報告日期：2019年6月19日申銀萬國期貨研究所

【宏觀】

國家領導人18日應約同美國領導人通電話。從公布的通話內(nèi)容看，兩國領導人將于月底的大阪峰會上會晤，這與此前的兩國緊張氛圍相比已經(jīng)是重要的進步，為摩擦的緩解提供了新的契機。但是是否真的能夠向達成協(xié)議推進，我們認為仍要保持謹慎。美國總統(tǒng)的先極限施壓再示好會談的伎倆已經(jīng)多次使用，我國未必會就此而改變立場，進行妥協(xié)。另外，美國總統(tǒng)的誠意也值得懷疑。近期，美國國內(nèi)有些企業(yè)抗議征稅，希望結(jié)束貿(mào)易戰(zhàn)。此種情況下，美國人有擺出姿態(tài)的需求，以便于即使貿(mào)易談判沒有結(jié)果，或者進一步升級的時候也可以把責任推給中國?？傊?，這則通話算是好的開始，但是否也能產(chǎn)生好的結(jié)局，我們認為應保持謹慎。

【金融】

股指：中美雙方昨晚通話并且兩國國家主席有望在G20峰會期間再次會晤，市場樂觀情緒激發(fā)，美股全線大漲，A50期貨夜盤大漲2.16%。 6月20日周四凌晨美聯(lián)儲將公布利率決議，市場預計此次降息的可能性較小。央行證監(jiān)會出臺大行支持非銀方案，鼓勵大行擴大向大型券商融資，支持大型券商擴大向中小非銀機構(gòu)融資，以維護同業(yè)業(yè)務穩(wěn)定。杠桿資金較為后知后覺，6月17日兩融余額達約9099.01億元，比上一交易日增加約2.57億。外資6月大幅流入A股，昨日滬深股通凈流入約18.77億元，2019年共流入約811.34億。6月海外資金密集流入，富時羅素納入A股因子的第一階段第一步將在本周6月21日收盤后生效。5月社零同比增長8.6%，就業(yè)形勢穩(wěn)定，專項債刺激下后期基建有望加速?？苿?chuàng)板將近，優(yōu)質(zhì)科技股有望受到關(guān)注。目前貿(mào)易談判現(xiàn)轉(zhuǎn)機，在G20會晤結(jié)果出來之前，預計市場有做多的空間，從目前走勢看建議多單持有。

國債：地方債額度或提高，國債期貨價格震蕩走低。財政部專家稱下半年或提高地方債額度，財政預算也有調(diào)整可能，穩(wěn)增長預期升溫，國債期貨價格震蕩走低，10年期國債收益率上行1bp至3.23%。央行公開市場操作凈投放800億元，央行、證監(jiān)會出臺大行支持頭部券商，為非銀提供流動性資金，市場緊張情緒緩解，Shibor利率大部分回落。經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)低于預期，房地產(chǎn)和基建投資均有所回落，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比回落，消費增速小幅企穩(wěn)，但幅度有限，表外融資存量逐步趨于穩(wěn)定，為各類在建項目提供資金支持，企業(yè)中長期貸款下滑明顯，投資意愿較弱，經(jīng)濟仍面臨一定的下行壓力；短期CPI仍有可能繼續(xù)上行，不過6月初汽油、柴油價格下調(diào)幅度超過5%，使得通脹預期降溫，且隨著PPI的逐步回落，發(fā)生通脹的可能性較小，暫時不會對貨幣政策產(chǎn)生影響，央行仍會綜合運用公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕；盡管短期穩(wěn)增長政策和貿(mào)易環(huán)境變化或?qū)行纬蓴_動，但在經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，貨幣政策保持寬松的背景下，預計國債收益率整體以下行為主，國債期貨價格將繼續(xù)保持強勢，操作上建議做多為主。

