宏觀策略

今日市場關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

12:30，澳大利亞聯(lián)儲公布利率決議

歐元5月CPI，4月失業(yè)率

美國4月耐用品訂單終值

全球宏觀觀察：

美國國務卿：愿與伊朗進行“無條件”對話。中東緊張局勢下，美國與伊朗之間能否順利談判是國際社會及原油市場關(guān)注的重點。當?shù)貢r間2日，美國國務卿蓬佩奧于瑞士召開的新聞發(fā)布會上表示，美國已經(jīng)準備好與伊朗展開“無條件對話”，但同時也不會放松對伊朗方面施加的壓力?！懊绹鴮⒗^續(xù)努力扭轉(zhuǎn)伊朗在中東的惡性活動?！迸钆鍔W指出，因伊朗對敘利亞政府及真主黨勢力表示支持。蓬佩奧同時表示，美國總統(tǒng)特朗普也早已期待著與伊朗展開會談：只要伊朗準備好“像一個正常的國家一樣”，我們隨時都準備好進行這種對話。

近期熱點追蹤：

美聯(lián)儲加息：6月3日周一，在6月18-19日美聯(lián)儲FOMC議息會議召開前兩周，今年票委、俗稱“美聯(lián)儲大鴿”的圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德表示，美聯(lián)儲可能很快就有理由降息，以便提振通脹。圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德認為，全球貿(mào)易緊張和美國通脹疲軟，令美國經(jīng)濟增長的風險不斷上升，美聯(lián)儲降息“可能很快得到保證”，3個月與10年期關(guān)鍵美債收益率曲線倒掛也支持降息，市場預期年底前降息概率接近98%。

美5月ISM制造業(yè)指數(shù)52.1，創(chuàng)2016年10月以來、即美國總統(tǒng)特朗普勝選之前新低。就業(yè)指數(shù)創(chuàng)2017年來最低，生產(chǎn)指數(shù)創(chuàng)2016年8月來最低，進口指數(shù)連續(xù)兩個月跌破榮枯線。

點評：美聯(lián)儲鴿派立場進一步加強，未來降息預期也有所上升，再度對非美國家貨幣帶來貶值和通脹壓力。

金融期貨

流動性：資金利率下移，后半周有資金到期壓力

邏輯：隨著上周的順利跨月，以及央行本周一的完全對沖操作，昨日銀行間資金利率出現(xiàn)明顯下移。不過，鑒于本周將有近萬億資金到期（包括6月5日2700億逆回購，6月6日300億逆回購及4630億MLF），下半周將面臨明顯擾動壓力。因此，不排除央行或采取貨幣工具箱進行對沖。

股指：次新大跌，氛圍偏謹慎

邏輯：證監(jiān)會亮相新聞聯(lián)播等周末利好未能給市場帶來反彈持續(xù)性，周一兩市高開之后回歸弱勢，次新股、稀土、工業(yè)大麻等熱點題材領(lǐng)跌，另外有66只個股跌停。在業(yè)績底證偽之后，盈利改善驅(qū)動股價回升的邏輯被重估，加上關(guān)稅問題懸而未決，不確定性占據(jù)主導。在此背景下，資金進攻方向進入抗通脹領(lǐng)域（黃金、農(nóng)林牧漁）尋求避險，但在原油大跌拖累下，上述板塊此后上攻受阻，市場再無明確主線。對于后市，目前來看并不是合適的加倉時刻，包括銀行體系信用問題、5月宏觀數(shù)據(jù)或偏弱、美方持續(xù)在貿(mào)易端施壓、風險資產(chǎn)如美股、原油面臨調(diào)整均可能誘發(fā)風險偏好的回落。故對于6月行情判斷整體中性，在風險事件集中釋放前，權(quán)益市場難覓趨勢性機會。

操作策略：長期多單持有，投機多單暫時觀望

風險：1）美股崩盤；2）中美經(jīng)貿(mào)會談；3）人民幣匯率

期債：債市沖破阻力位，可適當參與

邏輯：在資金面寬松、全球債市狂歡繼續(xù)、5月官方PMI不及預期、貿(mào)易磋商不確定性高企的多重利多加持下，債市終于有些起色，突破前期阻力位。當前看，央行足額對沖逆回購到期也暗示資金面將維持相對充裕來對沖前期事件對于市場的影響。不過，考慮到通脹魅影仍在，匯率壓力未消，這些均將對寬松政策形成掣肘，同時，考慮6月地方債發(fā)行規(guī)模等問題將形成擾動。建議投資者不可戀戰(zhàn)，以逢低做多適當參與的思路對待。

