宏觀策略

今日市場關(guān)注：

中國5月規(guī)模以上工業(yè)增加值

中國1-5月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資

中國5月社會消費品零售總額

美國5月零售銷售

美國6月密歇根大學(xué)消費者信心初值

全球宏觀觀察：

陸家嘴論壇在上海開幕。由上海市人民政府和中國人民銀行、中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會、中國保監(jiān)會共同主辦的第十一屆陸家嘴論壇于6月13日在上海開幕。其中，郭樹清在論壇首日發(fā)表致辭，總結(jié)包括：要以客戶為中心，發(fā)展更多專業(yè)化個性化金融機構(gòu)；防止結(jié)構(gòu)復(fù)雜產(chǎn)品死灰復(fù)燃，讓違法違規(guī)者及時受到嚴厲懲處；大力發(fā)展資本市場，改變“一條腿長一條腿短”的不平衡融資格局；將進一步擴大銀行、保險、證券、信托的開放；堅持房住不炒；在養(yǎng)老金方面構(gòu)建基礎(chǔ)社保、企業(yè)年金和商業(yè)保險三大支柱。

滬倫通啟動在即，下周中英經(jīng)濟財金對話將公布重大金融開放舉措。6月13日，在第十一屆陸家嘴論壇期間，倫交所集團CEO大衛(wèi)·施為默（David Schwimmer）表示，馬上就要開始啟動滬倫通的合作項目，這是中英雙方密切合作關(guān)系的很好案例?！艾F(xiàn)在監(jiān)管框架已經(jīng)做完了，跨境的交易規(guī)則也已最終確認。目前已有一家發(fā)行商（華泰證券）做好準(zhǔn)備，開展行動。很快就要開始啟動滬倫通的項目了，我們非常激動?！本拖轮艿闹杏⒔?jīng)濟財金對話，英國國際貿(mào)易部金融和專業(yè)服務(wù)負責(zé)人巴特利特（David Bartlett）在接受采訪時稱，“下周的對話有望宣布一系列重大的金融開放舉措。

近期熱點追蹤：

美聯(lián)儲加息：美國5月進口物價指數(shù)同比降1.5%，預(yù)期降1.2%，前值降0.2%；環(huán)比降0.3%，預(yù)期降0.2%，前值修正為降0.1%。

點評：6月美聯(lián)儲鴿派立場進一步加強，未來降息預(yù)期繼續(xù)走強，將加大對非美國家貨幣帶來貶值和通脹壓力。

金融期貨

流動性：非銀端承壓，央行放28天逆回購助跨季

觀點：在非銀端流動性吃緊，違約率上移的背景下，央行昨日加大了資金投放力度，凈投放900億呵護流動性，資金利率上行速率放緩。同時，從昨日連續(xù)第二日進行28天逆回購?fù)斗艁砜?，顯示央行通過放長錢幫助市場平穩(wěn)跨季的意圖。

股指：短期繼續(xù)膠著

邏輯：昨日盤面窄幅震蕩，科創(chuàng)板開板對于大盤的刺激似乎有限，行業(yè)板塊中，傳媒、計算機領(lǐng)漲，家用電器領(lǐng)跌，同時市場量能降至4500億以下。此外，多位官員發(fā)表講話，，其中郭樹清表示要改變直接融資、間接融資不平衡格局，同時堅決防止結(jié)構(gòu)化復(fù)雜產(chǎn)品死灰復(fù)燃，這暗示金融去杠桿進程延續(xù)的同時也將大力扶植直接融資，未來企業(yè)融資結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化，利于股市中長線表現(xiàn)。而當(dāng)前市場的主要下行風(fēng)險來自于兩塊，一是6月中下旬的流動性，目前來看更多的是結(jié)構(gòu)性問題，中小銀行同業(yè)存單發(fā)行情況是跟蹤重點，二是懸而未決的中美談判，這塊負面預(yù)期尚未完全計價。因而短線不建議大倉位參與，等待觀望是較好的選擇。

