宏觀策略

市場(chǎng)一周數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：

國(guó)內(nèi)品種：滬鎳升7.67%，鐵礦升3.57%，膠板升2.81%，瀝青升

1.85%，焦炭升1.72%，鄭棉跌5.48%，滬膠跌5.31%，塑料跌3.62%，

甲醇跌3.55%，猛鮭跌3.19%，滬深300期貨跌1.99%，上證50期貨

跌1.79%，中證500期貨跌3.76%，5年期國(guó)債升0.10%，10年期國(guó)債

升0.23%。 

國(guó)際商品：黃金升0.86%，白銀升1.57%，銅升1.05%，鎳升7.93%，布倫特原油升3.88%，天然氣升1.45%，小麥升1.55%，大豆升4.14%，瘦肉豬跌4.96%，咖啡跌4.01%。

全球股市：標(biāo)普500升0.78%，德國(guó)DAX跌1.95%，富時(shí)100跌0.62%，日經(jīng)225跌0.28%，上證綜指跌2.67%，印度NIFTY跌2.19%，巴西IBOVESPA跌0.18%，俄羅斯RTS跌0.78%。

外匯市場(chǎng)：美元指數(shù)跌0.49%，歐元兌美元升0,40%，100日元兌美元升0.52%，英鎊兌美元升0.41%，澳元兌美元升0.57%，人民幣兌美元升0.19%。

注明：國(guó)內(nèi)期貨品種價(jià)格均為該品種所有合約的成交量加權(quán)指數(shù)而非單個(gè)合約，漲跌幅均為該指數(shù)收盤(pán)價(jià)的漲跌幅。

宏觀綜述：上周末，國(guó)內(nèi)新聞：（1）中國(guó)上半年外貿(mào)同比增3.9%，中美貿(mào)易總值下降9%。海外新聞：（1）美國(guó)白宮發(fā)布中期預(yù)算報(bào)告：下調(diào)2019財(cái)年的預(yù)算赤字預(yù)期;（2） 日本加強(qiáng)對(duì)韓半導(dǎo)體材料出口管控，日韓代表舉行磋商互闡立場(chǎng)；（3）歐洲央行6月會(huì)議紀(jì)要：同意需要為政策寬松做好準(zhǔn)備。

6月CPI連續(xù)4個(gè)月站在2%上方，PPI仍有下行壓力：中國(guó)6月CPI環(huán)比下降0.1%，同比增速為2.7%，持平于上月，并已連續(xù)4個(gè)月位于2%以上。6月PPI環(huán)比由上月上漲0.2%轉(zhuǎn)為下降0.3%，同比增速由上月上漲0.6%轉(zhuǎn)為持平，主要是受原油產(chǎn)業(yè)鏈拖累影響。展望未來(lái)，考慮到三季度翹尾因素以及全球需求偏弱，三季度CPI 增速中樞或?qū)⒂兴乱?，而PPI增速仍有一定下行壓力。

全球宏觀綜述： 

國(guó)內(nèi)新聞：

（1） 中國(guó)上半年外貿(mào)同比增3.9%，中美貿(mào)易總值下降9%。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年上半年我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值14.67萬(wàn)億元人民幣，比去年同期增長(zhǎng)3.9%。其中，出口7.95萬(wàn)億元，增長(zhǎng)6.1%；進(jìn)口6.72萬(wàn)億元，增長(zhǎng)1.4%；貿(mào)易順差1.23萬(wàn)億元，擴(kuò)大41.6%。我國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)出口總值為1.75萬(wàn)億元，下降9%，占我國(guó)進(jìn)出口總值的12%。與“一帶一路”沿線國(guó)家的貿(mào)易合作潛力正在持續(xù)釋放，成為拉動(dòng)我國(guó)外貿(mào)發(fā)展的新動(dòng)力。

海外新聞：

（1） 美國(guó)白宮發(fā)布中期預(yù)算報(bào)告：下調(diào)2019財(cái)年的預(yù)算赤字預(yù)期。美國(guó)白宮下修2019財(cái)年（至2019年9月30日的12個(gè)月）預(yù)算赤字預(yù)期至1.0萬(wàn)億美元，比3月份預(yù)估的水平低910億美元。預(yù)算赤字預(yù)期的改善，主要?dú)w功于技術(shù)性修正，以及財(cái)政開(kāi)支下降等。

（2） 日本加強(qiáng)對(duì)韓半導(dǎo)體材料出口管控，日韓代表舉行磋商互闡立場(chǎng)。日本政府對(duì)出口韓國(guó)的半導(dǎo)體材料加強(qiáng)審查與管控，導(dǎo)致雙邊貿(mào)易摩擦持續(xù)發(fā)酵。12日，韓日代表在東京舉行工作層磋商，韓國(guó)產(chǎn)業(yè)通商資源部和日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省各派兩名代表進(jìn)行了近六個(gè)小時(shí)的馬拉松磋商。會(huì)后，韓國(guó)政府方面表示，雙方仍有立場(chǎng)差距，但韓方充分闡明了立場(chǎng)，韓方希望能在本月24日之前，雙方再舉行一次會(huì)晤。而據(jù)日本共同社的報(bào)道，韓方在會(huì)上沒(méi)有要求日本取消加強(qiáng)出口管制的措施；對(duì)于與韓方下一輪會(huì)談的可能性，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省官員表示，現(xiàn)階段還沒(méi)有相關(guān)計(jì)劃。

（3） 歐洲央行6月會(huì)議紀(jì)要：同意需要為政策寬松做好準(zhǔn)備。歐洲央行發(fā)布了6月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，自6月決議以來(lái)，許多有關(guān)經(jīng)濟(jì)的報(bào)告都出現(xiàn)了惡化，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，鑒于不確定性增加，未來(lái)可能會(huì)進(jìn)一步蔓延，歐洲央行需要做好準(zhǔn)備，進(jìn)一步放松貨幣政策立場(chǎng)。

本周重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：中國(guó)：6月規(guī)模以上工業(yè)增加值，第二季度GDP；美國(guó)：6月零售銷(xiāo)售，7月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值；歐元區(qū)：5月季調(diào)后貿(mào)易帳，6月CPI；英國(guó)：6月失業(yè)率；德國(guó)：7月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)，6月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)；法國(guó)：無(wú)；日本：6月全國(guó)CPI。

