宏觀策略

今日市場關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

澳大利亞5月季調(diào)后失業(yè)率

15:30，瑞士央行公布利率決議

全球宏觀觀察：

社融增速反彈，小幅支撐經(jīng)濟(jì)。中國5月M2同比增8.5%，預(yù)期8.6%，前值8.5%。5月社會融資規(guī)模增量為1.4萬億元，比上年同期多4466億元，前值為1.36萬億元。中國5月新增人民幣貸款為1.18萬億元，預(yù)期1.3萬億元，前值1.02萬億元。分部門看，住戶部門貸款增加6625億元，其中，短期貸款增加1948億元，中長期貸款增加4677億元；非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加5224億元。

國內(nèi)通脹進(jìn)一步走高，但對政策壓力有限。中國5月CPI同比上漲2.7%，漲幅創(chuàng)15個月新高，預(yù)期2.7%，前值2.5%；其中，食品價格上漲7.7%，非食品價格上漲1.6%。中國5月PPI同比上漲0.6%，預(yù)期0.6%，前值0.9%；環(huán)比上漲0.2%。統(tǒng)計(jì)局：5月鮮果價格處于歷史高位，同比上漲26.7%，影響CPI上漲約0.48個百分點(diǎn)；豬肉價格上漲18.2%，影響CPI上漲約0.38個百分點(diǎn)。

湖北恩施州恩施市委宣傳部披露，對房地產(chǎn)協(xié)會就房價猛降發(fā)“紅頭文件”開展調(diào)查。此前恩施市房地產(chǎn)協(xié)會發(fā)文稱，針對社會反映比較強(qiáng)烈的房價斷崖式下降問題，列出四個措施予以引導(dǎo)和糾正。該協(xié)會對存在問題和現(xiàn)象的企業(yè)發(fā)出警示，要求相關(guān)企業(yè)采取切實(shí)可行的整改措施，糾正當(dāng)前惡意競爭的市場亂象。除了要求所有開盤在售的企業(yè)認(rèn)真自查糾偏外，該協(xié)會將派專人對全市已開盤銷售樓盤進(jìn)行專項(xiàng)暗訪和調(diào)查，調(diào)查結(jié)果報告主管部門及市政府。該協(xié)會避免房價下降的文件或?qū)⒓哟髮Φ禺a(chǎn)下行的擔(dān)憂。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲加息：美國5月CPI同比升1.8%，預(yù)期1.9%，前值2%；環(huán)比升0.1%，預(yù)期0.1%，前值0.1%；核心CPI同比升2%，預(yù)期2.1%，前值2.1%。

點(diǎn)評：6月美聯(lián)儲鴿派立場進(jìn)一步加強(qiáng)，未來降息預(yù)期繼續(xù)走強(qiáng)，將加大對非美國家貨幣帶來貶值和通脹壓力。

金融期貨

流動性：央行增信中小銀行，安撫季末流動性

觀點(diǎn)：昨日央行凈回籠500億，銀行間端短資金利率延續(xù)結(jié)構(gòu)化差異。一方面，短端資金利率或受到連續(xù)凈回籠影響，小幅上移近20bp；另一方面，跨季的21日資金利率也持續(xù)走高。不過對于跨季壓力，鑒于央行對中小銀行發(fā)行的同業(yè)存單進(jìn)行增信，或?qū)灸┝鲃有云鸬揭欢ǖ陌矒嶙饔谩?/p>

股指：基建托底撬動權(quán)益市場反彈 

邏輯：昨日A股強(qiáng)勢反攻，建筑材料、食品飲料等概念大漲。盤面突然上行與兩則消息有關(guān)，一是地方債可做項(xiàng)目資本金，市場預(yù)計(jì)將撬動基建投資，大基建概念表現(xiàn)活躍，二是央行對中小銀行同業(yè)存單增信，這使得6月中下旬因銀行信用出現(xiàn)資金面缺口的可能性降低，兩者共同助推A股。但目前來看，市場仍只是反彈，上證綜指預(yù)計(jì)仍將在兩個缺口也就是2800至3000區(qū)間震蕩，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或弱于預(yù)期以及中美談判的不確定性仍將限制股指市場的反彈力度。故不建議倉位過重，短線仍是底倉或是觀望為主。

