報(bào)告日期：2019年8月5日申銀萬(wàn)國(guó)期貨研究所

【宏觀】

宏觀：過(guò)去兩天整個(gè)世界都不太平。在貿(mào)易摩擦方面，美國(guó)稱可以把對(duì)華關(guān)稅提高到“高得多的數(shù)字”，中國(guó)強(qiáng)硬回應(yīng)。另外，香港的事態(tài)越演越烈，美國(guó)也出現(xiàn)了罕見(jiàn)的槍擊案，全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也比較弱。我們認(rèn)為，目前這個(gè)環(huán)境不確定性較高，金價(jià)將會(huì)繼續(xù)得到明顯支撐，而股票市場(chǎng)則會(huì)承壓。但是這也一定程度上反映出美國(guó)想通過(guò)近兩個(gè)月的時(shí)間窗口逼迫我國(guó)接受更不利的協(xié)議。相信這種局面還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，9月或?qū)⒉庞锌赡艹霈F(xiàn)重大轉(zhuǎn)機(jī)。

【金融】

股指：美股繼續(xù)下挫，尾盤稍有回升，A50夜盤繼續(xù)下跌。美國(guó)方面突發(fā)欲繼續(xù)加征關(guān)稅，引起全球資本恐慌。鮑威爾表示7月美聯(lián)儲(chǔ)降息并不是新一輪寬松的開始，打擊市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步寬松的預(yù)期。政治局會(huì)議承認(rèn)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，但未因經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期而釋放進(jìn)一步寬松的明顯意圖。上周五外資通過(guò)滬深股通流出64.42億元。當(dāng)前全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期面臨的不確定性上升，或許是制約股市后續(xù)進(jìn)一步上行的原因。當(dāng)前市場(chǎng)仍在消化中報(bào)業(yè)績(jī)，個(gè)別白馬股業(yè)績(jī)不及預(yù)期。從政治局會(huì)議定調(diào)下半年經(jīng)濟(jì)工作看，未來(lái)行情更多偏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，全面放松由流動(dòng)性刺激的普漲暫不可期，目前走勢(shì)看操作上可以先觀望。

國(guó)債：避險(xiǎn)情緒升溫，國(guó)債期貨價(jià)格大幅上漲。美方擬對(duì)3000億美元中國(guó)輸美商品加征10%關(guān)稅，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，美債收益率繼續(xù)下行至1.86%，續(xù)創(chuàng)2016年11月以來(lái)新低，國(guó)債期貨價(jià)格大幅上漲，10年期國(guó)債收益率下行5.73bp至3.09%。中美經(jīng)貿(mào)磋商仍存在長(zhǎng)期性和不確定性，將持續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)形成擾動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，并提前結(jié)束縮表計(jì)劃，全球貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，為?guó)內(nèi)貨幣政策打開空間，央行表示要堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，適時(shí)適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕。中央政治局會(huì)議指出不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，房地產(chǎn)投資面臨回落，PMI繼續(xù)處于榮枯線下方，PPI有可能進(jìn)入通縮，下半年財(cái)政支出增長(zhǎng)空間有限，經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力；在避險(xiǎn)情緒升溫，經(jīng)濟(jì)增速放緩，貨幣政策寬松和降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資利率的背景下，預(yù)計(jì)國(guó)債收益率將繼續(xù)下行，第一目標(biāo)位看至3%，操作上國(guó)債期貨繼續(xù)持有或以做多為主，關(guān)注移倉(cāng)期間的跨期套利機(jī)會(huì)。

【能化】

紙漿：進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)供需面變化不大，非木漿市場(chǎng)也延續(xù)弱勢(shì)，市場(chǎng)交投氛圍清淡，經(jīng)銷商觀望氛圍濃厚，文化紙價(jià)格波動(dòng)不大，下游按需采購(gòu)，實(shí)際落實(shí)情況一般，市場(chǎng)預(yù)期謹(jǐn)慎。生活用紙則延續(xù)弱勢(shì)，紙廠庫(kù)存偏高，下游需求疲弱，同時(shí)木漿價(jià)格大幅下跌使其成本支撐減弱。操作上，建議暫時(shí)觀望。

