報告日期：2019年7月16日申銀萬國期貨研究所

【宏觀】

宏觀：統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，二季度GDP增速為6.2%，增速再度下滑。但6月份的其他數(shù)據(jù)顯示出經濟均超預期，顯示出經濟企穩(wěn)的信號。從整體的宏觀走勢來看，短期內最壞的情況已經過去，政策刺激的力度在三季度將顯著好于二季度，反應在經濟指標上可能就是持續(xù)的改善，企業(yè)盈利的恢復可期。另外，中美貿易談判回歸正規(guī)有助于投資者情緒上的修復。月底美聯(lián)儲議息會議很大概率降息，國內貨幣政策空間打開，定向降準降息有望跟上，風險偏好也會隨之提升。

【金融】

股指：美股小幅上漲，中概股漲跌不一。中國6月經濟數(shù)據(jù)好于預期，7月15日創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預告強制披露截止，市場對該板塊半年度業(yè)績增速已有了一定認知，不確定性減少，昨日創(chuàng)業(yè)板漲幅明顯好于權重，個別白馬股業(yè)績不及預期股價大幅下跌?？苿?chuàng)板下周一正式上市交易，首批上市共25家，擬融資金額共計310.89億。杠桿資金較為后知后覺，7月12日兩融余額達約9116.55億元，比上一交易日減少約44.22億。外資昨日通過滬深股通凈流出11.28億元，2019年共流入約929.96億元。當前全球貿易和增速預期面臨的不確定性上升，或許是制約股市后續(xù)進一步上行的原因。中美貿易重回談判，短期給了市場一個緩和期，市場關注點回到國內經濟數(shù)據(jù)和業(yè)績披露，7月底的政治局會議是影響下半年投資方案的較為重要事件。當前中報陸續(xù)披露，預計業(yè)績仍然不太樂觀。從目前走勢看各指數(shù)今日急跌后拉升，可以持有少量倉位觀察反彈能否持續(xù)。

國債：市場預期三季度經濟將有所企穩(wěn)，國債期貨價格沖高回落。二季度GDP同比增長6.2%，低于預期，不過6月份消費和工業(yè)增加值增速明顯回升，市場預期三季度經濟將有所企穩(wěn)，國債期貨價格沖高回落，10年期國債活收益率上行2.42bp至3.18%；央行實施第三次存款準備金率調整，釋放長期資金約1000億元，并超額續(xù)作MLF2000億元，Shibor利率有所回升，但仍維持在低位；美聯(lián)儲主席表示貿易及全球經濟增速前景存在不確定性，重申為維持美國經濟增長美聯(lián)儲將采取“合適的”措施，美聯(lián)儲7月份降息概率較大；6月份M2繼續(xù)穩(wěn)定在8.5%，在地方債增加和非標少減的情況下，社融存量增速回升至10.9%，6月份出口數(shù)據(jù)略低于預期，PPI下半年有可能進入通縮，房地產投資面臨回落，經濟仍面臨下行壓力，一旦美聯(lián)儲降息，央行有可能跟進下調政策工具利率；盡管階段性穩(wěn)增長預期和資金面邊際收斂或對國債期貨價格形成一定擾動，但在經濟增速放緩，貨幣政策寬松的背景下，預計國債收益率仍有下行空間，操作上國債期貨以做多為主。

【能化】

天膠：橡膠下跌1.55%?；久娣矫鏌o太大變化。后期關注點在于供應旺季來臨，新膠產出仍會增長，而需求若繼續(xù)弱化，勢必再次造成供強虛弱格局壓制價格。近期滬膠對外部利好因素刺激毫無反應，價格持續(xù)下行，遠月升水加速回歸現(xiàn)貨。顯示悲觀預期加重。短期走勢考驗下方支撐，但低位追多風險收益比不佳，建議暫時觀望底部支撐。做空關注01合約，資金或會提前進行移倉。

