報(bào)告日期：2019年7月31日申銀萬國期貨研究所

【宏觀】

宏觀：中共中央召開政治局會(huì)議，指出當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨新的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，必須增強(qiáng)憂患意識(shí)，把握長(zhǎng)期大勢(shì)，抓住主要矛盾，善于化危為機(jī)，辦好自己的事。要實(shí)施好積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。財(cái)政政策要加力提效，繼續(xù)落實(shí)落細(xì)減稅降費(fèi)政策。貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕。強(qiáng)調(diào)了不會(huì)利用房地產(chǎn)市場(chǎng)作為刺激經(jīng)濟(jì)的手段?？傮w來看我們認(rèn)為政治局會(huì)議延續(xù)了近期各項(xiàng)會(huì)議的總基調(diào)，對(duì)前期部署的各項(xiàng)工作會(huì)繼續(xù)落實(shí)到位，強(qiáng)調(diào)了對(duì)于金融供給側(cè)的改革，以及對(duì)于民營企業(yè)的支持政策，但沒有特別明顯的刺激經(jīng)濟(jì)的手段公布，對(duì)短期的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)可能影響有限。

【金融】

股指：美股下跌，A50夜盤跟隨跳水。政治局會(huì)議昨日召開，承認(rèn)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，貨幣寬松基調(diào)未明顯改變，未因經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期而釋放進(jìn)一步寬松的明顯意圖，去杠桿不再提出，將繼續(xù)落實(shí)減稅降費(fèi)，未來主要以穩(wěn)增長(zhǎng)和高質(zhì)量發(fā)展為方向，刺激消費(fèi)為主。中美貿(mào)易談判于30日至31日間進(jìn)行，市場(chǎng)對(duì)達(dá)成協(xié)議的期望不高。昨日外資通過滬深股通流入24.52億元。當(dāng)前全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期面臨的不確定性上升，或許是制約股市后續(xù)進(jìn)一步上行的原因。當(dāng)前中報(bào)陸續(xù)披露，市場(chǎng)在逐漸消化。從政治局會(huì)議定調(diào)下半年經(jīng)濟(jì)工作看，未來行情更多偏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，全面放松由流動(dòng)性刺激的普漲暫不可期，目前走勢(shì)看操作上可以適量倉位多單持有，不排除海外風(fēng)險(xiǎn)拖累指數(shù)。

國債：保持流動(dòng)性合理充裕，國債收益率仍有下行空間。央行繼續(xù)暫停逆回購操作，當(dāng)日凈回籠500億元，Shibor利率普遍上行，資金面邊際收斂，國債期貨價(jià)格震蕩下行，10年期國債收益率下行0.75bp至3.18%；中央政治局會(huì)議指出經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，但不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，下半年的財(cái)政支出增長(zhǎng)空間有限，出口數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，房地產(chǎn)投資面臨回落，PPI下半年有可能進(jìn)入通縮，經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力；美聯(lián)儲(chǔ)主席表示在貿(mào)易及全球經(jīng)濟(jì)增速前景不確定性增加的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)將采取適當(dāng)行動(dòng)，7月份降息概率較大，韓國央行已經(jīng)啟動(dòng)降息，一旦美聯(lián)儲(chǔ)降息，央行有可能跟進(jìn)下調(diào)政策工具利率；當(dāng)前中美經(jīng)貿(mào)磋商會(huì)議召開在即，階段穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期和資金面邊際收斂或?qū)鴤谪泝r(jià)格形成一定擾動(dòng)，但在經(jīng)濟(jì)增速放緩，貨幣政策寬松和降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資利率的背景下，預(yù)計(jì)國債收益率仍有下行空間，第一目標(biāo)位看至3%，操作上國債期貨以做多為主。

【能化】

紙漿：小幅下跌，進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)供需面變化不大，非木漿市場(chǎng)也延續(xù)弱勢(shì)，市場(chǎng)交投氛圍清淡，經(jīng)銷商觀望氛圍濃厚，文化紙價(jià)格波動(dòng)不大，下游按需采購，實(shí)際落實(shí)情況一般，市場(chǎng)預(yù)期謹(jǐn)慎。生活用紙則延續(xù)弱勢(shì)，紙廠庫存偏高，下游需求疲弱，同時(shí)木漿價(jià)格大幅下跌使其成本支撐減弱。操作上，建議暫時(shí)觀望。

