宏觀策略

今日市場關(guān)注：

中國6月社融規(guī)模、新增人民幣貸款、貨幣供應增速

中國6月CPI、PPI

加拿大央行公布利率決議

美聯(lián)儲主席鮑威爾在眾議院金融服務委員會就美國半年度貨幣政策報告作證詞

全球宏觀觀察：

住建部部署老舊小區(qū)改造。近期，云南(6月24日)、黑龍江(7月2日)、河北(7月3日)、上海(7月8日)等地陸續(xù)開始調(diào)研或部署老舊小區(qū)改造。此前，住建部在廣州等15個城市已經(jīng)啟動了老舊小區(qū)改造試點。住建部副部長黃艷近日在國新辦新聞發(fā)布會上表示，試點城市的實踐證明，城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造花錢不多，惠及面廣，不僅幫助居民改善了基本居住條件，也是擴大投資激發(fā)內(nèi)需的重要舉措。當前老舊小區(qū)改造的資金來源采取“居民出一點、社會支持一點、財政補助一點”的多渠道籌措方式，用于生活直接相關(guān)的水電、燃氣、道路、垃圾分類、供暖等設備的維修與完善。根據(jù)初步估計，各地上報需要進行改造的老舊小區(qū)大約為17萬個，涉及居民過億，或?qū)⒗瓌由锨f到萬億級別的投資。同時，為了防風險，各地上報的項目嚴格審批，年內(nèi)不能開工、資金不落實、不符合財政承受能力、存在地方隱性債務隱患的項目不得申報。

近期熱點追蹤：

美聯(lián)儲降息：美國國家經(jīng)濟顧問庫德洛稍早表示，鮑威爾的職位是安全的，沒有要開除他。美聯(lián)儲官員哈克則表示，并不認為需要降息。本周市場密切關(guān)注美聯(lián)儲主席鮑威爾在眾議院及參議院出席貨幣政策聽證會時所發(fā)表的政策，聽證會將于當?shù)貢r間7月10-11日舉行。

點評：2019年年中以來，美聯(lián)儲鴿派立場持續(xù)加強，降息預期上升，這將給美元指數(shù)施加下行壓力，同時令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

流動性：利率中樞抬升

觀點：昨日短端中樞繼續(xù)爬升，Shibor7天以及DR007升至2.5%附近，絕對水平雖不高，但隨著繳稅季來臨，資金面逐步承壓。未來央行是否有進一步寬松的動作，一是取決于中小行傳導至非銀的路徑是否順暢，二是看本周美國半年度貨幣政策陳詞能否重燃降息預期，兩者決定寬松的幅度。

期指：短線整固吸籌，關(guān)注分紅擾動

邏輯：昨日兩市窄幅震蕩，成交額不足4000億，市場觀望情緒濃厚。我們認為觀望情緒源于三點，一是周一無征兆的回撤誘發(fā)謹慎心理；二是諾亞財富踩雷承興國際，導致情緒反復；三是市場擔憂德銀負面影響發(fā)酵，引發(fā)風險事件，故短線權(quán)益市場面臨反復。但對于7月行情，仍維持謹慎樂觀的判斷，對于政策的期待以及科創(chuàng)板上市所帶來的估值重估是盤面支撐項，市場仍具備進攻余地。股指期貨方面，昨日IH基差顯著回歸，主因或是交通銀行分紅所致，近期繼續(xù)關(guān)注分紅擾動。

操作建議：回調(diào)吸籌

風險因子：1）美股崩盤；2）美聯(lián)儲降息預期下降；3）銀行體系信用問題擴散；4）科創(chuàng)板資金分流；5）德銀引發(fā)系統(tǒng)性風險