紙漿：小幅上漲。進口木漿現(xiàn)貨市場供需面變化不大，非木漿市場也延續(xù)弱勢，市場交投氛圍清淡，經銷商觀望氛圍濃厚，文化紙價格波動不大，下游按需采購，實際落實情況一般，市場預期謹慎。生活用紙則延續(xù)弱勢，紙廠庫存偏高，下游需求疲弱，同時木漿價格大幅下跌使其成本支撐減弱。操作上，建議暫時觀望。

PTA：TA1909合約收于5882（-36）。現(xiàn)貨價格6360附近成交。PX成交價860美金/噸，匯率6.86，PTA加工成本4450元/噸，現(xiàn)貨加工費1900元/噸。目前PTA裝置負荷89%。悉華東一套35萬PTA噸裝置原計劃7.15附近檢修，目前裝置仍正常運行。具體檢修時間未定。本周附近有幾套裝置檢修減產，聚酯負荷逐步下滑，截至7月15日，聚酯負荷在89.3%。江浙滌絲昨日產銷整體清淡，3-4成。9-1價差擴大持有。

MEG：乙二醇1909收于4296（+22），華東現(xiàn)貨價4290元/噸，外盤價格528美金/噸。截止7月11日，國內乙二醇整體開工負荷在65.02%（國內MEG產能1070.5萬噸/年）。其中煤制乙二醇開工負荷在53.51%（煤制總產能為441萬噸/年）。內蒙古一套30萬噸/年合成氣制乙二醇裝置于今日停車檢修，預計檢修時長20天附近。貴州一套30萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置已于今日重啟，該裝置此前于7月11日附近短停檢修。華東主港地區(qū)MEG港口庫存約118.8萬噸，環(huán)比上期增加0.6萬噸。本周附近有幾套裝置檢修減產，聚酯負荷逐步下滑，截至7月15日，聚酯負荷在89.3%。江浙滌絲產銷整體清淡，3-4成。MEG庫存去化中，但近期聚酯裝置減產產能增多，去庫持續(xù)性存疑，且?guī)齑娼^對值依然偏高。短期價格依然以弱勢盤整為主,9月合約可貼近成本線4150-4200區(qū)間輕倉買入。

原油：墨西哥灣原油生產活動在風暴后開始恢復，歐美原油期貨回吐上周漲幅而收低。有跡象顯示熱帶風暴對美國墨西哥灣沿岸生產和煉油的影響將是短暫的。在颶風巴里被降級為熱帶低氣壓后，周一墨西哥灣海上石油和天然氣生產繼續(xù)恢復。據(jù)美國安全和環(huán)境執(zhí)法局數(shù)據(jù)顯示，大約還有69%的海上石油產量和61%的天然氣產量關閉。周日美國海灣地區(qū)油氣產量生產分別中斷了73%和62%。同時，為了防范颶風巴里而關閉的一些墨西哥灣沿岸煉油廠也開始重啟，而其他處于熱帶低氣壓巴里路徑上的煉油廠則繼續(xù)運行。盡管地緣政治因素支撐油價，但是由于擔心全球石油需求減緩，6月份洲際交易所布倫特原油下跌了10%。美國大西洋沿岸煉油廠火災后，汽油裂解差價上升。國際能源署認為，盡管中東海灣地區(qū)的地緣政治仍然很緊張，但是對油價的影響微乎其微，沒有出現(xiàn)實質性的供應安全溢價。                                                   

甲醇：夜盤維持震蕩。整體來看沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇庫存繼續(xù)增長至95.74萬噸，整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估在30.1萬噸附近。從7月12日至7月28日中國進口船貨到港量在43.99萬-44萬噸。國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在83.94%，較上周下降0.09個百分點。本周期內，因樣本企業(yè)中華東某企業(yè)負荷略有調整，所以煤（甲醇）制烯烴裝置整體開工負荷略有下滑。國內甲醇整體裝置開工負荷為71.30%，環(huán)比上漲0.51%；西北地區(qū)的開工負荷為81.00%，環(huán)比下跌2.48%。

