宏觀策略

今日市場關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

澳大利亞第一季度GDP

歐元區(qū)4月PPI，4月零售銷售

美國5月ADP就業(yè)人數(shù)

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席，美聯(lián)儲(chǔ)副主席，波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席先后發(fā)言。

全球宏觀觀察：

鮑威爾暗示降息可能：將采取適當(dāng)措施維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。6月4日周二開始，美聯(lián)儲(chǔ)將在芝加哥舉行為期兩天的《美聯(lián)儲(chǔ)在傾聽（Fed Listens）：貨幣政策策略、工具和溝通實(shí)踐會(huì)議》系列會(huì)議。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾今日致辭時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)將采取恰當(dāng)措施維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張，鮑威爾表示：我們不知道貿(mào)易問題和其他事件將如何或何時(shí)得到解決，美聯(lián)儲(chǔ)永遠(yuǎn)會(huì)用適當(dāng)舉措來支持本輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。美國核心通脹在過去12個(gè)月小幅低于2%，如果這種“低位意外”持續(xù)存在，將令美國基準(zhǔn)貨幣利率更加接近有效下限（ELB）。FOMC同事和我自己必須而且已經(jīng)嚴(yán)肅對(duì)待通脹不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，如果這種情況在一個(gè)穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)中持續(xù)，可能會(huì)帶來很難抵抗的通脹預(yù)期下行。鮑威爾表達(dá)了“對(duì)必要時(shí)降息的開放態(tài)度”，承諾將密切關(guān)注諸多不確定性局勢的進(jìn)展，進(jìn)而相應(yīng)調(diào)整貨幣政策。

澳洲聯(lián)儲(chǔ)近三年來首次降息，澳洲聯(lián)儲(chǔ)主席稱未來利率或進(jìn)一步下調(diào)。北京時(shí)間6月4日周二，澳洲聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)至1.25%，此為歷史最低水平，符合市場預(yù)期。此次降息也是澳洲聯(lián)儲(chǔ)2016年8月來首次降息。澳洲聯(lián)儲(chǔ)在聲明中表示，在全球經(jīng)濟(jì)前景仍然合理、但貿(mào)易問題的不確定性有所上升的背景下，調(diào)整利率是為了支撐經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，支持就業(yè)增長，進(jìn)一步利用閑置產(chǎn)能，并在通脹問題上增強(qiáng)信心。同日傍晚，澳洲聯(lián)儲(chǔ)主席Lowe回答媒體提問時(shí)表示，下調(diào)現(xiàn)金利率的預(yù)期并非不合情理。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)預(yù)測是假定年底前利率為1%。不預(yù)期利率會(huì)像其他央行一樣降得非常低。澳洲聯(lián)儲(chǔ)主席暗示未來利率可能還要進(jìn)一步下調(diào)。

經(jīng)濟(jì)增速再度落后中國：印度增長神話不再，莫迪任重而道遠(yuǎn)。印度總理莫迪在上個(gè)月贏得了大選，但連任之路，一點(diǎn)都不好走。印度上周五發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，印度GDP同比增長5.8%，增速為2014年6月以來最低。2018/19財(cái)年（2018年4月-2019年3月），印度GDP增長6.8%，也要低于上一財(cái)年的7.2%。印度已經(jīng)讓出了全球增長最快經(jīng)濟(jì)體的寶座。一季度中國GDP同比增6.4%，越南增6.8%，都比印度的5.8%要高。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)加息：周二，美聯(lián)儲(chǔ)副主席Clarida表示，如果經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期或潛在通脹

低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將采取適當(dāng)政策。他還稱，如果未來美債收益率曲線倒掛“持續(xù)一段時(shí)間”，他將會(huì)“嚴(yán)肅地”看待這一事件。

周四，美國商務(wù)部公布，美國4月工廠訂單環(huán)比下降0.8%，市場預(yù)期下降1%，3月增幅從創(chuàng)七個(gè)月新高的1.9%下修至1.3%。4月制造產(chǎn)品出貨環(huán)比降幅為2017年4月以來最大。3月扣除飛機(jī)非國防資本耐用品出貨同樣下滑，意味著三年來美國企業(yè)首次一季度設(shè)備開支減少。

點(diǎn)評(píng)：美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場進(jìn)一步加強(qiáng)，未來降息預(yù)期也有所上升，再度對(duì)非美國家貨幣帶來貶值和通脹壓力。

