今日市場(chǎng)關(guān)注：

中國6月社融規(guī)模、新增人民幣貸款、貨幣供應(yīng)增速

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在波士頓聯(lián)儲(chǔ)主辦的壓力測(cè)試會(huì)議上發(fā)表開場(chǎng)講話

全球宏觀觀察：

6月外匯儲(chǔ)備創(chuàng)去年4月以來最高。國家外匯管理局昨日發(fā)布數(shù)據(jù)，截至2019年6月末，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31192億美元，高于預(yù)期的31100億美元和前值31010億美元，并創(chuàng)下去年4月以來的新高。受到全球貿(mào)易局勢(shì)和主要國家央行貨幣政策的影響，美元指數(shù)下跌，國際金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格上漲，在匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的雙重影響下，外匯儲(chǔ)備規(guī)模出現(xiàn)上升。此外，6月末黃金儲(chǔ)備為6194萬盎司，央行連續(xù)7個(gè)月增持黃金。

銀保監(jiān)會(huì)出手加強(qiáng)房地產(chǎn)信托領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控，房地產(chǎn)調(diào)控延伸至融資端。中國銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人近日表示，針對(duì)近期部分房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)增速過快、增量過大的信托公司，銀保監(jiān)會(huì)近日開展了約談警示，要求這些信托公司控制業(yè)務(wù)增速，提高風(fēng)險(xiǎn)管控水平。對(duì)這些信托公司提出五點(diǎn)要求：一是要求這些信托公司增強(qiáng)大局意識(shí)，嚴(yán)格落實(shí)“房住不炒”的總要求，嚴(yán)格執(zhí)行房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策和現(xiàn)行房地產(chǎn)信托監(jiān)管要求；二是要求提高風(fēng)險(xiǎn)管控水平，確保業(yè)務(wù)規(guī)模及復(fù)雜程度與自身資本實(shí)力、資產(chǎn)管理水平、風(fēng)險(xiǎn)防控能力相匹配；三是要求提高合規(guī)意識(shí)，加強(qiáng)合規(guī)建設(shè)，確保房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展；四是要求控制業(yè)務(wù)增速，將房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)增量和增速控制在合理水平；五是要求提升受托管理能力，積極優(yōu)化房地產(chǎn)信托服務(wù)方式，為房地產(chǎn)企業(yè)提供專業(yè)化、特色化金融服務(wù)。房企資金鏈在本輪房地產(chǎn)政策緊縮期持續(xù)保持緊張狀況，令房地產(chǎn)投資增速整體呈現(xiàn)下降格局。但是考慮到房地產(chǎn)企業(yè)在資金使用效率方面有所加強(qiáng)，根據(jù)進(jìn)度要求將資金布局于拿地、銷售、開工、竣工及建筑安裝各個(gè)環(huán)節(jié)，使得房地產(chǎn)投資增速下降成為慢變量、呈現(xiàn)脈沖式下行的形態(tài)。

6月廣義乘用車銷售增速止跌回升。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，中國6月廣義乘用車銷量180萬輛，同比增長4.9%，這是13個(gè)月以來該數(shù)據(jù)首度同比上升。根據(jù)我們?cè)诎肽陥?bào)中的預(yù)測(cè)，本輪購置稅優(yōu)惠政策取消對(duì)乘用車銷售市場(chǎng)的負(fù)面沖擊將在今年下半年消退，乘用車需求將逐步回歸市場(chǎng)，而乘聯(lián)會(huì)的數(shù)據(jù)初步證實(shí)了這一點(diǎn)，我們還將對(duì)此保持密切觀察。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)降息：本周市場(chǎng)密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在眾議院及參議院出席貨幣政策聽證會(huì)時(shí)所發(fā)表的政策，聽證會(huì)將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月10-11日舉行。

點(diǎn)評(píng)：2019年年中以來，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)持續(xù)加強(qiáng)，降息預(yù)期上升，這將給美元指數(shù)施加下行壓力，同時(shí)令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