本周重要會(huì)議和講話：中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局召開(kāi)7月國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會(huì)；紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯發(fā)表講話；澳洲聯(lián)儲(chǔ)公布7月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要；英國(guó)央行行長(zhǎng)卡尼在巴黎發(fā)表講話；美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在巴黎發(fā)表講話；芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯就經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與貨幣政策發(fā)表講話；美聯(lián)儲(chǔ)公布經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書(shū)；紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯就貨幣政策發(fā)表講話

金融期貨

流動(dòng)性：國(guó)內(nèi)貨幣政策仍將保持淡定

觀點(diǎn)：上周資金面相對(duì)寬松，央行未進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作。進(jìn)入本周，1885億MLF到期將對(duì)資金面產(chǎn)生一定擾動(dòng)，疊加繳稅峰值臨近，不排除央行重啟逆回購(gòu)的可能。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫打開(kāi)新興市場(chǎng)政策空間，但我們預(yù)計(jì)在CPI平穩(wěn)以及經(jīng)濟(jì)未失速的背景下，央行至少在7月難有動(dòng)作，未來(lái)大概率延用逆回購(gòu)等工具調(diào)節(jié)流動(dòng)性環(huán)境。

股指：不確定因素部分落地，本周弱修復(fù)

邏輯：上周A股縮量走弱，縮量源于四個(gè)不確定性：一是擔(dān)憂中報(bào)業(yè)績(jī)下行；二是擔(dān)憂科創(chuàng)板資金分流；三是非農(nóng)擾動(dòng)降息預(yù)期；四是宏觀數(shù)據(jù)未定。鑒于中報(bào)預(yù)報(bào)披露高峰即將結(jié)束、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期重燃、宏觀數(shù)據(jù)披露大半，此前不確定性部分落地，這有利于盤(pán)面企穩(wěn)。但鑒于逆周期政策尚未有發(fā)力的動(dòng)向，大幅上攻契機(jī)并不具備，本周預(yù)計(jì)是弱修復(fù)行情。

操作建議：回調(diào)吸籌

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）美股崩盤(pán)；2）美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下降；3）銀行體系信用問(wèn)題擴(kuò)散；4）科創(chuàng)板資金分流；5）德銀引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

期債：利多落地前仍關(guān)注基差套利機(jī)會(huì)

邏輯：期債持續(xù)高位震蕩。面對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不確定、寬松預(yù)期尚未落地、美聯(lián)儲(chǔ)降息概率大增但通脹數(shù)據(jù)尚好等，各種多空因素交織之下，市場(chǎng)持續(xù)觀望。預(yù)計(jì)在國(guó)內(nèi)外利多因子未落地之前，期債仍將持續(xù)高位震蕩。策略方面，我們?nèi)越ㄗh投資者關(guān)注基差擴(kuò)大的機(jī)會(huì)。目前T和TF當(dāng)季合約的基差均處于較低位置。無(wú)論從多空哪方面看，基差擴(kuò)大是目前風(fēng)險(xiǎn)收益比較高的策略。

操作建議：觀望或逢低做多，基差擴(kuò)大

風(fēng)險(xiǎn)：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期；2）貿(mào)易摩擦變化

外匯：市場(chǎng)陷入沉寂

邏輯：近期，人民幣匯率市場(chǎng)陷入沉寂。1）7月降息預(yù)期強(qiáng)化，但預(yù)防式降息疊加非美同步寬松預(yù)期上升，同時(shí)，政治風(fēng)險(xiǎn)高企（英國(guó)首相候選人或推動(dòng)無(wú)協(xié)議退歐），美元下行空間有限，無(wú)法對(duì)人民幣形成持續(xù)提振。2）年中購(gòu)匯需求仍在繼續(xù)釋放，一定程度也限制了人民幣走升空間。3）貿(mào)易磋商事件未有進(jìn)一步進(jìn)展，市場(chǎng)也缺乏持續(xù)突破的動(dòng)力。因此，目前看市場(chǎng)大體仍將保持平淡，等待指引。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)：1）美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期鷹派；2）英國(guó)硬脫歐

黑色建材

鋼材：累庫(kù)繼續(xù)，等待雨季過(guò)后的需求回歸

（1）上周唐山地區(qū)138座高爐中有62座檢修，高爐產(chǎn)能利用率環(huán)比繼續(xù)下降6.92個(gè)百分點(diǎn)。唐山、邯鄲等地限產(chǎn)執(zhí)行較為嚴(yán)格，將在7、8月份持續(xù)壓制鋼材供給。

（2）需求偏弱，主要品種鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存雙雙累積，廠庫(kù)累積反映出貿(mào)易商心態(tài)偏謹(jǐn)慎，總庫(kù)存集體累積表明當(dāng)前供需壓力仍存。

（3）6月新增社會(huì)融資2.26萬(wàn)億，同比增加7723億元，環(huán)比增加8648億元，社融余額同比增速達(dá)10.9%。

邏輯：唐山、邯鄲限產(chǎn)將在7、8月份持續(xù)抑制鋼材供給，產(chǎn)量上升空間有限，淡季需求表現(xiàn)相對(duì)偏弱，上周鋼材社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存雙雙增加，社庫(kù)增加中有一定期現(xiàn)套鎖定現(xiàn)貨的因素，但廠庫(kù)累積反映出貿(mào)易商心態(tài)偏謹(jǐn)慎，鋼材累庫(kù)壓力仍存。預(yù)計(jì)本周南方將逐漸出梅，下游需求有望邊際回歸，對(duì)鋼價(jià)形成一定支撐，但鋼價(jià)重新上行需等待現(xiàn)貨配合，短期高位震蕩為主。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：鋼材產(chǎn)量繼續(xù)攀高（下行風(fēng)險(xiǎn)），環(huán)保限產(chǎn)加強(qiáng)（上行風(fēng)險(xiǎn)）