【能化】

紙漿：紙漿期貨周二繼續(xù)窄幅震蕩。現(xiàn)貨市場交投氣氛不濃，紙廠消耗自身原料庫存為主，現(xiàn)貨市場中補庫積極性偏低。河北地區(qū)進口木漿價格低位、混亂，業(yè)者疲于報盤。漂白化學漿價格下挫，進口化機漿價格亦受影響，山東地區(qū)報盤已跌破4000元/噸。期現(xiàn)價差收斂，預計期貨價格持續(xù)走弱。

天膠：滬膠周二止跌震蕩，市場仍處于底部區(qū)間運行，反彈持續(xù)力依舊不強。產(chǎn)區(qū)干旱，進口減少，國內(nèi)庫存縮減等利好影響淡化，需求端表現(xiàn)持續(xù)弱化，價格反彈動力不足。未來供應端旺季產(chǎn)出情況預計不會有大縮減，因此上行空間有限，下方價格長期支撐仍然有效。供需兩弱，走勢預計延續(xù)寬幅震蕩。

PTA：TA909受中美對話利多影響收于5516（+154）。PTA裝置開工率下滑。逸盛大連220裝置，由于裝置故障前天起維持50%運行，恢復時間待定。恒力石化一套220萬噸計劃近期停車檢修15天。華彬石化140萬噸，6/5號故障停車，目前已經(jīng)重啟，50%負荷運行。漢邦石化二期220萬噸，預計近日恢復。福海創(chuàng)450萬噸PTA裝置，預計7月3號左右停產(chǎn)檢修，計劃檢修20天左右。聚酯負荷91%（產(chǎn)能5600萬噸核算）。江浙滌絲產(chǎn)銷整體一般，至下午3點半附近平均估算在6-7成。終端坯布環(huán)節(jié)走差，坯布庫存累積到歷史高位，停產(chǎn)企業(yè)增多。終端向聚酯端的傳導尚需時間。6月份PTA原料端成本支撐下，依然有反彈機會。

MEG：乙二醇1909收于4474（+57）。截止6月13日，國內(nèi)乙二醇整體開工負荷在68%（國內(nèi)MEG產(chǎn)能1070.5萬噸/年）。其中煤制乙二醇開工負荷在52%（煤制總產(chǎn)能為441萬噸/年）。華東主港地區(qū)MEG港口庫存約135.3萬噸，環(huán)比上期增加2.0萬噸。庫存高位，反彈空間預計有限，空單持有。

原油：歐美原油期貨上漲，中東緊張局勢也支撐石油市場氣氛。近幾個月美國發(fā)起的引發(fā)市場對石油需求增長減緩擔憂，國際油價從4月份的高點下跌了15%以上。下周將在日本G20會議期間進行會晤。歐美原油期貨收盤后，美國石油學會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截止6月14日當周，美國原油庫存4.82億桶，比前周減少81.2萬桶，汽油庫存增加150萬桶，餾分油庫存減少5萬桶。備受市場關(guān)注的美國俄克拉荷馬州庫欣地區(qū)原油庫存增加51.9萬桶。

甲醇：甲醇上漲1.3%，本周國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在85.1%，較上周上漲3.9個百分點。本周期內(nèi)，寧煤另外一套MTP裝置也陸續(xù)重啟帶動國內(nèi)整體煤制烯烴開工負荷繼續(xù)回升。國內(nèi)甲醇整體裝置開工負荷為73.65%，環(huán)比上漲0.68%；西北地區(qū)的開工負荷為88.68%，環(huán)比上漲1.21%。整體來看沿海地區(qū)甲醇庫存大幅下降至80.81萬噸，整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估在22.9萬噸附近。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計，從6月14日至6月30日中國進口船貨到港量在49.1萬-50萬噸。