金融期貨

流動(dòng)性：銀行非銀雙雙下移，下半周壓力或陡增

邏輯：昨日央行進(jìn)行600億逆回購操作，部分對(duì)沖到期資金，整體資金面維持月初較為寬松的態(tài)勢，銀行間及交易所資金利率雙雙下移。不過需要注意的是，進(jìn)入周中之后，除了下半周的資金集中到期壓力之外（周三2700億，周五合計(jì)4930億），還將臨近端午小長假，不排除端短資金利率的上移。

股指：磨底行情，繼續(xù)等待

邏輯：昨日權(quán)益市場弱勢震蕩，全天成交僅4217億，市場觀望情緒濃厚。而在尾盤，盤面出現(xiàn)些許異樣，一是陸股通尾盤大幅凈流入，二是中證500指數(shù)回補(bǔ)2月25日缺口之后反彈，三是標(biāo)普500指數(shù)期貨同樣見底回升，市場似乎在為反彈積蓄力量。但我們認(rèn)為即使有短反彈，拉升的力度預(yù)計(jì)有限，一方面第二批科創(chuàng)基金今日發(fā)售，會(huì)對(duì)盤面形成分流效應(yīng)，另一方面銀行信用風(fēng)險(xiǎn)未消除，6月大量同存到期可能影響市場流動(dòng)性。因而短線我們依然傾向是磨底行情，短線博弈意義不大。

操作策略：長期配置多單續(xù)持，短期博弈多單離場觀望

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）美股崩盤；2）中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談；3）人民幣匯率

期債：資金面松弛，延續(xù)適當(dāng)參與思路

邏輯：昨日，盡管回籠900億元，但資金面依然較為松弛，債市延續(xù)了偏強(qiáng)的表現(xiàn)。當(dāng)前看市場整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，而澳洲聯(lián)儲(chǔ)繼新西蘭聯(lián)儲(chǔ)之后成為第二個(gè)降息的發(fā)達(dá)國家，市場倒逼美聯(lián)儲(chǔ)降息的聲音也愈演愈烈。整體大環(huán)境看對(duì)債市相對(duì)友好。不過，我們依然認(rèn)為當(dāng)前不可貪婪，畢竟通脹和匯率端的壓力未見明顯消退，6月地方債發(fā)行也會(huì)帶來擾動(dòng)。因此，建議投資者仍然是逢低做多適當(dāng)參與的思路對(duì)待。

操作建議：逢低做多，適當(dāng)參與

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）通脹明顯超預(yù)期；2）貿(mào)易磋商事件緩和；3）資金面邊際收斂

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下跌后，建材成交回升至25.7萬噸。大漢物流數(shù)據(jù)顯示，中西南地區(qū)庫存降幅繼續(xù)收窄，但終端需求對(duì)鋼價(jià)支撐仍存，鋼價(jià)前期連續(xù)回調(diào)后，今日小幅反彈。目前終端需求仍較強(qiáng)，利潤下降、限產(chǎn)風(fēng)聲變緊后，產(chǎn)量收縮預(yù)期也將增強(qiáng)，預(yù)計(jì)鋼價(jià)短期維持寬幅震蕩。

2、鐵礦：現(xiàn)貨價(jià)格小幅反彈，成交量大幅放量。預(yù)計(jì)6月澳洲發(fā)貨量維持高位，巴西發(fā)貨量近期也持續(xù)回升，到港量有邊際上升壓力。需求端暫時(shí)維持高位，但熱卷利潤較差且現(xiàn)貨持續(xù)疲弱，如果引發(fā)熱卷鋼廠集中檢修，則將明顯沖擊需求?，F(xiàn)貨價(jià)格短期內(nèi)有調(diào)整壓力，高基差對(duì)期價(jià)有所保護(hù)。             

3、焦炭：唐山鋼廠開啟提降，現(xiàn)貨價(jià)格弱穩(wěn)。環(huán)保消息較多，實(shí)際限產(chǎn)力度較弱，對(duì)產(chǎn)量影響有限，但不能排除后期繼續(xù)發(fā)酵的可能。下游高爐限產(chǎn)亦較少，焦炭供需兩旺，庫存持續(xù)去化，基本面并未明顯走弱，但焦化利潤率已超過鋼材，鋼焦博弈加劇，產(chǎn)業(yè)鏈利潤或二次分配，預(yù)計(jì)焦炭期價(jià)短期內(nèi)將維持震蕩。           

