宏觀策略

今日市場關注：

歐元區(qū)5月貿易帳

美國6月零售銷售、6月制造業(yè)產出

澳洲聯(lián)儲公布7月貨幣政策會議紀要

英國央行行長卡尼發(fā)表講話

全球宏觀觀察：

中國上半年主要經濟數據出爐，結構轉型持續(xù)推進中。昨日，國家統(tǒng)計局公布6月主要經濟數據。上半年GDP同比增速6.4%，分季度看，一季度同比增長6.4%，二季度同比增長6.2%，前高后低的形態(tài)主要是由于今年年初一系列穩(wěn)增長政策密集出臺、集中爆發(fā)所致；由于上半年需求被提前釋放，導致二季度末經濟增長壓力再度加大，因此6月出臺了一系列穩(wěn)增長政策加以補充，預計這些舉措在三季度釋放其政策效果，下半年兩個季度GDP同比增速將同樣呈現(xiàn)前高后低的勢頭。上半年全國規(guī)模以上工業(yè)增加值累計同比增長6.0%，低于一季度6.5%的水平，但從當月同比來看同比增速6.3%，相比5月5.0%的水平出現(xiàn)明顯回升。一方面，中小企業(yè)定向扶持政策正在起效，中小企業(yè)增速顯著加快，另一方面，高技術產業(yè)和新興產業(yè)增速遠高于其他產業(yè)，說明企業(yè)部門內生的結構轉型正在政策的引導下向良性方向發(fā)展。上半年固定資產投資累計同比增長5.8%，扭轉了3月以來增速持續(xù)回落的勢頭，其中基建投資累計同比增速回升至4.1%，制造業(yè)投資累計同比增速繼續(xù)回升至3.0%，高技術制造業(yè)同比增速高達10.4%，與前述高技術工業(yè)增加值的高增速相互印證，房地產投資累計同比增速降至10.9%，與商品房銷售面積的增速保持同步下降。從三季度來看，隨著又一輪穩(wěn)增長政策的落地、疊加中美貿易問題的階段性緩和，基建及制造業(yè)投資增速有望繼續(xù)回升，但房地產信托受到監(jiān)管部門窗口指導暗示房地產政策緊縮期仍未結束，因此房地產投資的增速料將繼續(xù)受到壓制。上半年社會消費品零售總額累計同比增速回升至8.4%，相比前月出現(xiàn)加速上行之勢，一方面，占比最大的汽車銷售在6月結束了持續(xù)下滑，轉為正增長，這與我們此前的預判完全一致，汽車購置稅優(yōu)惠取消的影響開始退潮，需求重新回歸，另一方面，去年10月以來個稅改革對收入增加的效應也已經顯現(xiàn)，上述兩方面因素疊加，助力消費上行，并有望在三季度繼續(xù)保持這一勢頭。

近期熱點追蹤：

美聯(lián)儲降息：美國債務上限有可能最快于9月達到上限，對此，眾議院議長佩洛西敦促在7月份采取行動提高債務上限，目前尚不清楚在眾議院7月26日開始為期6周的休會之前，國會和白宮能否達成協(xié)議。若7月未能成功提高政府債務上限，美國聯(lián)邦政府面臨違約的風險將提升，對全球金融市場的穩(wěn)定性再度造成沖擊。

點評：2019年年中以來，美聯(lián)儲鴿派立場持續(xù)加強，降息預期上升，這將給美元指數施加下行壓力，同時令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

流動性：央行超量續(xù)作MLF

觀點：進入繳稅季，疊加13日1885億MLF到期，資金面開始面臨一定壓力，昨日Shibor7天以及DR007分別上行11bp、17.08bp，Shibor7天距離前高不足15bp。在此背景下，央行超量續(xù)作2000億MLF，以穩(wěn)定資金面，這也許暗示短期內不會有新的逆回購動作。

