宏觀策略

今日市場關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

美國5月新屋銷售，美國6月咨商會消費(fèi)者信心指數(shù)

紐約聯(lián)儲主席發(fā)發(fā)言

周三凌晨1:00，美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)言

全球宏觀觀察：

中共中央政治局會議提出，堅持把解決好“三農(nóng)”問題作為全黨工作重中之重。中共中央政治局6月24日召開會議，審議《中國共產(chǎn)黨機(jī)構(gòu)編制工作條例》和《中國共產(chǎn)黨農(nóng)村工作條例》。會議強(qiáng)調(diào)，要以實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略為總抓手，加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化，堅持把解決好“三農(nóng)”問題作為全黨工作重中之重，堅持農(nóng)業(yè)農(nóng)村優(yōu)先發(fā)展，堅持多予少取放活，推動城鄉(xiāng)融合發(fā)展，集中精力做好脫貧攻堅工作，走共同富裕道路。

國務(wù)院辦公廳調(diào)整央行貨幣政策委員會組成人員。同意財政部副部長鄒加怡擔(dān)任貨幣政策委員會委員，全國社會保障基金理事會理事長劉偉不再擔(dān)任。鄒加怡現(xiàn)為財政部副部長、黨組成員，也是中國共產(chǎn)黨第十九屆中央紀(jì)律檢查委員會委員，從任職經(jīng)歷和分管業(yè)務(wù)來看，處理國際事務(wù)和對外關(guān)系一直是鄒加怡的工作重點(diǎn)。新增的這一委員或許意味著政府在考慮貨幣政策上對外部央行的政策影響權(quán)重在上升。

央行、銀保監(jiān)會：首次發(fā)布中國小微企業(yè)金融服務(wù)白皮書。白皮書提到，發(fā)展多層次資本市場，拓寬小微企業(yè)資本補(bǔ)充渠道。加快推進(jìn)科創(chuàng)板建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)新三板發(fā)行與交易制度改革，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場，有效發(fā)揮科創(chuàng)板、新三板在服務(wù)中小微企業(yè)股權(quán)融資方面的作用，構(gòu)建多元融資、多層細(xì)分的股權(quán)融資市場。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲加息：美聯(lián)儲卡普蘭：貿(mào)易緊張局勢可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增速放緩；美聯(lián)儲接近中性利率；勞動力市場收緊給通脹帶來上行壓力；經(jīng)濟(jì)前景的下行風(fēng)險有所增加；預(yù)計今年經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)固?？ㄆ仗m今年并不是聯(lián)邦公開市場委員會，不過，他可以在美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期點(diǎn)陣圖上留下自己的意見。

點(diǎn)評：6月美聯(lián)儲鴿派立場持續(xù)加強(qiáng)，點(diǎn)陣圖顯示8名官員預(yù)計2019年將降息，未來降息預(yù)期上升，將加大對非美國家貨幣帶來貶值和通脹壓力。

金融期貨

流動性：割裂的流動性市場

邏輯：本周進(jìn)入6月的最后一周，得益于此前央行的連續(xù)大額資金投放以及監(jiān)管層的政策支撐，周一各資金利率均出現(xiàn)明顯下移，DR001加權(quán)低至1%。但是資金面的緩和并不代表全線的寬松，從昨日DR001最高利率7%和最低利率0.94%的對比來看，流動性市場存在割裂的情況。因此，對于本周的流動性走向，我們認(rèn)為或?qū)⒀永m(xù)整體寬松但結(jié)構(gòu)性存在差異的情況。

期指：消化獲利盤壓力之后，股指仍有機(jī)會

邏輯：昨天盤面窄幅震蕩，主要是與部分企業(yè)疑似被美國商務(wù)部列入實(shí)體名單有關(guān)，貿(mào)易談判的不確定性令市場再度回歸謹(jǐn)慎。從盤面上可以看到幾個現(xiàn)象，一是反關(guān)稅概念表現(xiàn)強(qiáng)勢，二是密集提高短融余額的券商表現(xiàn)平平，三是量能降至5000億以下，顯示資金陷入糾結(jié)中。但我們傾向，市場仍將在反復(fù)中前行，季末資金收緊壓力不大、7月之前政策預(yù)期偏暖提供安全墊，短期在消化獲利盤止盈壓力后，股指在7月仍有機(jī)會，維持多單思維不變。

