宏觀策略

今日市場關注：

中國6月貿(mào)易帳及進出口數(shù)據(jù)

歐元區(qū)5月工業(yè)產(chǎn)出

美國6月PPI

全球宏觀觀察：

房地產(chǎn)信托業(yè)務監(jiān)管問題繼續(xù)發(fā)酵，新增業(yè)務并未暫停但立項審核將從嚴。日前，銀保監(jiān)會就房地產(chǎn)信托業(yè)務對多家信托公司進行約談，而昨日部分地區(qū)銀保監(jiān)局召集轄區(qū)內(nèi)信托公司，對房地產(chǎn)信托融資提出進一步要求，信托公司相關業(yè)務事前報告，監(jiān)管部門將逐筆審核；因合規(guī)原因被退回事前報告的房地產(chǎn)信托業(yè)務，將追究合規(guī)審查責任；此外，多地要求轄區(qū)內(nèi)信托公司三季度房地產(chǎn)信托業(yè)務余額較二季度環(huán)比零增長。盡管新增業(yè)務并未暫停，但立項審核從嚴將對業(yè)務量形成壓制，可見自2016年9月開啟的房地產(chǎn)第四輪政策緊縮周期并未結束，對資金流入房地產(chǎn)市場仍存在限制。 

歐洲央行會議紀要顯示偏鴿特征。歐洲央行昨日公布最近一次貨幣政策會議紀要，紀要顯示出明顯的偏鴿特征。注意到以市場為基準的通脹預期有所下降，執(zhí)委會委員同意需要為政策寬松做好準備，可能采取的措施包括了延長和加強前瞻性指引、恢復資產(chǎn)購買計劃和降息。委員們討論了定向長期再融資操作（TLTRO）條款，部分委員認為TLTRO的定價應當與前一輪保持一致。盡管短期來看，市場的注意力被美聯(lián)儲降息的傾向所吸引，導致歐元兌美元出現(xiàn)被動升值；但是從中期來看，歐元仍將因其偏鴿的傾向而承壓。歐洲央行執(zhí)委科爾也表示，穩(wěn)定的通脹預期對經(jīng)濟很重要，歐洲央行正認真對待市場對長期低通脹的擔憂，不過他認為當前債券市場的長端收益率下行或需并不意味著CPI面臨下行壓力，政策制定者不應過度關注市場信號。

英國央行政策保持中性，但對金融市場的脆弱性保持關切。英國央行發(fā)布金融穩(wěn)定報告，報告指出英國硬脫歐的概率在上升，但英國有足夠資金足以抵御貿(mào)易沖突和硬脫歐帶來的負面沖擊。報告還指出，同時全球經(jīng)濟前景面臨的風險在上升，全球金融市場的脆弱性仍然實際存在，并且因貿(mào)易摩擦和企業(yè)杠桿而加劇。英國央行將測試英國銀行業(yè)對流動性沖擊的反應，未計劃收緊流動性要求。英國央行行長卡尼表示，如有需要，英國央行可以準備下調(diào)反周期緩沖資本。

近期熱點追蹤：

美聯(lián)儲降息：美國6月核心CPI同比增長2.1%，高于預期和前值的2%；核心CPI環(huán)比增長0.3%，高于預期的0.2%和前值的0.1%。美國7月6日當周初請失業(yè)金人數(shù)20.9萬人，低于預期的22.3萬人和前值22.1萬人。

美聯(lián)儲主席鮑威爾北京時間昨晚繼續(xù)在參議院參加聽證會并發(fā)表證詞，他的證詞與此前眾議院證詞里的傾向大體相同，同時提及對Libra的監(jiān)管將會加強。作為回應，參議院共和黨和民主黨官員都提及美聯(lián)儲獨立性的重要意義。