流動(dòng)性：短端利率略有上行

觀點(diǎn)：昨日資金利率略有上行，Shibor7天及DR007環(huán)比上行幅度均在20bp附近，但看絕對(duì)水平仍位于相對(duì)低位，故央行未進(jìn)行公開市場(chǎng)操作。進(jìn)入中旬之后，企業(yè)繳稅以及逆回購到期會(huì)對(duì)資金面形成一定擾動(dòng)，但整體無礙。

期指：縮量下跌，繼續(xù)下行空間有限

邏輯：昨日A股無征兆大跌。從走弱原因來看，主流聲音歸因?yàn)橐韵聨c(diǎn)：1）科創(chuàng)板上市在即，具有吸籌效應(yīng)；2）6月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場(chǎng)下調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)降息概率；3）短線游資撤離、陸股通反復(fù)，市場(chǎng)無賺錢效應(yīng)；4）中證500等指數(shù)跌破30分鐘上行趨勢(shì)線。但部分理由略顯牽強(qiáng)，比如非農(nóng)數(shù)據(jù)2019年以來波動(dòng)較大，信號(hào)意義減弱，又如科創(chuàng)板的確存在資金分流，但首批籌資規(guī)模相對(duì)有限。故我們定性本輪回撤只是風(fēng)險(xiǎn)累積后的集中踩踏，基本面環(huán)境并未惡化，故短線有鞏固需求，但縱觀7月，我們認(rèn)為仍是上攻行情，投資者不妨趁指數(shù)回調(diào)吸收籌碼。

操作建議：趁指數(shù)回調(diào)吸收籌碼

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）美股崩盤；2）美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下降；3）銀行體系信用問題擴(kuò)散；4）科創(chuàng)板資金分流

期債：期債沖高回落，市場(chǎng)熱情有所下降

邏輯：央行昨日依然未進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，回購利率小幅上升。另外，銀行間同業(yè)拆借通報(bào)兩家銀行交易員，因DR001為0.09%的異常利率交易對(duì)兩名交易員做出處罰。昨日期債沖高回落，從期貨成交和持倉量顯示午后T1909合約持倉量伴隨下跌趨勢(shì)驟減。前期入場(chǎng)博弈的多頭集中主動(dòng)離場(chǎng)帶來了午后的下跌行情。寬松預(yù)期和經(jīng)濟(jì)下行壓力在前期的期債沖高中已經(jīng)部分計(jì)價(jià)，在確切政策落地前，債市情緒將有所緩和。建議投資者觀望，或者逢低做多。

操作建議：觀望或逢低做多

風(fēng)險(xiǎn)：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期；2）貿(mào)易摩擦變化 

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨普遍下跌，建材成交尚可。鋼材產(chǎn)量隨利潤回升，淡季需求偏弱情況下，鋼材總庫存重新累積。但國慶前，華北施工項(xiàng)目可能提前趕工期，南方7月中旬出梅后，下游需求也將逐步好轉(zhuǎn)；唐山限產(chǎn)規(guī)模雖有放松，但執(zhí)行尚可，疊加原料端較為堅(jiān)挺，短期鋼價(jià)高位震蕩為主。

2、鐵礦：現(xiàn)貨價(jià)格大幅反彈。需求端受到環(huán)保限產(chǎn)影響，本周預(yù)計(jì)低位運(yùn)行，但限產(chǎn)進(jìn)一步?jīng)_擊有限。供應(yīng)端進(jìn)入七月，澳洲發(fā)貨量預(yù)計(jì)出現(xiàn)大幅下降。

3、焦炭：第三輪提降已基本落地，河北高爐限產(chǎn)較多，焦炭需求走弱，山西環(huán)保預(yù)期較強(qiáng)，但產(chǎn)量未有明顯減量，供需錯(cuò)配下，焦炭庫存累積。三輪提降后焦化利潤已較低，貿(mào)易商拿貨意愿增強(qiáng)，短期內(nèi)現(xiàn)貨將以弱穩(wěn)為主。期貨價(jià)格受環(huán)保預(yù)期主導(dǎo)，目前已升水較多，進(jìn)一步上漲需等待環(huán)保實(shí)質(zhì)影響下的現(xiàn)貨企穩(wěn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)將維持震蕩偏強(qiáng)。

