宏觀策略

今日市場(chǎng)關(guān)注：

歐元區(qū)6月PPI、零售銷售

美國6月貿(mào)易帳、耐用品訂單終值

美國7月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告、消費(fèi)者信心指數(shù)終值

日本央行公布6月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要

全球宏觀觀察：

多地銀行收緊房地產(chǎn)相關(guān)融資，房地產(chǎn)收緊信號(hào)愈發(fā)明顯。近日，多地房地產(chǎn)的各類貸款出現(xiàn)全面收緊的情況。其中合肥個(gè)人首套房額度受控，二套房貸款基本停止接單，開發(fā)貸、土地出讓金融資亦受到余額管控；天津最近加強(qiáng)了個(gè)人房貸方面合作中介的審核和準(zhǔn)入，個(gè)別二手房貸款逾期較多的分支銀行被暫停相關(guān)業(yè)務(wù)；廣州、長沙等地銀行在開發(fā)貸、土地出讓金融資等涉房融資項(xiàng)目上也有加強(qiáng)管理的要求。中央政治局會(huì)議之后，各地房地產(chǎn)政策紛紛響應(yīng)，這對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)將帶來供需雙抑的效果。

英國央行繼續(xù)保持按兵不動(dòng)。英國央行昨日舉行議息會(huì)議，以9:0投票比例維持基準(zhǔn)利率在0.75%不變，同時(shí)資產(chǎn)購買規(guī)模在4350億英鎊不變，符合預(yù)期。同時(shí)，英國央行下調(diào)今明兩年GDP增速，但上調(diào)了后年GDP增速；上調(diào)了未來一年的通脹。英國央行在決議中指出，上述預(yù)測(cè)是基于2020年初有一次降息的做出的，且不包括硬脫歐的可能性。在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上，英國央行行長卡尼指出，英國國內(nèi)通脹壓力增強(qiáng)，全球貿(mào)易緊張局勢(shì)有所升級(jí)，無協(xié)議脫歐的概率正在上升，如果發(fā)生，英鎊可能走弱，通脹可能上升，而GDP增速將受到抑制。無論英國怎樣脫歐，他都希望有一定的過渡期。

歐元區(qū)制造業(yè)仍前景黯淡。昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI終值上修至46.5，高于預(yù)期和初值的46.4。其中，德國7月制造業(yè)PMI上修至43.2，高于預(yù)期和初值的43.1；法國7月制造業(yè)PMI終值下修至49.7，低于預(yù)期和初值50。作為歐元區(qū)的頭號(hào)經(jīng)濟(jì)體和二號(hào)經(jīng)濟(jì)體，德法兩國雙雙陷入萎縮區(qū)，顯示當(dāng)前歐元區(qū)整體制造業(yè)前景黯淡，制造業(yè)企業(yè)擴(kuò)張意愿低迷，這與歐元區(qū)近一年多以來與美國之間的貿(mào)易關(guān)系惡化密切相關(guān)，也從側(cè)面反映出歐洲本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要依靠外需驅(qū)動(dòng)而缺乏韌性。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景惡化，這或?qū)⑹沟脷W洲央行在三季度末有理由實(shí)施寬松政策。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)降息：美國至7月27日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為21.5萬人，略高于預(yù)期的21.4萬人以及前值20.7萬人，就業(yè)數(shù)據(jù)尚可。7月Market制造業(yè)PMI終值上調(diào)至50.4，高于預(yù)期和前值的50；ISM制造業(yè)PMI則降至51.2，低于預(yù)期的52以及前值51.7，且創(chuàng)2016年8月以來最低水平。受到貿(mào)易問題的持續(xù)影響，美國本土制造業(yè)感到前景愈發(fā)黯淡，因而擴(kuò)張陷入停滯邊緣。

