報(bào)告日期：2019年8月1日申銀萬國期貨研究所

【宏觀】

宏觀：美聯(lián)儲決定降息25個(gè)基點(diǎn)，并提前結(jié)束縮表。主席鮑威爾稱降息本質(zhì)上屬于周期當(dāng)中的政策調(diào)整，而不是暗示貨幣政策自此開啟寬松周期。市場受此影響，美股大跌，美元上漲。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲鷹派降息符合預(yù)期。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健，通脹處于合理位置，經(jīng)濟(jì)此前也并未呈現(xiàn)過過熱的狀態(tài)，因此其調(diào)整幅度也將有限。美聯(lián)儲采取提前降息的方式，已經(jīng)比經(jīng)濟(jì)走勢本身超前。我們預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)穩(wěn)定一段時(shí)間，加息和降息的動作可能都不會有，美股的調(diào)整是短暫的。

【金融】

股指：美股大幅下挫，美聯(lián)儲如期降息25BP，且鮑威爾表示并不是開啟新一輪寬松的開始，特朗普表示對降息幅度很失望。政治局會議昨日召開，承認(rèn)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，貨幣寬松基調(diào)未明顯改變，未因經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)和美聯(lián)儲降息預(yù)期而釋放進(jìn)一步寬松的明顯意圖，去杠桿不再提出，將繼續(xù)落實(shí)減稅降費(fèi)，未來主要以穩(wěn)增長和高質(zhì)量發(fā)展為方向，刺激消費(fèi)為主。第十二輪中美貿(mào)易談判提前結(jié)束，市場對達(dá)成協(xié)議的期望不高。昨日外資通過滬深股通流出4.99億元。當(dāng)前全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期面臨的不確定性上升，或許是制約股市后續(xù)進(jìn)一步上行的原因。當(dāng)前中報(bào)陸續(xù)披露，市場在逐漸消化。從政治局會議定調(diào)下半年經(jīng)濟(jì)工作看，未來行情更多偏結(jié)構(gòu)性機(jī)會，全面放松由流動性刺激的普漲暫不可期，目前走勢看操作上可以先觀望。

國債：美聯(lián)儲如期降息縮表，國債期貨價(jià)格大幅上漲。隔夜美聯(lián)儲如期降息25個(gè)基點(diǎn)，并將于8月1日結(jié)束縮表計(jì)劃，全球貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，為國?nèi)貨幣政策打開空間，央行有可能跟進(jìn)下調(diào)政策工具利率；中央政治局會議指出經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，但不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕，國債期貨價(jià)格大幅上漲，10年期國債收益率下行2.09bp至3.16%。下半年的財(cái)政支出增長空間有限，出口數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，房地產(chǎn)投資面臨回落，PPI有可能進(jìn)入通縮，經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力；上海中美貿(mào)易磋商已經(jīng)結(jié)束，下一輪經(jīng)貿(mào)高級別磋商將于9月在美舉行，中美經(jīng)貿(mào)磋商仍存在長期性和不確定性，貿(mào)易不確定性將持續(xù)對經(jīng)濟(jì)增長和資本市場形成擾動。在經(jīng)濟(jì)增速放緩，貨幣政策寬松和降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資利率的背景下，預(yù)計(jì)國債收益率仍有下行空間，第一目標(biāo)位看至3%，操作上國債期貨以做多為主，關(guān)注移倉期間的跨期套利機(jī)會。

【能化】

天膠：下跌0.05%，上周泰國原料價(jià)格繼續(xù)下挫。周內(nèi)泰國產(chǎn)區(qū)原料放量正常，而期貨價(jià)格繼續(xù)走低，市場情 緒整體偏空，工廠暫持觀望態(tài)度，收膠積極性一般，因此原料收購價(jià)格繼續(xù)下探。周內(nèi)合艾地 區(qū)膠水收購價(jià)格最低在 45 泰銖/公斤，較去年同期高2-2.5泰銖/公斤。泰國膠水收購周均價(jià)為45.12泰銖/公斤，較上周下跌4.41%。國內(nèi)半鋼輪胎企業(yè)開工微幅下滑，主要原因在于當(dāng)前廠家出貨一般，庫存壓力偏高，個(gè)別廠家為緩解庫存壓力下調(diào)開工，對整體開工有一定的拉低作用。國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為71.21%，較上期下滑0.06%，較去年同期下滑0.60%。綜合來看，建議等待反彈后的拋空機(jī)會。                                                                        