天膠：微跌0.09%，上周泰國原料價(jià)格繼續(xù)下挫。周內(nèi)泰國產(chǎn)區(qū)原料放量正常，而期貨價(jià)格繼續(xù)走低，市場(chǎng)情緒整體偏空，工廠暫持觀望態(tài)度，收膠積極性一般，因此原料收購價(jià)格繼續(xù)下探。周內(nèi)合艾地 區(qū)膠水收購價(jià)格最低在 45 泰銖/公斤，較去年同期高2-2.5泰銖/公斤。泰國膠水收購周均價(jià)為45.12泰銖/公斤，較上周下跌4.41%。國內(nèi)半鋼輪胎企業(yè)開工微幅下滑，主要原因在于當(dāng)前廠家出貨一般，庫存壓力偏高，個(gè)別廠家為緩解庫存壓力下調(diào)開工，對(duì)整體開工有一定的拉低作用。國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為71.21%，較上期下滑0.06%，較去年同期下滑0.60%。綜合來看，建議等待反彈后的拋空機(jī)會(huì)。

PTA：TA1909夜間反彈?，F(xiàn)貨價(jià)格5420附近成交。PX成交價(jià)834美金/噸，匯率6.87，PTA加工成本4325元/噸，現(xiàn)貨加工費(fèi)1255元/噸。?；疨TA裝置年產(chǎn)能450萬噸，裝置開車后負(fù)荷提升至9成。嘉興石化150萬噸PTA裝置于上周末臨時(shí)性停車，重啟時(shí)間待定。華東一套70萬噸PTA裝置于上周末停車，重啟待定。川能化學(xué)年產(chǎn)100萬噸裝置故障于7月26日短停，目前裝置一重啟。恒力石化宣布其位于大連的一套220萬噸/年的PTA生產(chǎn)線初步計(jì)劃將于8月份檢修，檢修時(shí)間在15天左右。聚酯方面，江蘇三房巷直紡滌短減產(chǎn)400噸/天，日產(chǎn)量降至1300噸附近。江蘇華宏直紡滌短減產(chǎn)380噸/天，目前日產(chǎn)量在900噸附近。江浙滌絲產(chǎn)銷回升至200%。終端織機(jī)開工下滑至65%。PTA裝置停產(chǎn)增多，短期09空頭頭寸止盈。

MEG：EG1909回落，華東現(xiàn)貨價(jià)4630元/噸，外盤價(jià)格542美金/噸。截止7月25日，國內(nèi)乙二醇整體開工負(fù)荷在65.20%（國內(nèi)MEG產(chǎn)能1070.5萬噸/年）。其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在54.65%（煤制總產(chǎn)能為441萬噸/年）。湖北化肥乙二醇20萬噸裝置檢修結(jié)束，目前合成氣裝置重啟，預(yù)計(jì)MEG將于下月初見產(chǎn)品。華東主港地區(qū)MEG港口庫存約104.1萬噸，環(huán)比上期減少6.5萬噸。2019年6月乙二醇進(jìn)口量在62.8萬噸附近，較上月進(jìn)口總量縮減24萬噸，跌幅在27.65%；同比減少10.5萬噸，同比跌14.32%。聚酯負(fù)荷下滑至84%。終端織機(jī)開工下滑至65%。聚酯產(chǎn)銷延續(xù)清淡,MEG庫存壓力逐步釋放，近月9月合約反彈至前高附近遇到較大壓力，后續(xù)行情預(yù)計(jì)在前期運(yùn)行區(qū)間4200-4600盤整為主。

