宏觀策略

今日市場(chǎng)關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

12:30，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議

歐元5月CPI，4月失業(yè)率

美國4月耐用品訂單終值

全球宏觀觀察：

美國國務(wù)卿：愿與伊朗進(jìn)行“無條件”對(duì)話。中東緊張局勢(shì)下，美國與伊朗之間能否順利談判是國際社會(huì)及原油市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2日，美國國務(wù)卿蓬佩奧于瑞士召開的新聞發(fā)布會(huì)上表示，美國已經(jīng)準(zhǔn)備好與伊朗展開“無條件對(duì)話”，但同時(shí)也不會(huì)放松對(duì)伊朗方面施加的壓力?！懊绹鴮⒗^續(xù)努力扭轉(zhuǎn)伊朗在中東的惡性活動(dòng)?！迸钆鍔W指出，因伊朗對(duì)敘利亞政府及真主黨勢(shì)力表示支持。蓬佩奧同時(shí)表示，美國總統(tǒng)特朗普也早已期待著與伊朗展開會(huì)談：只要伊朗準(zhǔn)備好“像一個(gè)正常的國家一樣”，我們隨時(shí)都準(zhǔn)備好進(jìn)行這種對(duì)話。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)加息：6月3日周一，在6月18-19日美聯(lián)儲(chǔ)FOMC議息會(huì)議召開前兩周，今年票委、俗稱“美聯(lián)儲(chǔ)大鴿”的圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能很快就有理由降息，以便提振通脹。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德認(rèn)為，全球貿(mào)易緊張和美國通脹疲軟，令美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，美聯(lián)儲(chǔ)降息“可能很快得到保證”，3個(gè)月與10年期關(guān)鍵美債收益率曲線倒掛也支持降息，市場(chǎng)預(yù)期年底前降息概率接近98%。

美5月ISM制造業(yè)指數(shù)52.1，創(chuàng)2016年10月以來、即美國總統(tǒng)特朗普勝選之前新低。就業(yè)指數(shù)創(chuàng)2017年來最低，生產(chǎn)指數(shù)創(chuàng)2016年8月來最低，進(jìn)口指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月跌破榮枯線。

點(diǎn)評(píng)：美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)進(jìn)一步加強(qiáng)，未來降息預(yù)期也有所上升，再度對(duì)非美國家貨幣帶來貶值和通脹壓力。

金融期貨

流動(dòng)性：短端無需擔(dān)憂，矛盾核心在于跨季

觀點(diǎn)：昨日資金面相對(duì)偏緊，從銀質(zhì)押資金利率的變動(dòng)來看，顯現(xiàn)出兩頭上行的態(tài)勢(shì)，隔夜DR001和中期DR021均明顯上移。不過，短端盡管上行幅度較大，但主要在于上周央行的對(duì)沖操作使得基數(shù)相對(duì)較低，且目前絕對(duì)值也并不高。而1個(gè)月左右期限的收緊，則延續(xù)了市場(chǎng)擔(dān)心跨季流動(dòng)性的現(xiàn)象。

股指：無量反彈，持續(xù)性存疑

邏輯：昨日A股底部回升，5月出口數(shù)據(jù)略超預(yù)期以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫成為盤面回穩(wěn)的觸發(fā)劑。但從兩市量能不及3800億來看，資金承接意愿偏低，反彈持續(xù)性有待驗(yàn)證。資金躊躇原因有三，一是本周即將迎來數(shù)據(jù)集中披露期，宏觀數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)難超預(yù)期，二是近期陸續(xù)出現(xiàn)了一些信用事件，季末臨近可能加大市場(chǎng)對(duì)此的擔(dān)憂，三是3250億美元關(guān)稅尚未落地。于是預(yù)計(jì)本周盤面繼續(xù)反復(fù)，資金進(jìn)攻方向圍繞事件驅(qū)動(dòng)展開，指數(shù)并無趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

操作策略：防御或是做多波動(dòng)率思路

風(fēng)險(xiǎn)：1）美股崩盤；2）銀行體系信用問題擴(kuò)散；3）中美關(guān)系惡化；

期債：資金面結(jié)構(gòu)分層，債市清淡中略顯疲態(tài)