紙漿：小幅下跌，進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場供需面變化不大，非木漿市場也延續(xù)弱勢，市場交投氛圍清淡，經(jīng)銷商觀望氛圍濃厚，文化紙價(jià)格波動不大，下游按需采購，實(shí)際落實(shí)情況一般，市場預(yù)期謹(jǐn)慎。生活用紙則延續(xù)弱勢，紙廠庫存偏高，下游需求疲弱，同時(shí)木漿價(jià)格大幅下跌使其成本支撐減弱。操作上，建議暫時(shí)觀望。

PTA：TA1909回落至5374。現(xiàn)貨價(jià)格5450-5500附近成交。PX成交價(jià)834美金/噸，匯率6.87，PTA加工成本4325元/噸，現(xiàn)貨加工費(fèi)1255元/噸。福化PTA裝置年產(chǎn)能450萬噸，裝置開車后負(fù)荷提升至9成。嘉興石化150萬噸PTA裝置于上周末臨時(shí)性停車，重啟時(shí)間待定。華東一套70萬噸PTA裝置于上周末停車，重啟待定。川能化學(xué)年產(chǎn)100萬噸裝置故障于7月26日短停，目前裝置一重啟。恒力石化宣布其位于大連的一套220萬噸/年的PTA生產(chǎn)線初步計(jì)劃將于8月份檢修，檢修時(shí)間在15天左右。聚酯方面，江蘇三房巷直紡滌短減產(chǎn)400噸/天，日產(chǎn)量降至1300噸附近。江蘇華宏直紡滌短減產(chǎn)380噸/天，目前日產(chǎn)量在900噸附近。江浙滌絲產(chǎn)銷回升至200%。終端織機(jī)開工下滑至65%。PTA裝置停產(chǎn)增多，短期09空頭頭寸止盈。

MEG：EG1909收于4493，華東現(xiàn)貨價(jià)4480元/噸，外盤價(jià)格542美金/噸。截止7月25日，國內(nèi)乙二醇整體開工負(fù)荷在65.20%（國內(nèi)MEG產(chǎn)能1070.5萬噸/年）。其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在54.65%（煤制總產(chǎn)能為441萬噸/年）。湖北化肥乙二醇20萬噸裝置檢修結(jié)束，目前合成氣裝置重啟，預(yù)計(jì)MEG將于下月初見產(chǎn)品。華東主港地區(qū)MEG港口庫存約104.1萬噸，環(huán)比上期減少6.5萬噸。2019年6月乙二醇進(jìn)口量在62.8萬噸附近，較上月進(jìn)口總量縮減24萬噸，跌幅在27.65%；同比減少10.5萬噸，同比跌14.32%。聚酯負(fù)荷下滑至84%。終端織機(jī)開工下滑至65%。聚酯產(chǎn)銷延續(xù)清淡,MEG庫存壓力逐步釋放，近月9月合約反彈至前高附近遇到較大壓力，后續(xù)行情預(yù)計(jì)在前期運(yùn)行區(qū)間4200-4600盤整為主。

原油：美國原油庫存連續(xù)七周下降，美聯(lián)儲在十年來首次降息，歐美原油期貨連續(xù)第五天上漲。美國原油庫存、汽油庫存和餾分油庫存全面下降，這是美國原油庫存連續(xù)第七周下降，原油庫存降低至過去五年同期水平。美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截止7月26日當(dāng)周，美國原油庫存量4.36億桶，比前一周下降850萬桶；美國汽油庫存總量2.30億桶，比前一周下降179萬桶；餾分油庫存量為1.35億桶，比前一周下降89萬桶。美國原油產(chǎn)量在颶風(fēng)巴里消散后恢復(fù)。截止7月26日當(dāng)周，美國原油日均產(chǎn)量1220萬桶，比前周日均產(chǎn)量增加90.0萬桶，比去年同期日均產(chǎn)量增加130萬桶。美國成品油需求量下降。美國石油需求總量日均2129.6萬桶，比前一周低28.7萬桶。                

