宏觀策略

今日市場關(guān)注：

美國上周初請失業(yè)金人數(shù)

G7財(cái)長和央行行長會議

韓國央行及印尼央行公布利率決議

全球宏觀觀察：

國常會：確定支持平臺經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的措施，部署進(jìn)一步加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)工作。昨日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，確定支持平臺經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的措施，壯大優(yōu)結(jié)構(gòu)促升級增就業(yè)的新動能；部署進(jìn)一步加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)工作，切實(shí)保護(hù)各類市場主體合法權(quán)益。

四部門聯(lián)合發(fā)文禁止將扶貧小額信貸交由企業(yè)、政府融資平臺或者其他組織使用。中國銀保監(jiān)會、財(cái)政部、中國人民銀行、國務(wù)院扶貧辦聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范和完善扶貧小額信貸管理的通知》?！锻ㄖ访鞔_了發(fā)展扶貧小額信貸的總體要求，重申扶貧小額信貸的政策要點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)了扶貧小額信貸要充分滿足建檔立卡貧困戶的扶貧小額信貸資金需求，提出了防范化解風(fēng)險的政策措施，并明確了相關(guān)部門職責(zé)分工。

中美貿(mào)易問題再度出現(xiàn)反復(fù)。日前，美國總統(tǒng)特朗普稱，美國要與中國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，還有很長的路要走，但如果有必要，美國可能會對價值3250億美元的中國商品加征關(guān)稅。在昨日外交部例行記者會上，發(fā)言人耿爽回應(yīng)稱，中方始終主張通過對話協(xié)商解決中美經(jīng)貿(mào)摩擦，對經(jīng)貿(mào)磋商始終抱有誠意。希望美方能夠拿出決心和毅力，同中方一道，在相互尊重、平等相待的基礎(chǔ)上，共同努力，爭取達(dá)成一份互利雙贏的經(jīng)貿(mào)協(xié)議。如果美方加征新的關(guān)稅，無疑是給雙方磋商設(shè)置障礙，只會使達(dá)成協(xié)議的路更為漫長。

多國央行表示對經(jīng)濟(jì)前景存在擔(dān)憂。日本央行行長黑田東彥昨日表示，全球經(jīng)濟(jì)前景面臨多種下行風(fēng)險，日本國內(nèi)需求保持穩(wěn)固，他提出本月將討論政策問題，立足于日本經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張的背景，如果實(shí)現(xiàn)物價目標(biāo)的動能喪失，央行將考慮迅速寬松政策。泰國央行亦表示，當(dāng)前實(shí)際利率處于低位，下調(diào)政策利率可能不會產(chǎn)生太大影響，若泰銖走勢與經(jīng)濟(jì)基本面不符，央行準(zhǔn)備好采取額外措施。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲降息：美國6月新屋開工年化環(huán)比-0.9%，不及預(yù)期值-0.7%，與此同時，美國6月營建許可環(huán)比-6.1%，遠(yuǎn)低于前值0.3%和預(yù)期值0.1%。盡管近期抵押貸款利率有所降低，但房地產(chǎn)市場需求持續(xù)低迷。

美聯(lián)儲于北京時間今天凌晨公布經(jīng)濟(jì)褐皮書，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)溫和增長，前景保持積極。分項(xiàng)來看，就業(yè)以溫和步伐增長，增長速度略微放緩；零售銷售略微增加，汽車產(chǎn)業(yè)持平，服務(wù)業(yè)有所增長；房屋銷售出現(xiàn)增長，住宅建造則持平。對于貸款需求的增加是廣范圍的；通脹保持穩(wěn)定但略有下降，物價動能疲軟；制造業(yè)表現(xiàn)持平，少數(shù)地區(qū)報(bào)告稱制造業(yè)出現(xiàn)溫和增長；部分位于東北地區(qū)的制造商及科技企業(yè)進(jìn)行了裁員。勞動力市場依舊緊縮，全國各地的就業(yè)崗位難以招聘到人員。