邏輯：昨日，債市在清淡中略顯疲態(tài)?，F(xiàn)券收益率小幅上行，國債期貨震蕩收跌。資金面波動(dòng)或是背后主要驅(qū)動(dòng)。盡管從絕對(duì)量上，依然維持在2%以下的隔夜利率并不算高。但從全天資金拆借情況看，質(zhì)押券偏好分化明顯，而這背后依然反映的是對(duì)于中小銀行負(fù)債問題的擔(dān)憂。不過，考慮到近期監(jiān)管層接連發(fā)聲表示將對(duì)中小銀行提供定向流動(dòng)性支持，昨日央行也宣布將為部分中小銀行發(fā)行同業(yè)存單提供信用增進(jìn)，這一情況可能會(huì)逐步緩解。與此同時(shí)，5月超預(yù)期的出口數(shù)據(jù)也一定程度施壓市場(chǎng)，不過，分國別數(shù)據(jù)看，對(duì)美出口拖累減輕，暗示“搶出口”因素再度顯現(xiàn)。由此來看，債市仍然是多空交織的狀態(tài)，同時(shí)，考慮到目前國債利率進(jìn)入階段性底部，短期投資者可嘗試空單小幅博弈回調(diào)

操作建議：觀望或小幅空頭參與

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）貿(mào)易磋商事件繼續(xù)升級(jí)；2）貨幣政策再度寬松； 3）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度不及預(yù)期；

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨價(jià)格小幅下降，建材成交有所好轉(zhuǎn)。當(dāng)前建材需求主要受淡季因素制約，但今年需求韌性總體較強(qiáng)，且利潤連續(xù)回落后檢修預(yù)期增強(qiáng)，鋼材產(chǎn)量有望逐步收縮，疊加成本端鐵礦較為堅(jiān)挺，支撐鋼價(jià)止跌企穩(wěn)，預(yù)計(jì)短期寬幅震蕩為主。

2、鐵礦：現(xiàn)貨價(jià)格整體上漲，成交量大幅放量。澳洲發(fā)貨量在6月高位屬于季節(jié)性現(xiàn)象，目前未見超預(yù)期表現(xiàn)。同時(shí)盡管鋼廠利潤大幅收縮，但高爐開工率仍維持高位。鐵礦庫存保持去化走勢(shì)，累庫預(yù)期有階段性落空，現(xiàn)貨平穩(wěn)基礎(chǔ)下，高基差對(duì)期價(jià)支撐明顯。      

3、焦炭：現(xiàn)貨提漲提降互現(xiàn)，鋼焦博弈加劇，現(xiàn)貨價(jià)格弱暫穩(wěn)。環(huán)保擾動(dòng)不斷，陜西韓城、山西運(yùn)城環(huán)保限產(chǎn)加強(qiáng)，焦炭產(chǎn)量小幅減少，不排除后期繼續(xù)發(fā)酵的可能。下游高爐限產(chǎn)寬松，焦炭供需兩旺，庫存持續(xù)去化，供需結(jié)構(gòu)較為良好，但焦化利潤率已超過鋼材，在鋼材利潤萎縮后，產(chǎn)業(yè)鏈利潤或?qū)⒍畏峙洌A(yù)計(jì)期價(jià)短期內(nèi)將維持震蕩。   

4、焦煤：現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，配焦煤價(jià)格補(bǔ)漲，六月為安全生產(chǎn)月，山西、吉林相繼發(fā)生煤礦事故，煤礦安全監(jiān)管趨嚴(yán)，國內(nèi)產(chǎn)量總體低于去年，進(jìn)口端雖有小幅增量，但由于進(jìn)口總量控制，供給端增量有限，資源相對(duì)緊俏。下游焦?fàn)t開工率維持高位，焦煤需求穩(wěn)定，焦煤基本面總體較好。預(yù)計(jì)短期焦煤現(xiàn)貨價(jià)格偏穩(wěn)，期貨價(jià)格將維持震蕩。                

5、動(dòng)力煤：產(chǎn)地方面，安檢、環(huán)保等對(duì)檢查基本無影響，煤炭供應(yīng)正常，5月進(jìn)口數(shù)據(jù)亮眼，發(fā)運(yùn)顯示6月份進(jìn)口與5月相差無幾，總體供應(yīng)相對(duì)寬松；港口在價(jià)格跌破長(zhǎng)協(xié)價(jià)后暫時(shí)企穩(wěn)，市場(chǎng)詢貨增加，但受制于下游高庫存與低日耗，總體需求一般?？傮w來看，煤炭市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性矛盾有所緩和，供需總量逐步寬松，預(yù)計(jì)在旺季高日耗到來之前，繼續(xù)維持震蕩偏弱的格局。