操作策略：防御或是做多波動率思路

風(fēng)險：1）美股崩盤；2）銀行體系信用問題擴(kuò)散；3）中美關(guān)系惡化；

期債：多因施壓，債市延續(xù)疲態(tài)

邏輯：昨日，債市延續(xù)本周以來的疲軟表現(xiàn)。多因素對此均有貢獻(xiàn)。其一，資金利率分層結(jié)構(gòu)依然存在，同業(yè)存單增信擔(dān)保對市場提振較為有限；其二，專項(xiàng)債新政提振了市場對于基建托底的預(yù)期；其三，央行公告下旬離岸央票發(fā)行計(jì)劃，且中間價仍然持續(xù)強(qiáng)于市場預(yù)期，暗示當(dāng)前匯率仍然是貨幣政策制約；其四，股市震蕩走強(qiáng)也施壓了風(fēng)險偏好。短期投資者可延續(xù)嘗試空單小幅博弈回調(diào)

操作建議：觀望或小幅空頭參與

風(fēng)險因子：1）貿(mào)易磋商事件繼續(xù)升級；2）貨幣政策再度寬松； 3）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度不及預(yù)期；

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，建材成交大幅回落。找鋼網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周建材產(chǎn)量、庫存雙雙回升，鋼價在前日快速拉漲之后，今日承壓震蕩回調(diào)。但當(dāng)前建材需求韌性仍存；且利潤回落后檢修預(yù)期增強(qiáng)，鋼材產(chǎn)量有望逐步收縮，疊加電爐成本及原料端鐵礦支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)鋼價短期寬幅震蕩。

2、鐵礦：現(xiàn)貨價格小幅上漲，但成交量明顯下滑。供應(yīng)端未見超預(yù)期增量，需求端6月熱卷檢修略有增多，但絕對量不大，整體需求仍然維持高位。點(diǎn)鋼網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示北方六港庫存繼續(xù)大幅下降，價格整體震蕩走強(qiáng)。

3、焦炭：山西鋼廠再次提降，鋼焦博弈加劇，現(xiàn)貨價格承壓。陜西韓城、山西運(yùn)城環(huán)保限產(chǎn)仍在持續(xù)，產(chǎn)量有小幅減少。下游高爐開工維持高位，焦炭供需兩旺，庫存持續(xù)去化，供需結(jié)構(gòu)較為良好，但焦化利潤率已超過鋼材，產(chǎn)業(yè)鏈利潤或?qū)⒍畏峙?。受現(xiàn)貨提降、鋼價回調(diào)影響，焦炭期價震蕩下跌。預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭現(xiàn)貨面臨降價壓力，期貨價格將維持震蕩。

4、焦煤：主焦煤價格持穩(wěn)，山西部分配焦煤價格松動，呂梁地區(qū)煤礦產(chǎn)量有所恢復(fù)，陜西韓城、山西運(yùn)城地區(qū)部分洗煤廠受環(huán)保影響停產(chǎn)，由于安全監(jiān)管趨嚴(yán)，國內(nèi)煤礦產(chǎn)量難以大幅釋放。進(jìn)口端雖有小幅增量，但由于進(jìn)口總量控制，供給端增量有限，資源相對緊俏。下游焦?fàn)t開工率維持高位，焦煤需求穩(wěn)定。焦煤基本面總體較好，預(yù)計(jì)短期焦煤現(xiàn)貨價格偏穩(wěn)，期貨價格將維持震蕩。         