甲醇：甲醇夜盤上漲0.67%。國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負(fù)荷在75.89%，較上周下降9.08個(gè)百分點(diǎn)。本周期內(nèi)，因神華榆林、內(nèi)蒙古久泰裝置停車，同時(shí)斯?fàn)柊睿ńK盛虹）開始降負(fù)準(zhǔn)備停車，所以整體開工負(fù)荷大幅下滑。國內(nèi)甲醇整體裝置開工負(fù)荷為69.66%，環(huán)比下滑0.34%；西北地區(qū)的開工負(fù)荷為81.08%，環(huán)比上漲0.21%。整體來看沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇庫存繼續(xù)增長至112.83萬噸，環(huán)比7月18日繼續(xù)增加8.01萬噸，漲幅在7.64%，整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估在38.85萬噸附近。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計(jì)，從7月26日至8月11日中國進(jìn)口船貨到港量在45.5萬-46萬噸。

PVC：V1909夜盤震蕩調(diào)整，部分地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)15-50元/噸，個(gè)別地區(qū)電石價(jià)格微降，消息面平靜，市場暫時(shí)缺乏刺激因素。夏季由于是煤炭及瓜果蔬菜運(yùn)輸旺季，并且?；嚈z查嚴(yán)格，導(dǎo)致電石流通偏慢。近期海關(guān)發(fā)布上半年進(jìn)出口數(shù)據(jù)，整體上半年出口套利窗口打開時(shí)間較短，出口量縮減較為明顯，上半年為凈進(jìn)口為主，總體凈進(jìn)口量7.12萬噸，同比增加10.86萬噸，但我國PVC行業(yè)對進(jìn)口依賴不強(qiáng)，因此凈進(jìn)口的增加對國內(nèi)PVC價(jià)格及生產(chǎn)影響有限。當(dāng)前山東地區(qū)PVC企業(yè)利潤已處于較低水平，或?qū)VC估值底部有一定提升。整體庫存去化較慢，下游需求表現(xiàn)依舊疲軟。目前多空分歧仍較大，預(yù)計(jì)主力合約本周維持震蕩。9月旺季預(yù)期有所減弱，九一價(jià)差將逐步回歸，若價(jià)差擴(kuò)大至200附近，可嘗試反套。

【黑色】

焦煤焦炭：31日煤焦期價(jià)反彈承壓延續(xù)調(diào)整。焦炭方面，唐山發(fā)布8月份大氣污染防治管控方案，高爐限產(chǎn)力度低于7月份，焦炭需求微增。主產(chǎn)地焦企生產(chǎn)基本穩(wěn)定，廠內(nèi)庫存保持低位，山西二青會臨近，環(huán)保檢查頻繁，焦企間歇性限產(chǎn)增多。雖然暫時(shí)對供應(yīng)影響有限，但疊加唐山高爐焦炭日耗增加等因素，焦企對市場預(yù)期偏樂觀，部分焦企逐步醞釀焦炭價(jià)格第二輪提漲。焦煤方面，因國際需求疲軟，澳洲焦煤已跌至今年新低點(diǎn)，相比國內(nèi)焦煤已有明顯價(jià)格優(yōu)勢，雖然后續(xù)通關(guān)政策并不明朗，但考慮到成本優(yōu)勢，部分終端開始適當(dāng)增加采購。國內(nèi)焦煤方面，部分焦企8月份采購政策出臺，多以穩(wěn)定運(yùn)行為主，考慮到煉焦煤供應(yīng)短期相對充足，除個(gè)別超跌資源價(jià)格有上漲外，多數(shù)煤礦暫時(shí)提漲相對謹(jǐn)慎。整體上，山東省出臺煤炭消費(fèi)壓減工作總體方案，2019年10月開始逐步淘汰1686萬噸焦化產(chǎn)能，淘汰量占全國2%產(chǎn)能，市場對遠(yuǎn)月環(huán)保預(yù)期再度強(qiáng)化，目前港口現(xiàn)貨報(bào)2050，折盤面2200，基差貼水50元/噸左右，盤面價(jià)格在現(xiàn)貨與預(yù)期中反復(fù)博弈，焦化在第一輪提漲落地后進(jìn)一步提價(jià)難度增大，不過部分焦化廠訂單充足，已開始第二輪50元/噸提漲，目前下游仍未接受。建議背靠1.50輕倉持有01多煤焦比。