堪薩斯聯(lián)儲主席喬治在公開講話中表示，最近的數(shù)據(jù)十分積極，尚未改變對未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期；不確定性能夠?qū)е律虡I(yè)的回撤；若對政府借貸問題的擔(dān)憂達(dá)到了臨界點(diǎn)，市場可能出現(xiàn)迅速轉(zhuǎn)向；當(dāng)投資者追求收益率時，不平衡就會存在；放緩的全球經(jīng)濟(jì)增長確實(shí)對美國產(chǎn)生了影響。

點(diǎn)評：2019年年中以來，美聯(lián)儲鴿派立場持續(xù)加強(qiáng)，降息預(yù)期上升，這將給美元指數(shù)施加下行壓力，同時令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

流動性：短端上行速度放緩

觀點(diǎn)：昨日央行開展1000億逆回購，以應(yīng)對繳稅高峰來臨，而從短端表現(xiàn)來看，央行接連投放之后，利率上行速率有所放緩，DR007上行3.29bp、Shibor7天上行1bp。預(yù)計(jì)資金利率緩慢上行的格局延續(xù)，后續(xù)投放必要性將減弱。

股指：窄幅震蕩等待，維持弱修復(fù)判斷

邏輯：昨日A股兩度沖高后均回落，整體依舊處于窄幅震蕩區(qū)間。對于市場的震蕩表現(xiàn)，一是消息面平淡，同時市場賺錢效應(yīng)一般；二是從北上資金繼續(xù)減倉白馬藍(lán)籌來看，或有結(jié)構(gòu)性調(diào)倉意圖。而對于未來走向，我們維持弱修復(fù)判斷，尤其鑒于下周科創(chuàng)板股票將正式上市，市場或靜待其表現(xiàn)。因此，操作方面建議繼續(xù)回調(diào)低吸。

風(fēng)險：1）美股崩盤；2）美聯(lián)儲降息預(yù)期下降；2）銀行體系信用問題擴(kuò)散；4）創(chuàng)業(yè)板資金分流

國債：成交持倉雙降，期債觀望情緒濃重

邏輯：昨日期債成交和持倉均有下降。T主力合約的持倉量已經(jīng)回落至7月初，而成交量也是6月底以來的低點(diǎn)。成交持倉量的下滑也反映出市場交投清淡，觀望情緒濃重。下半月除繳稅期外，尚無其他因素?cái)_動。因此期債維持前期判斷，在月底美聯(lián)儲降息落地前，市場仍將以高位震蕩為主。另外，前期推薦的基差擴(kuò)大策略已逐漸見效，T主力基差已從上周低點(diǎn)0.281上升至昨日0.550。建議投資者繼續(xù)持有該策略。

操作建議：觀望或逢低做多，基差擴(kuò)大

趨勢判斷：高位震蕩

風(fēng)險：1）寬松預(yù)期落空；2）貿(mào)易摩擦變化；

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨價格小幅下降，建材成交較好。找鋼網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周建材鋼廠庫存重新向社會庫存轉(zhuǎn)移，部分鋼廠庫存壓力減輕、利潤回升后，生產(chǎn)積極性有所恢復(fù)，產(chǎn)量小幅攀升，但在河北限產(chǎn)疊加三線電爐低利潤下，供給上升空間有限；隨著南方建材需求邊際恢復(fù)，以及華北工地提前趕工，需求回歸預(yù)期將支撐鋼價，短期維持震蕩偏強(qiáng)。

2、鐵礦：鐵礦現(xiàn)貨價格今日回落，但市場成交仍然一般，鋼廠采購意愿差而貿(mào)易商出貨積極。在鐵礦港口庫存去庫但高價格的大背景下，鐵礦本身矛盾已不再突出，宏觀情緒刺激過后，鐵礦將延續(xù)震蕩行情，靜待矛盾積累。

