宏觀策略

今日市場關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

歐元區(qū)第一季度GDP

19:45，歐洲游央行公布利率決議

英國4月貿(mào)易帳

周五內(nèi)盤端午節(jié)休市

全球宏觀觀察：

中俄聯(lián)合聲明：反對(duì)包括單邊貿(mào)易制裁在內(nèi)的任何形式的保護(hù)主義。應(yīng)俄羅斯聯(lián)邦總統(tǒng)邀請(qǐng)，中華人民共和國主席于2019年6月5日至7日對(duì)俄羅斯進(jìn)行國事訪問并出席第二十三屆圣彼得堡國際經(jīng)濟(jì)論壇。兩國元首在莫斯科舉行會(huì)談。聯(lián)合聲明提到，反對(duì)包括單邊貿(mào)易制裁在內(nèi)的任何形式的保護(hù)主義，維護(hù)并鞏固以世界貿(mào)易組織核心作用和規(guī)則為基礎(chǔ)的開放、透明、包容、非歧視的多邊貿(mào)易體制。

國常會(huì)：大幅提高小微企業(yè)不良貸款容忍度，從2%放寬到3%。總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，按照黨中央、國務(wù)院部署，為進(jìn)一步實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，更大激發(fā)市場主體活力，會(huì)議確定了把“雙創(chuàng)”引向深入的措施。尤其值得關(guān)注的是，會(huì)上提到，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低小微企業(yè)融資實(shí)際利率和綜合成本，將小微企業(yè)不良貸款容忍度從不高于各項(xiàng)貸款不良率2個(gè)百分點(diǎn)放寬到3個(gè)百分點(diǎn)。鼓勵(lì)風(fēng)投、創(chuàng)投加大對(duì)“雙創(chuàng)”的支持力度。

美國SEC通過新法案：投行等經(jīng)紀(jì)商需對(duì)投資者承擔(dān)更多責(zé)任。美國證券交易委員會(huì)（SEC）周三投票決定發(fā)布“最佳利益規(guī)則”（Regulation Best Interest），在以客戶的最佳利益為標(biāo)準(zhǔn)行事上，對(duì)股票經(jīng)紀(jì)人提出了更為嚴(yán)格的要求。認(rèn)為高于其現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)紀(jì)人創(chuàng)造了對(duì)投資者的責(zé)任。SEC表示，新規(guī)定旨在為投資者提供更多有關(guān)復(fù)雜薪酬激勵(lì)和其他可能影響經(jīng)紀(jì)人建議的做法的信息，但不會(huì)根除華爾街基于傭金的銷售模式。

歐盟警告意大利正違反預(yù)算規(guī)則。意大利的經(jīng)濟(jì)政策令歐盟感到不滿。歐盟警告稱，意大利沒能兌現(xiàn)此前削減債務(wù)、控制支出的承諾。這可能導(dǎo)致歐盟對(duì)意大利的反建制派政府實(shí)施制裁。歐盟委員會(huì)周三表示，意大利未能達(dá)到控制支出和削減公共債務(wù)的的目標(biāo)。目前意大利債務(wù)占GDP比重高達(dá)132%，嚴(yán)重程度僅次于希臘，不僅是歐盟上限標(biāo)準(zhǔn)的兩倍，債務(wù)規(guī)?？s減的速度也不夠快。歐盟預(yù)算規(guī)則規(guī)定，成員國的預(yù)算赤字占GDP比重不得高于3%、債務(wù)占GDP比重不得高于60%。如果國家債務(wù)超過這一上限，需要用“令人滿意的”速度來減少債務(wù)占比。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)加息： 美國ADP就業(yè)最新數(shù)據(jù)顯示，美國5月ADP就業(yè)人數(shù)增加2.7萬人，創(chuàng)104個(gè)月新低（2010年3月以來最低），遠(yuǎn)低于預(yù)期的18.5萬人和前值27.5萬人。

周四，美聯(lián)儲(chǔ)理事Lael Brainard表示，如果經(jīng)濟(jì)形勢惡化，美聯(lián)儲(chǔ)已做好準(zhǔn)備對(duì)利率采取行動(dòng)。這與美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾和其他美聯(lián)儲(chǔ)官員日前所說的一致。

點(diǎn)評(píng)：美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場進(jìn)一步加強(qiáng)，未來降息預(yù)期也有所上升，再度對(duì)非美國家貨幣帶來貶值和通脹壓力。

全球市場簡評(píng)：

市場一周數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：

國內(nèi)品種：滬金升11.92%，滬膠升1.56%，鄭糖升0.95%，玻璃升

0.73%，動(dòng)煤升0.28%，滬銀跌25.74%，瀝青跌14.99%，甲醇跌

6.00%，PTA跌4.64%，鐵礦跌4.03%，滬深300期貨跌2.09%，上證

50期貨跌1.27%，中證500期貨跌5.51%，5年期國債升0.23%，10年

期國債升0.48%。

國際商品：黃金升2.67%，白銀升3.19%，銅跌0.53%，鎳跌3.33%，布倫特原油升2.10%，天然氣跌4.77%，小麥升0.30%，大豆跌2.45%，瘦肉豬跌3.00%，咖啡跌3.49%。

全球股市：標(biāo)普500升4.41%，德國DAX升2.27%，富時(shí)100升2.38%，日經(jīng)225升1.38%，上證綜指跌2.45%，印度NIFTY跌0.44%，巴西IBOVESPA升0.82%，俄羅斯RTS升3.02%。

外匯市場：美元指數(shù)跌1.23%，歐元兌美元升1.48%，100日元兌美元升0.09%，英鎊兌美元升0.86%，澳元兌美元升0.91%，人民幣兌美元跌007 %。

注明：國內(nèi)期貨品種價(jià)格均為該品種所有合約的成交量加權(quán)指數(shù)而非單個(gè)合約，漲跌幅均為該指數(shù)收盤價(jià)的漲跌幅。

宏觀綜述：上周末，國內(nèi)新聞：（1）離岸人民幣連破三道關(guān)口，盤中創(chuàng)7個(gè)月新低。海外新聞：（1）美國與墨西哥達(dá)成協(xié)議，加征關(guān)稅計(jì)劃被無限期暫停;（2）歐元區(qū)發(fā)布5月PMI和CPI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

