宏觀策略

今日市場(chǎng)關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI初值

美國(guó)5月NAR季調(diào)后成屋銷售

波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席發(fā)言

全球宏觀觀察：

證監(jiān)會(huì)擬修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，進(jìn)一步提高“適應(yīng)性”和“包容度”。主要內(nèi)容如下：一是擬取消重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的“凈利潤(rùn)”指標(biāo)，支持上市公司依托并購重組實(shí)現(xiàn)資源整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)；三是促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板公司不斷轉(zhuǎn)型升級(jí)，擬支持符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市；四是擬恢復(fù)重組上市配套融資，多渠道支持上市公司置入資產(chǎn)改善現(xiàn)金流、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，引導(dǎo)社會(huì)資金向具有自主創(chuàng)新能力的高科技企業(yè)集聚。此外，本次修改將一并明確科創(chuàng)板公司并購重組監(jiān)管規(guī)則銜接安排，簡(jiǎn)化指定媒體披露要求。

發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心主任：預(yù)計(jì)6月份將是全年CPI的高點(diǎn)。國(guó)家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心主任盧延純?cè)?月20日舉行的2019中國(guó)煤及煤化工產(chǎn)業(yè)大會(huì)上表示，預(yù)計(jì)全年CPI同比漲幅會(huì)在2%-4%左右，突破3%的可能性不大。他稱，前期上漲較為明顯的蔬菜、水果，隨著供應(yīng)的增加，價(jià)格將逐步回落。盧延純稱，預(yù)計(jì)6月份將是全年CPI的高點(diǎn)，此后將會(huì)有所回落，年底可能會(huì)有小幅的反彈。

西安限購升級(jí)。5月份房?jī)r(jià)漲幅領(lǐng)跑國(guó)家統(tǒng)計(jì)局70個(gè)大中城市商品住宅銷售價(jià)格的西安，于6月20日進(jìn)一步升級(jí)限購政策：從市外遷入戶籍的居民家庭在本市限購區(qū)域購買商品房或二手住房的，應(yīng)落戶滿1年，或連續(xù)繳納12個(gè)月的社會(huì)保險(xiǎn)（或個(gè)人所得稅），非本市戶籍居民家庭在限購區(qū)域范圍內(nèi)無住房且能夠提供5年以上（含5年）個(gè)人所得稅或社會(huì)保險(xiǎn)證明的，可購買1套商品住房或二手住房。

日本央行行長(zhǎng)黑田東彥：日本經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，預(yù)計(jì)通脹將逐步升至2%。日本央行維持利率在-0.1%不變，維持10年期國(guó)債收益率目標(biāo)在0%附近不變，維持資產(chǎn)購買不變，符合預(yù)期。日本央行行長(zhǎng)表示：繼續(xù)實(shí)施寬松政策是適當(dāng)?shù)?，降息、資產(chǎn)購買、貨幣基數(shù)均是選項(xiàng)之列。如果增長(zhǎng)失速將會(huì)毫不猶豫地?cái)U(kuò)大寬松。靈活考慮10年期國(guó)債收益率區(qū)間是適當(dāng)?shù)?。有可能?huì)將利率保持在低位至2020年春季之后。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)加息：美國(guó)5月CPI同比升1.8%，預(yù)期1.9%，前值2%；環(huán)比升0.1%，預(yù)期0.1%，前值0.1%；核心CPI同比升2%，預(yù)期2.1%，前值2.1%。

點(diǎn)評(píng)：6月美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)持續(xù)加強(qiáng)，點(diǎn)陣圖顯示8名官員預(yù)計(jì)2019年將降息，未來降息預(yù)期上升，將加大對(duì)非美國(guó)家貨幣帶來貶值和通脹壓力。

金融期貨

流動(dòng)性：銀行間資金利率明顯下移

邏輯：昨日央行繼續(xù)凈投放300億，銀行間與交易所資金利率均有明顯下移，尤其是隔夜出金的增多，表明近期央行的連續(xù)投放對(duì)流動(dòng)性有明顯支撐效應(yīng)。不過暫時(shí)來看，在進(jìn)入6月后半旬之后，對(duì)于資金面變動(dòng)，尤其是非銀端仍不能掉以輕心。