除鮑威爾證詞外，昨日到今天凌晨，美聯(lián)儲還有數(shù)名官員發(fā)表公開講話。美聯(lián)儲三號人物、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯認為最近消費者支出推動經(jīng)濟增長，但其他分項存在放緩之虞，美聯(lián)儲需要準備好調(diào)整貨幣政策以支持經(jīng)濟擴張；巴爾金表示，在7月美聯(lián)儲公布利率決議之前，還將公布許多重要的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，他認為當前美國經(jīng)濟表現(xiàn)良好，但是未來風險更加傾向于下行，企業(yè)擔憂經(jīng)濟擴張無法持續(xù)，這影響到了商業(yè)信心以及投資，他對美聯(lián)儲保障性降息持開放態(tài)度，通脹形勢不夠強勢支持美聯(lián)儲降息一次，如果美聯(lián)儲決定改變利率水平，將會就資產(chǎn)負債表進行討論；布雷納德表示對風險偏下行以及通脹疲軟支持放松貨幣政策；卡什卡利則在各派中較為激進，認為降息25個基點不足以緩解沖擊，需要降息50個基點。

點評：2019年年中以來，美聯(lián)儲鴿派立場持續(xù)加強，降息預期上升，這將給美元指數(shù)施加下行壓力，同時令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

流動性：短端上行速率放緩

觀點：昨日資金利率未有異樣，Shibor7天以及DR007分別變化-4.6bp、-4.3bp，短端利率上行速率有所放緩。但鑒于繳稅高峰將至，以及央行對于流動性的定調(diào)轉(zhuǎn)向流動性總量有所下降，未來資金面承壓。

期指：縮量震蕩，低吸等待

邏輯：受鴿派言論提振，權益市場高開，但此后盤面后繼乏力，唯有黃金、原油鏈條表現(xiàn)尚可。另外，市場所期待的中報行情似乎也無突出表現(xiàn)，部分景氣度上行的行業(yè)，其股價已被市場充分消化。與此同時，權益市場短期至少面臨兩個隱患，一是正處中小創(chuàng)業(yè)績預報披露高峰，市場擔憂業(yè)績下行，二是科創(chuàng)板上市之后存在分流效應，故資金寧愿選擇觀望，這是當前量能收窄的主因。而如要打破這一平衡，目前來看需要逆周期政策的配合，中下旬即將召開的中央經(jīng)濟工作會議可能是潛在契機，市場需要看到財政發(fā)力的信號。

操作建議：回調(diào)吸籌

風險因子：1）美股崩盤；2）美聯(lián)儲降息預期下降；3）銀行體系信用問題擴散；4）科創(chuàng)板資金分流；5）德銀引發(fā)系統(tǒng)性風險

期債：繼續(xù)高位震蕩，關注基差套利機會

邏輯：昨日期債繼續(xù)高開低走。隔夜美聯(lián)儲證詞偏鴿派，溫和態(tài)度使得我國債市受到偏暖情緒影響，開盤后大幅走強。午后隨著情緒逐漸穩(wěn)定，期債逐步回落最后以平收結束一天交易。在金融數(shù)據(jù)落地之前，短期單邊趨勢依然將以高位震蕩為主。另外，伴隨著前期大幅上沖行情，目前基差已經(jīng)進入相對低位。如果后期債市收益率繼續(xù)走低，基差將逐漸擴大體現(xiàn)交割期權價值；如果后期期債收益率走高，則期債將會回吐前期超漲，基差仍將會擴大。因此我們建議套利投資者可以進行基差擴大策略。

操作建議：觀望或逢低做多，基差擴大

風險：1）經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅超預期；2）貿(mào)易摩擦變化

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨小幅下跌，建材成交有所回升。唐山、邯鄲限產(chǎn)效果逐步顯現(xiàn)，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，本周鋼材產(chǎn)量重新回落，但淡季需求較為疲弱，鋼材社會庫存和鋼廠庫存雙雙增加。社庫增加中有一定期限套鎖定現(xiàn)貨的因素，但廠庫累積反映出貿(mào)易商心態(tài)偏謹慎，采購意愿不強。累庫壓力下，需等待出梅后下游需求的邊際恢復，短期鋼價高位震蕩為主。