美國參議院投票通過了債務(wù)上限與預(yù)算協(xié)議，將交由總統(tǒng)特朗普簽署。隨著眾議院和參議院先后通過這一協(xié)議，美國政府9月到達(dá)債務(wù)上限的警報(bào)暫時(shí)解除。但不斷調(diào)高的債務(wù)上限始終是飲鴆止渴，過高的財(cái)政赤字以及當(dāng)前尚處于高位的基準(zhǔn)利率將加劇美國政府部門的償債風(fēng)險(xiǎn)，高利息成本也是白宮方面頻頻對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)施壓、催促其盡快降息的重要原因。

點(diǎn)評(píng)：2019年年中以來，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)持續(xù)加強(qiáng)，于2019年7月開啟了十年來首次降息，且繼續(xù)降息預(yù)期仍存，這將在中長期內(nèi)給美元指數(shù)施加下行壓力，同時(shí)令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

流動(dòng)性：央行暫時(shí)按兵不動(dòng)

觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹會(huì)議之后，國內(nèi)央行暫未跟隨，降息預(yù)期落空。同時(shí)短端也未有任何動(dòng)作，昨日未進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，而資金利率則是邊際下移。進(jìn)入8月之后，資金面暫時(shí)進(jìn)入寬裕期，流動(dòng)性不是影響資本市場(chǎng)的核心項(xiàng)。

期指：事件落地回歸基本面，避險(xiǎn)情緒下短期觀望

邏輯：周四A股繼續(xù)震蕩收跌。主要原因或在于受美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派降息”落地影響，一方面，靴子落地前夕市場(chǎng)已經(jīng)將預(yù)期充分計(jì)價(jià)；另一方面，則是國內(nèi)貨幣政策未現(xiàn)寬松信號(hào)，跟隨降息概率較低。整體來看，隨著本周中央政治局會(huì)議、中美貿(mào)易第十二輪磋商、美聯(lián)儲(chǔ)降息等前期不確定性接連落地，在未有超預(yù)期變化的背景下，市場(chǎng)重心或?qū)簳r(shí)回歸本身基本面。但是，在目前盈利未有改善跡象的背景下，指數(shù)或仍難有大幅上行動(dòng)力。因此，短線繼續(xù)維持震蕩。而昨日美股市場(chǎng)因特朗普加征關(guān)稅言論大跌，因此今日國內(nèi)市場(chǎng)貨受牽連影響回落，建議投資者謹(jǐn)慎觀望。

策略建議：剩余IC多單平倉觀望或謹(jǐn)慎持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：1）美股崩盤；2）德銀危機(jī)；3）貿(mào)易談判；4）白馬業(yè)績暴雷

期債：短期避險(xiǎn)不改區(qū)間波動(dòng)格局，謹(jǐn)慎為宜

邏輯：市場(chǎng)依然呈現(xiàn)多空博弈局面，目前價(jià)格波動(dòng)仍在區(qū)間范圍內(nèi)。雖然我國降息預(yù)期落空，但是經(jīng)濟(jì)下行壓力確認(rèn)，多空雙方對(duì)行情判斷均較為謹(jǐn)慎。隔夜美債收益率大跌，10年國債收益率跌12.3基點(diǎn)，我國債市短期可能會(huì)受到一定影響出現(xiàn)上漲。短期避險(xiǎn)將帶來國內(nèi)債市收益率的進(jìn)一步下行，但中期來看，今年中美兩國屬于不同經(jīng)濟(jì)周期，且債市受外盤影響較小，美債對(duì)我國市場(chǎng)的指引較為短期。后期關(guān)注宏觀數(shù)據(jù)的變化，或?qū)?huì)成為新一輪行情指引。

操作建議：觀望或小幅試多

風(fēng)險(xiǎn)：1）貿(mào)易摩擦變化；2）宏觀數(shù)據(jù)預(yù)期之外

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，建材成交不佳。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，唐山休風(fēng)燜爐的影響開始顯現(xiàn)，總產(chǎn)量繼續(xù)回落，但8月唐山限產(chǎn)將有所放松，利潤低位下，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將小幅回升后維持震蕩運(yùn)行；本周建材總庫存繼續(xù)累積，貿(mào)易商拿貨意愿有所減弱，鋼廠庫存增幅明顯擴(kuò)大，鋼價(jià)承壓震蕩下行。但近期電爐螺紋成本抬升，鋼價(jià)底部支撐較強(qiáng)；需求目前受高溫壓制，邊際恢復(fù)仍可期待，鋼價(jià)短期震蕩為主。

