宏觀策略

今日市場關(guān)注：

美國6月CPI、核心CPI

美國上周初請失業(yè)金人數(shù)

英國央行公布金融穩(wěn)定報(bào)告

歐洲央行公布6月貨幣政策會議紀(jì)要

美聯(lián)儲主席鮑威爾在參議院銀行委員會就美國半年度貨幣政策報(bào)告作證詞

全球宏觀觀察：

中國6月通脹數(shù)據(jù)公布，通脹風(fēng)險(xiǎn)仍處于可控范圍。統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，我國6月CPI同比上漲2.7%，與前值持平，環(huán)比下降0.1%，低于前值的環(huán)比零增長的水平。核心CPI同比增長1.6%，同樣與前值持平。從分項(xiàng)來看，食品價格的上漲仍然是拉動CPI增速上漲的主因，但6月原油價格高位回落則令CPI上行速度有所緩和，上述兩因素之間相互抵消。6月PPI同比零增長，環(huán)比下降0.3%，雙雙低于前值，PPI增速的停滯一方面來自于國際油價從高位回落帶來的石油化工產(chǎn)業(yè)鏈的價格增速下行，另一方面則受到貿(mào)易摩擦對原材料及中間品價格增速的拖累，不過上述兩大因素在7月均出現(xiàn)不同程度的反轉(zhuǎn)。綜合考慮CPI和PPI接下來的趨勢，我們認(rèn)為CPI在三季度“破3”的概率仍然不大，PPI盡管存在回升的可能性，但整體增速仍然將維持在低位。通脹風(fēng)險(xiǎn)仍然可控，因此央行因通脹急速拉漲而被動加息的可能性目前不算高。反觀當(dāng)前全球央行的動態(tài)，美聯(lián)儲和歐洲央行在今年下半年鴿派的傾向愈發(fā)明顯，外匯市場已經(jīng)開始對這一因素計(jì)價，美元指數(shù)以及歐元兌美元自6月下旬以來出現(xiàn)承壓的勢頭，人民幣被動升值的趨勢也日益明顯，這將為央行進(jìn)一步施行寬松政策打開外部空間。而從國內(nèi)的情況來看，為了配合6月以來出臺的又一輪穩(wěn)增長政策，央行也存在打?qū)捤山M合牌的政策傾向。因此，我們?nèi)匀痪S持央行寬松傾向延續(xù)的判斷，盡管降息和降準(zhǔn)都存在可能性，但是考慮到政策有效性和針對性，我們認(rèn)為局部定向降準(zhǔn)的概率大于降息，政策窗口打開的時間點(diǎn)大概率出現(xiàn)在季末。

中美貿(mào)易關(guān)系緩和跡象更加明顯。日前，中美全面經(jīng)濟(jì)對話中方牽頭人劉鶴應(yīng)約與美國貿(mào)易代表萊特希澤、財(cái)政部長姆努欽通話，就落實(shí)兩國元首大阪會晤共識交換意見，雙方有望再度開啟對話通道。但是，美國在貿(mào)易問題上并未放棄其四處點(diǎn)火的做派，將矛頭轉(zhuǎn)向了其他國家：近日，特朗普表示不能接受印度長期以來對美國產(chǎn)品征收關(guān)稅，今年6月美國已經(jīng)結(jié)束了印度的最惠國待遇，導(dǎo)致美國自印度進(jìn)口的2000多種產(chǎn)品征稅；昨日，美國貿(mào)易代表辦公室宣布，根據(jù)301條款對法國數(shù)字服務(wù)稅發(fā)起調(diào)查。