天膠：夜盤下跌0.67%，主產(chǎn)區(qū)天氣良好，未來(lái)產(chǎn)量大量釋放，膠價(jià)受到壓制。未來(lái)持需關(guān)注中國(guó)和歐美地區(qū)政策因素對(duì)輪胎出口帶來(lái)的影響。中國(guó)汽車銷量持續(xù)下滑，季節(jié)性消費(fèi)淡季持續(xù)，庫(kù)存壓力大。需求端偏弱或?qū)⒊掷m(xù)。20 號(hào)膠期貨上市在即，它對(duì)全乳膠有一定替代作用，價(jià)格比 全乳膠便宜；同時(shí) 09 合約全乳膠老膠年底面臨期轉(zhuǎn)現(xiàn)，近期將加快流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，使全乳膠價(jià)格承壓。綜上，主產(chǎn)區(qū)天氣良好，開割順利，供給提升。下半年需求端季節(jié)性淡季，目前來(lái)看難有轉(zhuǎn)變?；久嬲w偏空，未來(lái)天膠仍是謹(jǐn)慎偏空的思路。考慮逢高沽空。  

PTA：TA1909夜間收于5242（-10）?，F(xiàn)貨價(jià)格5290成交。PX成交價(jià)812美金/噸，匯率6.9，PTA加工成本4230元/噸，現(xiàn)貨加工費(fèi)1060元/噸。中化弘潤(rùn)80萬(wàn)噸PX裝置7月7日正式投料試車，于8月份正式產(chǎn)出合格品，現(xiàn)負(fù)荷9成附近。PTA開工率91.26%.聚酯方面，開工率維穩(wěn)86.3%。江浙滌絲產(chǎn)銷偏弱40%。終端織機(jī)開工下滑至65%。伊朗在海灣地區(qū)抓扣一艘外籍油輪，油價(jià)小幅反彈，但總體依然低位，PTA估值依然面臨下滑趨勢(shì)。

MEG：EG1909收于4360（-49），華東現(xiàn)貨價(jià)4370元/噸，外盤價(jià)格535美金/噸。截止8月1日，國(guó)內(nèi)乙二醇整體開工負(fù)荷在64.83%（國(guó)內(nèi)MEG產(chǎn)能1070.5萬(wàn)噸/年）。其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在55.10%（煤制總產(chǎn)能為441萬(wàn)噸/年）。華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約102.7萬(wàn)噸，環(huán)比上期減少1.4萬(wàn)噸。本周預(yù)計(jì)到港量25.5萬(wàn)噸，較上周大幅上漲12萬(wàn)噸。聚酯負(fù)荷穩(wěn)定在86.3%。終端織機(jī)開工下滑至65%。聚酯產(chǎn)銷延續(xù)清淡,下周MEG庫(kù)存水平預(yù)計(jì)將出現(xiàn)累積，近月9月合約反彈至前高附近遇到較大壓力，建議空單操作為主。

原油：美國(guó)在線石油鉆井平臺(tái)連續(xù)第五周下降至18個(gè)月以來(lái)最低，歐佩克原油產(chǎn)量繼續(xù)下降，歐美原油期貨反彈。貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截止8月2日的一周，美國(guó)在線鉆探油井?dāng)?shù)量770座，比前周減少6座；比去年同期減少89座。對(duì)沖基金在美國(guó)原油期貨中持有的凈多頭繼續(xù)減少。投機(jī)商在紐約商品交易所輕質(zhì)原油期貨中持有的凈多頭減少2.7%。歐佩克原油日產(chǎn)量再次減少。路透社調(diào)查顯示，7月份歐佩克原油日產(chǎn)量減少28萬(wàn)桶。基于減產(chǎn)協(xié)議的目標(biāo)日產(chǎn)量，7月份歐佩克有配額的11個(gè)成員國(guó)原油日產(chǎn)量減少132.1萬(wàn)桶，而減產(chǎn)協(xié)議承諾減產(chǎn)為每日81.2萬(wàn)桶。                                                      