股指：滬指劍指3000點(diǎn)，趨勢(shì)未盡

邏輯：昨日在美聯(lián)儲(chǔ)偏鴿表態(tài)下，A股順勢(shì)上行，市場(chǎng)量能升至6000億以上，非銀板塊大面積爆發(fā)。目前滬指開始回補(bǔ)5月6日形成的跳空缺口，短線或面臨技術(shù)上的壓力。但考慮到：1）R007-DR007擴(kuò)大，顯示近日非銀資金缺口壓力增大，但鑒于央行出臺(tái)大行支持非銀方案，對(duì)于流動(dòng)性的擔(dān)憂有所緩解；2）貶值預(yù)期消退疊加私募倉位此前大降，A股不缺增量資金；3）業(yè)績(jī)空窗期，市場(chǎng)近期更為關(guān)注專項(xiàng)債所帶來的利好；4）證監(jiān)會(huì)擬取消重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的凈利潤(rùn)指標(biāo)，有望進(jìn)一步推升券商股表現(xiàn)。故展望未來一個(gè)月表現(xiàn)，權(quán)益市場(chǎng)大概率延續(xù)偏強(qiáng)狀態(tài)，建議繼續(xù)在缺口下方吸收籌碼。

趨勢(shì)：震蕩上行

操作建議：吸收籌碼

風(fēng)險(xiǎn)因子： 1）美股崩盤；2）銀行體系信用問題擴(kuò)散；3）中美關(guān)系惡化

期債：市場(chǎng)缺乏預(yù)期差異，債市上沖乏力

邏輯：昨日債市沖高回落。盡管美聯(lián)儲(chǔ)在政策聲明中刪除對(duì)利率政策保持“耐心”的表述為降息打開大門，帶動(dòng)美債收益率大幅下行，期債早盤也受到提振。但之后沖高回落。當(dāng)下看，盡管面對(duì)資金面泛濫、基本面偏弱、全球央行轉(zhuǎn)向打開國(guó)內(nèi)寬松空間等諸多利多，但債市仍然上沖乏力，暗示當(dāng)前市場(chǎng)缺乏預(yù)期差異，后續(xù)繼續(xù)向上突破有待于有更差的基本面、更為寬松貨幣政策或者貿(mào)易磋商環(huán)境再度惡化?？紤]到近期權(quán)益市場(chǎng)可能會(huì)維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善仍可能會(huì)對(duì)債市造成一定壓力，投資者可考慮觀望或嘗試逢高小幅空單博弈操作。

操作建議：觀望，或逢高小幅空單博弈

趨勢(shì)判斷：震蕩

風(fēng)險(xiǎn)：1）貿(mào)易磋商事件繼續(xù)升級(jí)；2）同業(yè)受阻引發(fā)不必要的資產(chǎn)拋售

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨價(jià)格小幅回升，建材成交平穩(wěn)。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，隨著利潤(rùn)連續(xù)下跌，鋼廠開始控制產(chǎn)量，螺紋和五大品種產(chǎn)量分別下降5.9萬噸、4.7萬噸；假期因素過后，表觀需求略有回升，鋼廠庫存和社會(huì)庫存繼續(xù)平穩(wěn)累積，增幅收窄；淡季過后需求仍可期待，疊加原料端支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)鋼價(jià)短期以寬幅震蕩為主。

2、鐵礦：現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，成交量繼續(xù)放量。供應(yīng)端方面整體平穩(wěn)，Brucutu復(fù)產(chǎn)進(jìn)度雖然加快，但對(duì)09合約預(yù)計(jì)影響不大。需求端方面，鋼材產(chǎn)量開始下降，鋼廠利潤(rùn)收縮后開始控制供應(yīng)，鐵礦現(xiàn)貨需求或穩(wěn)中趨弱，但高基差仍對(duì)期價(jià)支撐明顯。

