宏觀策略

今日市場(chǎng)關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

12:30，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議

歐元區(qū)5月PPI

紐約聯(lián)儲(chǔ)主席，克利蘭夫聯(lián)儲(chǔ)主席相繼發(fā)言

全球宏觀觀察：

總理在遼寧考察：實(shí)現(xiàn)東北振興關(guān)鍵在改革開放。7月1日，中共中央政治局常委、國(guó)務(wù)院總理在遼寧省委書記陳求發(fā)、省長(zhǎng)唐一軍陪同下，在大連考察。總理聽取遼寧沿海開放帶動(dòng)發(fā)展情況匯報(bào)。在遼寧港口集團(tuán)，他對(duì)企業(yè)通過重組引進(jìn)外來(lái)投資、轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制、在較短時(shí)間內(nèi)扭虧為盈表示贊許。總理說，改革開放是推動(dòng)?xùn)|北振興的關(guān)鍵所在，要堅(jiān)持以主席新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，認(rèn)真貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，通過更大力度“放管服”改革打造更好營(yíng)商環(huán)境，增強(qiáng)發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力。

中國(guó)6月官方制造業(yè)PMI持平于49.4，非制造業(yè)PMI為54.2。統(tǒng)計(jì)局6月30日公布數(shù)據(jù)顯示，6月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，與上月持平，非制造業(yè)PMI為54.2，前值54.3。從分類指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)為51.3%，比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)為49.6%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，原材料庫(kù)存指數(shù)為48.2%，比上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，總的來(lái)講，在中美貿(mào)易前景不明朗的6月，制造業(yè)庫(kù)存被動(dòng)抬升。

國(guó)家發(fā)改委：加強(qiáng)PPP項(xiàng)目投資和建設(shè)管理，不規(guī)范項(xiàng)目不得開工。國(guó)家發(fā)改委7月1日發(fā)布《關(guān)于依法依規(guī)加強(qiáng)PPP項(xiàng)目投資和建設(shè)管理的通知》，通知指出，要全面、深入開展PPP項(xiàng)目可行性論證和審查，嚴(yán)格依法依規(guī)履行項(xiàng)目決策程序，未依法依規(guī)履行審批、核準(zhǔn)、備案及可行性論證和審查程序的PPP項(xiàng)目，為不規(guī)范項(xiàng)目，不得開工建設(shè)。公開招標(biāo)應(yīng)作為遴選社會(huì)資本的主要方式，不得排斥、限制民間資本參與PPP項(xiàng)目。不得通過約定回購(gòu)?fù)顿Y本金、承諾保底收益等方式違法違規(guī)變相增加地方政府隱性債務(wù)，嚴(yán)防地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)加息：美國(guó)6月ISM制造業(yè)PMI連續(xù)第三個(gè)月下滑，從5月的52.1下滑至6月的51.7，創(chuàng)下了2016年10月以來(lái)的最低水平。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟的態(tài)勢(shì)已經(jīng)越來(lái)越明顯。

點(diǎn)評(píng)：6月美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)持續(xù)加強(qiáng)，點(diǎn)陣圖顯示8名官員預(yù)計(jì)2019年將降息，未來(lái)降息預(yù)期上升，將加大對(duì)非美國(guó)家貨幣帶來(lái)貶值和通脹壓力。

金融期貨

流動(dòng)性：月初整體偏松

邏輯：昨日資金面整體偏松，Shibor1天以及DR001接近與1%，同時(shí)Shibor7天與DR007日下行幅度均在30bp附近，故考慮到當(dāng)前資金面足以承接逆回購(gòu)到期、政府債券發(fā)行等事件影響，央行昨日未進(jìn)行公開市場(chǎng)操作。但值得注意的是，R007與DR007價(jià)差仍處階段高位，流動(dòng)性分層問題并未得到妥善解決，當(dāng)前資金面仍存結(jié)構(gòu)性隱患。