期債：資金利率上漲，債市觀望情緒較重

邏輯：昨日國債期貨午后爬升，現(xiàn)券利率相應有所下降。主力T合約成交較前一日減少7千手，交投寡淡反映出市場觀望情緒較重。經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然是目前市場猶豫不決的原因。今天將有6月PPI及CPI數(shù)據(jù)公布，金融數(shù)據(jù)也將在近幾日公之于眾。在數(shù)據(jù)落地前市場將難有方向可尋。資金面方面，隔夜資金價格三日上行近百點，短期流動性收緊，加劇市場觀望情緒。在震蕩盤整階段，依然建議投資者依然觀望為主。

操作建議：觀望或逢低做多

風險：1）經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅超預期；2）貿(mào)易摩擦變化 

黑色建材

1、鋼材：多地現(xiàn)貨價格小幅上漲，建材成交有所回升。8日武安市發(fā)布三季度大氣污染防治管控方案，如政策嚴格落實，將影響7月日均鐵水產(chǎn)量2.93萬噸，隨著國慶臨近，未來環(huán)?；蚶^續(xù)加強，供給收縮預期支撐今日鋼價震蕩上行。大漢物流數(shù)據(jù)顯示，中西南地區(qū)建材社會庫存繼續(xù)累積，但庫存增幅明顯收窄，中旬南方出梅后，下游工地需求會邊際恢復，累庫壓力將逐步緩解。期貨升水狀態(tài)下，短期鋼價高位震蕩為主，需求回歸后，鋼價有望在現(xiàn)貨配合下震蕩走強。

2、鐵礦：現(xiàn)貨價格大幅上漲，但成交量有所萎縮。邯鄲市印發(fā)文件要求7-8月當?shù)劁搹S執(zhí)行環(huán)保限產(chǎn)，對鐵礦需求端產(chǎn)生影響。供應端方面，進入七月后，澳洲發(fā)貨量如期出現(xiàn)大幅下降，預計7月均將處于季節(jié)性低位，鐵礦呈現(xiàn)供需兩弱格局，價格高位震蕩為主。

3、焦炭：第三輪提降已基本落地，河北高爐限產(chǎn)較多，焦炭需求走弱，山西環(huán)保預期較強，產(chǎn)量未有明顯減量，供需錯配下，焦炭庫存累積。三輪提降后焦化利潤已較低，貿(mào)易商拿貨積極，港口集港增多，短期內(nèi)現(xiàn)貨弱穩(wěn)。期貨價格受短期基本面偏弱、環(huán)保預期共同影響，目前期價已升水現(xiàn)貨較多，進一步上漲需等待環(huán)保的實質(zhì)影響。由于投機需求增多，三輪提降后現(xiàn)貨成本支撐較強，短期內(nèi)期價將維持穩(wěn)中偏強表現(xiàn)。

4、焦煤：供給側(cè)來看，國內(nèi)煤礦產(chǎn)量維持相對高位，本周蒙古“那達慕”假期，通關(guān)量將減少。需求側(cè)來看，環(huán)保影響下焦爐限產(chǎn)增加，焦煤需求邊際減弱，焦化廠控制采購鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，本周煤礦焦煤庫存繼續(xù)增加，但焦煤價格下跌較多后，部分焦化廠開始少量采購，預計現(xiàn)貨價格將弱穩(wěn)運行，期貨價格將維持震蕩。

5、動力煤：陜西主產(chǎn)區(qū)安全大檢查基本結(jié)束，煤管票管制放松，供給端放量預期加重，加之陜西主產(chǎn)高卡優(yōu)質(zhì)煤，結(jié)構(gòu)性短缺有望得到修復；呼鐵局全線降費，預通過成本的優(yōu)化進行倒掛修復，蒙煤進港量預期增加，港口庫存總量及市場貿(mào)易量都可能存在較大的提升，供給端寬松預期加重。而放眼需求端，在進口通關(guān)增加與長協(xié)保證下，電廠繼續(xù)維持1800萬噸以上的高位庫存，旺季預期弱化加速，并存在落空的可能?？傮w來說，煤炭市場短期內(nèi)總量寬松與結(jié)構(gòu)性矛盾修復預期加重，利空因素逐步顯現(xiàn)，預計市場繼續(xù)維持震蕩偏弱的格局。