人民幣“跌跌不休”，“破七”不易不必愁：端午節(jié)，離岸人民幣連破三道關(guān)口，盤中價(jià)格創(chuàng)7個(gè)月新低。此輪人民幣對(duì)美元貶值始于4月下旬，5月整體跌幅為2.5%，離岸、在岸人民幣均跌落6.9。此輪貶值主要因?yàn)橥獠凯h(huán)境惡化對(duì)市場心理預(yù)期造成較大沖擊以及美元指數(shù)的走高。從目前政府所采取的應(yīng)對(duì)來說，此輪貶值范圍可控，“破七”概率較小。首先，有力的基本面支撐是人民幣匯率保持總體穩(wěn)定的基礎(chǔ)；其次，外資的不斷流入對(duì)人民幣匯率保持總體穩(wěn)定也起到積極作用；最后，有豐富的經(jīng)驗(yàn)和充足的政策工具應(yīng)對(duì)外匯市場波動(dòng)，政策托底是人民幣匯率保持總體穩(wěn)定的保障。

全球宏觀綜述：

國內(nèi)新聞：

（1）離岸人民幣連破三道關(guān)口，盤中創(chuàng)7個(gè)月新低。端午節(jié)當(dāng)天，離岸人民幣對(duì)美元匯率大跌。6月7日，離岸人民幣對(duì)美元匯率連續(xù)跌破6.94、6.95關(guān)口。至16點(diǎn)左右，離岸人民幣跌幅進(jìn)一步加大，一度跌破6.96關(guān)口，觸及6.9624，創(chuàng)2018年11月以來新低，日內(nèi)跌近400點(diǎn)。6月8日4點(diǎn)59分，離岸人民幣兌美元報(bào)6.9435元，日內(nèi)震幅374點(diǎn)，較上周五紐約尾盤跌70點(diǎn)。

海外新聞：

（1）美國與墨西哥達(dá)成協(xié)議，加征關(guān)稅計(jì)劃被無限期暫停。美東時(shí)間6月7日晚，美國總統(tǒng)特朗普宣布，已與墨西哥達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，原本定于下周一對(duì)其加征關(guān)稅的措施將被“無限期暫?！保╥ndefinitely suspended）。在美墨新達(dá)成的協(xié)議下，墨西哥將加強(qiáng)移民法的實(shí)施；并將為在墨西哥等待美國庇護(hù)程序結(jié)束的人提供就業(yè)機(jī)會(huì)；同時(shí)還會(huì)加強(qiáng)墨西哥南部和美國中部地區(qū)的合作。

（2）歐元區(qū)發(fā)布4、5月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。歐元區(qū)5月Markit制造業(yè)PMI為47.7，與前值和預(yù)期相同；5月CPI（年率）初值為1.2%，前值1.7%；4月失業(yè)率為7.6%，較前值降低0.1個(gè)百分點(diǎn)；4月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(年率)較前值下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至2.6%；4月零售銷售較前值0%下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；一季度GDP(季率)終值為2.6%，前值2.9%；一季度GDP(年率)終值為1.2%，和前值及預(yù)期值一致。

本周重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：中國：5月貿(mào)易帳，5月工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)，5月居民消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)，5月規(guī)模以上工業(yè)增加值；美國：5月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)，5月零售銷售，6月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值；歐元區(qū)：無；英國：4月工業(yè)產(chǎn)出，4月商品貿(mào)易帳，5月失業(yè)率；德國：無；法國：5月CPI終值；日本：一季度GDP；瑞士：3M LIBOR目標(biāo)利率；本周重要會(huì)議和講話：歐洲央行行長德拉基在法蘭克福發(fā)表講話；瑞士央行公布利率決議；中國國家統(tǒng)計(jì)局召開6月國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會(huì)等。

金融期貨

流動(dòng)性：央行續(xù)作MLF，矛盾轉(zhuǎn)向跨季

觀點(diǎn)：上周盡管是月初，但是公開市場確面臨近萬億的資金到期壓力。在此背景下，央行通過逆回購疊加5000億MLF超額續(xù)作的方式，對(duì)銀行間提供了較為充裕的流動(dòng)性，令短端資金利率顯著下移。但是，對(duì)于6月資金面，考慮到資金拆借從短端轉(zhuǎn)向跨季，同時(shí)疊加6月份同業(yè)存單到期壓力，中期仍面臨一定壓力，矛盾或轉(zhuǎn)向跨季。

股指：仍是防御思路

邏輯：上周A股全無抵抗，整周弱勢下行，本周預(yù)計(jì)上證綜指將考驗(yàn)2800點(diǎn)支撐。目前來看，不排除繼續(xù)向下突破的可能：1）陸股通資金盡管上周凈流入，但流入板塊集中在銀行，消費(fèi)白馬大幅凈流出，顯示偏好仍謹(jǐn)慎；2）未來一到兩周將確認(rèn)3250億關(guān)稅是否上調(diào)，目前中美雙方未見任何緩和跡象，故此不確定性將抑制資金凈流入；3）政策維度，非農(nóng)數(shù)據(jù)不佳進(jìn)一步刺激美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，這給予國內(nèi)政策一定空間，但鑒于嚴(yán)控杠桿的考慮，本輪全面降息的可能性并不大。綜上，目前A股缺乏向上引擎，短期不確定性較大，建議防御或是做多波動(dòng)率思路。

操作策略：防御或是做多波動(dòng)率思路。

風(fēng)險(xiǎn)：1）美股崩盤；2）銀行體系信用問題擴(kuò)散；3）中美關(guān)系惡化；

期債：利多已計(jì)價(jià)，債市或迎回調(diào)

邏輯：包商事件影響漸弱，流動(dòng)性被央行呵護(hù)，債市從上周五至本周連續(xù)走強(qiáng)。同時(shí)，存單市場也出現(xiàn)了改善。全球范圍內(nèi)，各央行進(jìn)入寬松周期。在澳洲央行降息之后，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息呼聲也漸強(qiáng)。外圍環(huán)境友好，中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大，我國債市投資價(jià)值顯現(xiàn)，外資大量進(jìn)入配置。在多重因素影響下，我國債市收益率接近3.20%附近，對(duì)比3.30%的MLF，以及3.15%的TMLF來看，目前國債利率已經(jīng)進(jìn)入階段性底部?？紤]到目前市場已經(jīng)將所有利多計(jì)價(jià)，建議投資者空單小幅博弈回調(diào)。

操作建議：小幅空頭入場或謹(jǐn)慎觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）中美貿(mào)易摩擦；2）貨幣政策沖擊；

外匯：外壓緩和，內(nèi)壓繼續(xù)，事件驅(qū)動(dòng)為上

邏輯：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期飆升疊加美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，美元?jiǎng)?chuàng)一年以來最大周跌幅。不過，盡管外部環(huán)境相對(duì)友好，但人民幣匯率顯得有些無動(dòng)于衷。一方面，企業(yè)年中購匯大幕拉開，外匯需求相對(duì)旺盛；另一方面，前行長與現(xiàn)行長均就“心理點(diǎn)位”展開討論，這一跡象被市場解讀為或在為進(jìn)一步走弱進(jìn)行鋪墊。而結(jié)合近期貿(mào)易局勢并未明顯緩和，甚至有愈演愈烈之象，事件驅(qū)動(dòng)仍將成為匯率當(dāng)前的主旋律。因此，短期人民幣匯率將面臨外壓緩和，內(nèi)壓繼續(xù)，事件驅(qū)動(dòng)為上的格局。在此情況下，匯率料難有趨勢性行情，仍將以等待貿(mào)易磋商進(jìn)一步消息為主。