鐵礦：澳礦價(jià)格開(kāi)始回調(diào)，短期跟隨鋼價(jià)震蕩

（1）澳洲、巴西發(fā)貨量齊降，主要是由于澳洲礦山財(cái)年結(jié)束存在檢修需求。

（2）需求方面，唐山邯鄲高爐限產(chǎn)執(zhí)行較為嚴(yán)格，預(yù)計(jì)本周高爐開(kāi)工率低位運(yùn)行。但非限產(chǎn)區(qū)域因利潤(rùn)有了增產(chǎn)動(dòng)力，導(dǎo)致疏港量不降反升。

（3）鐵礦供需缺口仍然存在，7月整體仍將保持去庫(kù)節(jié)奏，但鐵礦現(xiàn)貨成交開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)信心不足。

邏輯：10日開(kāi)始鐵礦現(xiàn)貨市場(chǎng)成交就稍顯清淡，現(xiàn)貨價(jià)格主要以澳礦回調(diào)為主。盡管鐵礦港口庫(kù)存仍然繼續(xù)下滑，但高價(jià)格下其自身供需矛盾已并不突出，鐵礦期貨短期上行難度較大，預(yù)計(jì)將跟隨鋼價(jià)維持震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：成材利潤(rùn)大幅上漲（上行風(fēng)險(xiǎn)）、巴西復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快（下行風(fēng)險(xiǎn)）

焦炭：現(xiàn)貨有企穩(wěn)跡象，期貨價(jià)格震蕩偏強(qiáng)

信息分析：

（1）供給側(cè)環(huán)保預(yù)期較強(qiáng)，限產(chǎn)僅為個(gè)別區(qū)域加強(qiáng)，總產(chǎn)量并未減少，焦?fàn)t產(chǎn)能仍維持在80%以上的高位。山西“二青會(huì)”臨近，后期關(guān)注實(shí)質(zhì)性落地情況。

（2）唐山、武安地區(qū)高爐限產(chǎn)仍較為嚴(yán)格，但從鋼聯(lián)247家鋼廠的鐵水產(chǎn)量來(lái)看，上周鐵水產(chǎn)量減少幅度不大，需求進(jìn)一步走弱的空間已有限。

（3）三輪提降、期價(jià)升水后，貿(mào)易商投機(jī)需求增多，焦化廠庫(kù)存開(kāi)始企穩(wěn)、鋼廠庫(kù)存小幅下降、港口庫(kù)存開(kāi)始上漲，總庫(kù)存仍維持高位。

（4）目前焦化利潤(rùn)接近盈虧平衡，雖有短期需求較弱，但焦化廠進(jìn)入虧損后，自身反抗增強(qiáng)，加之環(huán)保預(yù)期較強(qiáng)，焦化利潤(rùn)可能以弱穩(wěn)運(yùn)行為主。

邏輯：河北高爐限產(chǎn)較多，焦炭需求受限，山西環(huán)保預(yù)期較強(qiáng)，產(chǎn)量未有減量，目前環(huán)保主要影響需求，后期有可能影響供給。焦化利潤(rùn)已較低，貿(mào)易商拿貨積極，港口集港增多，焦企開(kāi)始試探提漲，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨短期內(nèi)仍將弱穩(wěn)運(yùn)行。期貨價(jià)格仍升水現(xiàn)貨，進(jìn)一步上漲需等待環(huán)保的實(shí)質(zhì)影響，由于現(xiàn)貨有企穩(wěn)跡象，加之環(huán)保預(yù)期較強(qiáng)，短期內(nèi)將維持穩(wěn)中偏強(qiáng)表現(xiàn)。

操作建議：回調(diào)買(mǎi)入與區(qū)間操作相結(jié)合。

風(fēng)險(xiǎn)因素：終端鋼材需求超預(yù)期；高爐限產(chǎn)力度加大；焦化環(huán)保力度不及預(yù)期。

焦煤：供需相對(duì)穩(wěn)定，焦煤價(jià)格維持震蕩

信息分析：

（1）國(guó)內(nèi)供給方面，上周?chē)?guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量變動(dòng)不大，供給維持在相對(duì)高位，由于安全監(jiān)管趨嚴(yán)，煤礦產(chǎn)能釋放受限，國(guó)內(nèi)焦煤供給總量有限。

（2）進(jìn)口煤方面，各港口通關(guān)時(shí)間仍維持在40天左右。7月11至15日，由于蒙方國(guó)慶放假，各口岸通關(guān)將暫時(shí)關(guān)閉，預(yù)計(jì)影響進(jìn)口量30萬(wàn)噸。根據(jù)mysteel消息，澳洲由于礦難停產(chǎn)的礦區(qū)已開(kāi)始復(fù)采，預(yù)計(jì)對(duì)供給影響較小。

（3）需求來(lái)看，目前焦?fàn)t產(chǎn)能利用率仍維持較高位，由于環(huán)保限產(chǎn)的加強(qiáng)，且焦企采購(gòu)積極性并未恢復(fù)，焦煤需求仍然受限。

（3）庫(kù)存來(lái)看，煤礦庫(kù)存增加，焦化廠庫(kù)存持穩(wěn)、港口庫(kù)存下降，在需求仍受限的背景下，焦煤總庫(kù)存將維持在相對(duì)高位。

邏輯：供給側(cè)來(lái)看，國(guó)內(nèi)煤礦產(chǎn)量變動(dòng)不大，蒙古“那達(dá)慕”假期影響將逐漸消退、澳洲煤礦停產(chǎn)對(duì)供給影響有限。需求側(cè)來(lái)看，環(huán)保影響下焦?fàn)t限產(chǎn)增加，焦煤需求邊際減弱，焦化廠按需采購(gòu)，煤礦焦煤庫(kù)存繼續(xù)增加，但焦煤價(jià)格下跌較多后，部分焦化廠開(kāi)始采購(gòu)積極性部分恢復(fù)，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅放緩，預(yù)計(jì)焦煤現(xiàn)貨價(jià)格將弱穩(wěn)運(yùn)行，期貨價(jià)格將維持震蕩。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦增產(chǎn)、進(jìn)口放松、終端鋼材需求走弱。