6、玻璃：昨日市場(chǎng)傳聞因國家強(qiáng)制政策出臺(tái)，北方沙河地區(qū)將迎來停產(chǎn)高潮，受此傳聞?dòng)绊?，期貨盤面連續(xù)大幅拉升。我們認(rèn)為，在當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大以及環(huán)保禁止“一刀切”做法的情況下，傳聞?wù)鎸?shí)性值得探究。目前玻璃庫存仍然較高，疊加梅雨季來臨，需求受到影響，比起傳聞都是短期確確實(shí)實(shí)面臨的壓力。目前玻璃套保利潤大幅上升，后期如果上漲將為玻璃生產(chǎn)及貿(mào)易企業(yè)提供套保良機(jī)，壓制上行空間，短期期價(jià)或震蕩為主，不宜追多。

7、硅鐵：當(dāng)前硅鐵現(xiàn)貨價(jià)格處于盈虧平衡線附近，導(dǎo)致5月產(chǎn)量已環(huán)比小幅下降。在成本下降空間有限，以及鋼招略超預(yù)期的情況下，盡管本周現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨交割庫倉單注銷帶來的沖擊，但短期現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌空間或不大，在短期缺乏驅(qū)動(dòng)的情況下，期價(jià)或震蕩為主。           

8、硅錳：當(dāng)前由于錳礦庫存矛盾較大，硅錳前期價(jià)格的下跌基本轉(zhuǎn)移給了錳礦。但隨著錳礦價(jià)格不斷下跌，硅錳利潤不斷擴(kuò)大，產(chǎn)量也再創(chuàng)新高。在鋼鐵利潤下滑的情況下，盡管本輪鋼招價(jià)格未出現(xiàn)下跌，但現(xiàn)貨下跌風(fēng)險(xiǎn)仍存，期價(jià)或震蕩偏弱。

能源化工

原油：俄原油逐漸恢復(fù)供應(yīng)，關(guān)注對(duì)布油價(jià)差壓力

邏輯：昨日油價(jià)小幅下行。俄羅斯方面，在上周圣彼得堡論壇上，沙特石油部長(zhǎng)表示，與俄羅斯及其他產(chǎn)油國達(dá)成對(duì)下半年繼續(xù)延長(zhǎng)減產(chǎn)基本達(dá)成共識(shí)。目前年中大會(huì)時(shí)間仍未完全確定，此前提議由6月25日推遲至7月2日。昨日波蘭管道運(yùn)營商確認(rèn)在達(dá)成補(bǔ)償協(xié)議后，俄羅斯干凈原油已于周日開始抵達(dá)；Lukoil CEO表示每桶污染原油折價(jià)將不超過15美元/桶。由于四月開始的管道污染導(dǎo)致供應(yīng)中斷，俄羅斯五月產(chǎn)量環(huán)比下降12萬桶/日至1111萬桶/日。

金融角度，近日美股受降息預(yù)期提振情緒價(jià)格反彈上行；美油前期高位的基金凈多持倉連續(xù)調(diào)整后回歸至相對(duì)正常水平。商品角度，短期壓力偏大：前期非美供應(yīng)中斷逐漸恢復(fù)，美國庫存拐點(diǎn)仍未兌現(xiàn)；中期支撐仍存：下半年歐佩克延長(zhǎng)減產(chǎn)壓制原油供應(yīng)，檢修復(fù)產(chǎn)以及新煉廠啟動(dòng)提振原油需求。在利多形成共振前，短期價(jià)格或維持偏弱；需關(guān)注俄羅斯原油恢復(fù)供應(yīng)對(duì)短期Brent升水及月差的額外壓力。今日關(guān)注EIA月報(bào)發(fā)布。

策略建議：Brent 1-6月差多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：五月瀝青需求大幅好轉(zhuǎn)，石化出廠價(jià)維穩(wěn)

邏輯：端午原油大漲，今日瀝青主力期價(jià)漲幅較小，通過持倉來看，目前主力合約前二十的倉差仍接近負(fù)三萬手，空頭力量相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，但通過回溯發(fā)現(xiàn)，每當(dāng)倉差達(dá)到高位都大概率醞釀反轉(zhuǎn)行情。基本面來看，五月瀝青產(chǎn)量241.99萬噸，處于季節(jié)性高位，而五月庫存卻出現(xiàn)向下拐點(diǎn)，證實(shí)需求大幅好轉(zhuǎn)，此外六月馬瑞原油到港延期，前期利空部分證偽，在原油配合下，瀝青有望迎來反彈。

