周一（7月8日），國債期貨全日寬幅振蕩，10年期主力合約早盤一度漲逾0.1%，午后一度跌逾0.15%。10年期主力合約持倉量70133手，減倉1490手。10年期國債活躍券190006最新成交價報3.1825%，收益率上行1.24bp，5年期活躍券190004最新成交價報3.01%，收益率上行0.97bp。

自4月底以來，國債期貨經(jīng)過一輪上漲行情，7月初上漲行情出現(xiàn)加速，目前已到前期高點附近，十債主連最高98.295，前期高點為98.465。從收益率上看，10年期國債期貨主力合約對應現(xiàn)券到期收益率已跌至3.2%水平，為今年以來一個重要支撐水平，此處支撐較大，如果利率要進一步下跌，需要市場積蓄更多力量。

從影響因素看，基本面雖然有時略超預期，有時略低于預期，但整體相對穩(wěn)定，GDP重心繼續(xù)下移并未發(fā)生改變，利率大方向仍以下跌為主。從貨幣政策端看，流動性合理充裕的政策基調(diào)也未改變，貨幣市場利率重心繼續(xù)下移，利率期限結(jié)構(gòu)繼續(xù)陡峭化，有利于長債利率重心的下行。從外圍市場來看，雖然市場預期對美聯(lián)儲7月降息預期較強，但仍存較大不確定性。影響債市的因素整體偏暖，但與上半年相比并無更多新意，故期債目前位置繼續(xù)向上突破阻力較大，需要更多利好的產(chǎn)生，此位置短期振蕩概率較大。

央行公開市場繼續(xù)暫停逆回購。周一（7月8日），央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，7月8日不開展逆回購操作。央行表述與上周五個交易日一樣，本周公開市場共有2200億元央行逆回購到期，全部集中在后半周，7月8日和9日均無到期。既然流動性總量仍高，又無央行逆回購到期，央行不開展操作也就不足為奇。自6月24日以來，央行已連續(xù)11個工作日未開展逆回購操作，共有3400億元央行逆回購到期，實現(xiàn)自然凈回籠。

貨幣市場利率日內(nèi)有所上行，但整體重心依然在歷史低位。周一（7月8日），Shibor多數(shù)上行，短端品種上行幅度較大，隔夜品種上行39bp報1.445%，3月期下行0.3bp報2.603%，位于今年以來最低水平。從銀行間質(zhì)押式回購利率看，DR001跌至1%左右水平，DR007也接近2%水平，皆位于今年以來最低水平區(qū)間。顯然目前貨幣市場利率重心較上半年繼續(xù)下行，市場資金面十分充裕，這將導致利率期限結(jié)構(gòu)陡峭化，有利于增加長端利率的下行動能與下行空間。

貨幣政策方面，國務(wù)院總理李克強出席夏季達沃斯論壇開幕式并發(fā)表特別致辭稱，下一步將堅定不移抓好發(fā)展這個第一要務(wù)。深入落實已出臺的宏觀政策措施，不搞“大水漫灌”式強刺激，不走鋪攤子、粗放增長的老路。鼓勵金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)的信貸投放，支持大企業(yè)與中小微企業(yè)融通發(fā)展、優(yōu)勢互補。貨幣全面寬松意義不大，但貨幣政策支撐實體經(jīng)濟初衷從未改變。

從外盤來看，美國勞工部公布了6月非農(nóng)數(shù)據(jù)，6月新增就業(yè)人數(shù)高達22.4萬，大超市場預期，這也在一定程度上削弱了美聯(lián)儲降息的理由。由此，亦引發(fā)了上周五晚間美股的殺跌，美債收益率大漲，10年期美債收益率漲8.1個基點，報2.037%。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之后，美聯(lián)儲7月降息25個基點的概率由一周前的67.7%上升至95.1%，而降息50個基點的概率由32.3%降至4.9%。雖然美國10年期國債收益率也反彈至2%的關(guān)口之上，但仍與3年期國債收益率保持倒掛。

技術(shù)上看，上周國債期貨主連合約出現(xiàn)大漲行情，雖然上周最后三個交易日出現(xiàn)振蕩，但期債主連仍收于5日均線之上。從均線上看，短期均線多頭排列，上漲信號良好，但由于接近前期高點，上方壓力漸大，此處出現(xiàn)調(diào)整屬于正?，F(xiàn)象，調(diào)整過后，大概率會突破前期高點，繼續(xù)向上。從周線上看，短期周線也呈現(xiàn)多頭排列，十債主連沿5周周線勻速向上，MACD綠柱變紅，未來大概率繼續(xù)上漲。

整體來看，鑒于流動性總量仍高，本周地方債發(fā)行規(guī)模也不大，稅期因素要到后半周才會開始顯現(xiàn)。因此，預計前半周央行逆回購操作將繼續(xù)停擺，后半周存在一定變數(shù)，但流動性分層仍在的情況下，流動性寬松邊際大概率繼續(xù)執(zhí)行。貨幣市場利率重心或略有反彈，但整體重心在歷史低位，利率下行大方向未變。期債目前已到前期高位區(qū)間，期債再次振蕩半年之久，向上突破需要較為有利因素推動。短期看，此處將繼續(xù)振蕩，但振蕩過后，向上突破只是時間問題。