操作建議：多單續(xù)持

風(fēng)險因子：1）美股崩盤；2）銀行體系信用問題擴(kuò)散；3）中美關(guān)系惡化

期債：債市缺乏預(yù)期差

邏輯：昨日，債市收益率小幅上行，三大期債均收跌。不過，從市場情況來看，昨日整體不乏利多：1）資金面極端寬裕，隔夜利率一度跌破1%，創(chuàng)10年來新低；2）消息面，5家涉及超級計算機(jī)發(fā)展的中國企業(yè)疑似被美國商務(wù)部列入實(shí)體名單，貿(mào)易談判不確定也有所上升；3）股市上漲腳步略緩，陷入窄幅震蕩。同時，考慮基本面壓力依然存在，美聯(lián)儲降息打開國內(nèi)貨幣寬松空間等，債市出現(xiàn)陰跌，或暗示當(dāng)前市場對已經(jīng)打成明牌的利多反應(yīng)鈍化。配置盤的缺位也使得市場更多以交易主導(dǎo)形式存在，在目前缺乏繼續(xù)向上突破的預(yù)期差的情況下，建議投資者維持此前思路，關(guān)注股市表現(xiàn)、G20會談情況及月末PMI數(shù)據(jù)可能帶來的博弈機(jī)會。

操作建議：觀望，或逢高小幅空單博弈

風(fēng)險因子：1）貿(mào)易磋商事件繼續(xù)升級；2）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨價格大幅上漲，建材成交顯著回升。23日唐山印發(fā)全市鋼鐵企業(yè)停限產(chǎn)通知，高爐限產(chǎn)力度達(dá)到去年非采暖季最嚴(yán)水平。低利潤狀態(tài)下，鋼企本已經(jīng)開始控制產(chǎn)量，預(yù)計本輪環(huán)保限產(chǎn)有望嚴(yán)格落實(shí)，需求逐步恢復(fù)疊加供給收緊預(yù)期，支撐鋼價震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

2、鐵礦：現(xiàn)貨價格小幅下跌，成交量明顯萎縮。供應(yīng)端方面整體平穩(wěn)。需求端受環(huán)保預(yù)期沖擊較大，唐山市23日印發(fā)新的限產(chǎn)方案，高爐限產(chǎn)力度大大增強(qiáng)，據(jù)我們測算新增影響鐵礦日均需求約11.7萬噸。鋼廠利潤收縮疊加環(huán)保升級，市場進(jìn)入減產(chǎn)邏輯，現(xiàn)貨價格有調(diào)整壓力，高基差對期價有所保護(hù)，遠(yuǎn)月價格預(yù)計較為抗跌。

3、焦炭：目前第一輪提降已落地，焦炭價格弱勢運(yùn)行。唐山地區(qū)高爐限產(chǎn)加強(qiáng)，影響量大于焦?fàn)t限產(chǎn)量，焦炭供需面臨錯配，焦炭有累庫風(fēng)險，且焦化利潤率仍超過鋼材，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將二次分配。預(yù)計焦炭現(xiàn)貨仍面臨降價壓力，期貨價格將維持震蕩。

4、焦煤：山西地區(qū)部分煤礦產(chǎn)量增加，蒙煤通關(guān)也有恢復(fù)，焦煤供給緩解，但供給增量較為有限，由于焦炭價格面臨下跌壓力，焦企采購節(jié)奏放緩，焦煤現(xiàn)貨價格松動。環(huán)保影響下，焦?fàn)t開工率小幅減少，總體維持較高位，焦煤供需穩(wěn)定，基本面尚可，預(yù)計短期焦煤現(xiàn)貨價格將承壓運(yùn)行，期貨價格將維持震蕩。  

