報(bào)告日期：2019年7月19日申銀萬國(guó)期貨研究所

【宏觀】 

宏觀：紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)Williams認(rèn)為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁之際，低通脹預(yù)期令人擔(dān)憂。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)有問題的跡象時(shí)，央行在這個(gè)低利率時(shí)代應(yīng)該迅速采取行動(dòng)。盡管近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，但聯(lián)儲(chǔ)重要人物的言論均指向月底降息。時(shí)間還有十天，各方情況變化的可能性很小，月底的降息基本已經(jīng)確定。市場(chǎng)雖然或已已經(jīng)交易了降息的情況，但是真正降息來臨時(shí)，料還會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成支持。

【金融】

股指：美股上漲，科創(chuàng)板下周一正式上市，預(yù)計(jì)開盤會(huì)有波動(dòng)，券商收緊兩融風(fēng)控。首批上市共25家，擬融資金額共計(jì)約370億。杠桿資金較為后知后覺，7月17日兩融余額達(dá)約9147.19億元，比上一交易日增加約10.92億。外資昨日逆市通過滬深股通凈流入21.98億元，2019年共流入約976.01億元。當(dāng)前全球貿(mào)易和增速預(yù)期面臨的不確定性上升，或許是制約股市后續(xù)進(jìn)一步上行的原因。中美貿(mào)易重回談判，短期給了市場(chǎng)一個(gè)緩和期，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)回到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)績(jī)披露，7月底的政治局會(huì)議是影響下半年投資方案的較為重要事件。當(dāng)前中報(bào)陸續(xù)披露，市場(chǎng)在逐漸消化。從目前走勢(shì)看各指數(shù)重回跌勢(shì)，技術(shù)面很弱，下行風(fēng)險(xiǎn)未釋放充分，操作上可以先觀望或空單持有。

國(guó)債：避險(xiǎn)情緒升溫，國(guó)債期貨價(jià)格震蕩上行。隔夜美方稱達(dá)成協(xié)議的路還很漫長(zhǎng)，外交部回應(yīng)稱中方始終主張通過對(duì)話協(xié)商來解決中美經(jīng)貿(mào)摩擦，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，國(guó)債期貨價(jià)格震蕩上行，10年期國(guó)債活收益率下行1.49bp至3.16%；為對(duì)沖稅期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，央行連續(xù)開展逆回購(gòu)操作，本周各類操作合計(jì)凈投放5600億元，Shibor利率有所回升，但仍維持在低位；美聯(lián)儲(chǔ)主席表示在貿(mào)易及全球經(jīng)濟(jì)增速前景不確定性增加的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)將采取適當(dāng)行動(dòng)，7月份降息概率較大，韓國(guó)央行已經(jīng)啟動(dòng)降息；二季度GDP增速低于預(yù)期，財(cái)政收入增速下降但支出增速維持高位，下半年的財(cái)政支出增長(zhǎng)空間有限，出口數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，PPI下半年有可能進(jìn)入通縮，房地產(chǎn)投資面臨回落，經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，一旦美聯(lián)儲(chǔ)降息，央行有可能跟進(jìn)下調(diào)政策工具利率；盡管階段性穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期或?qū)?guó)債期貨價(jià)格形成一定擾動(dòng)，但在經(jīng)濟(jì)增速放緩，貨幣政策寬松的背景下，預(yù)計(jì)國(guó)債收益率仍有下行空間，操作上國(guó)債期貨以做多為主。

【能化】

天膠：橡膠上漲0.5%?；久娣矫鏌o太大變化。后期關(guān)注點(diǎn)在于供應(yīng)旺季來臨，新膠產(chǎn)出仍會(huì)增長(zhǎng)，而需求若繼續(xù)弱化，勢(shì)必再次造成供強(qiáng)虛弱格局壓制價(jià)格。近期滬膠對(duì)外部利好因素刺激毫無反應(yīng)，價(jià)格持續(xù)下行，遠(yuǎn)月升水加速回歸現(xiàn)貨。顯示悲觀預(yù)期加重。短期走勢(shì)考驗(yàn)下方支撐，但低位追多風(fēng)險(xiǎn)收益比不佳，建議暫時(shí)觀望底部支撐。做空關(guān)注01合約，資金或會(huì)提前進(jìn)行移倉(cāng)。