操作策略：防御

風(fēng)險：1）美股崩盤；2）銀行體系信用問題擴散；3）中美關(guān)系惡化；

國債：流動性分層繼續(xù)，多看少動

邏輯：昨日，債市繼續(xù)不明方向。現(xiàn)券保持穩(wěn)定，但國債期貨表現(xiàn)卻頗為興奮。猜測可能的原因是，雖然制約市場的資金結(jié)構(gòu)分化問題延續(xù)，但整體資金面卻并不緊張，部分資金基于國債期貨高杠桿、低成本的優(yōu)勢進行博弈。也正因如此，我們認為目前行情的持續(xù)性可能不強，同時，考慮跨季問題和市場對低等級債券更為規(guī)避，不排除流動性困難引發(fā)利率債拋售的風(fēng)險。建議投資者還是多看少動為上。

操作建議：觀望

風(fēng)險因子：1）貿(mào)易磋商事件繼續(xù)升級；2）貨幣政策再度寬松； 3）經(jīng)濟數(shù)據(jù)再度不及預(yù)期；

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨普遍下跌，建材成交維持相對低位。受端午假期影響，鋼材表觀消費預(yù)期內(nèi)回落，社會庫存和鋼廠庫存雙雙回升，總庫存大幅累積，現(xiàn)貨價格承壓下跌。但當(dāng)前需求韌性仍可期待，且未來檢修預(yù)期增強，鋼材產(chǎn)量有望逐步收縮，疊加原料端鐵礦支撐很強，預(yù)計鋼價短期企穩(wěn)震蕩為主。

2、鐵礦：現(xiàn)貨價格小幅上漲，成交量同步放大。雖然Brucutu礦區(qū)復(fù)產(chǎn)有加快跡象，但難以在09合約上實際反映。同時現(xiàn)貨供需情況仍然良好，6月至今港口庫存去化幅度超市場預(yù)期。鋼廠鐵礦庫存也仍然處于偏低水平，預(yù)計價格整體震蕩走強。

3、焦炭：提漲提降均暫未落地，現(xiàn)貨價格承壓運行。環(huán)保與去產(chǎn)能擾動不斷，山東臨沂、濟寧限產(chǎn)加強，陜西韓城、山西運城環(huán)保限產(chǎn)仍在持續(xù)，后續(xù)影響有待觀察。下游高爐開工維持高位，焦炭供需兩旺，供需結(jié)構(gòu)較為良好，但焦化利潤率已超過鋼材，產(chǎn)業(yè)鏈利潤或?qū)⒍畏峙?。預(yù)計短期內(nèi)焦炭現(xiàn)貨面臨降價壓力，期貨價格將維持震蕩。

4、焦煤：呂梁、晉中地區(qū)停產(chǎn)煤礦產(chǎn)量有所恢復(fù)，由于焦炭價格不明朗，焦企焦煤庫存已較高，采購節(jié)奏有所放緩，焦煤現(xiàn)貨價格有小幅松動。但由于供給總量有限，下游焦?fàn)t開工率維持高位，焦煤基本面總體較好，預(yù)計短期焦煤現(xiàn)貨價格偏穩(wěn)運行，期貨價格將維持震蕩。         

5、動力煤：主產(chǎn)地歷經(jīng)近半年安全大檢查之后，煤礦安全措施落實到位，力度開始逐步寬松，近期煤管票的管制也開始放松，疊加內(nèi)陸電廠補庫存的告一段落，坑口價格回調(diào)明顯，產(chǎn)地支撐階段性轉(zhuǎn)弱；二季度以來，在水電等新能源發(fā)力替代下，火電受到較大沖擊，對電廠煤炭日耗影響較為明顯，拖累煤炭市場需求，助推電廠庫存被動累積?？傮w來看，煤炭市場結(jié)構(gòu)性短缺略有緩和，供需總量逐步寬松，預(yù)計在旺季高日耗到來之前，繼續(xù)維持震蕩偏弱的格局。