4、焦煤：現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，山東地區(qū)煤價(jià)上漲，山西陽泉發(fā)生煤礦事故，煤礦安全監(jiān)管趨嚴(yán)，近期焦煤產(chǎn)量小幅減少，加之進(jìn)口總量控制，供給端增量有限，資源相對(duì)緊俏。下游焦?fàn)t開工率維持高位，焦煤需求總體穩(wěn)定，焦煤基本面總體較好。預(yù)計(jì)短期焦煤現(xiàn)貨價(jià)格偏穩(wěn)，期貨價(jià)格將維持震蕩。                 

5、動(dòng)力煤：主產(chǎn)地歷經(jīng)近半年安全大檢查之后，煤礦安全措施落實(shí)到位，力度開始逐步寬松，近期煤管票的管制也開始放松，疊加內(nèi)陸電廠補(bǔ)庫存的告一段落，坑口價(jià)格回調(diào)明顯，產(chǎn)地支撐階段性轉(zhuǎn)弱；二季度以來，在水電等新能源發(fā)力替代下，火電受到較大沖擊，對(duì)電廠煤炭日耗影響較為明顯，拖累煤炭市場需求，助推電廠庫存被動(dòng)累積?？傮w來看，煤炭市場結(jié)構(gòu)性短缺略有緩和，供需總量逐步寬松，預(yù)計(jì)在旺季高日耗到來之前，繼續(xù)維持震蕩偏弱的格局。                

6、玻璃：目前臨近南方梅雨季，玻璃需求轉(zhuǎn)入淡季，下游加工企業(yè)采購也偏謹(jǐn)慎，基本按訂單采購。在產(chǎn)量和生產(chǎn)線庫存同處高位的情況下，后期現(xiàn)貨價(jià)格或面臨回調(diào)。而由于當(dāng)前期價(jià)升水較多，在生產(chǎn)線庫存處于高位，供給不斷增加，需求即將進(jìn)入淡季的情況下短期難言企穩(wěn)，或震蕩偏弱。

7、硅鐵：隨著原料價(jià)格的下跌，近期硅鐵企業(yè)利潤有所好轉(zhuǎn)。同時(shí)，由于鋼招結(jié)束后，生產(chǎn)企業(yè)將陸續(xù)給鋼廠供貨，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨短期將持穩(wěn)運(yùn)行，而期價(jià)短期或震蕩為主。                  

8、硅錳：當(dāng)前港口錳礦庫存繼續(xù)攀升，雖然錳礦價(jià)格暫未下跌，但錳礦價(jià)格下跌的壓力和驅(qū)動(dòng)仍存。隨著鋼招陸續(xù)結(jié)束，企業(yè)集中為鋼廠供貨，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨短期無明顯供需矛盾，但由于整體市場情緒相對(duì)悲觀，期價(jià)可能繼續(xù)回調(diào)。

能源化工

原油：美聯(lián)儲(chǔ)暗示降息可能，美股上行美油企穩(wěn)

邏輯：昨日油價(jià)延續(xù)下行。世界銀行發(fā)布最新預(yù)計(jì)2019、2020年全球經(jīng)濟(jì)增速從1月的2.9%, 2.8% 下調(diào)至2.6%，2.7%；2018年實(shí)際增速為3%，2019年預(yù)期降至三年最低。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾昨日在會(huì)議上表示，密切關(guān)注貿(mào)易沖突等時(shí)間對(duì)美國經(jīng)濟(jì)影響，若經(jīng)濟(jì)或通脹低于預(yù)期，將采取適當(dāng)行動(dòng)維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。市場解讀為暗示降息可能，提振隔夜美股大幅上行。

金融角度，貿(mào)易沖突加劇、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱、避險(xiǎn)情緒增加、基金凈多回落，從金融屬性角度共同施壓油價(jià)大幅回落。供需角度，全球供應(yīng)維持低位，煉廠檢修逐漸結(jié)束，需求旺季即將來臨，美油臨近去庫周期，從商品屬性角度提供油價(jià)企穩(wěn)動(dòng)力。多空因素暫未形成共振； 等待金融壓力調(diào)整到位后及美油庫存拐點(diǎn)來臨后，可能存在的基本面推動(dòng)上行周期。