紙漿：小幅下跌0.4%。進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)供需面變化不大，非木漿市場(chǎng)也延續(xù)弱勢(shì)，市場(chǎng)交投氛圍清淡，經(jīng)銷商觀望氛圍濃厚，文化紙價(jià)格波動(dòng)不大，下游按需采購(gòu)，實(shí)際落實(shí)情況一般，市場(chǎng)預(yù)期謹(jǐn)慎。生活用紙則延續(xù)弱勢(shì)，紙廠庫(kù)存偏高，下游需求疲弱，同時(shí)木漿價(jià)格大幅下跌使其成本支撐減弱。操作上，建議暫時(shí)觀望。

PTA：TA1909合約夜間回跌，收于5836（-200）?，F(xiàn)貨價(jià)格6340附近成交。PX成交價(jià)852美金/噸，匯率6.88，PTA加工成本4420元/噸，現(xiàn)貨加工費(fèi)1910元/噸。目前PTA裝置負(fù)荷89%。吳江新民20萬噸FDY裝置即日起停車檢修，重啟未定。華東一年產(chǎn)200萬噸聚酯瓶片大廠旗下40萬噸裝置因油爐檢修計(jì)劃從8月開始兩條生產(chǎn)線輪流檢修兩個(gè)月。華東一年產(chǎn)15萬噸聚酯瓶片工廠計(jì)劃七月底開始檢修二十天左右；另一家年產(chǎn)120萬噸聚酯瓶片工廠旗下60萬噸裝置計(jì)劃7月下旬起停車檢修一個(gè)月左右。聚酯負(fù)荷逐步下滑，截至7月15日，聚酯負(fù)荷在89.3%。江浙滌絲昨日產(chǎn)銷整體偏弱，至下午3點(diǎn)附近平均估算在4-5成。9-1價(jià)差擴(kuò)大持有。

MEG：乙二醇空頭主力自1909合約逐步移倉(cāng)至2001合約。EG1909收于4368（-2），華東現(xiàn)貨價(jià)4358元/噸，外盤價(jià)格536美金/噸。截止7月18日，國(guó)內(nèi)乙二醇整體開工負(fù)荷在63.99%（國(guó)內(nèi)MEG產(chǎn)能1070.5萬噸/年）。其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在51.47%（煤制總產(chǎn)能為441萬噸/年）。較上周小幅下滑2個(gè)百分點(diǎn)。本周華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約110.6萬噸，環(huán)比上期減少8.2萬噸。吳江新民20萬噸FDY裝置即日起停車檢修，重啟未定；華東一年產(chǎn)200萬噸聚酯瓶片大廠旗下40萬噸裝置因油爐檢修計(jì)劃從8月開始兩條生產(chǎn)線輪流檢修兩個(gè)月。華東一年產(chǎn)15萬噸聚酯瓶片工廠計(jì)劃七月底開始檢修二十天左右；另一家年產(chǎn)120萬噸聚酯瓶片工廠旗下60萬噸裝置計(jì)劃7月下旬起停車檢修一個(gè)月左右。聚酯負(fù)荷逐步下滑，截至7月15日，聚酯負(fù)荷在89.3%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷整體偏弱，至下午3點(diǎn)附近平均估算在4-5成。MEG庫(kù)存壓力逐步釋放，近月9月合約短期有反彈上沖動(dòng)力，可貼近成本線4150-4200區(qū)間輕倉(cāng)買入，目標(biāo)價(jià)位4500左右。

原油：墨西哥灣油氣產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，歐美原油期貨連續(xù)第四天下跌。近幾周來，波斯灣局勢(shì)也備受市場(chǎng)關(guān)注。7月上旬，伊朗宣稱突破核協(xié)議規(guī)定的鈾濃縮生產(chǎn)豐度上限一度引發(fā)石油市場(chǎng)不安，推助油價(jià)上漲，但是本周波斯灣局勢(shì)突然緩解，原油期貨中的地緣政治溢價(jià)隨之消散。周二路透社報(bào)道援引美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮舉行的內(nèi)閣會(huì)議上發(fā)表的話說，美國(guó)與伊朗的關(guān)系已經(jīng)取得了很大進(jìn)展，他不尋求讓伊朗發(fā)生政權(quán)更迭。月17日，國(guó)外一些媒體試圖從伊朗軍方將一艘外國(guó)油輪拖進(jìn)伊朗水域找到波斯灣局勢(shì)再度緊張的線索，國(guó)際油價(jià)盤中一度上漲。但是伊朗外交部發(fā)言人穆薩維表示，伊朗軍方在接到這艘外國(guó)油輪求救信號(hào)后向它靠近，并用拖船將其帶至伊朗水域，對(duì)油輪進(jìn)行救援，他強(qiáng)調(diào)伊朗的做法完全符合國(guó)際法。                                     