展望：震蕩，事件驅(qū)動(dòng)為主

風(fēng)險(xiǎn)因素：1）貿(mào)易磋商進(jìn)展順利；2）美國經(jīng)濟(jì)大幅弱于預(yù)期；3）英國脫歐談判取得明顯突破。

黑色建材

螺紋：需求延續(xù)高增速，鋼價(jià)企穩(wěn)震蕩

（1）長流程利潤持續(xù)收窄，目前建材利潤仍較為可觀，但熱卷利潤僅余110元/噸左右，減產(chǎn)預(yù)期有所增強(qiáng)；唐山高爐產(chǎn)能利用率繼續(xù)小幅上升。預(yù)計(jì)鋼材產(chǎn)量短期將維持高位平穩(wěn)運(yùn)行。

（2）五大品種社會(huì)庫存和鋼廠庫存均以下降為主，總庫存降幅略有擴(kuò)大。螺紋表觀消費(fèi)仍維持相對(duì)高位，需求韌性仍支撐去庫。

邏輯：唐山檢修復(fù)產(chǎn)后，本周熱卷產(chǎn)量有所回升，鋼材總產(chǎn)量維持高位運(yùn)行；需求端，主要受淡季因素影響，但現(xiàn)貨下跌后，低位成交有明顯回暖。需求延續(xù)高增速，疊加成本端較為堅(jiān)挺，鋼價(jià)繼續(xù)下行空間有限，預(yù)計(jì)短期企穩(wěn)震蕩為主。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：鋼材產(chǎn)量繼續(xù)攀高（下行風(fēng)險(xiǎn)），環(huán)保限產(chǎn)加強(qiáng)（上行風(fēng)險(xiǎn)）

鐵礦：累庫預(yù)期階段落空，鐵礦企穩(wěn)震蕩

（1）澳洲、巴西發(fā)貨量雙雙回升，預(yù)計(jì)6月澳洲發(fā)貨量將維持高位。到港量隨之大幅回升，但港口庫存仍維持200萬噸以上降幅。

（2）需求方面，長流程鋼廠利潤繼續(xù)惡化，但高爐開工率仍維持高位運(yùn)行，疏港量也繼續(xù)攀升，本周預(yù)計(jì)高爐開工率與疏港量高位運(yùn)行。

（3）需求端高位帶動(dòng)港口庫存繼續(xù)下降，累庫預(yù)期階段落空，價(jià)格企穩(wěn)震蕩，后期重點(diǎn)關(guān)注熱卷檢修情況。

邏輯：供應(yīng)端發(fā)貨量繼續(xù)回升，且預(yù)計(jì)6月澳洲發(fā)貨量仍將維持高位。但需求端仍然旺盛，高爐開工率高位運(yùn)行，疏港量繼續(xù)攀升，帶動(dòng)港口庫存維持200萬噸以上降幅，累庫預(yù)期階段落空。在高基差支撐下，期價(jià)有望企穩(wěn)震蕩，后期重點(diǎn)關(guān)注熱卷檢修情況。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：鋼材現(xiàn)貨大幅上漲（上行風(fēng)險(xiǎn)）、熱卷鋼廠集中檢修（下行風(fēng)險(xiǎn)）

焦炭：市場博弈加劇，焦炭價(jià)格維持震蕩

信息分析：

（1）環(huán)保限產(chǎn)對(duì)市場擾動(dòng)不斷，總體低于市場預(yù)期。陜西韓城、山西運(yùn)城環(huán)保限產(chǎn)加強(qiáng)，焦炭供給小幅減弱。后期焦炭環(huán)保不排除再次發(fā)酵的可能。

（2）上周焦炭庫存繼續(xù)去化，從庫存結(jié)構(gòu)來看，焦化廠庫存繼續(xù)下降，鋼廠庫存持穩(wěn)，港口庫存維持高位，焦炭在庫存結(jié)構(gòu)上的優(yōu)勢邊際減弱。

（3）上周高爐產(chǎn)能利用率維持穩(wěn)定，河北鋼廠非采暖季限產(chǎn)執(zhí)行力度一般，焦炭需求總體穩(wěn)定，供需兩旺格局延續(xù)。

（4）焦炭連續(xù)三輪提漲落地后，焦化利潤約250元/噸，焦化利潤總體已較高，若繼續(xù)提漲，焦化利潤將超過鋼材利潤，在鋼材利潤大幅萎縮之后，焦化利潤可能受到鋼廠的打壓，若七八月環(huán)保有實(shí)質(zhì)性落地，焦化利潤或仍具備上行空間。

邏輯：繼唐山鋼廠提降后，山西、山東、河北、江蘇焦化廠同時(shí)提漲，鋼焦博弈加劇，現(xiàn)貨價(jià)格弱穩(wěn)。環(huán)保擾動(dòng)不斷，焦炭產(chǎn)量小幅減少，不排除后期繼續(xù)發(fā)酵的可能。下游高爐限產(chǎn)寬松，焦炭供需兩旺，庫存持續(xù)去化，基本面未明顯走弱，但焦化利潤率已超過鋼材，在鋼材利潤萎縮后，產(chǎn)業(yè)鏈利潤或?qū)⒍畏峙?，預(yù)計(jì)期價(jià)短期內(nèi)將維持震蕩。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：終端鋼材需求超預(yù)期；高爐限產(chǎn)力度加大；焦化環(huán)保力度不及預(yù)期。

焦煤：現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，期貨價(jià)格維持震蕩

信息分析：

（1）6月為安全生產(chǎn)月，煤礦監(jiān)管較嚴(yán)，主產(chǎn)地山西、山東焦煤產(chǎn)量低于去年。主焦煤資源相對(duì)緊俏，上周焦煤產(chǎn)量有小幅回升，但仍處于較低水平。

（2）進(jìn)口煤方面，仍維持總量平控，1-5月份進(jìn)口總量增加，澳煤可以進(jìn)口，只是通關(guān)時(shí)間仍較長，近期澳煤集中到港；蒙煤進(jìn)口量總體穩(wěn)定，受原煤落地政策影響，上周甘其毛都日通關(guān)量下降，維持在500車左右。焦煤供給總量有限。