6、玻璃：在沙河停產(chǎn)未能實現(xiàn)后，玻璃企業(yè)提漲聲音漸弱。我們認為在需求未明顯轉(zhuǎn)好的情況下本輪漲價屬于防御性提價，以為后期降價預(yù)留空間。目前玻璃庫存仍然較高，疊加梅雨季來臨，需求受到影響，以及當(dāng)前玻璃套保利潤甚至超過現(xiàn)貨為貿(mào)易商提供套保機會，均一定程度抑制繼續(xù)上行的空間。綜上，短期期價或震蕩偏弱。

7、硅鐵：當(dāng)前硅鐵現(xiàn)貨價格處于盈虧平衡線附近，導(dǎo)致5月產(chǎn)量已環(huán)比小幅下降。在成本下降空間有限，以及鋼招略超預(yù)期的情況下，盡管本周現(xiàn)貨市場面臨交割庫倉單注銷帶來的沖擊，但短期現(xiàn)貨價格大幅下跌空間或不大，不過在缺乏驅(qū)動的情況下，期價短期或震蕩為主。       

8、硅錳：當(dāng)前由于錳礦庫存矛盾較大，硅錳前期價格的下跌基本轉(zhuǎn)移給了錳礦。但隨著錳礦價格不斷下跌，硅錳利潤不斷擴大，產(chǎn)量也再創(chuàng)新高。在鋼鐵利潤下滑的情況下，盡管本輪鋼招價格未出現(xiàn)下跌，但現(xiàn)貨下跌風(fēng)險已大幅累積，短期期價或震蕩偏弱。

能源化工

原油：阿曼灣油輪遭遇襲擊，事件驅(qū)動油價沖高

邏輯：昨日油價上行。當(dāng)?shù)貢r間昨日早間4點（北京時間8點）左右，霍爾木茲海峽附近阿曼灣兩艘油輪分別遭遇魚雷以及水雷襲擊，導(dǎo)致失去動力無法航行。一艘油輪日本企業(yè)所有，從沙特運送2.5萬噸甲醇至新加坡，三小時遭遇兩次襲擊。另一艘臺灣中油租用，運輸7.5萬噸石腦油至臺灣CPC煉廠。這是霍爾木茲海峽附近月內(nèi)第二次發(fā)生油輪遇襲事件；5月12日富查伊拉港口四艘油輪遭到破壞。事件正值安倍晉三訪日與伊朗最高領(lǐng)袖霍梅尼會談協(xié)助調(diào)停美伊沖突期間接到通報。更多詳情請參考【中信期貨能化（原油）】油市日訊 —— 點評報告 20190614。

價格方面，昨日油價明顯表現(xiàn)事件驅(qū)動交易特征。日間新聞?wù)С?，油價聞訊大漲約4.5%；夜間短線驅(qū)動交易離場，油價部分回落。目前事故尚無責(zé)任方；但在特朗普和霍梅尼均回避戰(zhàn)爭背景下，或可能采取冷處理方式。事件提振地緣溢價，短期有助油價筑底；但反轉(zhuǎn)持續(xù)上行或需等待共振契機。三季度供需回暖預(yù)期下，關(guān)注可能階段性多單入場時機：1. 6月28-29日中美元首談判，若實質(zhì)進展提振金融市場情緒；2. 7月2-4日（待定）歐佩克年中會議，若確定延長甚至擴大減產(chǎn)；3. 美油庫存拐點出現(xiàn)；4. 全球煉廠開工回升；5. 油價跌破頁巖油成本。

策略建議：觀望

風(fēng)險因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：數(shù)據(jù)惡化瀝青大跌被原油救起，倉差高位注意反轉(zhuǎn)

邏輯：昨日美國EIA原油庫存大增后原油跌幅超過3%，疊加今日開工、庫存全面積累的悲觀數(shù)據(jù)，上午瀝青主力合約下挫逾5%，午后中東油船爆炸事件后，原油大漲帶動瀝青重回3000元/噸水平。當(dāng)周瀝青煉廠開工、庫存增加，疊加南方洪澇災(zāi)害頻出，市場情緒較為悲觀，預(yù)計在瀝青需求好轉(zhuǎn)之前跟隨原油波動，不過今日多空倉差接近負三萬手，有一定的反轉(zhuǎn)概率。