甲醇：甲醇夜盤下跌0.47%。本周期內(nèi)，國(guó)內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負(fù)荷在73.74%，較上周下降2.15個(gè)百分點(diǎn)。本周期內(nèi)，因內(nèi)蒙古久泰裝置恢復(fù)運(yùn)行，斯?fàn)柊睿ńK盛虹）停車檢修，所以整體開工負(fù)荷窄幅下滑。截至8月1日，國(guó)內(nèi)甲醇整體裝置開工負(fù)荷為69.26%，環(huán)比下滑0.58%；西北地區(qū)的開工負(fù)荷為81.43%，環(huán)比上漲0.43%。本周期內(nèi)，西北地區(qū)恢復(fù)運(yùn)行或者停車檢修較頻繁，導(dǎo)致西北開工負(fù)荷略有上漲；及山東等地區(qū)部分裝置停車檢修，導(dǎo)致全國(guó)甲醇開工負(fù)荷略有下降。整體來(lái)看沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇庫(kù)存繼續(xù)增長(zhǎng)至113.43萬(wàn)噸，整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估在38.3萬(wàn)噸附近。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計(jì)，從8月2日至8月18日中國(guó)進(jìn)口船貨到港量在49.85萬(wàn)-50萬(wàn)噸。

PVC：宏觀面存在一定利空因素，期貨弱勢(shì)震蕩，現(xiàn)貨氣氛不佳，市場(chǎng)價(jià)格跟降。夏季由于是煤炭及瓜果蔬菜運(yùn)輸旺季，并且?；嚈z查嚴(yán)格，導(dǎo)致電石流通偏慢。當(dāng)前山東地區(qū)PVC企業(yè)利潤(rùn)已處于較低水平，或?qū)VC估值底部有一定提升。整體庫(kù)存去化較慢，下游需求表現(xiàn)依舊疲軟。上周國(guó)內(nèi)PVC整體開工負(fù)荷80.14%，環(huán)比增4.21%；其中電石法PVC開工負(fù)荷78.55%，環(huán)比增4.95%；乙烯法PVC開工負(fù)荷89.37%，環(huán)比持平。9月旺季預(yù)期有所減弱，九一價(jià)差將逐步回歸，若價(jià)差擴(kuò)大至200附近，可嘗試反套。

【黑色】

焦煤焦炭：2日煤焦期價(jià)低開低走大幅走低。焦炭方面，唐山八月份高爐開工增加一定程度提振市場(chǎng)信息，少數(shù)焦企相繼提漲第二輪，目前下游鋼廠暫未回應(yīng)，多以觀望為主。隨著山西二青會(huì)臨近，山西部分國(guó)有焦企有限產(chǎn)增加的跡象，其余焦企開工暫以穩(wěn)為主，供應(yīng)端目前整體繼續(xù)高位開工，不排除承辦賽事區(qū)域焦企有環(huán)保趨嚴(yán)的趨勢(shì)。需求端，目前鋼企廠內(nèi)焦炭庫(kù)存多處于中高位水平，后期隨著剛性需求有所增加，短期焦炭市場(chǎng)預(yù)期偏強(qiáng)；焦煤方面，焦企采購(gòu)原料積極性整體尚可，基于山西二青會(huì)臨近，部分焦企有環(huán)保預(yù)期，目前對(duì)原料采購(gòu)以按需采購(gòu)為主，整體看現(xiàn)階段產(chǎn)地部分超跌低硫優(yōu)質(zhì)資源落實(shí)小幅探漲，其余配焦資源供應(yīng)有保障價(jià)格多以穩(wěn)為主，提漲相對(duì)謹(jǐn)慎。整體上，產(chǎn)地環(huán)保炒作仍有反復(fù)可能，但焦企在利潤(rùn)尚可情況下主動(dòng)限產(chǎn)動(dòng)力不強(qiáng)，除了山西呂梁/韓城/河津及徐州等部分焦企有少量限產(chǎn)，產(chǎn)地焦化廠限產(chǎn)仍較為放松，目前港口現(xiàn)貨報(bào)2030-2050，折盤面2180，基差本周再度擴(kuò)大至150元左右，盤面價(jià)格在現(xiàn)貨與預(yù)期中反復(fù)博弈。由于鋼廠原料成本上升，鋼廠利潤(rùn)大幅下滑，壓縮成本心態(tài)迫切，不過(guò)八月開始河北鋼廠限產(chǎn)放松部分提振焦炭需求。近期在產(chǎn)地環(huán)保無(wú)實(shí)質(zhì)性影響前盤面維持低位震蕩為主，建議參考1.50附近做多01煤焦比。