PVC：V1909夜盤窄幅震蕩，現(xiàn)貨價格近幾日穩(wěn)定。電石企業(yè)產能恢復較慢，再加上夏季高溫影響，電石爐生產不正常現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，導致電石供應略緊張。不過近期電石價格反彈過快，電石企業(yè)生產利潤已逐步恢復，短期上漲空間有限。本周5家企業(yè)計劃新增停車檢修，涉及電石法年產能276萬噸，乙烯法年產能30萬噸，上游PVC貨源局部供應或將偏緊。隨著檢修企業(yè)的增加，電石供應壓力將有一定緩解。庫存長期處于高位，華東連續(xù)3周累庫，季節(jié)性去化結束，下游需求表現(xiàn)依舊疲軟。當前宏觀表現(xiàn)平靜，投資者觀望情緒濃厚，預計V1909本周以震蕩為主。9月旺季預期有所減弱，九一價差將逐步回歸，若價差擴大至200附近，可嘗試反套，50附近止盈。

【黑色】

焦煤焦炭：15日煤焦期價高開高走延續(xù)反彈。焦炭方面，隨著近期貿易商抄底增多，部分焦企訂單有所增加，廠內庫存小幅下滑，焦企針對前期超跌的資源有30-50元/噸不等的提漲的情況，但目前河北區(qū)域鋼廠限產仍較為嚴格，到貨情況較好，焦企對終端鋼廠提漲焦炭價格目前看存在一定難度；港口方面，貿易商抄底貨源陸續(xù)集港，港口焦炭庫存出現(xiàn)明顯增加，但基于內外貿需求疲軟，整體成交一般。焦煤方面，隨著焦炭市場情緒好轉，對于焦煤采購需求較前期有所增加，煉焦煤市場整體不同煤種結構性差異愈加明顯，主焦煤價格趨于穩(wěn)定，但配焦煤市場整體仍弱勢運行，長治貧瘦、臨汾部分地區(qū)主焦繼續(xù)下調20-30元/噸。整體上，產地環(huán)保炒作仍有反復可能，但焦企在利潤尚可情況下主動限產動力不強，除了山西呂梁/韓城/河津等部分焦企有少量限產，產地焦化廠限產仍較為放松，目前港口現(xiàn)貨報1950，折盤面2100，基差維持在平水附近波動，盤面價格在現(xiàn)貨與預期中反復博弈。由于鋼廠原料成本上升，鋼廠利潤大幅下滑，進入七月下游限產疊加庫存偏高，壓縮成本心態(tài)迫切，但焦化廠在三輪調降后抵制情緒激烈。近期在產地環(huán)保無實質性影響前盤面維持低位震蕩為主，建議背靠1.50輕倉持有01多煤焦比。

螺紋：螺紋昨夜橫盤整理，昨日現(xiàn)貨成交大幅放量?，F(xiàn)貨方面，唐山鋼坯報3640漲20。上海一級螺紋現(xiàn)貨報4000（ 理計）降20。鋼聯(lián)周度庫存顯示，螺紋產量375.52萬噸，環(huán)比降2.14萬噸，社庫環(huán)比升3.94萬噸至578.66萬噸，廠庫227.3萬噸，環(huán)比升9.8萬噸。本周產量小幅下降，庫存繼續(xù)小幅累積。本月中下旬需重點關注唐山地區(qū)8-9月限產計劃，原計劃影響鐵水量50-60萬噸每月，或有大幅提升空間。目前適逢淡季，雨水影響需求，行情暫時缺乏共振，策略建議暫時觀望。