加拿大央行議息會議保持基準(zhǔn)利率不變。加拿大央行議息會議于北京時間昨晚舉行，連續(xù)第六個月維持基準(zhǔn)利率在1.75%不變，符合市場預(yù)期。加拿大央行在決議中幾乎未表現(xiàn)出考慮寬松政策的意愿，主要因近期加拿大經(jīng)濟(jì)的改善抵消了全球貿(mào)易緊張局勢帶來的負(fù)面影響，但是加拿大央行仍然對經(jīng)濟(jì)前景表示關(guān)切，因貿(mào)易緊張局勢已經(jīng)造成加拿大全面恢復(fù)產(chǎn)能的進(jìn)程放慢了腳步。本次會議上加拿大央行將2019年加拿大GDP增速從1.2%上調(diào)至1.3%，將2020年GDP增速從2.1%下調(diào)至1.9%。加拿大央行和美聯(lián)儲在未來的政策傾向可能出現(xiàn)南轅北轍之勢，因經(jīng)濟(jì)基本面的韌性仍在，加拿大預(yù)計(jì)不會很快跟隨美聯(lián)儲加入鴿派陣營。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲降息：美聯(lián)儲主席鮑威爾在眾議院出席貨幣政策聽證會，其在證詞中表示，盡管勞動力市場保持強(qiáng)勁，但是不確定性正在上升，圍繞著貿(mào)易緊張局勢以及全球經(jīng)濟(jì)增速放緩兩大擔(dān)憂，美國商業(yè)投資出現(xiàn)放緩，而住房投資和制造業(yè)在二季度再次下降，美國的經(jīng)濟(jì)前景在近幾周并沒有改善，通脹壓力仍然低迷。對此，鮑威爾表示美聯(lián)儲將采取合適的措施來維持經(jīng)濟(jì)增長。在鮑威爾的鴿派證詞發(fā)布之后，美元指數(shù)走低、美國國債回漲、美國三大股指亦收復(fù)失地，根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨計(jì)算出來的概率顯示，美聯(lián)儲7月31日降息25個基點(diǎn)的概率降至87.5%，但降息50個基點(diǎn)的概率上升至12.5%。鮑威爾今日還將在參議院發(fā)表貨幣政策證詞，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，這份證詞料將與眾議院證詞區(qū)別不大。美聯(lián)儲鴿派委員布拉德也表示，美國通脹保值國債(TIPS)是美聯(lián)儲貨幣政策信譽(yù)的監(jiān)督指標(biāo)，如果美聯(lián)儲7月降息，那是應(yīng)對低通脹問題的一種保險(xiǎn)措施，他不認(rèn)為降息25個基點(diǎn)會產(chǎn)生巨大的影響。

美聯(lián)儲還與北京時間今天凌晨發(fā)布了6月FOMC貨幣政策會議紀(jì)要，紀(jì)要顯示多數(shù)官員認(rèn)為近期降息可能性上升，但還沒有達(dá)成一致。此外美聯(lián)儲還討論了一種用于管理聯(lián)邦基金利率的工具——常備回購工具(Standing Repo Facility)如果實(shí)施，其潛在規(guī)模、對市場的影響和對金融穩(wěn)定性的影響，委員們表達(dá)了對這一工具的擔(dān)憂，因而并未在6月會議上就這一工具做出決定。

點(diǎn)評：2019年年中以來，美聯(lián)儲鴿派立場持續(xù)加強(qiáng)，降息預(yù)期上升，這將給美元指數(shù)施加下行壓力，同時令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

流動性：資金利率溫和波動，央行措辭略有變化

觀點(diǎn)：盡管昨日資金利率并未繼續(xù)上移，但央行關(guān)于資金面的定調(diào)卻發(fā)生微妙變化，措辭由較高調(diào)整為合理充裕暗示未來資金面存有一定壓力。此外鮑威爾講話提及不確定性令前景暗淡，美聯(lián)儲降息預(yù)期再度回升，這有利于國內(nèi)貨幣政策的打開。

期指：鮑威爾講話偏鴿，下探空間有限

邏輯：昨日盤面偏弱，量能縮窄至3314億，題材概念中唯有華為產(chǎn)業(yè)鏈略有表現(xiàn)，市場觀望情緒濃厚。消息面，鮑威爾再度偏鴿，市場對于降息的預(yù)期重燃，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回暖。但鑒于中報(bào)預(yù)報(bào)披露高峰將至、科創(chuàng)板資金分流，反彈空間預(yù)計(jì)有限，短線預(yù)計(jì)仍是整固行情。未來強(qiáng)勢上行需等待政策層面的配合。

操作建議：回調(diào)吸籌

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）美股崩盤；2）美聯(lián)儲降息預(yù)期下降；3）銀行體系信用問題擴(kuò)散；4）科創(chuàng)板資金分流；5）德銀引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