能源化工

原油：去庫疊加利潤企穩(wěn)，供需利多開始兌現(xiàn)

邏輯：昨日油價小幅回升。今晨API數(shù)據(jù)顯示上周美油原油、汽油、餾分油庫存分別-812、-26、+369萬桶，今晚若得EIA數(shù)據(jù)驗證，將是美原油連續(xù)第四周去庫。全球油品庫存進入下行周期、三地煉廠利潤回升有助夏季開工恢復，美油基金凈多持倉回升顯示情緒開始回暖，美國六月經(jīng)濟數(shù)據(jù)恢復強勁增長部分抵消此前過度悲觀預期。總體而言，宏觀悲觀情緒改善，供應維持低位，需求季節(jié)回升，去庫周期臨近，地緣風險維持。事件驅(qū)動集中落地，短期缺乏明確方向指引，中期供需支撐偏強。單邊多單及BR-TI跨區(qū)價差空單續(xù)持。本周關(guān)注機構(gòu)月報發(fā)布。

策略建議：Brent多單持有；Brent-WTI價差空單持有

風險因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：東北、華北現(xiàn)貨價格上調(diào)，瀝青需求好轉(zhuǎn)

邏輯：原油企穩(wěn)，今日華北、東北瀝青現(xiàn)貨價格推漲或代表瀝青需求有所好轉(zhuǎn)。當周煉廠庫存、社會庫存現(xiàn)向下拐點，開工維穩(wěn)，貿(mào)易商采貨增多，基本面積極信號增多。六月山東馬瑞原油加工量環(huán)比同比降幅均接近20%，利潤差對開工的抑制較為明顯，疊加七月中石化瀝青排產(chǎn)環(huán)比降幅逾十萬噸，未來瀝青產(chǎn)量或不及預期，壓力大減。此外山東焦化開工低位反彈，柴油強勢反彈，煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)積極，目前多空倉差逾負兩萬手，空頭占優(yōu)但孕育反轉(zhuǎn)。

操作策略：逢低多

風險因素：

下行風險：原油大幅下跌，持續(xù)時間長的大范圍降雨。

燃料油：新加坡380貼水高位，月差高位震蕩

邏輯：原油震蕩，新加坡高硫燃油貼水強勁上漲，裂解價差已在高位，燃油絕對價格上漲略顯乏力。當周三地總庫存環(huán)比大幅下降，現(xiàn)向下拐點，陡峭的遠月貼水驅(qū)動新加坡地區(qū)大幅去庫，船運BDI指數(shù)當周突破1500。七月亞太地區(qū)燃料油供應環(huán)比六月下降13%（中東降幅最大），七月中東燃油發(fā)電需求高企，新加坡低硫組分浮倉增多，高硫占比減少供應偏緊。

操作策略：觀望

風險因素：

上行風險：原油大幅上漲；下行風險：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加。

PTA：聚酯再現(xiàn)減產(chǎn)，PTA區(qū)間震蕩

邏輯：資金影響減退后，PTA短期呈現(xiàn)出盤整需求，昨日小幅下跌，但延續(xù)區(qū)間震蕩格局?；久?，依舊是多空矛盾交織，一方面，聚酯需求維持較高水平，PTA供應在其加工費偏高的情況下也趨于增加；另一方面，終端需求向好暫未有顯著起色，聚酯產(chǎn)銷率下降，聚酯庫存略有累積。短期看，利多因素減弱，但大漲的驅(qū)動已顯不足。目前PTA走勢或以震蕩調(diào)整為主，后期整體走勢的壓力仍存。