動(dòng)力煤：三伏天氣雨季頻繁，旺季去庫(kù)或落空

邏輯：

1、供給方面，陜西為期近半年的安全檢查結(jié)束，煤管票等限制措施放松，并且下半年可能按照全年核定產(chǎn)能發(fā)放煤管票，內(nèi)產(chǎn)寬松預(yù)期影響產(chǎn)地情緒，市場(chǎng)悲觀預(yù)期大漲。同時(shí)鐵路方面為保證發(fā)運(yùn)計(jì)劃，各路局相繼降稅降費(fèi)讓利，成本逐步下降，預(yù)計(jì)將逐步帶動(dòng)市場(chǎng)發(fā)運(yùn)情緒，港口結(jié)構(gòu)性問(wèn)題預(yù)計(jì)可能出現(xiàn)有效緩解。

2、需求方面，華北地區(qū)雖已進(jìn)入炎熱天氣，但南方地區(qū)仍然相對(duì)涼爽，且降雨不斷，全國(guó)尚未進(jìn)入大面積炎熱時(shí)期，空調(diào)等制冷設(shè)備使用量對(duì)民用電的增量帶動(dòng)無(wú)法出現(xiàn)質(zhì)的突破；受經(jīng)濟(jì)下滑與貿(mào)易爭(zhēng)端影響，二產(chǎn)用電雖保持韌性但增速仍在降低，夏季難有明顯增速帶動(dòng)用電量的整體增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，用電量短時(shí)難有大的增量，而水電短時(shí)內(nèi)仍舊處于高發(fā)狀態(tài)，火電增發(fā)或超發(fā)現(xiàn)象難以出現(xiàn)，日耗短時(shí)內(nèi)仍然處于歷年均值附近徘徊。

3、總體來(lái)看，目前煤礦產(chǎn)量穩(wěn)定并存在放量的預(yù)期可能，港口鐵路發(fā)運(yùn)伴隨著成本的優(yōu)化將逐漸增量，供應(yīng)寬松及結(jié)構(gòu)性問(wèn)題逐步緩解；而下游需求在高庫(kù)存的影響下難有明顯的采購(gòu)，市場(chǎng)寬松預(yù)期逐步兌現(xiàn)，旺季預(yù)期逐步落空，煤炭?jī)r(jià)格將繼續(xù)震蕩偏弱的格局。

投資策略：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫(kù)存高位維持、產(chǎn)區(qū)復(fù)工超預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；產(chǎn)區(qū)復(fù)工不及預(yù)期、宏觀需求超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

能源化工

原油：金融供需驅(qū)動(dòng)向上，油價(jià)支撐維持偏強(qiáng)邏輯

金融方面，1）中美貿(mào)易沖突呈現(xiàn)和緩跡象。美國(guó)宣布取消對(duì)中國(guó)約560億美元商品的加征關(guān)稅，并在不影響國(guó)家安全前提下部分解禁華為供貨限制。2）美股創(chuàng)歷史最長(zhǎng)擴(kuò)張周期。六月美國(guó)就業(yè)恢復(fù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，制造業(yè)PMI高于此期。美聯(lián)儲(chǔ)降息表態(tài)鴿派，美股續(xù)傳歷史新高。自2009年以來(lái)的復(fù)蘇周期于本月創(chuàng)歷史最長(zhǎng)記錄。

供需方面，1）颶風(fēng)導(dǎo)致原油產(chǎn)量中斷大于煉廠產(chǎn)能中斷，對(duì)單邊油價(jià)影響偏多。截至周五颶風(fēng)Barry已導(dǎo)致101萬(wàn)桶/日原油產(chǎn)量關(guān)停，占美灣總產(chǎn)量53%；煉廠關(guān)停量25萬(wàn)桶/日。2）美原油進(jìn)入去庫(kù)周期，原油庫(kù)存連降四周。煉廠開(kāi)工率進(jìn)入回升周期，盡管費(fèi)城煉廠關(guān)停，但中西部地區(qū)產(chǎn)能恢復(fù)提振總開(kāi)工繼續(xù)上行。價(jià)格方面，宏觀情緒繼續(xù)改善，供應(yīng)維持低位，需求季節(jié)回升，去庫(kù)周期臨近，地緣風(fēng)險(xiǎn)維持。短期市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)共振偏多，單邊多單及BR-TI跨區(qū)價(jià)差空單續(xù)持。風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突再度爆發(fā)，金融風(fēng)險(xiǎn)全面爆發(fā)。

策略建議：Brent多單持有；Brent-WTI價(jià)差空單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：開(kāi)工、庫(kù)存連續(xù)下降，基差有望走強(qiáng)

邏輯：當(dāng)周EIA原油庫(kù)存繼續(xù)下降，原油走強(qiáng)，瀝青-WTI價(jià)差走強(qiáng)后回調(diào)，華東基差修復(fù)至平水。當(dāng)周煉廠開(kāi)工、庫(kù)存均繼續(xù)向下，需求好轉(zhuǎn)。近期焦化利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)積極，六月瀝青產(chǎn)量雖環(huán)比上漲（但中石化產(chǎn)量下降），但庫(kù)存增速明顯放緩，證實(shí)六月瀝青需求好于五月，七月中石化瀝青排產(chǎn)環(huán)比降幅逾十萬(wàn)噸，在需求逐漸恢復(fù)背景下，庫(kù)存有望進(jìn)一步去化從而支撐基差走強(qiáng)。

操作策略：多Bu-WTI價(jià)差

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨，瀝青需求不及預(yù)期

燃料油：高硫月差達(dá)五年歷史高位，驅(qū)動(dòng)高硫燃油繼續(xù)去庫(kù)

邏輯：當(dāng)周EIA原油庫(kù)存繼續(xù)下降，原油走強(qiáng)，新加坡高硫燃油貼水、月差屢創(chuàng)記錄，內(nèi)盤(pán)9-1價(jià)差達(dá)到歷史高位。當(dāng)周三地總庫(kù)存環(huán)比連續(xù)兩周下降，船運(yùn)BDI指數(shù)當(dāng)周突破1700。七月亞太地區(qū)燃料油供應(yīng)環(huán)比六月下降13%（中東降幅最大），七月中東燃油發(fā)電需求高企，新加坡低硫組分浮倉(cāng)增多，高硫占比減少供應(yīng)偏緊，供應(yīng)減少、需求恢復(fù)基本面支持燃油走強(qiáng)，但目前僅新加坡單方面月差、貼水拉升，裂解價(jià)差漲幅較小且舟山-新加坡船加油價(jià)差跌至-20美元/噸以上，囤貨需求大于終端需求，需謹(jǐn)慎對(duì)待。