原油：預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將降息，預(yù)計(jì)美國原油庫存連續(xù)七周下降，期待中美貿(mào)易談判重啟有成效，加之波斯灣供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)仍然令人擔(dān)憂，歐美原油期貨連續(xù)第四天上漲。投資者關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)將于周三結(jié)束的為期兩天的會(huì)議，普遍預(yù)計(jì)政策制訂者將自金融危機(jī)以來首次降息。美國總統(tǒng)特朗普周二再次呼吁放寬貨幣政策，特朗普表示，他希望看到利率大幅下調(diào)，且美聯(lián)儲(chǔ)立即停止縮減3.8萬億美元資產(chǎn)組合的舉措。美國石油學(xué)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截止7月26日當(dāng)周，美國原油庫存4.43億桶，比前周減少600萬桶，汽油庫存減少310萬桶，餾分油庫存減少90萬桶。                                                      

甲醇：甲醇夜盤上漲0.82%。國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負(fù)荷在75.89%，較上周下降9.08個(gè)百分點(diǎn)。本周期內(nèi)，因神華榆林、內(nèi)蒙古久泰裝置停車，同時(shí)斯?fàn)柊睿ńK盛虹）開始降負(fù)準(zhǔn)備停車，所以整體開工負(fù)荷大幅下滑。國內(nèi)甲醇整體裝置開工負(fù)荷為69.66%，環(huán)比下滑0.34%；西北地區(qū)的開工負(fù)荷為81.08%，環(huán)比上漲0.21%。整體來看沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇庫存繼續(xù)增長(zhǎng)至112.83萬噸，環(huán)比7月18日繼續(xù)增加8.01萬噸，漲幅在7.64%，整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估在38.85萬噸附近。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計(jì)，從7月26日至8月11日中國進(jìn)口船貨到港量在45.5萬-46萬噸。

PVC：期貨震蕩整理，現(xiàn)貨氣氛平穩(wěn)，個(gè)別地區(qū)電石價(jià)格向下微調(diào)，消息面平靜，市場(chǎng)暫時(shí)缺乏刺激因素。夏季由于是煤炭及瓜果蔬菜運(yùn)輸旺季，并且?；嚈z查嚴(yán)格，導(dǎo)致電石流通偏慢?？傮w來看，電石供需關(guān)系變化不大，電石價(jià)格本周難出現(xiàn)大幅變化。當(dāng)前山東地區(qū)PVC企業(yè)利潤已處于較低水平，或?qū)VC估值底部有一定提升。整體庫存去化較慢，下游需求表現(xiàn)依舊疲軟。目前多空分歧仍較大，預(yù)計(jì)主力合約本周維持震蕩。9月旺季預(yù)期有所減弱，九一價(jià)差將逐步回歸，若價(jià)差擴(kuò)大至200附近，可嘗試反套。

【黑色】

焦煤焦炭：30日煤焦期價(jià)反彈承壓延續(xù)調(diào)整。焦炭方面，隨著二青會(huì)臨近，山西環(huán)保檢查頻繁有所增加，但影響焦企多是間歇式限產(chǎn)，部分國有企業(yè)焦企加大限產(chǎn)力度，多數(shù)焦企暫時(shí)維持前期高開工，暫時(shí)對(duì)山西焦企開工供應(yīng)影響有限。除山西外，江蘇、河北等地焦企開工也有收緊趨勢(shì)，個(gè)別焦企有醞釀第二輪漲價(jià)現(xiàn)象，多數(shù)焦企以觀望為主。港口方面，產(chǎn)地利好帶動(dòng)，港口準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)價(jià)小幅探漲至2060-2080元/噸左右，但港口采購方目前較為謹(jǐn)慎，多以觀望為主，成交不佳。焦煤方面，臨汾、長(zhǎng)治等地低硫主焦逐步落實(shí)第二輪提漲，累積漲幅30-50元/噸左右，汾渭山西低硫主焦指數(shù)1556元/噸，本月上漲18元/噸。其它區(qū)域煤價(jià)多數(shù)暫穩(wěn)，考慮焦炭上漲以焦企限產(chǎn)為前提，多數(shù)煤礦謹(jǐn)慎觀望，暫時(shí)提漲幅度較小。整體上，山東省出臺(tái)煤炭消費(fèi)壓減工作總體方案，2019年10月開始逐步淘汰1686萬噸焦化產(chǎn)能，淘汰量占全國2%產(chǎn)能，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)月環(huán)保預(yù)期再度強(qiáng)化，目前港口現(xiàn)貨報(bào)2150，折盤面2300，基差貼水100元/噸左右，盤面價(jià)格在現(xiàn)貨與預(yù)期中反復(fù)博弈。七月下旬鋼廠限產(chǎn)趨嚴(yán)，焦化在第一輪提漲落地后進(jìn)一步提價(jià)難度增大，不過部分焦化廠訂單充足，已開始第二輪50元/噸提漲，目前下游仍未接受。建議背靠1.50輕倉持有01多煤焦比。

