宏觀策略

今日市場(chǎng)關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

11:00，日本央行公布利率決議并召開新聞發(fā)布會(huì)

英國(guó)5月季調(diào)后零售銷售

15:00，印尼央行公布利率決議

16:00，挪威央行公布利率決議

19:00，英國(guó)央行公布利率決議及會(huì)議紀(jì)要

全球宏觀觀察：

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議：按兵不動(dòng)，放棄“耐心”降息預(yù)期上升。美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）周三結(jié)束為期兩天的政策會(huì)議后決定維持聯(lián)邦基金利率不變，符合預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)FOMC聲明表示，不確定性增加；密切關(guān)注將發(fā)布的信息，將正確行動(dòng)；總體和核心通脹都將低于2%；縮表如計(jì)劃進(jìn)行。美聯(lián)儲(chǔ)FOMC在政策聲明中刪除“耐心”一詞。美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示官員對(duì)前景展望存在分歧，8名官員預(yù)計(jì)2019年將降息；另有8名委員預(yù)計(jì)年內(nèi)維持利率不變，1名預(yù)計(jì)加息一次。釋放出較強(qiáng)的鴿派信號(hào)。

稅務(wù)總局發(fā)布新版《“大眾創(chuàng)業(yè) 萬(wàn)眾創(chuàng)新”稅收優(yōu)惠政策指引》。截至6月，我國(guó)針對(duì)創(chuàng)業(yè)就業(yè)主要環(huán)節(jié)和關(guān)鍵領(lǐng)域陸續(xù)推出了89項(xiàng)稅收優(yōu)惠措施，尤其是2013年以來(lái)，新出臺(tái)了78項(xiàng)稅收優(yōu)惠，覆蓋企業(yè)整個(gè)生命周期。當(dāng)前在促進(jìn)創(chuàng)業(yè)就業(yè)方面，小型微利企業(yè)所得稅減半征稅范圍已由年應(yīng)納稅所得額30萬(wàn)元以下逐步擴(kuò)大到300萬(wàn)元以下，增值稅起征點(diǎn)已從月銷售額3萬(wàn)元提高到10萬(wàn)元。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)加息：美國(guó)5月CPI同比升1.8%，預(yù)期1.9%，前值2%；環(huán)比升0.1%，預(yù)期0.1%，前值0.1%；核心CPI同比升2%，預(yù)期2.1%，前值2.1%。

點(diǎn)評(píng)：6月美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)持續(xù)加強(qiáng)，點(diǎn)陣圖顯示8名官員預(yù)計(jì)2019年將降息，未來(lái)降息預(yù)期上升，將加大對(duì)非美國(guó)家貨幣帶來(lái)貶值和通脹壓力。

金融期貨

流動(dòng)性：央行增量續(xù)作，支持中小銀行流動(dòng)性

邏輯：昨日央行操作層面延續(xù)了呵護(hù)流動(dòng)性的操作，一方面，在等量續(xù)作2000億MLF的基礎(chǔ)上，還針對(duì)中小銀行進(jìn)行增量操作，集中解決信用問(wèn)題導(dǎo)致的流動(dòng)性問(wèn)題；另一方面，則是逆回購(gòu)繼續(xù)凈投放250億，從總量上進(jìn)行支持。而從資金面的表現(xiàn)來(lái)看，銀行間超短端有明顯下移，但跨季依舊顯示承壓；非銀方面則繼續(xù)小幅上移，顯示季末壓力仍未消除。

股指：六月下旬逐步吸納籌碼

邏輯：受貿(mào)易事件緩和提振，股指大幅高開，但此后承接資金力量減弱，主要指數(shù)回吐部分漲幅，當(dāng)前上證綜指仍在兩個(gè)缺口之間箱體震蕩。短線而言，依然建議投資者在6月下旬逐步吸收籌碼，G20會(huì)議之后貿(mào)易事件落地、流動(dòng)性隱憂消除、專項(xiàng)債對(duì)于基建的拉升均是A股反彈的契機(jī)。不確定性明朗之后，A股存反彈良機(jī)。