操作策略：觀望

風(fēng)險因素：上行風(fēng)險：原油上漲；下行風(fēng)險：持續(xù)時間長的大范圍降雨，煉廠檢修大降。

燃料油：新加坡當(dāng)周庫存環(huán)比增加施壓燃油，原油強勢反彈帶動燃油

邏輯：昨日EIA原油庫存大增后原油下挫逾3%，今日早盤，燃油一度下挫逾5%，午后中東油船爆炸新聞使得原油暴力拉漲，帶動燃油強力反彈，當(dāng)周新加坡燃料油庫存環(huán)比上漲，裂解價差、貼水均小幅走弱，六月阿聯(lián)酋、沙特出口亞洲燃料大幅下降，西北歐出口亞洲燃料油降幅近50%，需求端BDI指數(shù)不斷上漲，富查伊拉附近船只受襲后燃油銷量受到影響，庫存不斷上漲，該銷量有望轉(zhuǎn)移至其他地區(qū)，未來亞太地區(qū)燃油需求不斷恢復(fù)是大概率事件。

操作策略：觀望

風(fēng)險因素：上行風(fēng)險：原油大幅上漲；下行風(fēng)險：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加。

PTA：油價止跌反彈，PTA或隨之企穩(wěn)

邏輯：由于近期PTA走勢與油價走勢保持了較高的相關(guān)性，隨著油價的止跌，PTA有望隨之企穩(wěn)。預(yù)計，目前成本端的擾動仍是近期影響PTA走勢的主要因素。供需方面，亮點不多。只是近日計劃重啟的一套PTA裝置未能成功，短期PTA開工回升有限，供應(yīng)壓力較預(yù)期略小。下游需求處于淡季，聚酯品產(chǎn)銷較端午節(jié)前后有所下降。供需趨勢上看，PTA階段性累庫繼續(xù)進行?？傮w而言，成本和需求的壓力是主要的偏空影響，短期原料價格回升趨勢的持續(xù)程度關(guān)系PTA價格的回升空間。

操作策略：短期不宜追空，但關(guān)注反彈沽空機會。

風(fēng)險因素：

利多因素：原油價格大幅上漲，PX、PTA供應(yīng)量大減，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：油價止跌，乙二醇暫獲支撐

邏輯：油價小幅反彈，受此影響乙二醇走勢將受到一定支撐。目前，成本和需求是主要的擾動因素。雖有油價止跌，但其走勢波動較大，炒作情緒減退后，油價反彈或難持續(xù)。不過在乙二醇在加工利潤壓縮有限的情況下，短期與油價走勢的敏感度上升，短期支撐繼續(xù)有效。需求方面，由于聚酯淡季趨勢未改，其產(chǎn)銷又再度回落，來自需求的利多有限。此外，乙二醇要有所突破，需要期待短期供應(yīng)端是否出現(xiàn)利好提振。而長期看，乙二醇的上行壓力不減。

操作策略：觀望。

風(fēng)險因素：

利多因素：油價繼續(xù)走高，下游需求淡季不淡，乙二醇庫存大幅下降。

甲醇：突發(fā)事件支撐，但基本面壓力仍存，甲醇反彈謹慎

邏輯：近期甲醇主力繼續(xù)維持2300附近震蕩，昨日因波斯灣事件和港口庫存大降的影響，盤中出現(xiàn)明顯反彈，港口現(xiàn)貨也跟隨反彈，短期向上驅(qū)動有增，不過產(chǎn)區(qū)和進口現(xiàn)貨價格跟漲有限，基差拉大后，壓力有所增加，限制短期反彈空間，能否持續(xù)反彈，關(guān)注現(xiàn)貨跟漲情況。后市中期邏輯去看，在MTO新需求釋放前，甲醇供應(yīng)壓力仍大概率逐步增大，現(xiàn)貨壓力漸增，不過空間上仍是下方受到成本支撐，反彈空間取決于現(xiàn)貨跟漲程度，當(dāng)然如果原油能持續(xù)反彈，且宏觀帶來預(yù)期變化，進而刺激中下游持續(xù)補庫存的話，供應(yīng)端壓力無疑也會被逐步緩解，屆時會走大邏輯行情，需要關(guān)注宏觀面的變化。整體而言，維持現(xiàn)狀的情況下，基本面壓力仍存，近期庫存去化或是轉(zhuǎn)移為主，難帶來持續(xù)性的供需好轉(zhuǎn)，后市需關(guān)注未來MTO新需求釋放預(yù)期兌現(xiàn)，宏觀和原油是否有利好釋放。