2、鐵礦：今日中品澳礦價格小幅回調(diào)，貿(mào)易商出貨積極性尚可，而鋼廠采購積極性一般，全天成交一般。曹妃甸卡粉與pb價差增至38元/噸。盡管鐵礦港口庫存仍然繼續(xù)下滑，但高價格下自身供需矛盾已并不突出，鐵礦期貨短期上行難度較大，預計將跟隨鋼價維持震蕩。

3、焦炭：找焦網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周焦爐產(chǎn)能利用率繼續(xù)增加，而河北高爐仍限產(chǎn)較多，供需錯配下，焦炭庫存累積。三輪提降后焦化利潤已較低，貿(mào)易商拿貨積極，港口集港增多，短期內(nèi)現(xiàn)貨弱穩(wěn)。期貨升水現(xiàn)貨較多后，期現(xiàn)資金入場，期價短期回調(diào)后獲得支撐，進一步上漲需等待環(huán)保的實質(zhì)性影響。由于山西環(huán)保預期較強，焦炭期價將維持穩(wěn)中偏強表現(xiàn)。

4、焦煤：供給側來看，國內(nèi)煤礦產(chǎn)量維持相對高位，本周蒙古“那達慕”假期，通關量將減少，澳洲煤礦事故影響的礦區(qū)已開始采煤。需求側來看，目前需求總體較好，后期環(huán)保影響下焦煤需求邊際減弱，煤礦焦煤庫存繼續(xù)增加，但焦煤價格下跌較多后，部分焦化廠開始少量采購，預計現(xiàn)貨價格將弱穩(wěn)運行。期貨價格受澳洲煤礦事故消息影響震蕩上漲，但目前礦區(qū)已在恢復，預計焦煤價格將維持震蕩。

5、動力煤：陜西主產(chǎn)區(qū)安全大檢查基本結束，煤管票管制放松，供給端放量預期加重，加之陜西主產(chǎn)高卡優(yōu)質(zhì)煤，結構性短缺有望得到修復；呼鐵局全線降費，預通過成本的優(yōu)化進行倒掛修復，蒙煤進港量預期增加，港口庫存總量及市場貿(mào)易量都可能存在較大的提升，供給端寬松預期加重。而放眼需求端，在進口通關增加與長協(xié)保證下，電廠繼續(xù)維持1800萬噸以上的高位庫存，旺季預期弱化加速，并存在落空的可能?？傮w來說，煤炭市場短期內(nèi)總量寬松與結構性矛盾修復預期加重，利空因素逐步顯現(xiàn)，預計市場繼續(xù)維持震蕩偏弱的格局。

能源化工

原油：美國颶風關停產(chǎn)量，短期油價影響偏多

邏輯：昨日油價震蕩收平。美國墨西哥灣迎來颶風Barry，截至周五已導致101萬桶/日原油產(chǎn)量關停，占美灣總產(chǎn)量53%。暴雨帶來強降雨及洪水或?qū)⒁l(fā)更多煉廠關停。颶風對價格影響視路徑及程度存在差異。若導致原油產(chǎn)量及進口下降利多原油；若出口下滑利空原油；若煉廠開工下降利空原油利多成品油；若出行需求下降利空成品油。短期來開，原油產(chǎn)量中斷大于煉廠產(chǎn)能中斷，對單邊油價及美油貼水影響暫時偏多。總體而言，宏觀悲觀情緒改善，供應維持低位，需求季節(jié)回升，去庫周期臨近，地緣風險維持；中期驅(qū)動維持偏強。單邊多單及BR-TI跨區(qū)價差空單續(xù)持。

策略建議：Brent多單持有；Brent-WTI價差空單持有

風險因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：原油上漲帶動瀝青走強，空頭加倉倉差歷史低位或迎反轉(zhuǎn)

