報告日期：2019年7月8日申銀萬國期貨研究所

【宏觀】

宏觀：周五公布的非農(nóng)報告顯示，6月新增非農(nóng)就業(yè)人口錄得22.4萬，超出市場預期。就業(yè)有所反彈，證實美國經(jīng)濟仍相對穩(wěn)健。不過由于薪資增速仍較為疲弱，其他一些制造業(yè)指標顯示制造業(yè)前景較差，會對整體經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響，美聯(lián)儲此前對于降息的暗示也比較明確，因此將仍有可能在7月會議上降息。但是在那之后，美聯(lián)儲將更加謹慎，在前景展望的措辭中也會表達的較為鷹派。因此美股的表現(xiàn)不要期望太高，債券亦是如此。

【金融】

股指：5月非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預期，美聯(lián)儲7月降息可能性降低，美股收跌。上交所表示將于7月22日舉行科創(chuàng)板首批公司上市儀式。杠桿資金較為后知后覺，7月4日兩融余額達約9207.50億元，比上一交易日增加約29.2億。外資上周五通過滬深股通凈流入6.82億元，2019年共流入約984.05億元。當前全球貿(mào)易和增速預期面臨的不確定性上升，或許是制約股市后續(xù)進一步上行的原因。中美貿(mào)易重回談判，市場關(guān)注點回到國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)和業(yè)績披露，7月10日起中報將陸續(xù)開始披露，當前預計中小企業(yè)半年報仍然不太樂觀，市場份額逐漸向龍頭企業(yè)集中。從目前走勢看各指數(shù)高位開始回落，但下行空間不大，當前建議可以先觀望。

國債：美債收益率回升，國債期貨價格震蕩走低。上周五公布的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預期，美聯(lián)儲降息預期被打壓，10年期美債收益率漲8.1個基點至2.037%，央行上周暫停逆回購操作，凈回籠3400億元，隔夜Shibor利率回到1%上方，資金利率邊際收斂，國債期貨價格震蕩走低，10年期國債收益率上行2.26bp至3.17%；摩根大通全球制造業(yè)PMI為49.4，處于榮枯分水線下方，為2012年11月以來的最低水平，各國制造業(yè)PMI普遍回落，全球經(jīng)濟增速將繼續(xù)放緩，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?月份中國PMI與財新制造業(yè)PMI處于榮枯分界線以下，顯示中國制造業(yè)景氣度明顯下降，經(jīng)濟仍面臨下行壓力，一旦美聯(lián)儲降息，央行有可能跟進下調(diào)政策工具利率；在經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，貨幣政策保持寬松的背景下，預計國債收益率整體以下行為主，第一目標位看至3%，操作上國債期貨以做多為主，套利策略上，關(guān)注做平收益率曲線和期現(xiàn)套利交易。

【能化】

紙漿：夜盤小幅震蕩收跌，進口木漿現(xiàn)貨市場供需面變化不大，期貨上漲升水現(xiàn)貨提振現(xiàn)貨市場情緒，近期提漲報盤意向強烈。華東地區(qū)銀星含稅參考價4600-4700元/噸，河北地區(qū)烏針含稅參考價4550-4600元/噸。具體價格落實情況仍需視需求跟進情況而定，短期價格雖有企穩(wěn)，但上漲空間不好判斷，建議暫時觀望。

天膠：夜盤震蕩小幅下跌?；久娣矫鏌o太大變化。后期關(guān)注點在于供應旺季來臨，新膠產(chǎn)出仍會增長，而需求若繼續(xù)弱化，勢必再次造成供強虛弱格局壓制價格。近期滬膠對外部利好因素刺激毫無反應，價格持續(xù)下行，遠月升水加速回歸現(xiàn)貨。顯示悲觀預期加重。短期走勢考驗下方支撐，但低位追多風險收益比不佳，建議暫時觀望底部支撐。做空關(guān)注01合約，資金或會提前進行移倉。