PVC：受到美國希望主動與中國進行貿(mào)易磋商的消息影響，V1909夜盤迅速拉升近1%，收6745元/噸，漲1.50%。部分地區(qū)電石價格上調(diào)，目前電石產(chǎn)量較低，需求有所回升，個別地區(qū)供應緊張。PVC整體開工負荷再度提升，本周為78.71%，環(huán)比升2.94%。6月20日陜西北元停車10天，涉及產(chǎn)能125萬噸。新疆中泰（米東）與吉蘭泰也分別將在月底檢修，分別涉及產(chǎn)能40萬噸。當前庫存仍處于高位，且下游需求一般，市場參與者觀望情緒濃厚，短期無明顯驅(qū)動，預計繼續(xù)震蕩。

【黑色】

焦煤焦炭：18日煤焦期價低開后偏弱震蕩為主。焦炭方面，鋼坯價格表現(xiàn)欠佳，鋼企利潤大幅縮水，受鋼焦企業(yè)利潤不均衡以及近期鋼廠焦炭庫存多已補至中高位等因素影響，河北、山東地區(qū)主流鋼廠下調(diào)焦炭采購價100元/噸，在產(chǎn)地焦企多維持高位開工的行情下，供需繼續(xù)邊際趨寬松，短期焦炭市場弱勢運行。港口方面，貿(mào)易商看跌情緒濃郁，港口現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，成交冷清，準一現(xiàn)匯自提價報2020-2040元/噸左右。焦煤方面，隨著焦炭價格下跌以及焦化廠煉焦煤庫存高位，焦企采購情緒一般，導致部分煤礦庫存開始積壓，少數(shù)煤礦增加量價優(yōu)惠政策，變相下調(diào)煤價30-50元/噸，市場參與者對后期煉焦煤市場暫不樂觀。整體上，經(jīng)過前期下游鋼廠補庫，結(jié)構(gòu)性庫存緊張明顯緩解，產(chǎn)地環(huán)保炒作仍有反復可能，但焦企在高利潤刺激下仍有進一步提產(chǎn)動力，除了山西韓城河津等部分焦企有少量限產(chǎn)，產(chǎn)地焦化廠限產(chǎn)仍較為放松，目前港口現(xiàn)貨報2020，折盤面2170，基差微擴至120元/噸。由于鋼廠原料成本上升，鋼廠利潤大幅下滑，部分卷板廠已出現(xiàn)長流程虧損，自發(fā)性限產(chǎn)可能出現(xiàn)，壓縮成本心態(tài)迫切，預計現(xiàn)貨后期進入降價周期。操作上，短期偏空操作，關(guān)注2100-2130區(qū)域壓力。

螺紋：螺紋昨夜受宏觀提振及礦石推動上漲。現(xiàn)貨方面，唐山鋼坯報3420漲10。上海一級螺紋現(xiàn)貨報3880（理計）降10。鋼聯(lián)周度庫存顯示，螺紋產(chǎn)量382.21萬噸，環(huán)比增4.09萬噸，社庫環(huán)比升12.23萬噸至551.24萬噸，廠庫 224.76萬噸，環(huán)比升10.86萬噸，建材總庫存升23.09萬噸，庫存拐點出現(xiàn)。鋼銀建材周度庫存環(huán)比繼續(xù)上升。5月地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯放緩，疊加淡季庫存累庫，短期盤面或繼續(xù)承壓，地產(chǎn)需求是否會斷崖式下跌卻仍需觀察，策略建議等待低吸螺紋的機會。

鐵礦：鐵礦石昨夜攀上800整數(shù)關(guān)口。現(xiàn)貨方面，金步巴報877（干基），普氏62指數(shù)報112。上周澳洲巴西發(fā)運總量2215.1萬噸，環(huán)比上期減少70.6萬噸。澳洲發(fā)貨總量1723萬噸，環(huán)比上期增加73.3萬噸 ，澳洲發(fā)往中國量 1487.9萬噸，環(huán)比上期增加44.2萬噸。巴西鐵礦石發(fā)貨總量為492.1萬噸，環(huán)比減少143.9萬噸。其中淡水河谷發(fā)貨量為407萬噸，減少151.3萬噸。鋼材周度產(chǎn)量依然維持高位，港口庫存九周連降，但隨著到港量的回升，后續(xù)降庫預計將放緩。我們預計鐵礦6月運行空間為680-800，現(xiàn)已達到預期，策略建議多單落袋為安。