（3）庫存來看，焦煤總庫存小幅回升，需求來看，下游焦化廠維持較高的產(chǎn)能利用率，焦煤需求平穩(wěn)。焦企采購積極性，焦煤價(jià)格穩(wěn)中有漲，受自身供給及產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)綜合影響，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨將偏穩(wěn)運(yùn)行，期價(jià)將維持震蕩。

邏輯：現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，配焦煤價(jià)格補(bǔ)漲，山西洗煤廠環(huán)保檢查較多，陽泉發(fā)生煤礦事故，煤礦安全監(jiān)管趨嚴(yán)，國內(nèi)產(chǎn)量總體低于去年，加之進(jìn)口總量控制，供給端增量有限，資源相對(duì)緊俏。下游焦?fàn)t開工率維持高位，焦煤需求穩(wěn)定，焦煤基本面總體較好。預(yù)計(jì)短期焦煤現(xiàn)貨價(jià)格偏穩(wěn)，期貨價(jià)格將維持震蕩。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦增產(chǎn)、進(jìn)口放松、終端鋼材需求走弱。

動(dòng)力煤：需求疲軟助推庫存累積，市場中樞下移

邏輯：

1、通過市場分析，我們可以看到，無論供給端還是需求端，今年以來基本都是處于偏弱的狀態(tài)。供給端導(dǎo)致的總量減少與結(jié)構(gòu)性短缺，支撐了價(jià)格的底部，更推漲了市場的樂觀情緒；最大消費(fèi)端的電廠，持續(xù)處于低迷狀態(tài)，更是起到了明顯的頂部壓制作用。

2、如今夏季已至，但天氣尚未進(jìn)入大面積炎熱的狀態(tài)，空調(diào)等民用電增量無法出現(xiàn)質(zhì)的突破，日耗在新能源的替代下難有起色；然而時(shí)下庫存已高，自然也就不存在迎峰補(bǔ)庫或者提前庫存的市場操作，至少在6月中下旬民用電大幅增量之前，去庫存在一定的難度。而持續(xù)了4個(gè)月之久的產(chǎn)地安全檢查卻存在放松的可能，同時(shí)坑口存在降價(jià)的預(yù)期與空間，價(jià)格底部支撐下移。

3、但進(jìn)入7月份，民用電增量大幅增加，屆時(shí)即便水電高發(fā)，同樣遠(yuǎn)超出水電的能力，火電旺季到來，去庫存進(jìn)程開始。為時(shí)兩個(gè)月的高日耗旺季同時(shí)需要增加市場采購以維持電廠安全常備庫存，而即將到來的“70周年大慶”也可能再次使得供給端產(chǎn)出受限，春季以來的低供給弱需求將可能向低供給高需求轉(zhuǎn)化，供需雙方共振驅(qū)動(dòng)下，市場可能提前企穩(wěn)反彈，價(jià)格頂部可能較為可觀。

投資策略：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫存高位維持、產(chǎn)區(qū)復(fù)工超預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；產(chǎn)區(qū)復(fù)工不及預(yù)期、宏觀需求超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

玻璃：庫存緩慢累積 玻璃或震蕩偏弱

邏輯：由于上周后三天為端午假期，預(yù)計(jì)下游深加工企業(yè)開工受到一定影響，而且北方農(nóng)忙時(shí)節(jié)，華北沙河生產(chǎn)企業(yè)出庫或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊?，因此本周庫存?shù)據(jù)大概率延續(xù)上升勢頭。目前臨近梅雨季節(jié)，下游按需采購，華東和華南地區(qū)玻璃價(jià)格壓力仍較大，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，整體來看期價(jià)仍有一定回調(diào)可能。

操作建議：逢高賣出，區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求大幅啟動(dòng)、房地產(chǎn)政策松動(dòng)

硅鐵：交割庫存沖擊有限，硅鐵或震蕩為主

邏輯：當(dāng)前硅鐵現(xiàn)貨價(jià)格處于盈虧平衡線附近，導(dǎo)致5月產(chǎn)量已環(huán)比小幅下降。在成本下降空間有限，以及鋼招略超預(yù)期的情況下，盡管本周現(xiàn)貨市場面臨交割庫倉單注銷帶來的沖擊，但短期現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌空間不大。期價(jià)當(dāng)前雖升水現(xiàn)貨，但加上運(yùn)費(fèi)以及注冊(cè)費(fèi)用，盤面套保無利潤，在短期缺乏驅(qū)動(dòng)的情況下，期價(jià)或震蕩為主。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：鋼廠高爐開工率維持高位（上行風(fēng)險(xiǎn)）；硅鐵產(chǎn)量依然高位，原料和鋼材價(jià)格下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

硅錳：產(chǎn)量再創(chuàng)新高，錳硅或震蕩偏弱

邏輯：當(dāng)前由于錳礦庫存矛盾較大，硅錳前期價(jià)格的下跌基本轉(zhuǎn)移給了錳礦。但隨著錳礦價(jià)格不斷下跌，硅錳利潤不斷擴(kuò)大，產(chǎn)量也再創(chuàng)新高。在鋼鐵利潤下滑的情況下，盡管本輪鋼招價(jià)格未出現(xiàn)下跌，但現(xiàn)貨下跌風(fēng)險(xiǎn)仍存，期價(jià)或震蕩偏弱。

操作建議：逢高賣出，區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：鋼廠高爐開工維持高位，礦價(jià)止跌回升。

能源化工

原油：短期利空云集或?qū)⒃杏衅诶?/p>

邏輯：宏觀方面，美國五月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)疲弱，或提升美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，美股周內(nèi)大幅上行。1）美國五月新增就業(yè)7.5萬人，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期18萬；2）周三美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議鮑威爾表示密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)前景，若需要將采取行動(dòng)。3）周六早間特朗普宣布墨西哥同意對(duì)非法移民采取強(qiáng)硬措施，對(duì)墨加征關(guān)稅無限期暫停。原油方面，美國油品持續(xù)累庫施壓短期油價(jià)，或提升歐佩克下半年繼續(xù)延長減產(chǎn)概率。1）上周EIA數(shù)據(jù)顯示美國前周油品全面累庫，平衡表調(diào)節(jié)因子維持高位。2）周末俄羅斯圣彼得堡論壇沙特油長表示有信心下半年繼續(xù)延長減產(chǎn)。