2、鐵礦：鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)回調(diào)，貿(mào)易商進(jìn)入8月心態(tài)轉(zhuǎn)弱，鋼廠則按需補(bǔ)庫，市場(chǎng)交投清淡。如昨日日?qǐng)?bào)風(fēng)險(xiǎn)提示，鐵礦去庫不及預(yù)期，將繼續(xù)以弱勢(shì)震蕩為主。

3、焦炭：山西焦化廠第二輪提漲范圍擴(kuò)大，唐山8月限產(chǎn)稍有放松，武安地區(qū)限產(chǎn)依舊偏嚴(yán)，焦炭需求雖邊際改善，但總體需求仍受限。山東臨沂、江蘇徐州地區(qū)焦化限產(chǎn)較嚴(yán)，但“二青會(huì)”臨近，山西地區(qū)限產(chǎn)未有升級(jí)跡象，焦炭供給并未偏緊，且近期鋼材利潤受壓縮，焦炭連續(xù)提漲落地尚需時(shí)間，期貨價(jià)格也將維持震蕩。

4、焦煤：國內(nèi)焦煤市場(chǎng)偏穩(wěn)運(yùn)行，供給來看，國內(nèi)產(chǎn)量變動(dòng)不大，海運(yùn)煤進(jìn)口通關(guān)時(shí)間較長，蒙煤通關(guān)車輛有所下降。需求來看，焦化限產(chǎn)雖區(qū)域性加強(qiáng)，但山西限產(chǎn)范圍未能擴(kuò)大，焦煤需求也較為穩(wěn)定。下游焦炭價(jià)格上漲后，各品種間價(jià)格有所分化，國內(nèi)主焦煤價(jià)格小幅上漲，低硫主焦緊俏，部分配焦煤價(jià)格仍承壓?？傮w來看，焦煤供需矛盾不大，期貨價(jià)格仍將以震蕩為主。

5、動(dòng)力煤：三伏高溫持續(xù)，酷熱席卷全國各地，沿海電廠日耗連續(xù)處于80萬噸的位置，在需求旺季的支撐下，市場(chǎng)抗跌情緒重燃，現(xiàn)貨價(jià)格在595元/噸附近企穩(wěn)，同時(shí)神華月度長協(xié)價(jià)與上月持平，對(duì)市場(chǎng)也有一定的支撐作用；但在中下游港口及電廠內(nèi)庫存均處于歷史絕對(duì)高位的情況下，市場(chǎng)的反彈更多的是情緒與預(yù)期所帶動(dòng)，而在供需環(huán)境依舊處于寬松的情形，去庫依舊存在失敗的可能。綜合來看，利空因素依舊顯著，預(yù)計(jì)市場(chǎng)繼續(xù)維持震蕩偏弱的格局。

能源化工

原油：特朗普再加征關(guān)稅，金融資產(chǎn)全線下行

邏輯：昨日油價(jià)大幅下行。宏觀方面，北京時(shí)間8月2日凌晨1.30，特朗普發(fā)布推特稱，將對(duì)剩余3000億美元中國進(jìn)口商品加征10%關(guān)稅，不包括此前對(duì)2500億商品已加征的25%關(guān)稅。至此加稅總額達(dá)5500億美元。2018年中國對(duì)美國出口總額4784億美元，順差3233億美元。供需方面，七月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)下降 13 至 2987 萬桶/日，較去年11月下降328萬桶/日，是自2014年5月的最低值。地緣方面，美國宣布制裁伊朗外交部長，中方表示強(qiáng)烈反對(duì)。價(jià)格方面，宏觀壓力增大：特朗普恢復(fù)加征關(guān)稅使宏觀前景再度黯淡；美聯(lián)儲(chǔ)七月降息落地，或需待九月驗(yàn)證是否再度降息對(duì)沖宏觀壓力。供需支撐維持：歐佩克減產(chǎn)繼續(xù)擴(kuò)大，美國產(chǎn)量增幅暫不及預(yù)期，煉廠開工逐漸回升，原油去庫周期延續(xù)。短期宏觀情緒風(fēng)險(xiǎn)較大，多單暫時(shí)離場(chǎng)觀望。