螺紋：螺紋昨夜低開高走反彈，但風(fēng)險(xiǎn)積聚的狀況并未扭轉(zhuǎn)?，F(xiàn)貨方面，唐山鋼坯報(bào)3640漲10。上海一級(jí)螺紋現(xiàn)貨報(bào)3970（理計(jì)）持平。鋼聯(lián)周度庫存顯示，螺紋周產(chǎn)量降3.84萬噸至375.75萬噸，社會(huì)庫存增加20.76萬噸至616.98萬噸，鋼廠庫存增加4.62萬噸至241.69萬噸，產(chǎn)量小幅降低，庫存繼續(xù)增長(zhǎng)。目前適逢淡季，庫存持續(xù)積累，行情偏弱。從近期的情況看，庫存持續(xù)積累，唐山一處限產(chǎn)的實(shí)際影響有限，盤面交易的重點(diǎn)向現(xiàn)實(shí)端傾斜。唐山8月限產(chǎn)征求稿中，高爐限產(chǎn)環(huán)比大幅放松，鋼價(jià)將面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。策略建議01合約空單持有。

鐵礦：鐵礦昨夜維持強(qiáng)勢(shì)，09合約逼近前高。現(xiàn)貨方面，金步巴報(bào)937（干基），普氏62指數(shù)報(bào)121.15。Mysteel統(tǒng)計(jì)全國45個(gè)港口鐵礦石庫存為11641.81降40.28；日均疏港總量286.64降5.21。分量方面，澳礦5734.76降71.82，巴西礦3444.86增47.7，貿(mào)易礦5085.74增23.44，球團(tuán)486.23降9.92， 精粉1036.38降64.48，塊礦1528.04降23.24；在港船舶數(shù)量58條降13條（單位：萬噸）。礦石港口庫存微幅下降，唐山8月限產(chǎn)放松，小幅利多09合約。臨近8月，建議關(guān)注主力合約切換后09合約收貼水行情，策略建議逢低做多9-1正套。

【金屬】

銅：夜盤銅價(jià)延續(xù)日間回落調(diào)整趨勢(shì)，跌幅近1%。上半年國內(nèi)產(chǎn)量同比出現(xiàn)3%的負(fù)增長(zhǎng)，主要因銅精礦加工費(fèi)持續(xù)縮窄，使得冶煉企業(yè)檢修增加，并影響產(chǎn)量。需求端仍未見明顯起色，大約5-7%的負(fù)增長(zhǎng)，并與表觀需求量相當(dāng)，供求差異并不明顯。本周事件和數(shù)據(jù)較為密集，周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、周五非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、周三PMI數(shù)據(jù)以及中美貿(mào)易談判，建議密切關(guān)注，存在事件推動(dòng)階段性行情的可能性。

鋅：夜盤鋅價(jià)回落，跟隨有色整體疲弱走勢(shì)。此前有報(bào)道稱，環(huán)保督查促鋅價(jià)走高。由中長(zhǎng)期來看，在歷史高位的精礦加工費(fèi)情況下，隨著冶煉供應(yīng)的增加，未來仍處于供大于求的預(yù)期之下。短期鋅價(jià)可能延續(xù)調(diào)整走勢(shì)，建議關(guān)注下游開工情況。