操作建議：逢低做多，適當參與

風險：1）通脹明顯超預期；2）貿(mào)易磋商事件緩和；3）資金面邊際收斂

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌，建材成交維持上周均值水平。受天氣因素影響，短期建材需求有所回落，高供給下，庫存去化放緩，鋼價承壓回調(diào)。但目前終端需求仍較強，利潤下降、限產(chǎn)風聲變緊后，產(chǎn)量收縮預期也將增強，市場普遍預計跌幅有限，短期鋼價維持寬幅震蕩。

2、鐵礦：現(xiàn)貨價格大幅下跌，成交量也大幅萎縮。鐵礦發(fā)貨量明顯回升，預計6月澳洲發(fā)貨量仍將維持高位，到港量有邊際上升壓力。需求端雖然暫時平穩(wěn)，但熱卷利潤較差，如果引發(fā)熱卷鋼廠集中檢修，則對需求沖擊明顯?，F(xiàn)貨價格短期內(nèi)有調(diào)整壓力，而高基差對期價有所保護。             

3、焦炭：焦企第四輪提漲擱淺，現(xiàn)貨價格弱穩(wěn)。近日山西環(huán)保檢查較多，實際限產(chǎn)力度較弱，產(chǎn)量影響有限，環(huán)保預期尚未兌現(xiàn)。下游高爐限產(chǎn)亦較少，焦炭供需兩旺，庫存持續(xù)去化，基本面并未走弱，但焦化利潤率已超過鋼材，產(chǎn)業(yè)鏈利潤或二次分配。受環(huán)保不及預期、鋼價調(diào)整等因素影響，焦炭期價震蕩下跌，短期內(nèi)將維持震蕩。         

4、焦煤：現(xiàn)貨價格堅挺，山東地區(qū)煤價上漲，國內(nèi)煤礦安全監(jiān)管趨嚴，近期焦煤產(chǎn)量小幅減少，加之進口總量控制，供給端增量有限，資源相對緊俏。下游焦爐開工率維持高位，焦煤需求總體穩(wěn)定，焦煤基本面總體較好。預計短期焦煤現(xiàn)貨價格偏穩(wěn)，期貨價格將維持震蕩。 

5、動力煤：產(chǎn)地煤管票似有放松，安檢力度對產(chǎn)量輸出階段性緩和，疊加呼鐵局等鐵路線路相繼調(diào)低運費，產(chǎn)地支撐階段性轉(zhuǎn)弱；新能源發(fā)力對火電沖擊較強，對電廠煤炭日耗影響較為明顯，拖累煤炭市場需求，助推電廠庫存被動累積?？傮w來看，煤炭市場結(jié)構(gòu)性短缺略有緩和，供需總量逐步寬松，預計在旺季高日耗到來之前，維持震蕩偏弱的格局。                

6、玻璃：目前臨近南方梅雨季，玻璃需求轉(zhuǎn)入淡季，在生產(chǎn)線庫存高位的情況下，現(xiàn)貨價格或有所回調(diào)。而由于當前期價升水較多，在生產(chǎn)線庫存處于高位，供給不斷增加，需求即將進入淡季的情況下短期難言企穩(wěn)，或震蕩偏弱。

7、硅鐵：隨著現(xiàn)貨價格的下調(diào)，生產(chǎn)企業(yè)前期因原料價格下跌帶來的利潤增加部分再次讓出。目前雖然現(xiàn)貨價格相對較低，但生產(chǎn)企業(yè)基本在盈虧平衡線附近偏上水平，供給短期不會減少。同時，隨著鋼招陸續(xù)結(jié)束，生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)給鋼廠供貨，預計現(xiàn)貨短期將持穩(wěn)運行，而期價短期或受市場悲觀情緒影響震蕩為主。   

