宏觀策略

今日市場關(guān)注：

澳洲聯(lián)儲議息會議

全球宏觀觀察：

中美貿(mào)易關(guān)系出現(xiàn)反復(fù)，人民幣匯率“破7”。由于美方宣稱擬對3000億美元中國商品加征10%關(guān)稅，嚴(yán)重違背中美兩國元首大阪會晤共識，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會對8月3日后新成交的美國農(nóng)產(chǎn)品采購暫不排除進(jìn)口加征關(guān)稅，中國相關(guān)企業(yè)已暫停采購美國農(nóng)產(chǎn)品。自G20大阪會議之后，中國相關(guān)企業(yè)持續(xù)就農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)行詢價(jià)，截至上周，已經(jīng)成交大豆13萬噸、高粱12萬噸、干草7.5萬噸、小麥6萬噸、豬肉及制品4萬噸、棉花2.5萬噸、乳制品0.57萬噸、加工水果0.45萬噸、新鮮水果0.04萬噸。這部分農(nóng)產(chǎn)品均由企業(yè)向國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會申請排除進(jìn)口加征關(guān)稅。乙醇、玉米、大豆油、葡萄酒和啤酒等暫未成交，因這些產(chǎn)品的價(jià)格缺乏競爭力。受到美聯(lián)儲降息靴子落地之后“買預(yù)期賣事實(shí)”效應(yīng)的影響，美元指數(shù)出現(xiàn)走強(qiáng)， 同時(shí)疊加中美之間貿(mào)易問題再度出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，令人民幣匯率承受巨大壓力，我們認(rèn)為人民幣的貶值將在短期內(nèi)擠壓央行的政策空間，令其在公開市場操作方面再次進(jìn)入觀察期。8月需密切注意國內(nèi)通脹走勢，一方面人民幣貶值帶來輸入型通脹，另一方面由于8月逐步進(jìn)入開學(xué)+中秋+國慶的備貨期，豬肉需求將會出現(xiàn)季節(jié)性回升，在生豬存欄較低的情況下，需求回升勢必拉高豬肉價(jià)格。兩方面力量疊加或?qū)⒃俣韧聘咄?，若通脹“?”，央行則會出現(xiàn)收緊流動(dòng)性的政策傾向。

7月百城住宅均價(jià)同環(huán)比雙上漲，“因城制宜”調(diào)控政策將持續(xù)跟進(jìn)。近日公布的數(shù)據(jù)顯示，全國百城新建筑展均價(jià)環(huán)比上漲0.38%，高于前值的0.37%；62個(gè)城市環(huán)比上漲，33個(gè)城市環(huán)比下降，5個(gè)城市與前月持平。同比上漲3.83%，低于前值的3.87%。此前，監(jiān)管部門約談信托公司，對房地產(chǎn)信托進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，限制其流入規(guī)模；最近兩周以來，蘇州、三亞、鄭州、珠海、寧波、杭州、銀川、無錫、贛州和呼和浩特也陸續(xù)出臺措施加強(qiáng)房地產(chǎn)市場調(diào)控；在上周剛剛舉行的中央政治局會議上，針對房地產(chǎn)再度釋放收緊信號，提出房住不炒，落實(shí)長效機(jī)制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。此外，央行亦表示限制違規(guī)資金流入房地產(chǎn)，嚴(yán)查首付貸；大連、合肥、南京、成都、青島、南寧、武漢和西安等地近期房地產(chǎn)按揭利率均有不同程度的上調(diào)。我們認(rèn)為在上述一系列政策的作用下，部分地區(qū)房地產(chǎn)將呈現(xiàn)供需兩弱的格局，三季度房地產(chǎn)市場將顯著降溫。

區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展政策將再度集中發(fā)力。中國人民銀行研究局局長王信在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上表示，央行將會同相關(guān)部門進(jìn)一步促進(jìn)大灣區(qū)的跨境貿(mào)易、投融資便利化和金融市場互聯(lián)互通，進(jìn)一步提高金融服務(wù)水平。會審慎評估相關(guān)金融產(chǎn)品的功能、適用程度，進(jìn)一步推動(dòng)粵港澳大灣區(qū)的金融互聯(lián)互通，便利居民交易和企業(yè)的

融資等方面的活動(dòng)，同時(shí)更好地防范風(fēng)險(xiǎn)。今年年初粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃落地，央行相關(guān)官員的表態(tài)是為粵港澳大灣區(qū)在金融方面布局指明了具體的方向。此外，今日16時(shí)國務(wù)院將舉行新聞發(fā)布會，商務(wù)部、上海市及中國人民銀行將聯(lián)合介紹上海自貿(mào)區(qū)臨港新片區(qū)總體方案，貫徹落實(shí)此前G20大阪會議上提出的加快自貿(mào)區(qū)建設(shè)的提議。區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展政策在年內(nèi)將再度集中發(fā)力，相關(guān)區(qū)域內(nèi)的基建、金融等相關(guān)概念將獲得較為直接的利好。

英國開始著手為硬脫歐做準(zhǔn)備。繼上周英國央行在議息會議上提出對硬脫歐風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂之后，本周有越來越多的跡象表明英國在為硬脫歐做準(zhǔn)備。一方面，英國政府計(jì)劃在脫離歐盟之后設(shè)立10個(gè)自由貿(mào)易港，目前已經(jīng)組建新的咨詢委員會專門負(fù)責(zé)相關(guān)事宜，英國國內(nèi)所有港口和機(jī)場均能申請，希望通過削減成本和通關(guān)程序來促進(jìn)貿(mào)易往來及制造業(yè)發(fā)展，通過自貿(mào)港的設(shè)立盡力減少因脫歐而重新高筑的貿(mào)易壁壘對貿(mào)易帶來的負(fù)面沖擊。另一方面，首相約翰遜正計(jì)劃通過快速為英國公共健康服務(wù)融資以兌現(xiàn)脫歐承諾。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲降息：美國降息落地之后，受到“買預(yù)期賣事實(shí)”效應(yīng)的影響，美元指數(shù)止跌回升，非美貨幣普遍承壓，同時(shí)美股出現(xiàn)下跌，牽連全球主要股指普跌。由于避險(xiǎn)情緒高企，國債及貴金屬再度受到追捧。