操作策略：關(guān)注做空加工費的機會。

風險因素：

利空因素：原油價格大幅下挫，PX、PTA供應量大增，聚酯開工降至85%以下。

利多因素：油價繼續(xù)走高，下游需求淡季不淡，PTA供需偏緊

乙二醇：資金疊加聚酯減產(chǎn)利空，乙二醇走勢下挫

邏輯：昨日乙二醇大幅下挫，走勢再探新低。雖然乙二醇高庫存仍在持續(xù)改善的過程中，但聚酯再度減產(chǎn)疊加資金的偏空情緒，令乙二醇弱勢加深。后期需求的持續(xù)性存疑，加上乙二醇的到港量未有大幅下降，隨著新增產(chǎn)能的預期釋放，后期乙二醇上行壓力不減。長期看，在新裝置投產(chǎn)潛力影響下，乙二醇的上行壓力仍存。

操作策略：延續(xù)反彈沽空的思路。

風險因素：

利多因素：油價繼續(xù)走高，下游需求淡季不淡，乙二醇庫存大幅下降。

甲醇：化工品氛圍轉(zhuǎn)弱，配合基本面壓力，甲醇再次考驗價差支撐

邏輯：昨日甲醇價格再次下跌，主要是受到MEG的連帶影響，基本面邏輯變動仍不大，當前壓力仍是產(chǎn)區(qū)庫存偏高和國內(nèi)外供應逐步恢復，疊加傳統(tǒng)需求淡季，產(chǎn)區(qū)和外盤現(xiàn)貨價格持續(xù)偏弱不變，再加上港口庫存繼續(xù)積累以及持續(xù)積累的預期，以及盤面對內(nèi)外現(xiàn)貨的較大升水，繼續(xù)拖累盤面，短期邏輯未變，不過昨日大跌后，盤面升水幅度明顯縮窄，價差支撐有增，2300以下仍有成本支撐邏輯在，部分現(xiàn)貨已陷入虧損，內(nèi)蒙古價格企穩(wěn)回升，再加上MTO利潤的持續(xù)修復，未來的預期有好轉(zhuǎn)可能，空頭或偏謹慎對待。

操作策略：短期偏空謹慎，操作上逢低布局多頭，關(guān)注現(xiàn)貨何時企穩(wěn)反彈

風險因素：

下行風險：貿(mào)易戰(zhàn)風險加劇，原油持續(xù)弱勢

LLDPE：短線調(diào)整展開，但中線反彈窗口或尚未關(guān)閉

邏輯：期貨展開回調(diào)，現(xiàn)貨也隨之降溫。我們認為中周期的反彈窗口尚未關(guān)閉，只是由于前期資金搶跑，短期存在調(diào)整的需求，在隱性庫存釋放以及價格調(diào)整到位后，后市仍有偏強的機會，因此判斷就此單邊回落的風險不高，大概率將進入震蕩。

操作策略：暫時觀望。

風險因素：

上行風險：新裝置投產(chǎn)推遲、原油大幅上行

下行風險：新裝置投產(chǎn)順利或提前、宏觀預期轉(zhuǎn)向

PP：期價大幅波動，短線調(diào)整展開

邏輯：期貨展開回調(diào)，現(xiàn)貨表現(xiàn)仍尚可。我們判斷在更多新裝置投產(chǎn)前供應壓力仍不會有太明顯的上升，但上周的大幅拉漲已將大部分利多預期充分反映，因此短期內(nèi)價格存在調(diào)整的需求，在調(diào)整到位后，后市仍不排除向上震蕩的可能，單邊下跌的時機或尚未到來。

操作策略：暫時觀望，等待中線做空機會。

風險因素：

上行風險：新裝置投產(chǎn)推遲、原油大幅上行

下行風險：新裝置投產(chǎn)順利或提前、宏觀預期轉(zhuǎn)向

PVC：調(diào)整壓力漸增，PVC等待外圍平穩(wěn)后偏多交易

邏輯：PVC近期小福波動為主。自身供需指引并不明顯，走勢方向目前受到較多的外圍產(chǎn)品影響。PVC在近一周的調(diào)整行情中屬于較為強勢的一類品種。但昨日部分能化產(chǎn)品的下跌，對PVC會產(chǎn)線明顯不利影響，PVC近期回落風險較大。供需面依舊是供應端的檢修較多，導致廠商貨源不足，需求端基本維持剛需，今年需求沒有同比下滑，因此PVC短期驅(qū)動不明顯。操作上，關(guān)注外圍產(chǎn)品波動帶來的價格影響，階段期貨主力上行壓力7050，下方支撐6800。操作上，中期偏多交易2001合約。