策略建議：Brent 1-6月差多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：山東瀝青出廠價(jià)下調(diào)，原油企穩(wěn)Bu震蕩

邏輯：原油今日企穩(wěn)，瀝青期價(jià)企穩(wěn)，今日山東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)，瀝青基差高位，瀝青-WTI價(jià)差低位，持倉來看，目前多空倉差達(dá)到三月以來的最低位，多頭信心不足，五月根據(jù)開工和庫存推斷瀝青需求環(huán)比四月好轉(zhuǎn)，五月國內(nèi)馬瑞原油到港低位但加工量高位，因此六月馬瑞到港激增貼水大幅下調(diào)概率較低，盡管煉廠利潤有所修復(fù)，但產(chǎn)量大幅上提需需求配合，瀝青-WTI價(jià)差有向上修復(fù)驅(qū)動(dòng)。

操作策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅上漲；下行風(fēng)險(xiǎn)：持續(xù)時(shí)間長的大范圍降雨，煉廠檢修大降。

燃料油：新加坡貼水繼續(xù)上漲，原油企穩(wěn)Fu震蕩

邏輯：今日沙特部長喊話之后原油有企穩(wěn)跡象，F(xiàn)u價(jià)格震蕩，近期新加坡380燃料油貼水不斷上漲，船運(yùn)指數(shù)不斷上漲，證實(shí)燃油需求有所恢復(fù)。六月亞洲燃料油到港低位，三地總庫存出現(xiàn)向下拐點(diǎn)，裂解價(jià)差、月差出現(xiàn)觸底反彈。

操作策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅上漲；下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加。

PTA：油價(jià)拖累影響仍在持續(xù)，PTA弱勢震蕩

邏輯：昨日PTA弱勢震蕩，短期來自原價(jià)下挫的偏空拖累依舊持續(xù)，PX價(jià)格也出現(xiàn)了明顯下跌。雖然近期PX裝置檢修不斷，但對(duì)PX價(jià)格的支撐不足。顯示，在油價(jià)偏空的大環(huán)境下，供需因素影響有限。就PTA而言，目前基本面的壓力主要來自需求的走低，聚酯品產(chǎn)銷維持在中低水平，在淡季規(guī)律的影響下，后期預(yù)計(jì)難有起色，不過PTA裝置的檢修有望緩解供應(yīng)壓力?？傮w而言，供需格局階段性漸入寬松態(tài)勢，疊加原油價(jià)格的拖累，PTA短期走勢維持弱勢震蕩。

操作策略：短期不宜追空，但關(guān)注反彈沽空機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：原油價(jià)格大幅上漲，PX、PTA供應(yīng)量大減，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：價(jià)格偏低，乙二醇檢修有助于供應(yīng)壓力緩解

邏輯：昨日乙二醇價(jià)格區(qū)間震蕩，跌至?xí)猴@放緩，但整體的上行壓力未有大幅減弱。短期偏空壓力，一是來自成本端的偏空壓力，即原油價(jià)格的走弱將令乙二醇成本線下移，進(jìn)而增加乙二醇的下行空間。二是，乙二醇供需偏空格局的延續(xù)。不過，需要觀察在乙二醇低價(jià)的持續(xù)下，后期乙二醇裝置的檢修力度是否擴(kuò)大，近日中石化的小套乙二醇裝置已出現(xiàn)檢修，一定程度反映了低加工費(fèi)的壓力逐漸顯現(xiàn)?？偟膩碚f，供應(yīng)量是否下降關(guān)系著乙二醇目前的支撐是否有效，長期看，上行壓力仍存。

操作策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：油價(jià)繼續(xù)走高，下游需求旺季延長，乙二醇庫存大幅下降。

甲醇：市場心態(tài)悲觀，短期驅(qū)動(dòng)偏弱，甲醇短期弱企穩(wěn)