股指：業(yè)績、宏觀數據落地，低吸等待政策發(fā)力

邏輯：昨日A股小幅反彈收漲，一是在于盡管以東阿阿膠為代表的中報業(yè)績暴雷，但隨著中報業(yè)績預報披露接近尾聲，業(yè)績擔憂利空也隨之落地；二是經濟數據方面，盡管二季度整體經濟仍舊在尋底過程中，但6月投資、工業(yè)增加值、社會消費零售總額的小幅回升，給予市場一定支撐。對于短線后續(xù)走勢，鑒于業(yè)績不確定下移和宏觀數據釋出，后續(xù)焦點將轉移至未來逆周期政策是否發(fā)力。因此，維持弱修復判斷。

操作建議：回調吸籌

風險：1）美股崩盤；2）美聯(lián)儲降息預期下降；2）銀行體系信用問題擴散；4）創(chuàng)業(yè)板資金分流；

國債：超預期經濟為短期擾動，期債仍將回到高位

邏輯：經濟數據大幅好于預期，國債期貨受影響大幅下跌。昨日公布6月消費和投資數據，均好于預期。6月是汽車國五標準最后期限，市場大力甩賣。6月汽車銷售大幅上升帶動6月消費數據攀升。而投資方面，存在土地購置數據后置的影響。分析來看，整體上漲原因并不能長久支撐數據，因此邁入第三季度后，經濟下行壓力仍在。利率方面昨日短期受到預期外數據影響，各期限利率均有所上升。中長期看，經濟仍有壓力且央行續(xù)作MLF銀根并未收緊，在小幅回落之后，期債仍將在高位震蕩。

操作建議：觀望，或逢高小幅空單博弈

趨勢判斷：回落調整后高位震蕩

風險：1）寬松預期落空；2）貿易摩擦變化；

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨小幅下跌，建材成交大幅回升。6月地產新開工當月同比高達8.9%，施工累計同比達8.8%，下半年地產端的鋼材需求有望保持韌性。河北限產總體執(zhí)行較為嚴格，將持續(xù)抑制7、8月供給；雨季過后，南方建材需求將邊際恢復，華北城市建筑工程也將在國慶前提前趕工，需求回歸后，累庫壓力有望緩解，鋼價將震蕩偏強運行。

2、鐵礦：今日鐵礦價格反彈，但市場成交一般，貿易商出貨積極性尚可，而鋼廠采購積極性一般。在鐵礦港口庫存仍然繼續(xù)下滑，金布巴品質變差無法交割，整體市場宏觀氛圍良好的刺激下，鐵礦預計仍將偏強震蕩。

3、焦炭：山西、山東、江蘇等地焦化廠開始提漲，在投機需求帶動下，焦炭現(xiàn)貨有企穩(wěn)跡象，但唐山、武安地區(qū)高爐仍限產較多，焦炭需求受限，目前環(huán)保主要影響需求，后期有可能影響供給。山東濰坊地區(qū)限產已加強，隨著“二青會”的臨近，山西環(huán)保限產有望實質加強。受現(xiàn)貨企穩(wěn)支撐，環(huán)保預期影響，產業(yè)鏈整體帶動，焦炭期價震蕩上漲，預期短期內將維持震蕩偏強表現(xiàn)。

4、焦煤：供給側來看，國內煤礦產量變動不大，蒙古“那達慕”假期影響將逐漸消退、澳洲煤礦停產對供給影響有限。需求側來看，環(huán)保影響下焦爐限產增加，焦煤需求邊際減弱，煤礦焦煤庫存繼續(xù)增加，但焦煤價格下跌較多后，部分焦化廠開始采購積極性部分恢復，現(xiàn)貨價格跌幅放緩，預計焦煤現(xiàn)貨價格將弱穩(wěn)運行，期貨價格將維持震蕩。