操作策略：逢低多Bu1912

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨，煉廠檢修大降。

燃料油：新加坡貼水高位Fu主力多頭增倉，興中倉單繼續(xù)注銷

邏輯：端午節(jié)期間，外盤原油大漲，今日Fu一方面是補(bǔ)漲，另一方面是新加坡380貼水大漲帶動(dòng)，此外興中倉單當(dāng)日注銷0.33萬噸。六月阿聯(lián)酋、沙特出口亞洲燃料大幅下降，西北歐出口亞洲燃料油降幅近50%，需求端BDI指數(shù)不斷上漲，富查伊拉附近船只受襲后燃油銷量受到影響，庫存不斷上漲，該銷量有望轉(zhuǎn)移至其他地區(qū)，未來亞太地區(qū)燃油需求不斷恢復(fù)是大概率事件。

操作策略：逢低多Fu1909

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加。

甲醇：心態(tài)偏弱，現(xiàn)貨壓力仍存，甲醇短期弱企穩(wěn)

邏輯：昨日甲醇主力高開震蕩，夜盤回落到2300以下，短期維持底部震蕩，出現(xiàn)反彈的主要驅(qū)動(dòng)在于宏觀氛圍有所緩和疊加原油反彈，不過從現(xiàn)貨來看，心態(tài)并沒有完全轉(zhuǎn)變，且假期積累庫存后增加現(xiàn)貨壓力，盤面升水刺激賣保壓力釋放。后市邏輯去看，在MTO新需求釋放前，供應(yīng)壓力或逐步增大，現(xiàn)貨壓力漸增，不過空間上仍是下方受到成本支撐，當(dāng)然如果原油持續(xù)反彈，且宏觀帶來預(yù)期變化，進(jìn)而刺激中下游補(bǔ)庫存的話，供應(yīng)端壓力無疑也會(huì)被緩解。因此整體而言，維持現(xiàn)狀的情況，壓力漸增，關(guān)注未來MTO新需求釋放預(yù)期兌現(xiàn)，宏觀和原油是否有利好釋放。

操作策略：短期仍震蕩筑底，等待利好預(yù)期兌現(xiàn)

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：檢修意外增多，原油持續(xù)反彈，MTO新需求近期釋放

PTA：油價(jià)反彈帶動(dòng)，PTA止跌回升

邏輯：昨日PTA大幅走高，短期提振來自成本和聚酯產(chǎn)銷的利好。成本方面，原油價(jià)格走勢(shì)回升，PX價(jià)格也大幅上漲，PTA成本線上移帶動(dòng)價(jià)格走高。需求方面，節(jié)日滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)優(yōu)惠促銷，滌絲產(chǎn)銷放量，下游用戶買漲情緒帶動(dòng)下，適度補(bǔ)倉，滌絲產(chǎn)銷繼續(xù)放量，對(duì)PTA需求構(gòu)成短期利好。短期看，這些偏多因素的持續(xù)程度關(guān)系PTA價(jià)格的回升空間。

操作策略：短期不宜追空，但關(guān)注反彈沽空機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：原油價(jià)格大幅上漲，PX、PTA供應(yīng)量大減，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：油價(jià)止跌，乙二醇弱勢(shì)加深

邏輯：昨日乙二醇區(qū)間內(nèi)消費(fèi)回升，但漲幅有限。短期利多主要來自成本端和需求的改善，原油價(jià)格止跌回升，令乙二醇在加工利潤壓縮有限的情況下，隨之企穩(wěn)回升。需求方面，節(jié)日前后，聚酯品產(chǎn)銷走高，給需求帶來一些利好支撐。但由于聚酯淡季趨勢(shì)未改，預(yù)計(jì)持續(xù)性有限。后期主要期待乙二醇供應(yīng)端是否出現(xiàn)利好提振。供應(yīng)量是否下降關(guān)系著乙二醇價(jià)格弱勢(shì)的是否能企穩(wěn)，但長(zhǎng)期看，乙二醇的上行壓力仍存。