螺紋：螺紋昨夜橫盤震蕩，找鋼網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示庫存仍在累積?，F(xiàn)貨方面，唐山鋼坯報(bào)3640漲10。上海一級螺紋現(xiàn)貨報(bào)3990（理計(jì)）漲20。鋼聯(lián)周度庫存顯示，螺紋周產(chǎn)量降3.84萬噸至375.75萬噸，社會庫存增加20.76萬噸至616.98萬噸，鋼廠庫存增加4.62萬噸至241.69萬噸，產(chǎn)量小幅降低，庫存繼續(xù)增長。目前適逢淡季，庫存持續(xù)積累，行情偏弱。從近期的情況看，庫存持續(xù)積累，唐山一處限產(chǎn)的實(shí)際影響有限，盤面交易的重點(diǎn)向現(xiàn)實(shí)端傾斜。唐山8月限產(chǎn)征求稿中，高爐限產(chǎn)環(huán)比大幅放松，鋼價(jià)將面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。策略建議01合約空單持有。 

鐵礦：鐵礦昨夜小幅走弱，9-1價(jià)差小幅擴(kuò)大?，F(xiàn)貨方面，金步巴報(bào)932（干基），普氏62指數(shù)報(bào)118.35。全國26港到港總量為2084.4萬噸，環(huán)比增加382.1萬噸；北方六港到港總量為1054.2萬噸，環(huán)比增加291.6萬噸；全國26港主流高品澳粉到港487.0萬噸，環(huán)比增加31.6萬噸，主流低品澳粉到港270.2萬噸，環(huán)比增加100.7萬噸，主流澳塊到港280.4萬噸，環(huán)比增加82.1萬噸；本周到港量環(huán)比上升明顯。唐山8月限產(chǎn)放松，小幅利多09合約。建議關(guān)注主力合約切換后09合約收貼水行情，策略建議逢低做多9-1正套。

【金屬】

銅：由于國內(nèi)夜盤銅市收盤早于美聯(lián)儲議息會議，總體震蕩整理。凌晨美聯(lián)儲公布降息25個(gè)基點(diǎn)，鮑威爾在發(fā)布會上表示“本次降息并不必然是降息周期的開始”，這令已充分反映美聯(lián)儲降息預(yù)期的美元大幅升值，并給商品帶來壓力。中美貿(mào)易結(jié)束，宣布下次會談將在九月舉行。國內(nèi)需求的低迷是拖累銅價(jià)的主要原因，其中最主要是因?yàn)殡娏ν顿Y下滑明顯。短期銅價(jià)可能延續(xù)圍繞4.7萬區(qū)間波動，建議關(guān)注下游需求、匯率和股市變化。

鋅：夜盤鋅價(jià)窄幅整理，在美聯(lián)儲議息會議前此前交易興趣不足。美聯(lián)儲宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，鮑威爾在發(fā)布會上表示“本次降息并不必然是降息周期的開始”，這令已充分反映美聯(lián)儲降息預(yù)期的美元大幅升值，并給商品帶來壓力。鋅市與宏觀的相關(guān)性較差，市場更多關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)際供求狀況。由中長期來看，在歷史高位的精礦加工費(fèi)情況下，隨著冶煉供應(yīng)的增加，未來仍處于供大于求的預(yù)期之下。短期鋅價(jià)可能延續(xù)調(diào)整走勢，建議關(guān)注下游開工情況。

