橡膠早評(píng)：宏觀利好疊加空頭獲利減倉，橡膠短期超跌反彈

要聞：7月5日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬表示，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)開展20號(hào)膠、尿素、粳米期貨合約交易，掛牌交易時(shí)間分別為2019年8月12日、2019年8月9日和2019年8月16日。印尼2019年5月份天然膠出口量為23.81萬噸，環(huán)比下降3.7%，同比減少12.42%。其中標(biāo)準(zhǔn)膠出口22.76萬噸，混合膠0.6萬噸，煙片膠0.41萬噸。1-5月印尼天然橡膠出口總量為109.49萬噸，較去年同期下滑15.35%。

期貨報(bào)價(jià)：滬膠主力1909報(bào)價(jià)10735（-35）；滬膠2001報(bào)價(jià)11600（-40）；1-9價(jià)差885（20）；東京期膠最新報(bào)價(jià)177.2（0.9）；新加坡20#最新報(bào)價(jià)139.4（0）。

現(xiàn)貨、原料報(bào)價(jià)及價(jià)差

天膠現(xiàn)貨價(jià)格：SCR5全乳膠（上海）報(bào)價(jià)10500（-100）；泰#3煙片膠（上海）報(bào)價(jià)12600（100）；青島保稅區(qū)泰國RSS3報(bào)價(jià)1650（-10），青島保稅區(qū)泰國STR20報(bào)價(jià)1430（0）。泰國混合膠報(bào)價(jià)11000-11050（0），SCR5全乳膠-主力合約基差-235（-200），泰國混合膠-主力合約基差265（-100），STR20#外盤與內(nèi)盤價(jià)差-15（-10）。

合成膠現(xiàn)貨價(jià)格：丁二烯8600（0），順丁上海10400（-100），丁苯（1502）山東10200（-100）。全乳膠-順丁價(jià)差100（0），全乳膠-丁苯（1502）300（0）。

原料價(jià)格：海南膠水9800（-200），云南膠水9500（-500），泰國合艾白片48.7（-0.31）。

庫存情況及開工率：上期所總共庫存42.3萬噸（0.64）；注冊(cè)倉單40.5萬噸（0.08）。半鋼胎開工率72.65%（2.15），全鋼胎開工率76.62%（2.14）。

持倉與技術(shù)分析：1909合約區(qū)間震蕩，夜盤延續(xù)。從日K線圖看，K線逐漸靠近5日均線，MACD綠柱縮小。成交量、持倉量減少，倉差-20956。前20名會(huì)員持倉，多單90471（-3989），空單129301（-6470），凈多單24734（1460），凈空單63564（-1021）。周線擊穿所有均線，價(jià)格重心下移，MACD綠柱擴(kuò)大。

小結(jié)：橡膠昨日小幅反彈，空頭獲利減倉，混合膠現(xiàn)貨價(jià)格持平，升水主力合約265元，1-9價(jià)差885元，全乳膠與混合膠價(jià)差500元，基本達(dá)到兩者間4%的稅差。昨日市場(chǎng)在宏觀面釋放幾個(gè)積極信號(hào)，對(duì)膠價(jià)產(chǎn)生支撐：1）美聯(lián)儲(chǔ)重申為維持美國經(jīng)濟(jì)增長將采取“合適的”措施，再次釋放降息預(yù)期；2）中美貿(mào)易談判重啟，美國政府表示將免除從醫(yī)療設(shè)備到關(guān)鍵電容器等110種中國產(chǎn)品的高額關(guān)稅。老全乳與混合膠稅差基本實(shí)現(xiàn)，空頭獲利減倉，膠價(jià)反彈。橡膠基本面仍呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱：一方面原料價(jià)格持續(xù)下跌，符合增產(chǎn)預(yù)期；另一方面，PPI持平，表明經(jīng)濟(jì)壓力仍較大。綜上，我們認(rèn)為短期在宏觀利好和空頭減倉的影響下，膠價(jià)或超跌反彈；中期，考慮09交割壓力較大，空頭仍有移倉需求，疊加基本面無改善，預(yù)計(jì)橡膠偏弱震蕩。9-1價(jià)差在兌現(xiàn)20號(hào)膠上市后，呈現(xiàn)出先收窄再擴(kuò)大的表現(xiàn)，建議在擴(kuò)大至850-900以上套利盤可選擇移倉。建議套保比例建議維持100%；買入RU1909-P-10500的期權(quán)策略繼續(xù)持有，目前收益率91.1%，做空RU2001策略逢低減倉，目前收益率3.1%。關(guān)注6月泰國、越南出口和中國進(jìn)口橡膠數(shù)據(jù)，以及更多宏觀政策的指引。