邏輯：昨日甲醇價(jià)格弱企穩(wěn)，守住2300一線支撐，前期風(fēng)險(xiǎn)釋放后，雖然出現(xiàn)企穩(wěn)，但宏觀氛圍仍在，市場心態(tài)悲觀，疊加PP供應(yīng)壓力漸增，仍顯弱勢，考慮到MTO利潤仍偏低，PP弱勢無疑也會(huì)給甲醇帶來壓力，因此近期甲醇驅(qū)動(dòng)仍往下為主，不過后市去看，短期最主要是成本支撐，繼續(xù)下行不排除上游會(huì)出現(xiàn)檢修狀況，畢竟今年以來持續(xù)低利潤狀況，且一旦久泰順利提負(fù)、南京誠志以及中安聯(lián)合MTO都陸續(xù)釋放的話，不排除三季度反季節(jié)性去庫，甲醇往上驅(qū)動(dòng)也有增長預(yù)期，不過PP壓力也隨之增大，甲醇反彈空間受限。整體而言，甲醇短期有壓力，仍將考驗(yàn)成本支撐，未來需求有好轉(zhuǎn)預(yù)期，但空間仍受限于烯烴端。

操作策略：短期仍弱企穩(wěn)，謹(jǐn)慎偏空，繼續(xù)參與09合約PP-3*MA價(jià)差縮窄機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：檢修意外增多，國內(nèi)宏觀利好釋放

LLDPE：利空預(yù)期反映充分，短線反彈或漸行漸近

邏輯：庫存繼續(xù)積累，期現(xiàn)貨均延續(xù)偏弱表現(xiàn)?；久娑?，供需格局長期趨弱的格局并未發(fā)生變化，但目前實(shí)際壓力尚不算太高，短期內(nèi)繼續(xù)變差的驅(qū)動(dòng)也較有限，而價(jià)格對(duì)利空預(yù)期卻已反映相對(duì)充分，甚至有過度之嫌，因此我們認(rèn)為在宏觀預(yù)期不大幅惡化的前提下，LLDPE期價(jià)繼續(xù)下行動(dòng)能有限，短線反彈或已在醞釀之中。下方支撐7300，參考回料替代，上方壓力7900，參考進(jìn)口成本。

操作策略：多L09空PP01止盈。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：進(jìn)口壓力減輕、中美貿(mào)易談判轉(zhuǎn)暖、經(jīng)濟(jì)刺激政再度推出

下行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱

PP：利空預(yù)期反映充分，短線反彈或漸行漸近

邏輯：庫存繼續(xù)積累，期現(xiàn)貨均延續(xù)偏弱表現(xiàn)。就基本面而言，我們對(duì)于長期趨勢走弱的判斷并沒有發(fā)生變化，但認(rèn)為目前的實(shí)際壓力還算特別高，短期內(nèi)進(jìn)一步變差的驅(qū)動(dòng)也較有限，而價(jià)格對(duì)利空預(yù)期卻已反映相對(duì)充分，甚至有過度之嫌，因此在宏觀預(yù)期不大幅惡化的前提下，我們認(rèn)為PP價(jià)格繼續(xù)下行的動(dòng)能暫時(shí)有限，短線反彈或已在醞釀之中。上方壓力8300，下方支撐7850。

操作策略：跨期PP 9-1反套逢低平倉。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)刺激政策再度推出、中美談判轉(zhuǎn)暖

下行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱、新裝置投產(chǎn)順利

PVC:市場心態(tài)走弱，PVC向下尋找支撐

邏輯：PVC昨日白天震蕩為主，現(xiàn)貨市場跟風(fēng)下跌。供需角度的短期走弱并沒有改變。供應(yīng)縮減高峰已過，需求端高位走弱，由于下游庫存偏高，回落過程中采購需求降低明顯，但剛需尚存。預(yù)期在整體金融弱勢環(huán)境下且PVC利潤過高的背景下，階段現(xiàn)貨預(yù)期難有好轉(zhuǎn)。期貨現(xiàn)于現(xiàn)貨走弱，且走出破位行情。從下降空間角度思考，供應(yīng)受限的大背景下市場未來尋求均衡的利潤是較為合適的定價(jià)，預(yù)期在6300處存在支撐。操作端，由于自身供需與金融波動(dòng)并不一致，破位后暫時(shí)觀望。

操作：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：貿(mào)易談判有進(jìn)展，金融市場風(fēng)偏提高?；な鹿屎罄m(xù)處理強(qiáng)度加大。