策略建議：Brent-WTI價(jià)差空單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：山東現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)，瀝青期價(jià)大跌基差向上

邏輯：當(dāng)周EIA原油庫存繼續(xù)下降，需求好轉(zhuǎn)，但原油震蕩下跌。當(dāng)日瀝青現(xiàn)貨小幅推漲，日內(nèi)期價(jià)受原油拖累大幅走弱，基差向上修復(fù)后瀝青期價(jià)深跌概率偏低，展望后市，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲或代表需求不斷好轉(zhuǎn)，期價(jià)下跌實(shí)現(xiàn)了基差的向上修復(fù)，當(dāng)日主力合約多頭環(huán)比大幅增加，對(duì)期價(jià)支撐力度增強(qiáng)。

操作策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅上漲；下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，持續(xù)時(shí)間長的大范圍降雨。

燃料油：新加坡燃料油庫存環(huán)比大漲，夜盤Fu1909下跌

邏輯：當(dāng)周新加坡燃料油庫存大幅增加，新加坡月差小幅走弱，船運(yùn)BDI指數(shù)繼續(xù)回調(diào)（我們認(rèn)為BDI暴漲主要驅(qū)動(dòng)是運(yùn)力收縮帶來的運(yùn)費(fèi)上漲），利多消息兌現(xiàn)完畢后對(duì)期價(jià)支撐減弱。供應(yīng)端七月亞太地區(qū)燃料油供應(yīng)大幅修正后環(huán)比六月上漲25%（西部、中東供應(yīng)迅速增多），同比上漲8%，需求走弱，供應(yīng)增加是事實(shí)，夜盤Fu1909開始下跌，后續(xù)關(guān)注倉單量。

操作策略：空Fu2001-2005

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：高硫燃料油需求高企。

PTA：短期震蕩整理

邏輯：從供給端看，福海創(chuàng)PTA生產(chǎn)裝置恢復(fù)生產(chǎn)，同時(shí)，逸盛寧波、嘉興石化PTA裝置檢修，恒力石化、華彬石化、儀征化纖以及福建佳龍8月份也有檢修計(jì)劃，將抵減部分福海創(chuàng)恢復(fù)增量；需求端看，聚酯負(fù)荷繼續(xù)回落，但產(chǎn)銷以及現(xiàn)金流均有所改善。

操作策略：短期震蕩整理，觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求放緩，PTA檢修計(jì)劃未兌現(xiàn)；

乙二醇：預(yù)期轉(zhuǎn)向，價(jià)格下跌

邏輯：進(jìn)入8月份，近月合約限倉以及提保，也使得近月合約轉(zhuǎn)弱的重要原因。此外，從現(xiàn)貨市場(chǎng)來看，港口主要庫區(qū)發(fā)貨量下降，港口庫存止跌回升。下周華東港口到港規(guī)模顯著回升，加上國內(nèi)檢修裝置存在復(fù)產(chǎn)的計(jì)劃，市場(chǎng)預(yù)期8月中下旬重新進(jìn)入累庫過程，在轉(zhuǎn)弱預(yù)期之下，價(jià)格呈現(xiàn)一定的弱勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：乙二醇供給端沖擊。