5、動力煤：在港口低硫煤詢貨偏緊缺與進(jìn)口管制文件雙重影響下，煤炭價格觸底反彈，一度升水現(xiàn)貨10元/噸，暫時扭轉(zhuǎn)市場悲觀情緒，在旺季需求尚未證偽前維持良性預(yù)期；但受制于中轉(zhuǎn)港口及下游過高庫存，以及供給寬松的預(yù)期，總體需求仍舊一般，尤其是在港口成本同比大幅降低20元/噸以上的背景下，市場反彈修復(fù)倒掛的空間也大為壓縮，壓力位明顯下移?？傮w來看，煤炭市場結(jié)構(gòu)性矛盾有所緩和，供需總量逐步寬松，預(yù)計在旺季高日耗到來之前，繼續(xù)維持區(qū)間震蕩的格局。

能源化工

原油：美國制裁伊朗最高領(lǐng)袖，關(guān)注伊朗退核協(xié)議影響

邏輯：昨日油價震蕩。特朗普周一早點(diǎn)簽署行政令宣布對伊朗最高領(lǐng)袖霍梅尼及其下屬機(jī)構(gòu)實(shí)施制裁，以限制其余外界金融往來；伊朗稱對此不在乎。美國稱對伊朗發(fā)起網(wǎng)絡(luò)攻擊導(dǎo)彈發(fā)射系統(tǒng)；伊朗稱美國攻擊失敗。伊朗周四即將超出伊核協(xié)議規(guī)定濃縮鈾上限，核協(xié)議五國（中俄英德法）周五將在歐盟主持下與伊朗進(jìn)行會談。關(guān)注若伊朗恢復(fù)核武活動是否會激化美國軍事行動壓力。

價格方面，宏觀壓力暫緩，金融利空暫緩，地緣溢價上行，供需先弱后強(qiáng)。1）金融角度：中美元首G20會談，或有助緩解前期過度悲觀預(yù)期；美聯(lián)儲降息預(yù)期上行或提振金融市場情緒；但全球經(jīng)濟(jì)疲弱仍為中期壓力。2）商品角度：歐佩克供應(yīng)低位利多；短期煉廠檢修延長利空，中期檢修結(jié)束利多；短期美油累庫利空，中期需求旺季去庫利多。上半年月差漲幅較大，單邊相對背離；下半年關(guān)注宏觀企穩(wěn)后的可能單邊階段性上行空間。

策略建議：Brent多單持有；Brent-WTI價差空單持有

風(fēng)險因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：瀝青出廠價維穩(wěn)，未來關(guān)注煉廠開工

邏輯：原油上漲帶動瀝青弱反彈，瀝青-WTI價差仍在低位，基差、月差高位回調(diào)反映瀝青近期相對較弱的基本面。當(dāng)周庫存、開工環(huán)比小幅增長，原油當(dāng)周漲幅近10%，當(dāng)周煉廠瀝青出廠價維穩(wěn)，預(yù)計下周石化價格維穩(wěn)或小幅上調(diào)。展望后市，每年六月瀝青產(chǎn)量季節(jié)性低位，六月馬瑞原油到港壓力不大，七月到港近190萬噸且集中在華東和華南，我們認(rèn)為原油不斷上漲利潤惡化對煉廠開工的抑制逐步顯現(xiàn)，東北地區(qū)煉廠開工年內(nèi)低位（有一定季節(jié)性因素），七月山東、東北未有馬瑞到貨，疊加高位庫存，兩地開工降低概率較大，此外近期成品油有所好轉(zhuǎn)，帶動渣油轉(zhuǎn)產(chǎn)也有助于減輕瀝青供應(yīng)壓力。

操作策略：觀望

風(fēng)險因素：上行風(fēng)險：原油大幅上漲；下行風(fēng)險：持續(xù)時間長的大范圍降雨，煉廠檢修大降。

燃料油：新加坡高硫380貼水高位，興中倉單大幅注銷

邏輯：當(dāng)日Fu內(nèi)盤倉單注銷7030噸，新加坡貼水高位支撐FU主力期價反彈。當(dāng)周三地總庫存環(huán)比下降，新加坡380裂解價差、貼水漲至高位，近期船運(yùn)指數(shù)不斷上漲，中東高溫季正式來臨帶動燃油需求（燃油發(fā)電沙特阿美取消六月中外放燃油）。六月中東至亞洲燃料油供應(yīng)明顯下降，預(yù)計未來中東這個燃油供應(yīng)唯一增量有望降低供應(yīng)支撐燃油裂解利潤。