5、動力煤：夏季三伏開始，全國性高溫時間窗口正式打開，但南北天氣卻陰雨不斷，華東地區(qū)未能如期入伏，民用電增量不及預期，且在外來電增加的影響下，華東電力需求較為低迷，火電需求同樣不樂觀，煤炭消耗在進入旺季時節(jié)竟然出現(xiàn)跌破60萬噸/天的淡季表現(xiàn)，旺季預期基本落空；而在國際低煤價、國內煤礦有利潤的前提下，進口、內產均出現(xiàn)明顯增量，供需寬松明顯，利空因素顯著，預計市場繼續(xù)維持震蕩偏弱的格局。

能源化工

原油：美國颶風影響暫退，原油供應逐漸恢復

邏輯：昨日油價下行。暴風Barry在周五登陸升級為一級颶風后，周日離開美灣向北移動，強度降為熱帶風暴。1）風暴造成美灣海上產油平臺關停原油產量下降；周一風暴消散，產量已逐漸回歸。美灣產量占全美產量16%；周二至周五關停產量占美灣產量32、58、70、72%，周五供應中斷138萬桶/日。2）風暴未對美灣煉廠造成太大影響。路易斯安娜州煉能占全美約18%。25 萬桶/日的 Alliance 煉廠周五關停，計劃于周一重啟。Chalmette 煉廠小幅下調開通，其余基本維持正常運營。3）風暴導致港口短暫關停。新奧爾良港口已重啟；LOOP接通的Fourchon港口周五關停后也開始清理準備啟動。短期事件驅動利多落地，本周關注風暴對EIA數據影響。總體而言，宏觀悲觀情緒改善，供應維持低位，需求季節(jié)回升，去庫周期臨近，地緣風險維持；中期驅動偏強。單邊多單及BR-TI跨區(qū)價差空單暫續(xù)持。

策略建議：Brent多單持有；Brent-WTI價差空單持有

風險因素：

沙特增產；美股大跌

瀝青：開工、庫存連續(xù)下降，基差有望走強

邏輯：當周EIA原油庫存繼續(xù)下降，原油走強，瀝青-WTI價差走強后回調，華東基差修復至平水。當周煉廠開工、庫存均繼續(xù)向下，需求好轉。近期焦化利潤驅動煉廠轉產積極，六月瀝青產量雖環(huán)比上漲（但中石化產量下降），但庫存增速明顯放緩，證實六月瀝青需求好于五月，七月中石化瀝青排產環(huán)比降幅逾十萬噸，在需求逐漸恢復背景下，庫存有望進一步去化從而支撐基差走強。

操作策略：逢低多

風險因素：

下行風險：原油大幅下跌，持續(xù)時間長的大范圍降雨。

燃料油：新加坡強勢套利空間扭曲，強勢難以延續(xù)

邏輯：當周EIA原油庫存繼續(xù)下降，原油走強，新加坡高硫燃油貼水、月差屢創(chuàng)記錄，內盤9-1價差達到歷史高位。當周三地總庫存環(huán)比連續(xù)兩周下降，船運BDI指數當周突破1700。七月亞太地區(qū)燃料油供應環(huán)比六月下降13%（中東降幅最大），七月中東燃油發(fā)電需求高企，新加坡低硫組分浮倉增多，高硫占比減少供應偏緊，供應減少、需求恢復基本面支持燃油走強，但目前僅新加坡單方面月差、貼水拉升，裂解價差漲幅較小且舟山-新加坡船加油價差跌至-20美元/噸以上，囤貨需求大于終端需求，需謹慎對待。

操作策略：空Fu2001-2005

風險因素：

上行風險：高硫燃料油需求高企。

PTA：短期調整，但幅度可能有限

邏輯：聚酯產品產銷降低，庫存回升，對原料采購減緩。同時，近期新增檢修，如新鳳鳴以及上海遠紡部分裝置，預計帶動聚酯生產負荷小幅下降。同期供給端，PTA市場流通貨源有所降低。價格方面，雖然短期價格調整的需求，但大幅下跌的風險相對較小，建議調整后逢低買入近月合約。中期角度看，新建PX裝置、PTA裝置的投產以及來自需求端的抑制，對遠期合約價格造成負面影響。