甲醇：夜盤下跌1.3%，整體來看沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇庫(kù)存繼續(xù)增長(zhǎng)至104.82萬噸，整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估在34.75萬噸附近。從7月19日至8月4日中國(guó)進(jìn)口船貨到港量在46.63萬-47萬噸。另外，后期太倉(cāng)部分重要庫(kù)區(qū)或?qū)⒎至鞑糠重浳镏脸Ｖ莸鹊匦敦洠渌麖埣腋?、江陰、常州、廣東和福建等地庫(kù)區(qū)罐容也極為緊張。國(guó)內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負(fù)荷在84.97%，較上周上漲1.03個(gè)百分點(diǎn)。本周期內(nèi)，因西北部分企業(yè)負(fù)荷略有提升，所以煤（甲醇）制烯烴裝置整體開工負(fù)荷上漲。國(guó)內(nèi)甲醇整體裝置開工負(fù)荷為69.89%，環(huán)比下滑1.97%；西北地區(qū)的開工負(fù)荷為80.91%，環(huán)比下跌0.11%。

PVC：夜盤能化板塊整體表現(xiàn)不佳，V1909震蕩下行，現(xiàn)貨表現(xiàn)平靜，成交一般。近幾日電石價(jià)格平穩(wěn)，由于前期電石價(jià)格反彈過快，當(dāng)前電石企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)已逐步恢復(fù)，短期上漲空間有限。本周國(guó)內(nèi)PVC企業(yè)開工負(fù)荷下行，雖然部分前期檢修企業(yè)本周開工逐步提升，但新增檢修企業(yè)較多。PVC整體開工負(fù)荷75.22%，環(huán)比降4.84%。下周安徽華塑計(jì)劃停車檢修20天以上，涉及電石法年產(chǎn)能46萬噸。華南華東庫(kù)存小幅去化，同比仍高45.97%，下游需求表現(xiàn)依舊疲軟，后期需關(guān)注下游需求恢復(fù)情況。當(dāng)前宏觀表現(xiàn)平靜，投資者觀望情緒濃厚，預(yù)計(jì)V1909本周以震蕩為主。9月旺季預(yù)期有所減弱，九一價(jià)差將逐步回歸，若價(jià)差擴(kuò)大至200附近，可嘗試反套，50附近止盈。

【黑色】

焦煤焦炭：18日煤焦期價(jià)高開后高位整理為主。焦炭方面，山西環(huán)保影響焦企生產(chǎn)有所下滑，加之近期貿(mào)易商采購(gòu)積極，焦企廠內(nèi)去庫(kù)存效果顯著，近日山西呂梁、晉中、臨汾等地部分焦企提漲焦炭?jī)r(jià)格100元/噸，近日河北某大型焦企也提漲100元/噸，焦企提漲意向逐漸增強(qiáng)。下游鋼企焦炭庫(kù)存多處于正常偏高水平，近期并無明顯增加采購(gòu)需求，而港口方面，貿(mào)易商采購(gòu)貨源陸續(xù)集港，在近期市場(chǎng)或有變動(dòng)的情況下，貿(mào)易商多捂貨待漲，港口焦炭出貨平平。短期看焦炭市場(chǎng)處供需平衡狀態(tài)，鋼焦持續(xù)博弈中。焦煤方面，隨著焦炭市場(chǎng)止跌待漲，焦企對(duì)煉焦煤采購(gòu)量有所增加，對(duì)煉焦煤價(jià)格打壓暫緩，影響近期優(yōu)質(zhì)主焦煤拉貨明顯好轉(zhuǎn)，山西臨汾地區(qū)低硫主焦報(bào)1530元/噸左右，考慮近期銷售良好礦方庫(kù)存低位，在焦炭市場(chǎng)向好發(fā)展時(shí)或有提漲的可能。而對(duì)于部分配焦煤種，礦方生產(chǎn)無壓力供應(yīng)充足而焦企廠內(nèi)庫(kù)存仍保持合理水平，短期看采購(gòu)量或難有明顯增長(zhǎng)，短期或仍承壓。整體上，產(chǎn)地環(huán)保在山西二青會(huì)期間開始新一輪炒作，但焦企在利潤(rùn)尚可情況下主動(dòng)限產(chǎn)動(dòng)力不強(qiáng)，焦化廠限產(chǎn)仍較為放松，目前港口現(xiàn)貨報(bào)2020-2050，折盤面2150-2180，盤面再度在環(huán)保預(yù)期下小幅升水。建議背靠1.50輕倉(cāng)持有01多煤焦比。

