宏觀策略

今日市場(chǎng)關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

歐元區(qū)5月CPI，歐元區(qū)4月季調(diào)后貿(mào)易帳

德國(guó)6月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)

美國(guó)5月新屋開工

英國(guó)央行行長(zhǎng)，歐洲央行行長(zhǎng)相繼發(fā)言

全球宏觀觀察：

發(fā)改委：5月審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目20個(gè)，投資額516億元。6月17日舉行的定時(shí)定主題新聞發(fā)布會(huì)上，發(fā)改委公布，5月審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目20個(gè)，投資額516億元，主要集中在高技術(shù)和交通等領(lǐng)域；截至5月底，中央預(yù)算內(nèi)投資已經(jīng)下達(dá)89%。顯示上半年政府對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)不遺余力，與此同時(shí)，前5個(gè)月發(fā)行規(guī)模已達(dá)1.94萬億元，已完成全年新增地方債務(wù)限額的63%，需要關(guān)注四季度是否會(huì)出現(xiàn)政府資金額度提前耗盡限制基建投資的情況。

發(fā)改委：要破除限制消費(fèi)體制機(jī)制。6月17日舉行的定時(shí)定主題新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家發(fā)展改革委新聞發(fā)言人孟瑋表示：在優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境上，將主要做好兩方面的工作，即指導(dǎo)地方破除限制消費(fèi)的體制機(jī)制障礙和打造更好的消費(fèi)環(huán)境?！氨热?，在破除機(jī)制障礙方面，嚴(yán)禁各地出臺(tái)新的汽車限購規(guī)定，已實(shí)施汽車限購的地方政府應(yīng)根據(jù)城市交通擁堵、污染治理、交通需求管控效果，加快由限制購買轉(zhuǎn)向引導(dǎo)使用等；在優(yōu)化環(huán)境方面，政府主要是要健全居民消費(fèi)的軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施，讓消費(fèi)者能夠方便消費(fèi)和放心消費(fèi)。孟瑋發(fā)言顯示政府也在推薦汽車排放標(biāo)準(zhǔn)從國(guó)五向國(guó)六過渡，或?qū)⑼苿?dòng)新一輪的汽車更新?lián)Q代。

滬倫通正式啟動(dòng)。倫敦時(shí)間6月17日上午8時(shí)，“滬倫通”正式啟動(dòng)。目前，東向業(yè)務(wù)總額度為2500億元人民幣，西向業(yè)務(wù)總額度為3000億元人民幣，滬倫通參與門檻為連續(xù)20個(gè)交易日持股市值在300萬以上。上交所表示，滬倫通從構(gòu)想成為現(xiàn)實(shí)，為兩地發(fā)行人和投資者提供了進(jìn)入對(duì)方市場(chǎng)投融資的便利渠道，是繼2014年滬港通開通后，境內(nèi)外交易所互聯(lián)互通模式的又一創(chuàng)新。與此同時(shí)，東向業(yè)務(wù)潛在發(fā)行人和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)正在積極咨詢有關(guān)規(guī)則，發(fā)掘市場(chǎng)機(jī)遇，上交所期待滬倫通早日實(shí)現(xiàn)雙向開通。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)加息：美國(guó)5月CPI同比升1.8%，預(yù)期1.9%，前值2%；環(huán)比升0.1%，預(yù)期0.1%，前值0.1%；核心CPI同比升2%，預(yù)期2.1%，前值2.1%。

點(diǎn)評(píng)：6月美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)進(jìn)一步加強(qiáng)，未來降息預(yù)期繼續(xù)走強(qiáng)，將加大對(duì)非美國(guó)家貨幣帶來貶值和通脹壓力。

金融期貨

流動(dòng)性：監(jiān)管動(dòng)作頻繁，穩(wěn)定非銀端流動(dòng)性壓力

邏輯：昨日資金市場(chǎng)出現(xiàn)一定緩和，尤其是交易所資金利率大幅下移。一方面，在于央行昨日公開市場(chǎng)進(jìn)行大額凈投放；另一方面，則在于在信用事件影響債券市場(chǎng)流動(dòng)性的背景下，近期監(jiān)管層密集出臺(tái)政策，穩(wěn)定非銀端的流動(dòng)性壓力。因此，我們認(rèn)為在6月底這段時(shí)間內(nèi)，監(jiān)管或?qū)⒊掷m(xù)呵護(hù)機(jī)構(gòu)的平穩(wěn)跨季。