操作策略：空Fu2001-2005價(jià)差

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：高硫燃油需求下滑不及預(yù)期

甲醇：供需壓力仍存&成本支撐和MTO預(yù)期，短期偏弱仍謹(jǐn)慎

邏輯：上周甲醇價(jià)格再創(chuàng)新低，考驗(yàn)2200附近支撐，從持倉(cāng)上去看仍是空頭主導(dǎo)行情，而從基本面去看，甲醇港口庫(kù)存持續(xù)積累，產(chǎn)區(qū)庫(kù)存高位積累，且近期神華榆林MTO檢修兌現(xiàn)或帶來(lái)產(chǎn)區(qū)供應(yīng)壓力增加，供需壓力仍存，不過(guò)目前部分產(chǎn)區(qū)價(jià)格已跌破成本，且MTO利潤(rùn)修復(fù)可能會(huì)導(dǎo)致不給力的MTO需求未來(lái)或有利好釋放，因此我們認(rèn)為短期壓力仍施壓盤(pán)面，但空間我們?nèi)云?jǐn)慎，首先是現(xiàn)貨面臨成本支撐，盤(pán)面升水已縮窄，短期可能會(huì)存在支撐，另外如果盤(pán)面繼續(xù)下跌，或引發(fā)供應(yīng)端縮量，且近期颶風(fēng)和伊朗問(wèn)題也有減量預(yù)期，如果三季度季節(jié)性累庫(kù)低于預(yù)期，配合三季度MTO需求重新恢復(fù)，那未來(lái)反彈驅(qū)動(dòng)仍存。因此綜合來(lái)看，我們認(rèn)為短期甲醇價(jià)格雖有下行驅(qū)動(dòng)，但空間和驅(qū)動(dòng)上我們都偏謹(jǐn)慎，不建議繼續(xù)追空，維持逢低等待買(mǎi)入點(diǎn)的觀點(diǎn)。

操作策略：短期謹(jǐn)慎偏空，短期操作為主，中期仍建議等待多頭機(jī)會(huì)。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：原油大跌、宏觀風(fēng)險(xiǎn)

LLDPE：利多預(yù)期透支催生調(diào)整需求，反彈窗口尚未完全關(guān)閉

邏輯：上周LLDPE價(jià)格大幅回落，主要原因是前期上漲的基本面基礎(chǔ)不牢固，更多是由資金推動(dòng)而非供需，大幅透支了潛在的利多預(yù)期。

短期而言，我們認(rèn)為時(shí)間上可能還有調(diào)整的需求，原因是前期下游補(bǔ)庫(kù)與期現(xiàn)套利的力度不低，目前距離旺季尚遠(yuǎn)，隱性庫(kù)存還有消化的過(guò)程，不過(guò)中線來(lái)看，反彈窗口尚未關(guān)閉，進(jìn)一步下跌的空間不會(huì)太大，調(diào)整過(guò)后還有向上的潛力，原因是從平衡表看三季度供需壓力仍相對(duì)不高，上周隱性庫(kù)存也已經(jīng)初步表現(xiàn)出消化的跡象。上方壓力8000，下方支撐7500。

操作策略：待調(diào)整到位后可考慮短多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

下行風(fēng)險(xiǎn)：宏觀預(yù)期再度轉(zhuǎn)為悲觀；中美貿(mào)易談判破裂

PP：?jiǎn)芜呄滦酗L(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)有限，短線或延續(xù)震蕩

邏輯：PP期貨上周大幅回落，主要原因就是之前的大漲透支了潛在利多預(yù)期，進(jìn)一步向上空間有限，因此調(diào)整成為了阻力最小的路徑。

短期而言，我們認(rèn)為PP單邊下行的風(fēng)險(xiǎn)并不高，大概率會(huì)繼續(xù)震蕩，原因是新裝置投產(chǎn)前供應(yīng)壓力仍較有限，宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)已有弱企穩(wěn)跡象且貨幣寬松預(yù)期仍在，以及丙烯單體偏強(qiáng)已通過(guò)粉料在下方構(gòu)成一定支撐，不過(guò)中長(zhǎng)線來(lái)看，我們認(rèn)為目前價(jià)格還是相對(duì)高估，在產(chǎn)能擴(kuò)張的大趨勢(shì)下，若投產(chǎn)并未集中推遲，下行的風(fēng)險(xiǎn)依然不低。上方壓力8900，下方支撐8550。

操作策略：暫時(shí)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)推遲、原油大幅上行

下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)順利或提前、宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)向

PTA： 短期調(diào)整，但幅度可能有限

邏輯：基本面看，近期聚酯產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)降低，庫(kù)存有所回升，對(duì)原料采購(gòu)減緩。同時(shí)，近期新增檢修，如新鳳鳴以及上海遠(yuǎn)紡部分裝置，預(yù)計(jì)帶動(dòng)聚酯生產(chǎn)負(fù)荷小幅下降。同期供給端，負(fù)荷有所下降，流通貨源有所降低。我們認(rèn)為，短期價(jià)格存在一定的調(diào)整，但大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，建議仍以偏多思路看待，并逢低買(mǎi)入近月合約。而從中期角度看，新建PX裝置、PTA裝置的投產(chǎn)以及來(lái)自需求端的抑制，對(duì)遠(yuǎn)期合約價(jià)格造成負(fù)面影響。