期指：貿(mào)易問題落地疊加中報(bào)炒作，指數(shù)將偏強(qiáng)運(yùn)行

邏輯：受益于周末中美貿(mào)易問題的落地，昨日市場(chǎng)情緒不出所料大幅好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)兩市拉升，尤其是TMT相關(guān)板塊整體領(lǐng)漲。而對(duì)于TMT板塊的上漲，主要得益于以下幾點(diǎn)：一是受益于特朗普稱美方可以與華為繼續(xù)合作，帶動(dòng)華為產(chǎn)業(yè)鏈；二是日本限制半導(dǎo)體材料對(duì)韓出口，國(guó)產(chǎn)替代產(chǎn)品受益；三是進(jìn)入7月后，對(duì)TMT板塊中報(bào)業(yè)績(jī)向好的炒作預(yù)期。因此，幾個(gè)維度正面帶動(dòng)下，指數(shù)或繼續(xù)維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，風(fēng)格維度IC預(yù)計(jì)相對(duì)較強(qiáng)。

操作建議：多單續(xù)持

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）美股崩盤；2）銀行體系信用問題擴(kuò)散；3）中美關(guān)系惡化

期債：經(jīng)濟(jì)預(yù)期差帶來(lái)短期上漲

邏輯：昨日，PMI遠(yuǎn)弱于預(yù)期且低于榮枯線下，給債市多頭帶來(lái)的博弈機(jī)會(huì)。月初資金面寬松疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體超預(yù)期，期指步步高升，10年國(guó)債現(xiàn)券收益率回落至3.22%附近，接近第二季度前期低點(diǎn)。期貨上多頭的增加也證明了短期交易者在此番波動(dòng)中積極入場(chǎng)。鑒于利率已經(jīng)接近前期低點(diǎn)，再降低的空間有限，建議投資者觀望為宜。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期

黑色建材

1、鋼材：各地現(xiàn)貨大幅上漲，建材成交尚可。唐山限產(chǎn)繼續(xù)發(fā)酵，周末現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，為期價(jià)打開上升空間，但高爐停產(chǎn)尚未傳導(dǎo)至實(shí)際產(chǎn)量，總庫(kù)存仍處于近年高位，鋼價(jià)承壓沖高回落。目前1910合約仍處于升水狀態(tài)，預(yù)計(jì)環(huán)保對(duì)產(chǎn)量的影響將于本周顯現(xiàn)，如需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)，屆時(shí)在現(xiàn)貨配合下，鋼價(jià)將震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

2、鐵礦：現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，成交同樣放量。近期鋼材利潤(rùn)回暖，疊加周末中美貿(mào)易談判緩和，使得市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)月需求擔(dān)憂有所緩和，價(jià)格大幅上漲。但唐山、武安等地高爐限產(chǎn)繼續(xù)增多，重點(diǎn)關(guān)注對(duì)需求影響情況，價(jià)格短期高位震蕩為主。

3、焦炭：鋼廠開啟第三輪提降，環(huán)保限產(chǎn)整體加強(qiáng)，唐山高爐限產(chǎn)執(zhí)行力度較大、武安高爐也將進(jìn)入限產(chǎn)，山西雖強(qiáng)調(diào)環(huán)保，但焦炭產(chǎn)量尚未減少，因此焦炭需求收縮幅度更大，供需有所錯(cuò)配，庫(kù)存繼續(xù)累積，鋼廠繼續(xù)打壓焦炭，預(yù)計(jì)焦炭現(xiàn)貨仍將弱勢(shì)運(yùn)行。期貨方面，由于已提前反應(yīng)現(xiàn)貨下跌，且8月份山西環(huán)保預(yù)期較強(qiáng)，短期內(nèi)將維持震蕩。

4、焦煤：供給側(cè)來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)煤礦產(chǎn)量增加，進(jìn)口煤也有所恢復(fù)，焦煤供給緩解。需求側(cè)來(lái)看，環(huán)保影響下，焦?fàn)t開工率小幅減少，焦煤需求邊際減弱，由于焦炭面臨下跌壓力，焦企采購(gòu)節(jié)奏放緩，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格下跌。預(yù)計(jì)短期焦煤現(xiàn)貨仍有一定讓利空間，期貨價(jià)格將維持震蕩。