邏輯：EIA當周原油庫存繼續(xù)大幅去化，原油走強帶動瀝青走強，但日內(nèi)瀝青主力明顯上漲乏力，或跟空頭大幅增倉有關，今日瀝青主力前二十多空倉差達到驚人的負3.6萬手，反轉(zhuǎn)行情或?qū)⒂瓉怼?月10日當周煉廠開工持平，庫存環(huán)比下降，六月瀝青產(chǎn)量雖環(huán)比上漲（但中石化產(chǎn)量下降），但庫存增速明顯放緩，證實六月瀝青需求好于五月。

操作策略：逢低多

風險因素：下行風險：原油大幅下跌，持續(xù)時間長的大范圍降雨。

燃料油：新加坡貼水繼續(xù)創(chuàng)紀錄走強，內(nèi)盤燃油主力強勢漲停

邏輯：新加坡高硫燃油貼水繼續(xù)創(chuàng)紀錄走強，目前貼水已達七年高位，歷史罕見，船用380價格每日漲幅均在10美元/噸以上，受此帶動，內(nèi)盤燃油日內(nèi)強勢漲停。當周新加坡燃料油繼續(xù)去庫，富查伊拉燃料油維穩(wěn)，陡峭的遠月貼水曲線驅(qū)動新加坡燃油去庫，去庫又驅(qū)動燃油月差、貼水繼續(xù)走強。基本面看，需求端六月全球鐵礦發(fā)貨量激增，船運BDI指數(shù)目前已經(jīng)突破1700點，支撐燃油需求，供應端七月亞太地區(qū)燃料油供應環(huán)比六月下降13%（中東降幅最大），七月中東燃油發(fā)電需求高企，基本面支撐燃油走強。但需要謹慎的是，目前新加坡裂解價差上漲幅度不及月差上漲幅度，證實基本面或并沒有月差表現(xiàn)的如此強勢，且七月歐洲-亞洲燃油供應環(huán)比回升，待中東需求回落后，在IMO背景下，高硫燃油有望反轉(zhuǎn)直下。

操作策略：觀望

風險因素：上行風險：原油大幅上漲；下行風險：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加。

PTA：近遠端交易邏輯不同，強弱差異顯著

邏輯：受檢修以及檢修預期推動，市場預期PTA庫存繼續(xù)深化?，F(xiàn)貨價格總體穩(wěn)定，市場流通貨源相對較緊，從目前來看，這種情況可能持續(xù)至8月份。在此之前，PTA期貨近月都將受到現(xiàn)貨牽引而相對偏強；而遠月期貨受終端需求以及供給潛在增量影響，而表現(xiàn)相對較弱。

操作策略：關注近月做多機會，或近遠月價差交易機會。

風險因素：原油價格大幅下挫。

乙二醇：弱勢格局未改，維持震蕩偏弱觀點

邏輯：乙二醇裝置前期降低負荷，但去庫存規(guī)模有限（前期雖然國內(nèi)MEG裝置負荷降低，但去庫存幅度有限，其中，港口庫存規(guī)模雖然較前期高點有所下降，但仍在高位，且后期存在繼續(xù)上升的預期）。對后期走勢，我們認為，短期市場呈現(xiàn)橫盤態(tài)勢，現(xiàn)貨有所穩(wěn)定，期貨升水也得到修正；中期產(chǎn)需存在轉(zhuǎn)弱的預期，供給方面，進口未見明顯縮量，同時，包括華魯恒升以及陽煤在內(nèi)的部分裝置負荷提升推高國內(nèi)當期供應；需求方面，受制于織造工廠庫存雙高限制，補庫需求減弱，近期也相應看到聚酯生產(chǎn)負荷出現(xiàn)明顯的回落。

