PTA1909合約自低點5082元/噸反彈至最高6612元/噸，漲幅達(dá)到30%，但隨后迅速回落，其中7月4日盤中跌停。

PTA現(xiàn)貨價格最高接近6800元/噸的高位，加工費最高達(dá)到2400元/噸。市場能給出如此高加工費的原因在于，6月以來下游聚酯維持92%以上的高開工率，而福化450萬噸的PTA裝置檢修20天，這意味著7月PTA有望去庫20萬噸左右。貿(mào)易商方面看漲基差，庫存偏低，采購現(xiàn)貨，但是大型的供應(yīng)商以下游聚酯工廠的合約貨為主，這就導(dǎo)致現(xiàn)貨市場供應(yīng)偏緊。

與此同時，聚酯產(chǎn)品價格水漲船高，綜合利潤一直維持在200元/噸上下。6月中旬，下游織造大量入場采購原料，使得聚酯工廠產(chǎn)品庫存降至年內(nèi)低位，也使得本輪行情的上漲有了更多的基礎(chǔ)。

但是隨著某紡織廠對某供應(yīng)商的舉報信發(fā)出，行情開始逐步降溫，當(dāng)天夜盤PTA1909合約從高點下探近400點，資金迅速減倉40萬手。而從基本面的角度來看，當(dāng)前的PTA估值較難維持。

PX后續(xù)有新產(chǎn)能投產(chǎn)

中化弘潤80萬噸PX預(yù)計于本月試車投料，海南逸盛100萬噸裝置預(yù)計在9月試車。如果中化弘潤能夠按時出料的話，那么對PX加工利潤和價格將是一個利空。

當(dāng)前，由于中東等地區(qū)的PX裝置和?；?60萬噸PX裝置正在檢修，PX成交價格能夠提高到860美元/噸的高位，預(yù)計中化弘潤新裝置順利投產(chǎn)出料后，PX的供應(yīng)將相對寬松，對應(yīng)價格將有望降至800美元/噸，相應(yīng)地PTA成本將有300元/噸的下降空間。

PTA緊張格局難持續(xù)

目前PTA現(xiàn)貨加工費高達(dá)2000元/噸，與去年P(guān)TA現(xiàn)貨價格上沖至9000元/噸時的加工費可以媲美。但我們可以看到現(xiàn)在PTA社會庫存在130萬噸左右，對比2018年8月份庫存60萬噸來說還是偏高的。而PTA流通貨源較少的原因在于，貿(mào)易商手中貨源較少。2019年7月檢修的福化裝置450萬噸產(chǎn)能，確實體量較大，但除此之外，其他裝置基本處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。

不過?；b置檢修計劃有所推遲，從7月3日推遲到7月9日。在高加工費之下，其減產(chǎn)時間如何還需要打一個問號。一旦7月底福化裝置重啟，供應(yīng)將重新恢復(fù)。新裝置方面，9月新鳳鳴100萬噸PTA新裝置將開車。

進(jìn)口窗口打開

隨著國內(nèi)PTA現(xiàn)貨拉漲至6800元/噸，PTA進(jìn)口開始盈利。在不考慮港雜費成本的情況下，PTA進(jìn)口貨源較人民幣貨源價格低500元/噸左右。進(jìn)口利潤窗口打開之后，預(yù)計進(jìn)口會有相應(yīng)增量。

2018年8月，國內(nèi)PTA進(jìn)口窗口打開，帶來約6萬噸的供應(yīng)增量。此次進(jìn)口窗口打開時間相對較短，但也將提高6—7月份的進(jìn)口量。

聚酯減產(chǎn)降負(fù)

聚酯產(chǎn)品價格大漲，而織造環(huán)節(jié)訂單并未出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。聚酯產(chǎn)銷在近一周都非常低迷，保持在兩成左右，聚酯產(chǎn)品庫存正在快速累積。聚酯開工率從高點93%左右逐步下滑至91%。華東各地的聚酯工廠開始集體減產(chǎn)降負(fù)。這限制了PTA加工費的上沖動力，預(yù)計7月加工費將回歸至1000元/噸左右。

綜合來看，在下游聚酯降負(fù)帶來的負(fù)反饋下，PTA進(jìn)入快速上漲之后的估值回歸階段。伴隨著資金止盈減倉，短期1909合約下行風(fēng)險較大，投資者以空單操作為主，入場位6100—6200元/噸，目標(biāo)位5600元/噸附近，止損位6300元/噸附近。