宏觀策略

今日市場關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

中國官方制造業(yè)PMI

加拿大一季度GDP

美國4月PCE，4月個人收入

9:00，韓國央行公布利率決議

全球宏觀觀察：

易綱：確保實現(xiàn)國有大行小微企業(yè)貸款余額增長30%以上。5月29-30日，“2019金融街論壇年會 ”在北京展覽館召開。30日上午，中國央行行長易綱在會上發(fā)言。易綱表示，解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)信貸支持和直接融資問題，是我們現(xiàn)在最重要的任務。下一步，人民銀行將和相關(guān)部門一起積極配合，共同努力，確保實現(xiàn)今年國有大型銀行小微企業(yè)貸款余額同比增長30%以上，小微企業(yè)信貸綜合的融資成本降低1%的目標。

美聯(lián)儲宣布縮表后買債計劃：每月上限200億美元再投資國債 超過部分買MBS。作為美聯(lián)儲公開市場操作的執(zhí)行機構(gòu)，紐約聯(lián)儲在5月30日周四美股盤后宣布了縮表計劃結(jié)束后的債券購買初步方案。從2019年10月開始，美聯(lián)儲將通過二級市場把聯(lián)邦機構(gòu)債券和機構(gòu)類住房抵押貸款支持證券（MBS）的到期本金再投資于美國國債，每個月的再投資上限為200億美元，任何超出的金額將被再投資到機構(gòu)MBS中。美聯(lián)儲的計劃稱，最初的國債再投資將大體符合存量國債持有的久期組合，機構(gòu)類債務到期本金的分配將在11類不同久期的國債中進行。

近期熱點追蹤：

美聯(lián)儲加息：美聯(lián)儲副主席Richard Clarida今日表示，美國經(jīng)濟“處于非常好的位置”，但如果有跡象顯示通脹持續(xù)不足或其它風險，政策制定者隨時準備好調(diào)整政策。他說，如果經(jīng)濟出現(xiàn)下行風險，這將是考慮更寬松政策的一個因素。

美國一季度GDP略微下修，不過消費和出口數(shù)據(jù)高于初值。北京時間5月30日晚間，美國商務部公布數(shù)據(jù)顯示，美國一季度實際GDP年化季環(huán)比修正值3.1%，低于初值的3.2%，略高于預期的3%。

美國4月商品貿(mào)易進出口同環(huán)比都在下降，出口數(shù)據(jù)更遜于進口。5月30日周四，美國人口調(diào)查局公布初步報告顯示，美國4月商品貿(mào)易帳逆差再擴大，從3月的719億美元上升至4月經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的721億美元，但低于預期的727億美元。這是美國商品貿(mào)易逆差連續(xù)第二個月擴大，逆差創(chuàng)4個月來新高。

點評：美聯(lián)儲鴿派立場進一步加強，未來降息預期也有所上升，再度對非美國家貨幣帶來貶值和通脹壓力。

金融期貨

流動性：連續(xù)投放下，資金利率繼續(xù)下移

邏輯：在央行連續(xù)多日投放下，資金面偏緊的局勢有所好轉(zhuǎn)，昨日DR007下行14.93bp，Shibor7天下行12bp，短端高位回落。但目前投資者對于銀行市場的擔憂并未完全消除，包括同業(yè)存單難發(fā)等跡象均暗示信用風險仍是制約項。在此背景下，部分農(nóng)商行以及城商行可能面臨現(xiàn)金流短時存缺口的現(xiàn)象，部分主體或面臨結(jié)構(gòu)性問題。

