應(yīng)該說價(jià)值投資的理論是建立在兩個(gè)假設(shè)的基礎(chǔ)上。這兩個(gè)假設(shè)是：首先，市場價(jià)格經(jīng)常與內(nèi)在價(jià)值發(fā)生偏離；其次，存在著某種趨勢使得這種偏差得到自我糾正。

這兩個(gè)假設(shè)的正確性，來源于長期的市場觀察和實(shí)踐總結(jié)，對于第一個(gè)假設(shè)，大家應(yīng)該沒有什么疑問，市場的情緒化和投機(jī)性，使得價(jià)值與價(jià)格經(jīng)常發(fā)生偏離，對于第二個(gè)假設(shè)理論也應(yīng)該是正確的，但我們在實(shí)踐中往往不是很令人滿意。

我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)低估的股票，買入后，由于市場根本就不關(guān)注或其他偏見，遲遲不出現(xiàn)價(jià)值回歸，有的時(shí)候差價(jià)還會繼續(xù)拉大，這個(gè)時(shí)間有時(shí)非常漫長。比如云蒙買的民生銀行，重慶農(nóng)商行這些股票，遲遲不出現(xiàn)價(jià)值回歸，股價(jià)低迷。而一個(gè)高估的股票，由于市場的狂熱或者人為操縱刺激，虛高的價(jià)格也很難在短期消退，比如一些醫(yī)藥股，和科技股。

對我們投資人來說，這種價(jià)值回歸時(shí)間的拖延尤其危險(xiǎn)，因?yàn)樵谑袌鱿蛭覀冾A(yù)期的方向產(chǎn)生價(jià)值回歸之前，可能產(chǎn)生一些新的決定因素，出現(xiàn)新的影響企業(yè)價(jià)值的情況。換句話說，當(dāng)價(jià)格最終反映價(jià)值的時(shí)候，這個(gè)價(jià)值已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，而當(dāng)初我們投資的邏輯和理由已經(jīng)不存在了。

舉例，當(dāng)初云蒙認(rèn)為中國華融低估，買入中國華融后，等待價(jià)值回歸，但是遲遲沒有出現(xiàn)回歸，就在這個(gè)過程中，發(fā)生了賴小民事件，中國華融出現(xiàn)了經(jīng)營問題，而當(dāng)初云蒙依據(jù)華融過去業(yè)績做出的估值已經(jīng)沒有了估值基礎(chǔ)，華融的股票也發(fā)生了大幅下跌。這種例子還有很多。

所以，我們必須設(shè)法保護(hù)自己。要避免這種風(fēng)險(xiǎn)，我們這里主要有三個(gè)辦法：

1、買入那些非常穩(wěn)定，不受市場突然變化的行業(yè)或者公司，不買那些強(qiáng)周期性，不穩(wěn)健的行業(yè)或者公司。比如中國華融就不是一個(gè)穩(wěn)健的公司，這種經(jīng)營壞賬的銀行很容易受經(jīng)濟(jì)周期的沖擊，而且本身經(jīng)營也缺乏穩(wěn)健性。而銀行股也要詳細(xì)甄別，比如選擇那些管理和財(cái)務(wù)穩(wěn)健，風(fēng)控好，壞賬低，撥備高的銀行，比如招行，寧波這種，而不選那些壞賬率高，經(jīng)營不穩(wěn)健的銀行。

2、關(guān)注那些非常受市場和公眾歡迎的企業(yè)，由于市場關(guān)注度高，信息傳播充分，這就使得價(jià)格能夠快速反應(yīng)價(jià)值要素。比如同一行業(yè)，如果估值都較低，我們應(yīng)該選擇龍頭公司，比如地產(chǎn)行業(yè)，就選擇龍頭萬科，而銀行選擇招行，寧行這些，保險(xiǎn)就選擇平安，這些龍頭股，顯然能夠更快反應(yīng)價(jià)值，而非龍頭股，雖然估值可能比龍頭低點(diǎn)，但是市場不關(guān)注，價(jià)值遲遲不能充分回歸。當(dāng)然在這一點(diǎn)上，估值還是一個(gè)必要的前提，比如控制在近三年平均利潤15PE以內(nèi)。

3、在市場處于正常估值水平和經(jīng)濟(jì)較為平穩(wěn)的情況下，選擇低估的股票投資。而當(dāng)市場處于整體熱度很高的時(shí)候，就要謹(jǐn)慎行事。因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候整個(gè)市場可能什么低估的股票了，比如2007年牛市，和2015牛市估值水平很高的時(shí)候就應(yīng)該謹(jǐn)慎。

總結(jié)：從這三個(gè)辦法，我們可以看出，投資者不僅應(yīng)該關(guān)注公司價(jià)值，同時(shí)也應(yīng)該關(guān)注市場，因?yàn)樽詈笪覀円渴袌鰜韺?shí)現(xiàn)我們的投資收益。但我們是利用市場，而不是被市場牽著鼻子走。如果我們買到一個(gè)公司，持有3年，都沒有產(chǎn)生價(jià)值回歸，實(shí)現(xiàn)50%的獲利，我們應(yīng)該考慮賣出，并重新判斷價(jià)值，或許這個(gè)價(jià)值已經(jīng)發(fā)生了變化。