報告日期：2019年6月24日申銀萬國期貨研究所

【宏觀】

美國部分經濟數據公布，5月份二手房銷售升至三個月最高水平，而6月份制造業(yè)PMI跌至九年新低。這顯示出美國的住房投資周期確實有回升的跡象，制造業(yè)周期偏弱。兩張對沖，美國經濟的短期波動未必會特別弱。如果再有降息出現，則美國經濟將更趨穩(wěn)健。

【金融】

股指：美股小幅下跌，美國再將5個中國科技公司列入“實體名單”。21日晚，中信、國泰君安、海通、華泰四家頭部券商集體發(fā)布公告稱核準短期融資券余額上限提升，四家合計達1647億元。富時羅素納入A股因子的第一階段第一步正式生效。當前創(chuàng)業(yè)板有條件放開借殼（重組上市），并放開配套募資。杠桿資金較為后知后覺，6月20日兩融余額達約9110.90億元，9082.74億元，比上一交易日增加約28.16億。外資6月大幅流入A股，上周五滬深股通凈流入約83.75億元，2019年共流入約989.53億元。5月社零同比增長8.6%，就業(yè)形勢穩(wěn)定，專項債刺激下后期基建有望加速?？苿?chuàng)板將近，6月27日第一只新股打新，優(yōu)質科技股有望受到關注。目前貿易談判現轉機，在G20會晤結果出來之前，預計市場有做多的空間，從目前走勢看建議多單持有。

國債：央行繼續(xù)保持凈投放，國債期貨價格震蕩上行。央行上周包括MLF在內公開市場凈投放3550億元，Shibor利率繼續(xù)回落，銀行體系流動性合理充裕，國債期貨價格震蕩上行，10年期國債收益率下行0.5bp至3.23%。美聯儲政策聲明轉鴿，市場預計最快7月份降息且調整縮表計劃，10年起美債收益率接近2%，市場對中美經貿合作即將展開溝通存在預期，市場風險偏好提升，股票和大宗商品價格大幅上漲，國債期貨價格高開低走。經濟金融數據低于預期，房地產和基建投資均有所回落，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比回落，消費增速小幅企穩(wěn)，但幅度有限，短期CPI仍有可能繼續(xù)上行，PPI將逐步回落，經濟仍面臨一定的下行壓力；盡管短期穩(wěn)增長政策和貿易環(huán)境改善或對債市形成擾動，但在經濟增速持續(xù)放緩，貨幣政策保持寬松的背景下，預計國債收益率整體以下行為主，國債期貨價格將繼續(xù)保持強勢，操作上建議觀望或者輕倉買入為主。

【能化】

紙漿：上周紙漿窄幅震蕩調整。進口木漿現貨價格繼續(xù)混亂下行。6月份進口木漿外盤未明朗，市場傳聞價格偏低，打壓市場交投信心及操盤心態(tài)。進口針葉漿周均價4667元/噸，環(huán)比下降1.69%，同比下降27.91%；進口闊葉漿周均價4468元/噸，環(huán)比下降3.29%，同比下降22.24%。短期原料及需求面均無利好支撐，價格預計持續(xù)走弱。

天膠：滬膠上周走弱。主力09下跌235至11735?，F貨市場同步走弱，全乳膠下跌350至11450?；旌夏z下跌200至11800。9-1價差小幅擴至1075。市場供需兩弱狀態(tài)延續(xù)，消息面平淡。需求弱化狀態(tài)未有改變。中美貿易、國六標準提前等因素繼續(xù)對汽車行業(yè)產生不利影響。上游原料價格相對堅挺，價格維持內弱外強狀態(tài)。但下半年產量增長仍是預期之中。供應端暫無明顯減產可能，對價格支撐有限。預計走勢延續(xù)震蕩。短期震蕩區(qū)間11200-13200。

PTA：TA909收于5596（0）。PTA裝置開工率下滑。逸盛大連220裝置，由于裝置故障前天起維持50%運行，恢復時間待定。恒力石化一套220萬噸計劃近期停車檢修15天。華彬石化140萬噸，6/5號故障停車，目前已經重啟，50%負荷運行。漢邦石化二期220萬噸，預計近日恢復。福海創(chuàng)450萬噸PTA裝置，預計7月3號左右停產檢修，計劃檢修20天左右。聚酯負荷91%（產能5600萬噸核算）。江浙滌絲產銷整體一般，至下午3點半附近平均估算在6-7成。終端坯布環(huán)節(jié)走差，坯布庫存累積到歷史高位，停產企業(yè)增多。終端向聚酯端的傳導尚需時間。6月份PTA原料端成本支撐下，依然有反彈機會。