螺紋：周五夜盤小幅走弱?，F(xiàn)貨方面，唐山鋼坯報(bào)3580持平。上海一級(jí)螺紋現(xiàn)貨報(bào)3890（理計(jì)）跌50。鋼聯(lián)周度庫(kù)存顯示，螺紋周產(chǎn)量增2.24萬(wàn)噸至377.99萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存增加16.17萬(wàn)噸至633.15萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)存增加2.25萬(wàn)噸至251.78萬(wàn)噸，產(chǎn)量維持高位，庫(kù)存繼續(xù)增長(zhǎng)。目前適逢淡季，庫(kù)存持續(xù)積累，行情偏弱。從近期的情況看，庫(kù)存持續(xù)積累，唐山一處限產(chǎn)的實(shí)際影響有限，盤面交易的重點(diǎn)向現(xiàn)實(shí)端傾斜。唐山8月限產(chǎn)征求稿中，高爐限產(chǎn)環(huán)比大幅放松，即使成本支撐或?qū)⒋偈苟唐诜磸?，但鋼價(jià)仍將面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。策略建議01合約空單持有。

鐵礦：鐵礦周五夜盤偏弱，9-1價(jià)差大幅收斂，9月合約大幅走低?，F(xiàn)貨方面，金步巴報(bào)902（干基），普氏62指數(shù)報(bào)108.45。Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存為11869.28增227.47；日均疏港總量262.10降24.54。分量方面，澳礦5912.83增178.07，巴西礦3513.41增68.55，貿(mào)易礦5139.70增53.96，球團(tuán)493.64增7.41， 精粉1093.48增57.10，塊礦1689.16增161.12；在港船舶數(shù)量52條降6條（單位：萬(wàn)噸）。本周到港量環(huán)比上升明顯，庫(kù)存上升，疏港量環(huán)比大幅下降。近期鐵礦遠(yuǎn)期預(yù)期隨成材下跌而有所松動(dòng)，短期貿(mào)易商出貨意愿較強(qiáng)，但09合約貼水仍然較大，長(zhǎng)流程鋼廠減產(chǎn)尚不明顯。建議關(guān)注09合約收貼水行情，策略建議逢低做多9-1正套。

【金屬】

銅：夜盤銅市低開低走，下跌幅度近1.5%。中美貿(mào)易對(duì)峙以及國(guó)內(nèi)需求疲弱使得銅價(jià)再次回落，并接近兩年低點(diǎn)。中美貿(mào)易對(duì)峙令宏觀環(huán)境再次惡化，市場(chǎng)情緒再次疲弱。周五美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)16.4萬(wàn)人，與預(yù)期相符。國(guó)內(nèi)需求的低迷是拖累銅價(jià)的主要原因，其中最主要是因?yàn)殡娏ν顿Y下滑明顯。另外銅材企業(yè)開工率下滑也給市場(chǎng)帶來(lái)壓力。6月銅桿線企業(yè)開工率環(huán)比下滑6.05%；6月銅管企業(yè)開工率環(huán)比下滑4.55%；6月銅板帶箔企業(yè)開工率環(huán)比下滑1.85%。短期銅價(jià)可能延續(xù)弱勢(shì)，但過(guò)低的銅價(jià)會(huì)出現(xiàn)階段性買入機(jī)會(huì)，建議關(guān)注電力行業(yè)變化。

鋅：夜盤鋅價(jià)走低，并接近前期的兩年低點(diǎn)。目前下游需求無(wú)明顯起色，疊加供應(yīng)逐步增加，投資者持續(xù)看空后市。在歷史高位的精礦加工費(fèi)情況下，隨著冶煉供應(yīng)的增加，仍處于供大于求的預(yù)期之下。周五上期所庫(kù)存增加797噸，至7.58萬(wàn)噸。短期鋅價(jià)可能延續(xù)疲弱走勢(shì)，建議關(guān)注下游開工情況以及其它有色品種走勢(shì)。