操作：偏多交易2001合約。9-1反套持有。

風險因素：

利空因素：下游開工的快速回落；新增裝置的投產(chǎn)；宏觀預期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：2周里走勢猶如過山車，新低之后關(guān)注市場需求變化

邏輯：紙漿期貨短期高速下跌，昨夜夜盤甚至刷新主力新低。消息面看，如果前期沒有支撐價格暴漲的信息，那近2日也沒有能導致價格暴跌的消息。供需預計角度看，供需變化不大。但在這兩周的暴漲暴跌中，市場心態(tài)產(chǎn)生了明顯的波動。此前暴漲中市場意識到的問題是下游備貨并不充足，價格上漲過程中會出去低價貨難覓的問題。因此，期貨的企穩(wěn)且價格低位，可能會帶動短期市場的補貨需求，但終端需求較弱的情況下，大量囤貨暫時難以發(fā)生。期貨一旦短期企穩(wěn)，需要觀察采購量是否會有回暖，如出現(xiàn)實際需求的回暖，則偏多策略維持，否則，繼續(xù)觀望。夜盤走勢顯示前低附近有所抵抗，今日或許出現(xiàn)反彈。

操作：單邊：中期樂觀，短期觀望。

風險因素：

利空風險：宏觀或金融市場走弱；需求持續(xù)下滑；進口大量到港。

有色金屬

銅觀點：煉廠簽訂2020TC長單，滬銅弱勢震蕩

邏輯：短期消費邊際支撐弱化，國外倫銅庫存上破30萬大關(guān)，國內(nèi)現(xiàn)貨銅精礦加工費成交價繼續(xù)下滑，部分國內(nèi)煉廠簽訂2020上半年長協(xié)銅精礦，加工費為60美元/噸，相比2019年長協(xié)價下降約20美元/噸，已在冶煉廠盈虧平衡線附近徘徊。結(jié)合硫酸價格下挫，小型煉廠生產(chǎn)利潤壓縮。但是不應忽視中長期銅精礦趨緊預期，以及七一廢銅進口新政，國產(chǎn)廢銅捂貨惜售意愿強烈。

操作建議：觀望；

風險因素：交割預期，倉單增速

鋁觀點：去庫明顯收窄，鋁價弱勢震蕩

邏輯：昨日有色板塊跌多漲少，除鎳受不銹鋼去庫錄得漲幅外，其余金屬均表現(xiàn)疲弱。宏觀面上未有明顯消息變動，產(chǎn)業(yè)上，消費放緩7月淡季特征明顯，中間加工商產(chǎn)成本庫存不同程度的增加，抑制了其消耗鋁水或鋁錠的意愿。下方買盤疲軟，鋁價維持弱勢震蕩局面。

操作建議：多單回避或逢高短空；

風險因素：經(jīng)濟刺激政策超預期。

鋅觀點：滬鋅主力擊穿萬九關(guān)口，鋅價弱勢下行格局維持

邏輯：中期國內(nèi)鋅供應延續(xù)高位的確定性強，消費季節(jié)性轉(zhuǎn)弱態(tài)勢凸顯，加上短期進口鋅有望增加流入國內(nèi)。故近日國內(nèi)鋅錠社會庫存暫時回落，不改中期庫存向上的趨勢。LME鋅期價從BACK轉(zhuǎn)為Contango結(jié)構(gòu)，LME鋅近月合約支撐減弱。因此，鋅基本面偏弱的預期延續(xù)。宏觀方面，中美貿(mào)易恢復磋商，但市場仍偏謹慎；關(guān)注7月美聯(lián)儲政策預期和表現(xiàn)?？偟膩砜矗衅阡\價弱勢下行趨勢有望延續(xù)。  

