宏觀策略

今日市場(chǎng)關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

澳大利亞5月季調(diào)后零售銷售

歐元區(qū)5月零售銷售

美國(guó)假期休市

全球宏觀觀察：

國(guó)常會(huì)：支持自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)在改革開放方面更多先行先試。國(guó)務(wù)院總理7月3日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議指出，支持自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)在改革開放方面更多先行先試，推動(dòng)相關(guān)省市政府加大向自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)下放省級(jí)管理權(quán)限，尤其是投資審批、市場(chǎng)準(zhǔn)入等權(quán)限，在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)開展強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)政策試點(diǎn)，抓緊研究在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)進(jìn)一步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入特別是服務(wù)業(yè)開放的舉措；部署完善跨境電商等新業(yè)態(tài)促進(jìn)政策，再增加一批跨境電商綜合試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)城市，對(duì)跨境電商綜合試驗(yàn)區(qū)電商零售出口，落實(shí)“無(wú)票免稅”政策，出臺(tái)更加便利企業(yè)的所得稅核定征收辦法。

公安部12條新政支持海南自貿(mào)區(qū)(港)建設(shè)。公安部周三在北京召開新聞發(fā)布會(huì)，通報(bào)出臺(tái)支持海南全面深化改革開放移民與出入境、交通管理政策措施。擬訂三個(gè)方面12條支持海南自貿(mào)區(qū)(港)建設(shè)的政策措施，一是實(shí)施更加開放的免簽入境政策。在現(xiàn)行的59國(guó)人員入境旅游免簽政策的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步優(yōu)化入境免簽政策。二是實(shí)施更具吸引力的引才引智政策。三是實(shí)施更為便捷的高端旅游出入境服務(wù)措施等。

美宣布對(duì)韓國(guó)與臺(tái)灣部分鋼鐵制品征懲罰性關(guān)稅。美國(guó)商務(wù)部宣布，將對(duì)部分來(lái)自臺(tái)灣(地區(qū))與韓國(guó)的鋼鐵制品征收最高456%的懲罰性關(guān)稅。美國(guó)商務(wù)部通過(guò)聲明介紹，這些鋼鐵制品在原產(chǎn)地生產(chǎn)后，被運(yùn)到越南進(jìn)行輕微加工，然后再出口美國(guó)，借此規(guī)避反傾銷和反補(bǔ)貼關(guān)稅。聲明表示，美國(guó)分別在2015年12月和2016年2月向韓國(guó)和臺(tái)灣制品征收反傾銷和反補(bǔ)貼關(guān)稅。從那時(shí)開始至今年4月，由越南出口至美國(guó)的耐腐蝕鋼和冷軋鋼數(shù)量相較之前同期分別急升332%及916%。

日本央行：將3-5年期國(guó)債購(gòu)買量削減至3800億日元。周三，日本央行公布將3-5年期國(guó)債購(gòu)買量削減至3800億日元，上次操作為4000億日元，為2018年6月以來(lái)首次削減3-5年期國(guó)債購(gòu)買量。日本首相安倍晉三表示：未來(lái)十年內(nèi)無(wú)需將消費(fèi)稅提高至10%以上，貨幣寬松政策并沒有失敗。日本央行委員布野幸利表示：需要保持中長(zhǎng)期利率在低位，有利于刺激家庭和企業(yè)活動(dòng)。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)加息：美國(guó)5月貿(mào)易帳逆差擴(kuò)大至555億美元，創(chuàng)去年12月以來(lái)新高，預(yù)期逆差540億美元，前值逆差508億美元修正為512億美元。

有“小非農(nóng)”之稱的美國(guó)6月ADP就業(yè)人數(shù)新增10.2萬(wàn)，預(yù)期14萬(wàn)，前值2.7萬(wàn)。

美國(guó)至6月29日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增22.1萬(wàn)人，預(yù)期增22.3萬(wàn)人，前值增22.7萬(wàn)人。

美國(guó)5月工廠訂單環(huán)比降0.7%，預(yù)期降0.5%，前值降0.8%。美國(guó)5月耐用品訂單環(huán)比終值降1.3%，預(yù)期降1.3%，前值降1.3%。