操作策略：逢低買(mǎi)入近月合約，同時(shí)，關(guān)注近遠(yuǎn)月價(jià)差交易機(jī)會(huì)。

利空因素：原油價(jià)格大幅下挫、下游需求下降、PX、PTA供應(yīng)量大增

利多因素：油價(jià)繼續(xù)走高、PTA供需偏緊

乙二醇：短期風(fēng)險(xiǎn)釋放，中期弱勢(shì)格局未改

邏輯：從基本面看，短期到港預(yù)期偏低，港口庫(kù)存有所回落并預(yù)期繼續(xù)降低。國(guó)內(nèi)裝置負(fù)荷有所上升，但壓力尚未顯現(xiàn)。同時(shí)，經(jīng)歷前期價(jià)格調(diào)整后（價(jià)格下跌，基差走強(qiáng)），市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到了一定程度的釋放，短期市場(chǎng)或出現(xiàn)一定的轉(zhuǎn)機(jī)。中期來(lái)看，MEG處在大的產(chǎn)能投放周期之中，中期弱勢(shì)局面難以扭轉(zhuǎn)。

操作策略：短期下行風(fēng)險(xiǎn)緩和，中期弱勢(shì)格局未改，維持逢高沽空思路。

利多因素：原油價(jià)格大幅上漲、乙二醇供給端沖擊

利空因素：原油價(jià)格大幅下挫，乙二醇供需偏空加深

紙漿：上漲動(dòng)能消減，紙漿或有回落，但中期不再看空

邏輯：中期行情驅(qū)動(dòng)方面，8月的供減需回暖的邏輯暫時(shí)未變，但7月仍處于需求最差時(shí)期。短期市場(chǎng)面臨的問(wèn)題是前期套利盤(pán)的集中獲利了解帶來(lái)的現(xiàn)貨供應(yīng)增加。而需求端的亮點(diǎn)需要觀察下游是否在前期的暴漲暴跌后在價(jià)格低位去逐步加大采購(gòu)。因此，紙漿目前短期驅(qū)動(dòng)向下，中期驅(qū)動(dòng)向上，存在矛盾。絕對(duì)價(jià)格處于低位，整個(gè)市場(chǎng)明顯虧損，主動(dòng)下行動(dòng)能不大。因此，本周市場(chǎng)價(jià)格或繼續(xù)尋底。

操作策略：?jiǎn)芜叄褐衅跇?lè)觀，短期觀望。套利：關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利窗口是對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格加160點(diǎn)，如果期貨高于此價(jià)格，可現(xiàn)買(mǎi)現(xiàn)貨并拋期貨主力。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利空風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)形式惡化，進(jìn)口大量到港，下游需求再度下滑。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：靜候二季度GDP數(shù)據(jù)，銅價(jià)仍未擺脫震蕩。

邏輯：靜候國(guó)內(nèi)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，銅價(jià)抬高震蕩區(qū)間。整體來(lái)看，美元降息概率大增，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提振。宏觀面上，中美貿(mào)易談判方面有所起色，美國(guó)進(jìn)口關(guān)稅放松，貿(mào)易談判重啟實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。微觀層面，銅桿企業(yè)成交偏好；銅板帶市場(chǎng)訂單稍有好轉(zhuǎn)，增幅較小；銅管加工企業(yè)開(kāi)工率穩(wěn)定，訂單量一般，下游消費(fèi)需求目前尚可；銅棒加工企業(yè)整體開(kāi)工率維持低位，訂單量一般，下游紫銅棒消費(fèi)市場(chǎng)穩(wěn)定。另下周關(guān)注：中國(guó)二季度GDP等重磅數(shù)據(jù)。技術(shù)圖形上來(lái)，倫銅日線又收在5日均線上方，短期均線多頭排列，MACD紅柱擴(kuò)大，周線MACD綠柱收窄，銅價(jià)仍受需求淡季的影響，仍未擺脫震蕩尋底的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)倫銅波動(dòng)區(qū)間在5900-6100美元/噸。

操作上，中線繼續(xù)持有低位多單。

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫(kù)存增加、美元升值

鋁觀點(diǎn)：基本面平淡，鋁價(jià)弱勢(shì)為主

邏輯：宏觀方面，上周美聯(lián)儲(chǔ)主席釋放鴿派信號(hào)，使得流動(dòng)性預(yù)期改善，一度刺激工業(yè)品價(jià)格向上，但由于未到實(shí)際降息，且降息起初往往作為經(jīng)濟(jì)增速下行的確認(rèn)，對(duì)基本金屬的驅(qū)動(dòng)非常短暫。產(chǎn)業(yè)上，受貿(mào)易商拋售影響，氧化鋁價(jià)格下降仍在持續(xù)，只是2620元/噸往下逼近高成本線，制約氧化鋁價(jià)格下行的空間和速度，電解鋁行業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)修復(fù)。由于電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能相對(duì)較低，產(chǎn)出可能面臨負(fù)增長(zhǎng)，這會(huì)夯實(shí)鋁價(jià)13500-13600元/噸區(qū)域的支撐。當(dāng)然7月下游消費(fèi)環(huán)比減弱，中間加工環(huán)節(jié)訂單減少，中間初級(jí)鋁材加工費(fèi)下降，鋁水鑄錠比例上升，現(xiàn)貨鋁錠出現(xiàn)增庫(kù)，是7、8月左右鋁價(jià)的主要因素。在操作層面上，單邊多單回避，或短空交易，對(duì)沖配置上可繼續(xù)持有多鋁空鋅及買(mǎi)LME空SHFE正套頭寸

操作建議：?jiǎn)芜叾鄦位乇芑蚨炭战灰祝钟卸噤X空鋅、買(mǎi)LME空SHFE。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保政策加碼。

鋅觀點(diǎn)：宏觀情緒回暖對(duì)鋅價(jià)提振或難持續(xù)，中期鋅價(jià)下行格局將延續(xù) 

邏輯：中期國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)延續(xù)高位的確定性強(qiáng)，消費(fèi)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱態(tài)勢(shì)凸顯，加上短期進(jìn)口鋅有望增加流入國(guó)內(nèi)。故近日國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存暫時(shí)回落，不改中期庫(kù)存向上的趨勢(shì)。目前滬鋅和LME鋅期價(jià)重回小BACK結(jié)構(gòu)。鋅基本面偏弱的預(yù)期維持。宏觀方面，中美貿(mào)易磋商重啟，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，短期宏觀情緒向好，但對(duì)鋅價(jià)或難形成持續(xù)推動(dòng)?？偟膩?lái)看，中期鋅價(jià)弱勢(shì)下行趨勢(shì)有望延續(xù)。