MEG：乙二醇1909收于4464（-5）。截止6月13日，國內乙二醇整體開工負荷在68%（國內MEG產能1070.5萬噸/年）。其中煤制乙二醇開工負荷在52%（煤制總產能為441萬噸/年）。華東主港地區(qū)MEG港口庫存約135.3萬噸，環(huán)比上期增加2.0萬噸。庫存高位，反彈空間預計有限，空單持有。

原油：中東緊張形勢、美聯儲可能降息，費城煉油廠火災進一步推高油價。市場關注中東形勢和石油運輸安全。在伊朗擊落美國無人機后，美國總統(tǒng)特朗普當天批準美軍對包括雷達和導彈在內的多個伊朗軍事目標實施軍事打擊，以報復其擊落美無人機事件，但在最后一刻叫停。因為特朗普得知這一行動會導致人員傷亡。美元匯率下跌也提振石油期貨市場。美聯儲將降息的預期促使一些投資者購買以美元計價的商品期貨，美國降息通常會讓美元區(qū)以外的美元計價商品便宜。周五華爾街日報美元指數跌0.19%，至89.65。美國石油鉆井平臺數量從16個月低點略有增加，但是二疊紀地區(qū)石油鉆井平臺減少至2018年3月份以來最低。截止6月21日的一周，美國在線鉆探油井數量789座，比前周增加1座。

甲醇：甲醇小幅下跌，本周期內，煤（甲醇）制烯烴裝置多維持平穩(wěn)運行。煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在85.1%，與上周持平。國內甲醇整體裝置開工負荷為71.13%，環(huán)比下跌3.43%；西北地區(qū)的開工負荷為84.90%，環(huán)比下跌4.26%。本周期內，西北地區(qū)部分裝置持續(xù)停車中，導致西北開工負荷下行；及河北、河南等地區(qū)部分裝置持續(xù)停車中，導致全國甲醇開工負荷下滑。整體來看沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇庫存上漲至90.21萬噸，整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估在23.7萬噸附近。從6月21日至7月7日中國進口船貨到港量在44.94萬-45萬噸。

PVC：昨日PVC現貨價格上漲20-50元/噸不等，宏觀利好被逐漸消化?；艏覝夏戤a能16萬噸設備計劃今日開始檢修一周，吉蘭泰年產能40萬噸電石法設備計劃明日開始檢修十日。目前電石產量較低，個別地區(qū)供應緊張，部分地區(qū)上調電石價格，對PVC有一定的成本支撐。當前庫存仍處于高位，且下游需求一般，繼續(xù)追漲動力不足，市場參與者觀望情緒濃厚，預計短期繼續(xù)震蕩。

【黑色】

焦煤焦炭：21日煤焦期價小幅高開后震蕩反彈。焦炭方面，目前鋼材市場持續(xù)低迷，鐵礦石價格持續(xù)高位，鋼企利潤收縮，在廠內焦炭庫存較為充足的情況下，鋼企多限制部分低品質資源的到貨以降原料庫存成本。焦企方面目前多采取盡量廠內不留庫存或無庫存，送貨積極性不減，現主產地焦企已落實第一輪降價，降幅100元/噸。今日呂梁市發(fā)布文件，受空氣質量較差影響，當地兩家焦化企業(yè)實施限產減排。經了解，企業(yè)均已收到文件。其中一家企業(yè)的分廠為機焦爐，由于離市區(qū)較近，受環(huán)保影響較為頻繁且明顯。另一家企業(yè)為熱回收焦爐，主產鑄造焦。經測算，若按文件實施限產，日影響冶金焦產量約2000噸左右。當地其余地區(qū)焦企暫未收到通知要求限產，在利潤尚可的情況下，目前基本維持前期高開工，整體看對焦炭市場影響比較有限。近期對煉焦煤采購有所放緩，影響礦方庫存增加，主產地部分礦方已增加量價優(yōu)惠政策，其余部分礦方對后期市場也已有降價預期，短期焦煤市場弱勢運行。進口煤方面，蒙煤通關量自中旬以來有所恢復，價格暫穩(wěn)，目前蒙5原煤口岸庫提報價在1000元/噸左右。整體上，經過前期下游鋼廠補庫，結構性庫存緊張明顯緩解，產地環(huán)保炒作仍有反復可能，但焦企在高利潤刺激下仍有進一步提產動力，除了山西呂梁/韓城/河津等部分焦企有少量限產，產地焦化廠限產仍較為放松，目前港口現貨報2000，折盤面2150，基差75元/噸。由于鋼廠原料成本上升，鋼廠利潤大幅下滑，長流程虧損面進一步擴大，下游限產疊加庫存偏高，壓縮成本心態(tài)迫切，預計現貨后期進入降價周期。不過港口價格已反映三輪降價預期，產地盈虧平衡折盤面2050-2100左右，進一步下行空間暫難打開，低位震蕩為主，建議觀望。