4、焦煤：供給側(cè)來看，國內(nèi)煤礦產(chǎn)量小幅下降，維持相對(duì)高位，本周蒙古“那達(dá)慕”假期，通關(guān)量將減少。需求側(cè)來看，環(huán)保影響下焦?fàn)t限產(chǎn)增加，焦煤需求邊際減弱，但焦煤價(jià)格下跌較多后，部分焦化廠開始積極采購，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格將弱穩(wěn)運(yùn)行，期貨價(jià)格將維持震蕩。

5、動(dòng)力煤：陜西主產(chǎn)區(qū)安全大檢查基本結(jié)束，煤管票管制放松，供給端放量預(yù)期加重，加之陜西主產(chǎn)高卡優(yōu)質(zhì)煤，結(jié)構(gòu)性短缺有望得到修復(fù)；呼鐵局全線降費(fèi)，預(yù)通過成本的優(yōu)化進(jìn)行倒掛修復(fù)，蒙煤進(jìn)港量預(yù)期增加，港口庫存總量及市場(chǎng)貿(mào)易量都可能存在較大的提升，供給端寬松預(yù)期加重。而放眼需求端，在進(jìn)口通關(guān)增加與長協(xié)保證下，電廠繼續(xù)維持1800萬噸以上的高位庫存，旺季預(yù)期弱化加速，并存在落空的可能?？傮w來說，煤炭市場(chǎng)短期內(nèi)總量寬松與結(jié)構(gòu)性矛盾修復(fù)預(yù)期加重，利空因素逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)繼續(xù)維持震蕩偏弱的格局。

能源化工

原油：持倉情緒回暖，庫存開始去化

邏輯：昨日油價(jià)小幅回落。上周Nymex原油、汽油、柴油基金凈多持倉全面回升，Brent基金凈多維持下行。全球在岸高頻總油品及原油浮式庫存均進(jìn)入回落區(qū)間。三地?zé)拸S利潤全面上行，或有助于夏季煉廠開工回升。價(jià)格方面，宏觀悲觀情緒改善，供應(yīng)維持低位，需求季節(jié)回升，去庫周期臨近，地緣風(fēng)險(xiǎn)維持。事件驅(qū)動(dòng)集中落地，短期缺乏明確方向指引，中期供需支撐偏強(qiáng)。單邊多單及BR-TI跨區(qū)價(jià)差空單續(xù)持。本周關(guān)注機(jī)構(gòu)月報(bào)發(fā)布。

策略建議：Brent多單持有；Brent-WTI價(jià)差空單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：中石化現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)，瀝青期價(jià)小幅上漲

邏輯：原油企穩(wěn)，瀝青小幅反彈，今日山東中石化現(xiàn)貨小幅推漲，情緒有所好轉(zhuǎn)。當(dāng)周煉廠庫存、社會(huì)庫存現(xiàn)向下拐點(diǎn)，開工維穩(wěn)，貿(mào)易商采貨增多，基本面積極信號(hào)增多。六月山東馬瑞原油加工量環(huán)比同比降幅均接近20%，利潤差對(duì)開工的抑制較為明顯，疊加七月中石化瀝青排產(chǎn)環(huán)比降幅逾十萬噸，未來瀝青產(chǎn)量或不及預(yù)期，壓力大減。此外山東焦化開工低位反彈，柴油強(qiáng)勢(shì)反彈，煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)積極，瀝青需求啟動(dòng)，裂解利潤有望繼續(xù)走強(qiáng)。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，持續(xù)時(shí)間長的大范圍降雨。