鋁：昨日夜盤鋁價(jià)小幅上漲，數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)社會(huì)庫存近期曾短暫回升，市場(chǎng)擔(dān)憂拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)。國內(nèi)方面，由于氧化鋁價(jià)格走低，國內(nèi)冶煉利潤維持高位。受環(huán)保影響，國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能一度面臨較大收縮，但目前數(shù)據(jù)顯示氧化鋁產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)其相對(duì)過剩的趨勢(shì)不會(huì)改變。庫存端，隨著淡季來臨，鋁后期庫存后續(xù)走勢(shì)需持續(xù)關(guān)注。隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策逐步轉(zhuǎn)變，金屬板塊或受較大提振。操作上建議現(xiàn)階段仍以震蕩對(duì)待，謹(jǐn)慎做空。

鎳：昨日夜盤鎳價(jià)震蕩。從目前的庫存情況看，國內(nèi)市場(chǎng)交割品的不確定性依然較大，從現(xiàn)貨渠道了解目前交割品貨源明顯不足，市場(chǎng)依然面臨逼倉風(fēng)險(xiǎn)。中期主要關(guān)注印尼新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度。從趨勢(shì)上看，后期市場(chǎng)鎳鐵供應(yīng)預(yù)計(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)價(jià)格形成較大壓力，操作上考慮到美聯(lián)儲(chǔ)政策或仍有反復(fù)，短期建議謹(jǐn)慎觀望。

貴金屬：昨日公布的美國6月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比1.6%，較前值回升但略微低于預(yù)期，成屋銷售反彈幅度較大。特朗普繼續(xù)抨擊美聯(lián)儲(chǔ)，要求更大幅度降息。英國硬退歐概率上升和全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)提振了黃金的避險(xiǎn)需求。但在上周五公布的美國二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期、歐央行的鴿派表態(tài)以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期修復(fù)下，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)削弱了美元計(jì)價(jià)黃金上漲的幅度，總體在利率會(huì)議前表現(xiàn)強(qiáng)韌。目前黃金處于上升動(dòng)力匱乏的階段，難以進(jìn)一步走強(qiáng)下回調(diào)壓力加大。白銀在金銀比價(jià)到達(dá)85-87區(qū)間后上升勢(shì)能減弱。央行方面，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)基本坐實(shí)7月降息的行動(dòng)，但由于市場(chǎng)對(duì)降息已經(jīng)計(jì)價(jià)較為充分。在對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂和美聯(lián)儲(chǔ)同市場(chǎng)的溝通下，預(yù)計(jì)首次降息時(shí)間點(diǎn)為7月，但不大可能一次性降息50bp。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有持續(xù)走弱的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)也比較難宣布進(jìn)入長(zhǎng)周期的降息通道。美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議前黃金、白銀整體偏震蕩，降息落地后可能出現(xiàn)預(yù)期落地后的回調(diào)。操作上建議觀望為主，美元黃金可適當(dāng)逢高試空，但偏長(zhǎng)周期的牛市格局并未改變。以美元計(jì)價(jià)的金銀比價(jià)預(yù)計(jì)在85-87將遭遇阻力。重點(diǎn)關(guān)注周三今晚利率決議以及周五的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)。

【農(nóng)產(chǎn)品】

雞蛋：昨日09合約寬幅震蕩，主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨維持3.5元/斤左右。今年雛雞補(bǔ)欄始終旺盛，目前蛋雞存欄同比繼續(xù)增加約10%，預(yù)計(jì)9月蛋雞存欄繼續(xù)增加，整個(gè)上半年雞蛋供應(yīng)相對(duì)寬松。但非洲豬瘟的持續(xù)發(fā)酵使得雞蛋的代替性消費(fèi)增加，供需兩旺依然是現(xiàn)階段和未來半年的主要矛盾。09合約已經(jīng)距離交割時(shí)間不遠(yuǎn)，即將開始限倉，由于期貨升水過度，現(xiàn)貨漲勢(shì)暫緩，導(dǎo)致近期下跌較多。8月份作為每年蛋價(jià)高點(diǎn)，現(xiàn)貨依然存在5毛到1塊的上漲空間，近月的09合約可能繼續(xù)大幅波動(dòng)，但難有較大單邊行情，預(yù)計(jì)核心運(yùn)行區(qū)間4300-4500。由于明年春節(jié)較早，且今年補(bǔ)欄始終較好，明年蛋雞存欄可能大幅增加，雖然短期內(nèi)遠(yuǎn)月的01合約漲幅較大，但依然認(rèn)為01合約下行壓力較大。