價(jià)格方面，金融利空繼續(xù)施壓，前期極端壓力或部分緩解；供需利多開始孕育，等待美油庫存拐點(diǎn)及需求旺來臨。1）金融角度：中美貿(mào)易沖突持續(xù)施壓利空；全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)維持疲弱利空；美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期上行或提振金融市場情緒利多。2）商品角度：歐佩克供應(yīng)維持低位利多；短期煉廠檢修延長利空，中期檢修季結(jié)束利多；短期美油維持累庫利空，中期需求旺季去庫利多。策略角度：1）單邊多單試探入場。本月進(jìn)入歐佩克年中會(huì)議炒作期，油價(jià)低位增加下半年減產(chǎn)概率。月中美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議經(jīng)濟(jì)悲觀增加年內(nèi)降息預(yù)期。短期市場情緒或從此前極度悲觀略有緩解。2）月差多單繼續(xù)持有。三季度供應(yīng)低位需求上行預(yù)期支撐，基本面角度續(xù)持月差多單。

策略建議：Brent 1-6 月差多單持有; Brent多單試入場

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突再度爆發(fā)，金融風(fēng)險(xiǎn)全面爆發(fā)

瀝青：當(dāng)周利空集中釋放，瀝青反彈可期

邏輯：當(dāng)周EIA原油庫存超預(yù)期增加后原油繼續(xù)下挫，周五國內(nèi)休市，外盤原油在美聯(lián)儲(chǔ)降息保增長預(yù)期下反彈。當(dāng)周在原油大幅回調(diào)的壓力下，部分煉廠下調(diào)瀝青出廠價(jià)，但瀝青基差仍在高位，當(dāng)周EIA原油庫存超預(yù)期增加，恒力低價(jià)瀝青繼續(xù)沖擊市場，全國普降大雨利空集中釋放，Bu主力期價(jià)跌至今年一月水平。展望后市，六月馬瑞原油到港部分延期至七月，利潤惡化對(duì)煉廠開工的抑制逐步顯現(xiàn)，庫存有望進(jìn)一步去化，在原油帶動(dòng)下，瀝青有望觸底反彈。

操作策略：多Bu-WTI價(jià)差

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：持續(xù)時(shí)間長的大范圍降雨，煉廠檢修大降

燃料油：亞太地區(qū)供應(yīng)下降，裂解價(jià)差反彈

邏輯：當(dāng)周EIA原油庫存超預(yù)期增加后原油繼續(xù)下挫，周五國內(nèi)休市，外盤原油在美聯(lián)儲(chǔ)降息保增長預(yù)期下反彈，當(dāng)周新加坡380裂解價(jià)差反彈，三地總庫存小幅上漲。六月阿聯(lián)酋、沙特出口亞洲燃料大幅下降，西北歐出口亞洲燃料油降幅近50%，需求端BDI指數(shù)不斷上漲，富查伊拉附近船只受襲后燃油銷量受到影響，庫存不斷上漲，該銷量有望轉(zhuǎn)移至其他地區(qū)，未來亞太地區(qū)燃油需求不斷恢復(fù)是大概率事件。

操作策略：多Fu-Brent價(jià)差

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加

甲醇：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)弱，甲醇或謹(jǐn)慎反彈

邏輯：上周因原油持續(xù)大跌疊加宏觀數(shù)據(jù)悲觀，甲醇價(jià)格跌破2300成本支撐位，不過節(jié)前跟隨整體板塊低位反彈；后市而言，考慮到假期油價(jià)低位反彈，且美國制裁伊朗石化工業(yè)，再加上美聯(lián)儲(chǔ)降息概率增加以及美股的反彈，或給周初價(jià)格帶來支撐，另外從甲醇供需預(yù)期去看，短期甲醇價(jià)格現(xiàn)貨下跌可能繼續(xù)刺激中下游補(bǔ)庫存，港口庫存有望去化，從而緩解短期壓力，且會(huì)伴隨現(xiàn)貨價(jià)格反彈，短期存在反彈需求，且隨著烯烴價(jià)格的反彈，甲醇短期反彈空間有增，不過從甲醇本身供需面去看，在MTO新需求未釋放前，甲醇存在累庫預(yù)期，供應(yīng)增長預(yù)期大于需求，因此可能缺乏持續(xù)反彈的驅(qū)動(dòng)，我們預(yù)期甲醇仍可能維持震蕩筑底的節(jié)奏，上下空間均有限。

操作策略：短期或企穩(wěn)反彈，關(guān)注原油、宏觀和現(xiàn)貨走勢。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：原油繼續(xù)大跌、MEG和PP都超預(yù)期大跌

LLDPE：利空反映充分，進(jìn)一步下跌動(dòng)能暫時(shí)有限

邏輯：上周LLDPE期貨再度破位下行，主要還是反映弱勢供需與悲觀預(yù)期，一方面美金PE繼續(xù)補(bǔ)跌，下游需求仍在淡季，另一方面原油價(jià)格接連走低，國內(nèi)宏觀預(yù)期也持續(xù)偏弱。展望后市，我們認(rèn)為短期內(nèi)邊際利空有限，目前價(jià)格對(duì)中線利空已有較為充分的反映，因此進(jìn)一步下行跌能暫時(shí)有限，震蕩或弱勢反彈都在情理之中。下方支撐7200，上方壓力7750。

策略建議：多L空P套利止盈后暫時(shí)觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：伊朗PE出口減少、中美貿(mào)易談判轉(zhuǎn)暖、經(jīng)濟(jì)刺激政再度推出

下行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱

PP：階段性利空體現(xiàn)充分，下行趨勢暫時(shí)放緩

邏輯：上周PP期貨破位大跌，主要還是反映弱勢供需與悲觀預(yù)期，一方面前期檢修裝置正在陸續(xù)重啟，而下游需求仍處于淡季，另一方面原油價(jià)格接連走低，新裝置投產(chǎn)也相對(duì)順利。展望后市，我們認(rèn)為目前價(jià)格對(duì)中線利空已有一定反映，而短期供需可能還不會(huì)惡化得太快，因此預(yù)計(jì)PP下跌步伐暫時(shí)放緩，不過對(duì)反彈高度也并不樂觀，原因就是壓力還在逐漸積累，最終仍將體現(xiàn)。因甲醇與回料價(jià)格下跌，PP回料與MTO成本構(gòu)成的支撐有不同程度下移，下方支撐7650，上方壓力8150。

策略建議：PP 9-1反套繼續(xù)持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)刺激政策再度推出、中美談判轉(zhuǎn)暖

下行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱、新裝置投產(chǎn)順利

PTA：成本端多空擾動(dòng)，PTA震蕩或加劇

供需格局階段性漸入寬松態(tài)勢，PTA價(jià)格的長期壓力依舊存在。不過短期PTA檢修有利好，且成本端暫顯止跌，預(yù)計(jì)PTA短期走勢震蕩或加劇。

操作策略：短期不宜追空，但關(guān)注反彈沽空機(jī)會(huì)

