宏觀策略

全球市場簡評：           

市場一周數(shù)據(jù)點評：

國內(nèi)品種：豆粕升5.13%，菜粕升4.74%，雞蛋升3.17%，滬膠升2.89%，豆油升2.53%，瀝青跌3.68%，動煤跌3.12%，螺紋跌2.80%，焦炭跌2.57%，熱卷跌2.33%，滬深300期貨升1.61%，上證50期貨升2.03%，中證500期貨升1.46%，5年期國債跌0.01%，10年期國債跌0.06%。

國際商品：黃金升0.11%，白銀跌0.83%，銅跌1.41%，鎳升2.32%，布倫特原油跌1.31%，天然氣跌1.20%，小麥升9.41%，大豆升8.22%，瘦肉豬跌3.38%，咖啡升9.47%。

全球股市：標(biāo)普500跌2.16%，德國DAX跌0.96%，富時100跌0.82%，日經(jīng)225跌0.06%，上證綜指升0.14%，印度NIFTY升1.88%，巴西IBOVESPA升2.02%，俄羅斯RTS跌0.62%。

外匯市場：美元指數(shù)跌0.11%，歐元兌美元跌0,01%，100日元兌美元升1.02%，英鎊兌美元跌0.42%，澳元兌美元升0.60%，人民幣兌美元跌0.12%。

注明：國內(nèi)期貨品種價格均為該品種所有合約的成交量加權(quán)指數(shù)而非單個合約，漲跌幅均為該指數(shù)收盤價的漲跌幅。

宏觀綜述：上周末，國內(nèi)新聞：（1）中國對美部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅于6月1日正式實施。海外新聞：（1） 美國貿(mào)易沖突蔓延到印度和墨西哥;（2）法德等國發(fā)表5月CPI和失業(yè)率等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

中美貿(mào)易摩擦影響出現(xiàn)，5月PMI跌入萎縮區(qū)間：中國5月制造業(yè)PMI錄得49.4%，比上月下滑0.7個百分點的同時落入萎縮區(qū)間。在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)均低于臨界點。其中，因受中美貿(mào)易摩擦的影響導(dǎo)致進(jìn)出口需求銳減，使得新訂單指數(shù)出現(xiàn)大幅回落從而拖累了整個PMI；中國5月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.3%，與上月持平，表明非制造業(yè)總體延續(xù)平穩(wěn)較快的發(fā)展勢頭。5月，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為53.3%，比上月微落0.1個百分點，我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體依舊保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢。

全球宏觀綜述:

國內(nèi)新聞：

（1）中國對美部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅于6月1日正式實施。根據(jù)國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會2019年第3號公告，中國已于2019年6月1日起，對原產(chǎn)于美國的部分進(jìn)口商品提高加征關(guān)稅稅率。根據(jù)公告，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會對原產(chǎn)于美國約600億美元進(jìn)口商品清單中的部分商品，分別實施加征25%、20%、10%的關(guān)稅。對之前加征5%關(guān)稅的稅目商品，仍實施加征5%的關(guān)稅。

海外新聞：

（1）美國貿(mào)易沖突蔓延到印度和墨西哥?；蛞蛴《日蠓档歪t(yī)療器械價格，5月31日美國總統(tǒng)特朗普簽署行政命令，將印度從普惠制待遇國名單中移除。該行政命令將于6月5日生效。一旦命令生效，印度至少有56億美元的出口商品不再享受免稅待遇；因不滿非法移民問題，特朗普宣布對墨西哥征收關(guān)稅。6月10日起對進(jìn)口自墨西哥的所有商品征收5%的關(guān)稅；關(guān)稅會從7月1日起逐月上調(diào)，直至10月1日達(dá)到25%，并保持該水平至非法移民問題得到解決，屆時會結(jié)束征收關(guān)稅。

（2）歐洲主要國家公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。法國5月CPI初值為0.2%，前值0.3%，一季度GDP終值0.3%，與前值持平；德國5月季調(diào)后失業(yè)率為5%，前值4.9%；瑞士一季度GDP（季率）0.6%，較前值上漲0.4個百分點，一季度GDP（年率）1.7%，前值1.4%。

本周重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：中國：5月財新PMI，5月底外匯儲備；美國：4月耐用品訂單，4月貿(mào)易帳，5月失業(yè)率；歐元區(qū)：一季度GDP終值，5月Markit/BME制造業(yè)PMI終值；英國：5月Markit/CIPS制造業(yè)PMI終值；德國：4月季調(diào)后貿(mào)易帳，5月Markit/BME制造業(yè)PMI終值。

本周重要會議和講話：圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德在芝加哥發(fā)表講話；澳洲聯(lián)儲公布利率決議，同時澳洲聯(lián)儲主席洛威在悉尼發(fā)表講話；美聯(lián)儲發(fā)布經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書；英國央行行長卡尼在東京發(fā)表講話；歐洲央行公布利率決議；歐洲央行行長德拉基召開新聞發(fā)布會；

金融期貨

流動性：連續(xù)投放下，資金利率繼續(xù)下移

邏輯：在央行連續(xù)多日投放下，資金面偏緊的局勢有所好轉(zhuǎn)，昨日DR007下行14.93bp，Shibor7天下行12bp，短端高位回落。但目前投資者對于銀行市場的擔(dān)憂并未完全消除，包括同業(yè)存單難發(fā)等跡象均暗示信用風(fēng)險仍是制約項。在此背景下，部分農(nóng)商行以及城商行可能面臨現(xiàn)金流短時存缺口的現(xiàn)象，部分主體或面臨結(jié)構(gòu)性問題。