3、焦炭：提漲范圍不斷擴(kuò)大，現(xiàn)貨有企穩(wěn)跡象，但河北地區(qū)高爐仍限產(chǎn)較多，焦炭需求受限，鋼焦博弈下，提漲落地需要時間。目前環(huán)保主要影響需求，后期有可能影響供給，隨著“二青會”的臨近，山西環(huán)保限產(chǎn)有望實(shí)質(zhì)加強(qiáng)。在現(xiàn)貨提漲支撐，部分區(qū)域限產(chǎn)比例提高等多重因素利好刺激下，焦炭期價繼續(xù)上漲，目前已升水較多，進(jìn)一步上漲需等待現(xiàn)貨的配合，短期內(nèi)將維持震蕩偏強(qiáng)表現(xiàn)。

4、焦煤：供給側(cè)來看，國內(nèi)煤礦產(chǎn)量變動不大，進(jìn)口端政策擾動較大，本周各地港口開始限制貿(mào)易企業(yè)焦煤通關(guān)，在焦化限產(chǎn)面臨加強(qiáng)的背景下，焦煤需求邊際減弱，下游采購需求尚未恢復(fù)，mysteel數(shù)據(jù)顯示，煤礦庫存繼續(xù)增加，且鋼廠、焦化廠等生產(chǎn)企業(yè)仍可以“一單一議”的方式予以進(jìn)口，預(yù)計(jì)焦煤價格仍將以震蕩為主。

5、動力煤：夏季三伏開始，全國性高溫時間窗口正式打開，但南北天氣卻陰雨不斷，華東地區(qū)未能如期入伏，民用電增量不及預(yù)期，且在外來電增加的影響下，華東電力需求較為低迷，火電需求同樣不樂觀，煤炭消耗在進(jìn)入旺季時節(jié)竟然出現(xiàn)跌破60萬噸/天的淡季表現(xiàn)，旺季預(yù)期基本落空；而在國際低煤價、國內(nèi)煤礦有利潤的前提下，進(jìn)口、內(nèi)產(chǎn)均出現(xiàn)明顯增量，供需寬松明顯，利空因素顯著，預(yù)計(jì)市場繼續(xù)維持震蕩偏弱的格局

能源化工

原油：原油去庫成品累庫，油價延續(xù)三日下行

邏輯：昨日油價大幅下行。EIA數(shù)據(jù)顯示上周美國原油、汽油、餾分油、庫欣庫存分別-311、+356、+569、-135萬桶；原油庫存連降五周，庫欣進(jìn)入去庫周期，但成品庫存大幅積累引發(fā)市場憂慮。原油產(chǎn)量、進(jìn)口、出口、加工量分別-30、-47、-51、-17萬桶；風(fēng)暴導(dǎo)致原油供需要素全面下行。短期來看，地緣及天氣事件驅(qū)動利多落地，單邊油價漲幅回落。中期來看，宏觀悲觀情緒改善，供應(yīng)維持低位，需求季節(jié)回升，去庫周期臨近，地緣風(fēng)險維持；供需驅(qū)動維持偏強(qiáng)。短期缺乏中單不確定性事件指引，繼續(xù)關(guān)注供需演變。

策略建議：Brent多單持有；Brent-WTI價差空單持有

風(fēng)險因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：華東出廠價上調(diào)，期價大跌價差修復(fù)

邏輯：今日華東瀝青價格小幅上調(diào)，但瀝青主力空頭增倉期價大跌，基差向上修復(fù)。當(dāng)周煉廠開工小幅上漲、庫存繼續(xù)向下，華北、華東上調(diào)出廠價，天氣好轉(zhuǎn)帶動瀝青需求，未來隨著降雨減少，有望向華南傳導(dǎo)。近期焦化利潤驅(qū)動煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)積極，六月瀝青產(chǎn)量雖環(huán)比上漲（但中石化產(chǎn)量下降），但庫存增速明顯放緩，證實(shí)六月瀝青需求好于五月，七月中石化瀝青排產(chǎn)環(huán)比降幅逾十萬噸，在需求逐漸恢復(fù)背景下，庫存有望進(jìn)一步去化從而支撐基差走強(qiáng)。