5、動力煤：產(chǎn)地方面，安檢、環(huán)保等對檢查基本無影響，煤炭供應(yīng)正常，5月進(jìn)口數(shù)據(jù)亮眼，發(fā)運(yùn)顯示6月份進(jìn)口與5月相差無幾，總體供應(yīng)相對寬松，坑口價格繼續(xù)下跌；港口在價格跌破長協(xié)價后暫時企穩(wěn)，市場詢貨增加，但受制于下游高庫存與低日耗，總體需求一般?？傮w來看，煤炭市場結(jié)構(gòu)性矛盾有所緩和，供需總量逐步寬松，預(yù)計(jì)在旺季高日耗到來之前，繼續(xù)維持震蕩偏弱的格局。

6、玻璃：近期沙河地區(qū)玻璃企業(yè)停產(chǎn)的通知因成本較高等原因暫告一段落。目前玻璃庫存仍然較高，疊加梅雨季來臨，需求受到影響，以及當(dāng)前玻璃套保利潤大幅上升，為玻璃生產(chǎn)及貿(mào)易企業(yè)提供套保良機(jī)，均壓制期價上行空間。綜上，短期期價或震蕩偏弱。

7、硅鐵：當(dāng)前硅鐵現(xiàn)貨價格處于盈虧平衡線附近，導(dǎo)致5月產(chǎn)量已環(huán)比小幅下降。在成本下降空間有限，以及鋼招略超預(yù)期的情況下，盡管本周現(xiàn)貨市場面臨交割庫倉單注銷帶來的沖擊，但短期現(xiàn)貨價格大幅下跌空間或不大，在短期缺乏驅(qū)動的情況下，期價或震蕩為主。       

8、硅錳：當(dāng)前由于錳礦庫存矛盾較大，硅錳前期價格的下跌基本轉(zhuǎn)移給了錳礦。但隨著錳礦價格不斷下跌，硅錳利潤不斷擴(kuò)大，產(chǎn)量也再創(chuàng)新高。在鋼鐵利潤下滑的情況下，盡管本輪鋼招價格未出現(xiàn)下跌，但現(xiàn)貨下跌風(fēng)險仍存，期價或震蕩偏弱。

能源化工

原油：美油庫存延續(xù)積累，繼續(xù)關(guān)注拐點(diǎn)節(jié)奏

邏輯：昨日油價大幅下行。上周美國原油、汽油、餾分油、庫欣庫存 +220、+76、-100、+210萬桶。原油庫存增至2017年6月來最高值，累庫主要來自庫欣；庫欣累庫部分來自前期中西部洪水部分煉廠及管道中斷，導(dǎo)致原油需求及外運(yùn)量減少。煉廠開工逐漸回升，但仍大幅低于去年同期水平；主要同比降幅來自中西部地區(qū)煉廠開工不及預(yù)期。庫存拐點(diǎn)仍未來臨：去庫或許煉廠開工恢復(fù)帶動內(nèi)需，原油出口增加帶動外需。船期顯示六月出口或?qū)⒋蠓黾?，關(guān)注兌現(xiàn)節(jié)奏。

價格方面，金融端短期美股上行緩解壓力，中期經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存；供需端短期美油累庫繼續(xù)施壓，中期煉廠開工恢復(fù)提供支撐。三季度若油價回落至低位，或存階段上行空間。短期情緒延續(xù)偏弱，關(guān)注可能入場時機(jī)：1. 6月28-29日中美元首談判，若實(shí)質(zhì)進(jìn)展提振金融市場情緒；2. 7月2-4日（待定）歐佩克年中會議，若確定延長甚至擴(kuò)大減產(chǎn)；3. 美油庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)；4. 全球煉廠開工回升；5. 油價跌破頁巖油成本。

策略建議：觀望

風(fēng)險因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：API庫存大增原油日內(nèi)回調(diào)，瀝青承壓

邏輯：今日API原油庫存大漲，原油日內(nèi)回調(diào)，瀝青承壓。瀝青自身基本面相對健康，五月需求超預(yù)期，馬瑞貼水小幅度下降，瀝青成本支撐明顯，目前問題集中在原油端，原油拖累瀝青難有亮眼表現(xiàn)。