股指：貿(mào)易端仍是不確定性，反彈尚不具備

邏輯：昨日A股早盤下探后，盡管午后有所回升，但依舊弱勢收跌。對于昨日盤面，我們觀察到三個現(xiàn)象，一是盡管外資依舊賣出茅臺、格力等白馬，但北上資金流出的趨緩或顯示出外資態(tài)度的有所變化；二是昨日銀行間資金利率大幅走弱，以及近期央行一系列的呵護資金面動作，令資金端有潛在動力；三是期貨端尾盤基差的拉升主要是受到期貨多單的推動。三方面結(jié)合或顯示在持續(xù)近1個月的縮量之后，市場或有一點變化。不過，考慮到短線貿(mào)易爭端仍然是不確定的擾動項，以及暫時還未有明顯上行契機，因而即使有一定反彈，或更多是超跌性質(zhì)為主。因此，短線來看反彈條件或還暫不具備。

操作策略：持有&低吸

風險：1）美股崩盤；2）中美經(jīng)貿(mào)會談；3）人民幣匯率

期債：存單繼續(xù)受壓，利率債情緒恢復

邏輯：期債情緒繼續(xù)修復，得益于資金面寬松。不過從盤面來看，十年期債T1909在上方有明顯的壓力，多次未能向上突破。基本面上看，今日起將公布一系列5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，將對市場產(chǎn)生影響。從目前所公布的高頻數(shù)據(jù)來看，5月經(jīng)濟依然面臨下行壓力，而結(jié)構(gòu)性的通脹給市場再來滯脹的擔憂。后期如果基本面顯示下行趨勢，債市將有望繼續(xù)上沖，突破阻力位。另外，由于受到包商銀行事件的影響，存單交易和發(fā)行持續(xù)受到影響，同時高評級短久期信用債收益。整體來看，建議投資者觀察基本面，擇機入場。

操作建議：觀望

風險：1）經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅超預期；2）貿(mào)易摩擦變化；3）流動性出現(xiàn)變化

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨價格整體平穩(wěn)，建材成交整體有所萎縮。近期南方多雨、北方高溫，螺紋表觀消費季節(jié)性回落，但仍維持相對高位；鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，高產(chǎn)量下，本周總庫存降幅明顯收窄，廠庫重新累積，鋼價承壓震蕩整理。但目前終端需求仍然較強，市場普遍預計跌幅有限，短期鋼價維持高位震蕩。

風險因素：需求季節(jié)性回落、鋼材產(chǎn)量繼續(xù)攀高（下行風險），環(huán)保限產(chǎn)加強（上行風險）。

2、鐵礦：現(xiàn)貨價格小幅下跌，但現(xiàn)貨成交量有所回升。近期鋼廠利潤回落明顯，特別是板材利潤較差，產(chǎn)量開始下降，疊加鐵礦近期發(fā)貨量回升，價格短期內(nèi)有調(diào)整壓力。不過按目前測算，預計6月港口庫存仍將保持去化，對現(xiàn)貨價格有支撐，高基差下也對期價有所保護。

風險因素：巴西復產(chǎn)進度加快；鋼廠環(huán)保限產(chǎn)升級。

3、焦炭：山西個別焦企開啟第四輪提漲，焦企、鋼廠多暫時觀望。近日山西環(huán)保檢查較多，實際限產(chǎn)力度較弱，產(chǎn)量影響有限，環(huán)保預期尚未兌現(xiàn)。下游高爐限產(chǎn)亦較少，焦炭供需兩旺，庫存持續(xù)去化，基本面仍較為良好。受限產(chǎn)不及預期、產(chǎn)業(yè)鏈綜合影響，基差已有所修復，預計短期焦炭將維持震蕩。

風險因素：山西環(huán)保不及預期，高爐限產(chǎn)超預期，終端需求走弱。

4、焦煤：現(xiàn)貨價格堅挺，部分煤種持續(xù)探漲，煤礦事故加劇安全生產(chǎn)緊張氣氛，國內(nèi)煤礦監(jiān)管趨嚴，產(chǎn)量受限，加之進口總量控制，供給端增量有限，資源相對緊俏。下游焦爐開工率維持高位，焦煤需求總體穩(wěn)定。受益于焦炭提漲落地，焦煤價格跟漲，加之自身供應偏少，基本面較好。預計短期焦煤現(xiàn)貨價穩(wěn)中有漲，期貨價格將維持震蕩。 