操作策略：逢低多

風(fēng)險因素：下行風(fēng)險：原油大幅下跌，持續(xù)時間長的大范圍降雨。

燃料油：燃油主力多頭增倉期價止跌，富查伊拉庫存降幅較大

邏輯：當(dāng)周富查伊拉燃料油庫存環(huán)比大幅下降，同比較去年首次下降，新加坡高硫380大幅拉升之后，與各地套利空間高位從而吸引中東套利船貨導(dǎo)致富查伊拉去庫，那么ARA地區(qū)也大概率去庫，總庫存低位支撐月差。當(dāng)周三地總庫存環(huán)比連續(xù)兩周下降，船運(yùn)BDI指數(shù)依然強(qiáng)勢當(dāng)日突破2000點(diǎn)，近期基本面偏緊支持燃油走強(qiáng)，但大的格局還是以空頭為主，建議觀望。

操作策略：空Fu2001-2005

風(fēng)險因素：上行風(fēng)險：高硫燃料油需求高企。

PTA：短期調(diào)整，但幅度可能有限

邏輯：聚酯負(fù)荷近期有所降低，產(chǎn)銷總體呈現(xiàn)低位波動態(tài)勢。同期供給端，PTA負(fù)荷總體穩(wěn)定，流通貨源短期未見明顯增量。價格方面，我們認(rèn)為，PTA目前仍呈現(xiàn)調(diào)整的態(tài)勢，靜待市場企穩(wěn)，并逢低買入近月合約。中期角度看，新建PX裝置、PTA裝置的投產(chǎn)以及來自需求端的抑制，對遠(yuǎn)期合約價格造成負(fù)面影響。

操作策略：關(guān)注近月做多機(jī)會，或近遠(yuǎn)月價差交易機(jī)會。

風(fēng)險因素：原油價格大幅下挫，下游需求下降，PX、PTA供應(yīng)量大增。

乙二醇：短期風(fēng)險釋放，中期弱勢格局未改

邏輯：從基本面看，短期到港預(yù)期偏低，港口庫存有所回落并預(yù)期繼續(xù)降低。國內(nèi)裝置負(fù)荷有所上升，但壓力尚未顯現(xiàn)。同時，經(jīng)歷前期價格調(diào)整后（價格下跌，基差走強(qiáng)），市場風(fēng)險得到了一定程度的釋放，短期市場或出現(xiàn)一定的轉(zhuǎn)機(jī)。中期來看，MEG處在大的產(chǎn)能投放周期之中，中期弱勢局面難以扭轉(zhuǎn)。

風(fēng)險因素：原油價格大幅上漲、乙二醇供給端沖擊。

甲醇：弱勢現(xiàn)貨面仍在，甲醇僅弱企穩(wěn)

邏輯：近期甲醇價格止跌于2150附近，但仍主要是空頭止盈離場帶來的企穩(wěn)，目前空頭主導(dǎo)行情的情況還未發(fā)生改變，繼續(xù)關(guān)注，不過基本面邏輯仍維持，壓力仍是產(chǎn)區(qū)持續(xù)積累的偏高庫存，疊加傳統(tǒng)需求淡季，產(chǎn)區(qū)和外盤現(xiàn)貨價格持續(xù)偏弱，再加上港口庫存持續(xù)積累，且近期神華榆林MTO（外采180萬噸）計(jì)劃7月20日檢修，因此近期供需壓力仍存，盤面仍受到壓制，后期供需改善仍需要MTO新需求釋放或供應(yīng)端因虧損出現(xiàn)供應(yīng)減量，目前短期僅存在價差支撐，特別是成本端的支撐，部分現(xiàn)貨已陷入虧損，另外就是MTO利潤的修復(fù)，后市需求預(yù)期有好轉(zhuǎn)可能，空頭或偏謹(jǐn)慎對待。