操作策略：逢低多

風(fēng)險因素：下行風(fēng)險：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加。

甲醇：氛圍有所轉(zhuǎn)弱，基差壓力有所體現(xiàn)，甲醇短期漲勢趨緩

邏輯：近期甲醇主力反彈趨弱，2400以上略顯壓力，持倉明顯回落，階段性出現(xiàn)多頭止盈，且夜盤原油漲勢趨勢，短期出現(xiàn)階段性壓力，另外隨著前期反彈，外盤和產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨賣保壓力逐步增大，而產(chǎn)區(qū)庫存偏高，進(jìn)而限制盤面繼續(xù)反彈，繼續(xù)反彈仍需要原油和宏觀的配合；后市去看，甲醇供需面仍未見明顯好轉(zhuǎn)，前期反彈雖然刺激了補(bǔ)庫存需求，但仍是對后市需求的透支，且產(chǎn)區(qū)高庫存壓力仍存，除非MTO新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，才能看到持續(xù)改善，7月后重點(diǎn)關(guān)注南京誠志、寧夏寶豐、魯西化工以及中安聯(lián)合等MTO新產(chǎn)能投放進(jìn)程。整體而言，繼續(xù)關(guān)注原油和宏觀帶來的波動，短期關(guān)注價差壓力和庫存的變動，中期重點(diǎn)關(guān)注未來MTO新需求釋放預(yù)期兌現(xiàn)。

操作策略：反彈謹(jǐn)慎，關(guān)注現(xiàn)貨跟漲力度和基差壓力

風(fēng)險因素：

下行風(fēng)險：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險加劇，原油持續(xù)弱勢

PTA：短期利多延續(xù)，但PTA上方壓力未解除

邏輯：上周在聚酯產(chǎn)銷回升的影響下，聚酯庫存出現(xiàn)大幅下降，聚酯開工再度回升，PTA庫存表現(xiàn)出去化的趨勢，同時在成本端的支撐下，即油價和PX價格雙雙上漲，PTA短期延續(xù)上漲態(tài)勢。但若短期利多未有進(jìn)一步加碼，PTA走勢將有調(diào)整需求。短期看，終端的需求暫未徹底擺脫淡季影響，聚酯需求的利多程度存疑。中長期看，供需格局的轉(zhuǎn)弱預(yù)期，以及中美貿(mào)易對服裝行業(yè)的不確定性影響，仍是PTA走勢的壓力來源。因此，雖然新增偏空影響因素出現(xiàn)前，PTA短期走勢偏多，但后期PTA走勢上行的高度或有限。

風(fēng)險因素：

利多因素：原油價格大幅上漲，PX、PTA供應(yīng)量大減，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：庫存持續(xù)改善，乙二醇價格修復(fù)回升

邏輯：短期油價回升，聚酯開工率回升、乙二醇庫存下降的利多影響仍有效，在這些利多因素未改前，乙二醇走勢止跌回升。此外，6月合約交割影響下，空頭回補(bǔ)也對短期走勢有支撐。后期的成本端和供需面的多空交織，令乙二醇維持區(qū)間震蕩。而乙二醇的供應(yīng)下降關(guān)系著其價格弱勢的是否能企穩(wěn)。不過長期看，在新裝置投產(chǎn)潛力影響下，乙二醇的上行壓力仍存。

操作策略：觀望。延續(xù)反彈沽空的思路。

風(fēng)險因素：

利多因素：油價繼續(xù)走高，下游需求淡季不淡，乙二醇庫存大幅下降。

利空因素：原油價格大幅下挫，乙二醇供需偏空加深。

PVC:宏觀帶動上漲仍在持續(xù)，PVC短期偏強(qiáng)

邏輯：昨日PVC價格出現(xiàn)明顯的上漲。一方面在前期回落期間，下游開工從下降到回升，整個需求面的情況不差。6月的檢修損失量，隨著檢修計劃的公布，再度到達(dá)了與5月相近的水平。但7月的損失量還是減少。供需端看，矛盾不明顯。當(dāng)前整體社會資金較為充裕，宏觀氛圍向好，因此PVC在受宏觀的帶動下上漲，仍有上行空間。