8、硅錳：當前港口錳礦庫存繼續(xù)攀升，雖然錳礦價格暫未下跌，但錳礦價格下跌的壓力和驅(qū)動仍存?，F(xiàn)貨方面，前期原料價格下跌而現(xiàn)貨價格未跌導致生產(chǎn)企業(yè)利潤情況出現(xiàn)了一輪擴張，預計產(chǎn)量將保持穩(wěn)步增長。隨著鋼招陸續(xù)結(jié)束，企業(yè)集中為鋼廠供貨，預計短期無明顯供需矛盾，但由于整體市場情緒轉(zhuǎn)向悲觀，期價可能繼續(xù)回調(diào)。

能源化工

原油：歐佩克五月供應持穩(wěn)，下半年沙特繼續(xù)維穩(wěn)

邏輯：昨日油價延續(xù)下行。歐佩克方面，五月產(chǎn)量環(huán)比持平同比下降15萬桶/日。制裁導致伊朗產(chǎn)量環(huán)比減少23萬桶/日至149萬桶/日；部分油輪關(guān)閉信號導致可追蹤出口數(shù)據(jù)大幅減少70萬桶/日至僅23萬桶/日（伊朗國家油輪公司38艘VLCC及12艘蘇伊士型船中僅有2艘VLCC和2艘蘇伊士型船在過去一周發(fā)出信號）。沙特出口大增取代伊朗原油在亞洲市場份額。沙特方面，能源部長表示產(chǎn)油國共識下半年將繼續(xù)不惜代價維護市場穩(wěn)定。

期貨方面，近期油價大幅下行或更多源于金融端壓力：中美貿(mào)易爭端漸趨白熱，對全球經(jīng)濟影響已由風險事件轉(zhuǎn)為基準情形；基金凈多持倉高位回落增加短期下行壓力緩解中期上行壓力。供需支撐暫時維持向上：供應端維持超額減產(chǎn)，加拿大野火、俄羅斯污染、北海檢修、挪威罷工談判增加額外供應中斷風險；需求端全球煉廠檢修結(jié)束及新煉廠啟動后，將較好提振原油需求。   策略角度：1）單邊暫觀望：等待金融壓力調(diào)整到位。2）布油月差多單續(xù)持：供需向好預期支撐。3）跨區(qū)價差暫觀望：美油去庫周期臨近，或支撐貼水恢復。

策略建議：Brent 1-6月差多單持有

風險因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：原油大跌現(xiàn)貨維穩(wěn)，高位月差反映悲觀預期

邏輯：原油暴跌后瀝青成本支撐轉(zhuǎn)弱，遠月崩塌，但今日中石化現(xiàn)貨維穩(wěn)，瀝青基差高位，瀝青-WTI價差低位，持倉來看，目前多空倉差達到三月以來的最低位，多頭信心不足，五月根據(jù)開工和庫存推斷瀝青需求環(huán)比四月好轉(zhuǎn)，五月國內(nèi)馬瑞原油到港低位但加工量高位，因此六月馬瑞到港激增貼水大幅下調(diào)概率較低，盡管煉廠利潤有所修復，但產(chǎn)量大幅上提需需求配合，瀝青-WTI價差有向上修復驅(qū)動。

操作策略：觀望

風險因素：上行風險：原油大幅上漲；下行風險：持續(xù)時間長的大范圍降雨，煉廠檢修大降。

燃料油：原油大跌Fu補跌，倉單繼續(xù)注銷

邏輯：原油暴跌后Fu絕對價格跟跌，但新加坡高硫380遠期曲線遠月貼水程度加深，六月亞洲燃料油到港低位，三地總庫存出現(xiàn)向下拐點，相比緊缺的重質(zhì)原油，高硫燃料油作為煉廠原料的經(jīng)濟性凸顯，燃料油基差、貼水觸底反彈，在中東燃油需求恢復的背景下，燃油裂解價差有望進一步走強。

操作策略：觀望

風險因素：上行風險：原油大幅上漲；下行風險：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加。

甲醇：短期風險釋放，價差支撐增強，甲醇或可逐步布局多頭

邏輯：昨日甲醇價格跌停，夜盤跌破2300，近期弱勢壓力主要是原油連續(xù)大跌、宏觀弱勢和烯烴壓力的聯(lián)合傳導，不過近日MTO已陸續(xù)修復，烯烴壓力已有轉(zhuǎn)弱，且盤面基差壓力也大幅減弱，短期壓力緩解；后市去看，雖然近期國內(nèi)外供應有增長預期，但同時MTO需求增長預期也明顯，且一旦久泰順利提負、南京誠志以及中安聯(lián)合MTO都陸續(xù)釋放的話，反而可能會帶來甲醇反季節(jié)去庫存，甲醇往上驅(qū)動也有增長預期，不過PP壓力也隨之增大，也會帶動甲醇陸續(xù)轉(zhuǎn)弱。整體而言，MTO利潤縮窄是大概率事件，而甲醇雖然基本面有好轉(zhuǎn)預期，但長期仍會受到PP等烯烴產(chǎn)品的壓力傳導，長期跟隨PP謹慎偏弱。