股指：市場(chǎng)賺錢效應(yīng)不佳，靜待重要事件落地

邏輯：昨日盤面沖高回落，前期強(qiáng)勢(shì)概念紛紛回調(diào)，同時(shí)合計(jì)32只個(gè)股跌停，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)偏弱。盤面雖稍顯平靜，但本周幾個(gè)事件可能改變資本市場(chǎng)走勢(shì)，一是關(guān)注3250億美元關(guān)稅是否上調(diào)，二是關(guān)注本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議是否釋放確定性降息信號(hào)，三是關(guān)注A股納入富時(shí)是否有擴(kuò)容的可能。若關(guān)稅最終上調(diào)，則在6月下旬流動(dòng)性有隱憂的背景下，上證綜指存在跌破下方缺口的可能性。故在這一不確定性下，風(fēng)險(xiǎn)偏好難以提升，維持防御姿態(tài)，等待局勢(shì)更為明朗。

趨勢(shì)：震蕩 

操作建議：防御

風(fēng)險(xiǎn)：1）美股崩盤；2）銀行體系信用問題擴(kuò)散；3）中美關(guān)系惡化；

期債：政策穩(wěn)定同業(yè)市場(chǎng)，影響仍待市場(chǎng)消化

邏輯：繼上周五宣布增加再貼現(xiàn)額度和常備借貸便利額度，加強(qiáng)對(duì)中小銀行的流動(dòng)性支持之后，央行昨日繼續(xù)在公開市場(chǎng)凈投放1200億，另外前期降準(zhǔn)政策第二階段也正式實(shí)施，釋放資金1000億。整體資金水位維持高位，同時(shí)疊加信用傳導(dǎo)鏈條尚未完全修復(fù)，繼續(xù)助推債市走強(qiáng)。不過，結(jié)合昨日債券回購違約處置業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則相應(yīng)公布，穩(wěn)定同業(yè)市場(chǎng)的政策密集出臺(tái)，市場(chǎng)料逐步消化這一事件影響。如果非銀融資恢復(fù)，則期債在前期交易盤推動(dòng)下的上漲后可能面臨回落風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，關(guān)稅觀察節(jié)點(diǎn)來襲也將給市場(chǎng)帶來不確定性。因此，建議暫且觀望。潛在風(fēng)險(xiǎn)仍然是極端情況下可能引發(fā)的不必要的資產(chǎn)拋售。

操作建議：觀望

趨勢(shì)判斷：震蕩

風(fēng)險(xiǎn)：1）貿(mào)易磋商事件繼續(xù)升級(jí)；2）同業(yè)受阻引發(fā)不必要的資產(chǎn)拋售

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨普遍下跌，建材成交量尚可。需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，上周社會(huì)庫存和鋼廠庫存均開始累積，貿(mào)易商出貨不暢，鋼廠挺價(jià)意愿下降，疊加原料端期價(jià)回調(diào)，鋼價(jià)承壓調(diào)整。但淡季過后需求仍可期待，且利潤(rùn)下降后檢修預(yù)期增強(qiáng)，疊加原料端支撐仍存，預(yù)計(jì)鋼價(jià)短期寬幅震蕩為主。

2、鐵礦：現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌，成交量同步萎縮。鐵礦供應(yīng)端整體平穩(wěn)，7月后澳洲礦山發(fā)貨預(yù)計(jì)季節(jié)性回落。需求端是近期主導(dǎo)邏輯，鋼廠利潤(rùn)持續(xù)收縮，熱卷及內(nèi)陸鋼廠已處于盈虧平衡狀態(tài)，檢修預(yù)期升溫，對(duì)原料端有階段性回調(diào)壓力，但高基差仍對(duì)近月合約有所保護(hù)。

3、焦炭：山西、山東、河北鋼廠同時(shí)提降，現(xiàn)貨價(jià)格承壓運(yùn)行。環(huán)保擾動(dòng)不斷，但焦炭總產(chǎn)量并未減少，后續(xù)影響有待觀察。下游高爐開工率小幅下降，庫存出現(xiàn)累積，焦炭供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)弱，且焦化利潤(rùn)率已超過鋼材，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將二次分配。預(yù)計(jì)焦炭現(xiàn)貨面臨降價(jià)壓力，期價(jià)已提前反應(yīng)，受現(xiàn)貨提降、鋼價(jià)調(diào)整影響而震蕩下跌，短期內(nèi)維持震蕩。