操作建議：空單持有；買(mǎi)銅賣(mài)鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：人民幣大幅波動(dòng)，宏觀情緒明顯變動(dòng)

鉛觀點(diǎn)：滬鉛倉(cāng)單量攀高，短期滬鉛期價(jià)或再度承壓回落 

邏輯：7月份以來(lái)國(guó)內(nèi)原生鉛階段性檢修已逐漸結(jié)束，并陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。同時(shí)，隨著新產(chǎn)能的投產(chǎn)，再生鉛開(kāi)工將小幅回升；但需關(guān)注近期環(huán)保檢查對(duì)貴州地區(qū)再生鉛生產(chǎn)的可能影響。而國(guó)內(nèi)鉛消費(fèi)前景悲觀，蓄電池企業(yè)庫(kù)存高企，7月有進(jìn)一步減產(chǎn)降庫(kù)動(dòng)作。因此國(guó)內(nèi)鉛供需將進(jìn)一步走弱，鉛錠庫(kù)存或緩慢抬升。此外，上周上期所鉛倉(cāng)單量大幅攀升，顯示07合約空頭或直接進(jìn)行交割，側(cè)面應(yīng)證了國(guó)內(nèi)鉛現(xiàn)貨消費(fèi)十分疲弱。故短期滬鉛期價(jià)有再度承壓回落可能。

操作建議：等待沽空機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：市場(chǎng)情緒亢奮，期鎳大幅走強(qiáng)。

邏輯：電解鎳進(jìn)口虧損持續(xù)增大，而鎳鐵供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)，短期擾動(dòng)并不會(huì)對(duì)于中期格局產(chǎn)生變化；需求端方面，不銹鋼價(jià)格在鎳價(jià)帶動(dòng)下走強(qiáng)，但下游實(shí)際消費(fèi)情況一般，市場(chǎng)庫(kù)存小幅減少下，鋼廠雖不用立刻減產(chǎn)但也并無(wú)更多利好因素。原先預(yù)判前一周以回試前高為主但走勢(shì)確實(shí)偏強(qiáng)，并無(wú)很好做空機(jī)會(huì)。但目前價(jià)格上已經(jīng)突破上軌，而從時(shí)間周期也可能年初開(kāi)始的反彈目前第三段已經(jīng)臨近結(jié)束，故下周維持震蕩判斷。持續(xù)關(guān)注中期偏空的操作機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

宏觀 數(shù)據(jù) 超 預(yù)期 ，黑色系價(jià)格 大幅走強(qiáng)

貴金屬觀點(diǎn)：鮑威爾強(qiáng)化本月降息預(yù)期，貴金屬震蕩偏強(qiáng)。

邏輯：美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾再次明確表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨不確定增強(qiáng)，提振本月降息預(yù)期。暗示即使勞動(dòng)力市場(chǎng)處于充分就業(yè)態(tài)勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)仍將于本月降息。貿(mào)易不確定性和對(duì)全球前景的擔(dān)憂是本次降息的主要理由。并且由于外部貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)無(wú)法突破，美聯(lián)儲(chǔ)仍將降息刺激經(jīng)濟(jì)加速擴(kuò)張，短期有望推動(dòng)黃金上揚(yáng)。

操作建議：偏多操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：鮑威爾釋放加息預(yù)期

農(nóng)產(chǎn)品

蛋白粕觀點(diǎn)：美中西部少雨，預(yù)計(jì)天氣利多蛋白粕

邏輯：供應(yīng)端，7月供需報(bào)告仍延續(xù)6月面積終值，下調(diào)單產(chǎn)和期末庫(kù)存，美中西部低溫過(guò)程仍值得關(guān)注，天氣預(yù)計(jì)或支撐美豆價(jià)格小幅走高。中美貿(mào)易戰(zhàn)談判重啟，但實(shí)質(zhì)性協(xié)議達(dá)成前中國(guó)買(mǎi)家對(duì)美豆仍較為謹(jǐn)慎。需求端，川渝地區(qū)非洲豬瘟爆發(fā)，導(dǎo)致6月能繁母豬環(huán)比大幅走低，豆粕消費(fèi)堪憂。預(yù)計(jì)蛋白粕重回區(qū)間震蕩運(yùn)行。

展望：豆粕：震蕩 菜籽粕：震蕩

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易戰(zhàn)再生枝節(jié)。

油脂觀點(diǎn)：馬棕期末庫(kù)存難降，預(yù)計(jì)近期油脂價(jià)格弱勢(shì)震蕩

邏輯：國(guó)際市場(chǎng)，6月馬棕期末庫(kù)存超預(yù)期，MPOB報(bào)告偏空，預(yù)計(jì)7月馬棕產(chǎn)量將繼續(xù)增加，庫(kù)存上升施壓油脂市場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，豆油庫(kù)存趨增，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，夏季棕櫚油消費(fèi)改善，油脂整體仍處于消費(fèi)淡季。綜上，小包裝備貨旺季即將開(kāi)啟，料近期豆油底部震蕩，棕油仍偏弱。

展望：棕櫚油：震蕩偏弱 豆油：震蕩 菜油：震蕩

操作建議：前期棕櫚油空單續(xù)持；豆油菜油：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅上漲，中美中加貿(mào)易關(guān)系再度惡化，利多油脂價(jià)格。

棉花觀點(diǎn)：USDA報(bào)告中性偏空 棉市或上行困難

邏輯：供應(yīng)端，美棉優(yōu)良率同比偏高，長(zhǎng)勢(shì)良好，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度小幅提高M(jìn)SP水平，棉花播種進(jìn)行中，季風(fēng)雨持續(xù)跟進(jìn)；國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存同比依然高位，棉花供應(yīng)充裕。需求端，中美經(jīng)貿(mào)依然存在不確定性，鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單流出加快，下游紗線逐步去庫(kù)存，訂單緩慢恢復(fù)。

綜合分析，長(zhǎng)期看，新年度全球棉花增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，消費(fèi)端存在不確定性，棉市向上難有趨勢(shì)性行情。短期內(nèi)，下游紗線去庫(kù)進(jìn)行中，倉(cāng)單流出加快，棉花生長(zhǎng)關(guān)鍵期天氣敏感度增加，預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行。