利多因素：原油價(jià)格大幅上漲，PX、PTA供應(yīng)量大減，聚酯淡季不淡。

乙二醇：供需偏空疊加成本端擾動(dòng)，乙二醇區(qū)間震蕩

邏輯：乙二醇供需改善并未到拐點(diǎn)，偏寬松的格局制約著乙二醇價(jià)格回升高度，若成本端的企穩(wěn)持續(xù)性不足，后期乙二醇向下探尋價(jià)格底部的行為仍難言結(jié)束。

操作策略：觀望。長期思路暫維持反彈空。

利多因素：油價(jià)大幅走高，下游需求淡季不淡，乙二醇庫存大幅下降。

紙漿：價(jià)格逐步臨近歷史低位，期貨警惕短期反彈

邏輯：上周紙漿期貨加速暴跌，一周跌幅超過5%。上周基本面無變化，下跌驅(qū)動(dòng)站主要來自金融端。原油暴跌帶來的化工品集體下跌，而紙漿自身供需偏空預(yù)期悲觀使得階段下行程度較大。以絕對(duì)價(jià)格看，期貨主力價(jià)格已屬于歷史上的偏低水平。剔除2008年金融危機(jī)創(chuàng)下的低點(diǎn)，針葉漿低點(diǎn)一般在4400點(diǎn)左右。因此，當(dāng)前價(jià)格并不高。木漿壓力實(shí)際來自于闊葉漿，其庫存水平及當(dāng)前針闊價(jià)差看，闊葉均有較大下行壓力。因此，作為針葉為基準(zhǔn)品的紙漿期貨，建議當(dāng)前價(jià)格謹(jǐn)慎偏空交易，下行雖有空間，但并不必然會(huì)跌至甚至跌穿歷史低位。短期看，原油存在企穩(wěn)跡象，紙漿短期暴跌后，存在反彈需求，反彈壓力目前看在4780點(diǎn)。操作上，本周空頭謹(jǐn)慎持有，反彈至壓力位后可偏空交易，但如突破13日均線則需及時(shí)止損。

操作策略：偏空交易，突破13日均線止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多風(fēng)險(xiǎn)：紙廠加速提價(jià)及原料采購；宏觀氛圍好轉(zhuǎn)。

PVC：利空占據(jù)主導(dǎo)，PVC仍有下行空間

邏輯：上周PVC基本維持下跌態(tài)勢，跌速有所增加。階段下跌的主要推動(dòng)來自于金融端原油暴跌帶來的整體化工產(chǎn)品價(jià)格下行。自身基本面看，PVC由于開工較低，其利潤維持偏高水平，但電石價(jià)格的持續(xù)走低導(dǎo)致成本支撐變?nèi)?，PVC利潤擴(kuò)大，在預(yù)期轉(zhuǎn)弱及宏觀動(dòng)蕩的背景下，PVC利潤出現(xiàn)壓縮，讓出價(jià)格的下行空間。當(dāng)前PVC利潤水平依舊較高，匹配當(dāng)前的低開工水平，供應(yīng)端縮減的利好實(shí)際已經(jīng)反映不存在低估。未來預(yù)期角度，淡季來臨，供應(yīng)回升的情況客觀存在，消息面并不存在超預(yù)期信息。因此，階段利空占據(jù)主導(dǎo)。技術(shù)端看，PVC主力此輪下跌目標(biāo)在6370附近，階段存在反彈可能。操作端，如能反彈至60日均線處，可偏空交易。

跨期方面，9-1正套已經(jīng)了結(jié)。反套時(shí)間節(jié)點(diǎn)未到，且驅(qū)動(dòng)尚不清晰，建議觀察為主。

操作策略：如能反彈至60日均線處，可偏空交易。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：貿(mào)易談判有進(jìn)展，金融市場風(fēng)偏提高；化工事故后續(xù)處理強(qiáng)度加大。

有色金屬

銅觀點(diǎn):全球宏觀數(shù)據(jù)偏弱，銅價(jià)持續(xù)底部震蕩。

邏輯：宏觀數(shù)據(jù)偏弱，銅價(jià)繼續(xù)底部震蕩。整體來看，全球4月IMM制造業(yè)PMI也錄得16年以來最低水平，美國5月就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及預(yù)期，市場對(duì)制造業(yè)整體心態(tài)悲觀，世界經(jīng)濟(jì)下行壓力增加；宏觀面上，中方態(tài)度強(qiáng)硬，美方多線應(yīng)戰(zhàn)，摩擦常態(tài)化在國內(nèi)已出現(xiàn)一定程度的影響，國內(nèi)制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月收縮。微觀層面，銅價(jià)下行，精銅制桿消費(fèi)好轉(zhuǎn)；銅板帶箔市場訂單量有所下滑，消費(fèi)情況不樂觀；銅管加工企業(yè)開工率穩(wěn)定，訂單量保持旺盛，下游消費(fèi)尚可；銅棒開工率下降，訂單量較差，下游消費(fèi)市場即將進(jìn)入傳統(tǒng)的淡季。另下周關(guān)注：持續(xù)關(guān)注去庫存的節(jié)奏與力度。技術(shù)圖形上來，倫銅日線觸及布林通道下軌，MACD綠柱收窄，周線布林通道喇叭口放大，當(dāng)前銅價(jià)仍可能維持底部震蕩，等待向上驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)倫銅波動(dòng)區(qū)間在5790-6050美元/噸。

操作上，繼續(xù)持有低位多單。

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫存增加、人民幣貶值。

鋁觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂&消費(fèi)轉(zhuǎn)淡，鋁價(jià)偏弱運(yùn)行

邏輯：宏觀方面，主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)數(shù)據(jù)和美國就業(yè)市場表現(xiàn)均不理想，印證市場對(duì)經(jīng)濟(jì)增長放緩的預(yù)期。但是，由于美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，強(qiáng)化市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，流動(dòng)性改善預(yù)期對(duì)大宗商品價(jià)格回升有利。另外，美國總統(tǒng)與墨西哥達(dá)成協(xié)議，無限期暫停關(guān)稅，減緩市場對(duì)貿(mào)易爭端的擔(dān)憂。整體上看，流動(dòng)性實(shí)質(zhì)性改善前，對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂占上風(fēng)，抑制商品價(jià)格回升。產(chǎn)業(yè)鏈上，高利潤刺激氧化鋁產(chǎn)能利用率提升，但由于環(huán)保沖擊的廠子恢復(fù)尚需時(shí)日，市場供應(yīng)壓力不大，氧化鋁價(jià)格在高位運(yùn)行。成本維持高位，鋁價(jià)下調(diào)使得電解鋁行業(yè)虧損再度打到400元/噸，除去山東地區(qū)的復(fù)產(chǎn)外，其他區(qū)域的復(fù)產(chǎn)面臨挑戰(zhàn)，6月電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將繼續(xù)低于去年同期，電解鋁產(chǎn)出增長十分有限。下游消費(fèi)方面，終端采購鋁錠、鋁材的量減少，貿(mào)易商環(huán)比出貨數(shù)量有所下降，消費(fèi)在轉(zhuǎn)淡，國家頒發(fā)刺激家電的辦法，等待實(shí)際落實(shí)情況。鋁棒加工費(fèi)用調(diào)降，鋁水鑄錠比例可能回升，現(xiàn)貨去庫幅度隨著錠產(chǎn)出增加和消費(fèi)轉(zhuǎn)淡而下降，對(duì)鋁價(jià)形成拖累，但是，較低產(chǎn)出抑制鋁價(jià)回調(diào)的幅度和力度。