操作建議：逢低吸納

趨勢(shì)：震蕩

風(fēng)險(xiǎn)：1）美股崩盤；2）銀行體系信用問(wèn)題擴(kuò)散；3）中美關(guān)系惡化；

期債：風(fēng)險(xiǎn)偏好短期改善，債市承壓

邏輯：昨日債市低開高走，隨后震蕩下跌。隔夜中美元首通電話，市場(chǎng)反饋較為積極。盡管后續(xù)變數(shù)仍存，但短期緊繃的神經(jīng)可能有所放松，貿(mào)易事件緩和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好提振料對(duì)債市形成壓制。同時(shí)，逆周期政策加碼預(yù)期，如專項(xiàng)債對(duì)于基建的拉動(dòng)、地方債可能再度發(fā)力等也可能施壓情緒。并且，隨著穩(wěn)定同業(yè)市場(chǎng)的政策密集出臺(tái)，市場(chǎng)料逐步消化這一事件影響。如果非銀融資恢復(fù)，則期債在前期交易盤推動(dòng)下的上漲后可能面臨回落風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者可考慮觀望或嘗試逢高小幅空單博弈操作。

操作建議：觀望，或逢高小幅空單博弈

趨勢(shì)判斷：震蕩

風(fēng)險(xiǎn)：1）貿(mào)易磋商事件繼續(xù)升級(jí)；2）同業(yè)受阻引發(fā)不必要的資產(chǎn)拋售

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨小幅回升，建材成交有所回落。找鋼網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在限產(chǎn)收緊、檢修增加情況下，鋼材產(chǎn)量有所下降，淡季庫(kù)存平穩(wěn)累積；利潤(rùn)連續(xù)回落，未來(lái)檢修預(yù)期增強(qiáng)，疊加原料端支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)鋼價(jià)短期以寬幅震蕩為主。

2、鐵礦：現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，成交量維持高位。供應(yīng)端方面，Brucutu復(fù)產(chǎn)再度加速，打壓市場(chǎng)情緒。但其復(fù)產(chǎn)到產(chǎn)品體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)港口需較長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)09合約預(yù)計(jì)影響不大，而需求端鋼廠高爐開工仍較為平穩(wěn)，鐵礦需求短期維持高位，現(xiàn)貨持續(xù)去庫(kù)存，高基差支撐期價(jià)偏強(qiáng)表現(xiàn)。

3、焦炭：鋼廠提降范圍擴(kuò)大，部分焦企已接受。環(huán)保擾動(dòng)不斷，焦?fàn)t、高爐限產(chǎn)均有加強(qiáng)。焦化廠庫(kù)存小幅累積，焦炭供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)弱，且焦化利潤(rùn)率超過(guò)鋼材，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將二次分配。預(yù)計(jì)焦炭現(xiàn)貨面臨降價(jià)壓力，期貨價(jià)格將維持震蕩。

4、焦煤：山西部分受環(huán)保、工作面影響的煤礦復(fù)產(chǎn)，焦煤供給有所緩解，由于焦炭?jī)r(jià)格面臨下跌壓力，焦企焦煤庫(kù)存已較高，采購(gòu)節(jié)奏放緩，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格有小幅松動(dòng)。由于供給總量有限，下游焦?fàn)t開工率維持高位，焦煤基本面總體尚可，預(yù)計(jì)短期焦煤現(xiàn)貨價(jià)格承壓偏穩(wěn)運(yùn)行，期貨價(jià)格將維持震蕩。        

5、動(dòng)力煤：進(jìn)口煤管制尚未發(fā)酵，通關(guān)進(jìn)口基本維持正常，市場(chǎng)重歸基本面；從現(xiàn)貨來(lái)看，供需寬松短時(shí)內(nèi)仍舊難以改善，港口在價(jià)格跌破長(zhǎng)協(xié)價(jià)后雖暫時(shí)企穩(wěn)，市場(chǎng)詢貨略有增加，但受制于下游高庫(kù)存與低日耗，總體需求一般?？傮w來(lái)看，煤炭市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性矛盾有所緩和，供需總量逐步寬松，預(yù)計(jì)在旺季高日耗到來(lái)之前，繼續(xù)維持區(qū)間震蕩的格局。