操作策略：關注近月做多機會，或近遠月價差交易機會。

風險因素：

原油價格大幅下挫，下游需求下降，PX、PTA供應量大增。

乙二醇：短期風險釋放，中期弱勢格局未改

邏輯：從基本面看，短期到港預期偏低，港口庫存有所回落并預期繼續(xù)降低。國內裝置負荷有所上升，但壓力尚未顯現(xiàn)。同時，經歷前期價格調整后（價格下跌，基差走強），市場風險得到了一定程度的釋放，短期市場或出現(xiàn)一定的轉機。中期來看，MEG處在大的產能投放周期之中，中期弱勢局面難以扭轉。

風險因素：

油價格大幅上漲、乙二醇供給端沖擊。

甲醇：基本面壓力仍存，現(xiàn)貨仍偏弱，甲醇繼續(xù)考驗價差支撐

邏輯：昨日甲醇價格仍維持弱勢，基本面邏輯變動不大，壓力仍是產區(qū)持續(xù)積累的偏高庫存，疊加傳統(tǒng)需求淡季，產區(qū)和外盤現(xiàn)貨價格持續(xù)偏弱，再加上港口庫存積累預期，繼續(xù)施壓盤面，且短期隨著基差縮窄，不排除基差套利止盈離場后的短期負反饋影響，且近期神華榆林MTO（外采180萬噸）計劃7月20日檢修，因此近期供需壓力仍存，后期供需改善仍需要MTO新需求釋放或供應端因虧損出現(xiàn)供應減量，目前短期僅存在價差支撐，特別是成本端的支撐，部分現(xiàn)貨已陷入虧損，另外就是MTO利潤的修復，后市需求預期有好轉可能，空頭或偏謹慎對待。

操作策略：短期偏空謹慎，操作上逢低布局多頭，關注現(xiàn)貨何時企穩(wěn)反彈

風險因素：

下行風險：貿易戰(zhàn)風險加劇，原油持續(xù)弱勢

LLDPE：短期調整尚未結束，但進一步下行空間已較有限

邏輯：期貨展開震蕩，不過現(xiàn)貨仍延續(xù)弱勢。我們判斷目前行情還在受到7月初非理性上漲的拖累，下游補庫需求已有一定釋放，期現(xiàn)套利凍結的隱性庫存也在重新流向市場，因此短期調整尚未結束；不過中線來看，反彈窗口尚未關閉，調整過后還有向上的潛力，三季度供需壓力相對不高。

操作策略：待調整到位后可考慮短多機會。

風險因素：

上行風險：新裝置投產推遲、原油大幅上行

下行風險：新裝置投產順利或提前、宏觀預期轉向

PP：驅動暫時有限，短期將以震蕩為主

邏輯：期貨再度大漲，現(xiàn)貨也隨之回暖。由于市場目前拉絲標品不多，期貨仍有明顯的資金推動痕跡，但就供需而言，我們并不認為上漲有很牢固的基本面基礎，國內新裝置投產正在穩(wěn)定推進中，海外sibur的貨源即將正式供應，延安能化也推遲了檢修，缺貨只是短期現(xiàn)象，不過在國內更多新裝置投產前，供應還不會有太大的壓力，宏觀經濟也已經有弱企穩(wěn)的跡象，價格下跌的驅動也較有限，因此我們判斷近期PP的走勢仍將以震蕩為主。

操作策略：暫時觀望。

風險因素：

上行風險：新裝置投產推遲、原油大幅上行

下行風險：新裝置投產順利或提前、宏觀預期轉向

PVC：短期房地產數據提振，PVC偏多交易。

邏輯：PVC期貨成交持倉持續(xù)走低，短期震蕩為主。供需角度看，當前處于需求淡季，下游追高意愿較低。，同時，由于檢修企業(yè)的復工，PVC開工提升，原料價格上漲，PVC利潤回落。由于成本的提高，PVC的絕對價格維持平穩(wěn)。遠期看，市場遠期驅動是下半年的需求旺季的來臨與供應端的不確定，對于PVC形成略向上的驅動。就盤面利潤看，當前PVC成本在6380附近，01合約盤面利潤300點，屬于較為安全的區(qū)域。在供應仍有縮減預期的情況下，PVC成本對于價格存在支撐。因此，逢低偏多交易01合約。