【金屬】

銅：夜盤銅價上漲約1.2%，受中美兩國領導人通電話，并重啟貿(mào)易談判影響。中美雙方同意在G20會議前重啟貿(mào)易談判，并計劃在G20峰會上雙方領導人進行會晤，這使得原本抱有悲觀情緒的市場重燃信心。也有觀點認為中美貿(mào)易談判可能久拖不決，市場情緒也會反反復復。另外礦山以及冶煉中斷事件也助力銅價企穩(wěn)，但需求仍平淡無亮點。今日銅價可能延續(xù)走高，建議關(guān)注國內(nèi)股市、匯率、經(jīng)濟扶持政策和中美貿(mào)易對峙進展。

鋅：夜盤鋅價跟隨有色總體上漲，受中美兩國領導人通電話，并重啟貿(mào)易談判影響。中美雙方同意在G20會議前重啟貿(mào)易談判，并計劃在G20峰會上會晤，這使得原本抱有悲觀情緒的市場重燃信心。也有觀點認為中美貿(mào)易談判可能久拖不決，市場情緒也會反反復復。目前精礦加工費小幅回落，驗證冶煉正逐步恢復，有機構(gòu)的調(diào)研也對此證實?？傮w鋅產(chǎn)業(yè)鏈在近期處于供應逐步恢復，需求尚疲弱的階段，中長期隨著冶煉瓶頸的緩解，鋅價可能進一步承壓。

鋁：受特朗普發(fā)推稱中美將恢復談判影響，昨日夜盤鋁價整體小幅上漲。國內(nèi)方面，隨著價格企穩(wěn)，國內(nèi)產(chǎn)能后續(xù)或繼續(xù)如期投放。原料端，受環(huán)保影響，國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能短期面臨較大收縮，原料價格前期漲幅較大。庫存端，得益于下游消費季節(jié)性回升，鋁近期庫存持續(xù)，后續(xù)走勢需持續(xù)關(guān)注。宏觀方面，隨著中美貿(mào)易摩擦的升級，金屬價格預計承壓，短期內(nèi)宏觀的不確定性依然較高，操作上需保持謹慎，逢高做空為主，輕倉操作。

鎳：受中美或恢復貿(mào)易談判影響，昨日夜盤鎳價大幅上漲。目前支撐鎳價的主要邏輯在于短期精煉鎳庫存較低，社庫較低時存在逼倉風險，中期主要關(guān)注印尼新產(chǎn)能投產(chǎn)進度。從趨勢上看，后期市場鎳鐵供應預計繼續(xù)增長，對價格形成較大壓力，操作上建議短期觀望為主，關(guān)注精煉鎳進口情況。

貴金屬：昨日德拉基在講話中再度放鴿，繼上次鴿派講話后，市場確認歐央行的鴿派立場，歐央行今年可能重啟量化寬松。昨夜美元和金銀呈現(xiàn)同漲走勢。前日公布的紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)-8.6%，為2016年以來新低，是有史以來最大跌幅，除了上周五回暖的工業(yè)和制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，同時通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)低迷。貿(mào)易爭端等風險事件恐慌情緒有所緩解，但阿曼灣油輪遇襲使得避險情緒重燃，市場擔心美國同伊朗矛盾進一步加劇。央行方面，美國經(jīng)濟放緩和貿(mào)易戰(zhàn)使得美聯(lián)儲降息預期升溫，包括鮑威爾在內(nèi)的美聯(lián)儲官員的講話可視作美聯(lián)儲就貨幣政策的改變提前與市場溝通。影響政策的變量在于美國的經(jīng)濟和通脹表現(xiàn)，7月份的隱含降息概率已達80%以上，可能的降息時間點為秋季（7、9月）的議息會議，如果美國經(jīng)濟持續(xù)性走弱或美聯(lián)儲表明降息立場都將進一步支持當前黃金上行，美聯(lián)儲降息落地之前黃金表現(xiàn)都將較為堅挺。另一方面，白銀追隨黃金上漲但受困于宏觀面的利空整體比黃金弱。操作上建議黃金以多頭思路對待，但警惕連續(xù)上漲后的回調(diào)壓力，黃金比白銀更適合作為多頭配置。明天2:00的議息會議。