螺紋：唐山限產政策襲來，盤面搶跑原因浮出水面?，F貨方面，唐山鋼坯報3570漲70。上海一級螺紋現貨 報3920（理計）漲20。鋼聯周度庫存顯示，螺紋產量376.32萬噸，環(huán)比降5.89萬噸，社庫環(huán)比升5.41萬 噸至556.65萬噸，廠庫229.26萬噸，環(huán)比升4.5萬噸，螺紋總庫存升9.91萬噸。5月地產相關數據出現明 顯放緩，近日螺紋跟隨鐵礦上漲，邏輯是鋼廠檢修致使供應高位回落，本周數據開始體現產量的小幅下降。唐山限產政策出臺，目前鋼廠低利潤狀態(tài)，執(zhí)行力度或將偏好，策略建議輕倉入場做多。

鐵礦：受港口庫存降幅明顯放緩影響，今日鐵礦出現減倉回調。現貨方面，金步巴報910（干基），普氏 62指數報116.4。21日Mysteel統(tǒng)計全國45個港口鐵礦石庫存為11752.30降43.43；日均疏港總量281.68降 9.93。分量方面，澳礦5756.26zeng69.74，巴西礦3397.56降74.33，貿易礦5100.05增47.46，球團561.23 增16，精粉965.23增15.41，塊礦1417.69增35.28；在港船舶數量62條增11（單位：萬噸)。港口庫存連續(xù) 十周下降，但隨著到港量的回升，降幅在本周如期放緩。唐山限產襲來，礦石短期將承壓，策略方面建議 多單落袋為安，但盤面貼水仍處高位，后續(xù)等待9-1價差回落后的入場機會。

【金屬】

銅：周末夜盤震蕩整理，交易清淡。周末美國宣布對中科曙光等五家中國企業(yè)限制，列入“實體清單”，可能令市場對于中美貿易談判前景產生悲觀情緒，可能對盤中走勢產生影響。近期因美聯儲暗示降息，美元走弱人民幣走強，早盤離岸人民幣匯率達到6.86。近期銅供求總體平衡，更多受宏觀因素影響。短期銅價可能延續(xù)反彈，建議關注中美貿易談判進展、股市和匯市變化。

鋅：夜盤鋅價震蕩整理，預期供應過剩使得鋅價承壓。隨著株冶、漢中鋅業(yè)冶煉供應逐步恢復，以及其它產能復產，冶煉瓶頸逐步消除。在接近歷史高位的精礦加工費之下，供應增加趨勢將得到延續(xù)。未來鋅價可能繼續(xù)受供應增加的壓制，疊加人民幣匯率升值，鋅價可能進一步走低。建議關注中美貿易談判進展、股市和匯市變化。

鋁：周五夜盤鋁價小幅下跌。國內方面，隨著價格企穩(wěn)，國內產能后續(xù)或繼續(xù)如期投放。原料端，受環(huán)保影響，國內氧化鋁產能短期面臨較大收縮，原料價格前期漲幅較大。庫存端，得益于下游消費季節(jié)性回升，鋁近期庫存持續(xù)，后續(xù)走勢需持續(xù)關注。宏觀方面，隨著中美貿易摩擦的升級，金屬價格預計承壓，短期內宏觀的不確定性依然較高，操作上需保持謹慎，逢高做空為主，輕倉操作。