3、焦炭：鋼廠提降范圍擴(kuò)大，第一輪提降基本落地。環(huán)保擾動(dòng)不斷，焦炭總產(chǎn)量并未減少，而高爐限產(chǎn)有所加強(qiáng)。焦化廠庫存繼續(xù)累積，焦炭供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)弱，且焦化利潤(rùn)率超過鋼材，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將二次分配。預(yù)計(jì)焦炭現(xiàn)貨面臨降價(jià)壓力，期貨價(jià)格將維持震蕩。

4、焦煤：山西部分受環(huán)保、工作面影響的煤礦復(fù)產(chǎn)，焦煤供給有所緩解，由于焦炭?jī)r(jià)格面臨下跌壓力，焦企焦煤庫存已較高，采購節(jié)奏放緩，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格有所下跌。由于下游焦?fàn)t開工率維持高位，焦煤需求情況較好，加之供給增量將有限，基本面總體尚可，預(yù)計(jì)短期焦煤現(xiàn)貨價(jià)格承壓偏穩(wěn)運(yùn)行，期貨價(jià)格將維持震蕩。

5、動(dòng)力煤：產(chǎn)地方面，安檢、環(huán)保等對(duì)檢查基本無影響，煤炭供應(yīng)正常，近期雖有進(jìn)口通關(guān)限制的要求，但對(duì)電煤的實(shí)際影響有限，總體供應(yīng)相對(duì)寬松；港口在價(jià)格跌破長(zhǎng)協(xié)價(jià)后暫時(shí)企穩(wěn)，市場(chǎng)詢貨增加，但受制于下游高庫存與低日耗，總體需求一般?？傮w來看，煤炭市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性矛盾有所緩和，供需總量逐步寬松，預(yù)計(jì)在旺季高日耗到來之前，繼續(xù)維持區(qū)間震蕩的格局。

能源化工

原油：伊朗擊落美國(guó)無人機(jī)，地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)再升級(jí)

邏輯：昨日油價(jià)大幅上行，地緣風(fēng)險(xiǎn)再度爆發(fā)。伊朗昨日宣布在霍爾木茲海峽擊落一艘美國(guó)無人機(jī)，稱無人機(jī)從美國(guó)波斯灣基地出發(fā)至伊朗執(zhí)行間諜偵查任務(wù)。美國(guó)國(guó)防部承認(rèn)無人機(jī)被擊落，但否認(rèn)稱未進(jìn)入伊朗利空。特朗普表示這是一個(gè)大錯(cuò)誤，但稱相信伊朗并非刻意為之，可能是個(gè)別將軍或部隊(duì)人士的個(gè)人行為；并稱如果該飛機(jī)是載人飛機(jī)情況將會(huì)嚴(yán)重得多。

價(jià)格方面，宏觀壓力暫緩，金融利空暫緩，地緣溢價(jià)上行，供需先弱后強(qiáng)。1）金融角度：若G20會(huì)談能達(dá)成一定程度休戰(zhàn)協(xié)議，或有助于緩解市場(chǎng)過度悲觀預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期上行或提振金融市場(chǎng)情緒利多；但全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱仍為中期壓力。2）商品角度：歐佩克供應(yīng)低位利多；短期煉廠檢修延長(zhǎng)利空，中期檢修結(jié)束利多；短期美油累庫利空，中期需求旺季去庫利多。上半年月差漲幅較大，單邊相對(duì)背離；下半年關(guān)注宏觀企穩(wěn)后的可能單邊階段性上行空間。

策略建議：Brent多單持有；Brent-WTI價(jià)差空單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：悲觀數(shù)據(jù)被原油上漲吞沒，未來關(guān)注煉廠開工

