報告日期：2019年6月12日申銀萬國期貨研究所

【宏觀】

6月11日，意大利財長特里亞稱，將告知歐盟，意大利會致力于財政穩(wěn)定；意大利決心將2019年赤字占GDP比重削減至2.1%。這是意大利財政問題的一大轉機，也是歐元區(qū)內部重大不確定事件可能得以解除的有力信號。如果意大利履行承諾，將形成一個更為團結的歐元區(qū)，避免了事態(tài)進一步擴大的可能性。歐元區(qū)也可以集中精力于英國退歐。

【金融】

股指：美股高開低走，小幅收跌，特朗普表示歐元兌美元貶值使美國處在不利位置。當前全球市場預期未來降息降準的概率越來越大。杠桿資金較為后知后覺，近期兩融余額持續(xù)減少，6月10日兩融余額達約9089.59億元，比上一交易日略增0.16億。外資6月連續(xù)6日大幅增持A股，昨日滬深股通凈流入69.45億元，2019年共流入約782.15億。6月海外資金密集流入，富時羅素納入A股因子的第一階段第一步將在6月21日收盤后生效。中國5月制造業(yè)PMI再度跌至榮枯線之下，周期拐點未能得到有效確認，專項債刺激下后期基建有望加速。昨日放量反彈，市場情緒有望被提振，加上科創(chuàng)板將近，科技類股票有望受到關注，操作上可以適量資金參與反彈。

國債：允許專項債作為重大項目資本金，國債期貨價格低開低走。中辦和國辦下發(fā)相關文件允許專項債作為重大項目資本金，金融機構可提供配套融資，進一步支持基礎設施建設支持力度，穩(wěn)增長預期升溫，股市和大宗商品價格上漲，國債期貨價格低開低走，10年期國債收益率上行4bp至3.27%；央行逆回購凈回籠500億元，Shibor普遍走高，資金面有所收斂，央行行長表示中國宏觀政策空間充足，政策工具箱豐富，有能力應對各種不確定性；農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)小幅回升，考慮到CPI翹尾因素維持高位，短期CPI仍有可能繼續(xù)上行，不過油價大幅下跌使得通脹預期降溫；國內房地產(chǎn)投資或繼續(xù)維持高位，出口好于預期，不過官方制造業(yè)PMI再次跌破臨界點，工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)偏弱，經(jīng)濟仍面臨下行壓力，全球制造業(yè)PMI跌破榮枯分水線，經(jīng)濟增速將繼續(xù)放緩，美聯(lián)儲年內降息概率加大，全球貨幣政策轉向寬松，中美十年期國債利差處于較為舒服的區(qū)間，有利于人民幣匯率穩(wěn)定；短期穩(wěn)增長預期升溫和資金面邊際收斂或對債市形成擾動，國債期貨價格由漲轉跌，建議暫時觀望為主，關注即將公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

【能化】

紙漿：紙漿周二震蕩企穩(wěn)。月份進口木漿外盤多次調整，利空于業(yè)者操盤，加之需求偏弱，進口木漿現(xiàn)貨價格低位、混亂。巴西闊葉漿、智利針葉漿5月份出口至中國量環(huán)比、同比均大幅增加。進口價格持續(xù)下滑，國內需求端難有支撐，目前期現(xiàn)貨價格同步下跌，期現(xiàn)價差收斂，預計期貨價格持續(xù)走弱。

天膠：周二天膠走勢上行。近期利好價格的因素主要集中在上游，產(chǎn)區(qū)干旱，進口減少，國內庫存縮減等因素對價格形成支撐，未來關注點仍在供應端，旺季產(chǎn)出情況預計不會有大縮減，因此上行空間也預計有限。短期需求端汽車消費刺激政策出臺對市場有所提振，價格震蕩偏強，上方13200-13400一帶壓力需要關注。