鐵礦：鐵礦昨夜再創(chuàng)新高，金步巴粉典型值下調為主要推動力?，F(xiàn)貨方面，金步巴報955（干基），普氏62指數(shù)報121.4。Mysteel統(tǒng)計全國45個港口鐵礦石庫存為11413.51環(huán)比降79.64；日均疏港總量290.30增9.28。分量方面，澳礦5750.28增79.17，巴西礦3211.55降96.39，貿易礦4941.36降29.34，球團494.80降34.89， 精粉1068.11降13.16，塊礦1483.85降2.76；在港船舶數(shù)量60條增7（單位：萬噸）。上周鋼廠進行一定補庫，而日耗并未明顯下降，礦石港口庫存繼續(xù)小幅下降，拐點仍然未至。目前鋼廠限產已經進入執(zhí)行階段，政策打壓并非完全停留在口號層面，后續(xù)或仍有限產增強的情況出現(xiàn)，策略建議多單逐步止盈。

【金屬】

銅：夜盤銅價突破4.7萬整數(shù)后回落，已觸及兩周來高點。昨日銅價走強受宏觀數(shù)據(jù)好于預期帶動。上半年GDP為6.3%，與預期持平，工業(yè)增加值、消費品零售總額、固定資產投資等均好于預期，受此影響銅價走高。據(jù)媒體報道，美國財長姆努欽稱，本周可能與中國官員通話討論貿易問題，如有成效或前往北京談判。庫德洛預期中國將宣布大規(guī)模采購美國農產品。短期銅價可能繼續(xù)企穩(wěn)，建議關注股市、匯市及中美貿易談判進展。

鋅：夜盤鋅價小幅上漲，跟隨有色金屬總體上漲。近期社會庫存和上期所庫存下降支撐鋅價，這意味著需求有所好轉。據(jù)SMM預計7月份鍍鋅開工率可能明顯回升。但鋅產業(yè)鏈仍受到預期過剩的壓力，在接近歷史高位的精礦加工費之下，隨著冶煉瓶頸逐步緩解，供應逐步增加，預期過剩逐步兌現(xiàn)。建議關注庫存及下游開工情況。

鋁：昨日夜盤鋁價小幅回升，數(shù)據(jù)顯示國內社會庫存出現(xiàn)回升，市場擔憂拐點或將出現(xiàn)。國內方面，由于氧化鋁價格走低，國內冶煉利潤維持高位。受環(huán)保影響，國內氧化鋁產能一度面臨較大收縮，但從中長期看，氧化鋁相對過剩的趨勢不會改變。庫存端，隨著淡季來臨，鋁后期庫存后續(xù)走勢需持續(xù)關注。隨著美聯(lián)儲政策逐步轉變，金屬板塊或受較大提振。操作上建議現(xiàn)階段仍以震蕩對待。

鎳：昨日夜盤鎳價大漲。前期國內交易所庫存增加降低了逼倉風險，短期鎳價基本面繼續(xù)偏弱，主要靠庫存和消息面支撐。未來如果庫存再度走低，逼倉風險依然存在。中期主要關注印尼新產能投產進度。從趨勢上看，后期市場鎳鐵供應預計繼續(xù)增長，對價格形成較大壓力，操作上考慮到美聯(lián)儲政策或仍有反復，短期建議觀望或者逢低做多近月為主，關注交易所庫存變化以及精煉鎳進口情況。

貴金屬：昨日美國7月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)升至4.3，預期2，前值-8.6。美元震蕩走高，黃金陷入盤整，上周鮑威爾繼續(xù)釋放較為鴿派言論，淡化了好于預期的非農數(shù)據(jù)的影響，稱美聯(lián)儲對寬松政策保持開放態(tài)度，基本坐實7月降息的行動。但由于市場對降息已經計價較為充分甚至過度。降息預期抵消了部分此前由于貿易關系緊張導致的商業(yè)信心下滑，10年期美債回到2%之上，對于全年的降息幅度開始向50bp收斂。風險事件方面特朗普繼續(xù)就貿易問題向歐洲、印度開火，日韓貿易爭端激化，美伊關系緊張并未緩解。對經濟下行風險的擔憂和美聯(lián)儲同市場的溝通下，可能的降息時間點為7月，但不大可能一次性降息50bp。后市如果美國經濟持續(xù)性走弱將進一步支持當前黃金上行，現(xiàn)階段經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)和就業(yè)市場數(shù)據(jù)相矛盾、市場對美聯(lián)儲政策計價較為充分的情況下，短期黃金缺乏繼續(xù)走高的驅動，將以震蕩為主，但強勢可能維持到降息落地或經濟數(shù)據(jù)好轉，不排除沖高試探1450美元/盎司，主要關注美聯(lián)儲以及經濟數(shù)據(jù)的指引。短期在以美元計價的黃金1390至前高/滬金310-325的區(qū)間行情還將會有反復調整的可能。操作建議暫時觀望月底前以偏強勢看待，7月底降息落地后可能出現(xiàn)預期落地后的回調，同時宏觀情緒回暖的情況下可關注金銀比價的修復行情。