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：市場無利好，紙漿依舊下行為主

邏輯：昨日紙漿低位震蕩為主。全球庫存高位且需求弱勢預(yù)期是當(dāng)前紙漿主要的下跌驅(qū)動(dòng)。由于月末全球數(shù)據(jù)的非樂觀變化及外盤報(bào)價(jià)的下調(diào)，實(shí)際打開了紙漿期現(xiàn)兩市的階段下行空間。目前無利好或明顯的供需預(yù)期改變。維持下跌趨勢判斷。

操作：偏空交易，向上突破13日均線止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多風(fēng)險(xiǎn)：紙廠加速提價(jià)及原料采購；宏觀氛圍好轉(zhuǎn)。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：貿(mào)易摩擦持續(xù)宏觀預(yù)期主導(dǎo) 滬銅震蕩整理

邏輯：宏觀預(yù)期主導(dǎo)，銅價(jià)低位震蕩。整體來看，中美貿(mào)易局勢依舊緊張，暫無新的進(jìn)展消息，避險(xiǎn)資金推動(dòng)，美元指數(shù)刷新兩年來新高，伴隨著全球制造業(yè)PMI指數(shù)疲軟，宏觀面偏空激發(fā)了市場悲觀情緒；宏觀面上，美國推遲對(duì)2000億美元的商品加征關(guān)稅到6約15日。微觀層面，精銅制桿和廢銅制桿價(jià)差進(jìn)一步縮減，精銅制桿訂單尚可；銅板帶箔市場訂單量成交表現(xiàn)較差；銅管加工企業(yè)開工率穩(wěn)定，訂單量一般；銅棒開工率平穩(wěn)，訂單量一般，整體來看下游消費(fèi)市場略清淡。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫存增加

鋁觀點(diǎn)：宏觀數(shù)據(jù)不理想，鋁價(jià)退守14000關(guān)口

邏輯：最近公布的主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)不理想，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，滬鋁跌破14100支撐。環(huán)保事件對(duì)氧化鋁供應(yīng)沖擊逐漸淡化，氧化鋁價(jià)格開始松動(dòng)下行，但6月氧化鋁缺口仍舊存在，因此價(jià)格回調(diào)深度有限。原料端氧化鋁高位運(yùn)行，但依舊侵蝕著電解鋁行業(yè)的利潤，電解鋁復(fù)產(chǎn)進(jìn)程緩慢，在產(chǎn)產(chǎn)能仍低于去年同期，1-4月產(chǎn)量增速僅為1%，現(xiàn)貨去庫未見放緩，對(duì)鋁價(jià)回調(diào)深度形成抑制。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：海德魯復(fù)產(chǎn)再生波瀾；現(xiàn)貨去庫超預(yù)期。

鋅觀點(diǎn)：關(guān)注滬鋅于兩萬關(guān)口的博弈，中期鋅價(jià)弱勢下行格局維持

邏輯：我們認(rèn)為中期鋅供應(yīng)回升趨勢不改，6月國內(nèi)鋅供需格局轉(zhuǎn)弱預(yù)期維持，近期國內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存已現(xiàn)小幅回升跡象，6月份累庫態(tài)勢或有望確定。此外，后期 LME鋅進(jìn)一步交倉預(yù)期仍在，LME庫存支撐已轉(zhuǎn)弱。宏觀方面，目前繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注中美貿(mào)易摩擦的進(jìn)展動(dòng)態(tài)?？偟膩砜?，供需格局轉(zhuǎn)弱下，中期鋅價(jià)下行趨勢有望延續(xù)。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅，買鋁賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：人民幣大幅波動(dòng)，宏觀情緒明顯變動(dòng)

鉛觀點(diǎn)：滬鉛期價(jià)重心小幅下移，短期低位震蕩格局延續(xù)

邏輯：目前來看，鉛終端消費(fèi)疲弱態(tài)勢不改，6月份關(guān)注鉛蓄電池企業(yè)由于年中財(cái)報(bào)預(yù)期，開工環(huán)比小幅回升的可能。供應(yīng)方面，原生鉛開工基本持穩(wěn)，近日江西、廣東和貴州等地區(qū)再生鉛環(huán)保影響減弱，不過由于冶煉利潤微薄，再生鉛企業(yè)開工僅小幅回升。而后期進(jìn)口鉛流入將增加，一定程度將加大國內(nèi)供應(yīng)?？偟膩砜矗瑖鴥?nèi)鉛供需兩弱格局或難改，預(yù)計(jì)短期低位震蕩格局或延續(xù)。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：下游采購回暖，期鎳低位震蕩