邏輯：昨日美國(guó)EIA原油庫存超預(yù)期下降，當(dāng)日伊朗擊落美軍無人機(jī)，美伊關(guān)系緊張帶動(dòng)原油走強(qiáng)，瀝青反彈，但當(dāng)周數(shù)據(jù)仍相當(dāng)悲觀，庫存繼續(xù)增長(zhǎng)，開工小幅下降，瀝青悲觀數(shù)據(jù)被原油上漲吞沒。當(dāng)周開工小幅下降，東北地區(qū)煉廠開工環(huán)比下降21%至年內(nèi)低位，東北地區(qū)地?zé)捿^為集中，此次大幅度降負(fù)荷或與利潤(rùn)惡化有關(guān)，我們不認(rèn)為低利潤(rùn)對(duì)煉廠開工影響到此為止，一旦原油持續(xù)上漲，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格低位徘徊，煉廠降負(fù)荷將是大概率事件。

操作策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅上漲；下行風(fēng)險(xiǎn)：持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨，煉廠檢修大降。

燃料油：新加坡庫存環(huán)比小幅下降，無人機(jī)被擊落美伊關(guān)系緊張拉動(dòng)原油

邏輯：昨日美國(guó)EIA原油庫存超預(yù)期下降，當(dāng)日伊朗擊落美軍無人機(jī)，美伊關(guān)系緊張帶動(dòng)原油走強(qiáng)，燃油繼續(xù)反彈，當(dāng)周富查伊拉、新加坡燃料油庫存均出現(xiàn)下降，新加坡貼水雖小幅下降但仍在高位，或代表或代表中東燃油需求逐漸恢復(fù)。五月新加坡燃料油銷量環(huán)比大幅增長(zhǎng)，需求端BDI指數(shù)不斷上漲，中東破紀(jì)錄高溫支撐該地用油需求，六月中東至亞洲燃料油供應(yīng)明顯下降，預(yù)計(jì)未來中東這個(gè)燃油供應(yīng)唯一增量有望降低供應(yīng)支撐燃油裂解利潤(rùn)，近期的新加坡高硫380遠(yuǎn)月貼水程度較年初大幅收窄，由于目前高硫燃油市場(chǎng)份額仍難以撼動(dòng)，市場(chǎng)或?qū)?020年后高硫380的悲觀預(yù)期在大幅減弱。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加。

PTA：短期PTA延續(xù)漲勢(shì)，警惕供應(yīng)壓力回升

邏輯：短期利多繼續(xù)有效，PTA短期延續(xù)偏多格局。近期市場(chǎng)偏空心態(tài)的改善，令PTA價(jià)格回暖，而誘因來自PTA檢修的增加、聚酯庫存下降且開工走高、聚酯產(chǎn)銷走高、原油止跌反彈等短期利多的集中出現(xiàn)。加上，此前PTA加工費(fèi)和絕對(duì)價(jià)格已較低，短期空出盡后呈現(xiàn)回升的修復(fù)需求。預(yù)計(jì)，利多因素瓦解前，PTA短期走勢(shì)偏多。但需要警惕市場(chǎng)偏空預(yù)期的反撲，PTA新裝置的投產(chǎn)將是后期壓力的主要來源之一，即新鳳鳴裝置的投產(chǎn)進(jìn)展。中長(zhǎng)期，供需格局的轉(zhuǎn)弱仍是PTA走勢(shì)的壓力來源。

操作策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利空因素：原油價(jià)格大幅下挫，PX、PTA供應(yīng)量大增，聚酯開工降至85%以下。

乙二醇：乙二醇繼續(xù)小漲，上行依舊相對(duì)謹(jǐn)慎

邏輯：在短期需求改善、油價(jià)提振的影響下個(gè)，乙二醇走勢(shì)出現(xiàn)小幅回升。乙二醇供需也有改善跡象，高庫存在發(fā)貨量提升的情況下小幅下降。短期看，油價(jià)反彈帶來的成本支撐仍有效。但聚酯需求是否持續(xù)改善存在疑慮，因?yàn)榻K端需求實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變未到，終端被動(dòng)補(bǔ)庫難以維持。若后期供需偏弱預(yù)期不改，乙二醇的上行空間將依然有限。此外，乙二醇要有所突破，需要期待短期供應(yīng)端是否出現(xiàn)新的利好提振。

操作策略：觀望。延續(xù)反彈沽空的思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：油價(jià)繼續(xù)走高，下游需求淡季不淡，乙二醇庫存大幅下降。