風險因素：油價繼續(xù)走高，乙二醇庫存大幅下降。

甲醇：基本面壓力仍存，甲醇繼續(xù)考驗價差支撐

邏輯：昨日甲醇價格繼續(xù)弱勢，基本面邏輯變動仍不大，壓力仍是產(chǎn)區(qū)持續(xù)積累的偏高庫存，疊加傳統(tǒng)需求淡季，產(chǎn)區(qū)和外盤現(xiàn)貨價格持續(xù)偏弱，再加上港口庫存積累預期，仍繼續(xù)施壓盤面，且短期隨著基差縮窄，不排除基差套利止盈離場后的短期負反饋影響，后期供需改善仍需要MTO新需求釋放或供應端因虧損出現(xiàn)而引發(fā)供應減量，且短期存在價差支撐，主要是2300以下的成本支撐邏輯仍在，部分現(xiàn)貨已陷入虧損，再加上MTO利潤的持續(xù)修復，未來的預期有好轉(zhuǎn)可能，空頭或偏謹慎對待。

操作策略：短期偏空謹慎，操作上逢低布局多頭，關注現(xiàn)貨何時企穩(wěn)反彈

風險因素：

下行風險：貿(mào)易戰(zhàn)風險加劇，原油持續(xù)弱勢

LLDPE：調(diào)整繼續(xù)，單邊下行風險有限

邏輯：期貨與現(xiàn)貨繼續(xù)雙弱。目前行情是前期正反饋的后遺癥，期價的調(diào)整引起了套利庫存的釋放，不過我們認為中周期的反彈窗口并未關閉，供應壓力暫時不會明顯上升，農(nóng)膜旺季也將逐漸開啟，因此在回調(diào)過后仍有反彈機會，就此進入單邊下行的風險不高。

操作策略：暫時觀望。

風險因素：

上行風險：新裝置投產(chǎn)推遲、原油大幅上行

下行風險：新裝置投產(chǎn)順利或提前、宏觀預期轉(zhuǎn)向

PP：單邊下跌時機尚未到來，但短期或仍有調(diào)整需求

邏輯：期貨與現(xiàn)貨繼續(xù)雙弱。目前行情是前期上漲大幅透支潛在利多的后遺癥，不過我們判斷在更多新裝置投產(chǎn)前供應壓力增加仍較有限，丙烯單體偏強也暫時對PP價格構成一定支撐，因此在調(diào)整到位后不排除再度向上震蕩的可能，單邊下跌的時機或尚未到來。

操作策略：暫時觀望，等待中線做空機會。

風險因素：

上行風險：新裝置投產(chǎn)推遲、原油大幅上行

下行風險：新裝置投產(chǎn)順利或提前、宏觀預期轉(zhuǎn)向

PVC：行情不溫不火，把握大方向偏多交易。

邏輯：PVC期貨階段震蕩，基本面無變化，同時當前偏少的供應遇上需求淡季的時期使得供需對于行業(yè)指引不明顯。PVC7月檢修量依舊較大，數(shù)量接近5月6月水平，最新數(shù)據(jù)測算的損失量7月在22萬噸；需求淡季，采購剛需為主，但整體由于PVC供應同樣不高，因此市場維持整體平衡狀態(tài)。外圍市場方面，原油近期持續(xù)上漲，對于PVC存在拉動。操作上，偏多交易2001合約。9-1反套持有。

操作：偏多交易2001合約。9-1反套持有。

風險因素：

利空因素：下游開工的快速回落；新增裝置的投產(chǎn)；宏觀預期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：紙漿低位整理，近期多看少動等待需求與預期共振