螺紋：螺紋昨夜弱勢(shì)震蕩?，F(xiàn)貨方面，唐山鋼坯報(bào)3630降20。上海一級(jí)螺紋現(xiàn)貨報(bào)4020（ 理計(jì)）降10。鋼聯(lián)周度庫(kù)存顯示，螺紋周產(chǎn)量增加4.07萬噸至379.59萬噸，社會(huì)庫(kù)存增加17.56萬噸至596.22萬噸，鋼廠庫(kù)存增加9.77萬噸至237.07萬噸，本周產(chǎn)量庫(kù)存均增長(zhǎng)。目前適逢淡季，雨水影響需求，庫(kù)存持續(xù)積累，行情偏弱。本月中下旬需重點(diǎn)關(guān)注唐山地區(qū)8-9月限產(chǎn)計(jì)劃，原計(jì)劃影響鐵水量50-60萬噸每月，或有大幅提升空間。策略建議暫時(shí)觀望。

鐵礦：鐵礦昨夜震蕩走勢(shì)?，F(xiàn)貨方面，金步巴報(bào)950（干基），普氏62指數(shù)報(bào)119.5。本周Mysteel統(tǒng)計(jì)64家鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉總庫(kù)存1557.94；燒結(jié)粉總?cè)蘸?4.79 ；庫(kù)存消費(fèi)比28.43；進(jìn)口礦平均可用天數(shù)28天；燒結(jié)礦中平均使用進(jìn)口礦配比86.66%，環(huán)比上次調(diào)研減少0.33%。鋼廠不含稅平均鐵水成2376元/噸，較上次增加14元/噸。礦石北方港口庫(kù)存出現(xiàn)累庫(kù)，日內(nèi)手續(xù)費(fèi)提升后活躍度有明顯下行，疊加后續(xù)限產(chǎn)有增強(qiáng)的可能性，策略建議多單逐步止盈。

【金屬】

銅：夜盤銅價(jià)高開低走，總體圍繞4.7萬整數(shù)關(guān)口波動(dòng)。據(jù)報(bào)道最新三季度精礦加工費(fèi)為55美元，較二季度下降24%，雖然精礦和廢銅供應(yīng)偏緊，但精銅供應(yīng)充裕。目前銅供求總體平衡，銅價(jià)更多受需求疲軟影響，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示電源投資累計(jì)同比增加8%，而電網(wǎng)投資下降19%，需求的疲弱仍限制銅價(jià)反彈力度。建議關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)展。

鋅：夜盤鋅價(jià)高開低走，失去前日漲幅。前期在鎳持續(xù)走強(qiáng)的帶動(dòng)下重返1.9萬整數(shù)關(guān)口上方。目前鋅產(chǎn)業(yè)鏈仍受到中長(zhǎng)期預(yù)期過剩的壓力，在接近歷史高位的精礦加工費(fèi)之下，隨著冶煉瓶頸逐步緩解，預(yù)期過剩將逐步兌現(xiàn)，延續(xù)弱勢(shì)的可能性較大。建議關(guān)注庫(kù)存及下游開工情況。