PTA：TA909收于5278（-10）。PTA現(xiàn)貨主港貨源報盤在1909升水300-330附近，遞盤在1909升水250附近，現(xiàn)貨價5540-5600。PX現(xiàn)貨價878美金/噸，匯率6.91，PTA原料成本4580左右，PTA現(xiàn)貨加工費1000。PTA裝置開工率89%（產(chǎn)能4678萬噸）。寧波臺化120萬噸PTA裝置故障跳停，計劃短停2天。PX端，6-8月份有部分亞洲地區(qū)裝置延長檢修計劃。聚酯負荷90.5%（產(chǎn)能5600萬噸核算）。江浙滌絲產(chǎn)銷整體回落，至下午3點半附近平均估算在7-8成。賣出套保持倉量8萬手（+0.5），買入套保2.2萬手（持平）。成本端有一定支撐，終端織造環(huán)節(jié)壓力傳導至聚酯端尚需時間。

MEG：乙二醇1909合約收于4398（-10）?，F(xiàn)貨4295。美金方面，MEG美金530美金/噸。印度一套75萬噸/年的MEG裝置目前已正常重啟，負荷陸續(xù)提升中，該裝置此前于5月中旬停車檢修。河南能源一套位于新鄉(xiāng)的20萬噸/年的合成氣制MEG裝置已于近日升溫重啟且正常出料，該裝置此前于6月初停車檢修。截止6月6日，國內乙二醇整體開工負荷在64.08%（國內MEG產(chǎn)能1070.5萬噸/年）。其中煤制乙二醇開工負荷在48.75%（煤制總產(chǎn)能為441萬噸/年）。近期MEG供應端檢修與重啟并存，庫存處于去化階段，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約133.8萬噸，環(huán)比上期增加2.7萬噸。本周預計到港量18.6萬噸，較上周減少6萬噸。但依然高位，反彈空間預計有限，空單持有。

原油：WTI 7月原油期貨收跌0.37美元，跌幅0.69%，報53.05美元/桶；布倫特8月原油期貨收跌0.23美元，跌幅0.37 %，報62.06美元/桶；INE原油期貨主力合約SC1907夜盤收跌0.35%，報428.8元/桶。周二美國能源信息署在6月份《短期能源展望》中預測，2019年全球石油日均需求增長122萬桶，比上個月報告預測下調16萬桶。同時，美國能源信息署下調美國原油產(chǎn)量預測，預計2019年美國原油日產(chǎn)量1230萬桶，比上次預測下調20萬桶。這意味著油價下跌將影響原油生產(chǎn)商的活躍性。對歐佩克以及減產(chǎn)同盟可能會在7月初的會議中達成協(xié)議的預期增強，國際油價受到支撐。俄羅斯能源部長諾瓦克周一表示仍然存在石油生產(chǎn)國生產(chǎn)過剩和油價大幅下跌的風險。路透社稱這意味著莫斯科可能支持減產(chǎn)協(xié)議延期。加上沙特阿拉伯支持減產(chǎn)的言論，7月初歐佩克與非歐佩克達成繼續(xù)減產(chǎn)協(xié)議的可能性增加。美國石油學會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截止6月7日當周，美國原油庫存4.828億桶，比前周增加490萬桶，汽油庫存增加82.9萬桶。

甲醇：甲醇小幅上漲。本周國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在81.21%，較上周上漲6.23個百分點。本周期內，寧煤負荷提升、蒲城裝置重啟帶動國內整體煤制烯烴開工負荷繼續(xù)回升。本周甲醛因為部分裝置負荷提升，導致開工負荷上漲。醋酸因為部分裝置停車檢修，導致開工負荷下降。截至6月6日，國內甲醇整體裝置開工負荷為73.15%，環(huán)比上漲2.67%；西北地區(qū)的開工負荷為87.62%，環(huán)比上漲3.90%。整體來看沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇庫存大幅下降至86.59萬噸，整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估在23.6萬噸附近。

PVC：PVC現(xiàn)貨逐步企穩(wěn)，V1909夜盤收6685元/噸，漲0.6%。成交量10.06萬手，持倉量增加3042至43.74萬手。目前電石貨源過剩，4月下旬至6月初電石采購價已總計下調12次共計600元/噸，本周電石價格有所回調，部分電石生產(chǎn)企業(yè)短期有漲價計劃。國內PVC企業(yè)開工負荷繼續(xù)提升，PVC整體開工負荷75.77%，環(huán)比升2.27%?？値齑嫒蕴幱诟呶唬现苈栽?，華南增加1千噸至86千噸，華東增加4千噸至225千噸。當前下游需求偏弱，期貨上行支撐不足，預計短期pvc繼續(xù)震蕩。

【黑色】

焦煤焦炭：11日煤焦期價高開后延續(xù)反彈。焦炭方面，受環(huán)保影響，局部開工有所受限，產(chǎn)地焦化廠整體開工仍維持在相對高位水平。對于焦企提漲第四輪，鋼廠方面普遍未做出回應，主流市場繼續(xù)維穩(wěn)運行，鋼焦企業(yè)呈膠著狀態(tài)，近日北方地區(qū)一些鋼廠焦炭到貨量持續(xù)向好，焦炭庫存已逐步增加至階段性高位，開始適當控制焦炭到貨量，短期看產(chǎn)地部分焦企開始出現(xiàn)少量庫存，鋼廠接貨心態(tài)也出現(xiàn)微妙變化，整體焦炭供需面邊際趨寬松變化。焦煤方面，隨著下游焦企前期不斷補庫，目前多數(shù)焦化廠原料煤庫存已補至理想狀態(tài)，暫不追高庫存，對于主焦煤的采購多以小單采購為主，對于配焦煤部分焦企已停止采購。臨汾、呂梁部分地區(qū)煤礦庫存顯壓力，少數(shù)氣精煤、瘦主焦煤價格小幅下跌，下跌幅度在20-40元/噸；進口蒙煤方面，策克1/3精煤因為下游接貨積極性下降出現(xiàn)20-40元/噸左右下幅，甘其毛都口岸精煤尚維穩(wěn)運行，但由于近期工業(yè)園區(qū)入洗精煤量較多，價格也有承壓表現(xiàn)。整體上，結構性庫存緊張開始緩解，產(chǎn)地環(huán)保有所升級，焦鋼博弈激烈，目前港口現(xiàn)貨報2060-2100，折盤面2200-2250，基差收至50元/噸以內。后期需重點觀察河北及山西下游限產(chǎn)情況，如鐵水產(chǎn)量邊際下滑，焦炭環(huán)保未能兌現(xiàn)，價格仍有回落風險,短期關注下方2060及2000支撐。

螺紋：螺紋昨夜小幅回調。現(xiàn)貨方面，唐山鋼坯報3510漲30。上海一級螺紋現(xiàn)貨報3980（理計）漲30。鋼聯(lián)周度庫存顯示，螺紋產(chǎn)量378.12萬噸，社庫環(huán)比降13.46萬噸，廠庫213.9萬噸，環(huán)比升2.72萬噸，建材總庫存降10.74萬噸。專項債可以作為資本金，對接國家重大項目，受資金以及地方債務壓力掣肘的基建投資有望迎來期待已久的爆發(fā)。策略建議多螺空卷繼續(xù)持有，單邊以逢低做多螺紋為主。

鐵礦：鐵礦石昨夜創(chuàng)出新高后盤整。現(xiàn)貨方面，金步巴報842（干基），普氏62指數(shù)報105.9。力拓這兩天傳出的消息經(jīng)證實，具體原因是由于pb塊受前期颶風影響，質量出現(xiàn)了問題，導致接下來的兩個月可能無法交付貿(mào)易長協(xié)量（也就是部分鋼廠的小長協(xié)），因此力拓大概率會取消7、8月小長協(xié)，并向后推遲交付，同時也可能會減少現(xiàn)貨的投放量?；ㄐ枨笥型l(fā)帶動建材上行，同時上周干擾市場的發(fā)運量大增的情況并未延續(xù)。我們先前預計鐵礦6月運行空間為680-800，預計盤面將向800點整數(shù)關口發(fā)起攻擊。

【金屬】

銅：夜盤銅價小幅回落，回吐昨日漲幅。近來銅市仍籠罩在中美貿(mào)易對峙之下，使得宏觀環(huán)境充滿不確定性。為削減負面影響和應對經(jīng)濟增長可能下滑，美聯(lián)儲暗示將降息，另外中國出臺地方專項債券新規(guī)等扶持政策。另外昨夜人民幣匯率走強也給國內銅價帶來壓力。短期銅價可能延續(xù)反彈走勢，建議關注下游需求、股市、中美談判進展和中國為對沖外部環(huán)境惡化而出臺的經(jīng)濟扶持政策。

鋅：夜盤鋅價震蕩整理，6月合約仍有4.6萬手持倉，意味著空頭持有近10萬噸持倉，而上期所庫存僅為6萬噸，距離最后交易日僅余4個交易日。近期社會庫存增加令市場做多情緒謹慎，下游需求也未出現(xiàn)明顯好轉，家電延續(xù)平穩(wěn)狀態(tài)，汽車產(chǎn)量仍為負增長。雖然市場預期產(chǎn)量較上月回升，但短期現(xiàn)實的緊張將可能繼續(xù)支持鋅價。短期鋅價可能延續(xù)反彈，關注現(xiàn)貨月持倉變化。

鋁：昨日夜盤鋁價小幅上漲。國內方面，隨著價格企穩(wěn)，國內產(chǎn)能后續(xù)或繼續(xù)如期投放。原料端，受環(huán)保影響，國內氧化鋁產(chǎn)能短期面臨較大收縮，原料價格前期漲幅較大。庫存端，得益于下游消費季節(jié)性回升，鋁近期庫存持續(xù)，后續(xù)走勢需持續(xù)關注。宏觀方面，隨著中美貿(mào)易摩擦的升級，金屬價格預計承壓，短期內宏觀的不確定性依然較高，操作上需保持謹慎，逢高做空為主，輕倉操作。

鎳：昨日夜盤鎳價大幅反彈。目前支撐鎳價的主要邏輯在于短期鎳鐵供應偏緊，后期關注印尼新產(chǎn)能投產(chǎn)進度。近期內外庫存回落在一定程度上支撐了鎳價的回升，但從趨勢上看，后期市場鎳鐵供應預計繼續(xù)增長，對價格形成較大壓力，操作上建議繼續(xù)堅持逢高做空思路。

貴金屬：近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，美聯(lián)儲降息預期上升，7月份降息的預期達78%以上。但是本輪市場對于降息的計價可能暫時告一段落，伴隨貿(mào)易問題等風險事件恐慌情緒有所緩解，獲利了解下美元企穩(wěn)美元計價金銀則抹去部分漲幅，人民幣計價金銀也出現(xiàn)一定程度的調整，而昨日出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，美元計價金價在1320美元/盎司處尋得支撐。央行方面，美國經(jīng)濟放緩和貿(mào)易戰(zhàn)使得美聯(lián)儲降息預期升溫，此前包括鮑威爾在內的美聯(lián)儲官員的講話可視作美聯(lián)儲就貨幣政策的改變提前與市場溝通。未來影響政策的變量在于美國的經(jīng)濟和通脹表現(xiàn)，可能的降息時間點為秋季的議息會議。如果美國經(jīng)濟持續(xù)性走弱或美聯(lián)儲表明降息立場將進一步支持當前黃金上行，美聯(lián)儲降息落地之前黃金表現(xiàn)都將較為堅挺。另一方面，白銀追隨黃金上漲但受困于宏觀面的利空整體較弱。操作上建議黃金以多頭思路對待，但當前點位不宜追高，警惕連續(xù)上漲后的回調，可能回調至美元計價黃金1310美元/盎司處。白銀可做空頭對沖配置。

【農(nóng)產(chǎn)品】

雞蛋：昨日09合約午后上揚，主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨維持在3.6元/斤左右。今年雛雞補欄始終旺盛，淘汰雞價格居高不下，5月蛋雞存欄同比繼續(xù)增加約10%，預計9月蛋雞存欄繼續(xù)增加。從即將開產(chǎn)的蛋雞補欄情況來看，6月蛋雞存欄預計同比繼續(xù)增加10%左右，整個上半年雞蛋供應相對寬松。但非洲豬瘟的持續(xù)發(fā)酵使得雞蛋的代替性消費增加，供需兩旺依然是現(xiàn)階段和未來半年的主要矛盾。由于明年春節(jié)較早，且今年補欄始終較好，明年蛋雞存欄可能大幅增加，短期近月合約或繼續(xù)強勢，9-1價差或存繼續(xù)拉大空間，可嘗試做大9-1價差的策略。

玉米：玉米期貨小幅下跌。東北玉米售糧壓力依然較大，下游企業(yè)補庫積極性不高。情況多次反復，未來如何進口美玉米仍然不明朗。今年臨儲玉米拍賣底價較去年提高200元/噸，到港成本約1950元/噸，對玉米價格提供一定支撐。在玉米產(chǎn)不足需的大背景下，拍賣底價的提高或進一步促進玉米價格的上漲過程。但是，考慮到目前港口庫存的持續(xù)高企和下游需求平靜，玉米價格存在短期回調風險。若是出現(xiàn)回調，可嘗試在1900-1950區(qū)間做多C1909合約。

蘋果：蘋果10合約昨日小幅上漲。AP910及之后的合約需要關注2019年蘋果產(chǎn)量，今年花期，甘肅的慶陽產(chǎn)區(qū)天氣較好，極為適宜蘋果開花坐果；而陜西的中部到山西的運城、河南的三門峽一帶氣象條件一般；陜西的北部和山東煙臺地區(qū)氣象條件則相對較差。近期蘋果套袋情況基本明朗，整個西北產(chǎn)區(qū)較2017年相比套袋量可能小幅減少。近幾日華北和陜西地區(qū)普降大雨，有效緩解前期旱情。在大幅下跌后期貨盤面上的過分高估已經(jīng)有所收斂，但是從目前的氣象條件來說，依然看好今年蘋果相對豐產(chǎn)，考慮做空AP910及以后合約。

棉花：ICE期棉跌0.72%，收65.1美分/磅。鄭棉夜盤漲0.8%，收13200元/噸。USDA6月度報告再度下調了全球棉花使用量預期，使得2019/20年度全球棉花產(chǎn)量高于需求，與ICAC6月對2019/20年度的產(chǎn)需過剩預測也保持一致，目前市場對明年的增產(chǎn)以及需求下滑達成共識。另一方面，中美貿(mào)易爭端出現(xiàn)波折，導致市場對后市的消費擔憂四起。紡織企業(yè)訂單明顯下滑，成品庫存累積，下游需求很淡。大跌后ICE美棉獲得印度MSP價格支撐，印度買家顯著增加。目前棉花棉紗現(xiàn)貨都存在部分降價拋貨的情況，目前的走勢更多是情緒的體現(xiàn)。

油脂：美豆播種進度超預期，對大豆價格構成壓榨，USDA繼續(xù)下調大豆舊作出口，舊作庫存達到創(chuàng)紀錄的10.7億蒲，但是受CBOT玉米上漲帶動，大豆價格保持相對穩(wěn)定。CBOT豆油繼續(xù)跟隨大豆走勢。近期播種進度和天氣仍然是市場關注的焦點。馬盤棕櫚油近期又回到年內低點附近，市場等待今日的馬來西亞棕櫚油月度供需報告。國內油脂期貨夜盤小幅下跌。豆油和棕櫚油現(xiàn)貨庫存再次上升，預計油脂反彈阻力比較大。Y1909短期支撐5350附近，短期阻力5670左右；棕櫚油1909短期支撐4320-4350，短期阻力4560；菜油909短期支撐6730-6800，短期阻力7150-7200。

豆粕：夜盤美豆震蕩。美國農(nóng)業(yè)部6月供需數(shù)據(jù)發(fā)布，美新豆播種面積8460萬英畝（上月8460、上年8920），收割面積8380萬英畝（上月8380、上年8810），單產(chǎn)49.5（預估48.7、上月49.5、上年51.6），產(chǎn)量41.50億蒲（預估40.92、上月41.50、上年45.44），出口19.50（上月19.50，上年17.00），壓榨21.15（上月21.15、上年21.00），期末10.45（預期9.87，上月9.70，上年10.70）。最新公布的美國大豆播種進度60%，高于市場預估的56%，上周進度為39%，大幅低于去年同期的92%和五年均值的88%。大豆出苗率34%，上周進度為19%，去年同期為81%，五年均值88%。上周天氣好轉美國天氣有利于大豆播種，種植進度當周完成21%。截止6月4日當周，管理基金在美豆合約凈空單持倉減少3.6萬張，仍然持有較大倉位的凈空單。最新天氣預報美國天氣有利于大豆播種，咨詢機構預計美豆種植面積8500萬英畝。昨日豆粕現(xiàn)貨小幅下跌。上周國內大豆庫存環(huán)比降低6萬噸，同比降低170萬噸。豆粕庫存環(huán)比增加10萬噸，同比降低32萬噸，豆粕庫存連增兩周，恐壓制豆粕基差走弱。過去5周國內豆粕提貨量同比增加8.9%，好于市場預期，最近三周提貨量逐漸下降至正常水平。預期美豆在基金凈空大幅減倉前將持續(xù)偏強，推升國內進口成本。

白糖：夜盤外糖先抑后揚，收盤上漲。鄭糖震蕩，昨日倉單+有效預報合計17067張（-223張），19年4月末為33500張，近一個月倉單逐漸下降，基差轉強后預期倉單未來繼續(xù)下降?，F(xiàn)貨價格小幅上漲，昆明白糖現(xiàn)貨5025元/噸，柳州5280元/噸。目前配額外進口成本較低的泰國糖成本5018元/噸附近。截止2019年5月中國產(chǎn)糖1076萬噸，去年1030.63萬噸，銷糖666.77萬噸，去年同期574.67萬噸，銷糖率61.97%，去年同期55.76%。印度官員稱，印度第二大產(chǎn)糖區(qū)-馬哈拉施特拉邦19/20榨季產(chǎn)量預計將同比銳減39.2%至650萬噸，因干旱傷及甘蔗作物。受現(xiàn)貨價格和進口成本支撐，鄭糖期貨下方支撐4900元/噸附近。

【新聞關注】

國際：

美國總統(tǒng)特朗普：歐元兌美元貶值使美國處在不利位置；美聯(lián)儲的利率太高了；美國通脹較低，這“很美妙”。

美國5月PPI同比增1.8%，預期增2%，前值增2.2%。美國5月核心PPI同比增2.3%，預期增2.3%，前值增2.4%。

國內：

央行等六部門有關負責人解讀《專項債券發(fā)行及項目配套融資的通知》：從嚴設定政策條件，嚴禁利用專項債券作為重大項目資本金政策層層放大杠桿；加強風險評估論證，確保項目融資與償債能力相匹配。允許將部分專項債券資金作為一定比例的項目資本金應當同時具備三項條件：第一，應當是專項債券支持、符合黨中央國務院重大決策部署、具有較大示范帶動效應的重大項目；第二，涉及領域主要是國家重點支持的鐵路、國家高速公路和支持推進國家重大戰(zhàn)略實施的地方高速公路、供電、供氣項目；第三，評估項目收益除償還專項債券本息后，其他經(jīng)營性專項收入具備向金融機構市場化融資條件的項目。