操作建議：空單持有；買銅賣鋅

風險因素：宏觀情緒明顯變動，國內(nèi)鋅供應不及預期

鉛觀點：鉛價大幅波動，短期滬鉛期價偏弱態(tài)勢或難改

邏輯：對于7月份，盡管部分鉛冶煉企業(yè)檢修減產(chǎn)，但復產(chǎn)量或?qū)_并小幅超過檢修減產(chǎn)量。而國內(nèi)鉛消費前景悲觀，蓄電池企業(yè)庫存高企，7月有進一步減產(chǎn)降庫動作。因此國內(nèi)鉛供需將進一步走弱，鉛錠庫存或緩慢抬升。昨日鉛價大幅波動，夜間反彈后滬鉛期價仍受制于60日均線的壓制，預計短期滬鉛期價偏弱態(tài)勢難改。

操作建議：等待沽空機會

風險因素：環(huán)保限產(chǎn)超預期

鎳觀點：市場情緒平穩(wěn)，期鎳震蕩為主

邏輯：電解鎳進口盈利空間延續(xù)關(guān)閉，而鎳鐵供應進程持續(xù)；需求端方面，不銹鋼整體庫存數(shù)據(jù)依舊高企，下游實際消費情況一般。擠倉情緒消散同時庫存增加明顯，但宏觀面的多方面的正面催化作用依舊。期鎳今日震蕩為主，夜間依舊有所沖高，整體震蕩格局未變，但是若為先前所提到的偏不樂觀的走勢劃分方式，即本輪反彈實際從5月10日開始，時間周期已經(jīng)足夠，時空積略有欠缺。建議繼續(xù)維持觀望，等待合適的可偏空操作的機會。

操作建議：觀望

風險因素：黑色系表現(xiàn)弱勢，美元指數(shù)大幅反彈

錫觀點：下游買興偏淡，期錫小幅回落

邏輯：緬甸錫礦遠端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，進口數(shù)據(jù)下降明顯，同時國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價格國內(nèi)所有冶煉廠都已進入虧損區(qū)間存在安全邊際，但走勢相對較弱依舊承壓。下游基本補庫完畢后成交走冷，短線波動較大，建議繼續(xù)觀望。

操作建議：趨勢交易繼續(xù)觀望

風險因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點:勞動力市場回暖美聯(lián)儲或?qū)⑦t疑，貴金屬震蕩偏弱

邏輯: 上季度平均新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為17萬，6月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示專業(yè)服務就業(yè)人數(shù)錄得上揚，或?qū)⒅苯訉е旅缆?lián)儲7月不予降息。結(jié)合中美元首會談同意重啟雙邊對話解決貿(mào)易摩擦。中美貿(mào)易并非直接競爭，而是具有較強的貿(mào)易互補性。所以合則兩利分則兩傷，進而推動人民幣短期升值利空滬金。

操作建議：偏空操作

風險因素：美國遠期利率曲線β上揚

農(nóng)產(chǎn)品

棕櫚油觀點：棕油領(lǐng)跌油脂市場 關(guān)注今日MPOB報告公布

邏輯：國際市場，預計6月馬棕產(chǎn)量小幅下降，出口回落，庫存下降但仍處高位，利空油脂市場。

國內(nèi)市場，上游供應，豆油庫存趨增，油脂整體供應壓力仍存。下游消費，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費改善，油脂整體仍處于消費淡季。綜上，小包裝備貨旺季即將開啟，料近期豆油走勢略偏強，棕油仍偏弱。