操作策略：短期偏空謹(jǐn)慎，操作上逢低布局多頭，關(guān)注現(xiàn)貨何時企穩(wěn)反彈

風(fēng)險因素：

下行風(fēng)險：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險加劇，原油持續(xù)弱勢

LLDPE：短期調(diào)整接近尾聲，但上行動能暫時亦有限

邏輯：期貨繼續(xù)震蕩，現(xiàn)貨起色依然有限。我們?nèi)跃S持短期回調(diào)接近尾聲的判斷，由于三季度供需壓力相對并不是太高，后市反彈的潛力依然存在，不過暫時來看，上行驅(qū)動還不明顯，無論是現(xiàn)貨需求端還是宏觀預(yù)期端，因此弱反彈或震蕩會是近期可能性較高的表現(xiàn)。

操作策略：逢低偏多對待。

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：新裝置投產(chǎn)推遲、原油大幅上行

下行風(fēng)險：新裝置投產(chǎn)順利或提前、宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)向

PP：短線氛圍趨淡，調(diào)整或?qū)⒀永m(xù)

邏輯：期貨繼續(xù)調(diào)整，現(xiàn)貨有趨于平淡的跡象。我們認(rèn)為PP目前實(shí)際供需矛盾有限，行情博弈的核心是新裝置的投產(chǎn)，主要就是中安聯(lián)合與巨正源，雖然我們認(rèn)為即使這兩套裝置在8月上旬無法順利運(yùn)行供需也不會有實(shí)際的缺口，但資金推動型的“軟逼倉”屆時卻仍有可能會出現(xiàn)，因此在新裝置有更確定性信息前，仍維持謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，。不過我們也認(rèn)為在投產(chǎn)進(jìn)度中性的假設(shè)下，多頭落袋離場的意愿會更相對高。

操作策略：暫時觀望。

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：新裝置投產(chǎn)推遲、原油大幅上行

下行風(fēng)險：新裝置投產(chǎn)順利或提前、宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)向

PVC：關(guān)注01盤面利潤，PVC淡季震蕩為主

邏輯：PVC現(xiàn)貨面變化不大，市場對于當(dāng)前的現(xiàn)貨成交狀況差解讀為季節(jié)性問題，因此市場整體心態(tài)尚可。由于現(xiàn)貨屬于淡季，價格承壓，但成本端快速上漲對價格形成支撐，因此近期走勢僵持。但遠(yuǎn)期看，市場遠(yuǎn)期驅(qū)動是下半年的需求旺季的來臨與供應(yīng)端的不確定，對于PVC形成略向上的驅(qū)動。就盤面利潤看，當(dāng)前PVC成本在6380附近，01合約盤面利潤300點(diǎn)左右，屬于較為安全的區(qū)域，因此下行壓力實(shí)際有限。短期PVC預(yù)計(jì)繼續(xù)震蕩為主。

操作：偏多交易2001合約。9-1反套持有。

風(fēng)險因素：

利空因素：下游開工的快速回落；新增裝置的投產(chǎn)；宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：期貨出現(xiàn)破位跡象，關(guān)注外商報(bào)價情況

邏輯：紙漿昨日期貨夜盤明顯走弱，略有向下破位跡象，從盤中走勢看出現(xiàn)明顯的增倉打壓跡象。近期的基本面有所轉(zhuǎn)弱，主要是進(jìn)口持續(xù)的超預(yù)期數(shù)量導(dǎo)致原本預(yù)期的后期進(jìn)口縮減出現(xiàn)疑慮。而期貨盤面技術(shù)出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，下行跡象加重。從紙漿的現(xiàn)貨的波動區(qū)間考慮，中期下行驅(qū)動來自于外商報(bào)價的下調(diào)，而上行驅(qū)動來自于需求的好轉(zhuǎn)及囤貨意愿的增加。而目前面臨的可能是會現(xiàn)迎來下行驅(qū)動的情況。操作上，當(dāng)前價格的中期可見空間均在200-300點(diǎn)左右，短期驅(qū)動與外部環(huán)境偏向下。