操作：等待回落偏多交易01合約。

風(fēng)險因素：

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：多頭蠢蠢欲動，下跌趨勢打破，先觀望

邏輯：昨日期貨出現(xiàn)明顯反彈，夜盤出現(xiàn)進(jìn)一步上沖?；久婵矗w木漿格局是檢修或停產(chǎn)計劃陸陸續(xù)續(xù)增多，但絕對數(shù)量并不大。需求端利潤持續(xù)回暖，但下游開工尚沒有明顯提高。紙漿市場最明顯的異動在于持倉的持續(xù)增長。近期金融市場整體回暖，預(yù)計有望帶動紙漿期貨出現(xiàn)上行。但反彈能走多遠(yuǎn)則需要看現(xiàn)貨市場配合，如果現(xiàn)貨價格維持弱勢，期貨上漲至無風(fēng)險套利窗口附近，則市場拋壓仍重。技術(shù)端看，短線突破下跌趨勢線。建議空頭離場，目前暫時觀望。

操作：空頭離場觀望。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：七一臨近廢銅供給偏緊，滬銅震蕩偏強(qiáng)

邏輯：上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報升水30~升水90元/噸，現(xiàn)貨成交拉鋸剛需為主。國產(chǎn)廢銅捂貨惜售意愿強(qiáng)烈，拿到進(jìn)口批文企業(yè)尚為少數(shù)，挺價意愿甚強(qiáng)，大多企業(yè)因未拿到批文生產(chǎn)放緩謹(jǐn)慎觀望。美聯(lián)儲周三結(jié)束為期兩天的政策會議后，一如預(yù)期宣布維持利率不變，但暗示將在今年晚些時候降息。中美元首將在下周的G20會議前雙方代表團(tuán)將舉行會談，月末G20元首會談或?qū)⑷〉猛黄啤＿M(jìn)口套利窗口微開煉廠有持續(xù)進(jìn)口動力，國外礦商或?qū)⑦M(jìn)一步壓低現(xiàn)貨銅精礦加工費(fèi)。

操作建議：多單持有；

風(fēng)險因素：交割預(yù)期，倉單增速

鋁觀點(diǎn)：去庫放緩，鋁價弱勢震蕩

邏輯：市場聚焦周末即將舉行的G20峰會，對峰會上中美元首的會談取得進(jìn)展的期待，使得風(fēng)險偏好回升，金屬價格收復(fù)跌幅。產(chǎn)業(yè)上，氧化鋁價格下跌考驗(yàn)3000元/噸支撐，相對高位仍侵蝕鋁行業(yè)利潤，電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能較低的現(xiàn)狀維持。目前下游進(jìn)入淡季加工環(huán)節(jié)訂單減少，貿(mào)易環(huán)節(jié)出貨難度加大，對鋁價構(gòu)成拖累。淡季缺乏驅(qū)動，鋁價弱勢震蕩為主。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險因素：經(jīng)濟(jì)刺激超預(yù)期；現(xiàn)貨快速去庫持續(xù)。

鋅觀點(diǎn)：國內(nèi)鋅錠庫存再度去化但不改上升趨勢，中期鋅價下行趨勢不改

邏輯：中期鋅供應(yīng)回升的確定性強(qiáng)，當(dāng)下消費(fèi)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的態(tài)勢已十分凸顯，盡管昨日國內(nèi)鋅錠庫存再度去化，但后期庫存向上趨勢不改，因此鋅基本面偏弱的預(yù)期未改。而LME鋅后期交倉預(yù)期仍在，LME鋅現(xiàn)貨升水高位下調(diào)。宏觀方面，重點(diǎn)關(guān)注本周G20峰會上中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人會晤情況，需警惕宏觀情緒的可能切換。總的來看，短期鋅價表現(xiàn)或有所反復(fù)，中期鋅價下行趨勢有望延續(xù)。  