股指：貿(mào)易端仍是不確定性，反彈尚不具備

邏輯：昨日A股早盤下探后，盡管午后有所回升，但依舊弱勢收跌。對于昨日盤面，我們觀察到三個現(xiàn)象，一是盡管外資依舊賣出茅臺、格力等白馬，但北上資金流出的趨緩或顯示出外資態(tài)度的有所變化；二是昨日銀行間資金利率大幅走弱，以及近期央行一系列的呵護(hù)資金面動作，令資金端有潛在動力；三是期貨端尾盤基差的拉升主要是受到期貨多單的推動。三方面結(jié)合或顯示在持續(xù)近1個月的縮量之后，市場或有一點變化。不過，考慮到短線貿(mào)易爭端仍然是不確定的擾動項，以及暫時還未有明顯上行契機(jī)，因而即使有一定反彈，或更多是超跌性質(zhì)為主。因此，短線來看反彈條件或還暫不具備。

操作策略：持有&低吸

風(fēng)險：1）美股崩盤；2）中美經(jīng)貿(mào)會談；3）人民幣匯率

期債：存單繼續(xù)受壓，利率債情緒恢復(fù)

邏輯：期債情緒繼續(xù)修復(fù)，得益于資金面寬松。不過從盤面來看，十年期債T1909在上方有明顯的壓力，多次未能向上突破。基本面上看，今日起將公布一系列5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，將對市場產(chǎn)生影響。從目前所公布的高頻數(shù)據(jù)來看，5月經(jīng)濟(jì)依然面臨下行壓力，而結(jié)構(gòu)性的通脹給市場再來滯脹的擔(dān)憂。后期如果基本面顯示下行趨勢，債市將有望繼續(xù)上沖，突破阻力位。另外，由于受到包商銀行事件的影響，存單交易和發(fā)行持續(xù)受到影響，同時高評級短久期信用債收益。整體來看，建議投資者觀察基本面，擇機(jī)入場。

操作建議：觀望

風(fēng)險：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期；2）貿(mào)易摩擦變化；3）流動性出現(xiàn)變化

黑色建材

螺紋：淡季因素影響，鋼價高位震蕩

（1）長流程鋼廠利潤繼續(xù)收窄，但整體仍然較為可觀；電爐利潤回落100元/噸左右。唐山上周多座高爐復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能利用率由降轉(zhuǎn)升。預(yù)計鋼材產(chǎn)量將維持高位平穩(wěn)運(yùn)行。

（2）社會庫存和鋼廠庫存走勢分化，總庫存延續(xù)去化，但幅度明顯收窄。近期南方多雨，螺紋表觀消費明顯回落，但仍維持高位區(qū)間。

（3）5月官方制造業(yè)PMI為49.4%，低于前值及預(yù)期，其中新訂單和出口新訂單PMI下降幅度較大，制造業(yè)需求端前景不容樂觀。

邏輯： 近期南方多雨、北方高溫等淡季因素影響下，螺紋表觀消費有所回落，鋼價承壓調(diào)整。但需求增速仍維持高位，成本端仍有支撐，預(yù)計下跌空間有限，短期鋼價維持高位震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險因素：需求季節(jié)性回落、鋼材產(chǎn)量繼續(xù)攀高（下行風(fēng)險），環(huán)保限產(chǎn)加強(qiáng)（上行風(fēng)險）

鐵礦：發(fā)貨逐步回升，導(dǎo)致階段性調(diào)整

（1）澳洲、巴西發(fā)貨量整體回升，預(yù)計6月澳洲發(fā)貨量將維持高位。到港量大幅下降，帶動港口庫存環(huán)比大幅下降。

（2）需求方面，長流程鋼廠利潤有所回落，但尚未到大面積虧損地步，高爐開工率仍穩(wěn)中有升，本周預(yù)計高爐開工率與疏港量高位運(yùn)行。

（3）上周在交易所上調(diào)手續(xù)費等調(diào)控措施干預(yù)下，多頭主動平倉離場，帶動價格大幅調(diào)整。但現(xiàn)貨表現(xiàn)非常堅挺，基差大幅拉大，對期價有所保護(hù)。

邏輯：供應(yīng)端發(fā)貨量整體回升，且預(yù)計6月澳洲發(fā)貨量均將維持高位。需求端高爐開工基本平穩(wěn)，在發(fā)貨和到港量回升的壓力下，預(yù)計6月港口去庫將明顯放緩，現(xiàn)貨價格將有階段性調(diào)整壓力，不過期價先行回落，基差大幅拉大后對期價有所支撐。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險因素：鋼材現(xiàn)貨大幅下跌（下行風(fēng)險）、巴西礦難事件進(jìn)一步發(fā)酵（上行風(fēng)險）

焦炭：供需兩旺格局延續(xù)，焦炭價格維持震蕩

信息分析：

（1）山西環(huán)保預(yù)未能兌現(xiàn)，近期環(huán)保檢查較多，實際產(chǎn)量影響有限，焦炭供給仍維持高位。山西也將于6月8號前向生態(tài)環(huán)境部反饋“回頭看”問題整改措施，焦炭環(huán)保不排除再次發(fā)酵的可能。

（2）上周焦炭庫存持續(xù)去化，從庫存結(jié)構(gòu)來看，焦化廠庫存繼續(xù)下降，鋼廠庫存持穩(wěn)，港口庫存維持高位，高庫存壓制焦炭短期上漲高度。

（3）上周高爐產(chǎn)能利用率回升，唐山印發(fā)《6月份大氣污染防治強(qiáng)化管控措施實施方案》，實際執(zhí)行力度仍有待觀察，焦炭需求總體穩(wěn)定，呈現(xiàn)供需兩旺格局。