5、動(dòng)力煤：在港口低硫煤詢貨偏緊缺影響下，煤炭?jī)r(jià)格觸底反彈，一度升水現(xiàn)貨10元/噸，暫時(shí)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)悲觀情緒，在旺季需求尚未證偽前維持良性預(yù)期；但受制于中轉(zhuǎn)港口及下游過高庫(kù)存，以及供給寬松的預(yù)期，總體需求仍舊一般，尤其是在港口成本同比大幅降低20元/噸以上的背景下，市場(chǎng)反彈修復(fù)倒掛的空間也大為壓縮，壓力位明顯下移?？傮w來(lái)看，煤炭市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性矛盾有所緩和，供需總量逐步寬松，預(yù)計(jì)在旺季高日耗到來(lái)之前，繼續(xù)維持區(qū)間震蕩的格局。

能源化工

原油：歐佩克延長(zhǎng)減產(chǎn)九個(gè)月，下半年供應(yīng)支撐再夯實(shí)

邏輯：昨日油價(jià)寬幅震蕩。第176屆歐佩克大會(huì)決議將減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)九個(gè)月，意味著本輪減產(chǎn)周期進(jìn)入第四年。沙特石油部長(zhǎng)表示下半年若需要可能進(jìn)一步擴(kuò)大降幅，同時(shí)將減產(chǎn)目標(biāo)庫(kù)存從五年均值調(diào)整至2010-2014年均值（下調(diào)1.6億桶）。年底歐佩克大會(huì)議將于12月5日召開。今日重點(diǎn)關(guān)注與非歐佩克聯(lián)合會(huì)議，主要討論OPEC+聯(lián)合章程。價(jià)格方面，G20及OPEC大會(huì)結(jié)果均偏利多。短期或存消息面利多兌現(xiàn)休整可能，三季度仍然存在供需內(nèi)在支撐，四季度后需求回落價(jià)格壓力增大。

策略建議：Brent多單持有；Brent-WTI價(jià)差空單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：原油強(qiáng)勢(shì)瀝青期價(jià)反彈逾5%，現(xiàn)貨價(jià)格小幅上調(diào)信號(hào)意義明顯

邏輯：今日瀝青主力期價(jià)大幅拉升逾5%，瀝青-WTI價(jià)差小幅上漲，基差、月差高位回調(diào)反映瀝青近期相對(duì)較弱的基本面，當(dāng)周煉廠庫(kù)存、開工環(huán)比小幅下降，社會(huì)庫(kù)存增速放緩，原油帶動(dòng)下貿(mào)易商拿貨稍有起色。展望后市，七月到港量部分延期至八月，七月貼水大概率維持或上調(diào)；近期山東焦化開工低位反彈，柴油需求有所好轉(zhuǎn)，有望帶動(dòng)煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)；當(dāng)周煉廠利潤(rùn)惡化，很難長(zhǎng)時(shí)間維持高位開工。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨。

燃料油：供應(yīng)持續(xù)下滑，新加坡高硫380貼水年內(nèi)新高

邏輯：原油上漲，新加坡高硫燃油貼水強(qiáng)勁上漲帶動(dòng)燃油反彈。當(dāng)周三地總庫(kù)存環(huán)比小幅上漲，船運(yùn)指數(shù)不斷上漲突破1300，中東高溫季正式來(lái)臨帶動(dòng)燃油需求（燃油發(fā)電沙特阿美取消六月中外放燃油）。六月亞太地區(qū)燃料油供應(yīng)環(huán)比五月下降25%（西部降幅最大），七月隨著中東燃油發(fā)電需求恢復(fù)，亞太地區(qū)燃油供應(yīng)有望進(jìn)一步趨緊。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加。