操作策略：短期或企穩(wěn)，繼續(xù)參與09合約PP-3*MA價差縮窄機會

風險因素：

上行風險：檢修意外增多，國內(nèi)宏觀利好釋放

PTA：油價走勢上下波動劇烈，PTA弱勢加劇

邏輯：近日原油價格大幅下挫，帶動化工品板塊整體下跌；此外PX供應增加對其價格壓力持續(xù)，因此，成本線的下移，給PTA提供了可跌空間。此外，PTA供需未有利多提振，下游聚酯產(chǎn)銷又進一步走低，顯示，在終端需求處于淡季的背景下，聚酯價格上調(diào)對下游采購增量的影響是有限的，且缺乏持續(xù)性。總體而言，供需格局階段性漸入寬松態(tài)勢，疊加原油價格的拖累，PTA短期走勢偏弱。

操作策略：觀望。

風險因素：

利多因素：原油價格大幅上漲，PX、PTA供應量大減，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：油價拖累化工品走弱，乙二醇弱勢難改

邏輯：昨日乙二醇價格在油價下挫的影響下，延續(xù)偏弱格局。原油大跌后雖出現(xiàn)回升修復，但偏空格局趨勢加深。乙二醇加工費可壓縮空間，也將因原料價格的下跌而擴大。因此，成本面影響偏空。供需方面，乙二醇高庫存局面未到拐點，且檢修季結(jié)束后，供應量將再度回歸。下游聚酯進入淡季，隨著聚酯檢修的增加，后期對原料的需求暫難有太多支撐?？偟膩碚f，乙二醇利好不足，短期弱勢延續(xù)。

操作策略：觀望。

風險因素：

利多因素：油價繼續(xù)走高，下游需求旺季延長，乙二醇庫存大幅下降。

LLDPE：暫無明顯利多，偏弱格局或暫時延續(xù)

邏輯：周末庫存大幅積累，期貨延續(xù)下行趨勢，受此影響現(xiàn)貨也相對偏淡。基本面而言，檢修裝置正陸續(xù)重啟，久泰即將開售，外盤報價也出現(xiàn)了補跌，邊際上確有一定利空，因此價格也出現(xiàn)了再度探底的相應動作，后市的話，我們認為目前價格對上述利空已有一定吸收，但暫時也找不到明顯的利多，因此短線維持偏弱震蕩的判斷。下方支撐7300，參考回料替代，上方壓力7900，參考進口成本。

操作策略：多L09空PP01逢高止盈。

風險因素：

上行風險：進口壓力減輕、中美貿(mào)易談判轉(zhuǎn)暖、經(jīng)濟刺激政再度推出

下行風險：經(jīng)濟持續(xù)走弱

PP：供需壓力將繼續(xù)增加，下行趨勢有望延續(xù)

邏輯：周末庫存大幅積累，期貨延續(xù)下行趨勢，受此影響現(xiàn)貨也相對偏淡。展望后市，我們認為來自基本面的壓力將繼續(xù)增加，主要原因就是檢修裝置的重啟與新裝置的投產(chǎn)，同時需求也還會維持弱勢。價格方面，雖然目前價格對悲觀預期已有一定反映，后續(xù)隨著供需壓力的增加，矛盾卻還會進一步積累，因此我們判斷下行趨勢仍將延續(xù)。上方壓力8300，下方支撐7850。