燃料油：三地庫存環(huán)比下降，新加坡380貼水高位

邏輯：原油震蕩，新加坡高硫燃油貼水強(qiáng)勁上漲，月差達(dá)到五年內(nèi)高位，內(nèi)盤9-1價(jià)差達(dá)到歷史高位。當(dāng)周三地總庫存環(huán)比大幅下降，現(xiàn)向下拐點(diǎn)，陡峭的遠(yuǎn)月貼水驅(qū)動(dòng)新加坡地區(qū)大幅去庫，船運(yùn)BDI指數(shù)當(dāng)周突破1500。七月亞太地區(qū)燃料油供應(yīng)環(huán)比六月下降13%（中東降幅最大），七月中東燃油發(fā)電需求高企，新加坡低硫組分浮倉增多，高硫占比減少供應(yīng)偏緊。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加。

PTA：資金熱度減退，PTA震蕩盤整

邏輯：昨日，PTA走勢(shì)區(qū)間震蕩，振幅較上周明顯收窄，顯示資金影響減退后，PTA短期呈現(xiàn)出盤整需求。基本面，依舊是多空矛盾交織，一方面，聚酯需求維持較高水平，PTA供應(yīng)在其加工費(fèi)偏高的情況下也趨于增加；另一方面，終端需求向好暫未有顯著起色，聚酯產(chǎn)銷率下降，聚酯庫存略有累積。短期看，利多因素仍未瓦解，但大漲的驅(qū)動(dòng)已顯不足。目前PTA走勢(shì)或以震蕩調(diào)整為主，后期整體走勢(shì)的壓力仍存。

操作策略：關(guān)注做空加工費(fèi)的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利空因素：原油價(jià)格大幅下挫，PX、PTA供應(yīng)量大增，聚酯開工降至85%以下。

利多因素：油價(jià)繼續(xù)走高，下游需求淡季不淡，PTA供需偏緊

乙二醇：短期利多支撐有效，但長期供應(yīng)壓力不減

邏輯：昨日乙二醇小幅收跌，但區(qū)間震蕩格局未被打破。短期看，已有利多仍有效，乙二醇高庫存仍在持續(xù)改善的過程中。但利多程度未到臨界點(diǎn)，雖然下游聚酯維持高開工，對(duì)乙二醇的需求利好，但需求的持續(xù)性仍存疑，加上乙二醇的到港量未有大幅下降，隨著新增產(chǎn)能的預(yù)期釋放，后期乙二醇上行壓力不減。因此，目前乙二醇能夠繼續(xù)維持區(qū)間震蕩。但長期看，在新裝置投產(chǎn)潛力影響下，乙二醇的上行壓力仍存。

操作策略：延續(xù)反彈沽空的思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利空因素：原油價(jià)格大幅下挫，乙二醇供需偏空加深。

利多因素：油價(jià)繼續(xù)走高，下游需求淡季不淡，乙二醇庫存大幅下降。

甲醇：烯烴反彈改善未來預(yù)期，甲醇仍低位企穩(wěn)反彈

邏輯：近期甲醇低位企穩(wěn)弱反彈，基本面邏輯變動(dòng)仍不大，當(dāng)前壓力仍是產(chǎn)區(qū)庫存偏高和國內(nèi)外供應(yīng)逐步恢復(fù)，疊加傳統(tǒng)需求淡季，產(chǎn)區(qū)和外盤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)偏弱不變，再加上港口庫存繼續(xù)積累以及持續(xù)積累的預(yù)期，以及盤面對(duì)內(nèi)外現(xiàn)貨的較大升水，拖累盤面反彈，短期邏輯不變，不過價(jià)差支撐仍在，2300以下仍回到成本支撐邏輯，部分現(xiàn)貨已陷入虧損，再加上MTO利潤的持續(xù)修復(fù)，未來的預(yù)期有好轉(zhuǎn)可能，導(dǎo)致空頭相對(duì)謹(jǐn)慎。