邏輯：上周進(jìn)口盈利空間再次打開，但俄鎳現(xiàn)貨貼水情況下成交情況依舊偏弱，而鎳鐵廠供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)；需求端方面，不銹鋼并未展現(xiàn)出持續(xù)性，成交和價(jià)格方面都偏弱，但周五最近數(shù)據(jù)顯示市場庫存有了一定下降。期鎳再次來到前期低點(diǎn)后下游采購情緒好轉(zhuǎn)，夜盤期鎳也出現(xiàn)小幅企穩(wěn)狀態(tài)。目前期鎳已經(jīng)回落較多同時(shí)來到下降通道中軸附近，有一定企穩(wěn)反抽預(yù)期，操作上建議繼續(xù)維持短線操作。

操作建議：短線操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：黑色系表現(xiàn)強(qiáng)勁，宏觀利好超預(yù)期

錫觀點(diǎn)：下游少量采購，期錫承壓下行

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，近期進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。目前的格局是需求的下降幅度依舊大于錫錠的產(chǎn)能下降幅度，但礦的供應(yīng)減少剛開始逐步顯現(xiàn)還需時(shí)日反應(yīng)。而現(xiàn)貨市場方面，今日下游采購積極性小幅回升，但整體依舊偏弱。目前期錫維持整體震蕩格局，趨勢操作上暫時(shí)維持觀望。

操作建議：趨勢交易繼續(xù)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn): 美聯(lián)儲(chǔ)決策者對(duì)政策框架審查持開放態(tài)度，貴金屬震蕩偏強(qiáng)

邏輯: 美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將采取適當(dāng)措施維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。隨著美國經(jīng)濟(jì)增長，失業(yè)率低，而且通脹低而穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)將嚴(yán)肅對(duì)待通脹預(yù)期下行的風(fēng)險(xiǎn)。美國一季度GDP下修至3.1%，美國4月商品貿(mào)易逆差擴(kuò)大至721億美元，進(jìn)出口雙雙下降。全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭弱化，美聯(lián)儲(chǔ)暫停季度性加息適當(dāng)穩(wěn)固其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，中性利率下移，總體來看還是有利于貴金屬保值增值屬性的發(fā)揮。

操作建議：低位多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國遠(yuǎn)期利率曲線β上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂 觀點(diǎn)： 5月馬棕庫存或下降 油脂價(jià)格維持底部震蕩

邏輯：國際市場，5月馬棕出口預(yù)計(jì)向好，產(chǎn)量下降，庫存或繼續(xù)下滑，關(guān)注5月MPOB報(bào)告公布。國內(nèi)市場，上游供應(yīng)，豆油菜油庫存增加，棕櫚油庫存小幅下降，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費(fèi)改善，油脂整體仍處于消費(fèi)淡季。綜上，北美大豆天氣炒作支撐豆油價(jià)格，但國內(nèi)油脂高庫存疊加原油價(jià)格下跌，預(yù)計(jì)油脂價(jià)格維持底部震蕩。

操作建議：做空油粕比

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅下跌，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，利空油脂價(jià)格。

棕櫚油：震蕩

豆油：震蕩

菜油：震蕩偏強(qiáng)    

蛋白粕 觀點(diǎn)：美中西部預(yù)計(jì)多雨，天氣仍利多蛋白粕市場

邏輯：美中西部未來兩周仍多雨，美豆種植時(shí)間窗口所剩不多，新作面積降幅預(yù)計(jì)高于預(yù)期。中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，中加關(guān)系仍緊張，中國對(duì)美豆進(jìn)口量、對(duì)加菜籽進(jìn)口量預(yù)計(jì)仍保持低位。下游需求受非洲豬瘟影響預(yù)計(jì)下降，但魚類養(yǎng)殖相對(duì)利多粕類價(jià)格。預(yù)計(jì)蛋白粕短期仍維持強(qiáng)勢。