鋁：昨日夜盤鋁價(jià)小幅下跌，數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存近期曾短暫回升，市場(chǎng)擔(dān)憂拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面，由于氧化鋁價(jià)格走低，國(guó)內(nèi)冶煉利潤(rùn)維持高位。受環(huán)保影響，國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能一度面臨較大收縮，但目前數(shù)據(jù)顯示氧化鋁產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)其相對(duì)過(guò)剩的趨勢(shì)不會(huì)改變。庫(kù)存端，隨著淡季來(lái)臨，鋁后期庫(kù)存后續(xù)走勢(shì)需持續(xù)關(guān)注。隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策逐步轉(zhuǎn)變，金屬板塊或受較大提振。操作上建議現(xiàn)階段仍以震蕩對(duì)待，謹(jǐn)慎做空。

鎳：昨日夜盤鎳價(jià)小幅上漲。從目前的庫(kù)存情況看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交割品的不確定性依然較大，從現(xiàn)貨渠道了解目前交割品貨源明顯不足，市場(chǎng)依然面臨逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。中期主要關(guān)注印尼新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度。從趨勢(shì)上看，后期市場(chǎng)鎳鐵供應(yīng)預(yù)計(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)價(jià)格形成較大壓力，短期建議謹(jǐn)慎觀望。

貴金屬：上周黃金先跌后漲，先是美聯(lián)儲(chǔ)鷹派的降息,寬松力度不及市場(chǎng)預(yù)期，黃金白銀一度承壓下行。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)健、歐央行的鴿派表態(tài)以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期修復(fù)下，美元指數(shù)破位上行至98之上。后美國(guó)總統(tǒng)特朗普威脅9月1日起對(duì)中國(guó)3000億美元商品加征10%關(guān)稅，再加上日韓貿(mào)易的急劇惡化，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩和貿(mào)易不確定性再次成為主要關(guān)注點(diǎn)，全球股市下跌，避險(xiǎn)情緒高漲下黃金行情反轉(zhuǎn)，倫敦金現(xiàn)貨一度拉升至1449美元/盎司。制造業(yè)數(shù)據(jù)疲軟美元走弱。由于意外的風(fēng)險(xiǎn)事件黃金的避險(xiǎn)功能占據(jù)主導(dǎo)，但事件走向充滿不確定性，同時(shí)短期的影響預(yù)期已經(jīng)打滿，操作上短期建議觀望為主，黃金長(zhǎng)周期的牛市格局并未改變，等待回調(diào)建立多倉(cāng)時(shí)機(jī)。

【農(nóng)產(chǎn)品】

雞蛋：上周五09合約小幅下跌，周末主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨漲至3.9元/斤左右。今年雛雞補(bǔ)欄始終旺盛，目前蛋雞存欄同比繼續(xù)增加約10%，預(yù)計(jì)9月蛋雞存欄繼續(xù)增加，整個(gè)上半年雞蛋供應(yīng)相對(duì)寬松。但非洲豬瘟的持續(xù)發(fā)酵使得雞蛋的代替性消費(fèi)增加，供需兩旺依然是現(xiàn)階段和未來(lái)半年的主要矛盾。09合約已經(jīng)距離交割時(shí)間不遠(yuǎn)，即將開始限倉(cāng)，由于期貨升水過(guò)度，現(xiàn)貨漲勢(shì)暫緩，導(dǎo)致近期下跌較多。8月份作為每年蛋價(jià)高點(diǎn)，現(xiàn)貨依然存在5毛到1塊的上漲空間，近月的09合約可能繼續(xù)大幅波動(dòng)，但難有較大單邊行情，預(yù)計(jì)核心運(yùn)行區(qū)間4300-4500。由于明年春節(jié)較早，且今年補(bǔ)欄始終較好，明年蛋雞存欄可能大幅增加，雖然短期內(nèi)遠(yuǎn)月的01合約漲幅較大，但依然認(rèn)為01合約下行壓力較大。