【農(nóng)產(chǎn)品】

雞蛋：昨日09合約繼續(xù)下跌，主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨維持3.2元/斤左右。今年雛雞補欄始終旺盛，淘汰雞價格居高不下，5月蛋雞存欄同比繼續(xù)增加約10%，預計9月蛋雞存欄繼續(xù)增加。從即將開產(chǎn)的蛋雞補欄情況來看，6月蛋雞存欄預計同比繼續(xù)增加10%左右，整個上半年雞蛋供應相對寬松。但非洲豬瘟的持續(xù)發(fā)酵使得雞蛋的代替性消費增加，供需兩旺依然是現(xiàn)階段和未來半年的主要矛盾。由于明年春節(jié)較早，且今年補欄始終較好，明年蛋雞存欄可能大幅增加，9-1價差或存繼續(xù)拉大空間，可嘗試做大9-1價差的策略。

玉米：玉米期貨昨日小幅震蕩，夜盤下跌。東北玉米售糧壓力依然較大，下游企業(yè)補庫積極性不高。美玉米進口預期放大，但近期美玉米漲幅較大，不計25%關(guān)稅的進口成本已經(jīng)超過1900元/噸。今年臨儲玉米拍賣底價較去年提高200元/噸，到港成本約1950元/噸，對玉米價格提供一定支撐。但是，考慮到目前港口庫存的持續(xù)高企和下游需求較差，玉米價格存在短期回調(diào)風險。若是出現(xiàn)回調(diào)，可嘗試在1900-1950區(qū)間做多C1909合約。

蘋果：蘋果10合約昨日繼續(xù)下跌。AP910及之后的合約需要關(guān)注2019年蘋果產(chǎn)量，今年花期，甘肅的慶陽產(chǎn)區(qū)天氣較好，極為適宜蘋果開花坐果；而陜西的中部到山西的運城、河南的三門峽一帶氣象條件一般；陜西的北部和山東煙臺地區(qū)氣象條件則相對較差。近期蘋果套袋情況基本明朗，整個西北產(chǎn)區(qū)較2017年相比套袋量可能小幅減少。上周華北和陜西地區(qū)普降大雨，有效緩解前期旱情。在大幅下跌后期貨盤面上的過分高估已經(jīng)有所收斂，但是從目前的氣象條件來說，依然看好今年蘋果相對豐產(chǎn)，考慮做空AP910及以后合約。

棉花：ICE期棉漲0.69%，收66.88美分/磅。鄭棉夜盤3.39%，收13865元/噸。USDA6月度報告再度下調(diào)了全球棉花使用量預期，使得2019/20年度全球棉花產(chǎn)量高于需求，與ICAC6月對2019/20年度的產(chǎn)需過剩預測也保持一致，目前市場對明年的增產(chǎn)以及需求下滑達成共識。另一方面，中美貿(mào)易爭端出現(xiàn)波折，紡織企業(yè)訂單明顯下滑，成品庫存累積，下游需求很淡。大跌后ICE美棉獲得印度MSP價格支撐，印度買家顯著增加。目前產(chǎn)業(yè)鏈上下游均降低開工，棉花棉紗現(xiàn)貨都存在部分降價拋貨的情況，下游詢價雖有好轉(zhuǎn)苗頭，因中美首腦通話令市場反彈，但基本面仍然較差，空頭壓力還在。