（4）焦炭連續(xù)三輪提漲后，焦化利潤約250元/噸，目前焦化利潤率已較高，甚至超過了鋼材的利潤，在鋼材利潤大幅萎縮之后，焦化利潤可能受到鋼廠的打壓。 

邏輯：山西個別焦企開啟第四輪提漲，焦企、鋼廠多暫時觀望。近日山西環(huán)保檢查較多，實際限產(chǎn)力度較弱，產(chǎn)量影響有限，環(huán)保預(yù)期尚未兌現(xiàn)。下游高爐限產(chǎn)亦較少，焦炭供需兩旺，庫存持續(xù)去化，基本面仍較為良好。受環(huán)保不及預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整等綜合影響，基差已有所修復(fù)，預(yù)計短期焦炭將維持震蕩。

操作建議：區(qū)間操作。 

風(fēng)險因素：終端鋼材需求超預(yù)期；高爐限產(chǎn)力度加大；焦化環(huán)保力度不及預(yù)期。

焦煤：供給總量有限，焦煤價格維持震蕩

信息分析：

（1）由于安全生產(chǎn)影響，主產(chǎn)地山西、山東焦煤產(chǎn)量小幅下降，多數(shù)煤種供需維持穩(wěn)定，主焦煤資源相對緊俏，由于煤礦安全監(jiān)管趨嚴(yán)，產(chǎn)量有所減少。

（2）進(jìn)口煤方面，仍維持總量平控，1-4月份進(jìn)口總量增加，澳煤可以進(jìn)口，但通關(guān)時間仍較長；蒙煤進(jìn)口量總體穩(wěn)定，甘其毛都日通關(guān)量小幅下降，維持在700-800車，焦煤供給總量有限。

（3）庫存來看，焦煤總庫存回升，需求來看，下游焦化廠維持較高的產(chǎn)能利用率，焦煤需求平穩(wěn)。焦企提漲落地后，采購積極性增加，焦煤價格穩(wěn)中有漲，受自身供給及產(chǎn)業(yè)鏈帶動綜合影響，預(yù)計現(xiàn)貨將偏穩(wěn)運(yùn)行，期價將維持震蕩。

邏輯：現(xiàn)貨價格堅挺，國內(nèi)煤礦安全監(jiān)管趨嚴(yán)，產(chǎn)量小幅減少，加之進(jìn)口總量控制，供給端增量有限，資源相對緊俏。下游焦?fàn)t開工率維持高位，焦煤需求總體穩(wěn)定。受益于焦炭提漲落地，焦煤價格跟漲，基本面總體較好。預(yù)計短期焦煤現(xiàn)貨價格偏穩(wěn)，期貨價格將維持震蕩。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險因素：煤礦增產(chǎn)、進(jìn)口放松、終端鋼材需求走弱。

動力煤：需求疲軟助推庫存累積，市場重心下移

邏輯：

1、通過市場分析，我們可以看到，無論供給端還是需求端，今年以來基本都是處于偏弱的狀態(tài)。供給端導(dǎo)致的總量減少與結(jié)構(gòu)性短缺，支撐了價格的底部，更推漲了市場的樂觀情緒；最大消費端的電廠，持續(xù)處于低迷狀態(tài)，更是起到了明顯的頂部壓制作用。

2、如今夏季已至，但天氣尚未進(jìn)入大面積炎熱的狀態(tài)，空調(diào)等民用電增量無法出現(xiàn)質(zhì)的突破，日耗在新能源的替代下難有起色；然而時下庫存已高，自然也就不存在迎峰補(bǔ)庫或者提前庫存的市場操作，至少在6月中下旬民用電大幅增量之前，去庫存在一定的難度。而持續(xù)了4個月之久的產(chǎn)地安全檢查卻存在放松的可能，同時坑口存在降價的預(yù)期與空間，價格底部支撐下移。

3、但進(jìn)入6月底7月初，民用電增量大幅增加，屆時即便水電高發(fā)，同樣遠(yuǎn)超出水電的能力，火電旺季到來，去庫存進(jìn)程開始。為時兩個月的高日耗旺季同時需要增加市場采購以維持電廠安全常備庫存，而即將到來的“70周年大慶”也可能再次使得供給端產(chǎn)出受限，春季以來的低供給弱需求將可能向低供給高需求轉(zhuǎn)化，供需雙方共振驅(qū)動下，市場可能提前企穩(wěn)反彈，價格頂部可能較為可觀。

投資策略：區(qū)間操作。

風(fēng)險因素：庫存高位維持、產(chǎn)區(qū)復(fù)工超預(yù)期（下行風(fēng)險）；產(chǎn)區(qū)復(fù)工不及預(yù)期、宏觀需求超預(yù)期（上行風(fēng)險）。

玻璃：短期面臨供需錯配，玻璃或震蕩偏弱

邏輯：從上周現(xiàn)貨市場的運(yùn)行來看，本輪調(diào)價后，除華中以外，多地生產(chǎn)企業(yè)出庫速度有所放緩。目前臨近南方梅雨季，玻璃需求轉(zhuǎn)入淡季，在生產(chǎn)線庫存高位的情況下，現(xiàn)貨價格或有所回調(diào)。而由于當(dāng)前期價升水較多，在生產(chǎn)線庫存處于高位，供給不斷增加，需求即將進(jìn)入淡季的情況下短期難言企穩(wěn)，或震蕩偏弱。

操作建議：逢高賣出，區(qū)間操作。

風(fēng)險因素：需求大幅啟動、房地產(chǎn)政策松動

硅鐵：現(xiàn)貨短期持穩(wěn)，硅鐵或震蕩為主

邏輯：隨著現(xiàn)貨價格的下調(diào)，生產(chǎn)企業(yè)前期因原料價格下跌帶來的利潤增加部分再次讓出。目前雖然現(xiàn)貨價格相對較低，但生產(chǎn)企業(yè)基本在盈虧平衡線附近偏上水平，供給短期不會減少。同時，隨著鋼招陸續(xù)結(jié)束，生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)給鋼廠供貨，預(yù)計現(xiàn)貨短期將持穩(wěn)運(yùn)行，而期價本周或震蕩為主。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險因素：鋼廠高爐開工率維持高位（上行風(fēng)險）；硅鐵產(chǎn)量依然高位，原料和鋼材價格下跌（下行風(fēng)險）。