風險因素：煤礦產(chǎn)量增加，進口煤放松，終端需求走弱。

5、動力煤：月底產(chǎn)地煤管票似有放松，安檢力度對產(chǎn)量輸出階段性緩和，疊加呼鐵局等鐵路線路相繼調(diào)低運費，產(chǎn)地支撐階段性轉(zhuǎn)弱；新能源發(fā)力對火電沖擊較強，對電廠煤炭日耗影響較為明顯，拖累煤炭市場需求，助推電廠庫存被動累積。總體來看，煤炭市場結(jié)構(gòu)性短缺略有緩和，供需總量逐步寬松，預計在旺季高日耗到來之前，維持震蕩偏弱的格局。

風險因素：安全整頓升級；宏觀不及超預期。

6、玻璃：昨日江門信義二線900 t /d 停止投料，預計 6 月 1 日放水冷修目前生產(chǎn)線庫存再次出現(xiàn)反彈，在供給不斷增加，出庫環(huán)比放緩的情況下，庫存后期有較大可能繼續(xù)上升。當前梅雨季節(jié)臨近，貿(mào)易商和加工企業(yè)采購變得謹慎，在期價升水較大的情況下，后期仍有一定的回調(diào)風險，期價短期或震蕩偏弱。

風險因素：需求大幅啟動、房地產(chǎn)政策松動。

7、硅鐵：在下游需求雖有增加，但增量不是很大而供給又處于高位的情況下，近期硅鐵出廠價接連下調(diào)。同時，在鋼廠面臨利潤被原料吞噬的不利局面下，鋼廠在鋼招中的壓價意圖也相對明顯，我們預計鋼招到廠承兌價格或在6150元/噸附近。目前期價對現(xiàn)貨價格的下跌反映相對充分，短期或震蕩為主。

風險因素：鋼價持續(xù)堅挺，鋼廠高爐開工率維持高位（上行風險）；產(chǎn)量依然高位，原料和鋼材價格下跌（下行風險）。

8、硅錳：目前受下游鋼材供需兩旺推動，原料端硅錳需求有較大提升。但由于錳礦庫存攀升，導致錳礦價格不斷松動，在硅錳成本壓縮導致利潤被動擴張的情況下，硅錳供給不斷攀升。同時，本輪硅錳現(xiàn)貨價格基本未降，在鋼材利潤被壓縮的情況下，預計本輪鋼招價格或繼續(xù)下跌，并可能拖累現(xiàn)貨價格跟跌，而期價或震蕩偏弱為主。

風險因素：鋼廠高爐開工維持高位，礦價止跌回升。

能源化工

原油：美油去庫低于預期，單邊油價大幅下行

邏輯：昨日油價大幅下行。EIA周度數(shù)據(jù)顯示，上周原油美國原油、汽油、餾分油、庫欣庫存 -28、 +220、-161、-2萬桶，此前API預計 -527、+271、-214、-18萬桶。相比前兩周油品全面累庫，本周除汽油外其余均為去庫；數(shù)據(jù)較前周有所改善，但原油去庫幅度未及預期。后期若順利切入去庫周期，或仍需等待持續(xù)推遲的煉廠開工恢復正常水平。原油出口大幅增加40萬桶/日，近期持續(xù)走擴的WTI-Brent跨區(qū)價差有助推動原油出口，若出口增量較大亦能部分緩解庫存壓力。

期貨方面，油價昨日大幅下行；部分來自原油去庫不及預期，但幅度不足以支撐昨日跌幅?；蚋嘣从诮鹑诙藟毫Γ褐忻蕾Q(mào)易爭端漸趨白熱，對全球經(jīng)濟影響已由風險事件轉(zhuǎn)為基準情形；基金凈多持倉回落對于單邊油價的偏空慣性壓力。供需支撐暫時維持向上：供應端隨油價回落，歐佩克下半年延續(xù)減產(chǎn)概率增大；需求端隨煉廠檢修結(jié)束及新煉廠啟動，將較好提振原油需求。   策略角度：1）單邊暫時觀望：等待金融壓力調(diào)整到位。2）布油月差多單續(xù)持：需求旺季支撐中期月差。3）跨區(qū)價差多單持有：累庫來自美國，減產(chǎn)來自非美。