油脂：美豆播種進度77%，低于市場預期的79%，市場繼續(xù)擔憂美豆播種面積減少；中美兩國領導人通話，決定將在G20峰會上會面，CBOT大豆昨日創(chuàng)出3月份以來的新高，但是收盤有所回落，CBOT豆油受大豆上漲支撐，但是表現(xiàn)弱于大豆。馬盤棕櫚油仍然在年內(nèi)低點附近波動，市場關(guān)注減產(chǎn)期結(jié)束后產(chǎn)地庫存會否上升。國內(nèi)菜油和豆油期貨昨晚下跌，受中美將重啟談判的消息影響，豆油現(xiàn)貨庫存高企，現(xiàn)貨價格疲軟，棕櫚油庫存下降，但是盤面價格受進口利潤支配，油脂總體庫存高位令反彈乏力。Y1909短期支撐5350附近，短期阻力5670左右；棕櫚油1909短期支撐4320-4350，短期阻力4560；菜油909短期支撐6730-6800，短期阻力7150-7200。

豆粕：美豆小幅上漲。昨夜中美電話商談，將在G20會面。最新公布的美國大豆播種進度77%，低于市場預估的80-85%，上周進度為60%，大幅低于去年同期的96%和五年均值的93%，大豆出苗率55%，上周進度為34%，去年同期為89%，五年均值84%。截止6月11日當周，管理基金在美豆合約凈空單持倉小幅降低，仍然持有較大倉位的凈空單。近日豆粕價格波動大，預計現(xiàn)貨成交維持清淡。上周國內(nèi)大豆庫存環(huán)比降低3萬噸，同比降低180萬噸。豆粕庫存環(huán)比增加2萬噸，同比降低36萬噸，豆粕庫存連增三周。過去5周國內(nèi)豆粕提貨量同比增加6%，最近三周提貨量逐漸下降至正常水平。中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布生豬存欄數(shù)據(jù)，月環(huán)比下降4.2%，同比下降22.9%，母豬存欄月環(huán)比下降4.1%，同比下降23.9%。預期美豆在基金凈空大幅減倉前將持續(xù)偏強。關(guān)注美豆上漲，雷亞爾匯率升值情況下南美大豆貼水的波動。

白糖：夜盤外糖震蕩。鄭糖震蕩小幅上漲，昨日倉單+有效預報合計16793張（-128張），19年4月末為33500張，近一個月倉單逐漸下降，最近兩周基差重新轉(zhuǎn)弱，倉單維持平穩(wěn)。今日現(xiàn)貨小幅下跌，昆明白糖現(xiàn)貨5060元/噸，柳州5310元/噸。目前配額外進口成本較低的泰國糖成本5123元/噸附近。截止2019年5月中國產(chǎn)糖1076萬噸，去年1030.63萬噸，銷糖666.77萬噸，去年同期574.67萬噸，銷糖率61.97%，去年同期55.76%。印度官員稱，印度第二大產(chǎn)糖區(qū)-馬哈拉施特拉邦19/20榨季產(chǎn)量預計將同比銳減39.2%至650萬噸，因干旱傷及甘蔗作物。受外糖價格上漲帶動進口成本上升，鄭糖期貨預期震蕩上漲。

【新聞關(guān)注】

國際：

歐洲央行行長德拉吉表示，如果前景沒有改善，需要額外的刺激措施。荷蘭銀行預計，今年年底前歐洲央行將重啟量化寬松，下調(diào)存款利率的可能性較高。

國內(nèi)：

國家主席習近平6月18日應約同美國總統(tǒng)特朗普通電話。特朗普表示，期待著同習近平主席在二十國集團領導人大阪峰會期間再次會晤。美方重視美中經(jīng)貿(mào)合作，希望雙方工作團隊能展開溝通，盡早找到解決當前分歧的辦法。