PTA：短期基本面利多疊加宏觀利多，PTA走勢(shì)繼續(xù)攀升

邏輯：短期來(lái)自需求改善、供應(yīng)去庫(kù)、成本支撐的利好，對(duì)PTA的走勢(shì)的偏多影響仍持續(xù)。此外，中美貿(mào)易摩擦緩和帶來(lái)對(duì)下游服裝行業(yè)出口的利好，也對(duì)聚酯行業(yè)構(gòu)成利好支撐。短期聚酯開工的回升有利于PTA剛性需求的提升，而PTA在新裝置投產(chǎn)前檢修偏多，導(dǎo)致PTA有階段性去庫(kù)的趨勢(shì)。預(yù)計(jì)PTA走勢(shì)短期偏強(qiáng)。

操作策略：短期追多有風(fēng)險(xiǎn)。但關(guān)注反彈后做空加工費(fèi)的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利空因素：原油價(jià)格大幅下挫，PX、PTA供應(yīng)量大增，聚酯開工降至85%以下。

乙二醇：成本和下游利多雖有效，但乙二醇上行謹(jǐn)慎

邏輯：成本端和需求端的利多仍有效，但乙二醇上行仍較謹(jǐn)慎。預(yù)計(jì)乙二醇要有所突破，需要期待供應(yīng)端是否出現(xiàn)新的利好提振。一是看國(guó)內(nèi)乙二醇開工負(fù)荷下降的程度和持續(xù)性，二是看短期乙二醇進(jìn)口量是否有所減量。短期，利多支撐，乙二醇跌幅有限。長(zhǎng)期看，在新裝置投產(chǎn)潛力影響下，乙二醇的上行壓力仍存。

操作策略：觀望。延續(xù)反彈沽空的思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：油價(jià)繼續(xù)走高，下游需求淡季不淡，乙二醇庫(kù)存大幅下降。

利空因素：原油價(jià)格大幅下挫，乙二醇供需偏空加深。

甲醇：現(xiàn)貨和基差壓力維持，甲醇仍相對(duì)偏弱

邏輯：近期甲醇仍弱于其他化工品，不過開始出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，當(dāng)前主要壓力仍是，產(chǎn)區(qū)庫(kù)存偏高和外盤供應(yīng)逐步恢復(fù)，疊加傳統(tǒng)需求淡季，導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)和外盤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)偏弱，且盤面對(duì)內(nèi)外現(xiàn)貨升水較大，導(dǎo)致賣保壓力持續(xù)釋放，短期內(nèi)仍是主要壓力，不過盤面跌到目前水平，邏輯再次回到前期成本支撐，部分現(xiàn)貨已陷入虧損，操作上追空謹(jǐn)慎。

操作策略：2300以下空間有限，逢低偏多，關(guān)注現(xiàn)貨何時(shí)企穩(wěn)

風(fēng)險(xiǎn)因素：

下行風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)加劇，原油持續(xù)弱勢(shì)

LLDPE：市場(chǎng)對(duì)G20解讀正面，但現(xiàn)貨成交跟進(jìn)有限

邏輯：市場(chǎng)對(duì)G20解讀正面，期貨跟隨市場(chǎng)整體反彈，不過由于現(xiàn)貨改善有限，期貨反彈力度相對(duì)一般。短期來(lái)看，上方進(jìn)口窗口打開的壓力依然存在，下游補(bǔ)庫(kù)需求也已部分釋放，追高采購(gòu)意愿有限，因此期價(jià)可能仍有調(diào)整需求，不過中期的話，三季度供應(yīng)壓力相對(duì)不高，反彈潛力也依然存在。

操作策略：暫時(shí)觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：伊朗PE出口減少

下行風(fēng)險(xiǎn)：進(jìn)口壓力回升、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行

