在市場(chǎng)上漲之后，經(jīng)常會(huì)有一些朋友問，A股是不是進(jìn)入慢牛市場(chǎng)了呢？其實(shí)A股很難有慢牛，這是它的自身特點(diǎn)決定的。

A股在很長時(shí)間里，都是大漲大跌為主的，波動(dòng)會(huì)比較劇烈，這跟A股交易中以散戶為主的結(jié)構(gòu)有關(guān)系。

A股的散戶

A股的波動(dòng)率，在全世界都是比較高的。A股的波動(dòng)比美股市場(chǎng)高1-2倍，也高于很多其他股票市場(chǎng)的波動(dòng)。

波動(dòng)率大的直觀體現(xiàn)，就是大漲大跌。也就是說，同樣持有指數(shù)基金10年，期間A股遇到的漲跌幅，可能是其他股票市場(chǎng)的數(shù)倍。

為啥呢？其實(shí)，正因?yàn)樯舻淖窛q殺跌，才導(dǎo)致了這種情況的出現(xiàn)。

目前A股股民的真實(shí)數(shù)量，大約是一億多。但實(shí)際上，這其中有很多是僵尸賬戶，真實(shí)進(jìn)行交易的賬戶大約是3000萬左右，熊市還會(huì)更少。

還有十幾億人，連賬戶都沒有，也壓根沒有配置過股票資產(chǎn)。

每一輪牛市，都會(huì)有一批人開通新的賬戶，進(jìn)入市場(chǎng)中。這也就是俗稱的「新的韭菜」，他們會(huì)重復(fù)過去的老韭菜犯下的錯(cuò)誤。

這些散戶買賣很活躍，很容易受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響，追漲殺跌也非常嚴(yán)重。

像2017年，A股散戶貢獻(xiàn)了全市場(chǎng)交易量的82%，機(jī)構(gòu)僅貢獻(xiàn)了全部交易量的15%。目前的A股，散戶仍然是交易的絕對(duì)主力。

在市場(chǎng)大漲大跌的時(shí)候，打開一些股票、基金論壇，看看下面的留言就能很直觀的感受到這種「散戶特別容易追漲殺跌」特征。

再例如2018年，A股剛經(jīng)歷了歷史第二高的單年下跌。但緊接著的2019年一季度，A股又短期大漲，漲幅堪比2007年牛市和2015年牛市。

所以很明顯，很長一段時(shí)間里，A股仍然會(huì)延續(xù)暴漲暴跌的特性。

A股的投資特點(diǎn)

不過，反過來我們也可以推斷，如果散戶在交易中的比例降低，而機(jī)構(gòu)的比例提升，那A股的波動(dòng)會(huì)逐漸減少。

但是這需要很長的時(shí)間，散戶交易量的占比才會(huì)降低下來。

所以A股最近一兩輪牛熊市，還是不會(huì)有慢牛的，大漲大跌還是A股的主要特點(diǎn)。

比如像2007年或者2015年就屬于快牛，短期里大幅上漲，A股出現(xiàn)這種牛市的概率還是會(huì)更大一些。

這種情況下，會(huì)有幾個(gè)衍生出來的特點(diǎn)：

▼大漲大跌，我們不會(huì)缺少投資機(jī)會(huì)。長期投資通常是缺錢，而不是缺少投資機(jī)會(huì)，所以我們只需要耐心等待就好。不用擔(dān)心市場(chǎng)短期漲上去之后，沒得買。

▼我們需要有耐心。如何能做到耐心等待呢？那就需要我們做好投資計(jì)劃，避免情緒受到市場(chǎng)大漲大跌的影響。

▼定投的方式，非常適合A股的特性定投可以幫助我們?cè)谙碌臅r(shí)候攤低成本，也很適合A股波動(dòng)大的特點(diǎn)。大漲大跌的市場(chǎng)，對(duì)有經(jīng)驗(yàn)的投資者，是很有利的。

A股波動(dòng)終將降低

不過A股這種高波動(dòng)的特點(diǎn)，也不會(huì)一直延續(xù)。

一方面，韭菜是不可再生資源。因?yàn)橐粋€(gè)市場(chǎng)里，散戶投資者的數(shù)量是有上限的。每一輪牛市進(jìn)來一批，最終大部分散戶也都完成開戶了。

能活下來的散戶，會(huì)更有經(jīng)驗(yàn)。活不下來的散戶，最后也不會(huì)一直在市場(chǎng)中進(jìn)行交易的。所以長時(shí)間來看，散戶的交易比例會(huì)逐漸下降。