能源化工

原油：美原油汽柴去庫(kù)，庫(kù)存拐點(diǎn)或漸臨

邏輯：昨日油價(jià)上行。昨日EIA發(fā)布周報(bào)，原油、汽油、餾分油、庫(kù)欣庫(kù)存分別下降310、169、55、64萬(wàn)桶/日；總油品庫(kù)存六周內(nèi)第二次下降。原油去庫(kù)主要來(lái)自供應(yīng)下降需求增加：產(chǎn)量、進(jìn)口、出口、煉廠開工分別 -10、-14、+30、+20。煉廠開工增量主要來(lái)自前期檢修天氣等導(dǎo)致持續(xù)低位的中西部地區(qū)；PADD2開工上周從五年低位增至歷史新高，創(chuàng)15年來(lái)最高單周增幅。船期顯示六月剩余時(shí)間出口或?qū)⒕S持高位。煉廠開工拐點(diǎn)已現(xiàn)，若產(chǎn)量持平出口續(xù)增，庫(kù)存拐點(diǎn)或逐漸來(lái)臨。關(guān)注庫(kù)欣去庫(kù)對(duì)WTI-Brent貼水及月差的支撐。

價(jià)格方面，宏觀壓力暫緩，金融利空暫緩，地緣溢價(jià)上行，供需先弱后強(qiáng)。1）金融角度：若G20會(huì)談能達(dá)成一定程度休戰(zhàn)協(xié)議，或有助于緩解市場(chǎng)過(guò)度悲觀預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期上行或提振金融市場(chǎng)情緒利多；但全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱仍為中期壓力。2）商品角度：歐佩克供應(yīng)低位利多；短期煉廠檢修延長(zhǎng)利空，中期檢修結(jié)束利多；短期美油累庫(kù)利空，中期需求旺季去庫(kù)利多。上半年月差漲幅較大，單邊相對(duì)背離；下半年關(guān)注宏觀企穩(wěn)后的可能單邊階段性上行空間。

策略建議：Brent多單持有；Brent-WTI價(jià)差空單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：原油帶動(dòng)瀝青漲后回吐，空頭壓制仍較為明顯

邏輯：昨日夜盤一通電話帶動(dòng)原油反彈，瀝青空頭減倉(cāng)后期價(jià)反彈近3%，今日空頭卷土重來(lái)，夜盤漲幅回吐，從目前多空倉(cāng)差來(lái)看，主力空頭仍相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，目前全國(guó)大范圍降雨不斷，悲觀情緒籠罩，但我們?nèi)哉J(rèn)為在原油強(qiáng)烈支撐下，近期瀝青低點(diǎn)漸近。

操作策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅上漲；下行風(fēng)險(xiǎn)：持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨，煉廠檢修大降。

燃料油：富查伊拉燃油庫(kù)存下降，新加坡貼水漲至年內(nèi)高位

邏輯：當(dāng)日主力空頭大幅減倉(cāng)，多空倉(cāng)差快速回歸，燃油反彈，當(dāng)周富查伊拉燃料油庫(kù)存環(huán)比下降13%，或代表或代表中東燃油需求逐漸恢復(fù)，18日新加坡高硫380貼水4.8美元/噸，達(dá)到2019年的高位。五月新加坡燃料油銷量環(huán)比大幅增長(zhǎng)，需求端BDI指數(shù)不斷上漲，六月中東至亞洲燃料油供應(yīng)明顯下降，預(yù)計(jì)未來(lái)中東這個(gè)燃油供應(yīng)唯一增量有望降低供應(yīng)支撐燃油裂解利潤(rùn)，近期的新加坡高硫380遠(yuǎn)月貼水程度較年初大幅收窄，由于目前高硫燃油市場(chǎng)份額仍難以撼動(dòng)，市場(chǎng)或?qū)?020年后高硫380的悲觀預(yù)期在大幅減弱。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加。

PTA：短期利好繼續(xù)有效，PTA延續(xù)偏多態(tài)勢(shì)