點(diǎn)評(píng)：6月美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)持續(xù)加強(qiáng)，點(diǎn)陣圖顯示8名官員預(yù)計(jì)2019年將降息，未來(lái)降息預(yù)期上升，將加大對(duì)非美國(guó)家貨幣帶來(lái)貶值和通脹壓力。

金融期貨

流動(dòng)性：資金面延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)

邏輯：昨日資金面延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)，Shibor隔夜以及DR001依舊在1%以下，銀行體系流動(dòng)性總量依舊處于較高水平。鑒于當(dāng)前資金面寬松，央行預(yù)計(jì)延續(xù)回籠思路，7月上旬難有投放動(dòng)作。

期指：白馬盤中異動(dòng)，持倉(cāng)靜觀其變

邏輯：昨日兩市縮量下行，早盤部分強(qiáng)勢(shì)股弱勢(shì)拖累情緒，而午后白酒、機(jī)場(chǎng)等白馬加速下挫使得反攻難以展開。除中煙香港盤中異動(dòng)拖累偏好外，消費(fèi)白馬抱團(tuán)過(guò)于集中也是誘發(fā)資金踩踏的另一層原因。在G20會(huì)議累積一定漲幅之后，短線市場(chǎng)休整等待新一輪行情，中報(bào)炒作以及逆周期政策是潛在的發(fā)力點(diǎn)。故無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂調(diào)整，持倉(cāng)等待為宜。

操作建議：多單續(xù)持

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）美股崩盤；2）銀行體系信用問題擴(kuò)散；3）中美關(guān)系惡化

期債：資金面寬松，繼續(xù)高舉高打

邏輯：債市持續(xù)受到利多因素的影響，繼續(xù)高舉高打。在前期利多因素還沒有落地之前，債市情緒高昂，此時(shí)不易逆勢(shì)而為。昨日資金面仍然較為寬松，在央行逐漸凈回籠之下，后期資金面資金利率可能會(huì)有所上升。債市短期將繼續(xù)高舉高打，投資者可短期多頭博弈。

操作建議：觀望或多頭博弈

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期；2）降準(zhǔn)降息落空

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨上漲后成交不暢，近兩日建材成交量?jī)r(jià)齊跌。找鋼網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，唐山環(huán)保對(duì)產(chǎn)量的影響開始顯現(xiàn)，產(chǎn)量大幅回落，總庫(kù)存重歸去化；但鋼廠庫(kù)存繼續(xù)向社會(huì)庫(kù)存轉(zhuǎn)移，且期貨升水?dāng)U大，投機(jī)需求或繼續(xù)入場(chǎng)，疊加市場(chǎng)對(duì)唐山限產(chǎn)執(zhí)行效果仍有憂慮，鋼價(jià)高位震蕩調(diào)整。當(dāng)前限產(chǎn)不確定性增強(qiáng)，但需求邊際恢復(fù)預(yù)期仍存，且原料較為堅(jiān)挺，短期鋼價(jià)高位震蕩為主。

2、鐵礦：現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌，成交量同步繼續(xù)回落。海外礦山發(fā)貨量繼續(xù)回升，疊加限產(chǎn)影響部分需求，價(jià)格在連續(xù)拉漲后出現(xiàn)調(diào)整。但限產(chǎn)文件放松后，市場(chǎng)對(duì)限產(chǎn)執(zhí)行力度產(chǎn)生懷疑，供應(yīng)仍整體處于偏緊格局，價(jià)格短期高位震蕩。

3、焦炭：第三輪提降范圍擴(kuò)大，尚未完全落地。唐山限產(chǎn)雖然有部分放松、但7月份唐山、武安兩地限產(chǎn)量仍較大。供給端雖環(huán)保聲音不斷，但產(chǎn)量減少并不明顯，焦炭供給較為寬松，庫(kù)存繼續(xù)累積，預(yù)計(jì)焦炭現(xiàn)貨仍將弱勢(shì)運(yùn)行。期貨方面，目前期價(jià)已升水現(xiàn)貨，由于環(huán)保及去產(chǎn)能將貫穿焦炭整個(gè)下半年，8月份山西環(huán)保預(yù)期較強(qiáng)，焦炭?jī)r(jià)格存在支撐，后期將逐步轉(zhuǎn)為震蕩偏強(qiáng)。

4、焦煤：供給側(cè)來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)煤礦產(chǎn)量增加，進(jìn)口端總體較為穩(wěn)定。需求側(cè)來(lái)看，環(huán)保影響下，焦?fàn)t開工率小幅減少，焦煤需求邊際減弱，由于焦炭?jī)r(jià)格下跌，焦企采購(gòu)節(jié)奏放緩，煤礦庫(kù)存出現(xiàn)累積，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格下跌。預(yù)計(jì)短期焦煤現(xiàn)貨仍將承壓下行，期貨價(jià)格將維持震蕩。

5、動(dòng)力煤：陜西主產(chǎn)區(qū)安全大檢查基本結(jié)束，煤管票管制放松，供給端放量預(yù)期加重，加之陜西主產(chǎn)高卡優(yōu)質(zhì)煤，結(jié)構(gòu)性短缺有望得到修復(fù)；呼鐵局全線降費(fèi)，預(yù)通過(guò)成本的優(yōu)化進(jìn)行倒掛修復(fù)，蒙煤進(jìn)港量預(yù)期增加，港口庫(kù)存總量及市場(chǎng)貿(mào)易量都可能存在較大的提升，供給端寬松預(yù)期加重。而放眼需求端，在進(jìn)口通關(guān)增加與長(zhǎng)協(xié)保證下，電廠繼續(xù)維持1800萬(wàn)噸以上的高位庫(kù)存，旺季預(yù)期弱化加速，并存在落空的可能?？傮w來(lái)說(shuō)，煤炭市場(chǎng)短期內(nèi)總量寬松與結(jié)構(gòu)性矛盾修復(fù)預(yù)期加重，利空因素逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)繼續(xù)維持震蕩偏弱的格局。

能源化工

原油：美原油庫(kù)存連降三周，助力油價(jià)低位企穩(wěn)

邏輯：昨日油價(jià)寬幅震蕩。上周美國(guó)原油、汽油、餾分油、庫(kù)欣庫(kù)存分別下降-109、-158、+141、+65萬(wàn)。原油庫(kù)存連降三周，開始進(jìn)入去庫(kù)周期；汽油庫(kù)存連降三周，或進(jìn)入夏季需求旺季帶來(lái)的去庫(kù)周期。煉廠總開工小幅下滑，主要源于費(fèi)城最大煉廠火災(zāi)爆炸關(guān)停，導(dǎo)致PADD1區(qū)開工大幅下行，伴隨當(dāng)?shù)卦屠蹘?kù)汽油去庫(kù)。該33萬(wàn)桶/日煉廠或?qū)⒂谰藐P(guān)閉，或影響美國(guó)煉廠開工回升幅度。價(jià)格方面，前日油價(jià)大跌后，昨日去庫(kù)助力油價(jià)跌為企穩(wěn)。G20和OPEC會(huì)議整體影響相對(duì)偏多，短期利多落地期價(jià)存在休整可能。后期關(guān)注供需實(shí)際兌現(xiàn)情況；三季度仍然存在供需改善預(yù)期內(nèi)在支撐，四季度后需求季節(jié)回落價(jià)格壓力增大。

策略建議：Brent多單持有；Brent-WTI價(jià)差空單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：瀝青-WTI價(jià)差走強(qiáng)，當(dāng)周基本面數(shù)據(jù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)

邏輯：昨日夜盤原油大幅下跌，日內(nèi)瀝青震蕩下跌，但不及原油下跌幅度，瀝青-WTI價(jià)差上漲，當(dāng)周煉廠庫(kù)存小幅下降，開工持平，基本面數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)。展望后市，七月到港量部分延期至八月，七月貼水大概率維持或上調(diào)；近期山東焦化開工低位反彈，柴油需求有所好轉(zhuǎn)，有望帶動(dòng)煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)；當(dāng)周煉廠利潤(rùn)惡化，很難長(zhǎng)時(shí)間維持高位開工。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨。

燃料油：油價(jià)回調(diào)疊加貼水下調(diào)，主力期價(jià)日內(nèi)收跌

邏輯：昨日夜盤原油大幅下挫，日內(nèi)燃油主力大幅下挫逾3%，新加坡380貼水小幅下調(diào)。當(dāng)周富查伊拉燃料油庫(kù)存環(huán)比降幅較大，船運(yùn)指數(shù)繼續(xù)上漲突破1400，中東高溫季正式來(lái)臨帶動(dòng)燃油需求（燃油發(fā)電沙特阿美取消六月中外放燃油）。六月亞太地區(qū)燃料油供應(yīng)環(huán)比五月下降25%（西部降幅最大），七月隨著中東燃油發(fā)電需求恢復(fù)，亞太地區(qū)燃油供應(yīng)有望進(jìn)一步趨緊。

操作策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅上漲；下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加。

PTA：多空博弈，PTA震蕩加劇

邏輯：近日資金面對(duì)PTA走勢(shì)的影響加劇，昨日多頭減倉(cāng)較多，同時(shí)PTA換手率也達(dá)到較高水平，PTA日內(nèi)走勢(shì)出現(xiàn)了較大的波動(dòng)。同時(shí)，PTA漲勢(shì)出現(xiàn)了暫止。市場(chǎng)面看，來(lái)自下游對(duì)PTA高價(jià)的抵制情緒漸濃，聚酯品產(chǎn)銷進(jìn)一步轉(zhuǎn)淡，聚酯雖仍維持高開工，但終端需求改善認(rèn)為被證實(shí)，若終端需求改善被證偽，下游的需求將再度回歸到理性，PTA高加工費(fèi)的格局也將面臨調(diào)整。此外，由于PTA高加工費(fèi)，令原計(jì)劃?rùn)z修的PTA裝置出現(xiàn)延期，檢修利好暫不足。

操作策略：關(guān)注做空加工費(fèi)的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利空因素：原油價(jià)格大幅下挫，PX、PTA供應(yīng)量大增，聚酯開工降至85%以下。

利多因素：油價(jià)繼續(xù)走高，下游需求淡季不淡，PTA供需偏緊

乙二醇：多空擾動(dòng)，乙二醇區(qū)間震蕩

邏輯：昨日乙二醇走勢(shì)回落，但整體維持區(qū)間震蕩格局。短期壓力來(lái)自原油走勢(shì)的回落，以及下游聚酯品產(chǎn)銷的走弱。但聚酯開工暫未下降，在乙二醇港口發(fā)貨量較好的情況下。此外，短期乙二醇高庫(kù)存持續(xù)回落。總體而言，短期利多支撐未徹底瓦解，乙二醇短期跌幅或有限。長(zhǎng)期看，在新裝置投產(chǎn)潛力影響下，乙二醇的上行壓力仍存。

操作策略：觀望。延續(xù)反彈沽空的思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利空因素：原油價(jià)格大幅下挫，乙二醇供需偏空加深。

利多因素：油價(jià)繼續(xù)走高，下游需求淡季不淡，乙二醇庫(kù)存大幅下降。

甲醇：現(xiàn)貨和基差壓力維持，甲醇仍低位企穩(wěn)

邏輯：近期甲醇仍相對(duì)偏弱，基本面邏輯變動(dòng)不大，當(dāng)前主要壓力仍是產(chǎn)區(qū)庫(kù)存偏高和外盤供應(yīng)逐步恢復(fù)，疊加傳統(tǒng)需求淡季，導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)和外盤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)偏弱不變，且盤面對(duì)內(nèi)外現(xiàn)貨升水較大，導(dǎo)致賣保壓力持續(xù)釋放，短期內(nèi)仍是主要壓力，不過(guò)盤面跌到目前水平，邏輯再次回到前期成本支撐，部分現(xiàn)貨已陷入虧損，操作上追空謹(jǐn)慎。

操作策略：2300以下空間有限，逢低偏多，關(guān)注現(xiàn)貨何時(shí)企穩(wěn)

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)加劇，原油持續(xù)弱勢(shì)

LLDPE：正反饋效果顯現(xiàn)，現(xiàn)貨逐漸跟進(jìn)

邏輯：期貨繼續(xù)偏強(qiáng)，升水現(xiàn)貨后帶來(lái)的庫(kù)存凍結(jié)效應(yīng)也開始顯現(xiàn)，現(xiàn)貨逐漸跟進(jìn)。短期來(lái)看，市場(chǎng)上供應(yīng)并不算多，宏觀偏暖的氛圍仍在延續(xù)，農(nóng)膜旺季的預(yù)期也可能逐步升溫，正反饋仍有繼續(xù)的可能；不過(guò)這畢竟接近于擊鼓傳花，并且是對(duì)基本面潛在利多的透支，原本供需并無(wú)明顯缺口，而進(jìn)口成交已有所增多，因此并不推薦追漲，謹(jǐn)慎觀望為宜，等待合適建空機(jī)會(huì)。

操作策略：暫時(shí)觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：伊朗PE出口減少

下行風(fēng)險(xiǎn)：進(jìn)口壓力回升、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行

PP：多頭仍掌握主動(dòng)，追空風(fēng)險(xiǎn)較高

邏輯：現(xiàn)貨在市場(chǎng)偏熱氛圍下大幅補(bǔ)漲，不過(guò)期貨已率先展開調(diào)整。盡管我們判斷周初的急漲只是資金行為而非供需驅(qū)動(dòng)，卻也認(rèn)為在更多新裝置投產(chǎn)以前可能缺乏足夠多的供應(yīng)對(duì)多頭形成約束，短期內(nèi)多頭強(qiáng)勢(shì)的潛在條件并無(wú)變化，因此并不推薦追空，認(rèn)為還有反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，仍建議等待可能再度出現(xiàn)的高位建空機(jī)會(huì)。

操作策略：暫時(shí)觀望，在新裝置未確認(rèn)投產(chǎn)推遲且中美貿(mào)易談判未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)進(jìn)展的前提下，若價(jià)格再度大幅拉漲，可考慮建立空單。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策加碼、新裝置投產(chǎn)推遲

下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)順利或提前、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行

PVC：普漲狀態(tài)下，PVC順勢(shì)偏多

邏輯：PVC昨日震蕩為主，重心下移，走勢(shì)節(jié)奏受到其他品種影響較大。現(xiàn)貨端看昨日各地區(qū)、多牌號(hào)部分上漲，整個(gè)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)上移。供需驅(qū)動(dòng)角度看變化不大，大漲大跌均不具備明顯驅(qū)動(dòng)。短期金融因素對(duì)行情影響較明顯，從外圍品種看，原油的回落、股市的走低，顯示整個(gè)大的投機(jī)氛圍有所轉(zhuǎn)弱，PP的短期炒作，使得PVC階段投機(jī)氛圍仍然向上。PVC供需面推算的階段上下價(jià)格邊界在6750-7100，操作上順應(yīng)市場(chǎng)節(jié)奏等待回落后偏多交易。

操作：等待回落后偏多交易

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：貿(mào)易談判有進(jìn)展，金融市場(chǎng)風(fēng)偏提高?；な鹿屎罄m(xù)處理強(qiáng)度加大。

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：現(xiàn)貨跟漲期貨，當(dāng)前價(jià)格尚不到基本面壓制價(jià)位

邏輯：昨日紙漿期貨橫向震蕩，但現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲。從現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，木漿體系中只有針葉漿價(jià)格出現(xiàn)了明顯的上行，闊葉以及化機(jī)漿依舊處于弱勢(shì)下行的過(guò)程中。這種差異一方面由于針闊葉自身的庫(kù)存量的差別導(dǎo)致，另一方面期貨通過(guò)期現(xiàn)套利進(jìn)行價(jià)格傳導(dǎo)也是一大核心。根據(jù)目前最新的針闊價(jià)差，依舊處于歷史的合理均價(jià)附近，沒有超漲。短期看國(guó)內(nèi)化工品整體偏強(qiáng)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)短期消退的狀態(tài)有助于針葉漿價(jià)格的上漲。紙漿期貨由于大量的資金介入后，持續(xù)性的套利窗口打開的狀態(tài)或許仍將維持，現(xiàn)貨仍有上漲空間。操作上，單邊交易偏多操作，短期主力價(jià)格支撐4650元/噸?，F(xiàn)貨企業(yè)期現(xiàn)套利為主，買現(xiàn)拋期。

操作：?jiǎn)芜吰嘟灰?；套利交易，買現(xiàn)拋期。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多風(fēng)險(xiǎn)：紙廠加速提價(jià)及原料采購(gòu)；宏觀氛圍好轉(zhuǎn)；漿廠大量停產(chǎn)檢修。

利空風(fēng)險(xiǎn)：宏觀或金融市場(chǎng)走弱；需求持續(xù)下滑；進(jìn)口大量到港。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：倫銅庫(kù)存大增，滬銅弱勢(shì)震蕩

邏輯：短期倫銅庫(kù)存大增3萬(wàn)噸，其中增幅主要來(lái)自釜山倉(cāng)庫(kù)和高雄倉(cāng)庫(kù)。因貿(mào)易商集中交倉(cāng)所致，銅消費(fèi)疲弱以及進(jìn)口套利窗口關(guān)閉進(jìn)口銅回流。中長(zhǎng)期七一廢銅進(jìn)口新政，國(guó)產(chǎn)廢銅捂貨惜售意愿強(qiáng)烈，拿到進(jìn)口批文企業(yè)尚為少數(shù)，挺價(jià)意愿甚強(qiáng)。銅精礦現(xiàn)貨TC 持續(xù)下滑，部分高成本冶煉廠恐降低產(chǎn)能利用率，這將大幅度影響下半年國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)出預(yù)期。房地產(chǎn)竣工速度加快的影響，下半年電網(wǎng)投資增速有望提振。

操作建議：觀望；

風(fēng)險(xiǎn)因素：交割預(yù)期，倉(cāng)單增速

鋁觀點(diǎn)：空頭回補(bǔ)，鋁價(jià)弱勢(shì)反彈

邏輯：中美貿(mào)易關(guān)系的悲觀預(yù)期被市場(chǎng)消化后，有色空頭回補(bǔ)，價(jià)格整體向上修復(fù)。鋁產(chǎn)業(yè)上，氧化鋁價(jià)格已經(jīng)跌破2800，排產(chǎn)上三季度僅有山東區(qū)域復(fù)產(chǎn)，電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能較低的現(xiàn)狀維持，氧化鋁價(jià)格下跌往電解鋁傳導(dǎo)弱化，電解鋁行業(yè)利潤(rùn)有望修復(fù)。目前下游正直淡季，現(xiàn)貨去庫(kù)明顯降速，對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成拖累。地位鋁價(jià)吸引空頭回補(bǔ)，價(jià)格向上修復(fù)，但淡季因素持續(xù)，對(duì)反彈高度不看好。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)刺激超預(yù)期；現(xiàn)貨快速去庫(kù)持續(xù)。

鋅觀點(diǎn)：滬鋅期貨繼續(xù)減倉(cāng)調(diào)整，鋅價(jià)弱勢(shì)下行格局維持

邏輯：中期鋅供應(yīng)回升的確定性強(qiáng)，消費(fèi)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱態(tài)勢(shì)凸顯，國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存向上的趨勢(shì)不改。LME鋅現(xiàn)貨月升水繼續(xù)回落，BACK結(jié)構(gòu)進(jìn)一步松動(dòng)，LME鋅后期交倉(cāng)預(yù)期仍在。因此，鋅基本面偏弱的預(yù)期延續(xù)。宏觀方面，中美貿(mào)易前景仍存不確定性，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力下，市場(chǎng)情緒再度轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎?？偟膩?lái)看，預(yù)計(jì)中期鋅價(jià)弱勢(shì)下行趨勢(shì)維持。  

操作建議：空單持有；買銅賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：人民幣大幅波動(dòng)，宏觀情緒明顯變動(dòng)

鉛觀點(diǎn)：滬鉛期價(jià)再度考驗(yàn)萬(wàn)六一線支撐，倫鉛期價(jià)或震蕩調(diào)整

邏輯：在低利潤(rùn)以及環(huán)保等影響下，國(guó)內(nèi)鉛供應(yīng)端穩(wěn)中小幅走弱。而國(guó)內(nèi)鉛消費(fèi)持續(xù)下滑，鉛酸蓄電池企業(yè)已部分減產(chǎn)降庫(kù)，且7月份存繼續(xù)減產(chǎn)預(yù)期，因此消費(fèi)對(duì)鉛價(jià)的壓制更為明顯。故短期國(guó)內(nèi)鉛價(jià)或以震蕩走勢(shì)為主。此外，倫鉛期價(jià)缺乏進(jìn)一步上漲動(dòng)力，預(yù)計(jì)短期將震蕩調(diào)整。

操作建議：等待沽空機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：氛圍小幅好轉(zhuǎn)，期鎳夜盤震蕩沖高

邏輯：電解鎳進(jìn)口盈利空間繼續(xù)關(guān)閉，而鎳鐵供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)跟漲乏力；需求端方面，不銹鋼價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，庫(kù)存或已出現(xiàn)拐點(diǎn)但整體數(shù)據(jù)依舊高企。擠倉(cāng)情緒逐步消散期限結(jié)構(gòu)逐步回歸，宏觀面的多方面的正面催化作用依舊。 今日在周末G20峰會(huì)利好落地情況下，期鎳沖高后大幅度走弱，符合上周所提的走勢(shì)進(jìn)入調(diào)整端預(yù)判。目前走勢(shì)較為不樂觀，橫盤后完成走勢(shì)再選擇向下概率較大。連續(xù)回落后夜間期鎳出現(xiàn)反彈，操作上可以逢高多單繼續(xù)平倉(cāng)。

操作建議：剩余多單逢高平倉(cāng)

風(fēng)險(xiǎn)因素：黑色系表現(xiàn)弱勢(shì)，美元指數(shù)大幅反彈

錫觀點(diǎn)：下游積極夜間，期錫夜盤回穩(wěn)沖高

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國(guó)內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變。期錫連續(xù)兩日大跌跌破了兩年的橫盤區(qū)間，目前資金推動(dòng)為主而供需結(jié)構(gòu)并無(wú)太多變化，并未出現(xiàn)明顯惡化理由，同時(shí)目前的價(jià)格國(guó)內(nèi)所有冶煉廠都已進(jìn)入虧損區(qū)間。白天價(jià)格大幅回落后下游接貨積極，夜間也出現(xiàn)明顯反彈，短線波動(dòng)較大，建議繼續(xù)觀望。

操作建議：趨勢(shì)交易繼續(xù)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn): 非農(nóng)就業(yè)來(lái)襲，貴金屬震蕩整理

邏輯: ADP小非農(nóng)不及預(yù)期為周五非農(nóng)數(shù)據(jù)蒙上陰影。中美元首會(huì)晤同意暫停加征關(guān)稅，共同尋求解決方法，人民幣波動(dòng)預(yù)期加大，貴金屬弱勢(shì)震蕩。本周五將公布6月非農(nóng)就業(yè)，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)在經(jīng)歷了二季度季節(jié)性波折后，本次反彈預(yù)期較強(qiáng)，單從就業(yè)觀察，美聯(lián)儲(chǔ)本月降息時(shí)機(jī)或未成熟。最后，歐央行持續(xù)釋放寬松預(yù)期，利于美元走強(qiáng)造成貴金屬回調(diào)壓力加大。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)遠(yuǎn)期利率曲線β上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂觀點(diǎn)：原油價(jià)格下跌 油脂價(jià)格震蕩偏弱

邏輯：國(guó)際市場(chǎng)，預(yù)計(jì)6月馬棕產(chǎn)量小幅下降，出口回落，庫(kù)存下降但仍處高位，利空油脂市場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，豆油庫(kù)存趨增，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費(fèi)改善，油脂整體仍處于消費(fèi)淡季。綜上，內(nèi)外庫(kù)存高企，料近期油脂價(jià)格底部震蕩整理。

操作建議：棕櫚油：前期空單續(xù)持；豆油：前期油粕比空單續(xù)持。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅上漲，中美中加貿(mào)易關(guān)系再度惡化，刺激油脂價(jià)格上漲。       

蛋白粕觀點(diǎn)：進(jìn)口大豆到港不及預(yù)期，蛋白粕或重回區(qū)間運(yùn)行

邏輯：供應(yīng)端，美豆面積終值遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，但仍需要關(guān)注7月供需報(bào)告是否上調(diào)該數(shù)字。且美豆優(yōu)良率偏低可能成為市場(chǎng)后期炒作熱點(diǎn)。中美貿(mào)易戰(zhàn)?；穑A(yù)計(jì)中國(guó)進(jìn)口美豆或增。需求端，生豬養(yǎng)殖受非洲豬瘟影響存欄持續(xù)下降，但禽類養(yǎng)殖環(huán)比大幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)蛋白粕區(qū)間運(yùn)行。