鋁：昨日夜盤鋁價(jià)小幅上漲，數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)回升，市場(chǎng)擔(dān)憂拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面，由于氧化鋁價(jià)格走低，國(guó)內(nèi)冶煉利潤(rùn)維持高位。受環(huán)保影響，國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能一度面臨較大收縮，但從中長(zhǎng)期看，氧化鋁相對(duì)過剩的趨勢(shì)不會(huì)改變。庫(kù)存端，隨著淡季來臨，鋁后期庫(kù)存后續(xù)走勢(shì)需持續(xù)關(guān)注。隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策逐步轉(zhuǎn)變，金屬板塊或受較大提振。操作上建議現(xiàn)階段仍以震蕩對(duì)待。

鎳：昨日夜盤鎳價(jià)震蕩上行。前期國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存增加降低了逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，短期鎳價(jià)基本面繼續(xù)偏弱，主要靠庫(kù)存和消息面支撐。從現(xiàn)貨渠道看目前交割品貨源明顯不足，市場(chǎng)依然面臨逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。中期主要關(guān)注印尼新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度。從趨勢(shì)上看，后期市場(chǎng)鎳鐵供應(yīng)預(yù)計(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)價(jià)格形成較大壓力，操作上考慮到美聯(lián)儲(chǔ)政策或仍有反復(fù)，短期建議觀望或者逢低做多近月為主，關(guān)注高鎳鐵價(jià)格走勢(shì)。

貴金屬：昨日紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯發(fā)表了較為鴿派的言論，同時(shí)晚間特朗普稱美國(guó)海軍艦艇在防御行動(dòng)中擊落了一架伊朗無人機(jī)，并對(duì)伊朗實(shí)施了新的制裁，另外還考慮對(duì)土耳其實(shí)施制裁。兩方推動(dòng)下，黃金現(xiàn)貨大幅上漲，最高觸及1452.95美元/盎司關(guān)口，白銀現(xiàn)貨最高至16.409美元/盎司。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，周三的房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，美國(guó)新屋開工連續(xù)2個(gè)月下跌，營(yíng)建許可數(shù)據(jù)跌至2年來新低，在利率下行的背景情況下房地產(chǎn)依舊表現(xiàn)低迷，疊加特朗普對(duì)于中美貿(mào)易的威脅言論，市場(chǎng)本身就脆弱的經(jīng)濟(jì)預(yù)期再度走弱，市場(chǎng)重燃對(duì)于當(dāng)前利率水平的擔(dān)憂，對(duì)于7月份降息50bp的預(yù)期概率再度上升至48.3%。當(dāng)前基本坐實(shí)7月降息的行動(dòng)，但由于市場(chǎng)對(duì)降息已經(jīng)計(jì)價(jià)較為充分甚至過度。在對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂和美聯(lián)儲(chǔ)同市場(chǎng)的溝通下，預(yù)計(jì)首次降息時(shí)間點(diǎn)為7月，但不大可能一次性降息50bp?，F(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)和就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)相矛盾、市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策計(jì)價(jià)較為充分的情況下，短期黃金缺乏繼續(xù)走高的驅(qū)動(dòng)將以震蕩為主，但整體的強(qiáng)勢(shì)可能維持到降息落地或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，不排除7月底前再經(jīng)歷一次沖高，主要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的指引。短期在以美元計(jì)價(jià)的黃金1390至前高/滬金310-325的區(qū)間行情還將會(huì)有反復(fù)調(diào)整的可能。7月底降息落地后可能出現(xiàn)預(yù)期落地后的回調(diào)，在宏觀情緒回暖和技術(shù)面的支撐下，當(dāng)前可關(guān)注白銀表現(xiàn)和金銀比價(jià)的修復(fù)行情，以對(duì)沖黃金回調(diào)的可能。

【農(nóng)產(chǎn)品】

雞蛋：昨日09合約大幅上漲，主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨漲至4.2元/斤左右。今年雛雞補(bǔ)欄始終旺盛，目前蛋雞存欄同比繼續(xù)增加約10%，預(yù)計(jì)9月蛋雞存欄繼續(xù)增加，整個(gè)上半年雞蛋供應(yīng)相對(duì)寬松。但非洲豬瘟的持續(xù)發(fā)酵使得雞蛋的代替性消費(fèi)增加，供需兩旺依然是現(xiàn)階段和未來半年的主要矛盾。近期現(xiàn)貨準(zhǔn)備進(jìn)入夏季行情的上漲周期， 09合約已經(jīng)距離交割時(shí)間不遠(yuǎn)，現(xiàn)貨近期漲幅較大，09合約隨現(xiàn)貨大幅上漲，近期可能仍面臨較大波動(dòng)。由于明年春節(jié)較早，且今年補(bǔ)欄始終較好，明年蛋雞存欄可能大幅增加，雖然短期內(nèi)遠(yuǎn)月的01合約漲幅較大，但依然認(rèn)為01合約下行壓力較大。