操作建議：逢低布多，多單續(xù)持。

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易談判好轉(zhuǎn)，利空粕類市場。

豆粕：偏多

菜粕：偏多                                                                  

白糖  觀點(diǎn)：短期關(guān)注印度天氣，國內(nèi)短期跟隨外盤

邏輯：短期關(guān)注5月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)仍偏快。近期，取消配額外關(guān)稅這一消息引發(fā)市場大跌，因進(jìn)口成本將大幅下降；南方甘蔗壓榨進(jìn)入尾聲，產(chǎn)量預(yù)計(jì)在1070萬噸左右，與糖協(xié)前期預(yù)估一致。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，加重了市場分歧。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，后期預(yù)計(jì)產(chǎn)銷情況仍要偏快，近月難有深調(diào)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢，目前配額外進(jìn)口利潤已經(jīng)打開；巴西方面，新榨季開始，產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)有所增加；印度生產(chǎn)進(jìn)度較快，產(chǎn)量或高于預(yù)期，但要關(guān)注印度出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比仍增。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：單邊觀望，1-5正套持有，1-5價(jià)差120入場。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、極端氣候、走私嚴(yán)控

震蕩    

棉花 觀點(diǎn)：倉單持續(xù)流出 階段性支撐鄭棉底部

邏輯：國內(nèi)方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，下游企業(yè)限產(chǎn)增加；配額增發(fā)疊加儲(chǔ)備棉輪出，年度內(nèi)棉花供應(yīng)充裕，鄭棉倉單性價(jià)比高，持續(xù)流出；現(xiàn)貨市場棉價(jià)指數(shù)走弱，紗線價(jià)格走勢趨弱。國際方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，USDA新年度供需報(bào)告利空，美棉種植進(jìn)度良好，ICE棉承壓；印度國內(nèi)棉價(jià)震蕩運(yùn)行。綜合分析，長期看，新年度全球棉花供應(yīng)充裕，棉價(jià)向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)前景不明確，下游限產(chǎn)增加，鄭棉繼續(xù)承壓，等待聽證會(huì)及大阪會(huì)結(jié)果。

操作建議：短空或觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)

震蕩偏弱                                        

玉米 觀點(diǎn)：現(xiàn)貨走弱，期價(jià)或下探至拋儲(chǔ)價(jià)附近

邏輯：供應(yīng)端：基層售糧結(jié)束，當(dāng)前市場糧源供應(yīng)主要為貿(mào)易商存貨及臨儲(chǔ)拍賣糧源，貿(mào)易戰(zhàn)加劇背景下，貿(mào)易商有挺價(jià)意愿，但本周臨儲(chǔ)拍賣成交率及溢價(jià)程度較上周均有所下降，顯示下游需求對(duì)當(dāng)前價(jià)格的接受程度在下降，部分港口價(jià)格出現(xiàn)小幅下調(diào)。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預(yù)期有所緩解， 長期利空依舊存在， 近期豬瘟疫情再度頻發(fā)，或再度引發(fā)市場關(guān)注需求端情況。深加工方面，行業(yè)開機(jī)率維持相對(duì)高位，但加工利潤下滑，邊際提振效應(yīng)下降。政策方面：中美貿(mào)易政策再起波瀾，進(jìn)口放開預(yù)期打消，市場擔(dān)心最大的不確定性因素落地，看漲預(yù)期下下游企業(yè)補(bǔ)庫加快，一定程度拉動(dòng)期價(jià)上漲，隨著階段補(bǔ)庫的完成，市場進(jìn)一步上行動(dòng)力下降。此外草地貪夜蛾在南方肆虐，但仍未對(duì)主產(chǎn)區(qū)形成威脅，后續(xù)有待觀察。綜上臨儲(chǔ)政策托底背景下，期價(jià)下方支撐明顯，但上漲仍需下游需求驅(qū)動(dòng)，短期或進(jìn)入調(diào)整期。淀粉或隨玉米波動(dòng)。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

震蕩

雞蛋 觀點(diǎn)：主力期價(jià)高位回落，短期建議觀望

邏輯：供應(yīng)方面，春節(jié)前后補(bǔ)欄青年雞陸續(xù)進(jìn)入開產(chǎn)期，在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應(yīng)短期回升。當(dāng)前需求偏弱，豬價(jià)尚未漲至高位對(duì)需求利好增量有限?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價(jià)格仍將震蕩調(diào)整，但中長期價(jià)格中樞逐漸上移。09合約上周放量大漲，短期在現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下難繼續(xù)上行，預(yù)計(jì)震蕩為主；中長期受豬價(jià)上漲催化影響，預(yù)計(jì)保持強(qiáng)勢。

操作建議：短期觀望，中長線維持偏多思路

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期

震蕩