鎳：周五夜盤鎳價小幅下跌。目前支撐鎳價的主要邏輯在于短期精煉鎳庫存較低，社庫較低時存在逼倉風險，中期主要關注印尼新產能投產進度。從趨勢上看，后期市場鎳鐵供應預計繼續(xù)增長，對價格形成較大壓力，操作上建議短期觀望為主，關注精煉鎳進口情況。

貴金屬：上周美聯儲議息會議講話釋放了較為強烈的降息傾向，7月議息會議降息概率已至100%，并且降息50bp的預期概率上升。黃金沖高，倫敦金最高觸及1411.83美元/盎司，滬金1912收于314.15元/克，滬銀1912合約收于3711元/克。經濟數據方面，近期美國經濟數據表現疲軟，同時通脹數據表現持續(xù)低迷。風險事件方面，由于伊朗摧毀了一架美國無人機，波斯灣地區(qū)的美伊對抗升級。央行方面，美國經濟放緩和貿易戰(zhàn)使得美聯儲降息預期持續(xù)升溫，在目前經濟數據下滑速度和美聯儲同市場政策溝通下，可能的降息時間點為7月或9月，主要的博弈點在于第一次降息幅度為25bp還是50bp。如果美國經濟持續(xù)性走弱將進一步支持當前黃金上行，美聯儲降息落地之前黃金表現都將較為堅挺。白銀追隨黃金上漲但受困于宏觀面的利空整體比黃金弱。操作上建議黃金以多頭思路對待，加息落地前都將維持強勢，但目前漲幅較快，警惕連續(xù)上漲后的回調行情，同時由于金銀價比升至歷史高位，注意是否會出現修復行情。

【農產品】

雞蛋：上周五09合約大幅下跌，周末主產區(qū)雞蛋現貨跌至3.2元/斤左右。今年雛雞補欄始終旺盛，淘汰雞價格居高不下，目前蛋雞存欄同比繼續(xù)增加約10%，預計9月蛋雞存欄繼續(xù)增加，整個上半年雞蛋供應相對寬松。但非洲豬瘟的持續(xù)發(fā)酵使得雞蛋的代替性消費增加，供需兩旺依然是現階段和未來半年的主要矛盾。近期現貨價格相對乏力，上半年大量補欄雛雞產能逐漸開始發(fā)力，近月合約已經接近頂部，恐有下行風險。由于明年春節(jié)較早，且今年補欄始終較好，明年蛋雞存欄可能大幅增加，遠月的01合約下行風險較大，或可嘗試在9-1價差小于300后做多價差。

玉米：玉米期貨上周五大幅上漲。東北玉米售糧壓力依然較大，下游企業(yè)補庫積極性不高。美玉米進口預期放大，但近期美玉米漲幅較大，不計25%關稅的進口成本已經超過1900元/噸。今年臨儲玉米拍賣底價較去年提高200元/噸，到港成本約1950元/噸，對玉米價格提供一定支撐。但是，考慮到目前港口庫存的持續(xù)高企和下游需求較差，玉米價格存在短期回調風險。若是出現回調，可嘗試在1900-1950區(qū)間做多C1909合約。

蘋果：蘋果10合約上周五大幅上漲。AP910及之后的合約需要關注2019年蘋果產量，今年花期，甘肅的慶陽產區(qū)天氣較好，極為適宜蘋果開花坐果；而陜西的中部到山西的運城、河南的三門峽一帶氣象條件一般；陜西的北部和山東煙臺地區(qū)氣象條件則相對較差。蘋果套袋情況基本明朗，整個西北產區(qū)較2017年相比套袋量可能小幅減少。從目前的氣象條件來說，依然看好今年蘋果相對豐產，考慮做空AP910及以后合約。

棉花：根據模型預測，中西部未來2周天氣將轉干，市場對于大豆播種延遲的炒作可能接近尾聲，CBOT大豆再創(chuàng)新高需要新的利多；另外，市場等待下周中美兩國領導人的會晤結果以及月底的庫存和面積報告，報告前預計CBOT大豆維持高位盤整走勢。馬盤棕櫚油仍然在年內低點附近波動，市場關注減產期結束后產地庫存會否上升。國內油脂期貨周五夜盤小幅下跌，目前國內油脂庫存仍然較高，尤其是豆油現貨庫存高企，現貨價格疲軟，棕櫚油未來3個月到貨充足，油脂整體反彈乏力。Y1909短期支撐5350附近，短期阻力5670左右； 棕櫚油1909一度跌破4320，關注今日收盤會否破位，短期阻力4430-4450；菜油909短期支撐6730-6800，短期阻力7150-7200。