利空因素：原油價(jià)格大幅下挫，乙二醇供需偏空加深。

LLDPE：進(jìn)口窗口打開，回調(diào)壓力顯現(xiàn)

邏輯：期貨繼續(xù)偏強(qiáng)，現(xiàn)貨在期現(xiàn)套利的帶動(dòng)下表現(xiàn)也有所好轉(zhuǎn)。短期而言，悲觀預(yù)期修復(fù)的邏輯已在一定程度上得到體現(xiàn)，實(shí)際供需對(duì)價(jià)格上漲的驅(qū)動(dòng)并不多，相反進(jìn)口窗口打開卻在增加遠(yuǎn)月的進(jìn)口壓力，因此我們認(rèn)為L(zhǎng)LDPE價(jià)格繼續(xù)反彈的空間已較有限，回調(diào)隨時(shí)都可能出現(xiàn)，壓力位7750。

操作策略：多單止盈后觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：伊朗PE出口減少、中美貿(mào)易談判轉(zhuǎn)暖、經(jīng)濟(jì)刺激政再度推出

下行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱

PP：悲觀預(yù)期修復(fù)后，進(jìn)一步反彈空間有限

邏輯：期貨繼續(xù)偏強(qiáng)，現(xiàn)貨仍較一般。我們認(rèn)為本周價(jià)格反彈的驅(qū)動(dòng)僅為悲觀預(yù)期修復(fù)，實(shí)際供需尚未有太明顯改善，考慮進(jìn)口窗口接近打開，拉絲與共聚的價(jià)差已較接近，新裝置也在緊鑼密鼓投產(chǎn)，包括海外裝置的投產(chǎn)與重啟，我們認(rèn)為短線進(jìn)一步反彈空間已較有限，回調(diào)隨時(shí)都可能出現(xiàn)，壓力位8400。

操作策略：多單止盈后觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)刺激政策再度推出、中美談判轉(zhuǎn)暖

下行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱、新裝置投產(chǎn)順利

PVC：短期宏觀推漲仍會(huì)持續(xù)，PVC等待回落交易01合約

邏輯：PVC昨日在金融市場(chǎng)整體上漲環(huán)境中同步上行?；久嫖醋?，集中檢修持續(xù)而需求淡季來臨的兩大核心供需狀態(tài)依舊，使得市場(chǎng)無法出現(xiàn)明顯的趨勢(shì)性行情。但短期的宏觀氛圍回暖會(huì)成為短期上漲推動(dòng)，預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間會(huì)延續(xù)到日本會(huì)談開始前。但是上行空間面臨華東乙烯法價(jià)格的壓制，目前華東乙烯法價(jià)格在6850附近，期貨上漲空間非常有限。因此，短期建議等待回落做多01合約。

操作：等待回落偏多交易01合約。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：宏觀轉(zhuǎn)暖暫未改善市場(chǎng)預(yù)期，期貨價(jià)格繼續(xù)刷新低點(diǎn)

邏輯：昨日現(xiàn)貨維穩(wěn)，但期貨繼續(xù)小福下行。期貨端持續(xù)行弱勢(shì)不改，市場(chǎng)套保壓力現(xiàn)在4580點(diǎn)。基本面看無數(shù)據(jù)變化，因此驅(qū)動(dòng)邏輯無改變。期貨市場(chǎng)的價(jià)差結(jié)構(gòu)與持續(xù)增倉顯示博弈增強(qiáng)。從博弈角度考慮，如果持倉持續(xù)性的增長(zhǎng)，大幅度超越了可交割標(biāo)的市場(chǎng)容量時(shí)，則價(jià)格上漲的概率更高。但當(dāng)前基本面不配合，因此需要繼續(xù)累計(jì)矛盾與等待基本面數(shù)據(jù)改善。操作端，逢低空頭獲利了結(jié)，或等到壓力區(qū)再偏空交易，向上突破13日均線止損。