操作策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：油價(jià)繼續(xù)走高，下游需求旺季延長(zhǎng)，乙二醇庫存大幅下降。

LLDPE：利空預(yù)期反映充分，短線反彈風(fēng)險(xiǎn)仍存

邏輯：周末歸來石化庫存再回90萬噸以上，現(xiàn)貨表現(xiàn)也依然一般。就基本面而言，趨弱格局并未發(fā)生變化，但我們認(rèn)為短期內(nèi)進(jìn)一步的邊際利空已較有限，且目前價(jià)格對(duì)利空也已有充分反映，相反，由于貿(mào)易戰(zhàn)談判再度開啟與國內(nèi)貨幣寬松政策再度推出的可能性有所增加，價(jià)格反彈的風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)或并不低。下方支撐7200，上方壓力7750。

操作策略：暫時(shí)觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：伊朗PE出口減少、中美貿(mào)易談判轉(zhuǎn)暖、經(jīng)濟(jì)刺激政再度推出

下行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱

PP：長(zhǎng)線趨弱格局未變，短線追空性價(jià)比有限

邏輯：周末歸來石化庫存再回90萬噸以上，現(xiàn)貨表現(xiàn)也依然一般。就基本面而言，隨著新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，壓力是會(huì)持續(xù)上升的，不過由于7月份檢修力度還會(huì)較大，以及目前價(jià)格對(duì)利空預(yù)期反映相對(duì)充分，繼續(xù)破位下跌的動(dòng)能也并不是太充足，再考慮到6月貿(mào)易戰(zhàn)談判再度開啟與國內(nèi)貨幣寬松政策再度推出的可能性升溫，短期內(nèi)價(jià)格反彈的風(fēng)險(xiǎn)不低，追空性價(jià)比有限，下方支撐7650，上方壓力8150。

操作策略：PP 9-1 反套持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)刺激政策再度推出、中美談判轉(zhuǎn)暖

下行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱、新裝置投產(chǎn)順利

PVC：基本面仍在轉(zhuǎn)弱，反彈后偏空交易。

邏輯：隆眾資訊最新庫存顯示庫存增長(zhǎng)，現(xiàn)貨端成交平淡，前期檢修后續(xù)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，需求迎來淡季。供需預(yù)期階段有所降低。成本端電石價(jià)格在PVC開工增加背景下企穩(wěn)回暖，但當(dāng)前成本與PVC供應(yīng)呈現(xiàn)明顯的此消彼長(zhǎng)狀態(tài)，成本增長(zhǎng)并不能成為利好。至少在當(dāng)前價(jià)格離成本較遠(yuǎn)的環(huán)境中電石價(jià)格上漲對(duì)于PVC利多有限。因此，階段PVC利多主要來自金融市場(chǎng)端，基本面對(duì)價(jià)格呈現(xiàn)偏弱指引。技術(shù)上，PVC的走勢(shì)形態(tài)顯示仍有下行空間，但空間不大，預(yù)計(jì)在6300-6400一線存在支撐。介于看空空間有限，操作端，反彈60日均線后可再度偏空交易。

操作：反彈拋空。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：貿(mào)易談判有進(jìn)展，金融市場(chǎng)風(fēng)偏提高?；な鹿屎罄m(xù)處理強(qiáng)度加大。

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：紙漿基本面利空未盡，階段低平高拋。

邏輯：昨日紙漿期貨低位盤整，現(xiàn)貨端呈現(xiàn)繼續(xù)下跌走勢(shì)?；久孀兓淮?，新出數(shù)據(jù)依舊利空市場(chǎng)。5月木漿進(jìn)口量再創(chuàng)年內(nèi)新高，弱勢(shì)市場(chǎng)中顯然不算利好。市場(chǎng)整體偏弱運(yùn)行，外盤報(bào)價(jià)依舊個(gè)別下行。目前看，闊葉端的下行需求偏高，雖然并非交割標(biāo)的，但闊葉的下行周期，針葉價(jià)格也難以明顯好轉(zhuǎn)。因此木漿基本面利空尚未完全反應(yīng)完畢。技術(shù)端，紙漿期貨存在反彈需求，反彈壓力位4720-4780。操作上，本周可逢低空頭獲利了結(jié)，或等到壓力區(qū)再偏空交易。