期債：回歸基本面，關(guān)注金融數(shù)據(jù)披露

邏輯：昨日國債依然以高位震蕩為主，早盤后出現(xiàn)多頭離場現(xiàn)象，帶動期債價格出現(xiàn)回落。6月CPI數(shù)據(jù)和前值持平，PPI環(huán)比由上月上漲0.2%轉(zhuǎn)為下降0.3%。由于前期市場對通脹數(shù)據(jù)預(yù)期充分，因此未帶來較大沖擊。昨夜美聯(lián)儲證詞繼續(xù)偏鴿派，7月降息25個基點(diǎn)的概率為97.2%。美債收益率大幅下降，中美利差歷史高位，我國債市吸引力將繼續(xù)增強(qiáng)。后期我國依然將以自身基本面邏輯為主，金融數(shù)據(jù)公布前市場將繼續(xù)觀望情緒。

操作建議：觀望或逢低做多

風(fēng)險(xiǎn)：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期；2）貿(mào)易摩擦變化

黑色建材

1、鋼材：多地現(xiàn)貨價格小幅下跌，建材成交顯著回落。河北環(huán)保加強(qiáng)后，非限產(chǎn)區(qū)鋼廠利潤回升、銷售壓力緩解，非限產(chǎn)鋼廠增產(chǎn)及前期檢修鋼廠復(fù)產(chǎn)，對沖部分限產(chǎn)影響，找鋼網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，鋼材產(chǎn)量仍維持高位，需求淡季下，建材、熱卷庫存均明顯累積，鋼價承壓震蕩下行。但中旬南方出梅后，下游工程需求有望邊際恢復(fù)，累庫壓力將逐步緩解，期貨升水狀態(tài)下，短期鋼價高位震蕩為主。

2、鐵礦：今日現(xiàn)貨價格小幅回調(diào)，貿(mào)易商出貨較為積極，而鋼廠詢盤較差，全天成交一般。當(dāng)前鐵礦港口庫存仍然繼續(xù)下滑，各主流礦粉亦同步去庫，但卡粉價格疲態(tài)盡顯，曹妃甸卡粉與pb價差已至33元/噸。鐵礦期貨上行難度較大，短期以震蕩調(diào)整為主。

3、焦炭：第三輪提降已基本落地，河北高爐限產(chǎn)較多，焦炭需求走弱，山西環(huán)保預(yù)期較強(qiáng)，產(chǎn)量未有明顯減量，供需錯配下，焦炭庫存累積。三輪提降后焦化利潤已較低，貿(mào)易商拿貨積極，港口集港增多，短期內(nèi)現(xiàn)貨弱穩(wěn)。期貨價格短期回調(diào)，主要原因在于前期期價升水現(xiàn)貨較多，期現(xiàn)資金入場，進(jìn)一步上漲需等待環(huán)保的實(shí)質(zhì)影響。由于現(xiàn)貨成本支撐較強(qiáng)，加之后期環(huán)保預(yù)期較強(qiáng)，后期焦炭期價仍將維持穩(wěn)中偏強(qiáng)表現(xiàn)。

4、焦煤：供給側(cè)來看，國內(nèi)煤礦產(chǎn)量維持相對高位，本周蒙古“那達(dá)慕”假期，通關(guān)量將減少。需求側(cè)來看，環(huán)保影響下焦?fàn)t限產(chǎn)增加，焦煤需求邊際減弱，煤礦焦煤庫存繼續(xù)增加，但焦煤價格下跌較多后，部分焦化廠開始少量采購，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價格將弱穩(wěn)運(yùn)行，期貨價格將維持震蕩。

5、動力煤：陜西主產(chǎn)區(qū)安全大檢查基本結(jié)束，煤管票管制放松，供給端放量預(yù)期加重，加之陜西主產(chǎn)高卡優(yōu)質(zhì)煤，結(jié)構(gòu)性短缺有望得到修復(fù)；呼鐵局全線降費(fèi)，預(yù)通過成本的優(yōu)化進(jìn)行倒掛修復(fù)，蒙煤進(jìn)港量預(yù)期增加，港口庫存總量及市場貿(mào)易量都可能存在較大的提升，供給端寬松預(yù)期加重。而放眼需求端，在進(jìn)口通關(guān)增加與長協(xié)保證下，電廠繼續(xù)維持1800萬噸以上的高位庫存，旺季預(yù)期弱化加速，并存在落空的可能。總體來說，煤炭市場短期內(nèi)總量寬松與結(jié)構(gòu)性矛盾修復(fù)預(yù)期加重，利空因素逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)市場繼續(xù)維持震蕩偏弱的格局。