硅錳：進(jìn)入供貨階段，錳硅或震蕩為主

邏輯：上周港口錳礦庫存繼續(xù)攀升，雖然錳礦價格暫未下跌，但錳礦價格下跌的壓力和驅(qū)動仍存?，F(xiàn)貨方面，前期原料價格下跌而現(xiàn)貨價格未跌導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)利潤情況出現(xiàn)了一輪擴(kuò)張，預(yù)計產(chǎn)量將保持穩(wěn)步增長。隨著鋼招陸續(xù)結(jié)束，企業(yè)集中為鋼廠供貨，預(yù)計短期無明顯供需矛盾，本周或震蕩為主。

操作建議：逢高賣出，區(qū)間操作。

風(fēng)險因素：鋼廠高爐開工維持高位，礦價止跌回升（上行風(fēng)險）；市場情緒轉(zhuǎn)向悲觀，現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌（下行風(fēng)險）。

能源化工

原油：宏觀風(fēng)險逐漸兌現(xiàn)，金融資產(chǎn)陰云密布

上周油價大幅下行，遠(yuǎn)月月差大幅上行，跨區(qū)價差維持走擴(kuò)。A. 宏觀風(fēng)險逐漸兌現(xiàn)：1）中美貿(mào)易沖突升級：美中互加關(guān)稅實施，美國制裁華為，中國將開列不可靠實體清單，并宣布對聯(lián)邦快遞立案調(diào)查。2）其余貿(mào)易沖突升級：特朗普周五宣布自6月10日起對墨西哥所有輸美商品加征5%關(guān)稅；自6月5日將印度從普惠制待遇國名單移除。3）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱：中國五月PMI跌破榮枯線，主要來自新訂單等外需指標(biāo)疲弱。B. 原油市場相對平靜。1) 美國油品庫存連續(xù)兩周大增后小幅去庫，雖不及預(yù)期但較此前已有所改善。2) 俄羅斯污染導(dǎo)致70萬桶/日管道供應(yīng)中斷仍未恢復(fù)。3）加拿大火災(zāi)導(dǎo)致6.5萬桶/日產(chǎn)能關(guān)停；美國暴雨導(dǎo)致部分煉廠及管道關(guān)停。

價格表現(xiàn)繼續(xù)分化。1）單邊油價大幅下行。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱以及貿(mào)易沖突加重宏觀風(fēng)險擔(dān)憂，金融市場避險情緒加劇，美油美股雙雙下行。2）遠(yuǎn)月月差維持強(qiáng)勢。供應(yīng)中斷維持高位，煉廠開工復(fù)蘇拉動需求，支撐基本面向好預(yù)期，遠(yuǎn)月月差漲至十年高位，與單邊分化繼續(xù)加劇。3）后期金融壓力維持向下。供需支撐三季度逐漸增強(qiáng)。地緣風(fēng)險短期回落，中期影響依舊向上。策略角度：1）單邊維持觀望。金融及供需影響分化，等待調(diào)整到位后的再次入場機(jī)會。2）布油遠(yuǎn)月月差多單續(xù)持。月差相對單邊更好反映基本面。三季度供需向好預(yù)期下，一月持有至今的遠(yuǎn)月月差多單暫續(xù)持，直至需求端出現(xiàn)明顯回落。3）跨區(qū)價差多單需求。增產(chǎn)累庫壓力來自美國施壓美油，主動被動減產(chǎn)來自非美支撐布油?？鐓^(qū)價差多單續(xù)持，直到美油進(jìn)入去庫周期或歐佩克恢復(fù)增產(chǎn)。

策略建議：Brent 1-6月差多單持有; Brent-WTI價差多單持有

風(fēng)險提示：地緣沖突再度爆發(fā)，金融風(fēng)險全面爆發(fā)

瀝青：原油大跌瀝青遠(yuǎn)月崩塌，五月需求好轉(zhuǎn)

邏輯：原油暴跌后瀝青成本支撐轉(zhuǎn)弱，遠(yuǎn)月崩塌，現(xiàn)貨維穩(wěn)，瀝青基差高位，瀝青-WTI價差低位，五月根據(jù)開工和庫存推斷瀝青需求環(huán)比四月好轉(zhuǎn)，五月國內(nèi)馬瑞原油到港低位但加工量高位，因此六月馬瑞到港激增貼水大幅下調(diào)概率較低，盡管煉廠利潤有所修復(fù)，但產(chǎn)量大幅上提需需求配合，綜合來看瀝青-WTI價差有向上修復(fù)驅(qū)動。

操作策略：多Bu-WTI價差

風(fēng)險因素：下行風(fēng)險：持續(xù)時間長的大范圍降雨，煉廠檢修大降

燃料油：原油暴跌裂解價差走強(qiáng)，三地庫存環(huán)比下降

邏輯：原油暴跌后新加坡高硫380遠(yuǎn)期曲線遠(yuǎn)月貼水程度加深，六月亞洲燃料油到港低位，三地總庫存出現(xiàn)向下拐點，相比緊缺的重質(zhì)原油，高硫燃料油作為煉廠原料的經(jīng)濟(jì)性凸顯，燃料油基差、貼水觸底反彈，在中東燃油需求恢復(fù)的背景下，燃油裂解價差有望進(jìn)一步走強(qiáng)。