風險因素：

利空因素：下游開工的快速回落；新增裝置的投產；宏觀預期大幅轉弱。

紙漿：低位橫盤，換月過程中的紙漿仍需觀望

邏輯：近2日紙漿弱勢反彈，反彈空間非常有限。現(xiàn)貨市場，木漿的價格依舊偏跌運行，對比外盤報價，內盤價格屬于平水。因此，僅從內外價差看，現(xiàn)貨價格存在下行空間，這一現(xiàn)象對期價不利。未來，供應端的縮減仍在進行，需求的長期悲觀，但階段旺季存在炒作機會。當前市場弱勢的根由在于終端需求的走弱，且無需求轉好的想象點。在價格下行節(jié)奏中，買漲不買跌的習慣導致成品紙的銷售情況糟糕。因此，行情底部徘徊，當前利多推漲力尚不足，但下行空間又不甚明顯。因此，需要觀察采購量是否會有回暖，如出現(xiàn)實際需求的回暖，則偏多策略維持，否則，繼續(xù)觀望。

操作：單邊：中期樂觀，短期觀望。

風險因素：

利空風險：宏觀或金融市場走弱；需求持續(xù)下滑；進口大量到港。

有色金屬

銅觀點：現(xiàn)貨挺價惜售原料支撐顯現(xiàn)，滬銅震蕩偏強

邏輯：短期中國1-6月未鍛軋銅及銅材進口量為227.2萬噸，較去年同期的259.5萬噸減少12.5%。消費邊際支撐弱化，但成本支撐強化。國內煉廠簽訂2020上半年長協(xié)銅精礦，加工費為60美元/噸，相比2019年長協(xié)價下降約20美元/噸，已在冶煉廠盈虧平衡線附近徘徊。結合硫酸價格下挫，小型煉廠生產利潤壓縮。但是不應忽視中長期銅精礦趨緊預期，以及七一廢銅進口新政，國產廢銅捂貨惜售意愿強烈，拿到進口批文企業(yè)尚為少數。

操作建議：偏多操作；

風險因素：庫存大幅增加

鋁觀點：經濟數據利好有限，鋁價反彈高度謹慎

邏輯：國家統(tǒng)計局公布我國6月及上半年經濟數據呈現(xiàn)前高后低之勢，分項數據出現(xiàn)結構性改善，三季度經濟存在向上修復的動力，有色板塊受此影響普遍走高。但我們仍維持鋁價淡季難有持續(xù)反彈的看法，基于目前下游消費狀況不理想，現(xiàn)貨庫存開始出現(xiàn)累庫，短期的經濟平穩(wěn)數據難支撐鋁價走太遠。

操作建議：逢高短空；內外正套持有；

風險因素：經濟刺激超預期。

鋅觀點：6月中國經濟數據略超預期，但對鋅價提振或難持續(xù)

邏輯：中期國內鋅供應延續(xù)高位的確定性強，消費季節(jié)性轉弱態(tài)勢凸顯，加上短期進口鋅有望增加流入國內。故近日國內鋅錠社會庫存暫時回落，不改中期庫存向上的趨勢。目前滬鋅和LME鋅期價重回小BACK結構。鋅基本面偏弱的預期維持。宏觀方面，昨日出臺的中國6月經濟數據略超預期，短期宏觀情緒向好，但對鋅價或難形成持續(xù)推動?？偟膩砜?，中期鋅價弱勢下行趨勢有望延續(xù)。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅

風險因素：宏觀情緒明顯變動，國內鋅供應不及預期

鉛觀點：滬鉛倉單量進一步攀高，短期滬鉛期價或再度承壓回落

邏輯：7月份以來國內原生鉛階段性檢修已逐漸結束，并陸續(xù)復產。同時，隨著新產能的投產，再生鉛開工將小幅回升；但需關注近期環(huán)保檢查對貴州地區(qū)再生鉛生產的可能影響。而國內鉛消費前景悲觀，蓄電池企業(yè)庫存高企，7月有進一步減產降庫動作。因此國內鉛供需將進一步走弱，鉛錠庫存或緩慢抬升。此外，上周上期所鉛倉單量大幅攀升至高位，顯示07合約空頭或直接進行交割，側面應證了國內鉛現(xiàn)貨消費十分疲弱。故短期滬鉛期價有再度承壓回落可能。

操作建議：滬鉛空單輕倉嘗試介入

風險因素：環(huán)保限產超預期

鎳觀點：市場情緒亢奮，期鎳延續(xù)偏強

邏輯：電解鎳進口虧損持續(xù)增大，而鎳鐵供應進程持續(xù)，短期擾動并不會對于中期格局產生變化；需求端方面，不銹鋼價格在鎳價帶動下走強，但下游實際消費情況一般，市場庫存小幅減少下，鋼廠雖不用立刻減產但也并無更多利好因素。期鎳上周四曾出現(xiàn)過新高反打的可以時空走勢，但你由于新高相對不顯著并且之前的反包也并不顯著在周五下午重新修復圖形，今日又再度大陽。短線走勢偏強，但從時間周期也可能年初開始的反彈目前第三段已經臨近結束，而供需面來說也也并非如此樂觀。故短線繼續(xù)維持觀望，繼續(xù)等待何時做空機會。

操作建議：先行觀望，等待逢高偏空操作機會

風險因素：黑色系表現(xiàn)弱勢，美元指數大幅反彈

錫觀點：下游逢低補貨意愿不強，期錫震蕩回落

邏輯：緬甸錫礦遠端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，進口數據下降明顯，同時國內年初至今產量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價格國內所有冶煉廠都已進入虧損區(qū)間存在安全邊際，但走勢相對較弱依舊承壓。今日價格回落中由于前期下游已經較多補貨，整體采購意愿不強，走勢壓力依舊，建議繼續(xù)觀望。

操作建議：趨勢交易繼續(xù)觀望

風險因素：礦山受環(huán)保影響關停。

貴金屬觀點: 美聯(lián)儲降息預期利好貴金屬

邏輯:目前全球經濟發(fā)展勢頭弱化，美聯(lián)儲釋放降息預期本月降息可期，有望擴大資產負債表規(guī)模，中性利率下移，利好黃金的保值增值屬性。美聯(lián)儲主席鮑威爾再次明確表示美國經濟面臨不確定增強，暗示即使勞動力市場處于充分就業(yè)態(tài)勢，美聯(lián)儲仍將于本月降息。貿易不確定性和對全球前景的擔憂是本次降息的主要理由。并且由于外部貿易風險短期內無法突破，美聯(lián)儲仍將降息刺激經濟加速擴張，短期有望推動黃金上揚。

操作建議：多單持有

風險因素：美國遠期利率曲線β上揚

農產品

觀點：馬棕出口略有改善 但預計油脂反彈空間有限

邏輯：國際市場，盡管出口或有改善，但預計7月馬棕產量將繼續(xù)增加，庫存上升施壓油脂市場。

國內市場，上游供應，棕油豆油庫存環(huán)比小幅下降，油脂整體供應壓力仍存。下游消費，天氣轉暖棕櫚油消費改善，油脂整體仍處于消費淡季。綜上，小包裝備貨旺季即將開啟，料近期豆油走勢略偏強，棕油仍偏弱。