邏輯：昨日在短期利多延續(xù)下，PTA漲幅繼續(xù)擴(kuò)大。而PTA的上漲也帶動(dòng)了聚酯品的提價(jià)，終端買漲情緒下被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，帶動(dòng)近期聚酯產(chǎn)銷回升，而這有對(duì)PTA走勢(shì)構(gòu)成支撐。同時(shí)，原油走勢(shì)也企穩(wěn)回升，成本端由偏空拖累轉(zhuǎn)為利多支撐。因此，PTA價(jià)格在利空出盡后呈現(xiàn)回升的修復(fù)需求。預(yù)計(jì)，新增偏空影響因素出現(xiàn)前，PTA短期走勢(shì)偏多。但中長(zhǎng)期，供需格局的轉(zhuǎn)弱仍是PTA走勢(shì)的壓力來(lái)源。

操作策略：短期不宜追空，但關(guān)注反彈沽空機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：原油價(jià)格大幅上漲，PX、PTA供應(yīng)量大減，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：聚酯產(chǎn)銷提振，乙二醇走勢(shì)小反彈

邏輯：短期下游聚酯產(chǎn)銷繼續(xù)回升、聚酯開工率回升的利多影響仍有效，聚酯原料價(jià)格雙雙回升，利多因素未改前，乙二醇走勢(shì)延續(xù)反彈格局。在買漲的情緒下，乙二醇的需求也有所改善，港口發(fā)貨量接近旺季水平，對(duì)高庫(kù)存的改善有利好。但中長(zhǎng)期看，供需偏弱預(yù)期不改，乙二醇的上行空間將依然有限。在乙二醇在加工利潤(rùn)壓縮有限的情況下，短期與油價(jià)走勢(shì)的敏感度上升，若油價(jià)的震蕩加劇，乙二醇的波動(dòng)或也隨之增加。此外，乙二醇要有所突破，需要期待短期供應(yīng)端是否出現(xiàn)新的利好提振。長(zhǎng)期看，乙二醇的上行壓力仍不減。

操作策略：觀望。延續(xù)反彈沽空的思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：油價(jià)繼續(xù)走高，下游需求淡季不淡，乙二醇庫(kù)存大幅下降。

利空因素：原油價(jià)格大幅下挫，乙二醇供需偏空加深。

甲醇：現(xiàn)貨正反饋支撐，甲醇短期反彈謹(jǐn)慎

邏輯：近期甲醇主力維持震蕩反彈走勢(shì)，再次逼近2400元/噸，主要是現(xiàn)貨短期有正反饋，但我們對(duì)反彈持謹(jǐn)慎態(tài)度，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨跟漲力度,以及PP是否會(huì)持續(xù)給空間；后市去看，甲醇供需面仍未見明顯好轉(zhuǎn)，補(bǔ)庫(kù)存是透支后市需求，持謹(jǐn)慎態(tài)度，除非MTO新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，才會(huì)有持續(xù)改善，7月前后重點(diǎn)關(guān)注南京誠(chéng)志、寧夏寶豐、魯西化工以及中安聯(lián)合等MTO新產(chǎn)能投放進(jìn)程。整體而言，繼續(xù)關(guān)注補(bǔ)庫(kù)存支撐行情，但持謹(jǐn)慎態(tài)度，后市重點(diǎn)關(guān)注未來(lái)MTO新需求釋放預(yù)期兌現(xiàn)，以及宏觀和原油是否有利好釋放。

操作策略：反彈謹(jǐn)慎，關(guān)注現(xiàn)貨跟漲力度

風(fēng)險(xiǎn)因素：

下行風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)加劇，原油持續(xù)弱勢(shì)

LLDPE：現(xiàn)貨表現(xiàn)一般，進(jìn)一步上行空間有限

邏輯：期貨繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)，不過(guò)現(xiàn)貨表現(xiàn)仍較一般。由于此前價(jià)格對(duì)利空預(yù)期反映充分，目前供應(yīng)壓力暫時(shí)不高，后續(xù)還有集中檢修以及內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)暖的可能，近期市場(chǎng)氛圍有望繼續(xù)偏暖，不過(guò)考慮到期貨價(jià)格已與進(jìn)口成本接近，買進(jìn)口貨拋盤面的低風(fēng)險(xiǎn)窗口面臨打開，短線進(jìn)一步向上的空間已較有限，壓力位7750。

