對于鐵礦石的行情，市場很多都認(rèn)為是供給側(cè)或者說供給減少是主要的驅(qū)動力！但過去一段時(shí)間，鋼材需求帶來的驅(qū)動，尤其是螺紋的需求是非常好的，也就是“供降+需好”才形成了目前的高價(jià)位！另外市場情緒的發(fā)酵，對后市缺礦的擔(dān)憂，肯定起到了推波助瀾的作用！

根據(jù)過去的市場情況可以認(rèn)為2月中旬I1909合約上漲到600主要是由于供給的下降！

但漲到目前這個(gè)位置，肯定不能完全由供給解釋！那么隨著鋼材需求的下降，之后的供需壓力一定會比目前和過去一段日子小，那么目前的價(jià)格所代表的是目前如此緊張的供需壓力，一旦供需壓力變了，高價(jià)格還能保持嗎？

供給下降可以把價(jià)格波動區(qū)間抬高，同樣的需求帶來更高的價(jià)格，但不是說價(jià)格能一直漲，否則就不可能有產(chǎn)能過剩了。

接下來對鐵礦的價(jià)格預(yù)期，更多地應(yīng)該基于鋼材的需求，尤其是螺紋的需求變化。螺紋的價(jià)格不僅受到螺紋用量的影響，更受到工地對工程進(jìn)度的把控。比如房地產(chǎn)企業(yè)比較急切地完成建設(shè)并銷售的情況下，這種情緒也會對螺紋的價(jià)格產(chǎn)生影響。因?yàn)楦鶕?jù)需求的定義：需求（demand） 是指人們在某一特定的時(shí)期內(nèi)在各種可能的價(jià)格下愿意并且能夠購買某個(gè)具體商品的數(shù)量。房地產(chǎn)企業(yè)越急，那么對于同樣的需求量，便愿意付出更高的價(jià)格，這時(shí)候需求曲線就會發(fā)生移動。

但鐵礦的價(jià)格更多受鋼廠用量的影響，鋼廠本身的情緒和房地產(chǎn)企業(yè)的情緒一般不會傳導(dǎo)到鐵礦成交市場。那么如果后市鋼材用量難以保持年后的高需求，鐵礦的供需矛盾也難保持目前如此緊張態(tài)勢情況下，預(yù)計(jì)鐵礦后市的價(jià)格壓力會較大。

今年鋼材的需求以螺紋為例，比2018年同期有所增加，但是今年鋼材的產(chǎn)量較去年增加的幅度也較大，因此，可以認(rèn)為今年鋼材的高需求很多是由產(chǎn)量來滿足，那么對價(jià)格上漲的驅(qū)動就相對被減弱了。在短期內(nèi)鋼廠較好的需求和樂觀的情緒使得鋼材產(chǎn)量上升到了較高的水平，也帶動了對鐵礦的需求，但是市場的情緒最終還是要扎根到需求上，需求好的時(shí)候的樂觀是比較合理的，但是一旦需求下滑，市場的情緒也將走弱，近期鋼材價(jià)格的走強(qiáng)更多得是因?yàn)楣┙o端受到環(huán)保等政策的影響，以及情緒上的改善，并不是由于需求的增加帶動的。

以2018年為例，在7月底之前，鐵礦的價(jià)格一直在低位振蕩，只有在7月底和8月初，在短期鋼材需求反彈的情況下，才出現(xiàn)了上漲。雖然今年鐵礦的供給有所下降，但必須注意的是過去一段日子鐵礦如此強(qiáng)勢的上漲和如此高的價(jià)位，不僅是供給減少帶來的效果，4月份開始的上漲行情更多的是因?yàn)殇摬男枨髱拥?，以及短期?nèi)的到港下降引起的，那么隨著后市鋼材需求量的下降，以及到港量隨著發(fā)運(yùn)量的回升，鐵礦的價(jià)格是比較難保持目前的水平。

對于港口庫存的討論目前是一個(gè)比較熱門的話題。但是筆者認(rèn)為需要理性看待庫存的問題，庫存更多應(yīng)該看做需求的體現(xiàn)，而不是庫存決定價(jià)格。從恒等式來看：本期庫存=上期庫存+本期到港-本期疏港量，本期庫存-上期庫存=本期到港量-本期疏港量，如果將到港量作為供給量，疏港量作為需求量，當(dāng)需求將超過供給量的時(shí)候，庫存下降，利好價(jià)格。但是在這里筆者認(rèn)為也需要從另外一個(gè)角度出發(fā)去理解這個(gè)問題，庫存變化的程度也代表了供需矛盾的程度，供需矛盾在價(jià)格上得到反映：就是供需緊張，價(jià)格上漲，供需寬松，價(jià)格下跌。那么是否也可以如此來看待價(jià)格：供需緊張的程度越高，市場就該給出更高的價(jià)格或者更高的漲幅，也就意味著供需緊張更多應(yīng)該看需求和供給的差額。比如供需10%的缺口和20%的缺口，當(dāng)然對應(yīng)著不同的價(jià)格目標(biāo)。但反過來說如果價(jià)格已經(jīng)反映了比較緊張的供需缺口，當(dāng)供需缺口下降的時(shí)候，是不是意味著供需不那么緊張了，價(jià)格由于反映的是更大的缺口，那么接下來應(yīng)該回落到更低的價(jià)格？體現(xiàn)在庫存和價(jià)格的關(guān)系就是：庫存繼續(xù)下降，但是降幅下降，價(jià)格回落。在短期由于市場會存在情緒化的波動，庫存的下降也會放大供需矛盾，造成短期內(nèi)價(jià)格的過度上漲，時(shí)間更持久，但也需注意到鋼廠對原材料的采購長期取決于鋼材的需求，短期也會受到利潤和情緒的影響。