操作：逢低空頭獲利了結(jié)，或等到壓力區(qū)再偏空交易，向上突破13日均線止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多風(fēng)險(xiǎn)：紙廠加速提價(jià)及原料采購；宏觀氛圍好轉(zhuǎn)；漿廠大量停產(chǎn)檢修。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：七一臨近廢銅供給偏緊，滬銅震蕩偏強(qiáng)

邏輯：國(guó)產(chǎn)廢銅捂貨惜售意愿強(qiáng)烈，拿到進(jìn)口批文企業(yè)尚為少數(shù)，挺價(jià)意愿甚強(qiáng)，大多企業(yè)因未拿到批文生產(chǎn)放緩謹(jǐn)慎觀望。美聯(lián)儲(chǔ)周三結(jié)束為期兩天的政策會(huì)議后，一如預(yù)期宣布維持利率不變，但暗示將在今年晚些時(shí)候降息。中美元首將在下周的G20會(huì)議前雙方代表團(tuán)將舉行會(huì)談，月末G20元首會(huì)談或?qū)⑷〉猛黄啤＿M(jìn)口套利窗口微開煉廠有持續(xù)進(jìn)口動(dòng)力，國(guó)外礦商或?qū)⑦M(jìn)一步壓低現(xiàn)貨銅精礦加工費(fèi)。

操作建議：多單持有；

風(fēng)險(xiǎn)因素：交割預(yù)期，倉單增速

鋁觀點(diǎn)：流動(dòng)性預(yù)期改善，鋁價(jià)弱勢(shì)反彈

邏輯：隔夜美聯(lián)儲(chǔ)決議取消“耐心”兩字，降息預(yù)期明顯提升，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)改善，金屬價(jià)格反彈。產(chǎn)業(yè)上，氧化鋁的價(jià)格松動(dòng)，以及進(jìn)入淡季后加工環(huán)節(jié)訂單減少，貿(mào)易環(huán)節(jié)出貨難度加大，均對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成拖累。由于5、6月份電解鋁產(chǎn)出偏低，上半年電解鋁產(chǎn)量幾乎沒有增長(zhǎng)，現(xiàn)貨持續(xù)去庫，抑制鋁價(jià)下行空間。短期風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，鋁價(jià)跌勢(shì)緩和。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)刺激超預(yù)期；現(xiàn)貨快速去庫持續(xù)。

鋅觀點(diǎn)：鋅價(jià)表現(xiàn)偏弱繼續(xù)領(lǐng)跌板塊，中期鋅價(jià)下行趨勢(shì)有望延續(xù)

邏輯：中期鋅供應(yīng)回升的確定性強(qiáng)，當(dāng)下消費(fèi)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的態(tài)勢(shì)已十分凸顯，6月國(guó)內(nèi)鋅錠庫存拐點(diǎn)向上已確定，鋅基本面偏弱的預(yù)期未改。而LME鋅后期交倉預(yù)期仍在，LME鋅現(xiàn)貨升水高位下調(diào)。目前中美和談?lì)A(yù)期升溫，加上美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期也上升，市場(chǎng)情緒回暖，但仍需警惕宏觀情緒的可能切換?？偟膩砜?，短期鋅價(jià)繼續(xù)領(lǐng)跌板塊，中期鋅價(jià)下行趨勢(shì)有望延續(xù)。 

操作建議：空單持有；買銅賣鋅，買鋁賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：人民幣大幅波動(dòng)，宏觀情緒明顯變動(dòng)

鉛觀點(diǎn)：LME鉛注銷倉單繼續(xù)增加，鉛價(jià)內(nèi)弱外強(qiáng)格局延續(xù)

邏輯：國(guó)內(nèi)鉛終端消費(fèi)疲弱態(tài)勢(shì)不改，鉛酸蓄電池企業(yè)部分減產(chǎn)或維持低位生產(chǎn)。供應(yīng)方面，6月原生鉛開工或小幅回落，再生鉛企業(yè)開工將緩慢回升。此外，近兩日LME鉛注銷倉單量大幅增加，對(duì)倫鉛期價(jià)形成一定支撐?？偟膩砜?，由于國(guó)內(nèi)消費(fèi)繼續(xù)走弱，滬鉛期價(jià)震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)暫難改變，且鉛價(jià)內(nèi)弱外強(qiáng)格局維持。