操作策略：跨期PP 9-1反套持有。

風險因素：

上行風險：經(jīng)濟刺激政策再度推出、中美談判轉(zhuǎn)暖

下行風險：經(jīng)濟持續(xù)走弱、新裝置投產(chǎn)順利

PVC觀點：夜盤破位補跌，PVC調(diào)整仍有空間

邏輯：昨日國內(nèi)化工市場多數(shù)大跌，PVC跌幅已算不大，然而夜盤補跌，期價跌破關(guān)鍵技術(shù)位破位下行。基本面看，6月檢修依舊持續(xù)，但減量顯然不及5月。需求端高位走弱，由于下游庫存偏高，回落過程從采購需求降低明顯，但剛需尚存。供需端維持短期邊際偏緊，消化庫存態(tài)勢。庫存下降速度與去年相同，如果說2018年的供需超預期來自于需求端，顯然今年的變化主要來自供應端。就結(jié)果看，庫存數(shù)據(jù)顯示PVC體現(xiàn)的供需情況與2018年類似，參考去年行情，因此現(xiàn)貨市場心態(tài)也維持穩(wěn)定。期貨端破位后，預計將帶動現(xiàn)貨價格向下尋找支撐目前看，在底開工下，尋求均衡的利潤是較為合適的定價，預期在6300處存在支撐。操作端，由于自身供需與金融波動并不一致，破位后暫時觀望。

操作：觀望。

風險因素：

利多因素：貿(mào)易談判有進展，金融市場風偏提高。化工事故后續(xù)處理強度加大。

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿觀點：自身弱勢疊加外圍商品暴跌，紙漿破位后再啟下行趨勢

邏輯：昨日紙漿期貨大幅下跌，帶動現(xiàn)貨同步下行，但現(xiàn)貨跌幅相對較小，基差擴大?；久娑?，由于月末全球數(shù)據(jù)的非樂觀變化及外盤報價的下調(diào)，實際打開了紙漿期現(xiàn)兩市的階段下行空間。金融市場的整體暴跌成為誘因，導致期貨價格破位，拖累整體市場行情。階段看，由于高庫存，一旦期貨反彈會受到套保盤拋壓，因此反彈空間有限，短期由于暴跌，或許震蕩加劇，但下跌趨勢不改。

操作：偏空交易，向上突破13日均線止損。

風險因素：

利多風險：紙廠加速提價及原料采購；宏觀氛圍好轉(zhuǎn)。

有色金屬

銅觀點：宏觀預期悲觀，滬銅震蕩偏弱

邏輯：宏觀預期悲觀，繼續(xù)打壓銅價。貿(mào)易摩擦持續(xù)，國內(nèi)投資、消費數(shù)據(jù)回落，抑制滬銅遠期需求。煉廠集中檢修高峰進入尾聲，銅精礦罷工炒作弱化，預計短期滬銅或?qū)⒄鹗幤?。宏觀預期對滬銅影響加大，銅市萎靡現(xiàn)貨交投無亮點，疊加貿(mào)易摩擦，悲觀情緒蔓延滬銅震蕩偏弱。

操作建議：偏空操作；

風險因素：庫存增加

鋁觀點：產(chǎn)量受抑，鋁價回調(diào)有限

邏輯：最近公布的主要經(jīng)濟體制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)不理想，有色板塊整體承壓。環(huán)保事件對氧化鋁供應沖擊逐漸淡化，氧化鋁價格開始松動下行，但6月氧化鋁缺口仍舊存在，因此價格回調(diào)深度有限。原料端氧化鋁高位運行，但依舊侵蝕著電解鋁行業(yè)的利潤，電解鋁復產(chǎn)進程緩慢，在產(chǎn)產(chǎn)能仍低于去年同期，1-4月產(chǎn)量增速僅為1%，現(xiàn)貨去庫未見放緩，對鋁價回調(diào)深度形成抑制，預計在14100附近。

操作建議：區(qū)間操作；

風險因素：海德魯復產(chǎn)再生波瀾；現(xiàn)貨去庫超預期。

鋅觀點：鋅價加速下調(diào)，中期鋅價弱勢下行格局維持

邏輯：我們認為中期鋅供應回升趨勢不改，6月國內(nèi)鋅供需格局轉(zhuǎn)弱預期維持，近期國內(nèi)鋅錠社會庫存已現(xiàn)小幅回升跡象，6月份累庫態(tài)勢或有望確定。此外，后期 LME鋅進一步交倉預期仍在，LME庫存支撐已轉(zhuǎn)弱。宏觀方面，目前繼續(xù)重點關(guān)注中美貿(mào)易摩擦的進展動態(tài)?？偟膩砜?，供需格局轉(zhuǎn)弱下，中期鋅價下行趨勢有望延續(xù)。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅，買鋁賣鋅