另一方面，機(jī)構(gòu)投資者的比例逐漸提高。例如MSCI納入A股，大量A股被海外投資者買入并持有。等最終納入進(jìn)度完成，會(huì)有大約20-30%的A股被外資持有。其中很大一部分比例都是機(jī)構(gòu)投資者。

另外，A股的基金規(guī)模這幾年也在迅速增大。

最近兩年，指數(shù)基金的規(guī)模增長速度非?？欤絹碓蕉嗟耐顿Y者看好指數(shù)基金品種，不再直接炒股了。

散戶貢獻(xiàn)的交易量會(huì)越來越低，機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)的交易量會(huì)越來越高。所以每經(jīng)歷一輪牛熊市，A股暴漲暴跌的特性都會(huì)減弱一些。

下圖就是滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)最近10年的波動(dòng)率情況。

可以看到，10年前，滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)的波動(dòng)率，比現(xiàn)在高出大約一倍左右。

A股的暴漲暴跌確實(shí)是在緩和的。只不過這需要時(shí)間。當(dāng)前A股的波動(dòng)仍然是美股市場(chǎng)的一倍多，不過A股最終也將逐漸走向成熟市場(chǎng)的波動(dòng)水平。

這個(gè)過程，可能需要幾輪牛熊市的時(shí)間，并不是短期里就能完成的。或許到那一天，A股也就真正實(shí)現(xiàn)了慢牛了。

對(duì)于A股會(huì)不會(huì)有慢牛，雪球App用戶也展開了熱烈的討論：

雪球用戶海上釣魚 ：不是沒有慢牛行情，而是你買的不是慢牛股。

縱觀全程，茅臺(tái)，美的，格力，等有很多都是走出慢牛行情。而有很多是周期股，當(dāng)然是周期行情，還有很多股票是曇花一現(xiàn)比如樂視。指數(shù)失真，但是慢牛還是獨(dú)立存在的。美國也有很多股票最后退出歷史舞臺(tái)，你說的慢牛股，最后都是白馬了。

雪球作者微進(jìn)化ing：港股美股為啥不易高估？

港股美股歷史上也曾經(jīng)高估過，特別是科網(wǎng)泡沫時(shí)還高估的挺厲害，一觸網(wǎng)就十倍二十倍的漲（后面都是9成的跌，泡沫以后剩下了幾巨頭）。

但有一點(diǎn)和A股不同，就是高估的時(shí)間段不長，A股完全倒過來，低估的時(shí)候很少很少，特別是些垃圾股，在每一個(gè)指數(shù)低點(diǎn)都沒有低估過，可以說一直處在泡沫狀態(tài)，只是泡沫大小的不同而已。

對(duì)比港美股有以下幾點(diǎn)不同：一是沒有漲跌停，拿垃圾很難睡著覺的，十分鐘跌9成的案例并不鮮見；二是t+0，當(dāng)時(shí)買入的股票立馬可以賣，相當(dāng)于增大了供應(yīng)，敢炒高就有無限的籌碼可賣；三是可做空，甚至是裸賣空，沒有堅(jiān)實(shí)的價(jià)值支撐，做空力量不僅喜歡還能暴利；四是大小非等大股東交易限制少，敢炒大股東位置都可以交給你；五是增發(fā)配股便利，只要炒高一個(gè)公告就把二級(jí)傻子全圈進(jìn)去為大股東和公司做貢獻(xiàn)了。

也正是因?yàn)檫@些原因，港美股定價(jià)效率極高，熊短牛長慢牛長牛格局主導(dǎo)，指數(shù)估值在20多倍見頂崩盤屢見不鮮。哪天A股做到了以上幾點(diǎn)，慢牛長牛才可期，也才是對(duì)散戶最大的保護(hù)。

雪球用戶ifanzhou ：A股不會(huì)有慢牛行情。

一、中國人普遍聰明，或自認(rèn)為很聰明；

二、中國人愛賭；

三、投資缺乏良好的引導(dǎo)或指導(dǎo)，大多是自學(xué)成才，缺乏獨(dú)立思考，愛跟風(fēng)從眾。

四、證券，在國外是“security”，該詞語的另一個(gè)意思是“安全、保證”。

股息，利息，在國外是“Interest”，另一個(gè)意思是“興趣，愛好”。

證券投資，本意是一種“安全、有保障”的投資行為，關(guān)注點(diǎn)應(yīng)該放在“股息、利息”上。但在國內(nèi)，從誕生之初，就成了“炒股”，基本等同于“賭博”。既然是“炒”，自然沒有什么章法，誰都能炒，隨便炒。正所謂，名不正，則言不順，言不順，則事不成。