操作建議：等待沽空機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：不銹鋼價(jià)格抬漲，期鎳震蕩偏強(qiáng)

邏輯：電解鎳進(jìn)口盈利空間已經(jīng)基本關(guān)閉，下游成交表現(xiàn)一般，而鎳鐵廠供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)；需求端方面，不銹鋼價(jià)格出現(xiàn)久違抬漲，但進(jìn)入淡季，不銹鋼價(jià)格抬升過程中支撐并不足。今日市場(chǎng)氛圍偏強(qiáng)，但匯率大幅走強(qiáng)壓制了滬鎳的走勢(shì)強(qiáng)度，而倫鎳反彈較大。目前滬鎳走勢(shì)已經(jīng)成功突破下行軌道，建議繼續(xù)多單持有。

操作建議：低位多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：黑色系表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，美元指數(shù)回落

錫觀點(diǎn)：下游觀望情緒維持，期錫震蕩為主

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國(guó)內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。而現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，隨著今日期錫沖高回落，下游采購情況再度遇冷。目前期錫維持整體震蕩格局，趨勢(shì)操作上暫時(shí)維持觀望。

操作建議：趨勢(shì)交易繼續(xù)觀望，關(guān)注內(nèi)外盤套利機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)放“鴿”，貴金屬震蕩整理

邏輯:美聯(lián)儲(chǔ)周三結(jié)束為期兩天的政策會(huì)議后，一如預(yù)期宣布維持利率不變，但暗示今年晚些時(shí)候降息。歐央行再次給市場(chǎng)注入降息預(yù)期，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉稱降息以及更多寬松是工具的一部分。避險(xiǎn)需求上揚(yáng)，中美貿(mào)易摩擦刺激人民幣波動(dòng)加劇，但是目前中美貿(mào)易摩擦或?qū)⒃谠履┤〉弥卮笸黄?，人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)，不利多單繼續(xù)持有。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)遠(yuǎn)期利率曲線β上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂 觀點(diǎn)：6月馬棕出口數(shù)據(jù)不佳 油脂增倉下行

邏輯：國(guó)際市場(chǎng)，預(yù)計(jì)6月馬棕產(chǎn)量環(huán)比持平或略減，出口回落，庫存仍處高位，利空油脂市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，菜油豆油庫存增加，棕櫚油庫存小幅下降，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費(fèi)改善，油脂整體仍處于消費(fèi)淡季。綜上，北美大豆天氣炒作支撐豆油價(jià)格，但國(guó)內(nèi)油脂高庫存施壓，預(yù)計(jì)近期油脂價(jià)格維持底部震蕩。

操作建議：棕櫚油：近月逢高布空；豆油：做空油粕比。

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行因子：中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，利空油脂價(jià)格。

上行因子：原油價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)油脂價(jià)格上漲。

棕櫚油：震蕩偏弱

豆油：震蕩

菜油：震蕩  

蛋白粕 觀點(diǎn)：多空交織，市場(chǎng)等待峰會(huì)指引

邏輯： 美中西部未來兩周仍多雨，美豆種植時(shí)間窗口所剩不多，新作面積降幅預(yù)計(jì)高于預(yù)期，或在6月底面積終值報(bào)告中有所體現(xiàn)。28-29日G20峰會(huì)中美貿(mào)易關(guān)系或現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，改變進(jìn)口美豆預(yù)期。下游需求受非洲豬瘟影響預(yù)計(jì)下降。預(yù)計(jì)蛋白粕短期面臨調(diào)整。