甲醇：09空頭繼續(xù)離場(chǎng)，且現(xiàn)貨跟隨反彈，盤面偏多謹(jǐn)慎

邏輯：昨日甲醇延續(xù)反彈，繼續(xù)往2150附近前期整理平臺(tái)靠攏，短期反彈動(dòng)力主要是空頭集中離場(chǎng)所致，昨日09繼續(xù)減倉25萬手，目前09合約虛空依然較多，繼續(xù)關(guān)注空頭移倉進(jìn)展，或繼續(xù)給09帶來支撐，另外就是近期檢修增多，且前期利空釋放消化后，也存在修復(fù)性需求。后市去看，短期現(xiàn)貨面庫存壓力仍存，且近期到港量仍偏大，現(xiàn)貨跟漲仍偏謹(jǐn)慎，因此大幅反彈的概率不大，盡管短期現(xiàn)貨跟漲，且檢修有所增加，未來要持續(xù)反彈仍需要MTO需求回升以及供應(yīng)端縮量，中期仍持謹(jǐn)慎偏多觀點(diǎn)。

操作策略：短期底部震蕩，多空都需短線操作，中長期仍建議逐步建立多頭頭寸。

風(fēng)險(xiǎn)因素：下跌風(fēng)險(xiǎn)：國內(nèi)廠商持續(xù)高位運(yùn)行，需求預(yù)期持續(xù)未兌現(xiàn)

LLDPE：現(xiàn)貨暫無起色，短線或延續(xù)震蕩

邏輯：期貨繼續(xù)震蕩，現(xiàn)貨也仍較一般，無明顯改善。短期來看，我們?nèi)圆槐^，隨著石化檢修增多與農(nóng)膜開工回升，近期基本面不會(huì)太差，不過供需也并不會(huì)出現(xiàn)缺口，由于全球新裝置投產(chǎn)仍在持續(xù)進(jìn)行中，市場(chǎng)遠(yuǎn)月預(yù)期大幅改善的難度較高，因此我們對(duì)反彈高度仍持相對(duì)謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。上方壓力7900，下方支撐7550。

操作策略：暫時(shí)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易談判出現(xiàn)進(jìn)展、新裝置投產(chǎn)推遲。下行風(fēng)險(xiǎn)：安全檢查對(duì)需求影響超預(yù)期、需求（宏觀）再度轉(zhuǎn)弱

PP：多頭主動(dòng)移倉后，遠(yuǎn)月補(bǔ)基差驅(qū)動(dòng)或逐漸放緩

邏輯：多頭主動(dòng)移倉，9-1價(jià)差回落，現(xiàn)貨方面成交尚不算差。展望后市，我們判斷8月的供需平衡略微寬松，因此預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格重心可能小幅下移，鑒于巨正源與馬油在四季度繼續(xù)推遲投產(chǎn)的概率較小，我們認(rèn)為01合約的悲觀預(yù)期會(huì)長期存在，9-1價(jià)差收窄至200以內(nèi)的難度較大，因此需謹(jǐn)慎01合約補(bǔ)基差行情告一段落的風(fēng)險(xiǎn)。

操作策略：暫時(shí)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易談判出現(xiàn)進(jìn)展、新裝置投產(chǎn)推遲。下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置正?；蛱崆巴懂a(chǎn)、需求（宏觀）再度轉(zhuǎn)弱

PVC：PVC來回震蕩，暫且觀望

邏輯：PVC期貨價(jià)格來回震蕩，此前跌破均線后，今日又再度拉回，方向不明。供需消息面變化不大，電石價(jià)格今日繼續(xù)走低，對(duì)PVC利空。市場(chǎng)多頭的主要觀點(diǎn)在于1、需求旺季還未開始，下游庫存偏低。2、流通貨源不多，部分貨物被期現(xiàn)套利鎖定。利空觀點(diǎn)核心在于，今年需求似乎不足，供應(yīng)8月明顯恢復(fù)。由上對(duì)比可知，利多與利空的差異，實(shí)際是邊際變化與遠(yuǎn)期預(yù)期的差異。市場(chǎng)變化來看短期利空稍占優(yōu)，但這種僵持如果繼續(xù)到達(dá)9月，會(huì)向利多偏移。因此，整體看PVC當(dāng)前驅(qū)動(dòng)不顯著，矛盾不明確，行情想象空間也不大，整體觀望為主。技術(shù)端，階段的震蕩區(qū)間，上下邊界為6700-6560。9-1反套繼續(xù)擇機(jī)離場(chǎng)。