PP：市場(chǎng)對(duì)G20解讀正面，期價(jià)繼續(xù)反彈

邏輯：市場(chǎng)對(duì)G20解讀正面，期貨價(jià)格大幅反彈，現(xiàn)貨方面也略有起色。從我們的觀點(diǎn)來(lái)看，G20結(jié)果并算不上明顯的利多，反彈主要還是反映了市場(chǎng)人心思漲的狀態(tài)。短期來(lái)看，在更多新裝置投產(chǎn)以前，供應(yīng)還不會(huì)有大幅增長(zhǎng)，悲觀預(yù)期修復(fù)不易證偽，不排除期價(jià)繼續(xù)偏強(qiáng)的可能，不過從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看，產(chǎn)能擴(kuò)張是持續(xù)的趨勢(shì)，因預(yù)期修復(fù)而產(chǎn)生的反彈反而會(huì)給出做空的機(jī)會(huì)，建議耐心等待。

操作策略：暫時(shí)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策加碼、新裝置投產(chǎn)推遲

下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)順利或提前、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行

PVC：宏觀氛圍好轉(zhuǎn)，PVC淡季震蕩略偏多

邏輯：昨日PVC除了開盤時(shí)間跳漲以外，全日維持橫向震蕩?，F(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格小幅上行，期現(xiàn)價(jià)差接近平水?；久孀兓淮?，由于淡季的來(lái)臨，下游采購(gòu)相對(duì)偏淡。庫(kù)存近期持續(xù)性小幅度的增長(zhǎng)，表示市場(chǎng)整體供需偏寬松，下游追高意愿不強(qiáng)。期貨價(jià)格的上漲更多的來(lái)自于宏觀信息面的好轉(zhuǎn)。而在整個(gè)供應(yīng)逐步偏向?qū)捤?，需求沒有超預(yù)期表現(xiàn)的情況下，PVC期、現(xiàn)貨價(jià)格將進(jìn)入震蕩模式。價(jià)格短期邊界，華東乙烯法價(jià)格，對(duì)期貨盤面的壓制在7000元一線，有向上移動(dòng)的趨勢(shì)；下方支持6770元。操作上，順應(yīng)市場(chǎng)氛圍，等待震蕩區(qū)間低位偏多交易。

操作：等待低位偏多交易；9-1反套持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：安全檢查力度加大；宏觀氛圍回暖。

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：套利窗口持續(xù)打開，短期警惕調(diào)整需求

邏輯：昨日紙漿期貨大幅上漲，帶動(dòng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)明顯抬升，針葉漿現(xiàn)貨單日上漲100元/噸。期現(xiàn)價(jià)差依舊在較高的水平，完全可以進(jìn)行買現(xiàn)拋期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。供需端看，周五的減產(chǎn)消息并不足以促使基本面出現(xiàn)快速的反轉(zhuǎn)、價(jià)格大幅上漲，近2日的異動(dòng)更多的來(lái)自于資金推動(dòng)以及宏觀氛圍較暖的影響。因此上行驅(qū)動(dòng)不足。技術(shù)上看昨日減倉(cāng)、縮量上漲，短期存在調(diào)整壓力。需觀察調(diào)整過程中的現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)，是否能夠繼續(xù)慣性上漲。如不能，則期貨反彈空間有限，預(yù)計(jì)在4700-4800一帶。操作上，上行驅(qū)動(dòng)不足，追漲風(fēng)險(xiǎn)較高。整體觀望為主，激進(jìn)投資者可回落后小倉(cāng)唯偏多交易。

操作：觀望或謹(jǐn)慎偏多交易。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多風(fēng)險(xiǎn)：紙廠加速提價(jià)及原料采購(gòu)；宏觀氛圍好轉(zhuǎn)；漿廠大量停產(chǎn)檢修。

利空風(fēng)險(xiǎn)：宏觀預(yù)期惡化；需求采購(gòu)為此低位；套利盤大量介入。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：中美繼續(xù)磋商雜音顯現(xiàn)，滬銅弱勢(shì)震蕩