操作：單邊：中期謹(jǐn)慎樂觀，短期激進(jìn)交易者可偏空交易。

風(fēng)險因素：

利空風(fēng)險：宏觀或金融市場走弱；需求持續(xù)下滑；進(jìn)口大量到港。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：倉單微增，滬銅震蕩

邏輯：短期消費(fèi)不佳隨著價格上揚(yáng)，小部分持貨商陸續(xù)交倉。SMM調(diào)研數(shù)據(jù)6月廢銅制桿企業(yè)開工率為同比減少約18%。暗示實(shí)體需求暗淡，結(jié)合消費(fèi)淡季來臨，預(yù)計(jì)后期仍將下滑。中期國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)回暖，提振遠(yuǎn)期消費(fèi)預(yù)期。并且煉廠新訂2020上半年長協(xié)銅精礦加工費(fèi)下滑，已在冶煉廠盈虧平衡線附近徘徊。結(jié)合硫酸價格下挫，小型煉廠生產(chǎn)利潤壓縮。但是不應(yīng)忽視中長期銅精礦趨緊預(yù)期，以及七一廢銅進(jìn)口新政，國產(chǎn)廢銅預(yù)計(jì)仍將偏緊俏。

操作建議：偏多操作；

風(fēng)險因素：庫存大幅增加

鋁觀點(diǎn)：樂觀情緒消退，鋁價遇阻回落

邏輯：特朗普再度威脅可能對中國商品增加關(guān)稅，市場情緒受到一定影響，有色板塊跌多漲少。我們?nèi)跃S持鋁價淡季難有持續(xù)反彈的看法，基于目前下游消費(fèi)狀況不理想，現(xiàn)貨庫存開始出現(xiàn)累庫，原料端氧化鋁價格仍在持續(xù)下跌，短期的樂觀情緒消退，鋁價遇阻回落。

操作建議：逢高短空；內(nèi)外正套持有；

風(fēng)險因素：經(jīng)濟(jì)刺激超預(yù)期。

鋅觀點(diǎn)：昨日鋅價小幅回吐漲幅，基本面偏弱預(yù)期對鋅價將繼續(xù)壓制

邏輯：中期國內(nèi)鋅供應(yīng)延續(xù)高位的確定性強(qiáng)，消費(fèi)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱態(tài)勢凸顯，加上短期進(jìn)口鋅有望增加流入國內(nèi)。故近日國內(nèi)鋅錠社會庫存暫時回落，不改中期庫存向上的趨勢；另關(guān)注LME鋅短期再度交倉的可能。目前滬鋅和LME鋅期價重回小BACK結(jié)構(gòu)。鋅基本面偏弱的預(yù)期維持，鋅市場資金偏謹(jǐn)慎。因此，短期宏觀面有所回穩(wěn)，但對鋅價或難形成持續(xù)推動；預(yù)計(jì)中期鋅價弱勢下行趨勢有望延續(xù)。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅

風(fēng)險因素：宏觀情緒明顯變動，國內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：昨日滬鉛期價重心繼續(xù)小幅上移，但上方空間或有限

邏輯：前兩日電動車電池部分一線品牌出現(xiàn)漲價動向，但高庫存以及消費(fèi)前景偏悲觀，蓄電池價格進(jìn)一步上調(diào)空間需謹(jǐn)慎，且目前其它電池企業(yè)報(bào)價跟漲概率暫不大。此外，7月份以來國內(nèi)原生鉛階段性檢修已逐漸結(jié)束，并陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。同時，隨著新產(chǎn)能的投產(chǎn)，再生鉛開工將小幅回升。因此國內(nèi)鉛供需將進(jìn)一步走弱，鉛錠庫存或緩慢抬升。故短期滬鉛期價反彈空間或有限，有再度承壓回落可能。