操作：趨勢(shì)交易觀望，9-1反套了結(jié)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利多因素：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)風(fēng)偏提高；房地產(chǎn)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。利空因素：下游開工的快速回落；新增裝置的投產(chǎn)；宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：闊葉拖累，紙漿期貨依舊謹(jǐn)慎偏空

邏輯：昨日紙漿期貨基本維持橫盤震蕩，尾盤略有價(jià)格跳水跡象?，F(xiàn)貨端看沒有更明顯的變化，近期闊葉漿價(jià)格下行明顯。供需端看沒有新的消息出現(xiàn)需求依舊維持比較弱勢(shì)的狀態(tài)。當(dāng)前維持前期觀點(diǎn)，在針闊葉價(jià)差偏大而闊葉價(jià)格持續(xù)下跌、高庫存、弱需求的情況下，針葉漿并沒有很明顯的上行空間以及驅(qū)動(dòng)。在闊葉漿價(jià)格企穩(wěn)回升前，針葉維持底部謹(jǐn)慎偏空交易。2001合約反彈壓力位在4750~4800。

操作：闊葉漿趕底拖累針葉走勢(shì)，紙漿期貨底部等待反彈謹(jǐn)慎偏空。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)風(fēng)偏提高；下游加大采購；臨近交割帶來的盤面價(jià)格巨幅波動(dòng)。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：中美貿(mào)易和談8月將密集磋商，滬銅震蕩整理

邏輯：短期，美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，預(yù)防性降息頗強(qiáng)，與市場(chǎng)預(yù)期差距頗大。中美貿(mào)易談判和美聯(lián)儲(chǔ)利率決議是銅市焦點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)公布的利率決議顯示，美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)，降息投票結(jié)果為8:2，提前兩個(gè)月結(jié)束QE，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派不及預(yù)期?，F(xiàn)貨市場(chǎng)8月份貨源較少，貿(mào)易商出貨意愿不強(qiáng)，需求方面未見改善，市場(chǎng)維持僵持狀態(tài)。

操作建議：多單離場(chǎng)；

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫存大幅增加

鋁觀點(diǎn)：再度累庫，鋁價(jià)弱勢(shì)回調(diào)

邏輯：美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)布會(huì)暗示降息并不必然是寬松周期的開始，有色金屬普遍下跌。產(chǎn)業(yè)上，下游消費(fèi)逐漸從7月的淡季中走出，采購略微回暖，8月消費(fèi)預(yù)期環(huán)比改善，原料端氧化鋁價(jià)格下行基本到位，電解鋁供應(yīng)上仍未有太多起色，市場(chǎng)慢慢向多頭傾斜，只是現(xiàn)貨庫存短期反復(fù)，使得鋁價(jià)輕微回調(diào)。

操作建議：逢低建立多單或買近賣遠(yuǎn)；

風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)刺激政策超預(yù)期；環(huán)保加碼。

鋅觀點(diǎn)：宏觀情緒轉(zhuǎn)弱，滬鋅期價(jià)進(jìn)一步減倉回落

邏輯：中期國內(nèi)鋅供應(yīng)延續(xù)高位的確定性強(qiáng)，現(xiàn)階段消費(fèi)季節(jié)性淡季特征凸顯，對(duì)于今年“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季預(yù)期也暫難樂觀期待。短期國內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存繼續(xù)小幅去化，后期庫存仍有望緩慢累積；近兩日LME鋅庫存止跌回升，關(guān)注進(jìn)一步交倉的可能。中期鋅基本面偏弱的預(yù)期不改。宏觀上，第十二輪中美貿(mào)易磋商結(jié)果不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，宏觀情緒有所轉(zhuǎn)弱?？偟膩砜矗壳颁\價(jià)再度弱勢(shì)調(diào)整，中期鋅價(jià)偏弱格局不改。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，國內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：倫鉛期價(jià)迅速跌破2000美元關(guān)口，短期滬鉛期價(jià)或繼續(xù)走弱