能源化工

原油：美國連續(xù)四周去庫，助推油價大幅上行

邏輯：昨日油價大幅上行。EIA數(shù)據(jù)顯示上周美油原油、汽油、餾分油庫存分別-950、-146、+373萬桶。原油進(jìn)入去庫周期，煉廠開工進(jìn)入回升周期。盡管費(fèi)城煉廠關(guān)停導(dǎo)致東海岸開工大幅下行，中西部地區(qū)開工強(qiáng)勁回升促使總開工維持上行。汽油需求旺季來臨，六周內(nèi)五周需求回升；柴油季節(jié)累庫，但累庫幅度小于往年同期。原油產(chǎn)量自二月來增長基本陷入停滯，本周關(guān)注墨西哥灣風(fēng)暴對下周產(chǎn)量數(shù)據(jù)影響?？傮w而言，宏觀悲觀情緒改善，供應(yīng)維持低位，需求季節(jié)回升，去庫周期臨近，地緣風(fēng)險(xiǎn)維持；中期驅(qū)動維持偏強(qiáng)。單邊多單及BR-TI跨區(qū)價差空單續(xù)持。

策略建議：Brent多單持有；Brent-WTI價差空單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：六月產(chǎn)量環(huán)比增加需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)，倉差低位孕育反轉(zhuǎn)

邏輯：當(dāng)日瀝青期價震蕩，7月10日當(dāng)周煉廠開工持平，庫存環(huán)比下降，六月瀝青產(chǎn)量雖環(huán)比上漲（但中石化產(chǎn)量下降），但庫存增速明顯放緩，證實(shí)六月瀝青需求好于五月。近日隨著七月馬瑞原油貼水下調(diào)，貼水的下調(diào)或與市場份額的爭奪有關(guān)，疊加中石油MPE3項(xiàng)目擴(kuò)建成功（16.5萬桶/天產(chǎn)量）市場對原料短缺關(guān)注暫時告一段落，但我們?nèi)哉J(rèn)為對原料不應(yīng)過分樂觀。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，持續(xù)時間長的大范圍降雨。

燃料油：Fu月差高位歷史高位，新加坡貼水繼續(xù)走強(qiáng)

邏輯：新加坡高硫燃油貼水創(chuàng)紀(jì)錄后日內(nèi)Fu繼續(xù)上漲。當(dāng)周三地總庫存環(huán)比大幅下降，現(xiàn)向下拐點(diǎn)，陡峭的遠(yuǎn)月貼水驅(qū)動新加坡地區(qū)大幅去庫，船運(yùn)BDI指數(shù)目前已經(jīng)突破1700點(diǎn)。七月亞太地區(qū)燃料油供應(yīng)環(huán)比六月下降13%（中東降幅最大），七月中東燃油發(fā)電需求高企，新加坡低硫組分浮倉增多，高硫占比減少供應(yīng)偏緊。

操作策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅上漲；下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加。

PTA：近遠(yuǎn)端交易邏輯不同，強(qiáng)弱差異顯著

邏輯：受檢修以及檢修預(yù)期推動，PTA現(xiàn)貨庫存去化且預(yù)期去庫過程繼續(xù)深化，這將導(dǎo)致后期市場流通貨源進(jìn)一步趨緊，這支持現(xiàn)貨價格，從目前來看， 這種情況可能持續(xù)至8月份，在此之前，PTA期貨近月都將受到現(xiàn)貨牽引而相對偏強(qiáng)；而遠(yuǎn)月期貨受終端需求以及供給潛在增量影響，而表現(xiàn)相對較弱。

操作策略：關(guān)注近月做多機(jī)會，或近遠(yuǎn)月價差交易機(jī)會。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價格大幅下挫。

乙二醇：維持震蕩偏弱觀點(diǎn)