風險因素：人民幣大幅波動，宏觀情緒明顯變動

鉛觀點：鉛價繼續(xù)盤整，短期低位震蕩格局或延續(xù)

邏輯：目前來看，鉛終端消費疲弱態(tài)勢不改，6月份關(guān)注鉛蓄電池企業(yè)由于年中財報預期，開工環(huán)比小幅回升的可能。供應方面，原生鉛開工基本持穩(wěn)，近日江西、廣東和貴州等地區(qū)再生鉛環(huán)保影響減弱，不過由于冶煉利潤微薄，再生鉛企業(yè)開工僅小幅回升。而后期進口鉛流入將增加，一定程度將加大國內(nèi)供應?？偟膩砜?，國內(nèi)鉛供需兩弱格局或難改，預計短期低位震蕩格局或延續(xù)。

操作建議：觀望

風險因素：環(huán)保限產(chǎn)超預期

鎳觀點：市場氛圍偏弱，期鎳震蕩回落

邏輯：上周進口盈利空間再次打開，但俄鎳現(xiàn)貨貼水情況下成交情況依舊偏弱，而鎳鐵廠供應進程持續(xù)；需求端方面，不銹鋼并未展現(xiàn)出持續(xù)性，成交和價格方面都偏弱，但周五最近數(shù)據(jù)顯示市場庫存有了一定下降。期鎳今日沖高回落再次來到前期低點，目前的位置向下空間較為有限但同樣缺少向上的基本面邏輯支撐。預計短期繼續(xù)維持震蕩，操作上建議繼續(xù)維持短線操作為主。

操作建議：短線操作

風險因素：黑色系表現(xiàn)強勁，宏觀利好超預期

錫觀點：下游采購乏力，期錫承壓下行

邏輯：緬甸錫礦遠端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，近期進口數(shù)據(jù)下降明顯，同時國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。目前的格局是需求的下降幅度依舊大于錫錠的產(chǎn)能下降幅度，但礦的供應減少剛開始逐步顯現(xiàn)還需時日反應。而現(xiàn)貨市場方面，今日觀望情緒繼續(xù)加重。目前期錫維持整體震蕩格局，趨勢操作上暫時維持觀望。

操作建議：趨勢交易繼續(xù)觀望

風險因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點：美債收益率繼續(xù)下滑，貴金屬震蕩偏強

邏輯: 歐元區(qū)制造業(yè)PMI企穩(wěn)，雖然沒有上移至50枯榮線之上，但由于消費回暖二季度宏觀數(shù)據(jù)向好可期。美國一季度GDP終值下修至3.1%，進出口雙雙下降，經(jīng)濟發(fā)展勢頭弱化，美聯(lián)儲暫停季度性加息適當穩(wěn)固其資產(chǎn)負債表規(guī)模，中性利率下移，總體來看還是有利于貴金屬保值增值屬性的發(fā)揮，預計短期貴金屬有望保持強勢。

操作建議：低位多單持有

風險因素：美國遠期利率曲線β上揚

農(nóng)產(chǎn)品

油脂 觀點： 原油價格下跌 拖累油脂價格

邏輯：國際市場，5月馬棕出口預計向好，產(chǎn)量下降，庫存或繼續(xù)下滑，關(guān)注5月MPOB報告公布。國內(nèi)市場，上游供應，豆油菜油庫存增加，棕櫚油庫存小幅下降，油脂整體供應壓力仍存。下游消費，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費改善，油脂整體仍處于消費淡季。綜上，北美大豆天氣炒作支撐豆油價格，但國內(nèi)油脂高庫存疊加原油價格下跌，預計油脂價格維持底部震蕩。

操作建議：做空油粕比

風險因素：原油價格大幅下跌，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，利空油脂價格。

棕櫚油：震蕩

豆油：震蕩

菜油：震蕩偏強    

蛋白粕 觀點：美豆播種偏慢仍困擾市場，預計蛋白粕震蕩偏強

邏輯：美中西部天氣好轉(zhuǎn)，美豆播種預計加快，但美豆種植時間窗口所剩不多，新作面積降幅預計高于預期。中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，中加關(guān)系仍緊張，中國對美豆進口量、對加菜籽進口量預計仍保持低位。下游需求受非洲豬瘟影響預計下降，但魚類養(yǎng)殖相對利多粕類價格。預計蛋白粕短期仍維持強勢。