鋁：昨日夜盤鋁價(jià)小幅下跌，數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)社會庫存近期曾短暫回升，市場擔(dān)憂拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)。國內(nèi)方面，由于氧化鋁價(jià)格走低，國內(nèi)冶煉利潤維持高位。受環(huán)保影響，國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能一度面臨較大收縮，但目前數(shù)據(jù)顯示氧化鋁產(chǎn)量繼續(xù)增長，預(yù)計(jì)其相對過剩的趨勢不會改變。庫存端，隨著淡季來臨，鋁后期庫存后續(xù)走勢需持續(xù)關(guān)注。隨著美聯(lián)儲政策逐步轉(zhuǎn)變，金屬板塊或受較大提振。操作上建議現(xiàn)階段仍以震蕩對待，謹(jǐn)慎做空。

鎳：昨日夜盤鎳價(jià)大漲。從目前的庫存情況看，國內(nèi)市場交割品的不確定性依然較大，從現(xiàn)貨渠道了解目前交割品貨源明顯不足，市場依然面臨逼倉風(fēng)險(xiǎn)。中期主要關(guān)注印尼新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度。從趨勢上看，后期市場鎳鐵供應(yīng)預(yù)計(jì)繼續(xù)增長，對價(jià)格形成較大壓力，短期建議謹(jǐn)慎觀望。

貴金屬：昨日美聯(lián)儲公布利率決議，以8:2的投票比例確認(rèn)降息25bp，措辭上稱降息主要源于全球形勢對經(jīng)濟(jì)前景的影響，以及通脹壓力的減弱。經(jīng)濟(jì)判斷上目前美國的經(jīng)濟(jì)增長溫和，勞動力市場強(qiáng)勁。明確說明本次降息并沒有進(jìn)入連續(xù)性的降息通道，但保留繼續(xù)降息的可能和更多的貨幣政策。是一次鷹牌的降息，令預(yù)期較為激進(jìn)的市場失望，黃金出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。疊加上周五公布的美國二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期、歐央行的鴿派表態(tài)以及對美聯(lián)儲降息預(yù)期修復(fù)下，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)破位上行至98.82，倫敦金價(jià)目前下行至1410美元/盎司之下。目前黃金處于上升動力匱乏的階段，難以進(jìn)一步走強(qiáng)下回調(diào)壓力加大。白銀在金銀比價(jià)到達(dá)85-87區(qū)間后上升勢能減弱。黃金在降息落地后出現(xiàn)預(yù)期落地后的回調(diào)。操作上建議觀望為主，美元計(jì)價(jià)黃金可短期適當(dāng)逢高試空但不宜持倉過久，黃金長周期的牛市格局并未改變，等待建立多倉時(shí)機(jī)。以美元計(jì)價(jià)的金銀比價(jià)預(yù)計(jì)在85-87將遭遇阻力，可留部分倉位的金銀比價(jià)空單。重點(diǎn)關(guān)注周五的勞動力市場數(shù)據(jù)。

【農(nóng)產(chǎn)品】

雞蛋：昨日09合約小幅震蕩，主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨維持3.5元/斤左右。今年雛雞補(bǔ)欄始終旺盛，目前蛋雞存欄同比繼續(xù)增加約10%，預(yù)計(jì)9月蛋雞存欄繼續(xù)增加，整個(gè)上半年雞蛋供應(yīng)相對寬松。但非洲豬瘟的持續(xù)發(fā)酵使得雞蛋的代替性消費(fèi)增加，供需兩旺依然是現(xiàn)階段和未來半年的主要矛盾。09合約已經(jīng)距離交割時(shí)間不遠(yuǎn)，即將開始限倉，由于期貨升水過度，現(xiàn)貨漲勢暫緩，導(dǎo)致近期下跌較多。8月份作為每年蛋價(jià)高點(diǎn)，現(xiàn)貨依然存在5毛到1塊的上漲空間，近月的09合約可能繼續(xù)大幅波動，但難有較大單邊行情，預(yù)計(jì)核心運(yùn)行區(qū)間4300-4500。由于明年春節(jié)較早，且今年補(bǔ)欄始終較好，明年蛋雞存欄可能大幅增加，雖然短期內(nèi)遠(yuǎn)月的01合約漲幅較大，但依然認(rèn)為01合約下行壓力較大。