操作策略：觀望

風(fēng)險因素：上行風(fēng)險：原油上漲；下行風(fēng)險：持續(xù)時間長的大范圍降雨，煉廠檢修大降。

燃料油：原油回調(diào)拖累燃油，新加坡貼水仍在高位

邏輯：今日API原油庫存大增原油日內(nèi)回調(diào)，燃油承壓，絕對價格大幅下挫，但是新加坡高硫燃料油貼水高位，裂解價差、月差仍相對強(qiáng)勢，六月阿聯(lián)酋、沙特出口亞洲燃料大幅下降，西北歐出口亞洲燃料油降幅近50%，需求端BDI指數(shù)不斷上漲，富查伊拉附近船只受襲后燃油銷量受到影響，庫存不斷上漲，該銷量有望轉(zhuǎn)移至其他地區(qū)，未來亞太地區(qū)燃油需求不斷恢復(fù)是大概率事件。

操作策略：觀望

風(fēng)險因素：上行風(fēng)險：原油大幅上漲；下行風(fēng)險：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加。

甲醇：外盤上漲疊加港口去庫，甲醇短期低位震蕩

邏輯：近期甲醇主力繼續(xù)維持2300附近震蕩，昨日現(xiàn)貨面出現(xiàn)利好因素，沙特裝置意外故障刺激接貨意愿增加，華東港口甲醇非伊貨美金盤公式價加1.5-2%上漲，另外就是華東港口庫存繼續(xù)較大幅度下降，且盤面2300以下已經(jīng)存在現(xiàn)貨端的基差支撐，疊加成本端支撐，繼續(xù)下行空間受限，因此出現(xiàn)短期的反彈修復(fù)也算正常。不過后市邏輯去看，在MTO新需求釋放前，甲醇供應(yīng)壓力或逐步增大，現(xiàn)貨壓力漸增，不過空間上仍是下方受到成本支撐，當(dāng)然如果原油持續(xù)反彈，且宏觀帶來預(yù)期變化，進(jìn)而刺激中下游持續(xù)補(bǔ)庫存的話，供應(yīng)端壓力無疑也會被逐步緩解。因此整體而言，維持現(xiàn)狀的情況，壓力漸增，關(guān)注未來MTO新需求釋放預(yù)期兌現(xiàn)，宏觀和原油是否有利好釋放。

操作策略：短期仍震蕩筑底，等待利好預(yù)期兌現(xiàn)

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：檢修意外增多，原油持續(xù)反彈，MTO新需求近期釋放

下行風(fēng)險：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險加劇，原油持續(xù)弱勢。

PTA：成本端擾動持續(xù)，PTA短期跟隨油價波動

邏輯：昨日PTA走勢跟隨油價再度回落，短期看，PTA走勢與油價走勢保持了較高的相關(guān)性，顯示成本端的擾動是近期主要的影響因素。供應(yīng)方面，近日3套PTA裝置的開車重啟，短期供應(yīng)將再度回升，而下游需求處于淡季，PTA階段性累庫趨勢已有所體現(xiàn)?？傮w而言，成本和需求的壓力是主要的偏空影響，短期原料價格回升趨勢的持續(xù)程度關(guān)系PTA價格的回升空間。

操作策略：短期不宜追空，但關(guān)注反彈沽空機(jī)會。

風(fēng)險因素：

利多因素：原油價格大幅上漲，PX、PTA供應(yīng)量大減，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：利好不足，乙二醇低位區(qū)間震蕩

邏輯：整體看，乙二醇走勢呈現(xiàn)低位區(qū)間震蕩，雖然下跌止步，但上漲空間也不大。短期，成本和需求是主要的擾動因素。一方面，原油走勢波動較大，但高點(diǎn)短期內(nèi)或難再現(xiàn)，因此，成本短的支撐較前期減弱，在乙二醇在加工利潤壓縮有限的情況下，短期與油價走勢的敏感度上升。需求方面，由于聚酯淡季趨勢未改，來自需求的提振預(yù)計(jì)將不足。乙二醇要有所突破，需要期待其供應(yīng)端是否出現(xiàn)利好提振。供應(yīng)量是否下降關(guān)系著乙二醇價格弱勢的是否能企穩(wěn)，但長期看，乙二醇的上行壓力仍存。