操作策略：短期仍震蕩筑底，等待利好預(yù)期兌現(xiàn)

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：檢修意外增多，原油持續(xù)反彈，MTO新需求近期釋放

下行風(fēng)險：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險加劇，原油持續(xù)弱勢

LLDPE：中東地緣風(fēng)險升溫，短線反彈希望仍存

邏輯：行情繼續(xù)焦灼，現(xiàn)貨也仍不溫不火。短期而言，我們?nèi)跃S持不悲觀的判斷，即基本面趨弱格局并未發(fā)生變化，但進一步邊際利空暫時已較有限，且價格對利空也已反映相對充分，相反，國內(nèi)經(jīng)濟政策已再度趨暖，中東地緣政治風(fēng)險溢價也在上升，因此我們認為反彈希望仍然存在。下方支撐7200，上方壓力7750。

操作策略：輕倉短多。

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：伊朗PE出口減少、中美貿(mào)易談判轉(zhuǎn)暖、經(jīng)濟刺激政再度推出

下行風(fēng)險：經(jīng)濟持續(xù)走弱

PP：中東地緣風(fēng)險升溫，短期氛圍仍不偏空

邏輯：行情繼續(xù)焦灼，現(xiàn)貨也仍不溫不火。就基本面而言，投產(chǎn)的壓力會持續(xù)上升，市場傳聞巨正源本月下旬也將開始試車，不過由于7月份檢修力度還會較大，以及目前價格對利空預(yù)期反映相對充分，繼續(xù)下跌的動能暫時還有限，再考慮到國內(nèi)經(jīng)濟政策已再度趨暖，以及中東地緣風(fēng)險帶動油價反彈，短期內(nèi)PP反彈風(fēng)險仍存，做空性價比并不高。下方支撐7650，上方壓力8250。

操作策略：PP 9-1 反套持有

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：經(jīng)濟刺激政策再度推出、中美談判轉(zhuǎn)暖

下行風(fēng)險：經(jīng)濟持續(xù)走弱、新裝置投產(chǎn)順利

PVC：原油暴漲暴跌，PVC淡然以對

邏輯：昨日PVC震蕩反彈為主，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)。階段看市場無太大供需結(jié)構(gòu)變化，6月計劃檢修的量依舊較多，但淡季來領(lǐng)，供應(yīng)的縮減難以成為推漲因素。成本端開始走高，但PVC盈利依舊較高，因此成本支撐暫不顯著。價格端，現(xiàn)貨預(yù)計仍有走低空間，期貨技術(shù)端看，下行目標(biāo)在6300-6400。介于看空空間有限，操作端，反彈60日均線后可再度偏空交易。短期原油波動較大，對PVC影響更多是心理層面的，在整體經(jīng)濟預(yù)期不好情況下，原油上漲對PVC拉動有限，但如果經(jīng)濟預(yù)期與油價共振，則會產(chǎn)生明顯的拉升左右。

操作：反彈拋空。

風(fēng)險因素：

利多因素：貿(mào)易談判有進展，金融市場風(fēng)偏提高。化工事故后續(xù)處理強度加大。

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：低位盤整，階段無上行機會，暫且偏空交易。

邏輯：昨日紙漿期貨跟隨股市反彈上漲，現(xiàn)貨端反映平淡，價格仍有下行。基本面變化不大，市場悲觀預(yù)期仍然存在。外商部分下調(diào)合同貨價格，調(diào)價對于市場利空仍在。技術(shù)端，技術(shù)反彈需求正在逐步實現(xiàn)，當(dāng)前反彈壓力位在4720元/噸。操作上，本周可逢低空頭獲利了結(jié)，或等到壓力區(qū)再偏空交易。