操作策略：多Fu-Brent價差

風(fēng)險因素：下行風(fēng)險：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加

甲醇：MTO壓力傳導(dǎo)，關(guān)注成本和MTO新需求支撐

邏輯：上周甲醇價格沖高回落，再次回到前期震蕩區(qū)間下沿，而周五夜盤低位增倉反彈，盤面支撐有增，近期弱勢壓力主要是原油和烯烴壓力的傳導(dǎo)，MTO（含MEG）的利潤已觸及前期低點，PP壓力傳導(dǎo)明顯；后市去看，甲醇現(xiàn)貨面壓力并不大，基差縮窄后存支撐，且2300附近仍有成本支撐，繼續(xù)回調(diào)可能會受到價差支撐，而供需預(yù)期去看，雖然國內(nèi)外供應(yīng)增長存預(yù)期，但同時MTO需求增長預(yù)期也明顯，且一旦久泰順利提負(fù)、南京誠志以及中安聯(lián)合MTO都陸續(xù)釋放的話，反而可能會帶來甲醇反季節(jié)去庫存，甲醇往上驅(qū)動有增加預(yù)期，不過PP壓力也隨之增大，也會帶動甲醇轉(zhuǎn)弱。整體而言，MTO利潤繼續(xù)縮窄是大概率事件，而甲醇雖然基本面有好轉(zhuǎn)預(yù)期，但長期仍會受到PP等烯烴產(chǎn)品的壓力傳導(dǎo)，長期仍有謹(jǐn)慎偏弱可能。

操作策略：短期有望企穩(wěn)，關(guān)注現(xiàn)貨走勢和MTO新產(chǎn)能動態(tài)。

下跌風(fēng)險：原油繼續(xù)大跌、MEG和PP都超預(yù)期大跌

LLDPE：基本面無明顯改善，或延續(xù)偏弱表現(xiàn)

邏輯：上周LL期貨再度呈現(xiàn)“反彈—探底”的走勢，反彈動力仍來自于低價對中下游補(bǔ)庫的吸引，再次探底的原因則是經(jīng)濟(jì)下行周期疊加需求淡季下補(bǔ)庫不具有持續(xù)性，以及悲觀經(jīng)濟(jì)前景打壓未來價格預(yù)期。

展望后市，我們認(rèn)為PE基本面仍無明顯改觀，供應(yīng)端潛在壓力將有所上升，而需求則會維持弱勢。不過在價格方面，考慮到目前價格對悲觀預(yù)期已有一定反映，庫存壓力也回歸正常水平，我們認(rèn)為大幅暴跌的驅(qū)動也較有限，大概率還是震蕩偏弱的走勢。下方支撐7300，參考回料替代，上方壓力7900，參考進(jìn)口成本。

策略建議：多L空P套利繼續(xù)持有。

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：進(jìn)口壓力減輕、中美貿(mào)易談判轉(zhuǎn)暖、經(jīng)濟(jì)刺激政再度推出

下行風(fēng)險：經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱

PP：供需壓力將繼續(xù)增高，下行趨還會延續(xù)

邏輯：上周PP期貨再度呈現(xiàn)“反彈—探底”的走勢，反彈動力仍來自于低價對中下游補(bǔ)庫的吸引，再次探底的原因則是經(jīng)濟(jì)下行周期疊加需求淡季下補(bǔ)庫不具有持續(xù)性，以及悲觀經(jīng)濟(jì)前景打壓未來價格預(yù)期。

展望后市，我們認(rèn)為來自基本面的壓力將繼續(xù)增加，主要原因就是檢修裝置的重啟與新裝置的投產(chǎn)，同時需求也仍會維持弱勢。價格方面，由于目前價格對悲觀預(yù)期已有一定反映，庫存壓力已回歸正常水平，以及成本暫時存在支撐，大幅下跌的驅(qū)動暫時有限，不過我們認(rèn)為在供需偏弱的格局下，矛盾終會再度積累，下行趨勢難以輕易扭轉(zhuǎn)。上方壓力8300，下方支撐7850。

策略建議：PP 9-1反套繼續(xù)持有。

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：經(jīng)濟(jì)刺激政策再度推出、中美談判轉(zhuǎn)暖

下行風(fēng)險：經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱、新裝置投產(chǎn)順利

PTA：油價偏空拖累繼續(xù)作用，PTA震蕩偏弱

首先，原油的偏弱格局將令整體化工品的走勢難有較好表現(xiàn)。其次，聚酯的檢修正在進(jìn)行中，短期開工下降是為了應(yīng)對下游淡季提前。雖然庫存有了明顯改善，但若聚酯減產(chǎn)就此結(jié)束，在淡季趨勢不變的情況下，聚酯品仍有累庫的風(fēng)險。總體而言，PTA在油價下挫和供需趨寬松的現(xiàn)在整壓力下，PTA短期走勢延續(xù)弱勢震蕩的概率較大。

操作策略：觀望

利多因素：原油價格大幅上漲，PX、PTA供應(yīng)量大減，聚酯淡季不淡。

乙二醇：庫存再度回升，乙二醇上行依舊承壓

邏輯：乙二醇自身的供需改善并未到拐點，偏寬松的格局制約著乙二醇價格回升高度，在庫存再度回升以及原油價格下挫的拖累下，乙二醇短期上行空間或較有限。

操作策略：觀望。長期思路暫維持反彈空。

利多因素：油價大幅走高，下游需求淡季不淡，乙二醇庫存大幅下降。

紙漿：基本面數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，外商調(diào)價打開國內(nèi)開始新一輪下跌空間

邏輯：上周五晚夜盤期貨價格破位下跌，基本奠定新一期下跌格局?，F(xiàn)貨端無利好出現(xiàn)，庫存數(shù)據(jù)顯示全球壓力依舊巨大，且好轉(zhuǎn)出現(xiàn)停滯且有惡化跡象。可以看見全球闊葉生產(chǎn)企業(yè)庫存又創(chuàng)新高。國內(nèi)角度，在上周外商報價出現(xiàn)下調(diào)后，內(nèi)外價差似乎又給市場打開新的下跌空間。同時市場迎來淡季，無利好預(yù)期，而期貨端上周出現(xiàn)的對市場價出現(xiàn)的短暫最低限度套保機(jī)會會使得抓住機(jī)會的企業(yè)出現(xiàn)新的拋售動能。因此，從供需端及預(yù)期端均無上行動能，紙漿維持下跌判斷。目標(biāo)方面，階段依舊是預(yù)期主導(dǎo)市場，中期底部或許需要見到供應(yīng)端減產(chǎn)動作。操作上，偏空操作，13日均線技術(shù)性止損。