策略建議：Brent 1-6月差多單持有; Brent-WTI價差多單持有 

風險因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：庫存走勢出現(xiàn)分化，瀝青低點漸近

邏輯：昨日原油深跌后反彈，今日瀝青主力期價反彈。隆眾公布當周庫存、開工均環(huán)比下降，或代表五月瀝青需求環(huán)比四月上漲，此外六月的貼水下調(diào)幅度有限，那么瀝青目前的估值相對健康，利多、利空反映較為充分，接下里或由過度悲觀切換至基本面主導。

操作策略：逢低多

風險因素：下行風險：持續(xù)時間長的大范圍降雨，煉廠檢修大降

燃料油：主力多頭大幅減倉但燃油仍反彈，新加坡庫存環(huán)比下降

邏輯：Fu當日主力多頭大幅減倉，期價反而大幅上漲，這在Fu掛牌以來是比較少見的，之前往往主力多頭減倉，期價大概率會崩塌，這也側(cè)面印證了目前市場多頭相對分散，市場持倉結(jié)構(gòu)相對健康。當周新加坡、富查伊拉燃料油庫存均環(huán)比出現(xiàn)下降，新加坡燃料油市場有所好轉(zhuǎn)，未來三地燃料油庫存在需求恢復背景下有望持續(xù)去化。四月燃料油供應總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢（俄羅斯、中東各國），結(jié)合BDI指數(shù)年內(nèi)新高，未來需求好轉(zhuǎn)供應持續(xù)下降是大概率事件，燃料油裂解價差低位具備一定的反彈驅(qū)動。

操作策略：逢低多

風險因素：下行風險：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加

甲醇： 現(xiàn)貨穩(wěn)定，中期供需支撐，甲醇低位運行

邏輯：近期盤面2500附近承受一定壓力，不過回調(diào)后也相對抗跌。近期基本面有好轉(zhuǎn)，久泰MTO提負，現(xiàn)貨價格相對偏穩(wěn)，基差壓力減弱，短期有一定支撐，且與此同時，短期烯烴價格并不算弱，PP和EG相對抗跌，因此烯烴壓力也不大，因此短期甲醇不宜過度悲觀；后市去看，中期仍主要是關(guān)注MTO新產(chǎn)能和恒力MTBE裝置是否順利投放，從而加快甲醇庫存去化，另外還有大唐MTP裝置6月是否復產(chǎn)，中期內(nèi)或給甲醇帶來支撐，但長期上仍不容樂觀，首先是PP在6月份面臨檢修利多出盡且7月前后新產(chǎn)能集中釋放，壓力不言而喻，通過MTO傳導至甲醇。整體而言，甲醇短期維持基差波動，不過度悲觀，中期或因需求回升存偏強可能，但長期會跟隨烯烴偏弱。

操作策略：低位區(qū)間震蕩，繼續(xù)參與09合約PP-3*MA價差縮窄機會

風險因素：

上行風險：檢修意外增多，國內(nèi)宏觀利好釋放

LLDPE：價格似已部分反映利空，暫時維持震蕩觀點

邏輯：期貨反彈暫緩，現(xiàn)貨也隨之轉(zhuǎn)淡。就基本面而言，檢修裝置即將陸續(xù)重啟，外盤美金報價已出現(xiàn)補跌，久泰據(jù)說下周也要開始供應市場，展望仍偏悲觀，不過目前價格似已充分吸收利空，石化去庫也還屬于順利，因此暫時維持震蕩的判斷。上方壓力7950，下方支撐7400。