行情展望：震蕩

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：中國(guó)棉花調(diào)控政策，經(jīng)貿(mào)前景，匯率

白糖觀點(diǎn)：鄭糖需要外盤(pán)助攻

邏輯：上周，外盤(pán)原糖持續(xù)區(qū)間震蕩，鄭糖上周有所回落。6月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)偏好，銷(xiāo)售進(jìn)度仍偏快，糖廠庫(kù)存低于去年同期，后期處于去庫(kù)存階段。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來(lái)干擾；廣西甘蔗市場(chǎng)化，使得市場(chǎng)不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，近月受整體供需及成本影響，預(yù)計(jì)5000以下空間不大，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤(pán)方面，原糖或已見(jiàn)底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)盈虧平衡點(diǎn)附近波動(dòng)；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對(duì)原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口情況；泰國(guó)產(chǎn)糖量同比小降。從大周期來(lái)看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

展望：震蕩偏強(qiáng)

操作建議：逢低多近月，1-5正套持有，1-5價(jià)差120入場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變化、拋儲(chǔ)、走私增加

玉米觀點(diǎn)：拋儲(chǔ)底價(jià)下，短期期價(jià)存在回歸需求

邏輯：供應(yīng)端：臨儲(chǔ)拍賣(mài)拍賣(mài)進(jìn)行，成交率及溢價(jià)程度大幅下降，顯示下游需求對(duì)當(dāng)前價(jià)格的接受程度在下降，但當(dāng)前南北港口倒掛明顯，市場(chǎng)有挺價(jià)意愿明顯。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，悲觀情緒略有緩解，南港庫(kù)存上周下降明顯。深加工方面，行業(yè)利潤(rùn)的大幅下滑，致開(kāi)機(jī)率下降幅度較，近期淀粉庫(kù)存有所下降，隨著需求旺季的到來(lái)，消費(fèi)或帶動(dòng)階段性提振，但考慮行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，不宜過(guò)度樂(lè)觀。政策方面中美貿(mào)易政策存緩和預(yù)期，替代谷物進(jìn)口擔(dān)憂再起，但考慮美玉米大漲，進(jìn)口成本飆升，利空有限。綜上，考慮臨儲(chǔ)拍賣(mài)成交不佳，對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)沖擊有限、下游需求依舊疲軟但進(jìn)一步加劇的可能性下降考慮企業(yè)庫(kù)存偏低，后期一旦豬瘟疫情弱化，下游補(bǔ)庫(kù)或帶動(dòng)期價(jià)反彈，進(jìn)口雖有擔(dān)憂，但短期或難實(shí)現(xiàn)，階段性市場(chǎng)仍由陳糧定價(jià)，考慮當(dāng)前期價(jià)低于陳糧成本，我們認(rèn)為期價(jià)再度下跌空間有限，短期存在反彈需求。

操作建議：政策底下，逢低做多

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易政策、豬瘟疫情、天氣

雞蛋觀點(diǎn)：期價(jià)沖高回落，短期觀望為宜

邏輯：供應(yīng)方面，近期淘汰雞出欄量偏多，抵消前期補(bǔ)欄雞苗開(kāi)產(chǎn)影響，在產(chǎn)蛋雞存欄量漲幅減緩，疊加夏季產(chǎn)蛋率下降因素，雞蛋供應(yīng)短期回落。當(dāng)前需求偏弱，豬價(jià)尚未漲至高位，需求利好增量有限。總體來(lái)看，近期現(xiàn)貨價(jià)格基本面好轉(zhuǎn)，有望季節(jié)性上漲。09合約在現(xiàn)貨價(jià)格回升之下，短期較為強(qiáng)勢(shì)，中期需考慮供應(yīng)增加影響。

操作建議：觀望

行情展望：震蕩

風(fēng)險(xiǎn)因素：豬肉價(jià)格大幅上漲，前期補(bǔ)欄蛋雞苗數(shù)量不及預(yù)期。

蘋(píng)果觀點(diǎn)：早熟果高價(jià)引發(fā)新果高開(kāi)秤價(jià)預(yù)期，期價(jià)階段反彈

邏輯：目前蘋(píng)果市場(chǎng)的交易邏輯依然圍繞新季蘋(píng)果的產(chǎn)量和開(kāi)秤價(jià)預(yù)期，影響產(chǎn)量預(yù)期的變量來(lái)自于產(chǎn)區(qū)天氣，影響開(kāi)秤價(jià)的因素除產(chǎn)量外還包括庫(kù)存富士?jī)r(jià)格和早熟過(guò)價(jià)格。天氣方面前期山東產(chǎn)區(qū)持續(xù)干旱再度引發(fā)新季產(chǎn)量擔(dān)憂，但近期山東多地出現(xiàn)降雨，產(chǎn)區(qū)旱情得到緩解，支撐程度下降，近期市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向早熟果上市價(jià)格，今年早熟果上市價(jià)格偏高，再度引發(fā)對(duì)新果高開(kāi)秤價(jià)的預(yù)期，期價(jià)拉漲，考慮早熟量少代表性較差，豐產(chǎn)預(yù)期背景下，貿(mào)易商高價(jià)開(kāi)秤概率不大，期價(jià)反映過(guò)激，期價(jià)上漲空間有限，可逢高布局空單。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：天氣因素、政策

生豬觀點(diǎn)：豬價(jià)繼續(xù)上漲，三季度有望創(chuàng)新高

邏輯：供給端，當(dāng)前出欄生豬已開(kāi)始反映疫情普遍影響，存欄適重豬偏少，供應(yīng)量明顯下降。需求端，前期屠宰環(huán)節(jié)檢測(cè)影響逐漸減弱，需求逐漸好轉(zhuǎn)?？傮w上，供降需升，豬價(jià)開(kāi)啟趨勢(shì)性上漲行情。

行情展望：震蕩偏強(qiáng)

風(fēng)險(xiǎn)因素：豬肉疫情影響消費(fèi)、增加進(jìn)口國(guó)外畜產(chǎn)品。