操作策略：偏空交易，突破13日均線止損。

風(fēng)險因素：

利多風(fēng)險：紙廠加速提價及原料采購；宏觀氛圍好轉(zhuǎn)

PVC：階段炒作供應(yīng)情緒下降，階段震蕩略偏弱為主

邏輯：PVC上周震蕩走勢，價格重心有所下移。供給方面，供應(yīng)端的縮減頂峰已過，后續(xù)面對的主要是前期檢修裝置的陸續(xù)復(fù)工。但部分小廠出現(xiàn)了復(fù)工推遲的跡象。目前看，短期檢修變長期檢修的企業(yè)也存在。短期供應(yīng)維持在歷史偏低水平，新增供應(yīng)量有限。需求方面，下游維持緩慢回落狀態(tài)，預(yù)期來看，當(dāng)前屬性需求旺季中，但6月后將迎來需求淡季。對于未來需求預(yù)期實際存在轉(zhuǎn)弱風(fēng)險，實際數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)需求超預(yù)期的跡象或宏觀刺激好轉(zhuǎn)的預(yù)期。總體來說，近期利多消退，利空持續(xù)，且宏觀整體沒有樂觀預(yù)期的炒作，因此PVC階段呈現(xiàn)弱勢。但由于供應(yīng)在旺季偏少，現(xiàn)貨端支持較強(qiáng)，下行空間不足。整體維持震蕩偏弱判斷。主力震蕩區(qū)間6700-6900，震蕩區(qū)間上沿下移。

操作策略：單邊交易在6700-6900區(qū)間交易。

風(fēng)險因素：

利多因素：貿(mào)易談判有進(jìn)展，金融市場風(fēng)偏提高?；な鹿屎罄m(xù)處理強(qiáng)度加大

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱

有色金屬

銅:中美貿(mào)易摩擦再發(fā)酵，銅價底部震蕩。

邏輯：宏觀預(yù)期主導(dǎo)，銅價低位震蕩。整體來看，中美貿(mào)易局勢依舊緊張，暫無新的進(jìn)展消息，避險資金推動，美元指數(shù)刷新兩年來新高，伴隨著全球制造業(yè)PMI指數(shù)疲軟，宏觀面偏空激發(fā)了市場悲觀情緒；宏觀面上，美國推遲對2000億美元的商品加征關(guān)稅到6約15日。微觀層面，精銅制桿和廢銅制桿價差進(jìn)一步縮減，精銅制桿訂單尚可；銅板帶箔市場訂單量成交表現(xiàn)較差；銅管加工企業(yè)開工率穩(wěn)定，訂單量一般；銅棒開工率平穩(wěn)，訂單量一般，整體來看下游消費市場略清淡。另下周關(guān)注：宏觀預(yù)期是否能有所改善。技術(shù)圖形上來，倫銅日線繼續(xù)下探布林通道下軌，周線綠柱擴(kuò)大，連收7根陰線，當(dāng)前銅價受宏觀預(yù)期主導(dǎo)，預(yù)計倫銅波動區(qū)間在5750-5950美元/噸。操作上，持有低位多單。

風(fēng)險因素：庫存增加、人民幣貶值

鋁：貿(mào)易爭端不減，鋁價承壓回落

邏輯：宏觀方面，美日首腦談判未就貿(mào)易實質(zhì)問題達(dá)成一致；特朗普宣布將對墨所有商品加征5%關(guān)稅，威脅逐月上調(diào)稅率；我國商務(wù)部稱中國將建立不可靠實體清單制度，全球貿(mào)易爭端不斷，給經(jīng)濟(jì)增長蒙上陰影。數(shù)據(jù)顯示，中國5月官方制造業(yè)PMI  49.4，低于預(yù)期的49.9，較前值的50.1回落，創(chuàng)3個月新低。整體宏觀氛圍到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均對金屬價格構(gòu)成壓力。產(chǎn)業(yè)鏈上，時間推移，高利潤刺激氧化鋁供應(yīng)，價格出現(xiàn)松動，但由于環(huán)保沖擊的廠子恢復(fù)尚需時日，市場供應(yīng)壓力不大，氧化鋁價格在高位運(yùn)行。從調(diào)研反應(yīng)情況看，終端采購鋁錠、鋁材的量減少，貿(mào)易商環(huán)比出貨數(shù)量有所下降，消費在轉(zhuǎn)淡。上周鋁棒加工費用調(diào)降，鋁水鑄錠比例可能回升，現(xiàn)貨去庫幅度隨著錠產(chǎn)出和消費轉(zhuǎn)淡而下降，對鋁價形成拖累。但考慮到目前電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能低于去年同期，且新投數(shù)量有限，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，產(chǎn)出增長較低，對鋁價形成支撐，14000元/噸一線有較強(qiáng)支撐。

操作建議：14000-14300區(qū)間操作。

風(fēng)險因素：復(fù)產(chǎn)推進(jìn)加快。

鉛：關(guān)注滬鉛于16000元/噸一線的表現(xiàn)，短期鉛價或繼續(xù)低位震蕩 

邏輯：目前來看，鉛終端消費疲弱態(tài)勢不改，6月份關(guān)注鉛蓄電池企業(yè)由于年中財報預(yù)期，開工環(huán)比小幅回升的可能。供應(yīng)方面，原生鉛開工基本持穩(wěn)，近日江西、廣東和貴州等地區(qū)再生鉛環(huán)保影響減弱，不過由于冶煉利潤微薄，再生鉛企業(yè)開工僅小幅回升。而后期進(jìn)口鉛流入將增加，一定程度將加大國內(nèi)供應(yīng)?？偟膩砜矗瑖鴥?nèi)鉛供需兩弱格局或難改，預(yù)計短期低位震蕩格局或延續(xù)。