邏輯：昨夜倫盤金屬市場(chǎng)幾乎全線下挫，倫銅跌1%，滬銅跌1.29%。6月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI錄得49.4，為2016年7月以來(lái)次低，制造業(yè)景氣度明顯下降。嘉能可旗下剛果共和國(guó)一銅鈷礦坍塌造成至少36人死亡，智利國(guó)營(yíng)銅業(yè)公司的罷工延續(xù)，現(xiàn)貨銅精礦加工費(fèi)成交價(jià)繼續(xù)下滑，結(jié)合硫酸價(jià)格下挫，小型煉廠生產(chǎn)利潤(rùn)壓縮。結(jié)合七一廢銅進(jìn)口新政，國(guó)產(chǎn)廢銅捂貨惜售意愿強(qiáng)烈，拿到進(jìn)口批文企業(yè)尚為少數(shù)，挺價(jià)意愿甚強(qiáng)。

操作建議：多單謹(jǐn)慎持有；

風(fēng)險(xiǎn)因素：交割預(yù)期，倉(cāng)單增速

鋁觀點(diǎn)：中美貿(mào)易前景迷離，鋁價(jià)弱勢(shì)下行

邏輯：紐約時(shí)報(bào)昨日消息稱同意與中國(guó)恢復(fù)談判一天后，特朗普和他的高級(jí)顧問稱尚無(wú)協(xié)議的時(shí)間表，并表示雙方分歧仍和5月談判時(shí)一樣大，市場(chǎng)信心受到明顯壓制，拖累鋁價(jià)。產(chǎn)業(yè)上，氧化鋁價(jià)格已經(jīng)跌至2800，排產(chǎn)上三季度僅有山東區(qū)域復(fù)產(chǎn)，電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能較低的現(xiàn)狀維持。目前下游正直淡季，現(xiàn)貨去庫(kù)明顯降速，對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成拖累。產(chǎn)業(yè)向下，宏觀信心被打壓，鋁價(jià)弱勢(shì)下行。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)刺激超預(yù)期；現(xiàn)貨快速去庫(kù)持續(xù)。

鋅觀點(diǎn)：有色板塊對(duì)宏觀利好反映相對(duì)平靜，短期鋅價(jià)波動(dòng)或加劇

邏輯：中期鋅供應(yīng)回升的確定性強(qiáng)，當(dāng)下消費(fèi)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的態(tài)勢(shì)已十分凸顯，國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存向上的趨勢(shì)不改。LME鋅現(xiàn)貨月升水高位大幅回落，BACK結(jié)構(gòu)進(jìn)一步松動(dòng)，LME鋅后期交倉(cāng)預(yù)期仍在。因此，鋅基本面偏弱的預(yù)期延續(xù)。宏觀方面，G20會(huì)議傳利好，對(duì)近期市場(chǎng)情緒將形成提振。故短期鋅價(jià)波動(dòng)或加劇，但中期鋅價(jià)下行趨勢(shì)不改。  

操作建議：空單持有；買銅賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：人民幣大幅波動(dòng)，宏觀情緒明顯變動(dòng)

鉛觀點(diǎn)：滬鉛期價(jià)低位反彈，短期鉛價(jià)震蕩走勢(shì)未改

邏輯：繼河南地區(qū)突發(fā)事故及環(huán)保檢修影響后，昨日傳出山東個(gè)別再生鉛企業(yè)計(jì)劃?rùn)z修消息，但仍需進(jìn)一步證實(shí)。而國(guó)內(nèi)鉛消費(fèi)持續(xù)疲弱，鉛酸蓄電池企業(yè)已部分減產(chǎn)降庫(kù)，且7月份存繼續(xù)減產(chǎn)預(yù)期，因此消費(fèi)對(duì)鉛價(jià)的壓制更為明顯。故短期國(guó)內(nèi)鉛價(jià)或以震蕩走勢(shì)為主，且鉛價(jià)內(nèi)弱外強(qiáng)格局將延續(xù)。

操作建議：等待沽空機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：利好落地，期鎳大幅走弱

邏輯：電解鎳進(jìn)口盈利空間繼續(xù)關(guān)閉，而鎳鐵供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)跟漲乏力；需求端方面，不銹鋼價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，庫(kù)存或已出現(xiàn)拐點(diǎn)但整體數(shù)據(jù)依舊高企。擠倉(cāng)情緒逐步消散期限結(jié)構(gòu)逐步回歸，宏觀面的多方面的正面催化作用依舊。 今日在周末G20峰會(huì)利好落地情況下，期鎳沖高后大幅度走弱，符合上周所提的走勢(shì)進(jìn)入調(diào)整端預(yù)判。目前走勢(shì)較為不樂觀，兩種劃分方式來(lái)看都進(jìn)入了調(diào)整段，區(qū)別是一個(gè)調(diào)整后還有新的上行段，還有一種劃分方式可能則是橫盤后選擇向下。但時(shí)間周期上還有空間，同時(shí)臨近98000關(guān)口也將有反復(fù)，前期多單減倉(cāng)后可等待反彈，暫時(shí)持有。

操作建議：剩余多單謹(jǐn)慎持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：黑色系表現(xiàn)弱勢(shì)，美元指數(shù)大幅反彈

錫觀點(diǎn)：空頭大幅增倉(cāng)，期錫震蕩下行

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國(guó)內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。而現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，今日下游企業(yè)小幅補(bǔ)貨，但成交仍顯一般。目前期錫維持整體震蕩格局，趨勢(shì)操作上暫時(shí)維持觀望。

操作建議：趨勢(shì)交易繼續(xù)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn): 避險(xiǎn)情緒緩和，貴金屬弱勢(shì)震蕩

邏輯: 中美元首會(huì)晤同意暫停加征關(guān)稅，共同尋求解決方法，人民幣波動(dòng)預(yù)期加大，貴金屬弱勢(shì)震蕩。本周五將公布6月非農(nóng)就業(yè)，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)在經(jīng)歷了二季度季節(jié)性波折后，本次反彈預(yù)期較強(qiáng)，單從就業(yè)觀察，美聯(lián)儲(chǔ)本月降息時(shí)機(jī)或未成熟。最后，歐央行持續(xù)釋放寬松預(yù)期，利于美元走強(qiáng)造成貴金屬回調(diào)壓力加大。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)遠(yuǎn)期利率曲線β上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂觀點(diǎn)：6月馬棕出口不佳 油脂上漲動(dòng)力不足

邏輯： 國(guó)際市場(chǎng)，預(yù)計(jì)6月馬棕產(chǎn)量小幅下降，出口回落，庫(kù)存下降但仍處高位，利空油脂市場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，豆油庫(kù)存趨增，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費(fèi)改善，油脂整體仍處于消費(fèi)淡季。綜上，內(nèi)外庫(kù)存高企，料近期油脂價(jià)格底部震蕩整理。

操作建議：棕櫚油：前期空單續(xù)持；豆油：前期油粕比空單續(xù)持。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅上漲，中美中加貿(mào)易關(guān)系再度惡化，刺激油脂價(jià)格上漲。

棕櫚油：震蕩偏弱

豆油：震蕩

菜油：震蕩

蛋白粕觀點(diǎn)：面積終值報(bào)告利多美豆，中美貿(mào)易戰(zhàn)停火利空蛋白粕

邏輯：供應(yīng)端，美豆面積終值遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，但仍需要關(guān)注7月供需報(bào)告是否上調(diào)該數(shù)字。中美貿(mào)易戰(zhàn)?；?，預(yù)計(jì)中國(guó)進(jìn)口美豆或增。需求端，生豬養(yǎng)殖受非洲豬瘟影響存欄持續(xù)下降，但禽類養(yǎng)殖環(huán)比大幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)蛋白粕區(qū)間運(yùn)行。

操作建議：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易戰(zhàn)再生枝節(jié)