邏輯：目前市場(chǎng)對(duì)8月國內(nèi)電動(dòng)車電池傳統(tǒng)消費(fèi)旺季存一定預(yù)期，或?qū)?dòng)電池消費(fèi)環(huán)比回升，但同比可能仍偏弱。此外，7月份以來國內(nèi)原生鉛階段性檢修已逐漸結(jié)束，并陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。同時(shí)，隨著新產(chǎn)能的投產(chǎn)，再生鉛開工將小幅回升。因此，國內(nèi)鉛供需面難言好轉(zhuǎn)。倫鉛庫存大幅攀升，倫鉛期價(jià)明顯下挫，對(duì)滬鉛期價(jià)從提振轉(zhuǎn)為拖累影響。預(yù)計(jì)短期滬鉛期價(jià)將繼續(xù)震蕩下調(diào)。

操作建議：滬鉛空單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：氛圍小幅好轉(zhuǎn)，期鎳夜盤再度走高

邏輯：供應(yīng)端鎳板緊缺的邏輯在鋼廠檢查以及1月份鎳板進(jìn)口增加的情況下有所削弱。，同時(shí)不銹鋼庫存增加幅度較多會(huì)對(duì)期望需求端春節(jié)后超預(yù)期的邏輯形成一定打壓。目前黑色端有所走弱，而宏觀局勢(shì)也是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)造成了更多的波動(dòng)。在美聯(lián)儲(chǔ)降息落地但后續(xù)降息進(jìn)城不明確下，有色金屬基本承壓，而黑色系大幅走弱，但期鎳白天強(qiáng)勢(shì)震蕩，夜盤再度走高延續(xù)反彈行情。操作上建議繼續(xù)維持短線操作。

操作建議：短線操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：黑色系表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)

錫觀點(diǎn)：成交延續(xù)偏弱，期錫震蕩為主

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價(jià)格國內(nèi)所有冶煉廠都已進(jìn)入虧損區(qū)間存在安全邊際，但走勢(shì)相對(duì)較弱依舊承壓。今日下游表現(xiàn)謹(jǐn)慎成交，期錫維持小幅震蕩，整體還處于震蕩區(qū)間內(nèi)，趨勢(shì)交易建議繼續(xù)觀望。

操作建議：趨勢(shì)交易繼續(xù)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn): 保險(xiǎn)式降息，貴金屬下行可期

邏輯: 鮑威爾明確本次降息為預(yù)防性，后期連續(xù)降息幾無可能。再次強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性，表示不會(huì)屈服于政治壓力。認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)增長頗為穩(wěn)健，勞動(dòng)力市場(chǎng)較為理想，通脹溫和。并且6月以來非農(nóng)就業(yè)強(qiáng)勁，CPI上揚(yáng)，GDP符合預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)中向好也不支持美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)性降息。也預(yù)示著美國三季度增長勢(shì)頭有望保持，美元價(jià)值打壓貴金屬價(jià)格。

操作建議：多單離場(chǎng)，反手放空

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國遠(yuǎn)期利率曲線β下行

農(nóng)產(chǎn)品

蛋白粕觀點(diǎn)：中國采購美農(nóng)產(chǎn)品，蛋白粕收跌

邏輯：商務(wù)部證實(shí)中國已經(jīng)采購美國一批農(nóng)產(chǎn)品。供應(yīng)端，美中西部天氣反復(fù)，美豆單產(chǎn)前景仍存不確定性。市場(chǎng)可能仍炒作天氣，但美豆供需平衡表預(yù)計(jì)仍難以徹底扭轉(zhuǎn)寬松格局。此外關(guān)注8月WASDE是否上調(diào)美豆新作面積預(yù)估。需求端，川渝地區(qū)非洲豬瘟爆發(fā)，導(dǎo)致6月能繁母豬環(huán)比大幅走低，市場(chǎng)補(bǔ)欄仍謹(jǐn)慎，豆粕消費(fèi)堪憂。預(yù)計(jì)蛋白粕重回區(qū)間震蕩偏弱運(yùn)行。