玉米：玉米期貨上周五小幅震蕩。東北玉米售糧壓力依然較大，下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)積極性不高。美玉米進(jìn)口預(yù)期放大，但前期美玉米漲幅較大，不計(jì)25%關(guān)稅的進(jìn)口成本已經(jīng)來(lái)到1900元/噸以上。今年臨儲(chǔ)玉米拍賣底價(jià)較去年提高200元/噸，到港成本約1930-1950元/噸，對(duì)玉米價(jià)格提供一定支撐。但是，考慮到目前港口庫(kù)存的持續(xù)高企和下游需求較差，玉米價(jià)格存在短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。若是出現(xiàn)回調(diào)，可嘗試在1900做多C1909合約。

蘋果：蘋果10合約上周五小幅下跌。AP910及之后的合約需要關(guān)注2019年蘋果產(chǎn)量，今年花期，甘肅的慶陽(yáng)產(chǎn)區(qū)天氣較好，較為適宜蘋果開花坐果；而陜西的中部到山西的運(yùn)城、河南的三門峽一帶氣象條件一般；陜西的北部和山東煙臺(tái)地區(qū)氣象條件則相對(duì)較差。蘋果套袋情況基本明朗，整個(gè)西北產(chǎn)區(qū)較2017年相比套袋量可能小幅減少。前期山東和陜西中北部地區(qū)存在一定的偏干情況，推動(dòng)期貨盤面上漲，但9500以上的期貨價(jià)格對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨價(jià)格超過(guò)3.8元/斤，存在一定高估，且依然看好今年蘋果相對(duì)豐產(chǎn)，考慮做空AP910及以后合約。

棉花：ICE期棉跌4.75%，收59.41美分/磅。鄭棉夜盤跌0.63%，收12655元/噸。美方表示將于9月開始對(duì)3000億中國(guó)商品加征10%關(guān)稅，范圍涵蓋絕大部分的紡織品服裝。相關(guān)出口企業(yè)的毛利基本會(huì)被關(guān)稅吞噬，出口份額預(yù)計(jì)有所下降。棉花的需求將繼續(xù)下降，18/19年度國(guó)內(nèi)供給過(guò)剩，預(yù)計(jì)年度期末流通同比大幅提高，南疆截至7月初還有140萬(wàn)噸新棉未銷售，在8月底未銷售的疆棉面臨還款壓力，施壓市場(chǎng)。期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存同比大幅提高，前期各環(huán)節(jié)累積的庫(kù)存去化速度仍很慢。美棉破位下跌創(chuàng)新低，鄭棉預(yù)計(jì)開盤跳空再創(chuàng)新低。

油脂：CBOT大豆11月合約上周五小幅反彈，出口疲軟繼續(xù)拖累價(jià)格走勢(shì)，不過(guò)短期內(nèi)繼續(xù)大幅下跌的概率不高，因市場(chǎng)等待美國(guó)農(nóng)業(yè)部下周的月度供需報(bào)告，新作產(chǎn)量預(yù)估和天氣走勢(shì)仍將是近期的焦點(diǎn)。馬盤棕櫚油近期反彈，市場(chǎng)短期利空消化，有消息稱6月印尼棕櫚油庫(kù)存下降，但是預(yù)計(jì)7月馬來(lái)棕櫚油庫(kù)存上升。國(guó)內(nèi)油脂期貨周五夜盤繼續(xù)小幅上漲，但是目前國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存仍然較高，尤其是豆油現(xiàn)貨庫(kù)存高企，棕櫚油未來(lái)2個(gè)月到貨充足，油脂整體上行的動(dòng)力仍不足，預(yù)計(jì)維持偏弱震蕩的概率較大。Y1909短期支撐5340附近，短期阻力5584-5620；棕櫚油1909下方支撐4000附近，短期阻力4330-4350；菜油909短期支撐6730-6800，短期阻力7150-7200。