操作策略：多單止盈。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：伊朗PE出口減少、中美貿(mào)易談判轉(zhuǎn)暖、經(jīng)濟(jì)刺激政再度推出

下行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱

PP：現(xiàn)貨表現(xiàn)一般，關(guān)注上方阻力

邏輯：期貨繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)，不過(guò)現(xiàn)貨表現(xiàn)仍較一般。由于下游庫(kù)存不高、7-8月石化有集中檢修、以及內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境還有轉(zhuǎn)暖的可能，短期市場(chǎng)氛圍或許會(huì)繼續(xù)偏暖，不過(guò)同時(shí)也應(yīng)該注意到新裝置正在緊鑼密鼓投產(chǎn)，包括海外裝置的投產(chǎn)與重啟，美金報(bào)價(jià)已持續(xù)下移，國(guó)內(nèi)共聚價(jià)格也有疲軟跡象，上方空間并不會(huì)太大，壓力8350。

操作策略：逢高止盈。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)刺激政策再度推出、中美談判轉(zhuǎn)暖

下行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱、新裝置投產(chǎn)順利

PVC：華東乙烯法價(jià)格限制PVC上漲空間，分合約擇多空

邏輯：PVC供需面變化不大，集中檢修持續(xù)而需求淡季來(lái)臨的兩大核心供需狀態(tài)依舊，使得市場(chǎng)無(wú)法出現(xiàn)明顯的趨勢(shì)性行情。短期的宏觀氛圍回暖帶動(dòng)了PVC價(jià)格的上漲，但是在往上就會(huì)面臨華東乙烯法價(jià)格對(duì)于期貨盤面的壓制。目前華東乙烯法價(jià)格在6850附近。電視價(jià)格上漲，但由于PVC利潤(rùn)較好，利潤(rùn)水平與開工較低情況匹配，因此成本對(duì)于絕對(duì)價(jià)格的影響不顯著。預(yù)期PVC依舊維持相對(duì)較寬的震蕩行情，主力價(jià)格逐步臨近技術(shù)性壓力位，可適當(dāng)拋空，但如收盤站穩(wěn)60日均線則需技術(shù)性止損。后期區(qū)間下沿觀察01合約貼水程度，如貼水超過(guò)300點(diǎn)則可買入01合約，

操作：反彈拋空主力合約。但如果01合約貼水400點(diǎn)以上時(shí)，可考慮單邊買入01合約。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：貿(mào)易談判有進(jìn)展，金融市場(chǎng)風(fēng)偏提高?；な鹿屎罄m(xù)處理強(qiáng)度加大。

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：期貨警惕持倉(cāng)進(jìn)一步放大后可能出現(xiàn)的轉(zhuǎn)向可能

邏輯：闊葉漿近期加速下跌，最近5個(gè)交易日是闊葉漿跌幅超過(guò)200。闊葉漿的下行實(shí)際上是修正了產(chǎn)業(yè)鏈中針闊價(jià)差以及闊葉內(nèi)外價(jià)差的不合理情況?；久婵词袌?chǎng)變化不大，現(xiàn)貨市場(chǎng)的悲觀預(yù)期氛圍依舊較為濃厚，因此期貨價(jià)格每次出現(xiàn)套保窗口就會(huì)出現(xiàn)價(jià)格下行。期貨持倉(cāng)持續(xù)性放大，但是期貨價(jià)格基本處于橫向的狀態(tài)，顯示市場(chǎng)金融資金與實(shí)體資金的博弈較為明顯。從博弈角度考慮，如果持倉(cāng)持續(xù)性的增長(zhǎng)，大幅度超越了可交割標(biāo)的市場(chǎng)容量時(shí)，則價(jià)格上漲的概率更高。操作端，逢低空頭獲利了結(jié)，或等到壓力區(qū)再偏空交易，向上突破13日均線止損。