邏輯：近2日紙漿弱勢反彈，反彈空間非常有限?，F(xiàn)貨市場，木漿的價格依舊偏跌運行，對比外盤報價，內(nèi)盤價格屬于平水。因此，僅從內(nèi)外價差看，現(xiàn)貨價格存在下行空間，這一現(xiàn)象對期價不利。未來，供應端的縮減仍在進行，需求的長期悲觀，但階段旺季存在炒作機會。當前市場弱勢的根由在于終端需求的走弱，且無需求轉(zhuǎn)好的想象點。在價格下行節(jié)奏中，買漲不買跌的習慣導致成品紙的銷售情況糟糕。因此，行情底部徘徊，當前利多推漲力尚不足，但下行空間又不甚明顯。因此，需要觀察采購量是否會有回暖，如出現(xiàn)實際需求的回暖，則偏多策略維持，否則，繼續(xù)觀望。

操作：單邊：中期樂觀，短期觀望。

風險因素：

利空風險：宏觀或金融市場走弱；需求持續(xù)下滑；進口大量到港。

有色金屬

銅觀點：宏觀預期回暖，滬銅震蕩偏強

邏輯：短期消費邊際支撐弱化，但成本支撐強化。國內(nèi)煉廠簽訂2020上半年長協(xié)銅精礦，加工費為60美元/噸，相比2019年長協(xié)價下降約20美元/噸，已在冶煉廠盈虧平衡線附近徘徊。結合硫酸價格下挫，小型煉廠生產(chǎn)利潤壓縮。但是不應忽視中長期銅精礦趨緊預期，以及七一廢銅進口新政，國產(chǎn)廢銅捂貨惜售意愿強烈，拿到進口批文企業(yè)尚為少數(shù)。

操作建議：偏多操作；

風險因素：交割預期，倉單增速

鋁觀點：原料跌幅放緩，鋁價弱勢反彈

邏輯：美聯(lián)儲釋放鴿派信號，作為經(jīng)濟放緩的確認，并未能支撐鋁價走太遠，畢竟目前下游消費狀況不理想，現(xiàn)貨庫存開始出現(xiàn)累庫。由于供應平穩(wěn)，消費趨弱，我們維持淡季鋁價偏弱的看法。

操作建議：逢高短空；內(nèi)外正套持有；

風險因素：經(jīng)濟刺激政策超預期。

鋅觀點：宏觀情緒回暖對鋅價提振有限，鋅價弱勢下行格局維持

邏輯：中期國內(nèi)鋅供應延續(xù)高位的確定性強，消費季節(jié)性轉(zhuǎn)弱態(tài)勢凸顯，加上短期進口鋅有望增加流入國內(nèi)。故近日國內(nèi)鋅錠社會庫存暫時回落，不改中期庫存向上的趨勢。昨日滬鋅和LME鋅期價重回小BACK結構。鋅基本面偏弱的預期維持。宏觀方面，中美貿(mào)易磋商重啟，美聯(lián)儲降息預期升溫，短期宏觀情緒向好，但對鋅價或難形成持續(xù)推動?？偟膩砜矗衅阡\價弱勢下行趨勢有望延續(xù)。  

操作建議：空單持有；買銅賣鋅

風險因素：宏觀情緒明顯變動，國內(nèi)鋅供應不及預期

鉛觀點：滬鉛倉單量大幅攀升，短期滬鉛期價或再度承壓回落

邏輯：對于7月份，盡管部分鉛冶煉企業(yè)檢修減產(chǎn)，但復產(chǎn)量或?qū)_并小幅超過檢修減產(chǎn)量。而國內(nèi)鉛消費前景悲觀，蓄電池企業(yè)庫存高企，7月有進一步減產(chǎn)降庫動作。因此國內(nèi)鉛供需將進一步走弱，鉛錠庫存或緩慢抬升。此外，昨日上期所鉛倉單量大幅攀升，顯示07合約空頭或直接進行交割，側面應證了國內(nèi)鉛現(xiàn)貨消費十分疲弱。因此短期滬鉛期價有再度承壓回落可能。