油脂：中西部東部區(qū)域本周末仍然面臨連續(xù)降雨，市場仍然擔憂美豆播種面積可能減少，CBOT大豆維持高位震蕩，不過隨著美豆播種進度達到77%，市場對于大豆播種延遲的炒作也接近尾聲，CBOT大豆再創(chuàng)新高需要新的利多；另外，市場等待下周中美兩國領導人的會晤結果以及月底的庫存和面積報告，報告前預計CBOT大豆維持高位盤整走勢。馬盤棕櫚油仍然在年內低點附近波動，市場關注減產期結束后產地庫存會否上升。國內油脂期貨昨晚小幅波動，目前國內油脂庫存仍然較高，尤其是豆油現貨庫存高企，現貨價格疲軟，棕櫚油未來3個月到貨充足，油脂整體反彈乏力。Y1909短期支撐5350附近，短期阻力5670左右； 棕櫚油1909短期支撐4320-4350，短期阻力4560；菜油909短期支撐6730-6800，短期阻力7150-7200。

豆粕：美豆下跌，天氣預報轉好。中美電話商談，將在G20會面，中國新聞發(fā)言人表示雙方將準備會晤事宜。最新公布的美國大豆播種進度77%，低于市場預估的80-85%，上周進度為60%，大幅低于去年同期的96%和五年均值的93%，大豆出苗率55%，上周進度為34%，去年同期為89%，五年均值84%。截止6月18日當周，管理基金在美豆合約凈空單持倉大幅降低，目前持凈空單5萬張。近日豆粕價格波動大，現貨成交維持清淡。上周國內大豆庫存環(huán)比降低3萬噸，同比降低180萬噸。豆粕庫存環(huán)比增加2萬噸，同比降低36萬噸，豆粕庫存連增三周。過去5周國內豆粕提貨量同比增加6%，最近三周提貨量逐漸下降至正常水平。中國農業(yè)農村部發(fā)布生豬存欄數據，月環(huán)比下降4.2%，同比下降22.9%，母豬存欄月環(huán)比下降4.1%，同比下降23.9%。未來半個月里市場干擾因素較多，豆粕價格波動將放大，建議控制倉位。建議等待時機考慮買豆粕M1909-拋M2001套利。

白糖：周五夜盤外糖大跌1.58%。鄭糖下跌，昨日倉單+有效預報合計16717張（-10張），19年4月末為33500張，近一個月倉單逐漸下降，最近兩周基差重新轉弱，倉單維持平穩(wěn)?，F貨價格小幅下跌，昆明白糖現貨5110元/噸，柳州5300元/噸。目前配額外進口成本較低的泰國糖成本5025元/噸附近。巴西糖廠密切關注2019年美國玉米減產情況，可能推高玉米價格，提高美國乙醇生產成本，將可能使巴西乙醇的需求進一步上升。印度干旱問題影響馬哈拉施特拉邦及卡納塔克邦甘蔗產區(qū)，預計可能使兩地食糖產量下降20%以上。國內進入消費旺季，需求走升。受外糖價格周五下跌影響，鄭糖期貨可能存在下跌壓力，白糖現貨基差將走強，本周倉單預計繼續(xù)下降。

【新聞關注】

國際：

經參頭版評論稱，當前，全球籠罩在貿易保護主義的陰云下，G20作為一個全球經濟治理的首要平臺，理應在維護多邊主義、凝聚各方共識、穩(wěn)定全球經濟方面發(fā)出堅定的聲音，促使G20各國共同營造良好的國際貿易投資環(huán)境，為構建開放型世界經濟做出積極貢獻。

國內：

人民日報頭版刊文稱，今年前5月，全國固定資產投資同比增長5.6%，增速平穩(wěn)。其中，基礎設施投資同比增長4%，比去年全年提高0.2個百分點。制造業(yè)投資增速低位回升，高技術產業(yè)投資增長態(tài)勢良好，社會領域投資快速增長。