豆粕：夜盤美豆震蕩，中美經(jīng)貿(mào)磋商結(jié)束，9月份將在美國(guó)進(jìn)行下一輪磋商。但美國(guó)表示將在9月1日對(duì)中國(guó)進(jìn)口3000億商品征收10%關(guān)稅。美國(guó)農(nóng)業(yè)部關(guān)于市場(chǎng)對(duì)種植面積的疑問(wèn)，農(nóng)業(yè)部表示未來(lái)會(huì)繼續(xù)調(diào)研面積并在8月12日公布。最新公布的美國(guó)大豆開花率57%，之前一周為40%去年同期85%，五年均值79%，大豆結(jié)莢率21%，上年同期58%，五年均值45%。大豆優(yōu)良率54%，持平于上周，上年同期70%。截止7月23日，管理基金在美豆合約依然持有凈空單。過(guò)去兩個(gè)月豆粕價(jià)格弱勢(shì)，現(xiàn)貨成交維持清淡，未執(zhí)行合同降至過(guò)去5年低位。上周國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存環(huán)比增加6萬(wàn)噸，同比降低148萬(wàn)噸。豆粕庫(kù)存環(huán)比降低3萬(wàn)噸，同比降低42萬(wàn)噸，豆粕庫(kù)存繼續(xù)降低，油廠庫(kù)存壓力明顯導(dǎo)致開機(jī)率大幅降低。過(guò)去5周國(guó)內(nèi)豆粕提貨量同比降低11%。大上周成交提貨環(huán)比好轉(zhuǎn)，當(dāng)周成交至少130萬(wàn)噸，上周成交80萬(wàn)噸左右。預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)貨基差逐步走強(qiáng)9月合約期現(xiàn)回歸。7月-8月建議考慮買豆粕M1909-拋M2001套利，持有至8月中旬。關(guān)注南美貼水變化和國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨對(duì)美國(guó)消息的反應(yīng)。

白糖：夜盤外糖下跌1%。鄭糖震蕩。昨日倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)合計(jì)23164張（-171張），19年4月末為33500張，倉(cāng)單預(yù)報(bào)3841張，預(yù)期未來(lái)倉(cāng)單數(shù)量總體平穩(wěn)?，F(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌，昆明白糖現(xiàn)貨5470元/噸，柳州5475元/噸。目前配額外進(jìn)口成本較低的泰國(guó)糖成本4794元/噸附近。泰國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)泰國(guó)19/20榨季產(chǎn)糖1300萬(wàn)噸，同比下降7%。印度批準(zhǔn)了在始于10月1日的新榨季年度建立400萬(wàn)噸緩沖糖庫(kù)存的建議。截止6月30日，巴西中南部地區(qū)甘蔗加工總量4608萬(wàn)噸，略高于去年同期，累計(jì)壓榨量下降4.08%。巴西分析機(jī)構(gòu)DATAGRO預(yù)計(jì)印度/歐洲/澳大利亞/巴基斯坦/和泰國(guó)的不利天氣有損作物產(chǎn)量，將19/20年度全球糖市供需缺口預(yù)估從234萬(wàn)噸調(diào)升至642萬(wàn)噸。截止6月中國(guó)產(chǎn)糖1076萬(wàn)噸，銷糖761萬(wàn)噸，銷糖率70.75%，銷糖率數(shù)據(jù)大幅好于往年同期。近兩月國(guó)內(nèi)進(jìn)口量恢復(fù)將補(bǔ)充一定供應(yīng)。海關(guān)公布6月白糖進(jìn)口量?jī)H14萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)旺季，需求走升，預(yù)計(jì)鄭糖震蕩偏強(qiáng)。

【新聞關(guān)注】

國(guó)際：

英國(guó)首相約翰遜正計(jì)劃通過(guò)快速為英國(guó)公共健康服務(wù)融資以兌現(xiàn)脫歐承諾。

國(guó)內(nèi)：

國(guó)資委：“央企+互聯(lián)網(wǎng)”，是國(guó)企混改模式之一，是市場(chǎng)主體的合作共贏，不是所謂的“公私合營(yíng)”；近期國(guó)資委和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)親密接觸，鼓勵(lì)支持中央企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)深化務(wù)實(shí)合作，推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合創(chuàng)新。