操作策略：多L09空PP01持有。

風險因素：

上行風險：進口壓力減輕、中美貿(mào)易談判轉(zhuǎn)暖

下行風險：貿(mào)易戰(zhàn)對經(jīng)濟拖累超預期

PP：壓力還會逐漸積累，震蕩過后或仍將選擇下行

邏輯：期貨反彈暫緩，現(xiàn)貨也隨之轉(zhuǎn)淡。就基本面而言，我們對PP的判斷仍偏悲觀，檢修即將告一段落，新裝置投產(chǎn)也較順利，久泰與恒力都已計劃下周供應市場，壓力再度積累應是大勢所趨，不過短線的話，價格對利空似已吸收充分，石化去庫也還屬于順利，震蕩可能還會持續(xù)一段時間。上方壓力7950，下方支撐7400。

操作策略：單邊等待高點做空，跨期PP 9-1反套持有

風險因素：

上行風險：年初貨幣寬松效果顯現(xiàn)，下游需求仍具韌性、中美談判轉(zhuǎn)暖

下行風險：貿(mào)易戰(zhàn)對經(jīng)濟拖累超預期、新裝置投產(chǎn)順利

PTA：新增多空因素指引不足，PTA窄幅震蕩

邏輯：昨日下游聚酯產(chǎn)銷繼續(xù)回落，需求短期的利好逐漸衰竭，PTA上行放緩。顯示，在終端需求處于淡季的背景下，聚酯價格上調(diào)對下游采購增量的影響是有限的，且缺乏持續(xù)性。成本方面，原油價格表現(xiàn)偏弱，PX價格也隨之走弱，成本線的下移，或給PTA提供一些可調(diào)整的空間?？傮w而言，市場新增的指引有限，短期PTA呈區(qū)間震蕩走勢，不過在PTA加工費可壓縮空間不多的情況下，與成本聯(lián)動性或增加。

操作策略：觀望。

風險因素：

利多因素：原油價格大幅上漲，PX、PTA供應量大減，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：乙二醇短期跌勢暫緩，但上行依舊謹慎

邏輯：昨日乙二醇期價繼續(xù)持穩(wěn)，短期跌勢暫止，但上行壓力并未解除。一方面，目前乙二醇絕對價格低，給反彈提供了空間，但供需偏空的壓力仍是最大阻力。另一方面，乙二醇高庫存局面未到拐點，且檢修季結(jié)束后，供應量將再度回歸。此外，下游聚酯進入淡季，隨著聚酯檢修的增加，后期對原料的需求暫難有太多支撐。總的來說，乙二醇供需改善節(jié)點未到，乙二醇短期跌勢暫緩，但上行壓力猶存。

操作策略：觀望。

風險因素：

利多因素：油價繼續(xù)走高，下游需求旺季延長，乙二醇庫存大幅下降。

PVC：多空分歧明顯，PVC上方阻力難突破

邏輯：昨日PVC沖高后回落，期盤上引線較長。上午沖高或許受到鋼廠事故傳導影響?；久婵矗壳笆袌龆嗫辗制缂哟?，多頭派觀點在于供應偏緊仍在持續(xù)，遠期需求或許仍有機會。而偏空派的主要邏輯在于當前的供需轉(zhuǎn)弱。我們認為，當前PVC供需端的縮減實際影響的是PVC利潤水平問題，而非絕對價格。在成本下滑的當下，供應端縮減對價格的絕對支持是難有確定的向上推動的。需求下滑客戶存在，只是當期仍在旺季內(nèi)，因此剛需量相對較高，對價格較有支撐。階段近期維持區(qū)間偏弱震蕩判斷，期貨難有大波段的趨勢行情。區(qū)間6700-6950元。套利面，9-1正套了解，反套時機暫不合適。