操作建議：滬鉛空單輕倉嘗試介入

風險因素：環(huán)保限產(chǎn)超預期

鎳觀點：市場情緒亢奮，期鎳延續(xù)走高

邏輯：電解鎳進口盈利空間延續(xù)關閉，而鎳鐵供應進程持續(xù)；需求端方面，不銹鋼整體庫存數(shù)據(jù)依舊高企，今日不銹鋼價格出現(xiàn)跟漲，但實際成交依舊匱乏。從實際供需角度并無更多價格支撐，而價格的連續(xù)攀升就是最好的做多原因。目前期鎳已經(jīng)來到了上行通道的上軌，壓力不小，同時連續(xù)攀升已經(jīng)有了較大的偏離度。前日由于期鎳上行產(chǎn)生了影線的掩護，昨日并無空位，價格拉升過程并壓力，但是反包后的新高反打會是一個較好的空位，夜間可能在情緒一致下已經(jīng)產(chǎn)生。接下來的空位可能會是二次走弱，即周五若出現(xiàn)價格偏離度的修復，后市繼續(xù)出現(xiàn)反拉無量再跌就是二次確認。繼續(xù)關注逢高偏空操作的機會。

操作建議：關注逢高偏空操作機會

風險因素：黑色系表現(xiàn)弱勢，美元指數(shù)大幅反彈

錫觀點：下游成交偏弱，期錫震蕩回落

邏輯：緬甸錫礦遠端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，進口數(shù)據(jù)下降明顯，同時國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價格國內(nèi)所有冶煉廠都已進入虧損區(qū)間存在安全邊際，但走勢相對較弱依舊承壓。今日個別冶煉企業(yè)大量低價銷售，下游少量采購。期錫短線波動較大，建議繼續(xù)觀望。

操作建議：趨勢交易繼續(xù)觀望

風險因素：礦山受環(huán)保影響關停。

貴金屬觀點:CPI好于預期但難改美聯(lián)儲本月降息決心，黃金震蕩偏強

邏輯: 美國核心CPI創(chuàng)近一年半以來最大增幅，商品和服務行業(yè)成本穩(wěn)定增長，但這可能不會改變美聯(lián)儲本月降息的預期。美國6月未季調(diào)核心CPI年率錄得2.1%，預期2%，前值2%；美國6月未季調(diào)核心CPI月率0.3%，預期0.2%，前值0.1%；美國6月未季調(diào)CPI年率錄得1.6%，預期1.6%，前值1.8%。美聯(lián)儲主席鮑威爾在昨日國會聽證指出美國經(jīng)濟面臨的風險，提振本月降息預期。表明即使勞動力市場處于充分就業(yè)態(tài)勢，美聯(lián)儲仍將于本月降息。貿(mào)易不確定性和對全球前景的擔憂是本次降息的主要理由。并且由于外部貿(mào)易風險短期內(nèi)無法突破，美聯(lián)儲仍將降息刺激經(jīng)濟加速擴張，短期將推動黃金上揚。

操作建議：多單持有

風險因素：美聯(lián)儲本月降息預期落空

農(nóng)產(chǎn)品

油脂觀點：馬棕產(chǎn)量或繼續(xù)增加 油脂走勢受抑

邏輯：國際市場，6月馬棕期末庫存超預期，MPOB報告偏空，預計7月馬棕產(chǎn)量將繼續(xù)增加，庫存上升施壓油脂市場。

國內(nèi)市場，上游供應，豆油庫存趨增，油脂整體供應壓力仍存。下游消費，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費改善，油脂整體仍處于消費淡季。綜上，小包裝備貨旺季即將開啟，料近期豆油走勢略偏強，棕油仍偏弱。