操作：逢低空頭獲利了結(jié)，或等到壓力區(qū)再偏空交易，向上突破13日均線止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多風(fēng)險(xiǎn)：紙廠加速提價(jià)及原料采購(gòu)；宏觀氛圍好轉(zhuǎn)；漿廠大量停產(chǎn)檢修。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)7月降息預(yù)期增大，滬銅震蕩偏強(qiáng)

邏輯：美元指數(shù)一度刷新本周低點(diǎn)至97.08，此前美聯(lián)儲(chǔ)周三結(jié)束為期兩天的政策會(huì)議后，一如預(yù)期宣布維持利率不變，但暗示將在今年晚些時(shí)候降息。中美元首將在下周的G20會(huì)議前雙方代表團(tuán)將舉行會(huì)談，月末G20元首會(huì)談或?qū)⑷〉猛黄?。進(jìn)口套利窗口微開煉廠有持續(xù)進(jìn)口動(dòng)力，國(guó)外礦商或?qū)⑦M(jìn)一步壓低現(xiàn)貨銅精礦加工費(fèi)。

操作建議：多單入場(chǎng)；

風(fēng)險(xiǎn)因素：交割預(yù)期，倉(cāng)單增速

鋁觀點(diǎn)：市場(chǎng)情緒緩和，鋁價(jià)暫受支撐

邏輯：中美貿(mào)易摩擦或在G20峰會(huì)取得進(jìn)展，昨日金屬普遍反彈。行業(yè)上，氧化鋁的價(jià)格松動(dòng)，對(duì)進(jìn)入淡季的鋁形成一定拖累，更為關(guān)鍵的是加工環(huán)節(jié)和貿(mào)易環(huán)節(jié)信心缺失，現(xiàn)貨去庫(kù)速度放緩，導(dǎo)致淡季鋁價(jià)承壓。短期風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，鋁價(jià)跌勢(shì)緩和。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)刺激超預(yù)期；現(xiàn)貨快速去庫(kù)持續(xù)。

鋅觀點(diǎn)：關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)利率決議，中期鋅價(jià)下行趨勢(shì)有望延續(xù)

邏輯：中期鋅供應(yīng)回升的確定性強(qiáng)，當(dāng)下消費(fèi)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的態(tài)勢(shì)已十分凸顯，6月國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存拐點(diǎn)向上已確定，鋅基本面偏弱的預(yù)期未改。而LME鋅后期交倉(cāng)預(yù)期仍在，LME鋅現(xiàn)貨升水高位下調(diào)。目前市場(chǎng)對(duì)中美和談?lì)A(yù)期升溫，但仍需關(guān)注宏觀情緒的可能切換，并重點(diǎn)關(guān)注本周美聯(lián)儲(chǔ)利率決議?？偟膩?lái)看，短期鋅價(jià)或反復(fù)波動(dòng)，中期鋅價(jià)下行趨勢(shì)有望延續(xù)。 

操作建議：空單持有；買銅賣鋅，買鋁賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：人民幣大幅波動(dòng)，宏觀情緒明顯變動(dòng)

鉛觀點(diǎn)：LME鉛注銷倉(cāng)單大幅增加，鉛價(jià)暫時(shí)回穩(wěn)

邏輯：國(guó)內(nèi)鉛終端消費(fèi)疲弱態(tài)勢(shì)不改，鉛酸蓄電池企業(yè)部分減產(chǎn)或維持低位生產(chǎn)。供應(yīng)方面，6月原生鉛開工或小幅回落，再生鉛企業(yè)開工將緩慢回升。此外，昨日LME鉛注銷倉(cāng)單量大幅增加，對(duì)鉛價(jià)也形成一定支撐?？偟膩?lái)看，鉛價(jià)暫時(shí)回穩(wěn)，但由于國(guó)內(nèi)消費(fèi)繼續(xù)走弱，短期國(guó)內(nèi)鉛價(jià)有再度調(diào)整可能。