操作策略：觀望。

風(fēng)險因素：

利多因素：油價繼續(xù)走高，下游需求淡季不淡，乙二醇庫存大幅下降。

LLDPE：邊際利空有限，反彈希望仍存

邏輯：庫存壓力繼續(xù)降低，現(xiàn)貨表現(xiàn)仍較一般。就基本面而言，趨弱格局并未發(fā)生變化，但我們認(rèn)為短期內(nèi)進(jìn)一步邊際利空已較有限，且目前價格對利空也已反映相對充分，相反，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策已再度趨暖，G20也有與美國再啟談判的可能，再加上美國對伊朗化工企業(yè)制裁可能對進(jìn)口PE產(chǎn)生影響，我們認(rèn)為短期內(nèi)價格繼續(xù)下跌的風(fēng)險有限，反彈希望仍然存在。下方支撐7200，上方壓力7750。

操作策略：輕倉短多。

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：伊朗PE出口減少、中美貿(mào)易談判轉(zhuǎn)暖、經(jīng)濟(jì)刺激政再度推出

下行風(fēng)險：經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱

PP：邊際利空有限，破位風(fēng)險暫時并不高

邏輯：庫存壓力有所降低，不過現(xiàn)貨仍無明顯起色。就基本面而言，隨著新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，壓力是會持續(xù)上升的，不過由于7月份檢修力度還會較大，以及目前價格對利空預(yù)期反映相對充分，繼續(xù)破位下跌的動能暫時也并不充足，再考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策已再度趨暖，以及G20峰會或有與美國再啟談判的可能，短期內(nèi)價格仍有反彈風(fēng)險，做空性價比較低。下方支撐7650，上方壓力8250。

操作策略：PP 9-1 反套持有

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：經(jīng)濟(jì)刺激政策再度推出、中美談判轉(zhuǎn)暖

下行風(fēng)險：經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱、新裝置投產(chǎn)順利

PVC:等待反彈，偏空交易

邏輯：昨日PVC低位震蕩為主，現(xiàn)貨端維持穩(wěn)定，近期交投有所回暖，現(xiàn)貨價格小幅度上行。未來行情驅(qū)動維持前期觀點(diǎn)，PVC基本面變化不大，新增檢修與復(fù)產(chǎn)并存，需求淡季來到。近期看，市場推漲不易，預(yù)計(jì)反彈后仍有下行空間，下行目標(biāo)在6300-6400。介于看空空間有限，操作端，反彈60日均線后可再度偏空交易。

操作：反彈拋空。

風(fēng)險因素：

利多因素：貿(mào)易談判有進(jìn)展，金融市場風(fēng)偏提高?；な鹿屎罄m(xù)處理強(qiáng)度加大。

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：06合約臨近交割多頭止損意愿更大，短期易拖累主力行情

邏輯：昨日紙漿期貨價格繼續(xù)偏弱震蕩。市場信息面無明顯變化，現(xiàn)貨由于現(xiàn)貨價格下跌至4600元/噸，因此最新的套保窗口已經(jīng)下移到4680點(diǎn)，此價格對盤面預(yù)計(jì)仍有壓力。1906合約昨日大幅走低，較為顯眼。從倉單看，目前待交割的數(shù)量在2.5萬噸以上，而倉單之前僅有一半，但1906臨近交割卻以暴跌為表現(xiàn)，說明實(shí)際上空頭貨物大概率已經(jīng)在庫，就差注冊成倉單。多頭弱勢不愿接貨，因此形成昨日現(xiàn)象。06的下跌容易短期拖累主力走勢。策略維持前期判斷，逢低空頭獲利了結(jié)，或等到壓力區(qū)再偏空交易，向上突破13日均線止損