【農產品】

雞蛋：昨日09合約反彈上漲，主產區(qū)雞蛋現(xiàn)貨回落至4.1元/斤左右。今年雛雞補欄始終旺盛，目前蛋雞存欄同比繼續(xù)增加約10%，預計9月蛋雞存欄繼續(xù)增加，整個上半年雞蛋供應相對寬松。但非洲豬瘟的持續(xù)發(fā)酵使得雞蛋的代替性消費增加，供需兩旺依然是現(xiàn)階段和未來半年的主要矛盾。近期現(xiàn)貨準備進入夏季行情的上漲周期， 09合約已經距離交割時間不遠，現(xiàn)貨近期漲幅較大，09合約隨現(xiàn)貨大幅上漲，近期可能仍面臨較大波動。由于明年春節(jié)較早，且今年補欄始終較好，明年蛋雞存欄可能大幅增加，遠月的01合約下行風險較大。

玉米：玉米期貨昨日小幅反彈。東北玉米售糧壓力依然較大，下游企業(yè)補庫積極性不高。美玉米進口預期放大，但前期美玉米漲幅較大，不計25%關稅的進口成本已經來到1900元/噸以上。今年臨儲玉米拍賣底價較去年提高200元/噸，到港成本約1930-1950元/噸，對玉米價格提供一定支撐。但是，考慮到目前港口庫存的持續(xù)高企和下游需求較差，玉米價格存在短期回調風險。若是出現(xiàn)回調，可嘗試在1900做多C1909合約。

蘋果：蘋果10合約昨日小幅震蕩。AP910及之后的合約需要關注2019年蘋果產量，今年花期，甘肅的慶陽產區(qū)天氣較好，較為適宜蘋果開花坐果；而陜西的中部到山西的運城、河南的三門峽一帶氣象條件一般；陜西的北部和山東煙臺地區(qū)氣象條件則相對較差。蘋果套袋情況基本明朗，整個西北產區(qū)較2017年相比套袋量可能小幅減少。前期山東和陜西中北部地區(qū)存在一定的偏干情況，推動期貨盤面上漲，但9500以上的期貨價格對應現(xiàn)貨價格超過3.8元/斤，存在一定高估，且依然看好今年蘋果相對豐產，考慮做空AP910及以后合約。

棉花：ICE期棉漲2.06%，收63.97美分/磅。鄭棉漲0.5%，收13140元/噸。USDA周度作物生長報告中稱，截止7月7日當周，美棉種植進度稍有落后，但總體的生長情況良好，優(yōu)良率54%，高于去年同期的41%，美棉增產20%的預期正隨著時間的推移逐步兌現(xiàn)。美國農業(yè)部7月報告，期初庫存上調了37.9萬噸，消費量下調了21.8萬噸，導致期末庫存上調了68.8萬噸。18/19年度國內供給充足，預計年度期末流通同比大幅提高，南疆截至7月初還有140萬噸新棉未銷售，在8月底未銷售的疆棉面臨還款壓力，施壓市場。期末結轉庫存同比大幅提高，前期各環(huán)節(jié)累積的庫存去化速度仍很慢，下游成交的小幅好轉不足以支撐基本面積蓄的下行壓力?？傮w來看，如沒有政策性利好或者天氣問題，棉價難有上漲。