PTA：TA909收于5888（-2）。?；?50萬噸PTA裝置檢修推遲至7月8號到9號開始，原計劃7月5日開始檢修20天。華東現(xiàn)貨6585成交清淡。PX成交價837美金/噸，匯率6.89，PTA加工成本4350元/噸，現(xiàn)貨加工費高達2230元/噸。目前PTA裝置負荷96.87%。聚酯負荷93.2%（產(chǎn)能5600萬噸核算），目前多家企業(yè)已經(jīng)或者計劃在7月份減產(chǎn)。華潤化工計劃近期將常州和珠海兩地共計年產(chǎn)160萬噸聚酯瓶片裝置各減產(chǎn)20%。華中一套年產(chǎn)30萬噸聚酯瓶片裝置于6月底附近因環(huán)保限產(chǎn)因素已經(jīng)減產(chǎn)一半附近運行。近期市場上漲過快，加上舉報風波對市場造成重大利空，建議空單操作為主。

MEG：乙二醇1909收于4471（-17），華東現(xiàn)貨價4410元/噸，外盤價格543美金/噸。截止7月4日，國內(nèi)乙二醇整體開工負荷在64.74%（國內(nèi)MEG產(chǎn)能1070.5萬噸/年）。其中煤制乙二醇開工負荷在50.79%（煤制總產(chǎn)能為441萬噸/年）。華東主港地區(qū)MEG港口庫存約118.2萬噸，環(huán)比上期下降6.9萬噸。臺灣一套36萬噸/年的MEG裝置因設(shè)備原因延遲投料3-5天。MEG庫存去化中，關(guān)注持續(xù)性。

原油：伊朗局勢緊張加之歐佩克減產(chǎn)同盟延長減產(chǎn)協(xié)議期限推動油價上漲，但是好壞參半的經(jīng)濟數(shù)據(jù)限制油價漲幅。伊朗局勢另石油市場擔憂。7月4日英國海軍在海外屬地直布羅陀附近水域扣押了一艘名為"格蕾絲一號"的超級油輪，罪名是向敘利亞運送原油，違反了歐盟對敘利亞的制裁禁令。路透社報道稱，這是歐洲首次扣押涉嫌違反歐盟對敘制裁的油輪。伊朗確定國家利益委員會秘書雷扎伊當天表示，如果英國不歸還在直布羅陀非法扣押的伊朗油輪，伊朗將采取報復舉措。經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞參半，仍然意味著經(jīng)濟增長可能減緩。剛剛公布的德國5月份工業(yè)訂單降幅遠超預期，德國經(jīng)濟部稱未來數(shù)月德國工業(yè)訂單可能依然疲弱。同時美國政府數(shù)據(jù)顯示5月份美國工廠新訂單連續(xù)第二個月下降引燃經(jīng)濟憂慮。然而美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份美國非農(nóng)就業(yè)崗位增加22.4萬個，為五個月來最高水平。                                                 

甲醇：夜盤低位震蕩小幅上漲。國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在84.02%，較上周下降0.18個百分點。本周期內(nèi)，因樣本企業(yè)中添加內(nèi)蒙古久泰（暫未滿負荷運行），所以煤（甲醇）制烯烴裝置整體開工負荷出現(xiàn)下滑。整體來看沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇庫存大幅增長至95.44萬噸，整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估在27.96萬噸附近。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計，從7月5日至7月21日中國進口船貨到港量在53.62萬-54萬噸。截至7月4日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負荷為70.93%，環(huán)比下跌1.40%；西北地區(qū)的開工負荷為83.05%，環(huán)比下跌2.60%。

PVC：上周部分停車電石爐復產(chǎn)，但高溫下容易導致電石爐生產(chǎn)不正常，電石產(chǎn)量仍顯不足。電石價格持續(xù)幾周上漲，但電石法企業(yè)利潤有下降趨勢，目前仍為盈利狀態(tài)。上周PVC企業(yè)開工提升明顯，且新增檢修企業(yè)不多，整體開工負荷79.25%，環(huán)比增5.92%。庫存長期處于高位，同比高54.41%，連續(xù)累庫兩周，意味著季節(jié)性去化結(jié)束，下游需求表現(xiàn)依舊疲軟。當前宏觀表現(xiàn)平靜，投資者觀望情緒濃厚，預計V1909本周以震蕩為主。9月旺季預期有所減弱，九一價差將逐步回歸，若價差擴大至220附近，可嘗試反套，持有到8月底。