玉米：玉米期貨昨日小幅震蕩。東北玉米售糧壓力依然較大，下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)積極性不高。美玉米進(jìn)口預(yù)期放大，但前期美玉米漲幅較大，不計(jì)25%關(guān)稅的進(jìn)口成本已經(jīng)來到1900元/噸以上。今年臨儲(chǔ)玉米拍賣底價(jià)較去年提高200元/噸，到港成本約1930-1950元/噸，對(duì)玉米價(jià)格提供一定支撐。但是，考慮到目前港口庫(kù)存的持續(xù)高企和下游需求較差，玉米價(jià)格存在短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。若是出現(xiàn)回調(diào)，可嘗試在1900做多C1909合約。

蘋果：蘋果10合約昨日大幅下跌。AP910及之后的合約需要關(guān)注2019年蘋果產(chǎn)量，今年花期，甘肅的慶陽(yáng)產(chǎn)區(qū)天氣較好，較為適宜蘋果開花坐果；而陜西的中部到山西的運(yùn)城、河南的三門峽一帶氣象條件一般；陜西的北部和山東煙臺(tái)地區(qū)氣象條件則相對(duì)較差。蘋果套袋情況基本明朗，整個(gè)西北產(chǎn)區(qū)較2017年相比套袋量可能小幅減少。前期山東和陜西中北部地區(qū)存在一定的偏干情況，推動(dòng)期貨盤面上漲，但9500以上的期貨價(jià)格對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨價(jià)格超過3.8元/斤，存在一定高估，且依然看好今年蘋果相對(duì)豐產(chǎn)，考慮做空AP910及以后合約。

棉花：ICE期棉跌1.25%，收61.71美分/磅。鄭棉夜盤跌0.5%，收12950元/噸。USDA周度作物生長(zhǎng)報(bào)告中稱，截止7月7日當(dāng)周，美棉種植進(jìn)度稍有落后，但總體的生長(zhǎng)情況良好，優(yōu)良率54%，高于去年同期的41%，美棉增產(chǎn)20%的預(yù)期正隨著時(shí)間的推移逐步兌現(xiàn)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月報(bào)告，期初庫(kù)存上調(diào)了37.9萬噸，消費(fèi)量下調(diào)了21.8萬噸，導(dǎo)致期末庫(kù)存上調(diào)了68.8萬噸。18/19年度國(guó)內(nèi)供給充足，預(yù)計(jì)年度期末流通同比大幅提高，南疆截至7月初還有140萬噸新棉未銷售，在8月底未銷售的疆棉面臨還款壓力，施壓市場(chǎng)。期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存同比大幅提高，前期各環(huán)節(jié)累積的庫(kù)存去化速度仍很慢，下游成交的小幅好轉(zhuǎn)不足以支撐基本面積蓄的下行壓力。總體來看，如沒有政策性利好或者天氣問題，棉價(jià)難有上漲。

油脂：CBOT大豆11月合約勉強(qiáng)收在900美分，市場(chǎng)處于消息清淡期，天氣方面對(duì)作物生長(zhǎng)沒有太大影響，美豆舊作出口和壓榨仍有下調(diào)預(yù)期。馬盤棕櫚油仍然在年內(nèi)低點(diǎn)附近波動(dòng)，產(chǎn)地庫(kù)存開始回升。國(guó)內(nèi)油脂期貨夜盤小幅下跌，目前國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存仍然較高，尤其是豆油現(xiàn)貨庫(kù)存高企，棕櫚油未來2個(gè)月到貨充足，油脂整體上行的動(dòng)力仍不足，預(yù)計(jì)維持震蕩的概率較大。Y1909短期支撐5340附近，短期阻力5480-5500；棕櫚油1909下方支撐4000附近，短期阻力4330-4350；菜油909短期支撐6730-6800，短期阻力7150-7200。