操作建議：空單持有；買銅賣鋅，買鋁賣鋅

風(fēng)險因素：人民幣大幅波動，宏觀情緒明顯變動

鉛觀點(diǎn)：供應(yīng)端收縮對鉛價形成階段性支撐，短期鉛價或震蕩為主

邏輯：受突發(fā)事故以及檢修計劃所影響，近期國內(nèi)鉛供應(yīng)端出現(xiàn)收縮，對鉛價有望形成階段性支撐。但國內(nèi)鉛消費(fèi)持續(xù)疲弱，鉛酸蓄電池企業(yè)已部分減產(chǎn)降庫，且7月份存繼續(xù)減產(chǎn)預(yù)期，因此消費(fèi)對鉛價的壓制也不減?？偟膩砜矗唐阢U價反彈幅度或不大，或以震蕩走勢為主。

操作建議：等待沽空機(jī)會

風(fēng)險因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：嘉能可鎳廠事故停產(chǎn)，期鎳維持震蕩

邏輯：電解鎳進(jìn)口盈利空間逐步關(guān)閉，而鎳鐵廠供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)；需求端方面，不銹鋼價格出現(xiàn)久違抬漲，但庫存數(shù)據(jù)始終高企，持續(xù)性較為堪憂。合約臨近帶來的擠倉情緒逐步消散，但宏觀面的多方面的正面催化作用依舊。經(jīng)過上周五的大陰線后，今日期鎳以震蕩企穩(wěn)為主，夜間利好出現(xiàn)，但期鎳走勢依舊偏疲弱。走勢上目前期鎳重新開始回踩98000關(guān)口，關(guān)注此處承接，操作上建議前期低位多單繼續(xù)持有。

操作建議：低位多單謹(jǐn)慎持有

風(fēng)險因素：黑色系表現(xiàn)強(qiáng)勢，美元指數(shù)回落

錫觀點(diǎn)：下游企業(yè)少量采購，期錫小幅回落

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。而現(xiàn)貨市場方面，隨著今日期錫價格回落，下游企業(yè)少量采購。目前期錫維持整體震蕩格局，趨勢操作上暫時維持觀望。

操作建議：趨勢交易繼續(xù)觀望，關(guān)注內(nèi)外盤套利機(jī)會

風(fēng)險因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn)：前有美聯(lián)儲放“鴿”后有中美元首會晤，貴金屬上方空間有限

邏輯: 美聯(lián)儲上周三結(jié)束為期兩天的政策會議后，暗示今年晚些時候降息，美元隨即走弱推升貴金屬價格。歐洲央行行長德拉吉稱降息以及更多寬松是工具的一部分。避險需求上揚(yáng)，中美貿(mào)易摩擦刺激人民幣波動加劇，但是目前中美貿(mào)易摩擦或?qū)⒃谠履┤〉弥卮笸黄?，人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)，不利多單繼續(xù)持有。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：美國遠(yuǎn)期利率曲線β上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂 觀點(diǎn)：油脂無力上漲 關(guān)注談判進(jìn)展

邏輯： 國際市場，預(yù)計6月馬棕產(chǎn)量環(huán)比持平或略減，出口回落，庫存下降但仍處高位，利空油脂市場。

國內(nèi)市場，上游供應(yīng)，豆油棕櫚油庫存環(huán)比增加，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費(fèi)改善，油脂整體仍處于消費(fèi)淡季。綜上，中美貿(mào)易關(guān)系預(yù)期緩和疊加內(nèi)外庫存高企，料近期油脂價格偏弱震蕩。

操作建議：棕櫚油：近月逢高布空；豆油：做空油粕比。

風(fēng)險因素：原油價格大幅上漲，中美中加貿(mào)易關(guān)系再度惡化，刺激油脂價格上漲。

棕櫚油：震蕩偏弱

豆油：震蕩

菜油：震蕩

蛋白粕 觀點(diǎn)：加菜籽面積或下調(diào)，蛋白粕供應(yīng)收緊

邏輯：供應(yīng)端，油籽種植普遍受到不利天氣影響。美中西部未來兩周仍多雨，美豆種植時間窗口所剩不多，新作面積降幅預(yù)計高于預(yù)期，或在6月底面積終值報告中有所體現(xiàn)。加拿大菜籽面積也可能下調(diào)。28-29日G20峰會中美貿(mào)易關(guān)系或現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，改變進(jìn)口美豆預(yù)期。需求端，生豬養(yǎng)殖受非洲豬瘟影響存欄持續(xù)下降，但禽類養(yǎng)殖環(huán)比大幅增長。預(yù)計蛋白粕區(qū)間運(yùn)行。