操作建議：等待沽空機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：下游成交偏弱，期鎳沖高回落

邏輯：電解鎳進(jìn)口盈利空間有所收斂但維持盈利，但下游成交表現(xiàn)一般，而鎳鐵廠供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)；需求端方面，不銹鋼價(jià)格出現(xiàn)久違抬漲，但進(jìn)入淡季，不銹鋼價(jià)格抬升過(guò)程中支撐并不足。昨夜期鎳沖高后，今日繼續(xù)在10萬(wàn)關(guān)口附近承壓再次形成上影線，此處壓力不小但目前走勢(shì)仍可期待，操作上建議繼續(xù)多單持有。

操作建議：低位多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：黑色系表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，美元指數(shù)回落

錫觀點(diǎn)：下游采購(gòu)情緒再次走冷，期錫維持震蕩

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國(guó)內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。而現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，隨著今日期錫沖高回落，下游采購(gòu)情況再度遇冷。目前期錫維持整體震蕩格局，趨勢(shì)操作上暫時(shí)維持觀望。

操作建議：趨勢(shì)交易繼續(xù)觀望，關(guān)注內(nèi)外盤套利機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)放“鴿”，貴金屬震蕩整理

邏輯: 美元指數(shù)一度刷新本周低點(diǎn)至97.08，此前美聯(lián)儲(chǔ)周三結(jié)束為期兩天的政策會(huì)議后，一如預(yù)期宣布維持利率不變，但暗示今年晚些時(shí)候降息。歐央行再次給市場(chǎng)注入降息預(yù)期，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉稱降息以及更多寬松是工具的一部分。避險(xiǎn)需求上揚(yáng)，中美貿(mào)易摩擦刺激人民幣波動(dòng)加劇，但是目前中美貿(mào)易摩擦或?qū)⒃谠履┤〉弥卮笸黄?，人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)，不利多單繼續(xù)持有。

操作建議：前期多單止盈離場(chǎng)

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)遠(yuǎn)期利率曲線β上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂 觀點(diǎn)：菜油領(lǐng)跌 預(yù)計(jì)近期油脂價(jià)格低位震蕩

邏輯：國(guó)際市場(chǎng)，預(yù)計(jì)6月馬棕產(chǎn)量環(huán)比持平或略減，出口回落，庫(kù)存仍處高位，利空油脂市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，菜油豆油庫(kù)存增加，棕櫚油庫(kù)存小幅下降，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費(fèi)改善，油脂整體仍處于消費(fèi)淡季。綜上，北美大豆天氣炒作支撐豆油價(jià)格，但國(guó)內(nèi)油脂高庫(kù)存施壓，預(yù)計(jì)近期油脂價(jià)格維持底部震蕩。

操作建議：棕櫚油：近月逢高布空；豆油：做空油粕比。

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行因子：中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，利空油脂價(jià)格。

上行因子：原油價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)油脂價(jià)格上漲。

棕櫚油：震蕩偏弱

豆油：震蕩

菜油：震蕩  

蛋白粕 觀點(diǎn)：蛋白粕減倉(cāng)下行，料陷入?yún)^(qū)間運(yùn)行

邏輯： 美中西部未來(lái)兩周仍多雨，美豆種植時(shí)間窗口所剩不多，新作面積降幅預(yù)計(jì)高于預(yù)期，或在6月底面積終值報(bào)告中有所體現(xiàn)。28-29日G20峰會(huì)中美貿(mào)易關(guān)系或現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，改變進(jìn)口美豆預(yù)期。下游需求受非洲豬瘟影響預(yù)計(jì)下降。預(yù)計(jì)蛋白粕短期面臨調(diào)整。

操作建議：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易戰(zhàn)再升級(jí)

豆粕：震蕩

菜粕：震蕩

白糖  觀點(diǎn)：關(guān)注5月進(jìn)口數(shù)據(jù)，短期震蕩

邏輯：5月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍偏快，糖廠庫(kù)存低于去年同期。南方甘蔗壓榨結(jié)束，后期處于去庫(kù)存階段。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來(lái)干擾，如進(jìn)口政策放松預(yù)期，打壓鄭糖；廣西甘蔗市場(chǎng)化，使得市場(chǎng)不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，后期預(yù)計(jì)產(chǎn)銷情況仍要偏快，近月受整體供需及成本影響，預(yù)計(jì)5000一線支撐較強(qiáng)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)；巴西方面，近期產(chǎn)糖量有所增加，同比仍下降；印度要關(guān)注出口情況；泰國(guó)產(chǎn)糖量同比小降。從大周期來(lái)看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議： 1-5正套持有，1-5價(jià)差120入場(chǎng)