邏輯：乙二醇在經(jīng)歷周初大幅下挫后于昨日有所回升，但偏弱格局并未改變。一方面，MEG產(chǎn)需存在轉(zhuǎn)弱的跡象，供給方面，進(jìn)口未見明顯縮量，同時，包括華魯恒升以及陽煤在內(nèi)的部分裝置負(fù)荷提升推高國內(nèi)當(dāng)期供應(yīng)；需求方面，受制于織造工廠庫存雙高限制，補(bǔ)庫需求減弱，近期也相應(yīng)看到聚酯生產(chǎn)負(fù)荷出現(xiàn)明顯的回落。另一方面，前期雖然國內(nèi)MEG裝置負(fù)荷降低，但去庫存幅度有限，其中，港口庫存規(guī)模雖然較前期高點(diǎn)有所下降，但仍在高位，且后期存在繼續(xù)上升的預(yù)期；

操作策略：延續(xù)反彈沽空的思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：油價繼續(xù)走高，乙二醇庫存大幅下降。

甲醇：基本面壓力仍存，甲醇繼續(xù)考驗(yàn)價差支撐

邏輯：昨日甲醇價格低位震蕩，基本面邏輯變動仍不大，當(dāng)前壓力仍是產(chǎn)區(qū)庫存偏高和國內(nèi)外供應(yīng)逐步恢復(fù)，疊加傳統(tǒng)需求淡季，產(chǎn)區(qū)和外盤現(xiàn)貨價格持續(xù)偏弱不變，再加上港口庫存繼續(xù)積累以及持續(xù)積累的預(yù)期，以及盤面對內(nèi)外現(xiàn)貨的較大升水，仍繼續(xù)施壓盤面，短期邏輯未變，后期改善需要MTO需求的回升或者供應(yīng)端因利潤而出現(xiàn)供應(yīng)減量的配合，；另外就是價差支撐仍存，盤面升水幅度有縮窄，價差支撐有增，2300以下的成本支撐邏輯仍在，部分現(xiàn)貨已陷入虧損，再加上MTO利潤的持續(xù)修復(fù)，未來的預(yù)期有好轉(zhuǎn)可能，空頭或偏謹(jǐn)慎對待。

操作策略：短期偏空謹(jǐn)慎，操作上逢低布局多頭，關(guān)注現(xiàn)貨何時企穩(wěn)反彈

風(fēng)險(xiǎn)因素：

下行風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)加劇，原油持續(xù)弱勢

LLDPE：期價繼續(xù)調(diào)整，反彈窗口或尚未關(guān)閉

邏輯：期貨繼續(xù)震蕩，現(xiàn)貨也暫時轉(zhuǎn)淡。我們認(rèn)為中周期的反彈窗口尚未關(guān)閉，只是由于前期資金搶跑，短期存在調(diào)整的需求，在隱性庫存釋放以及價格調(diào)整到位后，后市仍有偏強(qiáng)的機(jī)會，因此判斷就此單邊回落的風(fēng)險(xiǎn)不高，大概率將進(jìn)入震蕩。

操作策略：暫時觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)推遲、原油大幅上行

下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)順利或提前、宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)向

PP：期價大幅震蕩，短期或仍有調(diào)整需求

邏輯：期貨繼續(xù)大幅震蕩，現(xiàn)貨也持續(xù)轉(zhuǎn)淡。我們判斷在更多新裝置投產(chǎn)前供應(yīng)壓力仍不會有太明顯的上升，但上周的大幅拉漲已將大部分利多預(yù)期充分反映，因此短期內(nèi)價格存在調(diào)整的需求，在調(diào)整到位后，后市仍不排除向上震蕩的可能，單邊下跌的時機(jī)或尚未到來。

操作策略：暫時觀望，等待中線做空機(jī)會。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)推遲、原油大幅上行

下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)順利或提前、宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)向

PVC：外圍產(chǎn)品走暖，PVC或震蕩走強(qiáng)

邏輯：PVC現(xiàn)貨價格有所下滑，華東基準(zhǔn)價下跌40元/噸，至6860元/噸，期現(xiàn)貨基本平水。近期PVC主力出現(xiàn)持續(xù)的小陰線調(diào)整形態(tài)，成交與持倉均明顯下滑，表明整個PVC矛盾不明顯。突破方向方面，就當(dāng)前趨勢看，PVC下方逐步受到均線支撐，后期主力或有上沖需求。基本面驅(qū)動看，PVC7月檢修量依舊較大，數(shù)量接近5月6月水平，最新數(shù)據(jù)測算的損失量7月在22萬噸；需求淡季，采購剛需為主，但整體由于PVC供應(yīng)同樣不高，因此市場維持整體平衡狀態(tài)。供需對價格指引不大。外圍市場看，氛圍有所好轉(zhuǎn)，因此短期化工品存在反彈需求，PVC會受帶動上行。階段期貨主力上行壓力7050，下方支撐6800。操作上，中期偏多交易2001合約。