操作建議：暫時觀望

風(fēng)險因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期zhongm

鋅：6月份國內(nèi)鋅錠累庫態(tài)勢有望確定，中期鋅價下行趨勢將延續(xù)

邏輯：我們認(rèn)為中期鋅供應(yīng)回升趨勢不改，6月國內(nèi)鋅供需格局轉(zhuǎn)弱預(yù)期維持，5月31日國內(nèi)鋅錠社會庫存已現(xiàn)小幅回升跡象，6月份累庫態(tài)勢或有望確定。此外，后期 LME鋅進(jìn)一步交倉預(yù)期仍在，LME庫存支撐已轉(zhuǎn)弱。宏觀方面，目前繼續(xù)重點關(guān)注中美貿(mào)易摩擦的進(jìn)展動態(tài)?？偟膩砜?，供需格局轉(zhuǎn)弱下，中期鋅價下行趨勢有望延續(xù)。

操作建議：空單持有；買鋁賣鋅，買銅賣鋅

風(fēng)險因素：人民幣大幅波動，宏觀情緒明顯變動

鎳：下游成交并未有起色，期鎳震蕩回落

邏輯：上周進(jìn)口盈利空間再次打開，但俄鎳現(xiàn)貨貼水情況下成交情況依舊偏弱，而鎳鐵廠供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)；需求端方面，不銹鋼本周并未展現(xiàn)出持續(xù)性，成交和價格方面都偏弱，但周五最近數(shù)據(jù)顯示市場庫存有了一定下降。期鎳上周沖高后持續(xù)回落，并且再次靠近前期低點，但回落走勢并非很弱，但目前基本面并不能給有效做多邏輯。預(yù)計期鎳在目前價格上將持續(xù)震蕩直到選出方向，整體將維持震蕩格局，操作上建議短線操作為主。

風(fēng)險因素：宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期，黑色系價格大幅回落

貴金屬：美墨紛爭避險情緒增強(qiáng)，貴金屬震蕩偏強(qiáng) 。

邏輯：美元高位回落結(jié)合中美、美墨貿(mào)易爭端對經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響，加大美聯(lián)儲降息預(yù)期。且美國通脹疲弱，導(dǎo)致美政府高官希望美聯(lián)儲采取降息政策，以加大經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張力度。美國財政刺激逐步消退，金融證券市場震蕩下移。結(jié)合工業(yè)品庫存增加消費增速下滑，促使避險情緒積利好貴金屬。

操作建議：偏多操作

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：歐央行提前結(jié)束量化寬松，開啟貨幣政策正?；?/p>

下行風(fēng)險：美國就業(yè)及通脹大幅改善，鮑威爾釋放持續(xù)加息預(yù)期

農(nóng)產(chǎn)品

蛋白粕：天氣炒作窗口臨近，蛋白粕預(yù)計震蕩偏多

邏輯：4月中旬以來美中西部天氣高溫多雨，美豆美玉米播種大幅延遲，美出芽率明顯偏低，美豆呈先筑底回升走勢。后續(xù)仍關(guān)注美天氣及美豆播種和生長情況。中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，中加關(guān)系仍緊張，預(yù)計6月底G20會議前難有改善，中國對美豆進(jìn)口量、對加菜籽進(jìn)口量預(yù)計仍保持低位。下游需求受非洲豬瘟影響預(yù)計下降，但魚類養(yǎng)殖相對利多粕類價格。預(yù)計蛋白粕短期或面臨技術(shù)調(diào)整，但中長期仍維持強(qiáng)勢。

操作建議：逢低布局多單，多單續(xù)持。

風(fēng)險因素：中美貿(mào)易談判好轉(zhuǎn)，利空粕類市場。

油脂：受制于庫存壓力 預(yù)計國內(nèi)油脂價格反彈空間有限

邏輯：國際市場，5月馬棕出口預(yù)計向好，產(chǎn)量下降，庫存或繼續(xù)下滑，利多油脂市場。

國內(nèi)市場，上游供應(yīng)，豆油菜油庫存增加，棕櫚油庫存小幅下降，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費改善，油脂整體仍處于消費淡季。綜上，北美大豆天氣炒作提振豆油價格，但國內(nèi)油脂供應(yīng)壓力仍較大，預(yù)計油脂價格上行空間有限。

操作建議：做空油粕比。

風(fēng)險因素：原油價格大幅下跌，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，利空油脂價格。

白糖：買近拋遠(yuǎn)，區(qū)間操作

邏輯：上周，外盤原糖低位震蕩，鄭糖上周窄幅震蕩。短期關(guān)注5月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，預(yù)計仍偏快。近期，取消配額外關(guān)稅這一消息引發(fā)市場大跌，因進(jìn)口成本將大幅下降；南方甘蔗壓榨進(jìn)入尾聲，產(chǎn)量預(yù)計在1070萬噸左右，與糖協(xié)前期預(yù)估一致。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，加重了市場分歧。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，后期預(yù)計產(chǎn)銷情況仍要偏快，近月難有深調(diào)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢，目前配額外進(jìn)口利潤已經(jīng)打開；巴西方面，新榨季開始，產(chǎn)糖量預(yù)計有所增加；印度生產(chǎn)進(jìn)度較快，產(chǎn)量或高于預(yù)期，但要關(guān)注印度出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比仍增。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