操作策略：繼續(xù)逢低偏多，關(guān)注現(xiàn)貨何時(shí)企穩(wěn)反彈

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)加劇，原油持續(xù)弱勢(shì)

LLDPE：正反饋延續(xù)，期價(jià)繼續(xù)偏強(qiáng)

邏輯：期貨日盤跟隨股市展開調(diào)整，夜盤再度走高，現(xiàn)貨成交仍以套利商居多。我們認(rèn)為本輪反彈包含一定的資金推動(dòng)色彩，并非全由供需驅(qū)動(dòng)，短期來看，供應(yīng)壓力仍較有限，期貨上漲吸引套利凍結(jié)庫存從而拉漲現(xiàn)貨的正反饋仍有機(jī)會(huì)延續(xù)，中線而言，供需并無絕對(duì)缺口，下游原料庫存與期現(xiàn)套利產(chǎn)生的隱性庫存已有一定增加，繼續(xù)上漲的空間或已較有限。

操作策略：暫時(shí)觀望，等待中線做空機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)推遲、原油大幅上行

下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)順利或提前、宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)向

PP：正反饋延續(xù)，但動(dòng)能已有所減弱

邏輯：期貨日盤跟隨股市展開調(diào)整，夜盤再度走高，現(xiàn)貨成交仍以套利商居多。短期來看，在更多新裝置投產(chǎn)之前，供應(yīng)壓力有限，期貨上漲拉動(dòng)現(xiàn)貨的正反饋仍有機(jī)會(huì)延續(xù)，不過中長期而言，目前只是貨幣寬松預(yù)期與貿(mào)易戰(zhàn)關(guān)系改善所帶來的補(bǔ)庫小周期，產(chǎn)能擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)放緩的大趨勢(shì)并未發(fā)生變化，價(jià)格大幅反彈對(duì)新裝置推遲預(yù)期與下游補(bǔ)庫預(yù)期已有透支，并已積累一定隱性庫存，因此上漲根基并不牢固，空間或已有限。

操作策略：暫時(shí)觀望，等待中線做空機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)推遲、原油大幅上行

下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)順利或提前、宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)向

PVC：基本面無矛盾，震蕩偏強(qiáng)氛圍尚未改變

邏輯：PVC階段基本面情況不變，依舊是供應(yīng)端的檢修較多，導(dǎo)致廠商貨源不足，出廠價(jià)格較為堅(jiān)挺；需求端基本維持剛需，當(dāng)前屬于需求淡季，需求對(duì)價(jià)格推漲驅(qū)動(dòng)不明顯，但下行壓力也不存在。近期PVC短期波動(dòng)的外在因素會(huì)受到PP、PE走勢(shì)影響，兩者近期的明顯強(qiáng)勢(shì)成為PVC漲跌節(jié)奏的一個(gè)重要因素。預(yù)計(jì)近期有盤整需求，但中期偏強(qiáng)震蕩格局尚未改變，主力階段上行壓力7060，下行支撐6800。9-1反套持有。

操作：偏多交易2001合約。9-1反套持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：貿(mào)易談判有進(jìn)展，金融市場(chǎng)風(fēng)偏提高；化工事故后續(xù)處理強(qiáng)度加大。

利空因素：下游開工的快速回落；新增裝置的投產(chǎn)；宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：暴漲之后又有暴跌，紙漿關(guān)于回落后買入機(jī)會(huì)