豆粕：震蕩

菜粕：震蕩

白糖  觀點(diǎn)：交投低迷，維持震蕩

邏輯：近期，整體外部環(huán)境對(duì)鄭糖形成利空，主要因預(yù)期后期進(jìn)口放松導(dǎo)致；本周關(guān)注6月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)銷售進(jìn)度仍偏快，糖廠庫(kù)存低于去年同期，后期處于去庫(kù)存階段。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來(lái)干擾；廣西甘蔗市場(chǎng)化，使得市場(chǎng)不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，近月受整體供需及成本影響，預(yù)計(jì)5000以下空間不大，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對(duì)原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口情況；泰國(guó)產(chǎn)糖量同比小降。從大周期來(lái)看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議： 1-5正套持有，1-5價(jià)差120入場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、極端氣候、走私嚴(yán)控

震蕩    

棉花 觀點(diǎn)：G20會(huì)議釋放利好 鄭棉大幅上漲

邏輯：供應(yīng)端，美國(guó)棉花棄耕率降低，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度播種進(jìn)行中，季風(fēng)雨持續(xù)推進(jìn)；中國(guó)棉花社會(huì)庫(kù)存同比偏高，棉花供應(yīng)充裕。需求端，G20會(huì)議釋放利好，鄭棉大幅上漲，下游紗布庫(kù)存高位。綜合分析，長(zhǎng)期看，全球棉花供應(yīng)充裕，棉價(jià)向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)前景階段性緩和，鄭棉受支撐延續(xù)反彈，關(guān)注下游訂單狀況。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)

反彈                                            

玉米 觀點(diǎn)：貿(mào)易政策利空，期價(jià)或延續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行

邏輯： 供應(yīng)端：基層售糧結(jié)束，當(dāng)前市場(chǎng)糧源供應(yīng)主要為臨儲(chǔ)拍賣糧源和貿(mào)易商渠道庫(kù)存，臨儲(chǔ)拍賣拍賣進(jìn)行6周，成交率及溢價(jià)程度大幅下降，顯示下游需求對(duì)當(dāng)前價(jià)格的接受程度在下降，同時(shí)也帶動(dòng)貿(mào)易商積極出庫(kù)，疊加后期陳糧出庫(kù)，階段市場(chǎng)糧源相對(duì)充足。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預(yù)期有所緩解，但長(zhǎng)期利空依舊存在，近期豬瘟疫情向西南擴(kuò)散，關(guān)注疫情蔓延情況。深加工方面，行業(yè)利潤(rùn)的大幅下滑，致開機(jī)率較前期下降幅度較大，但淀粉庫(kù)存仍處高位，階段性需求乏力。政策方面6月29日中美談判順利，美國(guó)宣布不再對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品加征新的關(guān)稅，替代谷物進(jìn)口預(yù)期再度打開。綜上，我們認(rèn)為市場(chǎng)交易邏輯再度發(fā)生改變，由臨儲(chǔ)政策托底轉(zhuǎn)向中美貿(mào)易政策緩和利空，考慮臨儲(chǔ)拍賣成交不佳、下游需求疲軟等因素，期價(jià)在多利空因素共振下，或震蕩偏弱運(yùn)行。淀粉或隨玉米波動(dòng)。 

操作建議：偏空思路操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

震蕩

雞蛋觀點(diǎn)：期價(jià)大幅反彈，較難突破前高

邏輯： 供應(yīng)方面，近期淘汰雞出欄量偏多，抵消前期補(bǔ)欄雞苗開產(chǎn)影響，在產(chǎn)蛋雞存欄量漲幅減緩，疊加夏季產(chǎn)蛋率下降因素，雞蛋供應(yīng)短期回落。當(dāng)前需求偏弱，豬價(jià)尚未漲至高位，需求利好增量有限。總體來(lái)看，近期現(xiàn)貨價(jià)格基本面好轉(zhuǎn)，有望季節(jié)性上漲。09合約在現(xiàn)貨價(jià)格回升之下，有望小幅反彈，但較難突破前高。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期

震蕩