宏觀策略

今日市場(chǎng)關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

中國(guó)5月CPI、PPI

美國(guó)5月CPI

歐洲央行行長(zhǎng)發(fā)言

全球宏觀觀察：

有關(guān)負(fù)責(zé)人解讀《專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資的通知》：嚴(yán)禁利用專項(xiàng)債券作為重大項(xiàng)目資本金政策層層放大杠桿。周二，央行等六部門有關(guān)負(fù)責(zé)人在解讀《專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資的通知》時(shí)候表示，允許將部分專項(xiàng)債券資金作為一定比例的項(xiàng)目資本金應(yīng)當(dāng)同時(shí)具備三項(xiàng)條件：第一，應(yīng)當(dāng)是專項(xiàng)債券支持、符合黨中央國(guó)務(wù)院重大決策部署、具有較大示范帶動(dòng)效應(yīng)的重大項(xiàng)目；第二，涉及領(lǐng)域主要是國(guó)家重點(diǎn)支持的鐵路、國(guó)家高速公路和支持推進(jìn)國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施的地方高速公路、供電、供氣項(xiàng)目；第三，評(píng)估項(xiàng)目收益除償還專項(xiàng)債券本息后，其他經(jīng)營(yíng)性專項(xiàng)收入具備向金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化融資條件的項(xiàng)目。目的在于限制地方政府杠桿率進(jìn)一步擴(kuò)大，避免專項(xiàng)債轉(zhuǎn)資本金后層層放大杠桿。

人社部和財(cái)政部牽頭，正會(huì)同相關(guān)部門研究制定養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱政策文件。為貫徹落實(shí)黨的十九大提出的全面建成多層次社會(huì)保障體系的要求，完善多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系。第三支柱政策文件目前擬考慮采取賬戶制，建立統(tǒng)一的信息管理服務(wù)平臺(tái)，符合規(guī)定的銀行理財(cái)、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、基金等金融產(chǎn)品都可以成為養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱的產(chǎn)品，通過(guò)市場(chǎng)長(zhǎng)期投資運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)個(gè)人養(yǎng)老金保值增值?！叭е别B(yǎng)老制度，第一支柱指公共支柱，即由政府主導(dǎo)強(qiáng)制實(shí)施、覆蓋全體公民的養(yǎng)老體系，第二支柱是企業(yè)補(bǔ)充型養(yǎng)老保險(xiǎn)，第三支柱是個(gè)人儲(chǔ)蓄型養(yǎng)老保險(xiǎn)。

日本政府年中政策指引草案延續(xù)鴿派：預(yù)計(jì)日本央行將維持寬松貨幣政策，盡早達(dá)成2%的物價(jià)目標(biāo)；將在10月上調(diào)消費(fèi)稅以支持社會(huì)保障；如果經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)化，將施行靈活的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。政策指引草案延續(xù)此前日本政府的鴿派思路，其中未來(lái)可能上調(diào)消費(fèi)稅以支持社會(huì)保障值得關(guān)注。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)加息： 美國(guó)5月PPI同比增1.8%，預(yù)期增2%，前值增2.2%。美國(guó)5月核心PPI同比增2.3%，預(yù)期增2.3%，前值增2.4%。

點(diǎn)評(píng)：6月美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)進(jìn)一步加強(qiáng)，未來(lái)降息預(yù)期繼續(xù)走強(qiáng)，將加大對(duì)非美國(guó)家貨幣帶來(lái)貶值和通脹壓力。

金融期貨

流動(dòng)性：央行增信中小銀行，安撫季末流動(dòng)性

觀點(diǎn)：昨日央行凈回籠500億，銀行間端短資金利率延續(xù)結(jié)構(gòu)化差異。一方面，短端資金利率或受到連續(xù)凈回籠影響，小幅上移近20bp；另一方面，跨季的21日資金利率也持續(xù)走高。不過(guò)對(duì)于跨季壓力，鑒于央行對(duì)中小銀行發(fā)行的同業(yè)存單進(jìn)行增信，或?qū)灸┝鲃?dòng)性起到一定的安撫作用。

股指：基建托底撬動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)反彈 

邏輯：昨日A股強(qiáng)勢(shì)反攻，建筑材料、食品飲料等概念大漲。盤面突然上行與兩則消息有關(guān)，一是地方債可做項(xiàng)目資本金，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將撬動(dòng)基建投資，大基建概念表現(xiàn)活躍，二是央行對(duì)中小銀行同業(yè)存單增信，這使得6月中下旬因銀行信用出現(xiàn)資金面缺口的可能性降低，兩者共同助推A股。但目前來(lái)看，市場(chǎng)仍只是反彈，上證綜指預(yù)計(jì)仍將在兩個(gè)缺口也就是2800至3000區(qū)間震蕩，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或弱于預(yù)期以及中美談判的不確定性仍將限制股指市場(chǎng)的反彈力度。故不建議倉(cāng)位過(guò)重，短線仍是底倉(cāng)或是觀望為主。

操作策略：防御或是做多波動(dòng)率思路

風(fēng)險(xiǎn)：1）美股崩盤；2）銀行體系信用問(wèn)題擴(kuò)散；3）中美關(guān)系惡化；

期債：多因施壓，債市延續(xù)疲態(tài)

邏輯：昨日，債市延續(xù)本周以來(lái)的疲軟表現(xiàn)。多因素對(duì)此均有貢獻(xiàn)。其一，資金利率分層結(jié)構(gòu)依然存在，同業(yè)存單增信擔(dān)保對(duì)市場(chǎng)提振較為有限；其二，專項(xiàng)債新政提振了市場(chǎng)對(duì)于基建托底的預(yù)期；其三，央行公告下旬離岸央票發(fā)行計(jì)劃，且中間價(jià)仍然持續(xù)強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，暗示當(dāng)前匯率仍然是貨幣政策制約；其四，股市震蕩走強(qiáng)也施壓了風(fēng)險(xiǎn)偏好。短期投資者可延續(xù)嘗試空單小幅博弈回調(diào)

操作建議：觀望或小幅空頭參與

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）貿(mào)易磋商事件繼續(xù)升級(jí)；2）貨幣政策再度寬松； 3）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度不及預(yù)期；

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，建材成交再度放量。大漢物流數(shù)據(jù)顯示，中西南地區(qū)社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存雙雙累積，但當(dāng)前建材需求主要受淡季因素制約，需求韌性總體仍較強(qiáng)；且利潤(rùn)回落后檢修預(yù)期增強(qiáng)，鋼材產(chǎn)量有望逐步收縮，疊加電爐成本及原料端鐵礦支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)鋼價(jià)短期寬幅震蕩。

2、鐵礦：現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，成交量同步放量。澳洲發(fā)貨量明顯回落，且力拓可能取消部分長(zhǎng)協(xié)，即使在季節(jié)性供應(yīng)高位的6月，供應(yīng)端仍有波瀾。需求端仍然維持高位，鐵礦庫(kù)存將保持去化走勢(shì)，價(jià)格整體震蕩走強(qiáng)。

3、焦炭：現(xiàn)貨提漲提降互現(xiàn)，鋼焦博弈加劇，現(xiàn)貨價(jià)格暫穩(wěn)。環(huán)保擾動(dòng)不斷，陜西韓城、山西運(yùn)城環(huán)保限產(chǎn)加強(qiáng)，焦炭產(chǎn)量小幅減少。下游高爐限產(chǎn)寬松，焦炭供需兩旺，庫(kù)存持續(xù)去化，供需結(jié)構(gòu)較為良好，但焦化利潤(rùn)率已超過(guò)鋼材，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)或?qū)⒍畏峙?。受黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體反彈帶動(dòng)，焦炭期價(jià)震蕩上漲，預(yù)計(jì)期價(jià)短期內(nèi)將維持震蕩。

4、焦煤：山西、吉林相繼發(fā)生煤礦事故，煤礦安全監(jiān)管趨嚴(yán)，陜西韓城、山西運(yùn)城地區(qū)部分洗煤廠受環(huán)保影響停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量總體低于去年。進(jìn)口端雖有小幅增量，但由于進(jìn)口總量控制，供給端增量有限，資源相對(duì)緊俏。下游焦?fàn)t開(kāi)工率維持高位，焦煤需求穩(wěn)定。焦煤基本面較好，預(yù)計(jì)短期焦煤現(xiàn)貨價(jià)格偏穩(wěn)，期貨價(jià)格將維持震蕩。         

5、動(dòng)力煤：受宏觀利多影響，動(dòng)力煤盤面大幅反彈，收盤基本平水于現(xiàn)貨；但是從現(xiàn)貨來(lái)看，供需寬松短時(shí)內(nèi)難以改善，港口在價(jià)格跌破長(zhǎng)協(xié)價(jià)后雖暫時(shí)企穩(wěn)，市場(chǎng)詢貨增加，但受制于下游高庫(kù)存與低日耗，總體需求一般?？傮w來(lái)看，煤炭市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性矛盾有所緩和，供需總量逐步寬松，預(yù)計(jì)在旺季高日耗到來(lái)之前，繼續(xù)維持區(qū)間震蕩的格局。

6、玻璃：昨日沙河地區(qū)要求企業(yè)停產(chǎn)的文件由于并未對(duì)企業(yè)做出強(qiáng)制要求，因此涉及企業(yè)暫未受到影響。目前玻璃庫(kù)存仍然較高，疊加梅雨季來(lái)臨，需求受到影響，以及當(dāng)前玻璃套保利潤(rùn)大幅上升，為玻璃生產(chǎn)及貿(mào)易企業(yè)提供套保良機(jī)，均壓制期價(jià)上行空間。綜上，短期期價(jià)或震蕩偏弱。

7、硅鐵：當(dāng)前硅鐵現(xiàn)貨價(jià)格處于盈虧平衡線附近，導(dǎo)致5月產(chǎn)量已環(huán)比小幅下降。在成本下降空間有限，以及鋼招略超預(yù)期的情況下，盡管本周現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨交割庫(kù)倉(cāng)單注銷帶來(lái)的沖擊，但短期現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌空間或不大，在短期缺乏驅(qū)動(dòng)的情況下，期價(jià)或震蕩為主。            

8、硅錳：當(dāng)前由于錳礦庫(kù)存矛盾較大，硅錳前期價(jià)格的下跌基本轉(zhuǎn)移給了錳礦。但隨著錳礦價(jià)格不斷下跌，硅錳利潤(rùn)不斷擴(kuò)大，產(chǎn)量也再創(chuàng)新高。在鋼鐵利潤(rùn)下滑的情況下，盡管本輪鋼招價(jià)格未出現(xiàn)下跌，但現(xiàn)貨下跌風(fēng)險(xiǎn)仍存，期價(jià)或震蕩偏弱。

能源化工

原油：EIA預(yù)計(jì)三季度去庫(kù)油價(jià)上行，關(guān)注庫(kù)存拐點(diǎn)節(jié)奏

邏輯：昨日油價(jià)小幅下行。EIA發(fā)布六月月報(bào)，盡管全球經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂加大，但供應(yīng)下調(diào)幅度大于需求，預(yù)計(jì)2019、2020年全球原油庫(kù)存 -30、+30 萬(wàn)桶/日。夏季去庫(kù)、供應(yīng)下降、需求增加或推動(dòng)2019Q4 Brent價(jià)格回歸68美元/桶；2019、2020年全年均價(jià)預(yù)計(jì) 67、67 美元/桶。今晨API原油、汽油、餾分油庫(kù)存 +485、+83、-346萬(wàn)桶，晚間關(guān)注EIA周報(bào)發(fā)布。

金融角度，美股上行及原油基金凈多持倉(cāng)回落緩解短期金融壓力，中期經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存；商品角度，美油累庫(kù)及全球煉廠檢修高位短期施壓，供應(yīng)低位及煉廠結(jié)束檢修回歸提供中期支撐。三季度油價(jià)或仍存階段上行空間，節(jié)奏關(guān)注美油庫(kù)存拐點(diǎn)、煉廠結(jié)束檢修節(jié)奏，及全球央行降息動(dòng)態(tài)、歐佩克年中大會(huì)減產(chǎn)決議。

策略建議：Brent 1-6月差多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：地方專項(xiàng)債通知提振基建，瀝青當(dāng)日補(bǔ)漲

邏輯：今日瀝青大漲我們定義為受到情緒帶動(dòng)的補(bǔ)漲。首先是針對(duì)端午原油大漲的補(bǔ)漲，其次是昨日《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》，允許部分重大項(xiàng)目（國(guó)家重點(diǎn)支持的鐵路、國(guó)家高速公路和支持推薦國(guó)家重大戰(zhàn)略的地方高速公路、供電、供氣項(xiàng)目等）使用專項(xiàng)債作為項(xiàng)目資本金，撬動(dòng)投資，并積極鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提供配套融資支持，有利于基建投資進(jìn)一步企穩(wěn)，再者是六月馬瑞原油貼水僅下調(diào)1美元/桶，前期利空證偽，五月瀝青產(chǎn)量超預(yù)期增長(zhǎng)，結(jié)合庫(kù)存來(lái)看，五月需求超預(yù)期。

操作策略：逢低多Bu1912

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨，煉廠檢修大降。

燃料油：洋山倉(cāng)單繼續(xù)注銷，主力多頭持倉(cāng)大降

邏輯：今日燃料油震蕩，多頭昨日增倉(cāng)至歷史高位后迅速轉(zhuǎn)換為空頭，倉(cāng)差迅速由高位下降，當(dāng)日洋山注銷4950噸，六月阿聯(lián)酋、沙特出口亞洲燃料大幅下降，西北歐出口亞洲燃料油降幅近50%，需求端BDI指數(shù)不斷上漲，富查伊拉附近船只受襲后燃油銷量受到影響，庫(kù)存不斷上漲，該銷量有望轉(zhuǎn)移至其他地區(qū)，未來(lái)亞太地區(qū)燃油需求不斷恢復(fù)是大概率事件。

操作策略：逢低多Fu1909

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加。

甲醇：宏觀利多，但現(xiàn)貨疲軟，甲醇短期低位震蕩

邏輯：昨日甲醇主力繼續(xù)維持2300附近震蕩，近期主要支撐在于宏觀氛圍好轉(zhuǎn)疊加原油企穩(wěn)反彈預(yù)期，不過(guò)從現(xiàn)貨來(lái)看，心態(tài)并沒(méi)有完全好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨相對(duì)偏弱，近期盤面升水刺激賣保壓力釋放，近期仍可能偏震蕩。后市邏輯去看，在MTO新需求釋放前，甲醇供應(yīng)壓力或逐步增大，現(xiàn)貨壓力漸增，不過(guò)空間上仍是下方受到成本支撐，當(dāng)然如果原油持續(xù)反彈，且宏觀帶來(lái)預(yù)期變化，進(jìn)而刺激中下游持續(xù)補(bǔ)庫(kù)存的話，供應(yīng)端壓力無(wú)疑也會(huì)被逐步緩解。因此整體而言，維持現(xiàn)狀的情況，壓力漸增，關(guān)注未來(lái)MTO新需求釋放預(yù)期兌現(xiàn)，宏觀和原油是否有利好釋放。

操作策略：短期仍震蕩筑底，等待利好預(yù)期兌現(xiàn)

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：檢修意外增多，原油持續(xù)反彈，MTO新需求近期釋放

下行風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)加劇，原油持續(xù)弱勢(shì)

PTA：成本端擾動(dòng)顯著，PTA短期跟隨油價(jià)波動(dòng)

邏輯：昨日PTA漲勢(shì)受阻，走勢(shì)與油價(jià)的相關(guān)性較高，顯示成本端的擾動(dòng)是近期主要的影響因素。此外，基本面上，聚酯產(chǎn)銷的小幅回升，仍對(duì)PTA有一定的支撐作用。但聚酯下游淡季趨勢(shì)未改的情況下，短期產(chǎn)銷的提振效果有限?？傮w而言，短期對(duì)走勢(shì)擾動(dòng)主要來(lái)自成本端，即原油和PX價(jià)格的表現(xiàn)情況，原料價(jià)格回升趨勢(shì)的持續(xù)程度關(guān)系PTA價(jià)格的回升空間。

操作策略：短期不宜追空，但關(guān)注反彈沽空機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：原油價(jià)格大幅上漲，PX、PTA供應(yīng)量大減，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：乙二醇小幅回升，但上行壓力猶存

邏輯：昨日乙二醇區(qū)間內(nèi)繼續(xù)走高。短期利多主要來(lái)自成本端和需求的改善，原油價(jià)格止跌，令乙二醇在加工利潤(rùn)壓縮有限的情況下，隨之企穩(wěn)回升。需求方面，聚酯品產(chǎn)銷走高，給需求帶來(lái)一些利好支撐。同時(shí)，乙二醇主港的發(fā)貨量也略有提升，對(duì)高庫(kù)存的改善存利好。但由于聚酯淡季趨勢(shì)未改，預(yù)計(jì)持續(xù)性有限。后期主要期待乙二醇供應(yīng)端是否出現(xiàn)利好提振。供應(yīng)量是否下降關(guān)系著乙二醇價(jià)格弱勢(shì)的是否能企穩(wěn)，但長(zhǎng)期看，乙二醇的上行壓力仍存。

操作策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：油價(jià)繼續(xù)走高，下游需求旺季延長(zhǎng)，乙二醇庫(kù)存大幅下降。

LLDPE：利空預(yù)期反映充分，短線仍有反彈可能

邏輯：庫(kù)存壓力有所降低，不過(guò)現(xiàn)貨暫無(wú)明顯起色。就基本面而言，趨弱格局并未發(fā)生變化，但我們認(rèn)為短期內(nèi)進(jìn)一步邊際利空已較有限，且目前價(jià)格對(duì)利空也已反映相對(duì)充分，相反，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策已再度趨暖，G20也有與美國(guó)再啟談判的可能，再加上美國(guó)對(duì)伊朗化工企業(yè)制裁可能對(duì)進(jìn)口PE產(chǎn)生影響，我們認(rèn)為短期內(nèi)價(jià)格繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)有限，反彈希望仍然存在。下方支撐7200，上方壓力7750。

操作策略：輕倉(cāng)短多。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：伊朗PE出口減少、中美貿(mào)易談判轉(zhuǎn)暖、經(jīng)濟(jì)刺激政再度推出

下行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱

PP：短期氛圍略有轉(zhuǎn)暖，反彈風(fēng)險(xiǎn)依然存在

邏輯：庫(kù)存壓力有所降低，不過(guò)現(xiàn)貨仍無(wú)明顯起色。就基本面而言，隨著新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，壓力是會(huì)持續(xù)上升的，不過(guò)由于7月份檢修力度還會(huì)較大，以及目前價(jià)格對(duì)利空預(yù)期反映相對(duì)充分，繼續(xù)破位下跌的動(dòng)能暫時(shí)也并不充足，再考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策已再度趨暖，以及G20峰會(huì)或有與美國(guó)再啟談判的可能，短期內(nèi)價(jià)格仍有反彈風(fēng)險(xiǎn)，做空性價(jià)比較低。下方支撐7650，上方壓力8250。

操作策略：PP 9-1 反套持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)刺激政策再度推出、中美談判轉(zhuǎn)暖

下行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱、新裝置投產(chǎn)順利

PVC：金融因素推動(dòng)反彈，關(guān)注60日均線壓力

邏輯：昨日PVC震蕩反彈，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交略有回暖。從昨日推漲因素看，主要是利好基建的地方專項(xiàng)債消息推動(dòng)黑色及股市上漲帶來(lái)的金融市場(chǎng)回暖傳導(dǎo)的利好。PVC基本面變化不大，新增檢修與復(fù)產(chǎn)并存，需求淡季來(lái)到。供需端形成利多乏力，利空力量不強(qiáng)的情況。近期看，市場(chǎng)推漲不易，預(yù)計(jì)反彈后仍有下行空間，技術(shù)端看，下行目標(biāo)在6300-6400。介于看空空間有限，操作端，反彈60日均線后可再度偏空交易。

操作：反彈拋空。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：貿(mào)易談判有進(jìn)展，金融市場(chǎng)風(fēng)偏提高。化工事故后續(xù)處理強(qiáng)度加大。

利空因素：下游開(kāi)工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：反彈如期來(lái)臨，關(guān)注壓力位拋空機(jī)會(huì)。

邏輯：昨日紙漿期貨跟隨股市反彈上漲，現(xiàn)貨端反映平淡，價(jià)格仍有下行?；久孀兓淮螅袌?chǎng)悲觀預(yù)期仍然存在。外商部分下調(diào)合同貨價(jià)格，調(diào)價(jià)對(duì)于市場(chǎng)利空仍在。技術(shù)端，技術(shù)反彈需求正在逐步實(shí)現(xiàn)，當(dāng)前反彈壓力位在4720元/噸。操作上，本周可逢低空頭獲利了結(jié)，或等到壓力區(qū)再偏空交易。

操作：逢低空頭獲利了結(jié)，或等到壓力區(qū)再偏空交易，向上突破13日均線止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多風(fēng)險(xiǎn)：紙廠加速提價(jià)及原料采購(gòu)；宏觀氛圍好轉(zhuǎn)；漿廠大量停產(chǎn)檢修。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：供應(yīng)偏緊，滬銅震蕩整理

邏輯：供應(yīng)緊俏為銅價(jià)注入動(dòng)力。贊比亞干旱天氣、秘魯土著社區(qū)民眾的聚眾示威和抗議以及智利Codelco公司的勞資談判令市場(chǎng)產(chǎn)生供應(yīng)偏緊預(yù)期。短期終端消費(fèi)疲弱，汽車產(chǎn)銷降幅擴(kuò)大，內(nèi)需壓力仍存；外部中美貿(mào)易摩擦打壓宏觀預(yù)期，滬銅震蕩整理。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：交割預(yù)期，倉(cāng)單增速

鋁觀點(diǎn)：政策刺激，鋁價(jià)重回“萬(wàn)四”關(guān)口

邏輯：昨日受專項(xiàng)債可做重大項(xiàng)目資本金消息刺激，引發(fā)改善有色金屬消費(fèi)的預(yù)期，有色板塊沖高。氧化鋁價(jià)格沖高，行業(yè)利潤(rùn)改善，刺激產(chǎn)能利用率上行，氧化鋁供應(yīng)缺口逐漸被補(bǔ)上，價(jià)格也基本見(jiàn)頂，但短期缺口的存在支撐其高位運(yùn)行。這使得電解鋁行業(yè)的利潤(rùn)被蠶食，電解鋁復(fù)產(chǎn)進(jìn)程緩慢，在產(chǎn)產(chǎn)能仍低于去年同期，去庫(kù)雖在發(fā)生，但由于淡季已經(jīng)臨近，鋁缺乏向上驅(qū)動(dòng)，震蕩看待。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)刺激超預(yù)期；現(xiàn)貨快速去庫(kù)持續(xù)。

鋅觀點(diǎn)：市場(chǎng)情緒回暖，滬鋅暫時(shí)減倉(cāng)回穩(wěn)

邏輯：受專項(xiàng)債可以補(bǔ)充項(xiàng)目資本金的政策利好帶動(dòng)，昨日整體市場(chǎng)情緒回暖，鋅作為基建受益的相關(guān)品種，也跟隨企穩(wěn)反彈。我們認(rèn)為，專項(xiàng)債可作資本金，對(duì)國(guó)內(nèi)基建投資形成一定提振，將部分對(duì)沖國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力。但一方面，基建政策落地存在一定的時(shí)間滯后性，另一方面，中期鋅供應(yīng)回升的確定性強(qiáng)，而當(dāng)下消費(fèi)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的態(tài)勢(shì)已十分凸顯，因此中期鋅基本面偏弱的預(yù)期未改?？偟膩?lái)看，短期鋅價(jià)表現(xiàn)可能出現(xiàn)反復(fù)，但中期鋅價(jià)下行趨勢(shì)有望延續(xù)。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅，買鋁賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：人民幣大幅波動(dòng)，宏觀情緒明顯變動(dòng)

鉛觀點(diǎn)：鉛價(jià)繼續(xù)小幅回穩(wěn)，預(yù)計(jì)有再度承壓下行可能

邏輯：國(guó)內(nèi)鉛終端消費(fèi)疲弱態(tài)勢(shì)不改，部分鉛酸蓄電池企業(yè)計(jì)劃減產(chǎn)，因此前期對(duì)于電池企業(yè)沖年中財(cái)報(bào)的預(yù)期落空。供應(yīng)方面，6月原生鉛開(kāi)工或小幅回落，再生鉛企業(yè)開(kāi)工將緩慢回升。而后期進(jìn)口鉛流入將增加，一定程度將加大國(guó)內(nèi)供應(yīng)。總的來(lái)看，短期滬鉛期價(jià)小幅回穩(wěn)，但由于國(guó)內(nèi)消費(fèi)繼續(xù)走弱，后期仍有再度承壓下行的可能。

操作建議：等待沽空機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：印尼突發(fā)洪水，期鎳震蕩走高

邏輯：進(jìn)口盈利空間持續(xù)打開(kāi)，但價(jià)格下降后，俄鎳現(xiàn)貨貼水有所收斂成交有所改善，而鎳鐵廠供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)；需求端方面，進(jìn)入淡季，不銹鋼成交和價(jià)格方面都偏弱。市場(chǎng)對(duì)于鎳供需平衡的弱勢(shì)已有較大的認(rèn)知，不銹鋼市場(chǎng)今日成交價(jià)格和成交量出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。白天傳出新聞?dòng)∧崽K拉威西突發(fā)洪水，同時(shí)黑色系大幅走強(qiáng)帶動(dòng)，期鎳早上探底不新低后后直接拉升，昨日所提的短期底部形態(tài)已經(jīng)走出，但后市走勢(shì)會(huì)較為復(fù)雜，少量多單可繼續(xù)持有。

操作建議：少量多單繼續(xù)持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：黑色系表現(xiàn)強(qiáng)勁，宏觀利好超預(yù)期

錫觀點(diǎn)：期錫延續(xù)反后，下游成交氛圍依舊偏淡

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，近期進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國(guó)內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。目前的格局是需求的下降幅度依舊大于錫錠的產(chǎn)能下降幅度，但礦的供應(yīng)減少剛開(kāi)始逐步顯現(xiàn)還需時(shí)日反應(yīng)。而現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，今日下游采購(gòu)積極性偏淡。目前期錫維持整體震蕩格局，趨勢(shì)操作上暫時(shí)維持觀望。

操作建議：趨勢(shì)交易繼續(xù)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn): 美國(guó)PPI不及預(yù)期，黃金震蕩偏強(qiáng)

邏輯: 美國(guó)PPI不及預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦刺激人民幣波動(dòng)加劇，在中美元首會(huì)晤前不排除繼續(xù)貶值潛力。附加關(guān)稅導(dǎo)致美國(guó)消費(fèi)意愿下滑，提升經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不利美元，中性利率預(yù)期下滑利好黃金。

操作建議：低位多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)遠(yuǎn)期利率曲線β上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂 觀點(diǎn)：5月MPOB報(bào)告即將公布 預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)利好支撐油脂市場(chǎng)

邏輯： 國(guó)際市場(chǎng)，5月馬棕出口預(yù)計(jì)向好，產(chǎn)量下降，庫(kù)存或繼續(xù)下滑，利好油脂市場(chǎng)，關(guān)注MPOB報(bào)告公布。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，菜油庫(kù)存增加，豆油棕櫚油庫(kù)存小幅下降，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費(fèi)改善，油脂整體仍處于消費(fèi)淡季。綜上，北美大豆天氣炒作支撐豆油價(jià)格，但國(guó)內(nèi)油脂高庫(kù)存施壓，預(yù)計(jì)油脂價(jià)格維持底部震蕩。

操作建議：棕櫚油：逢高布空；豆油：做空油粕比。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅下跌，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，利空油脂價(jià)格

棕櫚油：震蕩

豆油：震蕩

菜油：震蕩偏強(qiáng)  

蛋白粕 觀點(diǎn)：供需報(bào)告中性偏空，美豆種植仍需密切關(guān)注

邏輯：6月供需報(bào)告影響中性偏空，沒(méi)有反映當(dāng)前美豆種植落后的影響。美中西部未來(lái)兩周仍多雨，美豆種植時(shí)間窗口所剩不多，新作面積降幅預(yù)計(jì)高于預(yù)期。中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，中加關(guān)系仍緊張，中國(guó)對(duì)美豆進(jìn)口量、對(duì)加菜籽進(jìn)口量預(yù)計(jì)仍保持低位。下游需求受非洲豬瘟影響預(yù)計(jì)下降，但禽類、魚類養(yǎng)殖相對(duì)利多粕類價(jià)格。預(yù)計(jì)蛋白粕短期仍維持強(qiáng)勢(shì)。

操作建議：逢低布多，多單續(xù)持。

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易談判好轉(zhuǎn)，利空粕類市場(chǎng)。

豆粕：偏多

菜粕：偏多

白糖  觀點(diǎn)：關(guān)注印度氣候情況，短期維持震蕩

邏輯：5月產(chǎn)銷進(jìn)度偏快，對(duì)鄭糖形成支撐。本榨季生產(chǎn)正式結(jié)束，產(chǎn)量1076萬(wàn)噸，與榨季初預(yù)期一致。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來(lái)干擾；廣西甘蔗市場(chǎng)化，使得市場(chǎng)不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，后期預(yù)計(jì)產(chǎn)銷情況仍要偏快，近月難有深調(diào)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲。外盤方面，原糖或已見(jiàn)底，中期仍處于低位震蕩態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)在盈虧邊緣；巴西方面，新榨季開(kāi)始，產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)有所增加；印度要關(guān)注出口情況；泰國(guó)產(chǎn)糖量同比小降。從大周期來(lái)看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：1-5正套持有，1-5價(jià)差120入場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：拋儲(chǔ)政策對(duì)鄭糖形成打壓、進(jìn)口政策變化、直補(bǔ)政策、走私增加或壓制鄭糖

震蕩    

棉花 觀點(diǎn)：鄭棉連續(xù)下跌后節(jié)奏性調(diào)整 倉(cāng)單流出支撐鄭棉

邏輯： 國(guó)內(nèi)方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，紡織品服裝出口預(yù)期悲觀；鄭棉近期快速下行，倉(cāng)單性價(jià)比提升，近期持續(xù)流出；現(xiàn)貨市場(chǎng)棉價(jià)指數(shù)走弱，紗線價(jià)格走勢(shì)趨弱。國(guó)際方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，USDA新年度供需報(bào)告利空，美棉承壓下行；印度國(guó)內(nèi)棉價(jià)震蕩運(yùn)行。綜合分析，長(zhǎng)期看，全球棉花供應(yīng)充裕，棉價(jià)向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，鄭棉在快速下行后倉(cāng)單性價(jià)比提升，鄭棉短期或筑底走勢(shì)，關(guān)注國(guó)內(nèi)調(diào)控政策及中美經(jīng)貿(mào)前景。

操作建議：觀望，擇機(jī)布局多單

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)

震蕩                                              

玉米 觀點(diǎn)：非瘟再起，短期期價(jià)上行動(dòng)力不足

邏輯：供應(yīng)端：基層售糧結(jié)束，當(dāng)前市場(chǎng)糧源供應(yīng)主要為貿(mào)易商存貨及臨儲(chǔ)拍賣糧源，貿(mào)易戰(zhàn)加劇背景下，貿(mào)易商有挺價(jià)意愿，但本周臨儲(chǔ)拍賣成交率及溢價(jià)程度較上周均有所下降，顯示下游需求對(duì)當(dāng)前價(jià)格的接受程度在下降。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預(yù)期有所緩解，長(zhǎng)期利空依舊存在，近期豬瘟疫情再度頻發(fā)，或再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注需求端情況。深加工方面，行業(yè)開(kāi)機(jī)率維持相對(duì)高位，但加工利潤(rùn)下滑，邊際提振效應(yīng)下降。政策方面：中美貿(mào)易政策再起波瀾，進(jìn)口放開(kāi)預(yù)期打消，市場(chǎng)擔(dān)心最大的不確定性因素落地，看漲預(yù)期下下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)加快，一定程度拉動(dòng)期價(jià)上漲，隨著階段補(bǔ)庫(kù)的完成，市場(chǎng)進(jìn)一步上行動(dòng)力下降。此外草地貪夜蛾在南方肆虐，但仍未對(duì)主產(chǎn)區(qū)形成威脅，后續(xù)有待觀察。綜上臨儲(chǔ)政策托底背景下，期價(jià)下方支撐明顯，但上漲仍需下游需求驅(qū)動(dòng)，短期或進(jìn)入調(diào)整期。淀粉或隨玉米波動(dòng)。 

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

震蕩

雞蛋觀點(diǎn)：期現(xiàn)價(jià)格同步上漲，關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格回升持續(xù)性

邏輯：供應(yīng)方面，春前一日后補(bǔ)欄青年雞陸續(xù)進(jìn)入開(kāi)產(chǎn)期，在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應(yīng)短期回升。當(dāng)前需求偏弱，豬價(jià)尚未漲至高位對(duì)需求利好增量有限?？傮w來(lái)看，近期現(xiàn)貨價(jià)格仍將震蕩調(diào)整，但中長(zhǎng)期價(jià)格中樞逐漸上移。09合約短期在現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下難繼續(xù)上行，預(yù)計(jì)調(diào)整為主；中長(zhǎng)期受豬價(jià)上漲催化影響，預(yù)計(jì)保持強(qiáng)勢(shì)。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期

震蕩