邏輯：昨日紙漿價(jià)格大幅下跌，消息面沒有變化，可能的下跌動(dòng)因來自于一方面短期極拉后存在的獲利回吐以及套利壓力的巨大，另一方面，近期整體金融市場(chǎng)偏弱，導(dǎo)致市場(chǎng)做多動(dòng)能不足，紙漿巨大期貨升水，在套利買盤消失后容易產(chǎn)生支持不足的短期情況。短期回落實(shí)屬正常，同時(shí)，現(xiàn)貨也需要震蕩整理去觀察下游采購情況來驗(yàn)證市場(chǎng)整體回暖的程度。中期驅(qū)動(dòng)看，8月存在供需階段好轉(zhuǎn)的可能，同時(shí)整體價(jià)格不高，下游原料備貨不足，因此一旦市場(chǎng)信心恢復(fù)，很容易產(chǎn)生現(xiàn)貨市場(chǎng)的階段補(bǔ)貨。但價(jià)格V型反轉(zhuǎn)基因尚不具備，終端向上轉(zhuǎn)導(dǎo)的需求下滑暫時(shí)未見明顯改善，因此短期補(bǔ)貨或有存在，但大幅囤貨概率較低。短期價(jià)格或許仍有回落，單邊交易關(guān)注13日均線支撐。中期維持等待回落做多策略，關(guān)注13日均線的中期買入機(jī)會(huì)。

操作：單邊：中期樂觀，等待回落偏多交易。套利：關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，當(dāng)前無風(fēng)險(xiǎn)套利窗口是對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格加167點(diǎn)，如果期貨高于此價(jià)格，可現(xiàn)買現(xiàn)貨并拋期貨主力。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利空風(fēng)險(xiǎn)：宏觀或金融市場(chǎng)走弱；需求持續(xù)下滑；進(jìn)口大量到港。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：廢銅票點(diǎn)下調(diào)，滬銅弱勢(shì)震蕩

邏輯：倫盤金屬市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，倫銅跌0.31%，滬銅跌0.13%，財(cái)新中國制造業(yè)PMI錄得49.4，為2016年7月以來次低，制造業(yè)景氣度明顯下降。現(xiàn)貨銅精礦加工費(fèi)成交價(jià)繼續(xù)下滑，結(jié)合硫酸價(jià)格下挫，小型煉廠生產(chǎn)利潤壓縮。結(jié)合七一廢銅進(jìn)口新政，國產(chǎn)廢銅捂貨惜售意愿強(qiáng)烈，拿到進(jìn)口批文企業(yè)尚為少數(shù)。

操作建議：觀望；

風(fēng)險(xiǎn)因素：交割預(yù)期，倉單增速

鋁觀點(diǎn)：去庫明顯收窄，鋁價(jià)弱勢(shì)震蕩

邏輯：昨日有色板塊跌多漲少，除鎳受不銹鋼去庫錄得漲幅外，其余金屬均表現(xiàn)疲弱。宏觀面上未有明顯消息變動(dòng)，產(chǎn)業(yè)上，消費(fèi)放緩7月淡季特征明顯，中間加工商產(chǎn)成本庫存不同程度的增加，抑制了其消耗鋁水或鋁錠的意愿。下方買盤疲軟，鋁價(jià)維持弱勢(shì)震蕩局面。

操作建議：多單回避或逢高短空；

風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)回暖不如預(yù)期。

鋅觀點(diǎn)：LME鋅期價(jià)轉(zhuǎn)為Contango結(jié)構(gòu)，鋅價(jià)弱勢(shì)下行格局維持

邏輯：中期國內(nèi)鋅供應(yīng)回升的確定性強(qiáng)，消費(fèi)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱態(tài)勢(shì)凸顯，加上短期進(jìn)口鋅有望增加流入國內(nèi)。故近日國內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存暫時(shí)回落，不改中期庫存向上的趨勢(shì)。LME鋅期價(jià)從BACK轉(zhuǎn)為Contango結(jié)構(gòu)，LME鋅近月合約支撐減弱。因此，鋅基本面偏弱的預(yù)期延續(xù)。宏觀方面，中美貿(mào)易恢復(fù)磋商，但市場(chǎng)仍偏謹(jǐn)慎；關(guān)注7月美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期和表現(xiàn)?？偟膩砜矗衅阡\價(jià)弱勢(shì)下行趨勢(shì)有望延續(xù)。  

操作建議：空單持有；買銅賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，國內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：滬鉛期價(jià)繼續(xù)盤整，等待下探機(jī)會(huì)