操作：偏多交易2001合約。9-1反套持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利空因素：下游開工的快速回落；新增裝置的投產(chǎn)；宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：底部暫穩(wěn)，紙漿偏多等待

邏輯：昨日市場變化不大，消息面無變化。在期貨前期的暴跌后，市場采購熱度再度走低，觀望氛圍偏眾。中期驅(qū)動角度看，供應(yīng)端的縮減仍在進(jìn)行，中期供需在旺季來臨前存在階段性的好轉(zhuǎn)的可能，此外，前期暴漲中市場意識到的問題是下游備貨并不充足，價格上漲過程中會出去低價貨難覓的問題。因此，期貨的企穩(wěn)且價格低位，可能會帶動短期市場的補(bǔ)貨需求，但終端需求較弱的情況下，大量囤貨暫時難以發(fā)生。期貨一旦短期企穩(wěn)，需要觀察采購量是否會有回暖，如出現(xiàn)實(shí)際需求的回暖，則偏多策略維持，否則，繼續(xù)觀望。操作上，昨夜顯示化工走勢再度好轉(zhuǎn)，或帶動紙漿價格反彈，反彈壓力4610一線。

操作：單邊：中期樂觀，短期觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利空風(fēng)險(xiǎn)：宏觀或金融市場走弱；需求持續(xù)下滑；進(jìn)口大量到港。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：宏觀流動性釋放預(yù)期加強(qiáng)，滬銅震蕩偏強(qiáng)

邏輯：短期消費(fèi)邊際支撐弱化，但成本支撐強(qiáng)化。國內(nèi)煉廠簽訂2020上半年長協(xié)銅精礦，加工費(fèi)為60美元/噸，相比2019年長協(xié)價下降約20美元/噸，已在冶煉廠盈虧平衡線附近徘徊。結(jié)合硫酸價格下挫，小型煉廠生產(chǎn)利潤壓縮。但是不應(yīng)忽視中長期銅精礦趨緊預(yù)期，以及七一廢銅進(jìn)口新政，國產(chǎn)廢銅捂貨惜售意愿強(qiáng)烈，拿到進(jìn)口批文企業(yè)尚為少數(shù)。

操作建議：偏多操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：交割預(yù)期，倉單增速

鋁觀點(diǎn)：降息預(yù)期強(qiáng)化，推動鋁價短期反彈

邏輯：昨日美聯(lián)儲主席鮑威爾證詞偏鴿，美聯(lián)儲7月降息50基點(diǎn)概率重現(xiàn)，美元大幅跳水，有色板塊大幅反彈。產(chǎn)業(yè)上，消費(fèi)放緩7月淡季特征明顯，中間加工商產(chǎn)成本庫存不同程度的增加，抑制了其消耗鋁水或鋁錠的意愿，鋁價產(chǎn)業(yè)驅(qū)動向下。首次啟動消息作為經(jīng)濟(jì)降速的確認(rèn)，對鋁價的持續(xù)推動力有限，對反彈價格謹(jǐn)慎。

操作建議：多單回避或逢高短空；

風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)刺激政策超預(yù)期。

鋅觀點(diǎn)：滬鋅期貨價差進(jìn)一步迅速收窄，鋅價弱勢下行格局維持

邏輯：中期國內(nèi)鋅供應(yīng)延續(xù)高位的確定性強(qiáng)，消費(fèi)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱態(tài)勢凸顯，加上短期進(jìn)口鋅有望增加流入國內(nèi)。故近日國內(nèi)鋅錠社會庫存暫時回落，不改中期庫存向上的趨勢。近日滬鋅期價月價差結(jié)構(gòu)迅速收窄。同時，LME鋅期價從BACK也轉(zhuǎn)為Contango結(jié)構(gòu)，LME鋅近月合約支撐減弱。因此，鋅基本面偏弱的預(yù)期維持。宏觀方面，中美貿(mào)易現(xiàn)積極信號，昨日宏觀情緒回暖，但需關(guān)注反復(fù)切換的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)注7月美聯(lián)儲政策預(yù)期和表現(xiàn)。總的來看，中期鋅價弱勢下行趨勢有望延續(xù)。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動，國內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：滬鉛期價重回低位震蕩區(qū)間，短期內(nèi)弱外強(qiáng)格局或延續(xù)