操作建議：13800-14300區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)刺激政策超預(yù)期。

鋅觀點(diǎn)：短期鋅價(jià)表現(xiàn)或反復(fù)，中期下行格局有望延續(xù)

邏輯：中期鋅供應(yīng)回升趨勢不改，6月國內(nèi)鋅供需格局轉(zhuǎn)弱預(yù)期維持，近期國內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存已現(xiàn)小幅回升跡象，6月份累庫態(tài)勢有望確定。此外，后期 LME鋅進(jìn)一步交倉預(yù)期仍在，LME庫存支撐已轉(zhuǎn)弱。短期來看，國內(nèi)鋅擠倉行情對(duì)價(jià)格形成一定提振。但基于6、7月鋅供需格局將轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)短期近遠(yuǎn)月價(jià)差有繼續(xù)擴(kuò)大可能，但擴(kuò)大空間估計(jì)不會(huì)太大，逼倉持續(xù)性不強(qiáng)。宏觀方面，本周重點(diǎn)關(guān)注中美5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)情況，以及跟蹤全球貿(mào)易摩擦的進(jìn)展動(dòng)態(tài)?？偟膩砜?，短期鋅價(jià)表現(xiàn)可能出現(xiàn)反復(fù)，但中期鋅價(jià)下行趨勢有望延續(xù)。

操作建議：空單持有；買鋁賣鋅，買銅賣鋅。

風(fēng)險(xiǎn)因素：人民幣大幅波動(dòng)，宏觀情緒明顯變動(dòng)。

鎳觀點(diǎn)：供需結(jié)構(gòu)疊加情緒偏弱，期鎳大幅回落。

邏輯：進(jìn)口盈利空間持續(xù)打開，但價(jià)格下降后，俄鎳現(xiàn)貨貼水有所收斂成交有所改善，而鎳鐵廠供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)；需求端方面，進(jìn)入淡季，不銹鋼成交和價(jià)格方面都偏弱。上周整體市場情緒偏弱，期鎳走勢也是出現(xiàn)了較大回調(diào)，短期較難形成有效升勢。但絕對(duì)價(jià)格回落后成交好轉(zhuǎn)也預(yù)示價(jià)格上再出現(xiàn)較大回落難度不小。故短期繼續(xù)維持震蕩判斷，趨勢操作上建議先行觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀 數(shù)據(jù)不及預(yù)期 ，黑色系價(jià)格 大幅 回落。

鉛觀點(diǎn)：國內(nèi)消費(fèi)繼續(xù)走弱，滬鉛期價(jià)有進(jìn)一步承壓下行的可能

邏輯：國內(nèi)鉛終端消費(fèi)疲弱態(tài)勢不改，部分鉛酸蓄電池企業(yè)計(jì)劃減產(chǎn)，因此前期對(duì)于電池企業(yè)沖年中財(cái)報(bào)的預(yù)期落空。供應(yīng)方面，6月原生鉛開工或小幅回落，再生鉛企業(yè)開工將緩慢回升。而后期進(jìn)口鉛流入將增加，一定程度將加大國內(nèi)供應(yīng)?？偟膩砜矗唐跍U期價(jià)低位震蕩后，由于國內(nèi)消費(fèi)繼續(xù)走弱，后期仍有進(jìn)一步承壓下行的可能；同時(shí)，鉛內(nèi)弱外強(qiáng)格局顯現(xiàn)。

操作建議：等待沽空機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期。

貴金屬觀點(diǎn)：非農(nóng)就業(yè)不及預(yù)期，貴金屬震蕩偏強(qiáng)。

邏輯：非農(nóng)數(shù)據(jù)不佳，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期大增，5月僅新增7.5萬就業(yè)者，不及預(yù)期17.5萬人的一半，4月新增人數(shù)下調(diào)3.9萬人。同時(shí)中美貿(mào)易爭端對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響可能性增加也加大貨幣刺激預(yù)期。且美國通脹疲弱，導(dǎo)致美政府高官希望美聯(lián)儲(chǔ)采取降息政策，以加大經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張力度。美國財(cái)政刺激逐步消退，金融市場在美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的預(yù)期下再次來到短期頂部。結(jié)合庫存增加消費(fèi)增速下滑，促使避險(xiǎn)情緒積聚美元回落，利好貴金屬。

操作建議：偏多操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：歐央行提前結(jié)束量化寬松，開啟貨幣政策正?；?。

下行風(fēng)險(xiǎn)：美國就業(yè)及通脹大幅改善，鮑威爾釋放持續(xù)加息預(yù)期。

農(nóng)產(chǎn)品

油脂 觀點(diǎn)：油脂上漲動(dòng)能不足，預(yù)計(jì)近期維持底部震蕩

邏輯：國際市場，5月馬棕出口預(yù)計(jì)向好，產(chǎn)量下降，庫存或繼續(xù)下滑，利好油脂市場，關(guān)注5月MPOB報(bào)告公布。

國內(nèi)市場，上游供應(yīng)，菜油庫存增加，豆油棕櫚油庫存小幅下降，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費(fèi)改善，油脂整體仍處于消費(fèi)淡季。綜上，北美大豆天氣炒作支撐豆油價(jià)格，但國內(nèi)油脂高庫存疊加原油價(jià)格下跌，預(yù)計(jì)油脂價(jià)格維持底部震蕩。

操作建議：棕櫚油逢高布空，做空豆油豆粕比值。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅上漲，中美中加貿(mào)易關(guān)系再度惡化，利多油脂價(jià)格。

棉花 觀點(diǎn)：下游需求不樂觀 鄭棉或繼續(xù)尋底

邏輯：國際方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定疊加新年度美棉期末庫存增加預(yù)期，美棉主力合約在70美分下方運(yùn)行。印度國內(nèi)棉價(jià)震蕩運(yùn)行，印氣象機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)本年季風(fēng)降水接近正常水平。