油脂：CBOT大豆昨日回落，天氣預報顯示未來7日中西部地區(qū)的降雨還是比較充足，將緩解高溫對作物的影響，盤后的作物生長報告顯示大豆的優(yōu)良率提高1%至54%。馬盤棕櫚油仍然在年內低點附近波動，產地庫存開始回升。國內油脂期貨夜盤小幅回落，目前國內油脂庫存仍然較高，尤其是豆油現(xiàn)貨庫存高企，棕櫚油未來2個月到貨充足，油脂整體上行的動力仍不足，預計維持震蕩的概率較大。Y1909短期支撐5340附近，短期阻力5480-5500；棕櫚油1909下方支撐4000附近，短期阻力4330-4350；菜油909短期支撐6730-6800，短期阻力7150-7200。

豆粕：美豆下跌1.2%。美國農業(yè)部供需報告發(fā)布，面積沿用6月面積預估8000萬英畝，單產由上月49.5調降至48.5，期末庫存降至7.95億蒲。關于市場對種植面積的疑問，農業(yè)部表示未來會繼續(xù)調研面積并在8月12日公布。最新公布的美國大豆出苗率95%，上周進度為90%，去年同期為100%，五年均值99%，開花率22%，之前一周為10%去年同期62%，五年均值49%。大豆優(yōu)良率54%，上升1%，上年同期69%。截止7月9日，管理基金在美豆合約依然持有凈空單。過去一個月豆粕價格弱勢，現(xiàn)貨成交維持清淡，未執(zhí)行合同降至過去5年低位。上周國內大豆庫存環(huán)比持平，同比降低222萬噸。豆粕庫存環(huán)比降低1萬噸，同比降低34萬噸，豆粕庫存未繼續(xù)增加，油廠庫存壓力明顯導致開機率大幅降低。過去5周國內豆粕提貨量同比降低8.7%。中國截止6月份生豬存欄同比降低25.8%，母豬存欄同比降低26.7%。價格轉升后，預計本周現(xiàn)貨成交提貨環(huán)比將有所好轉。7月-8月建議考慮買豆粕M1909-拋M2001套利，持有至8月中旬。

白糖：夜盤外糖大跌2%。鄭糖9月小幅下跌。昨日倉單+有效預報合計23001張（-900張），19年4月末為33500張，倉單預報3408張，預期未來倉單數(shù)量增加?，F(xiàn)貨價格小幅下降，昆明白糖現(xiàn)貨5210元/噸，柳州5355元/噸。目前配額外進口成本較低的泰國糖成本4867元/噸附近。泰國糖業(yè)協(xié)會預計泰國19/20榨季產糖1300萬噸，同比下降7%。巴西6月下半月中南部地區(qū)糖廠甘蔗加工4608萬噸，略高于2018年同期的4554萬噸。截止6月30日，巴西中南部制糖總量891萬噸，去年同期978萬噸。截止6月中國產糖1076萬噸，銷糖761萬噸，銷糖率70.75%，銷糖率數(shù)據(jù)大幅好于往年同期。近兩月國內進口量恢復將補充一定供應。國內進入消費旺季，需求走升，預計鄭糖9月震蕩偏強，遠月合約不明朗。受昨夜外糖大幅下跌影響，今日鄭糖價格承壓。

【新聞關注】

國際： 

美國立法者再向Libra揮舞監(jiān)管大棒。據(jù)報道，美國眾議院金融服務委員會民主黨議員正在討論一項阻止科技巨頭提供金融服務或發(fā)行加密貨幣的提案。根據(jù)提案，企業(yè)若違反規(guī)定，每天將被罰款100萬美元。

國內：

國家統(tǒng)計局15日公布的數(shù)據(jù)顯示，初步核算，上半年國內生產總值459033億元，按可比價格計算，同比增長6.3%。分季度看，一季度同比增長6.4%，二季度增長6.2%。受此影響，周一A股延續(xù)反彈勢頭，三大股指漲幅均超過1%。