操作建議：等待沽空機(jī)會

風(fēng)險因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：市場情緒延續(xù)，期鎳強(qiáng)勢創(chuàng)下年內(nèi)新高

邏輯：電解鎳進(jìn)口虧損延續(xù)，而鎳鐵供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)，短期擾動并不會對于中期格局產(chǎn)生變化；需求端方面，不銹鋼價格在鎳價帶動下走強(qiáng)，但下游實(shí)際消費(fèi)情況一般，市場庫存小幅減少下，鋼廠雖不用立刻減產(chǎn)但也并無更多利好因素。期鎳昨夜間高開后大幅回踩，而夜間又出現(xiàn)了再次跳空，整體偏離度已經(jīng)較高同時日內(nèi)博弈明顯加強(qiáng)。但日線級別走弱還未出現(xiàn)，操作上建議繼續(xù)維持觀望。

操作建議：先行觀望，等待逢高偏空操作機(jī)會

風(fēng)險因素：黑色系表現(xiàn)強(qiáng)勢

錫觀點(diǎn)：下游采購依舊疲弱，期錫震蕩偏弱

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價格國內(nèi)所有冶煉廠都已進(jìn)入虧損區(qū)間存在安全邊際，但走勢相對較弱依舊承壓。今日下游采購情緒偏弱，期錫繼續(xù)維持震蕩震蕩格局。操作上繼續(xù)維持觀望。

操作建議：趨勢交易繼續(xù)觀望

風(fēng)險因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn): 白銀工業(yè)屬性加強(qiáng)，金銀比回落

邏輯: 白銀工業(yè)屬性加強(qiáng)，在美聯(lián)儲寬松的大背景下，整體工業(yè)金屬需求改善，帶動了白銀工業(yè)屬性發(fā)揮。結(jié)合白銀的波動率相對黃金偏低，市場的金銀比投機(jī)回歸，也在一定程度上推升了白銀的吸引力。美聯(lián)儲大概率于本月降息，貿(mào)易不確定性和對全球前景的擔(dān)憂是本次降息的主要理由。并且由于外部貿(mào)易風(fēng)險短期內(nèi)無法突破，美聯(lián)儲仍將降息刺激經(jīng)濟(jì)加速擴(kuò)張，短期較為有利貴金屬。

操作建議：多單持有

風(fēng)險因素：美國遠(yuǎn)期利率曲線β上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂觀點(diǎn)：無利好消息提振 油脂滯漲下跌

邏輯：國際市場，盡管出口略有改善，但預(yù)計(jì)7月馬棕產(chǎn)量將繼續(xù)增加，庫存上升施壓油脂市場。

國內(nèi)市場，上游供應(yīng)，棕油豆油庫存環(huán)比小幅下降，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費(fèi)改善，油脂整體仍處于消費(fèi)淡季。綜上，小包裝備貨旺季即將開啟，料近期豆油走勢略偏強(qiáng)，棕油仍偏弱。

操作建議：棕櫚油：前期空單續(xù)持；豆油菜油：觀望。

風(fēng)險因素：原油價格大幅上漲，中美中加貿(mào)易關(guān)系再度惡化，刺激油脂價格上漲。

蛋白粕觀點(diǎn)： 蛋白粕小幅收高，天氣仍主導(dǎo)當(dāng)前市場

邏輯：供應(yīng)端，7月供需報(bào)告仍延續(xù)6月面積終值，下調(diào)單產(chǎn)和期末庫存。美豆重要生長期，美中西部少雨天氣預(yù)計(jì)或支撐美豆價格走高。中美貿(mào)易戰(zhàn)談判重啟，但實(shí)質(zhì)性協(xié)議達(dá)成前中國買家對美豆仍較為謹(jǐn)慎。6月大豆進(jìn)口量環(huán)比走低。需求端，川渝地區(qū)非洲豬瘟爆發(fā)，導(dǎo)致6月能繁母豬環(huán)比大幅走低，豆粕消費(fèi)堪憂。預(yù)計(jì)蛋白粕重回區(qū)間震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