國內(nèi)方面，儲(chǔ)備棉輪出持續(xù)進(jìn)行，第五周成交率繼續(xù)下降，第六周底價(jià)或上調(diào)約20元/噸。中國增發(fā)進(jìn)口配額及儲(chǔ)備棉輪出安排，年度內(nèi)國內(nèi)棉花供應(yīng)充裕。棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)跌幅擴(kuò)大，紗線價(jià)格續(xù)跌；鄭棉注冊(cè)倉單性價(jià)比提升，持續(xù)流出。

綜合分析，長期看，新年度全球棉花增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，消費(fèi)端存在不確定性，棉市向上難有趨勢性行情。短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)持久化預(yù)期強(qiáng)烈，下游訂單不樂觀，倉單持續(xù)流出，鄭棉或繼續(xù)尋底。關(guān)注儲(chǔ)備棉競拍及新棉生長情況。

行情展望：震蕩偏弱

操作建議：偏空思路

風(fēng)險(xiǎn)因素：中國棉花調(diào)控政策，經(jīng)貿(mào)前景，匯率

白糖 觀點(diǎn)：短期無趨勢，維持震蕩

邏輯：上周，外盤原糖有所反彈，鄭糖上周沖高回落。根據(jù)發(fā)布的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，5月產(chǎn)銷仍偏快。南方甘蔗壓榨結(jié)束，產(chǎn)量預(yù)計(jì)在1070萬噸左右，后期處于去庫存階段。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，使得市場不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，后期預(yù)計(jì)產(chǎn)銷情況仍要偏快，近月難有深調(diào)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢，目前配額外進(jìn)口利潤已經(jīng)打開；巴西方面，新榨季開始，產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)有所增加；印度生產(chǎn)進(jìn)度較快，產(chǎn)量或高于預(yù)期，但要關(guān)注印度出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比仍增。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

展望：震蕩

操作建議：5月空單平倉觀望，1-5價(jià)差120正套入場

風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變化、極端氣候、走私嚴(yán)控導(dǎo)致供應(yīng)下降

生豬 觀點(diǎn)：豬價(jià)繼續(xù)上漲，趨勢仍將持續(xù)

邏輯：供給端，當(dāng)前出欄生豬已開始反映疫情普遍影響，存欄適重豬偏少，供應(yīng)量明顯下降。需求端，前期屠宰環(huán)節(jié)檢測影響逐漸，需求逐漸好轉(zhuǎn)?？傮w上，供降需升，在前期階段性利空因素消退之后之后，豬價(jià)開啟趨勢性上漲行情。

行情展望：震蕩偏強(qiáng)

風(fēng)險(xiǎn)因素：豬肉疫情影響消費(fèi)、增加進(jìn)口國外畜產(chǎn)品。

雞蛋 觀點(diǎn):等待現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，近期觀望為主

邏輯：供供應(yīng)方面，春節(jié)前后補(bǔ)欄青年雞陸續(xù)進(jìn)入開產(chǎn)期，在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應(yīng)短期回升。當(dāng)前需求偏弱，豬價(jià)尚未漲至高位，需求利好增量有限?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價(jià)格仍將震蕩調(diào)整，但中長期價(jià)格中樞逐漸上移。在提示多單止盈觀望后，09合約上周高位回落，短期在現(xiàn)貨價(jià)格震蕩調(diào)整下，期價(jià)恐偏弱調(diào)整；中長期受豬價(jià)上漲催化影響，預(yù)計(jì)保持強(qiáng)勢。

操作建議：觀望

行情展望：震蕩

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗數(shù)量超預(yù)期。

玉米 觀點(diǎn)：需求疲軟抑制上行空間，期價(jià)或區(qū)間震蕩

邏輯：供應(yīng)端：基層售糧結(jié)束，當(dāng)前市場糧源供應(yīng)主要為貿(mào)易商存貨及臨儲(chǔ)拍賣糧源，貿(mào)易戰(zhàn)加劇背景下，貿(mào)易商有挺價(jià)意愿，但本周臨儲(chǔ)拍賣成交率及溢價(jià)程度較上周均有所下降，顯示下游需求對(duì)當(dāng)前價(jià)格的接受程度在下降，部分港口價(jià)格出現(xiàn)小幅下調(diào)。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預(yù)期有所緩解，長期利空依舊存在，近期豬瘟疫情再度頻發(fā)，或再度引發(fā)市場關(guān)注需求端情況。深加工方面，行業(yè)開機(jī)率環(huán)比走弱，下游產(chǎn)品累庫，顯示需求疲軟，短期提振效應(yīng)下降。政策方面：中美貿(mào)易政策再起波瀾，進(jìn)口放開預(yù)期打消，市場擔(dān)心最大的不確定性因素落地，看漲預(yù)期下下游企業(yè)補(bǔ)庫加快，一定程度拉動(dòng)期價(jià)上漲，隨著階段補(bǔ)庫的完成，市場進(jìn)一步上行動(dòng)力下降。此外草地貪夜蛾在南方肆虐，但仍未對(duì)主產(chǎn)區(qū)形成威脅，后續(xù)有待觀察。綜上臨儲(chǔ)政策托底背景下，期價(jià)下方支撐明顯，但上漲仍需下游需求驅(qū)動(dòng)，短期或進(jìn)入調(diào)整期。淀粉或隨玉米波動(dòng)。

操作建議：震蕩

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易政策、豬瘟疫情、天氣

蘋果 觀點(diǎn)：豐產(chǎn)預(yù)期下，期價(jià)或延續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行

邏輯：前期期價(jià)大幅上漲主要由于前期部分產(chǎn)區(qū)發(fā)生冰雹及坐果狀況欠佳，引發(fā)市場擔(dān)憂新季產(chǎn)量，炒作過激，但但隨著套袋期進(jìn)入尾聲，新季產(chǎn)量逐漸明朗，新季水果仍屬豐產(chǎn)年，期價(jià)向倉單成本回歸。開秤價(jià)方面，蘋果期貨的上市已經(jīng)使得產(chǎn)業(yè)信息相對(duì)透明，從去年開秤價(jià)反映減產(chǎn)預(yù)期看，今年開秤價(jià)或難脫離基本面。替代品方面，今年新季柑橘等水果均存在豐產(chǎn)預(yù)期，屆時(shí)替代水果的低價(jià)也一定程度抑制蘋果價(jià)格。但目前里蘋果下樹尚有時(shí)日，炒作或?qū)⒊掷m(xù)，期價(jià)高波動(dòng)率或?qū)⒊掷m(xù)。綜上，在豐產(chǎn)背景下及交割標(biāo)準(zhǔn)放寬的背景下，我們認(rèn)為期價(jià)或仍有調(diào)整空間。

操作建議：空單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：天氣因素