操作建議：棕櫚油：前期空單續(xù)持；豆油菜油：觀望。

風險因素：原油價格大幅上漲，中美中加貿易關系再度惡化，刺激油脂價格上漲。  

蛋白粕觀點:美豆迎天氣考驗，蛋白粕料試探區(qū)間上沿

邏輯：供應端，7月供需報告仍延續(xù)6月面積終值，下調單產和期末庫存。美豆重要生長期，美中西部高溫少雨天氣預計或支撐美豆價格走高。中美貿易戰(zhàn)談判重啟，但實質性協(xié)議達成前中國買家對美豆仍較為謹慎。6月大豆進口量環(huán)比走低。需求端，川渝地區(qū)非洲豬瘟爆發(fā)，導致6月能繁母豬環(huán)比大幅走低，豆粕消費堪憂。預計蛋白粕重回區(qū)間震蕩偏強運行。

操作建議：區(qū)間偏多思路。

風險因素：美豆主產區(qū)天氣正常

白糖觀點：白糖短期或持穩(wěn)

邏輯：6月產銷數據整體表現(xiàn)偏好，銷售進度仍偏快，糖廠庫存低于去年同期，后期處于去庫存階段。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，使得市場不確定性加大。配額外關稅下調，預計后期食糖進口量加大。我們認為，近月受整體供需及成本影響，預計5000以下空間不大，遠月受關稅下調影響，難有大漲，近多遠空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態(tài)勢，目前配額外進口利潤盈虧平衡點附近波動；巴西方面，制糖比及糖產量仍處于歷史低位，對原糖形成支撐；印度要關注出口情況；泰國產糖量同比小降。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：近月多單持有；1-5正套持有，1-5價差120入場。

風險因素：關稅政策變化、拋儲、走私增加      

棉花觀點：下游去庫進行中 棉價震蕩運行

邏輯：供應端，美國棉花棄耕率降低，產量預期增兩成；印度棉播種進行中，季風雨持續(xù)推進，USDA調高印度棉花產量；中國棉花社會庫存同比偏高，棉花供應充裕。需求端，G20會議釋放利好，實質影響有待觀察，下游紗布庫存去化，USDA調低中國棉花消費量。綜合分析，長期看，全球棉花供應充裕，棉價向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內，棉花社會庫存高企，市場看漲心態(tài)脆弱，鄭棉二次探低后或震蕩運行。

操作建議：觀望

風險因素：儲備棉輪換政策，中美經貿前景，匯率風險                                                            

玉米觀點：現(xiàn)貨堅挺，玉米期價小幅反彈

邏輯：供應端：臨儲拍賣拍賣進行，成交率及溢價程度大幅下降，顯示下游需求對當前價格的接受程度在下降，但當前南北港口倒掛明顯，市場有挺價意愿明顯。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，悲觀情緒略有緩解，南港庫存上周下降明顯。深加工方面，行業(yè)利潤的大幅下滑，致開機率下降幅度較，近期淀粉庫存有所下降，隨著需求旺季的到來，消費或帶動階段性提振，但考慮行業(yè)產能過剩，不宜過度樂觀。政策方面中美貿易政策存緩和預期，替代谷物進口擔憂再起，但考慮美玉米大漲，進口成本飆升，利空有限。綜上，考慮臨儲拍賣成交不佳，對市場供應沖擊有限、下游需求依舊疲軟但進一步加劇的可能性下降考慮企業(yè)庫存偏低，后期一旦豬瘟疫情弱化，下游補庫或帶動期價反彈，進口雖有擔憂，但短期或難實現(xiàn)，階段性市場仍由陳糧定價，考慮當前期價低于陳糧成本，我們認為期價再度下跌空間有限，短期存在反彈需求。

操作建議：多單持有

風險因素：貿易政策，豬瘟疫情

雞蛋觀點：期價再次走高，短期高位震蕩

邏輯：供應方面，近期淘汰雞出欄量偏多，抵消前期補欄雞苗開產影響，在產蛋雞存欄量漲幅減緩，疊加夏季產蛋率下降因素，雞蛋供應短期回落。當前需求偏弱，豬價尚未漲至高位，需求利好增量有限?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價格基本面好轉，繼續(xù)季節(jié)性上漲。09合約對供應上漲預期反映不足，短期高位震蕩，中期預計回落。

操作建議：觀望

風險因素：禽流感導致消費疲軟，前期補欄蛋雞苗超預期