操作建議：區(qū)間偏多思路。

風(fēng)險因素：美豆主產(chǎn)區(qū)天氣正常

白糖觀點(diǎn)：關(guān)注6月進(jìn)口數(shù)據(jù)，短期維持震蕩

邏輯：6月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)偏好，銷售進(jìn)度仍偏快，糖廠庫存低于去年同期，后期處于去庫存階段。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，使得市場不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，近月受整體供需及成本影響，預(yù)計(jì)5000以下空間不大，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢，目前配額外進(jìn)口利潤盈虧平衡點(diǎn)附近波動；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比小降。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：近月多單持有； 1-5正套持有，1-5價差120入場。

風(fēng)險因素：關(guān)稅政策變化、拋儲、走私增加     

棉花觀點(diǎn)：下游訂單緩慢恢復(fù) 棉價震蕩運(yùn)行

邏輯：供應(yīng)端，美國棉花棄耕率降低，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度棉播種進(jìn)行中，季風(fēng)雨持續(xù)推進(jìn)，USDA調(diào)高印度棉花產(chǎn)量；中國棉花社會庫存同比偏高，棉花供應(yīng)充裕。需求端，G20會議釋放利好，實(shí)質(zhì)影響有待觀察，下游紗布庫存去化，USDA調(diào)低中國棉花消費(fèi)量。綜合分析，長期看，全球棉花供應(yīng)充裕，棉價向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，棉花社會庫存高企，市場看漲心態(tài)脆弱，鄭棉二次探低后或震蕩運(yùn)行。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：儲備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險                                                                    

玉米觀點(diǎn)：期價小幅震蕩，等待新驅(qū)動力出現(xiàn)

邏輯：供應(yīng)端：臨儲拍賣拍賣進(jìn)行，成交率及溢價程度大幅下降，顯示下游需求對當(dāng)前價格的接受程度在下降，但當(dāng)前南北港口倒掛明顯，市場有挺價意愿明顯。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，悲觀情緒略有緩解，南港庫存上周下降明顯。深加工方面，行業(yè)利潤的大幅下滑，致開機(jī)率下降幅度較，近期淀粉庫存有所下降，隨著需求旺季的到來，消費(fèi)或帶動階段性提振，但考慮行業(yè)產(chǎn)能過剩，不宜過度樂觀。政策方面中美貿(mào)易政策存緩和預(yù)期，替代谷物進(jìn)口擔(dān)憂再起，但考慮美玉米大漲，進(jìn)口成本飆升，利空有限。綜上，考慮臨儲拍賣成交不佳，對市場供應(yīng)沖擊有限、下游需求依舊疲軟但進(jìn)一步加劇的可能性下降考慮企業(yè)庫存偏低，后期一旦豬瘟疫情弱化，下游補(bǔ)庫或帶動期價反彈，進(jìn)口雖有擔(dān)憂，但短期或難實(shí)現(xiàn)，階段性市場仍由陳糧定價，考慮當(dāng)前期價低于陳糧成本，我們認(rèn)為期價再度下跌空間有限，短期存在反彈需求。

操作建議：多單持有

風(fēng)險因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

雞蛋觀點(diǎn)：期價延續(xù)震蕩，短期觀望為宜

邏輯：供應(yīng)方面，近期淘汰雞出欄量偏多，抵消前期補(bǔ)欄雞苗開產(chǎn)影響，在產(chǎn)蛋雞存欄量漲幅減緩，疊加夏季產(chǎn)蛋率下降因素，雞蛋供應(yīng)短期回落。當(dāng)前需求偏弱，豬價尚未漲至高位，需求利好增量有限?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價格基本面好轉(zhuǎn)，繼續(xù)季節(jié)性上漲。09合約對供應(yīng)上漲預(yù)期反映不足，短期高位震蕩，中期預(yù)計(jì)回落。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期