操作建議：區(qū)間思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：美豆大幅減產(chǎn)；下游需求補(bǔ)欄超預(yù)期

白糖觀點(diǎn)：現(xiàn)貨穩(wěn)定，鄭糖短期震蕩

邏輯：6月進(jìn)口大幅下降，提振鄭糖；6月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)偏好，銷售進(jìn)度仍偏快，糖廠庫存低于去年同期，關(guān)注7月銷售數(shù)據(jù)。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場(chǎng)化，使得市場(chǎng)不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，近月受整體供需及成本影響，預(yù)計(jì)5000以下空間不大，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤大幅上升；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對(duì)原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口及政策情況。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：近月多單持有；1-5正套持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變化、拋儲(chǔ)、走私增加                     

棉花觀點(diǎn)：中國采購部分美棉 下游終端需求乏力

邏輯：供應(yīng)端，美國棉花優(yōu)良率同比偏高，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度棉播種進(jìn)行中，季風(fēng)雨持續(xù)推進(jìn)，USDA調(diào)高印度棉花產(chǎn)量；中國棉花商業(yè)庫存同比偏高，中國近期采購部分美棉，棉花供應(yīng)充裕。需求端，中美經(jīng)貿(mào)依然不確定，終端訂單觀望，下游紗布庫存去化，USDA調(diào)低中國棉花消費(fèi)量，美棉裝運(yùn)進(jìn)度偏慢。綜合分析，長期看，全球棉花供應(yīng)充裕，棉價(jià)向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，棉花社會(huì)庫存高企，市場(chǎng)看漲心態(tài)脆弱，鄭棉二次探低后或震蕩偏弱運(yùn)行。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)

玉米觀點(diǎn)：商品普跌，期價(jià)小幅調(diào)整

邏輯：供應(yīng)端，臨儲(chǔ)拍賣持續(xù)，成交率及溢價(jià)程度仍未有明顯起色，市場(chǎng)供應(yīng)壓力較之前預(yù)期偏低，當(dāng)前南北港口倒掛明顯，市場(chǎng)挺價(jià)意愿明顯。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，加之近期疫情報(bào)告頻率下降，悲觀情緒略有緩解，南港庫存持續(xù)下降。深加工方面，行業(yè)利潤的下滑，致開機(jī)率下降，但考慮產(chǎn)能擴(kuò)張以及需求旺季的到來，深加工消費(fèi)提振效應(yīng)仍存。政策方面中美貿(mào)易談判再遇阻，前期進(jìn)口利空打消。綜上，考慮臨儲(chǔ)拍賣成交偏少，對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)沖擊有限、下游需求依舊疲軟但進(jìn)一步加劇的可能性在下降，考慮企業(yè)庫存偏低，后期一旦豬瘟疫情弱化，下游補(bǔ)庫或帶動(dòng)期價(jià)反彈。拋儲(chǔ)周期內(nèi)，市場(chǎng)定價(jià)或由陳糧主導(dǎo)，期價(jià)下方支撐堅(jiān)挺，中美貿(mào)易談判在遇阻，進(jìn)口短期或難實(shí)現(xiàn)，提振市場(chǎng)情緒，短期或存在反彈需求，但在新的驅(qū)動(dòng)因素出現(xiàn)之前，反彈高度不宜過度樂觀。

操作建議：多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

雞蛋觀點(diǎn)：現(xiàn)貨價(jià)格再次上漲，期價(jià)震蕩走弱

邏輯：供應(yīng)方面，在產(chǎn)蛋雞存欄量漲幅減緩，疊加夏季產(chǎn)蛋率下降因素，雞蛋供應(yīng)短期回落。當(dāng)前豬價(jià)漲至高位，替代需求利好逐漸體現(xiàn)?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價(jià)格基本面好轉(zhuǎn)，短暫調(diào)整后，現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性上漲有望延續(xù)。09合約前期資金炒作情緒消退，預(yù)計(jì)后市在供應(yīng)預(yù)期修復(fù)下期價(jià)震蕩為主。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期