操作：低空頭獲利了結(jié)，或等到壓力區(qū)再偏空交易，向上突破13日均線止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多風(fēng)險(xiǎn)：紙廠加速提價(jià)及原料采購；宏觀氛圍好轉(zhuǎn)；漿廠大量停產(chǎn)檢修。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：未鍛軋銅進(jìn)口下滑，滬銅震蕩整理

邏輯：進(jìn)口窗口關(guān)閉，精銅進(jìn)口量下滑。煉廠檢修6月份進(jìn)入尾聲，國內(nèi)精銅供給回升。隨著新產(chǎn)能投放，或?qū)⒊掷m(xù)對(duì)進(jìn)口銅施壓?？傊?，宏觀預(yù)期主導(dǎo)，銅價(jià)低位震蕩。中美貿(mào)易局勢(shì)依舊緊張，暫無新的進(jìn)展消息，避險(xiǎn)資金推動(dòng)，美元指數(shù)在鮑威爾降息預(yù)期及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)差打壓下繼續(xù)走低，預(yù)計(jì)滬銅短期或?qū)⒄鹗幷怼?/p>

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫存增加

鋁觀點(diǎn)：多空分歧較大，鋁價(jià)震蕩為主

邏輯：昨日板塊整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，鋁卻收跌，盤后公布5月電解鋁、氧化鋁產(chǎn)出均低于低于去年同期，鋁隔夜收復(fù)14000關(guān)口。氧化鋁價(jià)格沖高，行業(yè)利潤改善，刺激產(chǎn)能利用率上行，氧化鋁供應(yīng)缺口逐漸被補(bǔ)上，價(jià)格也基本見頂，但短期缺口的存在支撐其高位運(yùn)行。這使得電解鋁行業(yè)的利潤唄蠶食，電解鋁復(fù)產(chǎn)進(jìn)程緩慢，在產(chǎn)產(chǎn)能仍低于去年同期，現(xiàn)貨去庫未見放緩，對(duì)鋁價(jià)回調(diào)深度形成抑制，節(jié)前鋁價(jià)震蕩看待。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：海德魯復(fù)產(chǎn)再生波瀾；現(xiàn)貨去庫超預(yù)期。

鋅觀點(diǎn)：短期滬鋅期貨近遠(yuǎn)月價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大空間或不大，中期鋅價(jià)弱勢(shì)下行格局維持

邏輯：中期鋅供應(yīng)回升趨勢(shì)不改，6月國內(nèi)鋅供需格局轉(zhuǎn)弱預(yù)期維持，近期國內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存已現(xiàn)小幅回升跡象，6月份累庫態(tài)勢(shì)有望確定。此外，后期 LME鋅進(jìn)一步交倉預(yù)期仍在，LME庫存支撐已轉(zhuǎn)弱。短期來看，國內(nèi)鋅擠倉行情對(duì)價(jià)格形成一定提振。但基于6、7月鋅供需格局將轉(zhuǎn)弱，加上滬鋅倉單庫存開始大幅回升，預(yù)計(jì)短期近遠(yuǎn)月價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大空間不大，逼倉持續(xù)性不強(qiáng)。宏觀方面，本周重點(diǎn)關(guān)注中美5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)情況，以及跟蹤全球貿(mào)易摩擦的進(jìn)展動(dòng)態(tài)?？偟膩砜?，短期鋅價(jià)表現(xiàn)可能出現(xiàn)反復(fù)，但中期鋅價(jià)下行趨勢(shì)有望延續(xù)。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅，買鋁賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：人民幣大幅波動(dòng)，宏觀情緒明顯變動(dòng)

鉛觀點(diǎn)：鉛價(jià)暫時(shí)回穩(wěn)，預(yù)計(jì)有再度承壓下行可能

邏輯：國內(nèi)鉛終端消費(fèi)疲弱態(tài)勢(shì)不改，部分鉛酸蓄電池企業(yè)計(jì)劃減產(chǎn)，因此前期對(duì)于電池企業(yè)沖年中財(cái)報(bào)的預(yù)期落空。供應(yīng)方面，6月原生鉛開工或小幅回落，再生鉛企業(yè)開工將緩慢回升。而后期進(jìn)口鉛流入將增加，一定程度將加大國內(nèi)供應(yīng)。總的來看，短期滬鉛期價(jià)低位震蕩后，由于國內(nèi)消費(fèi)繼續(xù)走弱，后期仍有再度承壓下行的可能。