展望：遠(yuǎn)月偏空

操作建議：逢高空5月，套利建議1-5正套

風(fēng)險因素：關(guān)稅政策變化、極端氣候、走私嚴(yán)控導(dǎo)致供應(yīng)下降

棉花 ：倉單持續(xù)流出 支撐鄭棉底部

邏輯：國際方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定疊加新年度美棉期末庫存增加預(yù)期，美棉主力合約跌破70美分，近期跌勢暫緩。印度國內(nèi)棉價震蕩運(yùn)行，印氣象機(jī)構(gòu)預(yù)計本年季風(fēng)降水接近正常水平。

國內(nèi)方面，儲備棉輪出持續(xù)進(jìn)行，第四周成交率下降，第五周底價或上調(diào)約50元/噸。中國增發(fā)進(jìn)口配額及儲備棉輪出安排，年度內(nèi)國內(nèi)棉花供應(yīng)充裕。棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)跌幅收窄，紗線價格補(bǔ)跌；鄭棉注冊倉單性價比提升，持續(xù)流出。綜合分析，長期看，新年度全球棉花增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，消費端存在不確定性，棉市向上難有趨勢性行情。短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)擔(dān)憂暫穩(wěn)，倉單持續(xù)流出，鄭棉底部存在支撐。關(guān)注儲備棉競拍及新棉生長情況。

行情展望：震蕩

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：中國棉花調(diào)控政策，經(jīng)貿(mào)前景，匯率

玉米：政策托底需求限高，期價或進(jìn)入震蕩調(diào)整期

邏輯：供應(yīng)端：基層售糧結(jié)束，當(dāng)前市場糧源供應(yīng)主要為貿(mào)易商存貨及臨儲拍賣糧源，貿(mào)易戰(zhàn)加劇背景下，貿(mào)易商有挺價意愿，但本周臨儲拍賣成交率及溢價程度較上周均有所下降，顯示下游需求對當(dāng)前價格的接受程度在下降，部分港口價格出現(xiàn)小幅下調(diào)。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預(yù)期有所緩解，長期利空依舊存在，近期豬瘟疫情再度頻發(fā)，或再度引發(fā)市場關(guān)注需求端情況。深加工方面，行業(yè)開機(jī)率維持相對高位，但加工利潤下滑，邊際提振效應(yīng)下降。政策方面：中美貿(mào)易政策再起波瀾，進(jìn)口放開預(yù)期打消，市場擔(dān)心最大的不確定性因素落地，看漲預(yù)期下下游企業(yè)補(bǔ)庫加快，一定程度拉動期價上漲，隨著階段補(bǔ)庫的完成，市場進(jìn)一步上行動力下降。此外草地貪夜蛾在南方肆虐，但仍未對主產(chǎn)區(qū)形成威脅，后續(xù)有待觀察。綜上臨儲政策托底背景下，期價下方支撐明顯，但上漲仍需下游需求驅(qū)動，短期或進(jìn)入調(diào)整期。淀粉或隨玉米波動。

操作建議：震蕩

風(fēng)險因素：中美貿(mào)易政策、豬瘟疫情、天氣

雞蛋:現(xiàn)貨價格回調(diào)期，短期多單可止盈觀望

邏輯：供應(yīng)方面，春節(jié)前后補(bǔ)欄青年雞陸續(xù)進(jìn)入開產(chǎn)期，在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應(yīng)短期回升。當(dāng)前需求偏弱，豬價持續(xù)盤整需求利好增量有限?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價格仍將調(diào)整，但中長期價格中樞逐漸上移。09合約上周放量大漲，短期在現(xiàn)貨價格疲軟下難繼續(xù)上行，預(yù)計震蕩為主；中長期受豬價上漲催化影響，預(yù)計保持強(qiáng)勢。

操作建議：短線多單止盈，中長期維持偏多思路

行情展望：震蕩

風(fēng)險因素：禽流感導(dǎo)致消費疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗數(shù)量不及預(yù)期。

蘋果：套袋期新季產(chǎn)量逐漸明朗，期價或仍有回落空間

邏輯：上周主力期價大幅拉漲，原因主要為：一是陜西部分產(chǎn)區(qū)受去年落葉病影響，今年坐果不佳，山東產(chǎn)區(qū)同樣出現(xiàn)坐果不佳的現(xiàn)象，市場擔(dān)憂再起；二是現(xiàn)貨持續(xù)上漲，市場認(rèn)為在舊季蘋果高位的情況下，新季蘋果開秤價難以大幅下跌。關(guān)于產(chǎn)量方面，目前市場各機(jī)構(gòu)預(yù)期差異較大，我們預(yù)估今年產(chǎn)量或低于2017年，高于2018年，后期仍需套袋期結(jié)束從套袋量去進(jìn)行估計；開秤價方面，蘋果期貨的上市已經(jīng)使得產(chǎn)業(yè)信息相對透明，從去年開秤價反映減產(chǎn)預(yù)期看，今年開秤價或難脫離基本面，但考慮舊果價高，上市初期果農(nóng)貨仍有惜售挺價心態(tài)，后期隨著柑橘等水果的豐產(chǎn)上市，價格或逐漸回落。綜上，我們認(rèn)為當(dāng)前基本面等存在階段性支撐，套袋結(jié)束前，期價或維持高位運(yùn)行。套袋期數(shù)據(jù)至關(guān)重要，關(guān)注后期套袋情況。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：天氣、政策因素

生豬 :階段性調(diào)整結(jié)束，開啟趨勢性上漲

邏輯：供給端，當(dāng)前出欄生豬已開始反映疫情普遍影響，存欄適重豬偏少，供應(yīng)量明顯下降。需求端，前期屠宰環(huán)節(jié)檢測影響逐漸，需求逐漸好轉(zhuǎn)?？傮w上，供降需升，在前期階段性利空因素消退之后之后，豬價開啟趨勢性上漲行情。

行情展望：震蕩偏強(qiáng)

風(fēng)險因素：豬肉疫情影響消費、增加進(jìn)口國外畜產(chǎn)品。