風(fēng)險(xiǎn)因素：拋儲(chǔ)政策對(duì)鄭糖形成打壓、進(jìn)口政策變化、直補(bǔ)政策、走私增加或壓制鄭糖

震蕩    

棉花 觀點(diǎn)：中美經(jīng)貿(mào)前景現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī) 鄭棉延續(xù)反彈

邏輯：國(guó)內(nèi)方面，中美首腦通電話，經(jīng)貿(mào)前景現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，帶動(dòng)鄭棉大幅上漲；，倉(cāng)單持續(xù)流出，現(xiàn)貨市場(chǎng)棉價(jià)指數(shù)趨穩(wěn)，紗線價(jià)格走勢(shì)趨弱。國(guó)際方面，美棉受經(jīng)貿(mào)前景改觀帶動(dòng)沖高回落，低位運(yùn)行；印度國(guó)內(nèi)棉價(jià)震蕩運(yùn)行。綜合分析，長(zhǎng)期看，全球棉花供應(yīng)充裕，棉價(jià)向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)前景現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，鄭棉受支撐延續(xù)反彈，關(guān)注下游訂單狀況。

操作建議：多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)

反彈                                              

玉米 觀點(diǎn)：短期不驅(qū)動(dòng)因素，期價(jià)或維持震蕩

邏輯：供應(yīng)端：基層售糧結(jié)束，當(dāng)前市場(chǎng)糧源供應(yīng)主要為貿(mào)易商存貨及臨儲(chǔ)拍賣糧源，貿(mào)易戰(zhàn)加劇背景下，貿(mào)易商有挺價(jià)意愿，但臨儲(chǔ)拍賣成交率及溢價(jià)程度的持續(xù)下降，顯示下游需求對(duì)當(dāng)前價(jià)格的接受程度在下降。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預(yù)期有所緩解，長(zhǎng)期利空依舊存在。深加工方面，行業(yè)開機(jī)率維持相對(duì)高位，但加工利潤(rùn)下滑，邊際提振效應(yīng)下降。政策方面：中美貿(mào)易政策再起波瀾，進(jìn)口放開預(yù)期打消，市場(chǎng)擔(dān)心最大的不確定性因素落地，看漲預(yù)期下下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)加快，一定程度拉動(dòng)期價(jià)上漲，隨著階段補(bǔ)庫(kù)的完成，市場(chǎng)進(jìn)一步上行動(dòng)力下降。此外草地貪夜蛾在南方肆虐，但仍未對(duì)主產(chǎn)區(qū)形成威脅，后續(xù)有待觀察。綜上臨儲(chǔ)政策托底背景下，期價(jià)下方支撐明顯，但上漲仍需下游需求驅(qū)動(dòng)，短期或繼續(xù)調(diào)整。淀粉或隨玉米波動(dòng)。 

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

震蕩

雞蛋觀點(diǎn)：09合約震蕩收漲，現(xiàn)貨價(jià)格有所企穩(wěn)

邏輯：供應(yīng)方面，春節(jié)后補(bǔ)欄蛋雞苗陸續(xù)進(jìn)入開產(chǎn)期，在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應(yīng)短期回升。當(dāng)前需求偏弱，豬價(jià)尚未漲至高位對(duì)需求利好增量有限?？傮w來(lái)看，近期現(xiàn)貨價(jià)格仍將震蕩調(diào)整，但中長(zhǎng)期價(jià)格中樞逐漸上移。09合約短期在現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下難繼續(xù)上行，預(yù)計(jì)調(diào)整為主；中長(zhǎng)期受豬價(jià)上漲催化影響，預(yù)計(jì)保持強(qiáng)勢(shì)。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期

震蕩