4、焦煤：呂梁、晉中地區(qū)受環(huán)保及工作面影響的煤礦復(fù)產(chǎn)，焦煤產(chǎn)量增加，由于焦炭?jī)r(jià)格面臨下跌壓力，焦企焦煤庫存已較高，采購節(jié)奏有所放緩，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格有小幅松動(dòng)。但由于供給總量有限，下游焦?fàn)t開工率維持高位，焦煤基本面總體尚可，預(yù)計(jì)短期焦煤現(xiàn)貨價(jià)格承壓偏穩(wěn)運(yùn)行，期貨價(jià)格將維持震蕩。        

5、動(dòng)力煤：主產(chǎn)地歷經(jīng)近半年安全大檢查之后，煤礦安全措施落實(shí)到位，力度開始逐步寬松，近期煤管票的管制也開始放松，疊加內(nèi)陸電廠補(bǔ)庫存的告一段落，坑口價(jià)格回調(diào)明顯，產(chǎn)地支撐階段性轉(zhuǎn)弱；二季度以來，在水電等新能源發(fā)力替代下，火電受到較大沖擊，對(duì)電廠煤炭日耗影響較為明顯，拖累煤炭市場(chǎng)需求，助推電廠庫存被動(dòng)累積?？傮w來看，煤炭市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性短缺略有緩和，供需總量逐步寬松，預(yù)計(jì)在旺季高日耗到來之前，繼續(xù)維持震蕩偏弱的格局。

能源化工

原油：地緣沖突對(duì)峙貿(mào)易沖突，風(fēng)險(xiǎn)集中增加不確定性

邏輯：昨日油價(jià)小幅下行。宏觀方面，為期7天的美國(guó)對(duì)中國(guó)3000億商品加征關(guān)稅聽證會(huì)昨日開始；印度在美國(guó)取消最惠國(guó)待遇后，宣布對(duì)56億美元美進(jìn)口商品加征報(bào)復(fù)性關(guān)稅。地緣方面，美國(guó)、沙特、英國(guó)一致認(rèn)定伊朗為襲擊負(fù)責(zé)；蓬佩奧表示不會(huì)開啟戰(zhàn)爭(zhēng)。伊朗稱低濃縮鈾存量將在10天后突破伊核協(xié)議限制。供應(yīng)方面，G20能源部長(zhǎng)會(huì)議沙特油長(zhǎng)再次表示希望下半年延長(zhǎng)減產(chǎn)；但會(huì)議日期由于伊朗反對(duì)仍未最終確定。

價(jià)格方面，宏觀壓力維持，金融利空暫緩，地緣溢價(jià)上行，供需先弱后強(qiáng)。1）金融角度：中美貿(mào)易沖突持續(xù)施壓利空；全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)維持疲弱利空；美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期上行或提振金融市場(chǎng)情緒利多。2）商品角度：歐佩克供應(yīng)維持低位利多；短期煉廠檢修延長(zhǎng)利空，中期檢修季結(jié)束利多；短期美油維持累庫利空，中期需求旺季去庫利多。上半年月差漲幅較大，單邊相對(duì)背離；下半年關(guān)注宏觀企穩(wěn)后的可能單邊階段性上行空間。

策略建議：Brent多單試探建倉

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：全國(guó)大范圍掛牌價(jià)格下調(diào)，利空兌現(xiàn)暫時(shí)跟隨原油波動(dòng)

邏輯：華南持續(xù)的強(qiáng)降雨使得今日下調(diào)瀝青掛牌價(jià)，期價(jià)承壓，當(dāng)周庫存、開工環(huán)比超預(yù)期增長(zhǎng)，煉廠迫于壓力紛紛下調(diào)出廠價(jià)，現(xiàn)貨走弱因此瀝青基差高位后走弱。展望后市，六月馬瑞原油到港部分延期至七月，利潤(rùn)惡化對(duì)煉廠開工的抑制逐步顯現(xiàn)，庫存有望進(jìn)一步去化，但成品油需求較差價(jià)格不斷下調(diào)，配合不斷上漲的開工、庫存，市場(chǎng)或認(rèn)為瀝青現(xiàn)貨的挺價(jià)難以維持，空頭較為強(qiáng)勢(shì)（主力合約前二十倉差近負(fù)三萬手），我們認(rèn)為瀝青“至暗時(shí)刻”已來臨，好在原油端給予強(qiáng)烈支撐，煉廠能產(chǎn)瀝青就不產(chǎn)成品油的思路使得山東柴油庫存、焦化開工跌至歷史低位，未來焦化開工上提瀝青壓力有望緩解。

