七禾網(wǎng)19、您說，研究過程中不能混淆一個(gè)概念，長周期的趨勢，短行情的節(jié)奏，請具體結(jié)合甲醇目前的行情解釋一下。

王小妹：一旦有趨勢，它不是一天就能走出來，可以去看去年的行情，一般趨勢都是最少2-3個(gè)月的行情。只要有了趨勢，這個(gè)趨勢就是長周期的。就像去年下半年趨勢起來，大家預(yù)期一致，不管它對和錯(cuò)，趨勢先走了再說。甲醇的趨勢走了兩個(gè)合約，09合約和個(gè)01合約，等于半年的趨勢。在趨勢中，不能反著做，不要去吃那些回調(diào)，那樣你會吃虧。

最近趨勢不強(qiáng)，沒有真正的趨勢，趨勢來自于行業(yè)一致性的預(yù)期和行業(yè)一致性錯(cuò)估，就這兩點(diǎn)。

七禾網(wǎng)、甲醇的節(jié)奏應(yīng)該怎樣把握？

王小妹：甲醇是一個(gè)消息炒作比較嚴(yán)重的品種，它有沿海MTO利潤的節(jié)奏、有新裝置投產(chǎn)預(yù)期的節(jié)奏、有原油上漲的節(jié)奏，這些都是短周期的節(jié)奏，這些節(jié)奏一般都以預(yù)期為主，趨勢都是要配合現(xiàn)貨的。

七禾網(wǎng)21、甲醇的現(xiàn)貨企業(yè)，參與期貨的多不多？在甲醇這個(gè)品種上，期現(xiàn)結(jié)合的運(yùn)作模式是否已經(jīng)比較成熟？

王小妹：生產(chǎn)企業(yè)幾乎很少參與，但是港口的貿(mào)易商參與得特別多。

在甲醇這個(gè)品種上，期現(xiàn)結(jié)合的運(yùn)作模式已經(jīng)非常成熟。據(jù)他們說，現(xiàn)在港口的紙貨，虛盤實(shí)際交易的量比真實(shí)現(xiàn)貨量高出6倍以上。

七禾網(wǎng)22、就您看來，現(xiàn)在甲醇期貨的定價(jià)效率如何？

王小妹：行內(nèi)比較認(rèn)可。

七禾網(wǎng)23、甲醇的期貨交易群體和現(xiàn)貨商，對后期的價(jià)格走勢有沒有可能出現(xiàn)較大的分歧？以往出現(xiàn)較大分歧時(shí)，哪個(gè)群體的正確率更高？

王小妹：我覺得吃虧的現(xiàn)貨商居多，有一句話我覺得非常經(jīng)典，現(xiàn)貨應(yīng)該是盤面的保護(hù)，而不是相反。大家做期現(xiàn)，核心邏輯是交易現(xiàn)貨，用期貨作為保護(hù)，而我認(rèn)為交易的是期貨，用現(xiàn)貨作為保護(hù)?，F(xiàn)貨商對于行業(yè)的看法，是短周期的節(jié)奏，不是趨勢，記住這一點(diǎn)。我剛才說了，趨勢來自于行業(yè)一致性的預(yù)期和行業(yè)一致性的錯(cuò)估，現(xiàn)貨商一致性的錯(cuò)估，也是大行情的來源。

七禾網(wǎng)、目前來看，對于甲醇，后期價(jià)格是否有可能出現(xiàn)較大的分歧？

王小妹：會，現(xiàn)在現(xiàn)貨商還是看空的。但是今年的行情，現(xiàn)貨商不太會吃大虧，因?yàn)榛詈驮虏疃际秦?fù)的。

關(guān)于交易：

七禾網(wǎng)24、您擅長套利，對沖及趨勢投資，請具體說說你的交易方法，比如什么時(shí)候是進(jìn)場的好時(shí)機(jī)？怎么做套利和趨勢呢？如何較好地結(jié)合研究和實(shí)際做交易呢？交易計(jì)劃如何制定？

王小妹：我認(rèn)為趨勢投資是一種單邊投資，這時(shí)候來自于你對宏觀的把握和基本面的熟悉，找基本面和宏觀的共振點(diǎn)，這種機(jī)會不常有，來了就是大行情。

對于套利，我剛才說了3種套利，我一般習(xí)慣用邏輯套利，不太習(xí)慣用強(qiáng)弱對沖套利和宏觀套利。這個(gè)是后面我要學(xué)習(xí)的地方。宏觀套利來自于資金套利，CTA之類的，比如買債券賣商品，或者農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品對沖，或者交易股票用期貨對沖，我覺得宏觀套利相對適合大資金。

邏輯套利就是產(chǎn)業(yè)套利，產(chǎn)業(yè)邏輯最簡單的一點(diǎn)就是利潤，做產(chǎn)業(yè)鏈利潤的回歸，利潤太高的回歸和利潤太低的放大，這是邏輯套利中最簡單最容易操作的一點(diǎn)，盯著利潤看就好了。邏輯套利可以做多品種套利，也可以做月差套利，最簡單的套利是月間套利，實(shí)際上就是走庫存，60%庫存加上40%行業(yè)內(nèi)對未來趨勢的預(yù)期。

對于進(jìn)場好時(shí)機(jī)，我覺得最好的趨勢進(jìn)場時(shí)機(jī)點(diǎn)，就是各種因素疊加，產(chǎn)業(yè)也好，宏觀也好，最好再來個(gè)現(xiàn)貨搶貨。我剛才說了，趨勢來自兩點(diǎn)，就是產(chǎn)業(yè)一致性的預(yù)估加上產(chǎn)業(yè)一致性的錯(cuò)估。

對于交易計(jì)劃的制定，我有一張表，會算出盈虧比，我一般喜歡做1:3和1:4，超過1:3或1:4肯定去做。對我來說，很重要的一條是盈虧比。

七禾網(wǎng)25、在研究甲醇的時(shí)候，請?jiān)敿?xì)分享一下基差研究系統(tǒng)。

王小妹：在研究甲醇的時(shí)候，很簡單，就是絕對價(jià)格、月差、基差和庫存做對比，把這4點(diǎn)的關(guān)系弄清楚就行了。我的核心是行為人分析，行為人分析來自于現(xiàn)在場上誰在交易，主要構(gòu)成結(jié)構(gòu)是什么，這樣的構(gòu)成結(jié)構(gòu)就導(dǎo)致了基差走勢不一樣。舉個(gè)例子，最順暢的基差交易就是基差和月差同向，絕對價(jià)格同向，同向可以是負(fù)的，可以是正的，但是在最初這個(gè)形勢沒有形成之前，大家都疑惑會走相反的方向，那么怎么確定你的觀點(diǎn)呢？就要做場上的行為人分析，進(jìn)場的人在干什么，什么人在場內(nèi)交易，交易的是什么，我覺得行為人分析是目前這個(gè)階段交易很重要的一點(diǎn)。

現(xiàn)在中國基差交易已經(jīng)被大家做爛了，尤其在能化品種這塊，在這種情況之下，場內(nèi)參與者以基差交易者為主，基差交易者的行為分析，他們做什么很重要。他們的行為再加上行情的預(yù)期，非常影響中國甲醇期貨的定價(jià)，行為人分析真的很重要。

七禾網(wǎng)、這是否可以從博弈角度來理解？

王小妹：跟博弈不太一樣，這在原油上表現(xiàn)得淋漓盡致，原油上有商業(yè)持倉和非商業(yè)持倉，商業(yè)持倉指的是生產(chǎn)商和大型下游用戶，非商業(yè)持倉指的是投機(jī)者，它已經(jīng)幫你區(qū)分了。一般來說，大家都看非商業(yè)持倉，但是在整個(gè)供需大邏輯改變的時(shí)候，要看商業(yè)持倉，大行情是要看商業(yè)持倉。

七禾網(wǎng)、怎么區(qū)分行情是否是大行情？

王小妹：這要自己去判斷，根據(jù)絕對價(jià)格，根據(jù)預(yù)期來判斷，因?yàn)橼厔菀欢ㄊ菃芜呞厔荨?/p>

我認(rèn)為基差是表象，千萬不能把基差固化了，你不能認(rèn)為基差這樣就是弱，基差這樣就是強(qiáng)，不能這么看。

七禾網(wǎng)26、您也說目前甲醇的行情是去庫存的行情，請問怎么理解？

王小妹：上2周的行情是去庫存行情，這3天的行情是原油漲價(jià)的行情，因?yàn)檫@周累庫10萬，這是短周期的節(jié)奏，很短。同樣是上漲，但它的理由不一樣。現(xiàn)在資金很聰明，它們都有交易邏輯。

七禾網(wǎng)27、怎么區(qū)分甲醇的行情在什么時(shí)間段交易什么？利潤？庫存？補(bǔ)基差？談?wù)劶状夹星榈募竟?jié)性。

王小妹：這需要你對產(chǎn)業(yè)很了解熟悉，例如什么時(shí)候交易利潤？產(chǎn)業(yè)已經(jīng)到了盈虧平衡點(diǎn)，當(dāng)然就交易利潤，出現(xiàn)底的時(shí)候就交易利潤。什么時(shí)候交易庫存？庫存超級高的時(shí)候，就一定交易庫存。什么時(shí)候交易補(bǔ)基差？交割月前一個(gè)月交易補(bǔ)基差，最后一定價(jià)差歸零?？傊囊粋€(gè)矛盾突出，就交易哪一個(gè)，挑主要矛盾。

甲醇行情有季節(jié)性，比如春檢行情、金九銀十的需求行情、年底的天然氣限產(chǎn)的限產(chǎn)行情、春節(jié)前備貨行情。這些東西看明白了，沒有那么難。不過今年甲醇價(jià)格不可能有大行情，因?yàn)樗?strong>被烯烴牢牢壓制。

七禾網(wǎng)28、一般情況下，您首次進(jìn)場的倉位是多少？什么情況下，首次進(jìn)場可以倉位較重？

王小妹：我習(xí)慣性30%-50%成倉。各種因素疊加的時(shí)候，倉位可以比較重。

七禾網(wǎng)29、單子進(jìn)場后，如何找合適的出場時(shí)機(jī)？

王小妹：到了目標(biāo)價(jià)位，止損在我進(jìn)場前就設(shè)好，所以我是表格化交易。

七禾網(wǎng)30、您是方法論中有量化的數(shù)據(jù)，獨(dú)特的分析，請?jiān)敿?xì)解釋一下。

王小妹：數(shù)據(jù)庫最好是量化，機(jī)器人采集，人工調(diào)整最重要部分。，不要人工來操作，數(shù)據(jù)要量化。但每個(gè)人看同一個(gè)數(shù)據(jù)的角度不一樣，比如看庫存數(shù)據(jù)，你可以說庫存很高，你也可以說庫存不再創(chuàng)新高，這是兩個(gè)角度。不同的角度對多空的結(jié)論不一樣，所以要有自己獨(dú)特的角度。

七禾網(wǎng)31、期貨交易預(yù)期，又交易供需面，那對于甲醇產(chǎn)業(yè)來說，預(yù)期面，供需面還有資金面如何有效結(jié)合實(shí)際交易？這個(gè)交易的節(jié)奏性如何把握？甲醇的資金面動(dòng)態(tài)如何看？有龍頭嗎？

王小妹：就看當(dāng)期資金想做什么，當(dāng)期的主邏輯是什么。我不看甲醇的資金面動(dòng)態(tài)，沒有龍頭，交易甲醇的公司太分散了。如果你說有龍頭的話，那杭州幫永遠(yuǎn)是龍頭，但是甲醇該漲的時(shí)候還得漲，它是震蕩節(jié)奏，是一個(gè)短周期的節(jié)奏，不是趨勢。按理說，甲醇在能化品種中，它應(yīng)該比PP強(qiáng)，但現(xiàn)在PP比它強(qiáng)多了，PP的預(yù)期很差，但現(xiàn)貨比甲醇強(qiáng)太多，，所以還是要看節(jié)奏，其實(shí)就是節(jié)奏的問題。趨勢沒有問題，大家都知道，但操作起來難度很大，所以要結(jié)合盤面操作。有時(shí)候有的品種，該放棄的時(shí)候就放棄。

七禾網(wǎng)、甲醇現(xiàn)在你放棄嗎？

王小妹：我覺得現(xiàn)在甲醇沒有操作的余地，首先它的高庫存沒有100%解決，但是它的預(yù)期是比較向好的，在基本面方面，它就是一個(gè)矛盾。

七禾網(wǎng)32、您覺得哪些品種2019年下半年可以放棄不看？

王小妹：塑料肯定不看了，PP和甲醇我肯定會看的，但預(yù)期很低，主要是情懷，甲醇09合約我看多，09合約這個(gè)價(jià)位我不看空，它是價(jià)格足夠低了，成本底很結(jié)實(shí)，雖然基本面不是很好。

PP沒有空的價(jià)值，pp比較活躍一些，而且有時(shí)候它會出現(xiàn)一些短期的行情，PP和甲醇還有可操作性，塑料基本已經(jīng)沒有彈性了。

七禾網(wǎng)33、其它的能化品種怎么看？

王小妹：我建議大家還是關(guān)注一下PTA、燃料油和瀝青。下半年強(qiáng)烈看好瀝青，我在等它基本面轉(zhuǎn)好。PTA我是看多的，從基本面的角度來說，PTA這個(gè)品種，今年下半年應(yīng)該是看多的，但目前貿(mào)易戰(zhàn)對它的壓力太大了，如果貿(mào)易戰(zhàn)能進(jìn)一步緩和，或者說貿(mào)易戰(zhàn)不再緩和，它都是看多的。如果貿(mào)易戰(zhàn)惡化，PTA就沒有交易意義了?，F(xiàn)在PTA在5000多塊錢這個(gè)價(jià)格，再空它沒有意義，所以我不看空，因?yàn)閺乃墓┬韪鞣矫鎭碚f，是所有品種中最健康的。

七禾網(wǎng)、您看多瀝青和燃料油的原因是什么？

王小妹：瀝青肯定看基建，瀝青我今年和明年不會看空。目前大家都看弱燃料油，其實(shí)它已經(jīng)弱很久了，大家看弱是因?yàn)槟甑椎娜剂嫌托乱?guī)，無論是中東的局勢也好，還是中東的發(fā)電要求也好，大家都去庫，去到一定程度就差不多了。在這個(gè)價(jià)位上，我是絕對不會看空的。因?yàn)槿剂嫌秃竺鏄O可能缺貨。

七禾網(wǎng)34、目前您有什么好的套利頭寸建議嗎？

王小妹：目前的價(jià)位很不舒服很不好做，頭寸難做，PP和PE的價(jià)差也不好做。市場很聰明，在這個(gè)幾個(gè)品種上沒有犯大錯(cuò)誤，所以沒有機(jī)會。我們希望市場犯錯(cuò)了我們可以糾正，糾錯(cuò)行情是做基本面的交易者最喜歡的一種行情最近沒有看到甲醇相關(guān)比較流暢行情的跡象。等待機(jī)會出現(xiàn)。

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2019-06-21

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