近期，基本金屬板塊在滬鎳的帶領(lǐng)下紛紛展開上攻行情，然而又由于宏觀擾動(dòng)展開回調(diào)。作為基本面較為弱勢(shì)的品種，鋁價(jià)的波動(dòng)性下降明顯，再加上宏觀上面國內(nèi)外重磅消息暫且塵埃落定，寬松不及預(yù)期，九月旺季還未到來之前鋁價(jià)還是向下尋求支撐。

一、宏觀面寬松不及預(yù)期

8月1日，美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議以8：:2 票數(shù)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，下調(diào)聯(lián)邦基金利率至2.00%-2.25%。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)上表示，1、降息旨在確保應(yīng)對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)，并支持通脹向著目標(biāo)回升；2、美國經(jīng)濟(jì)前景維持良好，二季度GDP增長接近預(yù)期；3、降息決定不意味著寬松周期的開始，但可能會(huì)再降息；4、也可能會(huì)再次加息；必要時(shí)我們將大膽運(yùn)用所有的工具。這一言論被認(rèn)為是削弱了后面降息預(yù)期的力度，美元指數(shù)上漲創(chuàng)兩年來的新高，壓制基本金屬上漲。

國內(nèi)方面，7月30日中共中央政治局會(huì)議召開，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷更為謹(jǐn)慎，認(rèn)為下行壓力加大，但又明確指出不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，而是強(qiáng)調(diào)要深挖內(nèi)需潛力。對(duì)于基本金屬來說，因地產(chǎn)關(guān)系到下游需求的方方面面，建筑加耐用消費(fèi)品占下游消費(fèi)的比重接近40%，這一政策定調(diào)意味著下游消費(fèi)會(huì)隨著房地產(chǎn)得到一定的抑制，寬松不及預(yù)期。

另外，8月2日凌晨美表示對(duì)價(jià)值3000億元商品自9月1日起加征10%關(guān)稅，貿(mào)易沖突反復(fù)加劇市場(chǎng)擔(dān)憂，美原油下跌超過5%,滬鋁跟隨下跌。只要談判沒結(jié)束，對(duì)基本金屬板塊就是一個(gè)潛在的下跌風(fēng)險(xiǎn)因素。

二、氧化鋁價(jià)格下跌，成本支撐弱化

自6月中旬起，氧化鋁價(jià)格開始快速下行。到目前全國均價(jià)格已降至2500元/噸左右，為2017年9月以來的最低值。當(dāng)前的價(jià)格水平下，國內(nèi)氧化鋁企業(yè)盈利水平大幅收窄。根據(jù)安泰科測(cè)算，7月全國氧化鋁平均生產(chǎn)成本為2494元/噸，全國氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)平均盈利40元/噸左右。而北方地區(qū)氧化鋁生產(chǎn)成本高達(dá)2700元/噸，在2500元/噸的成交價(jià)格下，地區(qū)內(nèi)氧化鋁企業(yè)虧損嚴(yán)重。

在經(jīng)營壓力下，山西及河南氧化鋁企業(yè)加大減產(chǎn)力度。山西孝義興安化工氧化鋁自7月20日生產(chǎn)線進(jìn)行檢修，涉及產(chǎn)能100萬噸/年，為期30天左右；山西華興鋁業(yè)降低焙燒量，涉及產(chǎn)能30萬噸/年；中鋁礦業(yè)因環(huán)保問題降低焙燒量，涉及產(chǎn)能20萬噸/年。受影響產(chǎn)能合計(jì)150萬噸/年。

山西和河南兩地產(chǎn)能下降之時(shí)，對(duì)應(yīng)氧化鋁的價(jià)格會(huì)形成較強(qiáng)支撐。氧化鋁跌勢(shì)后市或趨緩，限制鋁價(jià)下跌空間。但是國外氧化鋁產(chǎn)能還是會(huì)不斷釋放，氧化鋁反彈空間也很有限，成本依然不對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成支撐。另外氧化鋁價(jià)格下跌使得滬鋁生產(chǎn)利潤重新上升，遠(yuǎn)期產(chǎn)能仍有擴(kuò)張的潛力，持續(xù)打壓期價(jià)。盡管電解鋁新產(chǎn)能受企業(yè)資金情況及指標(biāo)限制投產(chǎn)依舊有限，這也是鋁價(jià)跌幅較小的原因。

三、消費(fèi)淡季下游消費(fèi)較為疲弱

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年6月中國鋁材出口量為64.54萬噸，環(huán)比減少8.27%，同比減少6.23%。6月各下游開工率來看，鋁板帶箔開工率，鋁型材開工率和鑄造合金開工率分別環(huán)比下滑3.6%，1.3%，1.5%，只有鋁線纜開工率環(huán)比上升2.7%。從各下游數(shù)據(jù)來看，6月汽車銷量呈現(xiàn)走強(qiáng)的趨勢(shì)，但是究其原因，主要還是由于“國五”轉(zhuǎn)“國六”，經(jīng)銷商加大了促銷力度，之后這種因素將淡化?？照{(diào)由于高溫銷量會(huì)上升，但與往年同比差距仍較大。而從時(shí)間上說，只有到8月下旬，市場(chǎng)才會(huì)預(yù)期旺季到來。因此在此前鋁價(jià)缺乏向上的因素。

綜上所述，盡管氧化鋁跌勢(shì)趨緩和短期產(chǎn)能釋放壓力小等原因抗跌，在宏觀寬松不及預(yù)期的情況下，鋁價(jià)低位震蕩不排除進(jìn)一步下尋支撐的可能。