邏輯：對于7月份，盡管部分鉛冶煉企業(yè)檢修減產(chǎn)，但復(fù)產(chǎn)量或?qū)_并小幅超過檢修減產(chǎn)量。而國內(nèi)鉛消費(fèi)前景悲觀，蓄電池企業(yè)庫存高企，7月有進(jìn)一步減產(chǎn)降庫動作。因此國內(nèi)鉛供需將進(jìn)一步走弱，鉛錠庫存或緩慢抬升。昨日滬鉛期價重回低位震蕩區(qū)間，預(yù)計(jì)短期或繼續(xù)震蕩調(diào)整，且鉛價內(nèi)弱外強(qiáng)態(tài)勢或延續(xù)。

操作建議：暫時觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：印尼強(qiáng)調(diào)鎳礦出口政策，期鎳大幅沖高

邏輯：電解鎳進(jìn)口盈利空間延續(xù)關(guān)閉，而鎳鐵供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)；需求端方面，不銹鋼整體庫存數(shù)據(jù)依舊高企，下游實(shí)際消費(fèi)情況一般，價格跟漲乏力。近期電解鎳庫存增加明顯，但宏觀面的多方面的正面催化作用依舊。今日期鎳在消息刺激下大幅沖高，打到上軌道后明顯回落，短線依舊維持震蕩判斷，繼續(xù)關(guān)注可能有的較好做空機(jī)會，暫時維持觀望。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：黑色系表現(xiàn)弱勢，美元指數(shù)大幅反彈

錫觀點(diǎn)：下游采購依舊偏弱，期錫維持震蕩

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價格國內(nèi)所有冶煉廠都已進(jìn)入虧損區(qū)間存在安全邊際，但走勢相對較弱依舊承壓。今日個別冶煉企業(yè)大量低價銷售，下游少量采購。期錫短線波動較大，建議繼續(xù)觀望。

操作建議：趨勢交易繼續(xù)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn):美聯(lián)儲無視勞動力市場回暖強(qiáng)化本月降息預(yù)期，黃金或?qū)㈤_啟新一輪漲勢

邏輯: 美聯(lián)儲主席鮑威爾在昨日國會聽證指出美國經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，提振本月降息預(yù)期。表明即使勞動力市場處于充分就業(yè)態(tài)勢，美聯(lián)儲仍將于本月降息。貿(mào)易不確定性和對全球前景的擔(dān)憂是本次降息的主要理由。暗示即使日內(nèi)公布的通脹數(shù)據(jù)好于預(yù)期，和本月下旬的GDP好于預(yù)期，但由于外部貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)無法突破，美聯(lián)儲仍將降息刺激經(jīng)濟(jì)加速擴(kuò)張，短期將推動黃金上揚(yáng)。

操作建議：前期空單止損，多單入場

風(fēng)險(xiǎn)因素：美聯(lián)儲本月降息預(yù)期落空

農(nóng)產(chǎn)品

油脂 觀點(diǎn)：6月馬棕期末庫存超預(yù)期 油脂價格震蕩偏弱

邏輯：國際市場，預(yù)計(jì)6月馬棕產(chǎn)量小幅下降，出口回落，庫存下降但仍處高位，利空油脂市場。

國內(nèi)市場，上游供應(yīng)，豆油庫存趨增，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費(fèi)改善，油脂整體仍處于消費(fèi)淡季。綜上，小包裝備貨旺季即將開啟，料近期豆油走勢略偏強(qiáng)，棕油仍偏弱。

操作建議：棕櫚油：前期空單續(xù)持；豆油菜油：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價格大幅上漲，中美中加貿(mào)易關(guān)系再度惡化，刺激油脂價格上漲