操作建議：觀望。

風(fēng)險因素：中美貿(mào)易戰(zhàn)再升級

豆粕：震蕩

菜粕：偏多

白糖  觀點(diǎn)：原糖帶動，鄭糖下跌

邏輯：5月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍偏快，糖廠庫存低于去年同期。南方甘蔗壓榨結(jié)束，后期處于去庫存階段。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾，如進(jìn)口政策放松預(yù)期，打壓鄭糖；廣西甘蔗市場化，使得市場不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，后期預(yù)計產(chǎn)銷情況仍要偏快，近月受整體供需及成本影響，預(yù)計5000一線支撐較強(qiáng)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢，目前配額外進(jìn)口利潤轉(zhuǎn)負(fù)；巴西方面，近期產(chǎn)糖量有所增加，同比仍下降；印度要關(guān)注出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比小降。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議： 1-5正套持有，1-5價差120入場。

風(fēng)險因素：進(jìn)口政策變化、極端氣候、走私嚴(yán)控

震蕩    

棉花 觀點(diǎn)：鄭棉倉單+預(yù)報增加 鄭棉漲勢暫緩

邏輯：國內(nèi)方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，下游訂單觀望濃厚；鄭棉快速反彈后倉單預(yù)報增加，漲勢暫緩；現(xiàn)貨市場棉價指數(shù)企穩(wěn)，紗線價格走勢趨弱。國際方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，USDA新年度供需報告利空，美棉低位運(yùn)行；印度國內(nèi)棉價震蕩運(yùn)行。綜合分析，長期看，全球棉花供應(yīng)充裕，棉價向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，鄭棉在快速反彈后漲勢暫緩，關(guān)注國內(nèi)調(diào)控政策及中美經(jīng)貿(mào)前景。

操作建議：多單擇機(jī)止盈

風(fēng)險因素：儲備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險

反彈                                            

玉米 觀點(diǎn)：現(xiàn)貨價格疲軟，短期期價上漲動力不足

邏輯： 供應(yīng)端：基層售糧結(jié)束，當(dāng)前市場糧源供應(yīng)主要為臨儲拍賣糧源和貿(mào)易商渠道庫存，臨儲拍賣拍賣進(jìn)行5周，成交率及溢價程度大幅下降，顯示下游需求對當(dāng)前價格的接受程度在下降，同時也帶動貿(mào)易商積極出庫，疊加后期陳糧出庫，階段市場糧源相對充足。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預(yù)期有所緩解，但長期利空依舊存在，近期豬瘟疫情向西南擴(kuò)散，關(guān)注疫情蔓延情況。深加工方面，行業(yè)利潤的大幅下滑，致開機(jī)率較前期下降幅度較大，但淀粉庫存仍處高位，階段性需求乏力。政策方面：中美貿(mào)易政策再起波瀾，進(jìn)口放開預(yù)期打消，市場擔(dān)心最大的不確定性因素落地，看漲預(yù)期下下游企業(yè)補(bǔ)庫加快，一定程度拉動期價上漲，隨著階段補(bǔ)庫的完成，市場進(jìn)一步上行動力下降。此外草地貪夜蛾在南方肆虐，但仍未對主產(chǎn)區(qū)形成威脅，后續(xù)有待觀察。綜上臨儲政策托底背景下，期價下方支撐明顯，但上漲仍需下游需求驅(qū)動，短期供需無亮點(diǎn)，期價或維持區(qū)間震蕩。淀粉或隨玉米波動。 

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

震蕩

雞蛋觀點(diǎn)： 期價大幅下挫，短期走勢偏弱

邏輯： 供應(yīng)方面，春節(jié)后補(bǔ)欄蛋雞苗陸續(xù)進(jìn)入開產(chǎn)期，在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應(yīng)短期回升。當(dāng)前需求偏弱，豬價尚未漲至高位對需求利好增量有限。總體來看，近期現(xiàn)貨價格短期受學(xué)校放假沖擊，震蕩調(diào)整為主；中期將季節(jié)性上漲。09合約受供應(yīng)增加預(yù)期影響，預(yù)計調(diào)整為主。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期

震蕩