操作：逢低空頭獲利了結(jié)，或等到壓力區(qū)再偏空交易，向上突破13日均線止損。

風(fēng)險因素：

利多風(fēng)險：紙廠加速提價及原料采購；宏觀氛圍好轉(zhuǎn)；漿廠大量停產(chǎn)檢修。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：消費(fèi)預(yù)期不佳，滬銅震蕩整理

邏輯：短期終端消費(fèi)疲弱，中汽協(xié)公布數(shù)據(jù)顯示，中國5月份乘用車銷量同比下降17.4%，5月份汽車銷量同比下降16.4%，汽車產(chǎn)銷降幅擴(kuò)大，內(nèi)需壓力仍存；外部中美貿(mào)易摩擦打壓宏觀預(yù)期，滬銅震蕩整理?，F(xiàn)貨貨源較為充裕，高升水成交困難，結(jié)合進(jìn)口窗口微開，保稅庫存恐將持續(xù)上揚(yáng)，將與國內(nèi)現(xiàn)貨形成補(bǔ)充，不利現(xiàn)貨拉高升水。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險因素：交割預(yù)期，倉單增速

鋁觀點(diǎn)：分歧較大，鋁價“萬四”關(guān)口爭奪

邏輯：受專項(xiàng)債可做重大項(xiàng)目資本金消息刺激，但對商品利好仍待觀察，有色板塊普遍沖高回落。氧化鋁價格沖高，行業(yè)利潤改善，刺激產(chǎn)能利用率上行，氧化鋁供應(yīng)缺口逐漸被補(bǔ)上，價格也基本見頂，但短期缺口的存在支撐其高位運(yùn)行。這使得電解鋁行業(yè)的利潤被蠶食，電解鋁復(fù)產(chǎn)進(jìn)程緩慢，在產(chǎn)產(chǎn)能仍低于去年同期，去庫雖在發(fā)生，但由于淡季已經(jīng)臨近，鋁缺乏向上驅(qū)動，震蕩趨弱看待。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險因素：經(jīng)濟(jì)刺激超預(yù)期；現(xiàn)貨快速去庫持續(xù)。

鋅觀點(diǎn)：基本面偏弱預(yù)期未改，鋅價再度震蕩調(diào)整

邏輯：昨日市場情緒有所降溫，鋅價震蕩調(diào)整。中期鋅供應(yīng)回升的確定性強(qiáng)，而當(dāng)下消費(fèi)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的態(tài)勢已十分凸顯，6月國內(nèi)鋅錠庫存轉(zhuǎn)為累庫態(tài)勢，中期鋅基本面偏弱的預(yù)期未改。此外，近幾日上期所鋅已連續(xù)大幅交倉，預(yù)計(jì)06合約有望順利交割。而LME鋅近日庫存再度緩慢回升，后期交倉預(yù)期仍在。總的來看，短期鋅價表現(xiàn)可能出現(xiàn)反復(fù)，但中期鋅價下行趨勢有望延續(xù)。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅，買鋁賣鋅

風(fēng)險因素：人民幣大幅波動，宏觀情緒明顯變動

鉛觀點(diǎn)：昨日國內(nèi)鉛價快速調(diào)整，短期或震蕩偏弱

邏輯：國內(nèi)鉛終端消費(fèi)疲弱態(tài)勢不改，部分鉛酸蓄電池企業(yè)計(jì)劃減產(chǎn)，因此前期對于電池企業(yè)沖年中財(cái)報的預(yù)期落空。供應(yīng)方面，6月原生鉛開工或小幅回落，再生鉛企業(yè)開工將緩慢回升。而后期進(jìn)口鉛流入將增加，一定程度將加大國內(nèi)供應(yīng)?？偟膩砜?，由于國內(nèi)消費(fèi)繼續(xù)走弱，短期國內(nèi)鉛價或再度震蕩調(diào)整。

操作建議：等待沽空機(jī)會

風(fēng)險因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：不銹鋼市場小幅回暖，期鎳震蕩為主

邏輯：進(jìn)口盈利空間持續(xù)打開，但價格下降后，俄鎳現(xiàn)貨貼水有所收斂成交有所改善，而鎳鐵廠供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)；需求端方面，進(jìn)入淡季，不銹鋼成交和價格方面都偏弱。市場對于鎳供需平衡的弱勢已有較大的認(rèn)知，而不銹鋼市場成交價格和成交量出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。期鎳白天沖高后有所回落，夜盤繼續(xù)穩(wěn)定攀升，目前走勢相對比較良性，本次反彈有機(jī)會挑戰(zhàn)下降通道線的上沿，建議多單繼續(xù)持有。

操作建議：少量多單繼續(xù)持有

風(fēng)險因素：黑色系表現(xiàn)強(qiáng)勁，宏觀利好超預(yù)期

錫觀點(diǎn)：現(xiàn)貨市場成交偏弱，期錫小幅震蕩

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，近期進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。目前的格局是需求的下降幅度依舊大于錫錠的產(chǎn)能下降幅度，但礦的供應(yīng)減少剛開始逐步顯現(xiàn)還需時日反應(yīng)。而現(xiàn)貨市場方面，今日現(xiàn)貨成交偏弱。目前期錫維持整體震蕩格局，趨勢操作上暫時維持觀望。

操作建議：趨勢交易繼續(xù)觀望

風(fēng)險因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn)：美國通脹受油價下滑影響升幅較小，黃金震蕩偏強(qiáng)

邏輯: 美國5月CPI上升幅度較小，主要因汽油價格下滑，暗示通脹趨于溫和，增加美聯(lián)儲降息壓力。美國PPI不及預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦刺激人民幣波動加劇，在中美元首會晤前不排除繼續(xù)貶值潛力。附加關(guān)稅導(dǎo)致美國消費(fèi)意愿下滑，提升經(jīng)濟(jì)風(fēng)險不利美元，中性利率預(yù)期下滑利好黃金。

操作建議：低位多單持有

風(fēng)險因素：美國遠(yuǎn)期利率曲線β上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂 觀點(diǎn)：5月馬棕產(chǎn)量超預(yù)期 MPOB報告影響偏空

邏輯：國際市場，盡管庫存下降但5月馬棕產(chǎn)量超預(yù)期，MPOB報告影響中性偏空。國內(nèi)市場，上游供應(yīng)，菜油庫存增加，豆油棕櫚油庫存小幅下降，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費(fèi)改善，油脂整體仍處于消費(fèi)淡季。綜上，北美大豆天氣炒作支撐豆油價格，但國內(nèi)油脂高庫存施壓，預(yù)計(jì)油脂價格維持底部震蕩。

操作建議：棕櫚油：逢高布空；豆油：做空油粕比。

風(fēng)險因素：原油價格大幅下跌，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，利空油脂價格

棕櫚油：震蕩

豆油：震蕩

菜油：震蕩偏強(qiáng)   

蛋白粕 觀點(diǎn)：南美豆產(chǎn)量上調(diào)難掩市場擔(dān)憂情緒，蛋白粕大幅收高

邏輯：6月供需報告影響中性偏空，沒有反映當(dāng)前美豆種植落后的影響。美中西部未來兩周仍多雨，美豆種植時間窗口所剩不多，新作面積降幅預(yù)計(jì)高于預(yù)期。中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，中加關(guān)系仍緊張，中國對美豆進(jìn)口量、對加菜籽進(jìn)口量預(yù)計(jì)仍保持低位。下游需求受非洲豬瘟影響預(yù)計(jì)下降，但禽類、魚類養(yǎng)殖相對利多粕類價格。預(yù)計(jì)蛋白粕短期仍維持強(qiáng)勢。

操作建議：逢低布多，多單續(xù)持。

風(fēng)險因素：中美貿(mào)易談判好轉(zhuǎn)，利空粕類市場。

豆粕：偏多

菜粕：偏多

白糖  觀點(diǎn)：缺乏驅(qū)動，維持震蕩

邏輯：5月產(chǎn)銷進(jìn)度偏快，對鄭糖形成支撐。本榨季生產(chǎn)正式結(jié)束，產(chǎn)量1076萬噸，與榨季初預(yù)期一致。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，使得市場不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，后期預(yù)計(jì)產(chǎn)銷情況仍要偏快，近月難有深調(diào)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩態(tài)勢，目前配額外進(jìn)口利潤在盈虧邊緣；巴西方面，新榨季開始，產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)有所增加；印度要關(guān)注出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比小降。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：1-5正套持有，1-5價差120入場。

風(fēng)險因素：拋儲政策對鄭糖形成打壓、進(jìn)口政策變化、直補(bǔ)政策、走私增加或壓制鄭糖

震蕩    

棉花 觀點(diǎn)：鄭棉超跌反彈 關(guān)注前期跳空缺口

邏輯： 國內(nèi)方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，紡織品服裝出口預(yù)期悲觀，；鄭棉近期快速下行，倉單性價比提升，持續(xù)流出；現(xiàn)貨市場棉價指數(shù)跌勢暫緩，紗線價格走勢趨弱。國際方面，USDA供需報告利空，美棉承壓下行；印度國內(nèi)棉價震蕩運(yùn)行。綜合分析，長期看，全球棉花供應(yīng)充裕，棉價向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，鄭棉在快速下行后倉單性價比提升，鄭棉短期或筑底走勢，關(guān)注國內(nèi)調(diào)控政策及中美經(jīng)貿(mào)前景。

操作建議：多單持有

風(fēng)險因素：儲備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險。

震蕩                                              

玉米 觀點(diǎn)：拋儲底價支撐明顯，短期期價震蕩為主

邏輯：供應(yīng)端：基層售糧結(jié)束，當(dāng)前市場糧源供應(yīng)主要為貿(mào)易商存貨及臨儲拍賣糧源，貿(mào)易戰(zhàn)加劇背景下，貿(mào)易商有挺價意愿，但本周臨儲拍賣成交率及溢價程度較上周均有所下降，顯示下游需求對當(dāng)前價格的接受程度在下降。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預(yù)期有所緩解，長期利空依舊存在，近期豬瘟疫情再度頻發(fā)，或再度引發(fā)市場關(guān)注需求端情況。深加工方面，行業(yè)開機(jī)率維持相對高位，但加工利潤下滑，邊際提振效應(yīng)下降。政策方面：中美貿(mào)易政策再起波瀾，進(jìn)口放開預(yù)期打消，市場擔(dān)心最大的不確定性因素落地，看漲預(yù)期下下游企業(yè)補(bǔ)庫加快，一定程度拉動期價上漲，隨著階段補(bǔ)庫的完成，市場進(jìn)一步上行動力下降。此外草地貪夜蛾在南方肆虐，但仍未對主產(chǎn)區(qū)形成威脅，后續(xù)有待觀察。綜上臨儲政策托底背景下，期價下方支撐明顯，但上漲仍需下游需求驅(qū)動，短期或進(jìn)入調(diào)整期。淀粉或隨玉米波動。 

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情。

震蕩

雞蛋觀點(diǎn)：09合約窄幅震蕩，短期宜觀望

邏輯：供應(yīng)方面，春前一日后補(bǔ)欄青年雞陸續(xù)進(jìn)入開產(chǎn)期，在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應(yīng)短期回升。當(dāng)前需求偏弱，豬價尚未漲至高位對需求利好增量有限。總體來看，近期現(xiàn)貨價格仍將震蕩調(diào)整，但中長期價格中樞逐漸上移。09合約短期在現(xiàn)貨價格震蕩下難繼續(xù)上行，預(yù)計(jì)調(diào)整為主；中長期受豬價上漲催化影響，預(yù)計(jì)保持強(qiáng)勢。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期。

震蕩