操作建議：等待沽空機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：市場(chǎng)氛圍好轉(zhuǎn)，期鎳沖高回落

邏輯：進(jìn)口盈利空間持續(xù)打開，但價(jià)格下降后，俄鎳現(xiàn)貨貼水有所收斂成交有所改善，而鎳鐵廠供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)；需求端方面，進(jìn)入淡季，不銹鋼成交和價(jià)格方面都偏弱。市場(chǎng)對(duì)于鎳供需平衡的弱勢(shì)已有較大的認(rèn)知，不銹鋼市場(chǎng)今日成交價(jià)格和成交量出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。今日白天期鎳沖高回落，夜盤出現(xiàn)低開探底走勢(shì)，而這與周五的長(zhǎng)下影形成了一個(gè)比較經(jīng)典的長(zhǎng)下影+長(zhǎng)上影的見底組合，但仍需一日確認(rèn)。如今日尾盤不新低可判斷短期見底逢低短線偏多操作。

操作建議：尾盤不新低可逢低短線偏多操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：黑色系表現(xiàn)強(qiáng)勁，宏觀利好超預(yù)期

錫觀點(diǎn)：期錫反彈后，下游成交氛圍依舊偏淡

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，近期進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。目前的格局是需求的下降幅度依舊大于錫錠的產(chǎn)能下降幅度，但礦的供應(yīng)減少剛開始逐步顯現(xiàn)還需時(shí)日反應(yīng)。而現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，今日下游采購積極性偏淡。目前期錫維持整體震蕩格局，趨勢(shì)操作上暫時(shí)維持觀望。

操作建議：趨勢(shì)交易繼續(xù)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn)：非農(nóng)數(shù)據(jù)疲弱，貴金屬震蕩偏強(qiáng)

邏輯: 美國聯(lián)邦基金利率期貨交易市場(chǎng)預(yù)計(jì)7月美聯(lián)儲(chǔ)降息幾率升至85%，結(jié)合上周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表態(tài)將采取適當(dāng)措施維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。隨著美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，失業(yè)率低，而且通脹低而穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)將嚴(yán)肅對(duì)待通脹預(yù)期下行的風(fēng)險(xiǎn)。全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭弱化，美聯(lián)儲(chǔ)暫停季度性加息適當(dāng)穩(wěn)固其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，中性利率下移，總體來看還是有利于貴金屬保值增值屬性的發(fā)揮。

操作建議：低位多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國遠(yuǎn)期利率曲線β上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂 ：6月馬棕出口需求或放緩 油脂維持底部震蕩

邏輯：國際市場(chǎng)，5月馬棕出口預(yù)計(jì)向好，產(chǎn)量下降，庫存或繼續(xù)下滑，利好油脂市場(chǎng)，關(guān)注MPOB報(bào)告公布。國內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，菜油庫存增加，豆油棕櫚油庫存小幅下降，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費(fèi)改善，油脂整體仍處于消費(fèi)淡季。綜上，北美大豆天氣炒作支撐豆油價(jià)格，但國內(nèi)油脂高庫存施壓，預(yù)計(jì)油脂價(jià)格維持底部震蕩。

操作建議：棕櫚油：逢高布空；豆油：做空油粕比。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅下跌，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，利空油脂價(jià)格

棕櫚油：震蕩

豆油：震蕩

菜油：震蕩偏強(qiáng)   

蛋白粕 ： 蛋白粕成交低迷，關(guān)注今晚供需報(bào)告

邏輯： 6月供需報(bào)告即將公布，機(jī)構(gòu)預(yù)期美豆新舊作庫存均高于5月。美中西部未來兩周仍多雨，美豆種植時(shí)間窗口所剩不多，新作面積降幅預(yù)計(jì)高于預(yù)期。中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，中加關(guān)系仍緊張，中國對(duì)美豆進(jìn)口量、對(duì)加菜籽進(jìn)口量預(yù)計(jì)仍保持低位。下游需求受非洲豬瘟影響預(yù)計(jì)下降，但禽類，魚類養(yǎng)殖相對(duì)利多粕類價(jià)格。預(yù)計(jì)蛋白粕短期仍維持強(qiáng)勢(shì)。