邏輯：對(duì)于7月份，盡管部分鉛冶煉企業(yè)檢修減產(chǎn)，但復(fù)產(chǎn)量或?qū)_并小幅超過檢修減產(chǎn)量。而國內(nèi)鉛消費(fèi)前景悲觀，蓄電池企業(yè)庫存高企，7月有進(jìn)一步減產(chǎn)降庫動(dòng)作。因此國內(nèi)鉛供需將進(jìn)一步走弱，鉛錠庫存或緩慢抬升。故國內(nèi)鉛價(jià)持續(xù)盤整后，有再度選擇向下突破的可能。此外，倫鉛期價(jià)缺乏上漲動(dòng)力，預(yù)計(jì)短期將震蕩調(diào)整。

操作建議：等待沽空機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：印尼地震消息再度擾動(dòng)，期鎳大幅沖高

邏輯：電解鎳進(jìn)口盈利空間延續(xù)關(guān)閉，而鎳鐵供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)；需求端方面，不銹鋼整體數(shù)據(jù)依舊高企，下游實(shí)際消費(fèi)情況一般。擠倉情緒消散同時(shí)庫存增加明顯，但宏觀面的多方面的正面催化作用依舊。期鎳今天陽包陰反彈回試前高，但印尼地震實(shí)際未有任何影響，目前整體結(jié)構(gòu)也屬于震蕩。建議先行維持觀望，等待時(shí)機(jī)或有較好偏空操作機(jī)會(huì)。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：黑色系表現(xiàn)弱勢(shì)，美元指數(shù)大幅反彈

錫觀點(diǎn)：下游成交走弱，期錫震蕩為主

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。而現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，今日下游企業(yè)小幅補(bǔ)貨，但成交仍顯一般。目前期錫維持整體震蕩格局，趨勢(shì)操作上暫時(shí)維持觀望。

操作建議：趨勢(shì)交易繼續(xù)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn): 非農(nóng)好于預(yù)期，貴金屬弱勢(shì)震蕩

邏輯: 6月非農(nóng)報(bào)告美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)22.4萬好于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑦t疑。中美元首會(huì)晤同意暫停加征關(guān)稅，共同尋求解決方法，人民幣波動(dòng)預(yù)期加大，貴金屬弱勢(shì)震蕩。本周五將公布6月非農(nóng)就業(yè)，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)在經(jīng)歷了二季度季節(jié)性波折后，本次反彈預(yù)期較強(qiáng)，單從就業(yè)觀察，美聯(lián)儲(chǔ)本月降息時(shí)機(jī)或未成熟。最后，歐央行持續(xù)釋放寬松預(yù)期，利于美元走強(qiáng)造成貴金屬回調(diào)壓力加大。

操作建議：偏空操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國遠(yuǎn)期利率曲線β上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂觀點(diǎn)：小包裝油備貨即將開啟 料近期豆油走勢(shì)略偏強(qiáng)

邏輯：國際市場(chǎng)，預(yù)計(jì)6月馬棕產(chǎn)量小幅下降，出口回落，庫存下降但仍處高位，利空油脂市場(chǎng)。

國內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，豆油庫存趨增，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費(fèi)改善，油脂整體仍處于消費(fèi)淡季。綜上，小包裝備貨旺季即將開啟，料近期豆油走勢(shì)略偏強(qiáng)，棕油仍偏弱。

操作建議：棕櫚油：前期空單續(xù)持；豆油：前期油粕比空單續(xù)持。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅上漲，中美中加貿(mào)易關(guān)系再度惡化，刺激油脂價(jià)格上漲。        棕櫚油：震蕩偏弱