操作：趨勢交易在6700-6950區(qū)間內(nèi)交易。

風險因素：

利多因素：貿(mào)易談判有進展，金融市場風偏提高?；な鹿屎罄m(xù)處理強度加大。

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：外商下調(diào)報價直接抑制下行空間，偏空交易

邏輯：昨日期貨震蕩下行，午后大幅降低?；久婵?，昨日6月最新外商報價出爐，由于外商的報價下調(diào)，期貨盤面甚至短期出現(xiàn)過平水套保的空間。而在此輪下跌以來，最低要求的無風險套利空間回明顯的對盤面形成壓制?；久孀兓淮?，部分庫存數(shù)據(jù)顯示去庫出現(xiàn)放緩甚至倒退的情況，對市場信心打壓明顯。目前看，全球均無需求利好，高庫存下信心難起。交易端，維持偏空交易，控制技術(shù)性止損點位。

操作：偏空交易，向上突破13日均線技術(shù)性止損。

風險因素：

利多風險：紙廠加速提價及原料采購；宏觀氛圍好轉(zhuǎn)

有色金屬

銅：倫銅庫存激增 滬銅震蕩偏弱

邏輯：貿(mào)易摩擦持續(xù)，國內(nèi)投資、消費數(shù)據(jù)回落，抑制滬銅遠期需求。煉廠集中檢修高峰進入尾聲，銅精礦罷工炒作弱化，預計短期滬銅或?qū)⒄鹗幤?。宏觀預期對滬銅影響加大，銅市萎靡現(xiàn)貨交投無亮點，疊加貿(mào)易摩擦，悲觀情緒蔓延。結(jié)合倫銅庫存強勢上揚隱性庫存顯現(xiàn)，滬銅震蕩偏弱。

操作建議：偏空操作；

風險因素：庫存增加

鋁：產(chǎn)量受抑，鋁價回調(diào)有限

邏輯：環(huán)保事件對氧化鋁供應沖擊逐漸淡化，氧化鋁價格開始下跌，在貿(mào)易爭端暗流涌動的背景下，原料價格下跌對鋁價構(gòu)成拖累。原料端氧化鋁高位運行，但依舊侵蝕著電解鋁行業(yè)的利潤，電解鋁復產(chǎn)進程緩慢，在產(chǎn)產(chǎn)能仍低于去年同期，1-4月產(chǎn)量增速僅為1%，對鋁價回調(diào)深度形成抑制，預計在14100附近。

操作建議：區(qū)間操作；

風險因素：海德魯復產(chǎn)再生波瀾；現(xiàn)貨去庫超預期。

鋅：鋅價暫時回穩(wěn)，中期弱勢下行格局未改

邏輯：近幾日鋅價小幅企穩(wěn)，前期下行趨勢暫時放緩。我們認為中期鋅供應回升趨勢不改，6月國內(nèi)鋅供需格局轉(zhuǎn)弱預期維持，故國內(nèi)鋅錠社會庫存去化節(jié)奏有望放緩，并有轉(zhuǎn)為累庫可能。此外，后期 LME鋅進一步交倉預期仍在，LME庫存支撐已轉(zhuǎn)弱。宏觀方面，目前繼續(xù)重點關(guān)注中美貿(mào)易摩擦的進展動態(tài)?？偟膩砜?，供需格局轉(zhuǎn)弱下，中期鋅價下行趨勢有望延續(xù)。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅，買鋁賣鋅

風險因素：人民幣大幅波動，宏觀情緒明顯變動

鉛：鉛價表現(xiàn)強于板塊，短期低位震蕩格局或延續(xù)

邏輯：目前來看，年中財報預期略有顯現(xiàn)，鉛蓄電池企業(yè)開工率小幅回升，但整體鉛消費疲弱態(tài)勢難改。供應方面，本周江西和廣東地區(qū)再生鉛環(huán)保影響減弱，不過由于冶煉利潤微薄，預計整體開工回升幅度也不大。而后期進口鉛流入將增加，一定程度將加大國內(nèi)供應?？偟膩砜?，國內(nèi)鉛供需兩弱格局或難改，預計短期低位震蕩格局或延續(xù)。

