周一（7月15日），國(guó)債期貨午后窄幅振蕩，10年期主力合約收跌0.21%，早盤(pán)一度漲0.3%，全日振幅達(dá)0.51%，5年期主力合約跌0.07%，2年期主力合約跌0.03%。10年期國(guó)債活躍券190006最新成交價(jià)報(bào)3.1775%，收益率上行2.42bp，5年期活躍券190004最新成交價(jià)報(bào)3.01%，收益率上行1.97bp，30年期國(guó)債活躍券180024最新成交價(jià)報(bào)3.805%，收益率上行2.25bp。

近期受市場(chǎng)對(duì)后市降息預(yù)期影響，國(guó)債期貨連續(xù)走高，十債主連在7月15日盤(pán)中創(chuàng)出年內(nèi)新高，但當(dāng)日公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多數(shù)超出預(yù)期，打壓市場(chǎng)情緒，擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的向好，會(huì)降低未來(lái)的降息預(yù)期，導(dǎo)致國(guó)債期貨盤(pán)中快速跳水。但從影響債市因素看，經(jīng)濟(jì)面臨不確定性仍然較大，后面GDP增速繼續(xù)下行是大概率事件，且國(guó)內(nèi)外貨幣政策皆有利于利率的下行，短期事件對(duì)債市的沖擊不影響其長(zhǎng)期走勢(shì)，調(diào)整過(guò)后，債市上漲大方向未變。

央行增量續(xù)作MLF。2019年7月15日，央行公告，為對(duì)沖稅期等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行在對(duì)當(dāng)日到期的1885億元中期借貸便利（MLF）等量續(xù)作的基礎(chǔ)上，對(duì)中小銀行開(kāi)展增量操作，總操作量2000億元。周一央行不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。從2019年5月15日開(kāi)始，央行對(duì)服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率，分三次實(shí)施到位。周一為實(shí)施該政策的第三次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整，釋放長(zhǎng)期資金約1000億元。

貨幣市場(chǎng)利率重心略有上行。7月第二周，流動(dòng)性回歸之旅開(kāi)啟，貨幣市場(chǎng)利率紛紛反彈。從央行公告透露的信息看，后半周流動(dòng)性總量已回到合理充裕水平。受央行逆回購(gòu)到期、政府債券發(fā)行繳款等因素影響，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性逐漸脫離了月初極大充裕的狀態(tài)，突出表現(xiàn)為資金價(jià)格自超低位置持續(xù)反彈。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月12日收盤(pán)，銀行間市場(chǎng)上隔夜債券回購(gòu)利率DR001加權(quán)價(jià)報(bào)2.24%，最有代表性的7天期債券回購(gòu)利率DR007加權(quán)價(jià)報(bào)2.49%，已回到今年以來(lái)的波動(dòng)中樞附近。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年開(kāi)年至今，DR001均值水平為2.04%，DR007均值水平為2.51%。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多數(shù)超預(yù)期。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局15日公布數(shù)據(jù)顯示，今年上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值450933億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.3%。2019年上半年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額195210億元，同比名義增長(zhǎng)8.4%，今年4月的時(shí)候消費(fèi)增速一度回落到7.2%，不過(guò)在5月有所加快。上半年，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）299100億元，同比增長(zhǎng)5.8%，增速比1—5月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)與投資皆超預(yù)期，進(jìn)出口略低于預(yù)期，市場(chǎng)整體表現(xiàn)好于預(yù)期。但是在全球經(jīng)濟(jì)下行壓力較大背景下，國(guó)內(nèi)GDP增速依然在下行中，經(jīng)濟(jì)基本面仍然決定了利率下行的大方向。

美債收益率下滑。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的國(guó)會(huì)兩日聽(tīng)證（7月10—11日）讓美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期得到強(qiáng)化，打消了外界對(duì)于6月非農(nóng)利好影響此前寬松政策前景的部分憂慮。美聯(lián)儲(chǔ)6月利率決議顯示，17位委員中有8位支持年內(nèi)降息。支持寬松政策委員的擔(dān)憂主要來(lái)自于通脹低迷和經(jīng)濟(jì)動(dòng)能下滑，3月期與10年期美債收益率倒掛現(xiàn)象從5月初開(kāi)始持續(xù)至今，有關(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期見(jiàn)頂?shù)膽n慮從未散盡。截至上周五（7月12日），10年期美債收益率跌1.9個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.125%。

技術(shù)上看，上周國(guó)債期貨主連合約延續(xù)大漲行情，日收盤(pán)價(jià)創(chuàng)出近期新高，周收盤(pán)價(jià)創(chuàng)出年內(nèi)新高。期債主連基本在5日均線之上振蕩上行，短期均線多頭排列，短期上漲信號(hào)依然較強(qiáng)。中周期看，10債主連已突破年內(nèi)振蕩區(qū)間，自5月以來(lái)十債主連始終在五周周線之上運(yùn)行，短期周線出現(xiàn)金叉，MACD綠柱變紅柱，中周期上漲動(dòng)能依然較強(qiáng)，技術(shù)上看中短期期債仍然以上漲為主。

整體來(lái)看，稅期來(lái)臨，加之央行公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)15日暫停操作，銀行間市場(chǎng)主要利率上行，其中隔夜利率升幅明顯且升至2.20%上方，整體資金面略有收斂，但流動(dòng)性依然較為充裕。目前流動(dòng)性只是從前期異常寬松局面逐步恢復(fù)正常，但鑒于國(guó)內(nèi)外大的貨幣政策環(huán)境，后期資金仍會(huì)保持適度寬松，債市短期受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沖擊略有回調(diào)，但調(diào)整過(guò)后，債市有望延續(xù)上漲格局。