豆油：震蕩

菜油：震蕩      

蛋白粕觀點(diǎn)：國儲(chǔ)豆拍賣成交一般，蛋白粕市場(chǎng)疲弱

邏輯：供應(yīng)端，美豆面積終值遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，但仍需要關(guān)注7月供需報(bào)告是否上調(diào)該數(shù)字。此外關(guān)注7月美中西部低溫過程對(duì)大豆的影響。中美貿(mào)易戰(zhàn)談判重啟，預(yù)計(jì)中國進(jìn)口美豆或增。需求端，川渝地區(qū)非洲豬瘟爆發(fā)，導(dǎo)致6月能繁母豬環(huán)比大幅走低，豆粕消費(fèi)堪憂。預(yù)計(jì)蛋白粕區(qū)間偏弱運(yùn)行。

操作建議：順勢(shì)沽空。

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易戰(zhàn)再生枝節(jié)

白糖觀點(diǎn)：看漲預(yù)期下，需要外盤配合

邏輯：6月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)偏好，銷售進(jìn)度仍偏快，糖廠庫存低于去年同期，后期處于去庫存階段。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場(chǎng)化，使得市場(chǎng)不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，近月受整體供需及成本影響，預(yù)計(jì)5000以下空間不大，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤轉(zhuǎn)負(fù)；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對(duì)原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比小降。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：逢低多近月； 1-5正套持有，1-5價(jià)差120入場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變化、拋儲(chǔ)、走私增加     

棉花觀點(diǎn)：天氣棉企疊加高庫存 鄭棉或震蕩運(yùn)行

邏輯：供應(yīng)端，美國棉花棄耕率降低，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度棉播種進(jìn)行中，季風(fēng)雨持續(xù)推進(jìn)；中國棉花社會(huì)庫存同比偏高，棉花供應(yīng)充裕。需求端，G20會(huì)議釋放利好，實(shí)質(zhì)影響有待觀察，下游紗布庫存去化。綜合分析，長期看，全球棉花供應(yīng)充裕，棉價(jià)向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，棉花社會(huì)庫存高企，棉花生長關(guān)鍵期天氣敏感度增加，鄭棉或震蕩運(yùn)行。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)                                                   

玉米觀點(diǎn)：政策底支撐疊加需求低迷，期價(jià)或延續(xù)震蕩

邏輯：供應(yīng)端：臨儲(chǔ)拍賣拍賣進(jìn)行7周，成交率及溢價(jià)程度大幅下降，顯示下游需求對(duì)當(dāng)前價(jià)格的接受程度在下降，但當(dāng)前南北港口倒掛明顯，市場(chǎng)有挺價(jià)意愿。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預(yù)期有所緩解，但長期利空依舊存在，近期豬瘟疫情向西南、兩湖擴(kuò)散，關(guān)注疫情蔓延情況。深加工方面，行業(yè)利潤的大幅下滑，致開機(jī)率較前期下降幅度較大，近期淀粉庫存有所下降，隨著需求旺季的到來，消費(fèi)或帶動(dòng)階段性提振，但考慮行業(yè)產(chǎn)能過剩，不宜過度樂觀。政策方面中美貿(mào)易政策存緩和預(yù)期，替代谷物進(jìn)口擔(dān)憂再起。綜上，考慮臨儲(chǔ)拍賣成交不佳、下游需求疲軟、貿(mào)易戰(zhàn)緩和利空等因素，期價(jià)上行阻力較大，但下方拋儲(chǔ)底價(jià)也存在一定程度的支撐，下降空間預(yù)計(jì)不大，預(yù)計(jì)維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

雞蛋觀點(diǎn)：高位震蕩，擇機(jī)試空

邏輯：供應(yīng)方面，近期淘汰雞出欄量偏多，抵消前期補(bǔ)欄雞苗開產(chǎn)影響，在產(chǎn)蛋雞存欄量漲幅減緩，疊加夏季產(chǎn)蛋率下降因素，雞蛋供應(yīng)短期回落。當(dāng)前需求偏弱，豬價(jià)尚未漲至高位，需求利好增量有限。總體來看，近期現(xiàn)貨價(jià)格基本面好轉(zhuǎn)，有望季節(jié)性上漲。09合約在現(xiàn)貨價(jià)格回升之下，有望小幅反彈，但較難突破前高。

操作建議：逢高做空

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期