操作建議：觀望

風險因素：環(huán)保限產(chǎn)超預期

鎳：下游采購偏弱，期鎳企穩(wěn)震蕩

邏輯：上周進口盈利空間關(guān)閉，鎳鐵廠供應進程持續(xù)。而需求端方面，不銹鋼本周價格又出現(xiàn)了無力暗跌情況，周五受到鎳價刺激有所情緒好轉(zhuǎn)，需要繼續(xù)關(guān)注持續(xù)性。上周期鎳出現(xiàn)巨大波動與拉升，并且受到消息面影響極大。下游不銹鋼表現(xiàn)依舊萎靡，庫存持續(xù)累計同時成交依舊偏弱，對于對于鎳價有較強的負反饋作用?，F(xiàn)貨成交維持，目前俄鎳貼水狀態(tài)下出貨依舊困難。期鎳今天白天企穩(wěn)后夜盤出現(xiàn)反抽動作，理論上如果想有突破動作這里必須持續(xù)穩(wěn)定推升。操作上繼續(xù)繼續(xù)維持短線操作。

操作建議：短線操作

風險因素：黑色系表現(xiàn)強勁，宏觀利好超預期

錫：下游觀望情緒加重，期錫承壓下行

邏輯：緬甸錫礦遠端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，近期進口數(shù)據(jù)下降明顯，同時國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。而現(xiàn)貨市場方面，今日下游伴隨期錫價格回落，觀望情緒繼續(xù)集中。。目前期錫維持整體震蕩格局，趨勢操作上暫時維持觀望。

操作建議：趨勢交易繼續(xù)觀望

風險因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬：美國一季度GDP下修至3.1% 滬金有望上破前高

邏輯: 美國一季度GDP下修至3.1%，美國4月商品貿(mào)易逆差擴大至721億美元，進出口雙雙下降。全球經(jīng)濟發(fā)展勢頭弱化，美聯(lián)儲暫停季度性加息適當穩(wěn)固其資產(chǎn)負債表規(guī)模，中性利率下移，總體來看還是有利于貴金屬保值增值屬性的發(fā)揮。歐美股市動蕩，風險偏好回落，以黃金為首的避險資產(chǎn)獲益，同時結(jié)合全球黃金ETF持倉穩(wěn)中有升暗示多頭信心猶存，預計黃金有望上破前期高點。

操作建議：低位多單持有

風險因素：美國遠期利率曲線β上揚

農(nóng)產(chǎn)品

油脂： 受制于庫存壓力 國內(nèi)油脂價格上行空間有限

邏輯：國際市場，5月馬棕出口預計向好，產(chǎn)量下降，庫存或繼續(xù)下滑，利多油脂市場。國內(nèi)市場，上游供應，豆油菜油庫存增加，棕櫚油庫存小幅下降，油脂整體供應壓力仍存。下游消費，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費改善，油脂整體仍處于消費淡季。綜上，北美大豆天氣炒作提振豆油價格，但國內(nèi)油脂供應壓力仍較大，預計油脂價格上行空間有限。

操作建議：做空油粕比

風險因素：原油價格大幅下跌，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，利空油脂價格。

棕櫚油：震蕩

豆油：震蕩偏強

菜油：震蕩偏強    

蛋白粕：美豆主產(chǎn)區(qū)降水減弱，蛋白粕或面臨調(diào)整

邏輯：美中西部天氣好轉(zhuǎn)，美豆播種預計加快，市場對天氣的擔憂得到釋放，蛋白粕價格面臨回調(diào)。中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，中加關(guān)系仍緊張，中國對美豆進口量、對加菜籽進口量預計仍保持低位。下游需求受非洲豬瘟影響預計下降，但魚類養(yǎng)殖相對利多粕類價格。預計蛋白粕短期仍維持強勢。