操作建議：棕櫚油：前期空單續(xù)持；豆油菜油：觀望。

風險因素：原油價格大幅上漲，中美中加貿(mào)易關(guān)系再度惡化，刺激油脂價格上漲。           

蛋白粕觀點：蛋白粕震蕩走低，關(guān)注美豆是否炒作天氣

邏輯：供應端，美豆播種基本結(jié)束，優(yōu)良率明顯偏低。面積終值遠低于市場預期，但仍需要關(guān)注7月供需報告是否上調(diào)該數(shù)字。此外關(guān)注7月美中西部低溫過程對大豆的影響。中美貿(mào)易戰(zhàn)談判重啟，預計中國進口美豆或增。需求端，川渝地區(qū)非洲豬瘟爆發(fā)，導致6月能繁母豬環(huán)比大幅走低，豆粕消費堪憂。預計蛋白粕區(qū)間偏弱運行。

操作建議：順勢沽空。

風險因素：中美貿(mào)易戰(zhàn)再生枝節(jié)

白糖觀點：基礎不牢，鄭糖回落

邏輯：6月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)偏好，銷售進度仍偏快，糖廠庫存低于去年同期，后期處于去庫存階段。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，使得市場不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預計后期食糖進口量加大。我們認為，近月受整體供需及成本影響，預計5000以下空間不大，遠月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲，近多遠空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態(tài)勢，目前配額外進口利潤轉(zhuǎn)負；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比小降。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：逢低多近月； 1-5正套持有，1-5價差120入場。

風險因素：關(guān)稅政策變化、拋儲、走私增加

棉花觀點：商業(yè)庫存高位 鄭棉或再次探低

邏輯：供應端，美國棉花棄耕率降低，產(chǎn)量預期增兩成；印度棉播種進行中，季風雨持續(xù)推進；中國棉花社會庫存同比偏高，棉花供應充裕。需求端，G20會議釋放利好，實質(zhì)影響有待觀察，下游紗布庫存去化。綜合分析，長期看，全球棉花供應充裕，棉價向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，棉花社會庫存高企，市場看漲心態(tài)脆弱，鄭棉或再次探低。

操作建議：觀望

風險因素：儲備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風險                                                   

玉米觀點：農(nóng)產(chǎn)品普跌，玉米期價小幅走弱

邏輯：供應端：臨儲拍賣拍賣進行7周，成交率及溢價程度大幅下降，顯示下游需求對當前價格的接受程度在下降，但當前南北港口倒掛明顯，市場有挺價意愿。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預期有所緩解，但長期利空依舊存在，近期豬瘟疫情向西南、兩湖擴散，關(guān)注疫情蔓延情況。深加工方面，行業(yè)利潤的大幅下滑，致開機率較前期下降幅度較大，近期淀粉庫存有所下降，隨著需求旺季的到來，消費或帶動階段性提振，但考慮行業(yè)產(chǎn)能過剩，不宜過度樂觀。政策方面中美貿(mào)易政策存緩和預期，替代谷物進口擔憂再起。綜上，考慮臨儲拍賣成交不佳、下游需求疲軟、貿(mào)易戰(zhàn)緩和利空等因素，期價上行阻力較大，但下方拋儲底價也存在一定程度的支撐，下降空間預計不大，中長期看，面積調(diào)減或致產(chǎn)需缺口擴大，期價有望調(diào)整后繼續(xù)走強。

操作建議：暫時觀望

風險因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

雞蛋觀點：期價繼續(xù)上行，資金因素短期偏強

邏輯：供應方面，近期淘汰雞出欄量偏多，抵消前期補欄雞苗開產(chǎn)影響，在產(chǎn)蛋雞存欄量漲幅減緩，疊加夏季產(chǎn)蛋率下降因素，雞蛋供應短期回落。當前需求偏弱，豬價尚未漲至高位，需求利好增量有限?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價格基本面好轉(zhuǎn)，有望季節(jié)性上漲。09合約在現(xiàn)貨價格回升之下，短期保持強勢，但中期預計回落。

操作建議：觀望

風險因素：禽流感導致消費疲軟，前期補欄蛋雞苗超預期