玉米：玉米期貨昨日小幅下跌。東北玉米售糧壓力依然較大，下游企業(yè)補(bǔ)庫積極性不高。美玉米進(jìn)口預(yù)期放大，但前期美玉米漲幅較大，不計(jì)25%關(guān)稅的進(jìn)口成本已經(jīng)來到1900元/噸以上。今年臨儲(chǔ)玉米拍賣底價(jià)較去年提高200元/噸，到港成本約1930-1950元/噸，對(duì)玉米價(jià)格提供一定支撐。但是，考慮到目前港口庫存的持續(xù)高企和下游需求較差，玉米價(jià)格存在短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。若是出現(xiàn)回調(diào)，可嘗試在1900做多C1909合約。

蘋果：蘋果10合約昨日小幅上漲。AP910及之后的合約需要關(guān)注2019年蘋果產(chǎn)量，今年花期，甘肅的慶陽產(chǎn)區(qū)天氣較好，較為適宜蘋果開花坐果；而陜西的中部到山西的運(yùn)城、河南的三門峽一帶氣象條件一般；陜西的北部和山東煙臺(tái)地區(qū)氣象條件則相對(duì)較差。蘋果套袋情況基本明朗，整個(gè)西北產(chǎn)區(qū)較2017年相比套袋量可能小幅減少。前期山東和陜西中北部地區(qū)存在一定的偏干情況，推動(dòng)期貨盤面上漲，但9500以上的期貨價(jià)格對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨價(jià)格超過3.8元/斤，存在一定高估，且依然看好今年蘋果相對(duì)豐產(chǎn)，考慮做空AP910及以后合約。

棉花：ICE期棉跌1.35%，收63.34美分/磅。鄭棉夜盤跌0.15%，收13125元/噸。USDA周度作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，美棉種植進(jìn)度稍有落后，但總體的生長(zhǎng)情況良好，美棉增產(chǎn)20%的預(yù)期正隨著時(shí)間的推移逐步兌現(xiàn)。美國農(nóng)業(yè)部7月報(bào)告，期初庫存上調(diào)了37.9萬噸，消費(fèi)量下調(diào)了21.8萬噸，導(dǎo)致期末庫存上調(diào)了68.8萬噸。18/19年度國內(nèi)供給充足，預(yù)計(jì)年度期末流通同比大幅提高，南疆截至7月初還有140萬噸新棉未銷售，在8月底未銷售的疆棉面臨還款壓力，施壓市場(chǎng)。期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存同比大幅提高，前期各環(huán)節(jié)累積的庫存去化速度仍很慢，下游成交的小幅好轉(zhuǎn)不足以支撐基本面積蓄的下行壓力?？傮w來看，如沒有政策性利好或者天氣問題，棉價(jià)難有上漲。

油脂：CBOT大豆11月合約在900美分附近震蕩，市場(chǎng)等待中國重新入場(chǎng)的確認(rèn)消息以及美國農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告，中西部地區(qū)的天氣暫時(shí)對(duì)作物生長(zhǎng)影響不大，但是需要關(guān)注干熱天氣的持續(xù)時(shí)間。馬盤棕櫚油近期反彈，市場(chǎng)短期利空消化，有消息稱6月印尼棕櫚油庫存下降。國內(nèi)油脂期貨夜盤小幅回落，目前國內(nèi)油脂庫存仍然較高，尤其是豆油現(xiàn)貨庫存高企，棕櫚油未來2個(gè)月到貨充足，油脂整體上行的動(dòng)力仍不足，預(yù)計(jì)維持偏弱震蕩的概率較大。Y1909短期支撐5340附近，短期阻力5584-5620；棕櫚油1909下方支撐4000附近，短期阻力4330-4350；菜油909短期支撐6730-6800，短期阻力7150-7200。