昨日紙漿低位盤整，市場變化不大，闊葉在各方壓力下小幅下行。驅(qū)動階段無變化，技術(shù)端看，紙漿超跌較為明顯，存在反彈需求。但市場矛盾在于，盤面的上行空間不大。從此前運行較為明顯的套保成本壓制角度看，盤面在4680就存在壓力，但現(xiàn)貨上漲的打開空間的中短期驅(qū)動不明顯，因此紙漿上行看不到空間，下行又出現(xiàn)超跌。實際存在上下兩難的矛盾。操作端，維持“逢低空頭獲利了結(jié)，或等到壓力區(qū)再偏空交易，向上突破13日均線止損”的建議

操作：逢低空頭獲利了結(jié)，或等到壓力區(qū)再偏空交易，向上突破13日均線止損。

風(fēng)險因素：

利多風(fēng)險：紙廠加速提價及原料采購；宏觀氛圍好轉(zhuǎn)；漿廠大量停產(chǎn)檢修。

有色金屬

銅觀點：智利國家銅業(yè)罷工風(fēng)波再起，滬銅震蕩整理

邏輯：5月現(xiàn)貨銅精礦TC報60-64美元/噸，此次Codelco旗下Chuquicamata銅冶煉廠重啟受阻進一步試壓于冶煉廠。然而短期終端消費疲弱，汽車產(chǎn)銷降幅擴大，內(nèi)需壓力仍存；外部中美貿(mào)易摩擦打壓宏觀預(yù)期，滬銅震蕩整理。國內(nèi)現(xiàn)貨貨源較為充裕，高升水成交困難，結(jié)合進口窗口微開，保稅庫存恐將持續(xù)上揚，將與國內(nèi)現(xiàn)貨形成補充。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險因素：交割預(yù)期，倉單增速

鋁觀點：去庫減速，鋁價趨弱

邏輯：昨日在鎳強勢沖高帶動下，有色板塊表現(xiàn)普遍偏強。行業(yè)上，氧化鋁價格沖高，行業(yè)利潤改善，刺激產(chǎn)能利用率上行，氧化鋁供應(yīng)缺口逐漸被補上，價格也基本見頂，但短期缺口的存在支撐其高位運行。這使得電解鋁行業(yè)的利潤被蠶食，電解鋁復(fù)產(chǎn)進程緩慢，在產(chǎn)產(chǎn)能仍低于去年同期，去庫雖在發(fā)生，但由于淡季已經(jīng)臨近，本周去哭幅度下降，鋁缺乏向上驅(qū)動，震蕩趨弱看待。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險因素：經(jīng)濟刺激超預(yù)期；現(xiàn)貨快速去庫持續(xù)。

鋅觀點：關(guān)注06合約最后交易日表現(xiàn)，中期鋅價下行趨勢有望延續(xù)

邏輯：中期鋅供應(yīng)回升的確定性強，而當(dāng)下消費季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的態(tài)勢已十分凸顯，6月國內(nèi)鋅錠庫存拐點向上已基本確定，中期鋅基本面偏弱的預(yù)期未改。此外，近幾日上期所鋅已連續(xù)大幅交倉，預(yù)計06合約有望順利進入交割。而LME鋅近日庫存再度緩慢回升，后期交倉預(yù)期仍在?？偟膩砜?，目前鋅價再度震蕩調(diào)整，中期鋅價下行趨勢有望延續(xù)。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅，買鋁賣鋅