棕櫚油：震蕩偏弱

豆油：震蕩

菜油：震蕩

蛋白粕 觀點(diǎn)：供需報(bào)告或沿用6月末面積數(shù)據(jù)，期末庫存下調(diào)暫支撐市場

邏輯：供應(yīng)端，7月供需報(bào)告今晚公布。美豆播種近畢，7月供需報(bào)告預(yù)計(jì)仍延續(xù)6月面積終值。所以預(yù)計(jì)無亮點(diǎn)。而7月美中西部低溫過程或支撐美豆價格。中美貿(mào)易戰(zhàn)談判重啟，但實(shí)質(zhì)性協(xié)議達(dá)成前中國買家對美豆仍較為謹(jǐn)慎。需求端，川渝地區(qū)非洲豬瘟爆發(fā)，導(dǎo)致6月能繁母豬環(huán)比大幅走低，豆粕消費(fèi)堪憂。預(yù)計(jì)蛋白粕區(qū)間震蕩運(yùn)行。

操作建議：前期空單止盈，觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易戰(zhàn)再生枝節(jié)

豆粕：震蕩

菜粕：震蕩

白糖  觀點(diǎn)：現(xiàn)貨穩(wěn)定，鄭糖止跌反彈

邏輯： 6月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)偏好，銷售進(jìn)度仍偏快，糖廠庫存低于去年同期，后期處于去庫存階段。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，使得市場不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，近月受整體供需及成本影響，預(yù)計(jì)5000以下空間不大，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢，目前配額外進(jìn)口利潤轉(zhuǎn)負(fù)；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比小降。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：逢低多近月； 1-5正套持有，1-5價差120入場。

風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變化、拋儲、走私增加

震蕩偏強(qiáng)

棉花 觀點(diǎn)：下游緩慢恢復(fù)中 鄭棉或震蕩運(yùn)行

邏輯： 供應(yīng)端，美國棉花棄耕率降低，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度棉播種進(jìn)行中，季風(fēng)雨持續(xù)推進(jìn)；中國棉花社會庫存同比偏高，棉花供應(yīng)充裕。需求端，G20會議釋放利好，實(shí)質(zhì)影響有待觀察，下游紗布庫存去化。綜合分析，長期看，全球棉花供應(yīng)充裕，棉價向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，棉花社會庫存高企，市場看漲心態(tài)脆弱，鄭棉二次探低后或震蕩運(yùn)行。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)

反彈                                            

玉米 觀點(diǎn)：需求悲觀，玉米期價繼續(xù)走弱

邏輯： 供應(yīng)端：臨儲拍賣拍賣進(jìn)行7周，成交率及溢價程度大幅下降，顯示下游需求對當(dāng)前價格的接受程度在下降，但當(dāng)前南北港口倒掛明顯，市場有挺價意愿。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預(yù)期有所緩解，但長期利空依舊存在，近期豬瘟疫情向西南、兩湖擴(kuò)散，關(guān)注疫情蔓延情況。深加工方面，行業(yè)利潤的大幅下滑，致開機(jī)率較前期下降幅度較大，近期淀粉庫存有所下降，隨著需求旺季的到來，消費(fèi)或帶動階段性提振，但考慮行業(yè)產(chǎn)能過剩，不宜過度樂觀。政策方面中美貿(mào)易政策存緩和預(yù)期，替代谷物進(jìn)口擔(dān)憂再起。綜上，考慮臨儲拍賣成交不佳、下游需求疲軟、貿(mào)易戰(zhàn)緩和利空等因素，期價上行阻力較大，但下方拋儲底價也存在一定程度的支撐，下降空間預(yù)計(jì)不大，中長期看，面積調(diào)減或致產(chǎn)需缺口擴(kuò)大，期價有望調(diào)整后繼續(xù)走強(qiáng)。

操作建議：暫時觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

震蕩

雞蛋觀點(diǎn)：高位震蕩，逐漸反映供應(yīng)預(yù)期

邏輯：供應(yīng)方面，近期淘汰雞出欄量偏多，抵消前期補(bǔ)欄雞苗開產(chǎn)影響，在產(chǎn)蛋雞存欄量漲幅減緩，疊加夏季產(chǎn)蛋率下降因素，雞蛋供應(yīng)短期回落。當(dāng)前需求偏弱，豬價尚未漲至高位，需求利好增量有限?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價格基本面好轉(zhuǎn)，繼續(xù)季節(jié)性上漲。09合約對供應(yīng)上漲預(yù)期反映不足，短期高位震蕩，中期預(yù)計(jì)回落。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期

震蕩