【黑色】

焦煤焦炭：5日煤焦期價高開后窄幅整理為主。焦炭方面，山西近日開展環(huán)保大檢查，當前省內(nèi)多地均已收到通知。目前看省內(nèi)少數(shù)企業(yè)受此影響焦爐開工出現(xiàn)間歇式限產(chǎn)，運輸也一定程度受阻。其余企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定，暫未出現(xiàn)限產(chǎn)增加的情況。在下游鋼企廠內(nèi)庫存較為充足以及河北地區(qū)鋼企仍限產(chǎn)的情況下，焦炭市場仍略寬松，另外，隨著近期焦企利潤下滑及部分貿(mào)易商開始詢貨少量采購，焦企或有挺價情況出現(xiàn)，后期重點關(guān)注產(chǎn)地焦企開工及庫存變化情況。焦煤方面，產(chǎn)地焦煤尤其是山西地區(qū)焦煤價格降過大幅下調(diào)后，目前部分煤種價格已是今年的價格低點，下游出現(xiàn)低位適當采購現(xiàn)象，其中本周最新監(jiān)測的臨汾及呂梁區(qū)域的樣本點煤礦庫存開始有所下降，但像長治及及山東區(qū)域的樣本點煤礦庫存仍多呈現(xiàn)上升趨勢，價格依舊有承壓表現(xiàn)。整體上，近期山西“百日清零”，第二輪全國范圍環(huán)保督查及山東焦化去產(chǎn)能政策頻繁公布，市場環(huán)保預期再起，不過焦企在利潤尚可情況下限產(chǎn)動力不強，庫存開始向焦化廠堆積，不過限產(chǎn)預期強化下第四輪降價暫時難以落地，目前港口現(xiàn)貨少量成交1950，港口對期現(xiàn)公司清庫或短期令港口價格承壓，折盤面2100，盤面升水現(xiàn)貨30-50元。河北地區(qū)限產(chǎn)情況仍不明朗，現(xiàn)貨情緒略有好轉(zhuǎn)。不過港口價格已反映三輪降價預期，產(chǎn)地盈虧平衡折盤面2050-2100左右，環(huán)保預期下遠月01或有一定修復利潤機會，做多01煤焦比可輕倉持有。

螺紋：螺紋周五夜盤小幅上漲?，F(xiàn)貨方面，唐山鋼坯報3610降10。上海一級螺紋現(xiàn)貨報4020（理計）降10。鋼聯(lián)周度庫存顯示，螺紋產(chǎn)量377.66萬噸，環(huán)比升4.49萬噸，社庫環(huán)比升8.41萬噸至574.72萬噸，廠庫217.5萬噸，環(huán)比降2.23萬噸。產(chǎn)量依然維持高位，唐山限產(chǎn)后，其他地區(qū)增產(chǎn)導致實際影響有限。同時唐山限產(chǎn)政策邊際放松，市場對于當前限產(chǎn)力度持續(xù)性產(chǎn)生懷疑。今年逢建國七十周年，后期限產(chǎn)政策仍有加碼空間，策略建議暫時觀望。

鐵礦：鐵礦石周五夜盤企穩(wěn)?，F(xiàn)貨方面，金步巴報918（干基），普氏62指數(shù)報122.3。Mysteel統(tǒng)計全國 45個港口鐵礦石庫存為11493.15降71.88；日均疏港總量281.02降6.71。分量方面，澳礦5671.11增35.23 ，巴西礦3307.94降75.42，貿(mào)易礦4970.70降61.38，球團529.69降1.5， 精粉1081.27增77.40，塊礦 1486.61增4.69；在港船舶數(shù)量53條降2（單位：萬噸）。港口庫存本周降幅放緩。由中國主流鋼企作為成 員單位組成的“進口鐵礦石工作小組”成立，市場高漲的做多情緒受到打擊。不過我們后市仍看好09合約 的基差修復，策略建議等待做多正套的機會。