風(fēng)險因素：人民幣大幅波動，宏觀情緒明顯變動

鉛觀點：關(guān)注滬鉛主力合約于萬六關(guān)口的表現(xiàn)，短期國內(nèi)鉛價或震蕩偏弱

邏輯：國內(nèi)鉛終端消費疲弱態(tài)勢不改，部分鉛酸蓄電池企業(yè)計劃減產(chǎn)，因此前期對于電池企業(yè)沖年中財報的預(yù)期落空。供應(yīng)方面，6月原生鉛開工或小幅回落，再生鉛企業(yè)開工將緩慢回升。而后期進口鉛流入將增加，一定程度將加大國內(nèi)供應(yīng)。總的來看，由于國內(nèi)消費繼續(xù)走弱，短期國內(nèi)鉛價或再度震蕩調(diào)整。

操作建議：等待沽空機會

風(fēng)險因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點：市場情緒偏強，期鎳大幅沖高

邏輯：進口盈利空間持續(xù)打開，但價格下降后，俄鎳現(xiàn)貨貼水有所收斂成交有所改善，而鎳鐵廠供應(yīng)進程持續(xù)；需求端方面，進入淡季，不銹鋼成交和價格方面都偏弱。市場對于鎳供需平衡的弱勢已有較大的認知，而不銹鋼市場成交價格和成交量出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。期鎳今日領(lǐng)漲有色表現(xiàn)突出，再次來到下降通道上沿位置，本次走勢更為良性有一定突破機會，但目前維持較容易出現(xiàn)反復(fù)，建議多單繼續(xù)持有關(guān)注承接。

操作建議：少量多單繼續(xù)持有

風(fēng)險因素：黑色系表現(xiàn)羸弱，宏觀數(shù)據(jù)弱于預(yù)期

錫觀點：下游維持剛需采購，期錫延續(xù)震蕩

邏輯：緬甸錫礦遠端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，近期進口數(shù)據(jù)下降明顯，同時國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。目前的格局是需求的下降幅度依舊大于錫錠的產(chǎn)能下降幅度，但礦的供應(yīng)減少剛開始逐步顯現(xiàn)還需時日反應(yīng)。而現(xiàn)貨市場方面，今日現(xiàn)貨成交偏弱。目前期錫維持整體震蕩格局，趨勢操作上暫時維持觀望。

操作建議：趨勢交易繼續(xù)觀望

風(fēng)險因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點：避險需求上揚，貴金屬震蕩偏強

邏輯: 避險需求上揚，中美貿(mào)易摩擦刺激人民幣波動加劇，在中美元首會晤前不排除繼續(xù)貶值潛力。附加關(guān)稅導(dǎo)致美國消費意愿下滑，提升經(jīng)濟風(fēng)險不利美元，中性利率預(yù)期下滑利好貴金屬。

操作建議：低位多單持有

風(fēng)險因素：美國遠期利率曲線β上揚

農(nóng)產(chǎn)品

油脂 觀點：國內(nèi)油脂庫存小幅回升 預(yù)計期價反彈空間有限

邏輯：國際市場，盡管庫存下降但5月馬棕產(chǎn)量超預(yù)期，MPOB報告影響中性偏空。國內(nèi)市場，上游供應(yīng)，菜油庫存增加，豆油棕櫚油庫存小幅下降，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費改善，油脂整體仍處于消費淡季。綜上，北美大豆天氣炒作支撐豆油價格，但國內(nèi)油脂高庫存施壓，預(yù)計油脂價格維持底部震蕩。

操作建議：棕櫚油：逢高布空；豆油：做空油粕比。

風(fēng)險因素：原油價格大幅下跌，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，利空油脂價格

棕櫚油：震蕩

豆油：震蕩

菜油：震蕩偏強   

蛋白粕 觀點：蛋白粕高位震蕩或偏強，關(guān)注未來兩周美中西部天氣

邏輯：6月供需報告影響中性偏空，沒有反映當(dāng)前美豆種植落后的影響。美中西部未來兩周仍多雨，美豆種植時間窗口所剩不多，新作面積降幅預(yù)計高于預(yù)期。中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，中加關(guān)系仍緊張，中國對美豆進口量、對加菜籽進口量預(yù)計仍保持低位。下游需求受非洲豬瘟影響預(yù)計下降，但禽類、魚類養(yǎng)殖相對利多粕類價格。預(yù)計蛋白粕短期仍維持強勢。

操作建議：逢低布多，多單續(xù)持。

風(fēng)險因素：中美貿(mào)易談判好轉(zhuǎn)，利空粕類市場。

豆粕：偏多

菜粕：偏多

白糖  觀點：農(nóng)產(chǎn)品普漲，鄭糖借勢反彈

邏輯：5月產(chǎn)銷進度偏快，對鄭糖形成支撐。本榨季生產(chǎn)正式結(jié)束，產(chǎn)量1076萬噸，與榨季初預(yù)期一致。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，使得市場不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計后期食糖進口量加大。我們認為，后期預(yù)計產(chǎn)銷情況仍要偏快，近月難有深調(diào)，遠月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩態(tài)勢，目前配額外進口利潤在盈虧邊緣；巴西方面，新榨季開始，產(chǎn)糖量預(yù)計有所增加；印度要關(guān)注出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比小降。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：逢低多近月。 1-5正套持有，1-5價差120入場

風(fēng)險因素：拋儲政策對鄭糖形成打壓、進口政策變化、直補政策、走私增加或壓制鄭糖

震蕩    

棉花 觀點：下游需求依然乏力 鄭棉反彈不宜高估

邏輯： 國內(nèi)方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，下游訂單觀望情緒濃；鄭棉近日反彈明顯，倉單流出減緩；現(xiàn)貨市場棉價指數(shù)趨穩(wěn)，紗線價格走勢趨弱。國際方面，USDA供需報告利空，美棉承壓下行；印度國內(nèi)棉價震蕩運行。綜合分析，長期看，全球棉花供應(yīng)充裕，棉價向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，鄭棉在快速下行后倉單性價比提升，近日反彈明顯，關(guān)注上方跳空缺口阻力。

操作建議：多單持有

風(fēng)險因素：儲備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險

震蕩                                              

玉米 觀點：拋儲拍賣持續(xù)低迷，短期期價震蕩為主

邏輯：供應(yīng)端：基層售糧結(jié)束，當(dāng)前市場糧源供應(yīng)主要為貿(mào)易商存貨及臨儲拍賣糧源，貿(mào)易戰(zhàn)加劇背景下，貿(mào)易商有挺價意愿，但臨儲拍賣成交率及溢價程度的持續(xù)下降，顯示下游需求對當(dāng)前價格的接受程度在下降。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預(yù)期有所緩解，長期利空依舊存在，近期豬瘟疫情再度頻發(fā)，或再度引發(fā)市場關(guān)注需求端情況。深加工方面，行業(yè)開機率維持相對高位，但加工利潤下滑，邊際提振效應(yīng)下降。政策方面：中美貿(mào)易政策再起波瀾，進口放開預(yù)期打消，市場擔(dān)心最大的不確定性因素落地，看漲預(yù)期下下游企業(yè)補庫加快，一定程度拉動期價上漲，隨著階段補庫的完成，市場進一步上行動力下降。此外草地貪夜蛾在南方肆虐，但仍未對主產(chǎn)區(qū)形成威脅，后續(xù)有待觀察。綜上臨儲政策托底背景下，期價下方支撐明顯，但上漲仍需下游需求驅(qū)動，短期或進入調(diào)整期。淀粉或隨玉米波動。 

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

震蕩

雞蛋觀點：農(nóng)產(chǎn)品板塊普漲，雞蛋期價尾盤拉升

邏輯：供應(yīng)方面，春前一日后補欄青年雞陸續(xù)進入開產(chǎn)期，在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應(yīng)短期回升。當(dāng)前需求偏弱，豬價尚未漲至高位對需求利好增量有限?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價格仍將震蕩調(diào)整，但中長期價格中樞逐漸上移。09合約短期在現(xiàn)貨價格震蕩下難繼續(xù)上行，預(yù)計調(diào)整為主；中長期受豬價上漲催化影響，預(yù)計保持強勢。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：禽流感導(dǎo)致消費疲軟，前期補欄蛋雞苗超預(yù)期

震蕩