4月以來的鐵礦價(jià)格上漲，港口庫存從高位回落，如果純從絕對的角度來看，目前的港口庫存更小，更容易支撐價(jià)格的上漲。但反過來說，4月初那么高的庫存為什么價(jià)格可以以一個(gè)相對較快的速度上漲呢？筆者認(rèn)為核心在于需求和供給之間的矛盾，庫存在大部分時(shí)間里只是供需矛盾的表現(xiàn)，在某些時(shí)候也能對行情起到助漲殺跌的作用。如果認(rèn)定目前的庫存價(jià)格難以下跌，按照這個(gè)邏輯，是不是也就意味著4月初價(jià)格是難以上漲的呢？

從最近的鐵礦的上漲波動來看，目前庫存已經(jīng)對行情起到了助漲的作用，但是隨著鋼材需求的下滑，鋼廠的采購意愿和對需求的樂觀情緒都會下降，目前鐵礦的價(jià)格已經(jīng)含有情緒化所帶來的的“水分”，而這種“水分”將在供需矛盾緩和之后被擠掉。另外雖然目前鐵礦庫存少，價(jià)格堅(jiān)挺，但是并不能代表價(jià)格易漲難跌，尤其是在相對很高的價(jià)格之下，貿(mào)易商或者鋼廠繼續(xù)增加采購也是冒著風(fēng)險(xiǎn)的，這種風(fēng)險(xiǎn)在高需求和價(jià)格上漲階段是比較難體現(xiàn)的，但是一旦需求下滑，價(jià)格見頂，再低的庫存可能都擋不住價(jià)格的下跌，因?yàn)闊o論多么少的庫存，價(jià)格下跌帶來的都是損失：要么是承受虧損，要么是賬面利潤下降，而這是任何人都不愿意看到的。

所以筆者認(rèn)為庫存低作為利多行情甚至助漲行情是有條件的，那就是需求較好的情況下。而高價(jià)格之下的低庫存，在需求下滑時(shí)，可能帶來的影響是助跌。因?yàn)榇藭r(shí)每個(gè)人手里都的庫存都很少，價(jià)格下跌所帶來的的損失都不大，甚至?xí)Ｍ麅r(jià)格跌得越多越好，好為后市買入提供更好的價(jià)格，在這種情況下，低庫存對行情帶來的就不是支撐而是壓力了。

而且在價(jià)格非常低的情況下，港口庫存的累積更多地可以理解為貿(mào)易商和鋼廠的主動投機(jī)。在價(jià)格絕對低位的時(shí)候，買入的風(fēng)險(xiǎn)非常小，那么庫存上升，并不一定帶來價(jià)格壓力，同時(shí)在高位持有或者買入鐵礦的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，庫存下降也并不一定帶來價(jià)格支撐。

另外，也可從另外一個(gè)視角看待目前鐵礦的價(jià)格，鋼材需求好，帶動鐵礦需求好，鐵礦價(jià)格上漲，同時(shí)鐵礦庫存下跌。如果認(rèn)為鐵礦庫存下降又會在長期內(nèi)使得鐵礦易漲難跌，那么是不是意味著鐵礦的價(jià)格將保持較好的上升趨勢？反過來，鋼材需求差，帶動鐵礦需求差，鐵礦價(jià)格下跌，同時(shí)鐵礦庫存上升，又意味著鐵礦易跌難漲，這就陷入一個(gè)死循環(huán)，也就是短時(shí)間的供需的延續(xù)性會非常強(qiáng)和持久，似乎庫存決定了價(jià)格而不是供需，這就把供需矛盾帶動的價(jià)格波動重復(fù)計(jì)算了。需求高于供給，價(jià)格上漲和庫存下降都是供需缺口的反映，這時(shí)候再來一次庫存下降，再次帶動價(jià)格上漲，就是重復(fù)計(jì)算了，雖然在短期內(nèi)，確實(shí)會存在庫存放大價(jià)格波動的情況，但并不是長久的和決定性的。

總而言之，單獨(dú)從供給下降的角度來看，今年鐵礦的波動區(qū)間會有所抬高，但不代表鐵礦應(yīng)該一直漲。在價(jià)格充分上漲之后，鋼材需求將決定礦價(jià)何去何從。