白糖：夜盤外糖繼續(xù)下跌，由前期高點(diǎn)已下跌超過10%。鄭糖9月跟隨下跌。昨日倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)合計(jì)23618張（+393張），19年4月末為33500張，倉(cāng)單預(yù)報(bào)3408張，預(yù)期未來倉(cāng)單數(shù)量增加?，F(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌，昆明白糖現(xiàn)貨5245元/噸，柳州5355元/噸。目前配額外進(jìn)口成本較低的泰國(guó)糖成本4669元/噸附近。泰國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)泰國(guó)19/20榨季產(chǎn)糖1300萬噸，同比下降7%。巴西6月下半月中南部地區(qū)糖廠甘蔗加工4608萬噸，略高于2018年同期的4554萬噸。截止6月30日，巴西中南部制糖總量891萬噸，去年同期978萬噸。8月ICE糖合約交割14500手，合72.5萬噸。截止6月中國(guó)產(chǎn)糖1076萬噸，銷糖761萬噸，銷糖率70.75%，銷糖率數(shù)據(jù)大幅好于往年同期。近兩月國(guó)內(nèi)進(jìn)口量恢復(fù)將補(bǔ)充一定供應(yīng)。國(guó)內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)旺季，需求走升，預(yù)計(jì)鄭糖9月震蕩偏強(qiáng)，遠(yuǎn)月合約不明朗。受近日外糖下跌帶動(dòng)進(jìn)口成本下降的影響，近日鄭糖價(jià)格承壓。

豆粕：美豆震蕩，未持續(xù)之前三日下跌態(tài)勢(shì)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告發(fā)布，面積沿用6月面積預(yù)估8000萬英畝，單產(chǎn)由上月49.5調(diào)降至48.5，期末庫(kù)存降至7.95億蒲。關(guān)于市場(chǎng)對(duì)種植面積的疑問，農(nóng)業(yè)部表示未來會(huì)繼續(xù)調(diào)研面積并在8月12日公布。最新公布的美國(guó)大豆出苗率95%，上周進(jìn)度為90%，去年同期為100%，五年均值99%，開花率22%，之前一周為10%去年同期62%，五年均值49%。大豆優(yōu)良率54%，上升1%，上年同期69%。截止7月9日，管理基金在美豆合約依然持有凈空單。過去一個(gè)月豆粕價(jià)格弱勢(shì)，現(xiàn)貨成交維持清淡，未執(zhí)行合同降至過去5年低位。上周國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存環(huán)比持平，同比降低222萬噸。豆粕庫(kù)存環(huán)比降低1萬噸，同比降低34萬噸，豆粕庫(kù)存未繼續(xù)增加，油廠庫(kù)存壓力明顯導(dǎo)致開機(jī)率大幅降低。過去5周國(guó)內(nèi)豆粕提貨量同比降低8.7%。最近一周成交環(huán)比好轉(zhuǎn)，周一周二鎮(zhèn)江中儲(chǔ)糧8-9月和滄州嘉好10-1月低價(jià)基差積極成交，周三全國(guó)豆粕成交放量45萬噸，周四成交20萬噸以上。預(yù)計(jì)未來現(xiàn)貨基差逐步走強(qiáng)9月合約期現(xiàn)回歸。7月-8月建議考慮買豆粕M1909-拋M2001套利，持有至8月中旬。

【新聞關(guān)注】

國(guó)際： 

美聯(lián)儲(chǔ)威廉姆斯：較低的長(zhǎng)期利率有助于創(chuàng)造良好的金融環(huán)境，允許刺激措施加速生效，并推動(dòng)通脹上升；在利率觸及零后承諾能夠提高通脹水平，這種做法幾乎可以抵消低利率所帶來的負(fù)面影響；如果通脹持續(xù)低于目標(biāo)，人們的預(yù)期或繼續(xù)推動(dòng)通脹下行，從而降低美聯(lián)儲(chǔ)的有效能力。

國(guó)內(nèi)：

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，隨著過去一周多家民企信用債接連遭遇違約，銀行對(duì)民企的放貸門檻可能會(huì)收得更緊。一位中小銀行金融市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人表示，現(xiàn)在我們只能向信用評(píng)級(jí)AA+以上的民企放貸或提供發(fā)債融資服務(wù)，但在實(shí)際操作過程，即便民企達(dá)到上述信用評(píng)級(jí)，能獲批的也很少。