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易戰(zhàn)再生枝節(jié)

白糖觀點(diǎn)：鄭糖舒適區(qū)徘徊

邏輯：近期，整體外部環(huán)境對(duì)鄭糖形成利空，主要因預(yù)期后期進(jìn)口放松導(dǎo)致；本周關(guān)注6月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)銷售進(jìn)度仍偏快，糖廠庫(kù)存低于去年同期，后期處于去庫(kù)存階段。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來(lái)干擾；廣西甘蔗市場(chǎng)化，使得市場(chǎng)不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，近月受整體供需及成本影響，預(yù)計(jì)5000以下空間不大，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對(duì)原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口情況；泰國(guó)產(chǎn)糖量同比小降。從大周期來(lái)看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議： 1-5正套持有，1-5價(jià)差120入場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、極端氣候、走私嚴(yán)控   震蕩

棉花觀點(diǎn)：棉花社會(huì)庫(kù)存高位 鄭棉上行乏力

邏輯：供應(yīng)端，美國(guó)棉花棄耕率降低，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度播種進(jìn)行中，季風(fēng)雨持續(xù)推進(jìn)；中國(guó)棉花社會(huì)庫(kù)存同比偏高，棉花供應(yīng)充裕。需求端，G20會(huì)議釋放利好，鄭棉大幅上漲，下游紗布庫(kù)存高位。綜合分析，長(zhǎng)期看，全球棉花供應(yīng)充裕，棉價(jià)向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)前景階段性緩和，鄭棉受支撐延續(xù)反彈，關(guān)注下游訂單狀況。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)                                                      

玉米觀點(diǎn)：期價(jià)反彈無(wú)力，短期或延續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行

邏輯：供應(yīng)端：基層售糧結(jié)束，當(dāng)前市場(chǎng)糧源供應(yīng)主要為臨儲(chǔ)拍賣糧源和貿(mào)易商渠道庫(kù)存，臨儲(chǔ)拍賣拍賣進(jìn)行6周，成交率及溢價(jià)程度大幅下降，顯示下游需求對(duì)當(dāng)前價(jià)格的接受程度在下降，但當(dāng)前南北港口倒掛明顯，市場(chǎng)又挺價(jià)意愿。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預(yù)期有所緩解，但長(zhǎng)期利空依舊存在，近期豬瘟疫情向西南擴(kuò)散，關(guān)注疫情蔓延情況。深加工方面，行業(yè)利潤(rùn)的大幅下滑，致開機(jī)率較前期下降幅度較大，但淀粉庫(kù)存仍處高位，階段性需求乏力。政策方面6月29日中美談判順利，美國(guó)宣布不再對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品加征新的關(guān)稅，替代谷物進(jìn)口預(yù)期再度打開。綜上，我們認(rèn)為市場(chǎng)交易邏輯再度發(fā)生改變，由臨儲(chǔ)政策托底轉(zhuǎn)向中美貿(mào)易政策緩和利空，考慮臨儲(chǔ)拍賣成交不佳、下游需求疲軟等因素，期價(jià)在多利空因素共振下，或震蕩偏弱運(yùn)行。淀粉或隨玉米波動(dòng)。

操作建議：偏空思路操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

雞蛋觀點(diǎn)：高位震蕩，向上乏力

邏輯：供應(yīng)方面，近期淘汰雞出欄量偏多，抵消前期補(bǔ)欄雞苗開產(chǎn)影響，在產(chǎn)蛋雞存欄量漲幅減緩，疊加夏季產(chǎn)蛋率下降因素，雞蛋供應(yīng)短期回落。當(dāng)前需求偏弱，豬價(jià)尚未漲至高位，需求利好增量有限?？傮w來(lái)看，近期現(xiàn)貨價(jià)格基本面好轉(zhuǎn)，有望季節(jié)性上漲。09合約在現(xiàn)貨價(jià)格回升之下，有望小幅反彈，但較難突破前高。

操作建議：逢高做空

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期

操作建議：逢高做空

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期