【金屬】

銅：周末夜盤銅價小幅上漲，延續(xù)技術(shù)整理。上期所庫存下降5115噸，LME第二次突增3.03萬噸，雖然庫存突增，但不足以打破目前平衡狀態(tài)。市場預期8月1日美聯(lián)儲降息，這將有利于銅價。短期銅價可能進一步整理，建議關(guān)注股市、匯市和中美貿(mào)易談判進展。

鋅：周末夜盤鋅價震蕩整理，周末成交清淡，仍受預期過剩的壓制。在接近歷史高位的精礦加工費之下，隨著冶煉瓶頸的緩解，供應逐步增加，預期過剩將逐步兌現(xiàn)。近期LME現(xiàn)貨升水已回落至平水附近，擠倉交易基本結(jié)束。上期所庫存增加1181噸。隨著鋅價的走低，逐步接近行業(yè)生產(chǎn)成本。目前建議關(guān)庫存及下游開工情況。

鋁：周五夜盤鋁價小幅回落。國內(nèi)方面，前期下跌導致企業(yè)利潤走低，近兩日鋁價連續(xù)反彈。原料端，受環(huán)保影響，國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能短期面臨較大收縮，原料價格前期漲幅較大，近期由于部分產(chǎn)能復產(chǎn)以及境外供應增加，氧化鋁價格持續(xù)回落。庫存端，隨著淡季來臨，鋁后期庫存后續(xù)走勢需持續(xù)關(guān)注。此外盡管中美目前恢復談判，但經(jīng)濟的不確定性依舊很高。操作上需保持謹慎，逢高做空為主，輕倉操作。

鎳：周五夜盤鎳價反彈。近期國內(nèi)交易所庫存增加大大降低了逼倉風險，短期鎳價偏弱運行。目前支撐鎳價的主要邏輯在于短期精煉鎳庫存較低，有的時候存在逼倉風險，中期主要關(guān)注印尼新產(chǎn)能投產(chǎn)進度。從趨勢上看，后期市場鎳鐵供應預計繼續(xù)增長，對價格形成較大壓力，操作上建議短期觀望為主，關(guān)注精煉鎳進口情況。

貴金屬：上周五美國6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加22.4萬人，為五個月以來最高，上半年就業(yè)增速平均為17.2萬人，但薪資增速不及預期。黃金跳水至1400美元/盎司之下，后收回部分漲幅，除此之外，經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面周一公布的美國制造業(yè)PMI進一步走低至51.7，但高于預期。昨日公布得ADP就業(yè)數(shù)據(jù)僅10.2萬人，低于市場預期。5月耐用品訂單環(huán)比-1.3%未能止住下行趨勢。央行方面，自六月末一次講話中，鮑威爾未對降息路徑給出暗示，并強調(diào)了美聯(lián)儲的獨立性，在鮑威爾講話之前，圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德表示7月降息25bp是合適的，美聯(lián)儲官員的講話打壓了市場激進的預期，但對于7月降息的概率預期依舊為100%，本周將公布美聯(lián)儲6月會議紀要。對經(jīng)濟下行風險的擔憂和美聯(lián)儲同市場的溝通下，可能的降息時間點為7月，但不大可能一次性降息50bp。后市如果美國經(jīng)濟持續(xù)性走弱將進一步支持當前黃金上行，現(xiàn)階段經(jīng)濟數(shù)據(jù)下行和就業(yè)市場數(shù)據(jù)相矛盾和市場計價較為充分下，短期黃金缺乏繼續(xù)走高的驅(qū)動，將出現(xiàn)調(diào)整回調(diào)，但強勢可能維持到降息落地或經(jīng)濟企穩(wěn)，主要關(guān)注美聯(lián)儲以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)的指引。短期在以美元計價的黃金1390至前高/滬金310-325的區(qū)間行情還將會有反復或再度回調(diào)的可能。操作上以多頭思路看待，不宜參與回調(diào)行情，以回調(diào)買入的思路為主。