玉米：玉米期貨昨日小幅震蕩。東北玉米售糧壓力依然較大，下游企業(yè)補(bǔ)庫積極性不高。美玉米進(jìn)口預(yù)期放大，但前期美玉米漲幅較大，不計(jì)25%關(guān)稅的進(jìn)口成本已經(jīng)來到1900元/噸以上。今年臨儲玉米拍賣底價(jià)較去年提高200元/噸，到港成本約1930-1950元/噸，對玉米價(jià)格提供一定支撐。但是，考慮到目前港口庫存的持續(xù)高企和下游需求較差，玉米價(jià)格存在短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。若是出現(xiàn)回調(diào)，可嘗試在1900做多C1909合約。

蘋果：蘋果10合約昨日小幅震蕩。AP910及之后的合約需要關(guān)注2019年蘋果產(chǎn)量，今年花期，甘肅的慶陽產(chǎn)區(qū)天氣較好，較為適宜蘋果開花坐果；而陜西的中部到山西的運(yùn)城、河南的三門峽一帶氣象條件一般；陜西的北部和山東煙臺地區(qū)氣象條件則相對較差。蘋果套袋情況基本明朗，整個(gè)西北產(chǎn)區(qū)較2017年相比套袋量可能小幅減少。前期山東和陜西中北部地區(qū)存在一定的偏干情況，推動期貨盤面上漲，但9500以上的期貨價(jià)格對應(yīng)現(xiàn)貨價(jià)格超過3.8元/斤，存在一定高估，且依然看好今年蘋果相對豐產(chǎn)，考慮做空AP910及以后合約。

棉花：ICE期棉漲0.79%，收63.86美分/磅。鄭棉夜盤跌0.04%，收13090元/噸。USDA周度作物生長報(bào)告顯示，美棉種植進(jìn)度追上歷史平均水平，總體的生長情況良好，美棉增產(chǎn)20%的預(yù)期正隨著時(shí)間的推移逐步兌現(xiàn)。美國農(nóng)業(yè)部7月報(bào)告，期初庫存上調(diào)了37.9萬噸，消費(fèi)量下調(diào)了21.8萬噸，導(dǎo)致期末庫存上調(diào)了68.8萬噸。18/19年度國內(nèi)供給充足，預(yù)計(jì)年度期末流通同比大幅提高，南疆截至7月初還有140萬噸新棉未銷售，在8月底未銷售的疆棉面臨還款壓力，施壓市場。期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存同比大幅提高，前期各環(huán)節(jié)累積的庫存去化速度仍很慢，下游成交的小幅好轉(zhuǎn)不足以支撐基本面積蓄的下行壓力?？傮w來看，如沒有政策性利好或者天氣問題，棉價(jià)難有上漲。

油脂收評：CBOT大豆11月合約跌破短期支撐，回撤到880，市場等待中國重新入場的確認(rèn)消息以及美國農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告，中西部地區(qū)的天氣暫時(shí)對作物生長影響不大，但是需要關(guān)注干熱天氣的持續(xù)時(shí)間。馬盤棕櫚油近期反彈，市場短期利空消化，有消息稱6月印尼棕櫚油庫存下降。國內(nèi)油脂期貨夜盤繼續(xù)小幅回落，目前國內(nèi)油脂庫存仍然較高，尤其是豆油現(xiàn)貨庫存高企，棕櫚油未來2個(gè)月到貨充足，油脂整體上行的動力仍不足，預(yù)計(jì)維持偏弱震蕩的概率較大。Y1909短期支撐5340附近，短期阻力5584-5620；棕櫚油1909下方支撐4000附近，短期阻力4330-4350；菜油909短期支撐6730-6800，短期阻力7150-7200。