操作策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油上漲；下行風(fēng)險(xiǎn)：持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨，煉廠檢修大降。

燃料油：空頭大幅減倉燃油震蕩，需求恢復(fù)燃油有望走強(qiáng)

邏輯：當(dāng)日主力空頭大幅減倉，燃油震蕩，當(dāng)周三地總庫存環(huán)比增長(zhǎng)，新加坡380裂解價(jià)差、貼水小幅走弱。近期船運(yùn)指數(shù)維持高位，五月新加坡燃料油銷量環(huán)比大幅增長(zhǎng)，需求端BDI指數(shù)不斷上漲，六月中東至亞洲燃料油供應(yīng)明顯下降，預(yù)計(jì)未來中東這個(gè)燃油供應(yīng)唯一增量有望降低供應(yīng)支撐燃油裂解利潤(rùn)，近期的新加坡高硫380遠(yuǎn)月貼水程度較年初大幅收窄，由于目前高硫燃油市場(chǎng)份額仍難以撼動(dòng)，市場(chǎng)或?qū)?020年后高硫380的悲觀預(yù)期在大幅減弱。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加。

甲醇：補(bǔ)庫存提振市場(chǎng)，甲醇反彈謹(jǐn)慎

邏輯：近期甲醇主力逐步反彈，短期事件改善供需平衡，并刺激了中下游補(bǔ)庫存，導(dǎo)致港口庫存加速下降，進(jìn)而對(duì)盤面形成階段性支撐，短期去看邏輯仍存，可能維持謹(jǐn)慎反彈走勢(shì)；后市去看，甲醇供需面未見明顯好轉(zhuǎn)，補(bǔ)庫存是透支后市需求，持謹(jǐn)慎態(tài)度，除非MTO工廠陸續(xù)投產(chǎn)，才會(huì)有持續(xù)改善，7月前后重點(diǎn)關(guān)注南京誠志、寧夏寶豐、魯西化工以及中安聯(lián)合等MTO新產(chǎn)能投放進(jìn)程。整體而言，繼續(xù)關(guān)注補(bǔ)庫存支撐行情，但持謹(jǐn)慎態(tài)度，后市重點(diǎn)關(guān)注未來MTO新需求釋放預(yù)期兌現(xiàn)，以及宏觀和原油是否有利好釋放。

操作策略：反彈謹(jǐn)慎

風(fēng)險(xiǎn)因素：

下行風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)加劇，原油持續(xù)弱勢(shì)

PTA：短線反彈，但上方壓力仍存

邏輯：近日，在聚酯產(chǎn)銷回升、PTA裝置檢修變動(dòng)頻繁的影響下，PTA走勢(shì)出現(xiàn)小幅反彈。同時(shí)，油價(jià)跌勢(shì)的暫緩也對(duì)PTA，乃至能化板塊的拖累減弱。預(yù)計(jì)，短期的偏多因素持續(xù)影響下，PTA延續(xù)反彈走勢(shì)。但中長(zhǎng)期看，上行的主要壓力將來自供需格局的轉(zhuǎn)弱。

操作策略：短期不宜追空，但關(guān)注反彈沽空機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：原油價(jià)格大幅上漲，PX、PTA供應(yīng)量大減，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：短期暫無新增利空，乙二醇演繹回升修復(fù)行情

邏輯：在油價(jià)止跌、成本端拖累暫緩，以及聚酯產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)的利多影響下，聚酯原料價(jià)格雙雙回升，預(yù)計(jì)在短期利多因素持續(xù)影響下，乙二醇走勢(shì)將演繹持續(xù)下跌后的回升修復(fù)行情。但供需偏弱預(yù)期不改，乙二醇的上行空間將依然有限。在乙二醇在加工利潤(rùn)壓縮有限的情況下，短期與油價(jià)走勢(shì)的敏感度上升，若油價(jià)的震蕩加劇，乙二醇的波動(dòng)或也隨之增加。此外，乙二醇要有所突破，需要期待短期供應(yīng)端是否出現(xiàn)新的利好提振。而長(zhǎng)期看，乙二醇的上行壓力不減。

操作策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：油價(jià)繼續(xù)走高，下游需求淡季不淡，乙二醇庫存大幅下降

LLDPE：中東地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫，短線反彈希望仍存

邏輯：行情繼續(xù)焦灼，現(xiàn)貨也仍不溫不火。短期而言，我們?nèi)跃S持不悲觀的判斷，即基本面趨弱格局并未發(fā)生變化，但進(jìn)一步邊際利空暫時(shí)已較有限，且價(jià)格對(duì)利空也已反映相對(duì)充分，相反，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策已再度趨暖，中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也在上升，因此我們認(rèn)為反彈希望仍然存在。下方支撐7200，上方壓力7750。

操作策略：輕倉短多。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：伊朗PE出口減少、中美貿(mào)易談判轉(zhuǎn)暖、經(jīng)濟(jì)刺激政再度推出

下行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱

PP：中東地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫，短期氛圍仍不偏空

邏輯：行情繼續(xù)焦灼，現(xiàn)貨也仍不溫不火。就基本面而言，投產(chǎn)的壓力會(huì)持續(xù)上升，市場(chǎng)傳聞巨正源本月下旬也將開始試車，不過由于7月份檢修力度還會(huì)較大，以及目前價(jià)格對(duì)利空預(yù)期反映相對(duì)充分，繼續(xù)下跌的動(dòng)能暫時(shí)還有限，再考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策已再度趨暖，以及中東地緣風(fēng)險(xiǎn)帶動(dòng)油價(jià)反彈，短期內(nèi)PP反彈風(fēng)險(xiǎn)仍存，做空性價(jià)比并不高。下方支撐7650，上方壓力8250。

操作策略：PP 9-1 反套持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)刺激政策再度推出、中美談判轉(zhuǎn)暖

下行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱、新裝置投產(chǎn)順利

PVC：高拋09低買01，階段利好或略占優(yōu)勢(shì)

邏輯：PVC昨日維持橫向震蕩期貨、現(xiàn)貨均沒有明顯變化。供需端來看，當(dāng)前的供需均衡只能以與去年相同來形容，即沒有由于集中檢修導(dǎo)致供應(yīng)的超額縮減，也沒有出現(xiàn)下游的超預(yù)期增長(zhǎng)。整最終表現(xiàn)為庫存降速與去年相同。階段看由于淡季來臨加之整體金融市場(chǎng)氛圍偏弱，因此供需有所轉(zhuǎn)弱。由于沒有進(jìn)一步的利多，但需求走弱的利空還沒完全展現(xiàn)，PVC陷入橫向整理階段，等待基本面明朗。操作上，短期利空消息逐步占優(yōu)的可能較大，但下方空間有限，因此反彈拋空主力合約。但如果01合約貼水400點(diǎn)以上時(shí)，可考慮買入01合約。

操作：反彈拋空主力合約。但如果01合約貼水400點(diǎn)以上時(shí)，可考慮單邊買入01合約。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：貿(mào)易談判有進(jìn)展，金融市場(chǎng)風(fēng)偏提高?；な鹿屎罄m(xù)處理強(qiáng)度加大。

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：基本面仍然偏弱，但需警惕持續(xù)性增倉帶來的報(bào)復(fù)性反彈可能

邏輯：昨日紙漿探底回升，價(jià)格在創(chuàng)出新低后反彈?，F(xiàn)貨面變化情況不打架，現(xiàn)貨價(jià)格依舊緩慢下行，近期闊葉漿出現(xiàn)補(bǔ)跌。整個(gè)市場(chǎng)對(duì)目前紙漿的未來走勢(shì)依舊較為悲觀，由于市場(chǎng)庫存較大，因此在期貨價(jià)格反彈到期現(xiàn)價(jià)差能夠覆蓋交割成本之后，就會(huì)出現(xiàn)比較明顯的現(xiàn)貨拋盤，根據(jù)最新的現(xiàn)貨價(jià)格，期貨價(jià)格在4630左右就會(huì)出現(xiàn)拋壓。遠(yuǎn)期供需看目前沒有看到明顯的利多，紙漿供需面的上漲動(dòng)能不足。但是，期貨盤面來看在4650點(diǎn)以下期貨主力持倉持續(xù)性的增長(zhǎng)但價(jià)格并沒有出現(xiàn)較大幅度的變化，意味著市場(chǎng)短期在此價(jià)格存在明顯的博弈行為。因此，在當(dāng)前價(jià)格建議依舊偏空操作，但如果由于金融端的變化出現(xiàn)期貨價(jià)格突破13日均線，空頭持倉也需要進(jìn)行止損。

操作：逢低空頭獲利了結(jié)，或等到壓力區(qū)再偏空交易，向上突破13日均線止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多風(fēng)險(xiǎn)：紙廠加速提價(jià)及原料采購；宏觀氛圍好轉(zhuǎn)；漿廠大量停產(chǎn)檢修。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：現(xiàn)貨高升水成交困難，滬銅震蕩整理

邏輯：高升水成交困難，供應(yīng)寬松消費(fèi)倦怠，但月現(xiàn)貨銅精礦TC維持低位。然而短期終端消費(fèi)疲弱，汽車產(chǎn)銷降幅擴(kuò)大，內(nèi)需壓力仍存；外部中美貿(mào)易摩擦打壓宏觀預(yù)期，滬銅震蕩整理。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨貨源較為充裕，高升水成交困難，結(jié)合進(jìn)口窗口微開，保稅庫存恐將持續(xù)上揚(yáng)，將與國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨形成補(bǔ)充。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：交割預(yù)期，倉單增速

鋁觀點(diǎn)：宏觀數(shù)據(jù)不佳，鋁價(jià)偏弱震蕩

邏輯：在國(guó)內(nèi)5月表現(xiàn)不佳的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響下，有色板塊表現(xiàn)普遍回落，鋁價(jià)更是擊破萬四關(guān)口。行業(yè)上，氧化鋁的價(jià)格松動(dòng)，對(duì)進(jìn)入淡季的鋁形成一定拖累，更為關(guān)鍵的是加工環(huán)節(jié)和貿(mào)易環(huán)節(jié)信心缺失，導(dǎo)致淡季鋁價(jià)承壓。但是，由于電解鋁行業(yè)的利潤(rùn)被高價(jià)的氧化鋁蠶食，電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能仍低于去年同期，產(chǎn)出受抑制，限制鋁價(jià)下方的空間。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)刺激超預(yù)期；現(xiàn)貨快速去庫持續(xù)。

鋅觀點(diǎn)：滬鋅倉單大幅增加，中期鋅價(jià)下行趨勢(shì)有望延續(xù)

邏輯：中期鋅供應(yīng)回升的確定性強(qiáng)，當(dāng)下消費(fèi)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的態(tài)勢(shì)已十分凸顯，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也應(yīng)證了國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)偏弱的態(tài)勢(shì)。6月國(guó)內(nèi)鋅錠庫存拐點(diǎn)向上已基本確定，中期鋅基本面偏弱的預(yù)期未改。此外，近日上期所鋅連續(xù)大幅交倉，06合約順利進(jìn)入交割。預(yù)計(jì)后期滬鋅07合約擠倉風(fēng)險(xiǎn)低于06合約。而LME鋅后期交倉預(yù)期仍在，LME鋅現(xiàn)貨升水高位下調(diào)?？偟膩砜?，目前鋅價(jià)再度震蕩調(diào)整，中期鋅價(jià)下行趨勢(shì)有望延續(xù)。 

操作建議：空單持有；買銅賣鋅，買鋁賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：人民幣大幅波動(dòng)，宏觀情緒明顯變動(dòng)

鉛觀點(diǎn)：鉛價(jià)小幅波動(dòng)，短期國(guó)內(nèi)鉛價(jià)或震蕩偏弱

邏輯：國(guó)內(nèi)鉛終端消費(fèi)疲弱態(tài)勢(shì)不改，鉛酸蓄電池企業(yè)部分減產(chǎn)或維持低位生產(chǎn)。供應(yīng)方面，6月原生鉛開工或小幅回落，再生鉛企業(yè)開工將緩慢回升?？偟膩砜?，由于國(guó)內(nèi)消費(fèi)繼續(xù)走弱，短期國(guó)內(nèi)鉛價(jià)或再度震蕩調(diào)整。

操作建議：等待沽空機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，期鎳企穩(wěn)走高

邏輯：電解鎳進(jìn)口盈利空間繼續(xù)擴(kuò)大，但成交情況有所走弱，而鎳鐵廠供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)；需求端方面，不銹鋼價(jià)格今日出現(xiàn)久違抬漲，但進(jìn)入淡季，不銹鋼價(jià)格抬升過程中支撐并不足。今日受到倫鎳庫存激增影響，期鎳在上通道線位置承壓，夜盤低開震蕩調(diào)整。目前的回調(diào)調(diào)整走勢(shì)依舊偏良性，前期低位多單建議繼續(xù)持有。

操作建議：低位多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：黑色系表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，美元指數(shù)回落

錫觀點(diǎn)：下游采購偏弱，期錫拉升乏力

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國(guó)內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。而現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，價(jià)格回落但下游買興依舊偏淡，采購情況偏弱。目前期錫維持整體震蕩格局，趨勢(shì)操作上暫時(shí)維持觀望。

操作建議：趨勢(shì)交易繼續(xù)觀望，關(guān)注內(nèi)外盤套利機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn)：避險(xiǎn)需求上揚(yáng)，滬金回調(diào)買入機(jī)會(huì)或?qū)⒃佻F(xiàn)

邏輯: 美債收益率走低，中東地緣政治熱點(diǎn)惡化，避險(xiǎn)需求上升，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年或?qū)⒔迪?。貿(mào)易摩擦加劇避險(xiǎn)情緒上揚(yáng)，推升貴金屬價(jià)格，同時(shí)中美貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響可能性增加也加強(qiáng)了降息預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)將在本周舉行利率決議，不確定性增強(qiáng)，增加黃金和白銀的避險(xiǎn)吸引力。避險(xiǎn)需求上揚(yáng)，中美貿(mào)易摩擦刺激人民幣波動(dòng)加劇，在中美元首會(huì)晤前不排除繼續(xù)貶值潛力。附加關(guān)稅導(dǎo)致美國(guó)消費(fèi)意愿下滑，提升經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不利美元，中性利率預(yù)期下滑利好貴金屬。

操作建議：回調(diào)買入

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)遠(yuǎn)期利率曲線β上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂 觀點(diǎn)：北美天氣炒作再起 油脂走勢(shì)分化

邏輯：國(guó)際市場(chǎng)，預(yù)計(jì)6月馬棕產(chǎn)量環(huán)比持平或略減，出口回落，庫存仍處高位，利空油脂市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，菜油豆油庫存增加，棕櫚油庫存小幅下降，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費(fèi)改善，油脂整體仍處于消費(fèi)淡季。綜上，北美大豆天氣炒作支撐豆油價(jià)格，但國(guó)內(nèi)油脂高庫存施壓，預(yù)計(jì)近期油脂價(jià)格維持底部震蕩。

操作建議：棕櫚油：近月逢高布空；豆油：做空油粕比。

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行因子：中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，利空油脂價(jià)格。

上行因子：原油價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)油脂價(jià)格上漲。

棕櫚油：震蕩

豆油：震蕩

菜油：震蕩偏強(qiáng)   

蛋白粕 觀點(diǎn)：天氣利多因素依然有效，前期多單可續(xù)持

邏輯：美中西部未來兩周仍多雨，美豆種植時(shí)間窗口所剩不多，新作面積降幅預(yù)計(jì)高于預(yù)期，或在6月底面積終值報(bào)告中有所體現(xiàn)。中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，中加關(guān)系仍緊張，中國(guó)對(duì)美豆進(jìn)口量、對(duì)加菜籽進(jìn)口量預(yù)計(jì)仍保持低位。下游需求受非洲豬瘟影響預(yù)計(jì)下降，但禽類、魚類養(yǎng)殖相對(duì)利多粕類價(jià)格。預(yù)計(jì)蛋白粕短期仍維持強(qiáng)勢(shì)。

操作建議：逢低布多，多單續(xù)持。

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易談判好轉(zhuǎn)，利空粕類市場(chǎng)。

豆粕：偏多

菜粕：偏多

白糖  觀點(diǎn)：外圍環(huán)境擾動(dòng)，鄭糖回落

邏輯： 5月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍偏快，糖廠庫存低于去年同期。南方甘蔗壓榨結(jié)束，后期處于去庫存階段。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾，如進(jìn)口政策放松預(yù)期，打壓鄭糖；廣西甘蔗市場(chǎng)化，使得市場(chǎng)不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，后期預(yù)計(jì)產(chǎn)銷情況仍要偏快，近月受整體供需及成本影響，預(yù)計(jì)5000一線支撐較強(qiáng)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)；巴西方面，近期產(chǎn)糖量有所增加，同比仍下降；印度要關(guān)注出口情況；泰國(guó)產(chǎn)糖量同比小降。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議： 1-5正套持有，1-5價(jià)差120入場(chǎng)

風(fēng)險(xiǎn)因素：拋儲(chǔ)政策對(duì)鄭糖形成打壓、進(jìn)口政策變化、直補(bǔ)政策、走私增加或壓制鄭糖

震蕩    

棉花 觀點(diǎn)：鄭棉倉單+預(yù)報(bào)增加 漲勢(shì)暫緩

邏輯：國(guó)內(nèi)方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，下游訂單觀望濃厚；鄭棉快速反彈后倉單預(yù)報(bào)增加，漲勢(shì)暫緩；現(xiàn)貨市場(chǎng)棉價(jià)指數(shù)企穩(wěn)，紗線價(jià)格走勢(shì)趨弱。國(guó)際方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，USDA新年度供需報(bào)告利空，美棉承壓下行；印度國(guó)內(nèi)棉價(jià)震蕩運(yùn)行。綜合分析，長(zhǎng)期看，全球棉花供應(yīng)充裕，棉價(jià)向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，鄭棉在快速反彈后漲勢(shì)暫緩，關(guān)注國(guó)內(nèi)調(diào)控政策及中美經(jīng)貿(mào)前景。

操作建議：多單減倉

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)

震蕩                                              

玉米 觀點(diǎn)：現(xiàn)貨疲軟，期價(jià)維持震蕩

邏輯：供應(yīng)端：基層售糧結(jié)束，當(dāng)前市場(chǎng)糧源供應(yīng)主要為貿(mào)易商存貨及臨儲(chǔ)拍賣糧源，貿(mào)易戰(zhàn)加劇背景下，貿(mào)易商有挺價(jià)意愿，但臨儲(chǔ)拍賣成交率及溢價(jià)程度的持續(xù)下降，顯示下游需求對(duì)當(dāng)前價(jià)格的接受程度在下降。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預(yù)期有所緩解，長(zhǎng)期利空依舊存在，近期豬瘟疫情再度頻發(fā)，或再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注需求端情況。深加工方面，行業(yè)開機(jī)率維持相對(duì)高位，但加工利潤(rùn)下滑，邊際提振效應(yīng)下降。政策方面：中美貿(mào)易政策再起波瀾，進(jìn)口放開預(yù)期打消，市場(chǎng)擔(dān)心最大的不確定性因素落地，看漲預(yù)期下下游企業(yè)補(bǔ)庫加快，一定程度拉動(dòng)期價(jià)上漲，隨著階段補(bǔ)庫的完成，市場(chǎng)進(jìn)一步上行動(dòng)力下降。此外草地貪夜蛾在南方肆虐，但仍未對(duì)主產(chǎn)區(qū)形成威脅，后續(xù)有待觀察。綜上臨儲(chǔ)政策托底背景下，期價(jià)下方支撐明顯，但上漲仍需下游需求驅(qū)動(dòng)，短期或繼續(xù)調(diào)整。淀粉或隨玉米波動(dòng)。 

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

震蕩

雞蛋觀點(diǎn)：主力期價(jià)縮量下跌，短期上方壓力明顯

邏輯：供應(yīng)方面，春節(jié)后補(bǔ)欄蛋雞苗陸續(xù)進(jìn)入開產(chǎn)期，在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應(yīng)短期回升。當(dāng)前需求偏弱，豬價(jià)尚未漲至高位對(duì)需求利好增量有限?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價(jià)格仍將震蕩調(diào)整，但中長(zhǎng)期價(jià)格中樞逐漸上移。09合約短期在現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下難繼續(xù)上行，預(yù)計(jì)調(diào)整為主；中長(zhǎng)期受豬價(jià)上漲催化影響，預(yù)計(jì)保持強(qiáng)勢(shì)。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期

震蕩