雪球用戶Moneyman-禮：A股目前還不具備慢牛行情的基礎(chǔ)！

首先是股民的思想，我身邊大多數(shù)炒股的人都是特別想一夜暴富的那種，你跟他們談價(jià)值投資，他們看你的眼神都跟看傻子一樣的。

其次股民們對(duì)投資知識(shí)的匱乏，不管是高學(xué)歷者還是低學(xué)歷者都是如此。還有A股的制度不完善等。

雪球用戶befunder：追漲殺跌是早就被市場(chǎng)證明過的有效策略，美國市場(chǎng)被大量應(yīng)用。

A股也是被基金公司應(yīng)用，A股相對(duì)難做的原因是波動(dòng)周期太短，不好把握，另外就是沒法做空，只能單邊做多！A股質(zhì)地好的股票哪個(gè)不是慢牛（拉長周期）？

雪球用戶玖點(diǎn)半：主要是國內(nèi)A股制度決定的，比如無節(jié)制的減持等等。

上市已經(jīng)淪為大股東們套現(xiàn)的渠道；因?yàn)橹贫鹊挠绊?，A股的上市公司質(zhì)量相較而言，良莠不齊，很多股東經(jīng)營公司的目的不是為了持續(xù)成長及分紅，而是通過股市減持套現(xiàn)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。

正因?yàn)槿绱?，?dǎo)致了A股的投機(jī)氛圍濃厚，價(jià)值投資欠缺，所以才會(huì)出現(xiàn)熊市滿倉，牛市則短期瘋牛。

雪球用戶一統(tǒng)天下哥：中美股市最大的差別，就是機(jī)構(gòu)與散戶的比例正好一個(gè)是二八一個(gè)是八二。

美國股市也不是第一天就這樣，也是在歷史一波一波的泡沫破滅的過程中慢慢的演化。而這個(gè)演化過程中最重要的一項(xiàng)特征就是：“消滅散戶”！

其實(shí)老實(shí)講從業(yè)證券業(yè)超過十年，見過的股民成千上萬，絕大多數(shù)都有典型的散戶思維。股市雖然不是一個(gè)零和博弈市場(chǎng)，但卻含有其特征，如果你是個(gè)“傻子”你不虧錢誰虧錢呢？

雪球用戶紅黑客：瘋牛行情炒垃圾的必然結(jié)果。

慢牛行情實(shí)質(zhì)上長期投資者理性投資，長期增長的結(jié)果。那種白馬股一旦出現(xiàn)瘋牛爆炒行情，就會(huì)被駐扎其中的大量價(jià)值投資者拋售教做人。

垃圾股除了少數(shù)專業(yè)投重組的人士，幾乎不會(huì)有長期資金長期駐扎。因此能夠形成短線爆炒資金的樂園。因?yàn)樯晕⒍c(diǎn)股市的短線游資都知道他們炒的是垃圾，所以快進(jìn)快出是必然的選擇。

最終的結(jié)果就是一旦出現(xiàn)炒垃圾，就會(huì)出現(xiàn)資金快進(jìn)快出的接力，通過吸引人眼球的財(cái)富效應(yīng)引發(fā)大量資金迅速涌入，然后讓新資金高位站崗。游資收割結(jié)束之后，又會(huì)去炒其它垃圾(板塊輪動(dòng))，繼續(xù)靠財(cái)富效應(yīng)吸引資金劇烈涌入，從而形成一輪瘋牛。

而隨著游資撤離，市場(chǎng)下跌引發(fā)杠桿資金平倉，從而結(jié)束瘋牛形成股災(zāi)。如果杠桿資金不占主流，則是2010-2012年那種慢熊市。

事實(shí)上，2016-2017就是典型經(jīng)濟(jì)繁榮階段的慢牛走勢(shì)。2018是典型的經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間的快熊走勢(shì)。已經(jīng)很像美股的狀態(tài)了。美國在2009-2015，雖然經(jīng)濟(jì)不景氣，但由于沒有債務(wù)危機(jī)，不妨礙其走出長期慢牛。

你是如何看待A股市場(chǎng)的？你認(rèn)為A股會(huì)不會(huì)有慢牛呢？