白糖：夜盤震蕩。鄭糖震蕩。昨日倉單+有效預(yù)報(bào)合計(jì)23375張（-102張），19年4月末為33500張，倉單預(yù)報(bào)3841張，預(yù)期未來倉單數(shù)量總體平穩(wěn)?，F(xiàn)貨價(jià)格持平，昆明白糖現(xiàn)貨5460元/噸，柳州5490元/噸。目前配額外進(jìn)口成本較低的泰國糖成本4805元/噸附近。泰國糖業(yè)協(xié)會預(yù)計(jì)泰國19/20榨季產(chǎn)糖1300萬噸，同比下降7%。印度批準(zhǔn)了在始于10月1日的新榨季年度建立400萬噸緩沖糖庫存的建議。截止6月30日，巴西中南部地區(qū)甘蔗加工總量4608萬噸，略高于去年同期，累計(jì)壓榨量下降4.08%。巴西分析機(jī)構(gòu)DATAGRO預(yù)計(jì)印度/歐洲/澳大利亞/巴基斯坦/和泰國的不利天氣有損作物產(chǎn)量，將19/20年度全球糖市供需缺口預(yù)估從234萬噸調(diào)升至642萬噸。截止6月中國產(chǎn)糖1076萬噸，銷糖761萬噸，銷糖率70.75%，銷糖率數(shù)據(jù)大幅好于往年同期。近兩月國內(nèi)進(jìn)口量恢復(fù)將補(bǔ)充一定供應(yīng)。海關(guān)公布6月白糖進(jìn)口量僅14萬噸。國內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)旺季，需求走升，預(yù)計(jì)鄭糖震蕩偏強(qiáng)。

豆粕：美豆下跌，中美經(jīng)貿(mào)磋商結(jié)束，9月份將在美國進(jìn)行下一輪磋商。美國農(nóng)業(yè)部關(guān)于市場對種植面積的疑問，農(nóng)業(yè)部表示未來會繼續(xù)調(diào)研面積并在8月12日公布。最新公布的美國大豆開花率57%，之前一周為40%去年同期85%，五年均值79%，大豆結(jié)莢率21%，上年同期58%，五年均值45%。大豆優(yōu)良率54%，持平于上周，上年同期70%。截止7月23日，管理基金在美豆合約依然持有凈空單。過去一個(gè)月豆粕價(jià)格弱勢，現(xiàn)貨成交維持清淡，未執(zhí)行合同降至過去5年低位。上周國內(nèi)大豆庫存環(huán)比增加6萬噸，同比降低148萬噸。豆粕庫存環(huán)比降低3萬噸，同比降低42萬噸，豆粕庫存繼續(xù)降低，油廠庫存壓力明顯導(dǎo)致開機(jī)率大幅降低。過去5周國內(nèi)豆粕提貨量同比降低11%。大上周成交提貨環(huán)比好轉(zhuǎn)，當(dāng)周成交至少130萬噸，上周成交80萬噸左右。預(yù)計(jì)未來現(xiàn)貨基差逐步走強(qiáng)9月合約期現(xiàn)回歸。7月-8月建議考慮買豆粕M1909-拋M2001套利，持有至8月中旬。

【新聞關(guān)注】

國際： 

美聯(lián)儲決定將其基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至2%到2.25%的目標(biāo)區(qū)間，符合市場廣泛預(yù)期，美聯(lián)儲上次降息是2008年的12月份，此外聯(lián)邦公開市場委員會將于8月份完成縮減資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃，比之前計(jì)劃的完成時(shí)間提前兩個(gè)月。

國內(nèi)：

7月30日召開的中共中央政治局會議指出，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨新的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，必須增強(qiáng)憂患意識，把握長期大勢，抓住主要矛盾，善于化危為機(jī)，辦好自己的事。綜合看，下半年政策將繼續(xù)以穩(wěn)為主，對內(nèi)改革和對外開放并舉。