【農(nóng)產(chǎn)品】

雞蛋：上周五09合約繼續(xù)上漲，周末主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨漲至3.9元/斤左右。今年雛雞補欄始終旺盛，淘汰雞價格居高不下，目前蛋雞存欄同比繼續(xù)增加約10%，預計9月蛋雞存欄繼續(xù)增加，整個上半年雞蛋供應相對寬松。但非洲豬瘟的持續(xù)發(fā)酵使得雞蛋的代替性消費增加，供需兩旺依然是現(xiàn)階段和未來半年的主要矛盾。近期現(xiàn)貨準備進入夏季行情的上漲周期，上半年大量補欄雛雞產(chǎn)能逐漸開始發(fā)力，09合約已經(jīng)距離交割時間不遠，近期隨現(xiàn)貨波動較大，但預計最終價格不會出現(xiàn)太大單邊行情，寬幅波動為主。由于明年春節(jié)較早，且今年補欄始終較好，明年蛋雞存欄可能大幅增加，遠月的01合約下行風險較大。

玉米：玉米期貨上周五小幅震蕩。東北玉米售糧壓力依然較大，下游企業(yè)補庫積極性不高。美玉米進口預期放大，但前期美玉米漲幅較大，不計25%關(guān)稅的進口成本已經(jīng)來到1900元/噸左右。今年臨儲玉米拍賣底價較去年提高200元/噸，到港成本約1950元/噸，對玉米價格提供一定支撐。但是，考慮到目前港口庫存的持續(xù)高企和下游需求較差，玉米價格存在短期回調(diào)風險。若是出現(xiàn)回調(diào)，可嘗試在1900-1950區(qū)間做多C1909合約。

蘋果：蘋果10合約上周五小幅震蕩。AP910及之后的合約需要關(guān)注2019年蘋果產(chǎn)量，今年花期，甘肅的慶陽產(chǎn)區(qū)天氣較好，極為適宜蘋果開花坐果；而陜西的中部到山西的運城、河南的三門峽一帶氣象條件一般；陜西的北部和山東煙臺地區(qū)氣象條件則相對較差。蘋果套袋情況基本明朗，整個西北產(chǎn)區(qū)較2017年相比套袋量可能小幅減少。從目前的氣象條件來說，依然看好今年蘋果相對豐產(chǎn)，考慮做空AP910及以后合約。

棉花：ICE期棉跌0.59%，收66.85美分/磅。鄭棉夜盤跌0.07%，收13840元/噸。美棉實播報告出爐，棉花種植面積預計為1372萬英畝，小幅低于此前市場預估的1381.9萬英畝。經(jīng)過G20中美會晤后，美國停止繼續(xù)增加商品關(guān)稅，中美貿(mào)易談判重啟，中國可能進口美國農(nóng)產(chǎn)品包括美棉。如果進口美棉對美棉利好，但由于進口的方式尚不明確，對國內(nèi)的影響暫不明確。前期由于擔憂加征關(guān)稅而導致的訂單萎縮，可能短期內(nèi)迎來回升甚至搶單的情況，短期對棉花利多。紡織產(chǎn)業(yè)鏈上下游前期累積的庫存消化需要時間，長期來看，紡織業(yè)仍面臨產(chǎn)能過剩和產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的問題，因此中長期棉花存在下行壓力。