豆粕：美豆下跌，中美雙方代表團(tuán)正在中國上海開展經(jīng)貿(mào)磋商。美國農(nóng)業(yè)部關(guān)于市場(chǎng)對(duì)種植面積的疑問，農(nóng)業(yè)部表示未來會(huì)繼續(xù)調(diào)研面積并在8月12日公布。最新公布的美國大豆開花率57%，之前一周為40%去年同期85%，五年均值79%，大豆結(jié)莢率21%，上年同期58%，五年均值45%。大豆優(yōu)良率54%，持平于上周，上年同期70%。截止7月23日，管理基金在美豆合約依然持有凈空單。過去一個(gè)月豆粕價(jià)格弱勢(shì)，現(xiàn)貨成交維持清淡，未執(zhí)行合同降至過去5年低位。上周國內(nèi)大豆庫存環(huán)比增加6萬噸，同比降低148萬噸。豆粕庫存環(huán)比降低3萬噸，同比降低42萬噸，豆粕庫存繼續(xù)降低，油廠庫存壓力明顯導(dǎo)致開機(jī)率大幅降低。過去5周國內(nèi)豆粕提貨量同比降低11%。大上周成交提貨環(huán)比好轉(zhuǎn)，當(dāng)周成交至少130萬噸，上周成交80萬噸左右。預(yù)計(jì)未來現(xiàn)貨基差逐步走強(qiáng)9月合約期現(xiàn)回歸。7月-8月建議考慮買豆粕M1909-拋M2001套利，持有至8月中旬。

白糖：夜盤小幅上漲。鄭糖小幅反彈。昨日倉單+有效預(yù)報(bào)合計(jì)23477張（-40張），19年4月末為33500張，倉單預(yù)報(bào)3841張，預(yù)期未來倉單數(shù)量增加?，F(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲，昆明白糖現(xiàn)貨5460元/噸，柳州5490元/噸。目前配額外進(jìn)口成本較低的泰國糖成本4770元/噸附近。泰國糖業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)泰國19/20榨季產(chǎn)糖1300萬噸，同比下降7%。印度批準(zhǔn)了在始于10月1日的新榨季年度建立400萬噸緩沖糖庫存的建議。截止6月30日，巴西中南部地區(qū)甘蔗加工總量4608萬噸，略高于去年同期，累計(jì)壓榨量下降4.08%。巴西分析機(jī)構(gòu)DATAGRO預(yù)計(jì)印度/歐洲/澳大利亞/巴基斯坦/和泰國的不利天氣有損作物產(chǎn)量，將19/20年度全球糖市供需缺口預(yù)估從234萬噸調(diào)升至642萬噸。截止6月中國產(chǎn)糖1076萬噸，銷糖761萬噸，銷糖率70.75%，銷糖率數(shù)據(jù)大幅好于往年同期。近兩月國內(nèi)進(jìn)口量恢復(fù)將補(bǔ)充一定供應(yīng)。海關(guān)公布6月白糖進(jìn)口量?jī)H14萬噸。國內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)旺季，需求走升，預(yù)計(jì)鄭糖震蕩偏強(qiáng)，短期注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

【新聞關(guān)注】

國際：

日本央行維持利率在-0.1%不變，維持十年期國債收益率目標(biāo)在0%附近不變，維持資產(chǎn)購買不變，符合預(yù)期。日本央行：維持利率前瞻指引不變，若有需要，將不會(huì)猶豫采取額外的寬松措施；資本市場(chǎng)沒有額外的利好預(yù)期。

國內(nèi)：

中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，做好下半年經(jīng)濟(jì)工作意義重大。要堅(jiān)持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會(huì)政策要托底的總體思路，統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個(gè)大局，統(tǒng)籌做好穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。要實(shí)施好積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。財(cái)政政策要加力提效，繼續(xù)落實(shí)落細(xì)減稅降費(fèi)政策。貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕。