觀望情緒主導

周一，期指依然延續(xù)了振蕩格局，方向性不明顯。兩市A股成交額創(chuàng)四個月新低，三大期指成交與持倉亦維持在近期偏低水平。市場觀望情緒濃厚，靜候外部驅(qū)動力量指引。

托底對沖力度加大

從當前基本面角度看，市場依舊呈現(xiàn)上有頂下有底的基本面格局。從托底因素來看，近期政策及改革紅利釋放持續(xù)，市場的風險偏好有效得到修復。上周科創(chuàng)板正式開板，上交所理事長稱，預計兩個月內(nèi)將看到首批企業(yè)在科創(chuàng)板上市。北京時間周一下午，滬倫通正式開通。上周，央行、國務院辦公庭允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金，有利于下半年基建托底的進行。從市場一系列指標來看，利率方面，銀行間7天期同業(yè)拆借加權利率近一周先揚后抑，利率回落到3%下方。今年6月Shibor的利率遠低于去年同期。匯率方面，美元兌在岸、離岸人民幣走勢均表現(xiàn)穩(wěn)健。

從未來政策走向上來看，我們依然需要關注宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化。最新一期的宏觀數(shù)據(jù)顯示，除消費增速外，工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資增速均較上月下滑，整體數(shù)據(jù)略低于預期。外部環(huán)境依然不穩(wěn)定，故當前市場對政策托底的預期依然維持。相比于4月更強調(diào)防風險的預判，目前市場對托底的信心明顯增加。

短線向上仍面臨壓制，中線不悲觀

從上方空間來看，目前依然處于等待“靴子”落地期，市場對信用風險的擔憂仍在，故上方挑戰(zhàn)跳空缺口的壓力依然較大。本周四凌晨，美聯(lián)儲議息會議是否會釋放更進一步的鴿派信號，甚至采取降息行動，被市場廣泛關注。更為重要的是，市場等待月底在日本召開的G20會議釋放的信號。在國內(nèi)方面，由于銀行被托管后，市場擔憂在6月例行資金緊張時節(jié)可能會擾動資金面，對指數(shù)的反彈仍構成壓制。

從股指期貨交投情況來看，近期市場成交及持倉均有所回落，一定程度上反映了投資者略謹慎觀望的心態(tài)。我們認為，在外部不確定性因素擾動下，短線任何方向性的突破皆有可能，增加了交易難度。但5月以來期指運行一方面已反映了利空預期，另一方面政策面托底力度強于去年年底，即使短期因外部因素造成向下調(diào)整突破，也很難深度下跌，不排除出現(xiàn)深“V”字形走勢。

中期角度看，當前市場對于貿(mào)易摩擦、信用違約等利空因素已有明顯的反映，加上政策面的多方位對沖，市場的大幅波動將顯著收斂。隨著6月的結束，市場的不確定性避險情緒會改善。當前，外資入市的步伐在持續(xù)。據(jù)統(tǒng)計，6月以來外資重新通過陸股通渠道買入A股。下周一將正式開啟中國A股納入富時羅素全球股票指數(shù)系列。外資入市步伐加快，將提升A股核心標的的估值水平，避免指數(shù)因短期情緒的波動而出現(xiàn)大起大落，增加中長期投資者逢低入市的信心。我們認為，期指中期行情依然不宜過度悲觀。