操作建議：棕櫚油：前期空單續(xù)持；豆油菜油：觀望。

風險因素：原油價格大幅上漲，中美中加貿(mào)易關系再度惡化，刺激油脂價格上漲。。         

蛋白粕觀點：供需報告略偏多，蛋白粕預計將反彈

邏輯：供應端，7月供需報告仍延續(xù)6月面積終值，下調(diào)單產(chǎn)和期末庫存，美中西部低溫過程仍值得關注，天氣預計或支撐美豆價格小幅走高。中美貿(mào)易戰(zhàn)談判重啟，但實質(zhì)性協(xié)議達成前中國買家對美豆仍較為謹慎。需求端，川渝地區(qū)非洲豬瘟爆發(fā)，導致6月能繁母豬環(huán)比大幅走低，豆粕消費堪憂。預計蛋白粕重回區(qū)間震蕩運行。

操作建議：區(qū)間操作。

風險因素：中美貿(mào)易戰(zhàn)再生枝節(jié)

白糖觀點：外盤需要助攻

邏輯：6月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)偏好，銷售進度仍偏快，糖廠庫存低于去年同期，后期處于去庫存階段。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，使得市場不確定性加大。配額外關稅下調(diào)，預計后期食糖進口量加大。我們認為，近月受整體供需及成本影響，預計5000以下空間不大，遠月受關稅下調(diào)影響，難有大漲，近多遠空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態(tài)勢，目前配額外進口利潤轉(zhuǎn)負；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對原糖形成支撐；印度要關注出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比小降。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：逢低多近月； 1-5正套持有，1-5價差120入場。

風險因素：關稅政策變化、拋儲、走私增加

棉花觀點：7月USDA報告中性偏空 棉市或難有起色

邏輯：供應端，美國棉花棄耕率降低，產(chǎn)量預期增兩成；印度棉播種進行中，季風雨持續(xù)推進，USDA調(diào)控印度棉花產(chǎn)量；中國棉花社會庫存同比偏高，棉花供應充裕。需求端，G20會議釋放利好，實質(zhì)影響有待觀察，下游紗布庫存去化，USDA調(diào)低中國棉花消費量。綜合分析，長期看，全球棉花供應充裕，棉價向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，棉花社會庫存高企，市場看漲心態(tài)脆弱，鄭棉二次探低后或震蕩運行。

操作建議：觀望

風險因素：儲備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風險                                                            

玉米觀點：需求悲觀，玉米期價繼續(xù)走弱

邏輯：供應端：臨儲拍賣拍賣進行8周，成交率及溢價程度大幅下降，顯示下游需求對當前價格的接受程度在下降，但當前南北港口倒掛明顯，市場有挺價意愿。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預期有所緩解，但長期利空依舊存在，近期豬瘟疫情向西南、兩湖擴散，關注疫情蔓延情況。深加工方面，行業(yè)利潤的大幅下滑，致開機率較前期下降幅度較大，近期淀粉庫存有所下降，隨著需求旺季的到來，消費或帶動階段性提振，但考慮行業(yè)產(chǎn)能過剩，不宜過度樂觀。政策方面中美貿(mào)易政策存緩和預期，替代谷物進口擔憂再起。綜上，考慮臨儲拍賣成交不佳、下游需求疲軟、貿(mào)易戰(zhàn)緩和利空等因素，期價上行阻力較大，但下方拋儲底價也存在一定程度的支撐，下降空間預計不大，中長期看，面積調(diào)減或致產(chǎn)需缺口擴大，期價有望調(diào)整后繼續(xù)走強。

操作建議：暫時觀望

風險因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

雞蛋觀點：延續(xù)震蕩，耐心觀望

邏輯：供應方面，近期淘汰雞出欄量偏多，抵消前期補欄雞苗開產(chǎn)影響，在產(chǎn)蛋雞存欄量漲幅減緩，疊加夏季產(chǎn)蛋率下降因素，雞蛋供應短期回落。當前需求偏弱，豬價尚未漲至高位，需求利好增量有限?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價格基本面好轉(zhuǎn)，繼續(xù)季節(jié)性上漲。09合約對供應上漲預期反映不足，短期高位震蕩，中期預計回落。

操作建議：觀望

風險因素：禽流感導致消費疲軟，前期補欄蛋雞苗超預期