操作建議：逢低布多，多單續(xù)持。

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易談判好轉(zhuǎn)，利空粕類市場(chǎng)。

豆粕：偏多

菜粕：偏多

白糖 ：資金關(guān)注度下降，短期維持震蕩

邏輯： 5月產(chǎn)銷進(jìn)度偏快，對(duì)鄭糖形成支撐。本榨季生產(chǎn)正式結(jié)束，產(chǎn)量1070萬噸，與榨季初預(yù)期一致。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場(chǎng)化，使得市場(chǎng)不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，后期預(yù)計(jì)產(chǎn)銷情況仍要偏快，近月難有深調(diào)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤已經(jīng)打開；巴西方面，新榨季開始，產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)有所增加；印度要關(guān)注出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比基本持平。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議： 單邊觀望，1-5正套持有，1-5價(jià)差120入場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：拋儲(chǔ)政策對(duì)鄭糖形成打壓、進(jìn)口政策變化、直補(bǔ)政策、走私增加或壓制鄭糖

震蕩    

棉花 ：倉單持續(xù)流出 階段性支撐鄭棉底部

邏輯： 國內(nèi)方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不樂觀，下游企業(yè)限產(chǎn)增加；配額增發(fā)疊加儲(chǔ)備棉輪出，年度內(nèi)棉花供應(yīng)充裕，鄭棉倉單性價(jià)比高，持續(xù)流出；現(xiàn)貨市場(chǎng)棉價(jià)指數(shù)走弱，紗線價(jià)格走勢(shì)趨弱。國際方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不樂觀，USDA新年度供需報(bào)告利空，美棉種植進(jìn)度良好，ICE棉承壓；印度國內(nèi)棉價(jià)震蕩運(yùn)行。綜合分析，長(zhǎng)期看，新年度全球棉花供應(yīng)充裕，棉價(jià)向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)前景不樂觀，下游限產(chǎn)增加，鄭棉倉單持續(xù)流出支撐底部，等待聽證會(huì)及大阪會(huì)結(jié)果。

操作建議：偏空思路，謹(jǐn)慎追空

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)

震蕩偏弱                                                

玉米 ：短期上行驅(qū)動(dòng)力不足，期價(jià)或延續(xù)震蕩調(diào)整

邏輯： 供應(yīng)端：基層售糧結(jié)束，當(dāng)前市場(chǎng)糧源供應(yīng)主要為貿(mào)易商存貨及臨儲(chǔ)拍賣糧源，貿(mào)易戰(zhàn)加劇背景下，貿(mào)易商有挺價(jià)意愿，但本周臨儲(chǔ)拍賣成交率及溢價(jià)程度較上周均有所下降，顯示下游需求對(duì)當(dāng)前價(jià)格的接受程度在下降。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預(yù)期有所緩解，長(zhǎng)期利空依舊存在，近期豬瘟疫情再度頻發(fā)，或再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注需求端情況。深加工方面，行業(yè)開機(jī)率維持相對(duì)高位，但加工利潤下滑，邊際提振效應(yīng)下降。政策方面：中美貿(mào)易政策再起波瀾，進(jìn)口放開預(yù)期打消，市場(chǎng)擔(dān)心最大的不確定性因素落地，看漲預(yù)期下下游企業(yè)補(bǔ)庫加快，一定程度拉動(dòng)期價(jià)上漲，隨著階段補(bǔ)庫的完成，市場(chǎng)進(jìn)一步上行動(dòng)力下降。此外草地貪夜蛾在南方肆虐，但仍未對(duì)主產(chǎn)區(qū)形成威脅，后續(xù)有待觀察。綜上臨儲(chǔ)政策托底背景下，期價(jià)下方支撐明顯，但上漲仍需下游需求驅(qū)動(dòng)，短期或進(jìn)入調(diào)整期。淀粉或隨玉米波動(dòng)。 

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

震蕩

雞蛋： 現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，期價(jià)沖高回落

邏輯： 供應(yīng)方面，春節(jié)前后補(bǔ)欄青年雞陸續(xù)進(jìn)入開產(chǎn)期，在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應(yīng)短期回升。當(dāng)前需求偏弱，豬價(jià)尚未漲至高位對(duì)需求利好增量有限?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價(jià)格仍將震蕩調(diào)整，但中長(zhǎng)期價(jià)格中樞逐漸上移。09合約短期在現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下難繼續(xù)上行，預(yù)計(jì)調(diào)整為主；中長(zhǎng)期受豬價(jià)上漲催化影響，預(yù)計(jì)保持強(qiáng)勢(shì)。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期

震蕩