操作建議：逢低布多，多單續(xù)持。

風險因素：中美貿(mào)易談判好轉(zhuǎn)，利空粕類市場。

豆粕：偏多

菜粕：偏多

白糖  觀點：關(guān)注主產(chǎn)區(qū)氣候，短期震蕩

邏輯：短期關(guān)注5月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，預計仍偏快。近期，取消配額外關(guān)稅這一消息引發(fā)市場大跌，因進口成本將大幅下降；南方甘蔗壓榨進入尾聲，產(chǎn)量預計在1070萬噸左右，與糖協(xié)前期預估一致。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，加重了市場分歧。配額外關(guān)稅下調(diào)，預計后期食糖進口量加大。我們認為，后期預計產(chǎn)銷情況仍要偏快，近月難有深調(diào)，遠月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態(tài)勢，目前配額外進口利潤已經(jīng)打開；巴西方面，新榨季開始，產(chǎn)糖量預計有所增加；印度生產(chǎn)進度較快，產(chǎn)量或高于預期，但要關(guān)注印度出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比仍增。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議： 5月空單平倉，逢高再空， 1-5正套持有，1-5價差120入場。

風險因素：進口政策變化、極端氣候、走私嚴控

震蕩    

棉花 觀點：下游企業(yè)限產(chǎn)增加 鄭棉持續(xù)承壓

邏輯： 國內(nèi)方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，下游企業(yè)限產(chǎn)增加；配額增發(fā)疊加儲備棉輪出，年度內(nèi)棉花供應充裕，鄭棉倉單性價比高，持續(xù)流出；現(xiàn)貨市場棉價指數(shù)走弱，紗線價格走勢趨弱。國際方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，USDA新年度供需報告利空，美棉種植進度良好，ICE棉承壓；印度國內(nèi)棉價震蕩運行。綜合分析，長期看，新年度全球棉花供應充裕，棉價向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)前景不明確，下游限產(chǎn)增加，鄭棉繼續(xù)承壓，等待聽證會及大阪會結(jié)果。

操作建議：短空或觀望

風險因素：儲備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風險

震蕩偏弱                                        

玉米 觀點：拍賣底價支撐下，期價進一步下探空間有限

邏輯：供應端：基層售糧結(jié)束，當前市場糧源供應主要為貿(mào)易商存貨及臨儲拍賣糧源，貿(mào)易戰(zhàn)加劇背景下，貿(mào)易商有挺價意愿，但本周臨儲拍賣成交率及溢價程度較上周均有所下降，顯示下游需求對當前價格的接受程度在下降，部分港口價格出現(xiàn)小幅下調(diào)。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預期有所緩解， 長期利空依舊存在， 近期豬瘟疫情再度頻發(fā)，或再度引發(fā)市場關(guān)注需求端情況。深加工方面，行業(yè)開機率維持相對高位，但加工利潤下滑，邊際提振效應下降。政策方面：中美貿(mào)易政策再起波瀾，進口放開預期打消，市場擔心最大的不確定性因素落地，看漲預期下下游企業(yè)補庫加快，一定程度拉動期價上漲，隨著階段補庫的完成，市場進一步上行動力下降。此外草地貪夜蛾在南方肆虐，但仍未對主產(chǎn)區(qū)形成威脅，后續(xù)有待觀察。綜上臨儲政策托底背景下，期價下方支撐明顯，但上漲仍需下游需求驅(qū)動，短期或進入調(diào)整期。淀粉或隨玉米波動。

操作建議：觀望

風險因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

震蕩

雞蛋 觀點：現(xiàn)貨價格止跌回升，主力期價高位震蕩

邏輯：供應方面，春節(jié)前后補欄青年雞陸續(xù)進入開產(chǎn)期，在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應短期回升。當前需求偏弱，豬價尚未漲至高位對需求利好增量有限?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價格仍將震蕩調(diào)整，但中長期價格中樞逐漸上移。09合約上周放量大漲，短期在現(xiàn)貨價格震蕩下難繼續(xù)上行，預計震蕩為主；中長期受豬價上漲催化影響，預計保持強勢。

操作建議：短期觀望，中長線維持偏多思路

風險因素：禽流感導致消費疲軟，前期補欄蛋雞苗超預期

震蕩