操作建議：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易戰(zhàn)取得進(jìn)展

豆粕：偏多

菜粕：偏多

白糖  觀點(diǎn)：缺乏驅(qū)動(dòng)，交易萎靡

邏輯：5月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍偏快，糖廠庫存低于去年同期。南方甘蔗壓榨結(jié)束，后期處于去庫存階段。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾，如進(jìn)口政策放松預(yù)期，打壓鄭糖；廣西甘蔗市場(chǎng)化，使得市場(chǎng)不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，后期預(yù)計(jì)產(chǎn)銷情況仍要偏快，近月受整體供需及成本影響，預(yù)計(jì)5000一線支撐較強(qiáng)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)；巴西方面，近期產(chǎn)糖量有所增加，同比仍下降；印度要關(guān)注出口情況；泰國(guó)產(chǎn)糖量同比小降。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議： 1-5正套持有，1-5價(jià)差120入場(chǎng)

風(fēng)險(xiǎn)因素：拋儲(chǔ)政策對(duì)鄭糖形成打壓、進(jìn)口政策變化、直補(bǔ)政策、走私增加或壓制鄭糖

震蕩    

棉花 觀點(diǎn)：儲(chǔ)備棉成交率提升 現(xiàn)貨棉價(jià)企穩(wěn)回升

邏輯： 國(guó)內(nèi)方面，中美首腦通電話，經(jīng)貿(mào)前景現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，帶動(dòng)鄭棉大幅上漲；，倉單流出減緩，現(xiàn)貨市場(chǎng)棉價(jià)指數(shù)企穩(wěn)回升，紗線價(jià)格走勢(shì)趨穩(wěn)。國(guó)際方面，美棉價(jià)格低位運(yùn)行；印度國(guó)內(nèi)棉價(jià)震蕩運(yùn)行。綜合分析，長(zhǎng)期看，全球棉花供應(yīng)充裕，棉價(jià)向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)前景現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，鄭棉受支撐延續(xù)反彈，關(guān)注下游訂單狀況。

操作建議：多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)

反彈                                              

玉米 觀點(diǎn)：現(xiàn)貨疲軟，期價(jià)或維持震蕩

邏輯：供應(yīng)端：基層售糧結(jié)束，當(dāng)前市場(chǎng)糧源供應(yīng)主要為貿(mào)易商存貨及臨儲(chǔ)拍賣糧源，貿(mào)易戰(zhàn)加劇背景下，貿(mào)易商有挺價(jià)意愿，但臨儲(chǔ)拍賣成交率及溢價(jià)程度的持續(xù)下降，顯示下游需求對(duì)當(dāng)前價(jià)格的接受程度在下降。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預(yù)期有所緩解，長(zhǎng)期利空依舊存在。深加工方面，行業(yè)開機(jī)率維持相對(duì)高位，但加工利潤(rùn)下滑，邊際提振效應(yīng)下降。政策方面：中美貿(mào)易政策再起波瀾，進(jìn)口放開預(yù)期打消，市場(chǎng)擔(dān)心最大的不確定性因素落地，看漲預(yù)期下下游企業(yè)補(bǔ)庫加快，一定程度拉動(dòng)期價(jià)上漲，隨著階段補(bǔ)庫的完成，市場(chǎng)進(jìn)一步上行動(dòng)力下降。此外草地貪夜蛾在南方肆虐，但仍未對(duì)主產(chǎn)區(qū)形成威脅，后續(xù)有待觀察。綜上臨儲(chǔ)政策托底背景下，期價(jià)下方支撐明顯，但上漲仍需下游需求驅(qū)動(dòng)，短期或繼續(xù)調(diào)整。淀粉或隨玉米波動(dòng)。 

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

震蕩

雞蛋觀點(diǎn)：現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，主力期價(jià)繼續(xù)走高

邏輯：供應(yīng)方面，春節(jié)后補(bǔ)欄蛋雞苗陸續(xù)進(jìn)入開產(chǎn)期，在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應(yīng)短期回升。當(dāng)前需求偏弱，豬價(jià)尚未漲至高位對(duì)需求利好增量有限。總體來看，近期現(xiàn)貨價(jià)格仍將震蕩調(diào)整，但中長(zhǎng)期價(jià)格中樞逐漸上移。09合約短期在現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下難繼續(xù)上行，預(yù)計(jì)調(diào)整為主；中長(zhǎng)期受豬價(jià)上漲催化影響，預(yù)計(jì)保持強(qiáng)勢(shì)。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期

震蕩