操作建議：逢低布多，多單續(xù)持。

風險因素：中美貿(mào)易談判好轉(zhuǎn)，利空粕類市場。

豆粕：偏多

菜粕：偏多

白糖：農(nóng)產(chǎn)品普漲，鄭糖維持震蕩

邏輯：近期，取消配額外關(guān)稅這一消息引發(fā)市場大跌，遠月跌幅明顯，因進口成本將大幅下降；南方甘蔗壓榨進入尾聲，產(chǎn)量預計在1070萬噸左右，與糖協(xié)前期預估一致。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，加重了市場分歧。5月22日后，配額外關(guān)稅下調(diào)，預計后期食糖進口量加大。我們認為，后期預計產(chǎn)銷情況仍要偏快，近月難有深調(diào)，遠月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態(tài)勢，目前配額外進口利潤已經(jīng)打開；巴西方面，新榨季開始，產(chǎn)糖量預計有所增加；印度生產(chǎn)進度較快，產(chǎn)量或高于預期，但要關(guān)注印度出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比仍增。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：5月空單持有， 1-5價差120正套入場。

風險因素：進口政策變化、極端氣候、走私嚴控

震蕩    

棉花：鄭棉倉單流出支撐底部 下游訂單難樂觀

邏輯：國內(nèi)方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，下游訂單慘淡，前期新疆低溫多雨天氣，不利棉苗生長；配額增發(fā)疊加儲備棉輪出，年度內(nèi)棉花供應充裕，鄭棉倉單性價比高，持續(xù)流出；現(xiàn)貨市場棉價指數(shù)走弱，紗線價格走勢趨弱。國際方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，USDA新年度供需報告利空，美棉種植進度良好，ICE棉承壓，近期跌勢暫緩；印度國內(nèi)棉價震蕩運行。綜合分析，長期看，新年度全球棉花供應充裕，棉價向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)前景擔憂暫緩，等待聽證會及大阪會結(jié)果，鄭棉超跌反彈或筑底走勢。關(guān)注國內(nèi)調(diào)控政策及中美經(jīng)貿(mào)前景。

操作建議：觀望

風險因素：儲備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風險

震蕩偏弱                                        

玉米：臨儲拍賣溢價幅度下降，期價震蕩調(diào)整

邏輯：供應端：基層售糧結(jié)束，當前市場糧源供應主要為貿(mào)易商存貨及臨儲拍賣糧源，貿(mào)易戰(zhàn)加劇背景下，貿(mào)易商有挺價意愿，但本周臨儲拍賣成交率及溢價程度較上周均有所下降，顯示下游需求對當前價格的接受程度在下降，部分港口價格出現(xiàn)小幅下調(diào)。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預期有所緩解，但近期豬瘟疫情再度頻發(fā)，或再度引發(fā)市場關(guān)注需求端情況。深加工方面，行業(yè)開機率維持相對高位，但加工利潤下滑，邊際提振效應下降。政策方面：中美貿(mào)易政策再起波瀾，進口放開預期打消，市場擔心最大的不確定性因素落地，底部形成堅實支撐。此外草地貪夜蛾在南方肆虐，但仍未對主產(chǎn)區(qū)形成威脅，后續(xù)有待觀察。綜上目前期價已經(jīng)大幅上漲，或已經(jīng)反映預期，拍賣溢價幅度及成交率的走低限制期價高度，期價或進入調(diào)整期。淀粉或隨玉米波動。

操作建議：觀望

風險因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

震蕩

雞蛋：主力合約減倉震蕩，短期觀望為主

邏輯：供應方面，春節(jié)前后補欄青年雞陸續(xù)進入開產(chǎn)期，后市在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應短期回升。需求方面，當前需求偏弱，但豬價偏高對沖需求不利影響?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價格短期調(diào)整；中長期受豬價上漲催化影響，蛋價中樞將繼續(xù)上行。09合約短期震蕩，中長期預計保持強勢。供需基本面之外，需要關(guān)注禽流感疫情發(fā)展，若大范圍禽流感疫情爆發(fā)，會對消費產(chǎn)生不利影響，打壓蛋價。

操作建議：多單離場

風險因素：禽流感導致消費疲軟，前期補欄蛋雞苗超預期

震蕩