油脂：CBOT大豆周五繼續(xù)回落，隨著播種接近完成，市場暫時處于消息清淡期，本周的美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告可能預測2019/20年度美豆庫存下降到8-8.5億蒲，低于上月的10.45億蒲，但是市場對于種植面積和單產(chǎn)都處于不確定狀態(tài)，所以報告的實際意義并不大。馬盤棕櫚油仍然在年內(nèi)低點附近波動，走勢仍較弱，市場關(guān)注減產(chǎn)期結(jié)束后產(chǎn)地產(chǎn)量、庫存變化。國內(nèi)油脂期貨周五夜盤小幅波動，目前國內(nèi)油脂庫存仍然較高，尤其是豆油現(xiàn)貨庫存高企，現(xiàn)貨價格疲軟，棕櫚油未來3個月到貨充足，油脂整體反彈乏力。Y1909短期支撐5350附近，短期阻力5530-5590；棕櫚油1909再創(chuàng)年內(nèi)新低，下方支撐4220-4250，短期阻力4430-4450；菜油909短期支撐6730-6800，短期阻力7150-7200。

豆粕：上周五美豆下跌，美國農(nóng)業(yè)部6月公布19/20年度種植面積8000萬英畝，低于3月種植意向展望和市場預估的8460萬英畝。季度庫存17.9億蒲，低于市場預估的18.6億蒲。數(shù)據(jù)好于市場預期使得報告利多。農(nóng)業(yè)部同時也表示未來會繼續(xù)調(diào)研面積并在8月12日公布。最新公布的美國大豆播種進度92%，上周進度為85%，低于去年同期的100%和五年均值的99%，大豆出苗率83%，上周進度為71%，去年同期為98%，五年均值95%。大豆優(yōu)良率54%，與上周持平，上年同期71%。截止7月2日，管理基金在美豆合約依然持有凈空單。中國周五從美國采購54萬噸大豆，將于18/19年度裝運。過去一個月豆粕價格弱勢，現(xiàn)貨成交維持清淡，未執(zhí)行合同降至過去5年低位。上周國內(nèi)大豆庫存環(huán)比降低42萬噸，同比降低224萬噸。豆粕庫存環(huán)比增加5萬噸，同比降低34萬噸，豆粕庫存連增五周，油廠庫存壓力明顯。過去5周國內(nèi)豆粕提貨量同比降低2%，最近五周提貨速度明顯下降，近兩周提貨量在130萬噸附近，油廠豆粕庫存壓力大，上周開機率大幅降低。7月-8月建議考慮買豆粕M1909-拋M2001套利，持有至8月中旬。

白糖：昨日外糖下跌。鄭糖9月小幅回落。昨日倉單+有效預報合計21993張（±0張），19年4月末為33500張，倉單預報3208張，預期未來倉單數(shù)量增加。昨日現(xiàn)貨價格上漲50元/噸左右，昆明白糖現(xiàn)貨5185元/噸，柳州5370元/噸，現(xiàn)貨跟盤上漲，漲幅不及期貨。目前配額外進口成本較低的泰國糖成本4953元/噸附近。截止6月中國產(chǎn)糖1076萬噸，銷糖761萬噸，銷糖率70.75%，銷糖率數(shù)據(jù)大幅好于往年同期。近兩月國內(nèi)進口量恢復將補充一定供應。國內(nèi)進入消費旺季，需求走升，預計鄭糖9月震蕩偏強，遠月合約不明朗。鄭糖9月上周五大幅增倉上漲后，建議謹慎追漲，9月合約5400元/噸存在很大壓力，外糖不突破13美分/磅壓力位的情況下，國內(nèi)難以走出獨立上漲行情。

【新聞關(guān)注】

國際：

伊朗宣布，將濃縮鈾純度提高到超過2015年伊核協(xié)議允許的上限。在歐洲國家試圖挽救伊核協(xié)議的同時，伊朗采取強硬手段，繼7月1日宣布濃縮鈾庫存已超出核協(xié)議規(guī)范的300公斤上限后，第2階段預定7日將濃縮鈾純度提高至核協(xié)議規(guī)范上限3.67%以上。

國內(nèi)：

第二輪中央生態(tài)環(huán)境保護督察工作將于近期啟動。生態(tài)環(huán)境部表示，近年來，我國生態(tài)環(huán)境保護在執(zhí)法監(jiān)管層面力度空前，正在推動形成機制更加健全、監(jiān)管更加有力、保護更加嚴格的生態(tài)保護監(jiān)管新格局。