點(diǎn)評：2019年年中以來，美聯(lián)儲鴿派立場持續(xù)加強(qiáng)，于2019年7月開啟了十年來首次降息，且繼續(xù)降息預(yù)期仍存，這將在中長期內(nèi)給美元指數(shù)施加下行壓力，同時(shí)令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

流動(dòng)性：月初資金面穩(wěn)健

觀點(diǎn)：昨日資金面延續(xù)穩(wěn)健寬松局面，DR001下移7.68bp,DR014下移11.45bp。對于流動(dòng)性的寬松，主要在于本周適逢月初節(jié)點(diǎn)，且近期并無資金到期壓力，這使得跨月之后壓力顯著降低。除此以外，隨著美聯(lián)儲上周降息靴子落地，市場對于央行下調(diào)OMO利率的預(yù)期降低。

股指：不急于抄底，堅(jiān)守風(fēng)格套利

邏輯：周一在全球悲觀氛圍以及人民幣匯率異動(dòng)拖累下，股指市場延續(xù)弱勢，IH跌幅較IC更深，盤面唯有黃金、人民幣貶值概念等零星亮點(diǎn)，上證綜指跌至2月末形成的缺口上沿。趨勢層面，美股隔夜重挫之后，滬指回補(bǔ)前期缺口的概率進(jìn)一步加大，后續(xù)盤面存技術(shù)反彈的可能，但考慮到：1）人民幣貶值或進(jìn)一步推動(dòng)外資資金流出；2）政治局會議亮點(diǎn)平平，下半年宏觀預(yù)期偏弱。于是即使有反彈，空間也不宜高估。短線繼續(xù)關(guān)注IC/IH比值上行交易，在消費(fèi)白馬倉位偏高的背景之下，調(diào)倉換股行為或驅(qū)動(dòng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換。

操作策略：IC/IH比值上行

風(fēng)險(xiǎn)：1）美股崩盤；2）貿(mào)易談判；3）白馬業(yè)績暴雷；4）科創(chuàng)板資金分流

期債：人民幣貶值騰挪貨幣政策空間，債市暫且觀望

邏輯：昨日債市繼續(xù)走高，國債期貨10年期主力合約創(chuàng)2016年11月底以來新高，現(xiàn)券主要利率債收益率下行3-5bp左右。背后邏輯有三：其一，匯率貶值&股市下跌，避險(xiǎn)情緒上漲支撐債券買需。其二，月初流動(dòng)性充裕，資金減點(diǎn)融出。其三，匯率貶值一定程度上透露出央行對于匯率彈性的容忍度在增強(qiáng)，匯率彈性的釋放一定程度上為國內(nèi)貨幣政策騰挪了空間。在“六穩(wěn)”重新提上日程之后，貨幣政策維持流動(dòng)性充裕仍將對債市形成支撐。不過，考慮到貨幣政策的空間需等待匯率端重新回歸穩(wěn)定之后，且如果匯率端持續(xù)波動(dòng)也會引發(fā)市場擔(dān)憂資金面波動(dòng)及外資流出。因此，在匯率端趨勢明朗之前，債市收益率缺乏難持續(xù)下行的推動(dòng)，建議投資者觀望為宜。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期之外；2）貿(mào)易摩擦變化；

黑色建材

鋼材：鋼價(jià)弱勢震蕩，考驗(yàn)電爐成本支撐

現(xiàn)貨價(jià)格普遍下跌，建材成交低迷?，F(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下跌后，熱卷、電爐螺紋面臨虧損，產(chǎn)量均已開始收縮。需求方面，高溫和間歇性降水持續(xù)壓制下游建材需求，當(dāng)前供需格局整體偏寬松，淡季庫存持續(xù)累積，疊加原料端鐵礦下跌，鋼價(jià)震蕩下行。但電爐產(chǎn)量的邊際下降將對鋼價(jià)形成較強(qiáng)的底部支撐，1910合約繼續(xù)下跌空間有限，鋼價(jià)處于震蕩筑底階段。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求恢復(fù)不及預(yù)期，限產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；地產(chǎn)韌性超預(yù)期，限產(chǎn)力度再度增強(qiáng)（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

鐵礦：鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格大幅回調(diào)，部分貿(mào)易商開始甩貨，鋼廠補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，市場交投清淡。鐵礦需求大于供給的狀況仍未改變，8月港口難見大幅壘庫，01合約已經(jīng)逼近85美金，非主流礦山邊際成本支撐較強(qiáng)，金布巴與楊迪粉價(jià)差已縮至4元，低品礦支撐強(qiáng)烈，期現(xiàn)基差也有所拉大，鐵礦繼續(xù)下跌空間有限。

風(fēng)險(xiǎn)因素：港口庫存大幅去庫（上行風(fēng)險(xiǎn)），成材利潤大幅下行（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

焦炭：第二輪提漲范圍繼續(xù)擴(kuò)大，山西、河北等地大型焦化廠開始提漲。需求來看，唐山8月限產(chǎn)稍有放松，武安地區(qū)限產(chǎn)依舊偏嚴(yán)，焦炭需求雖邊際改善，但總體需求仍受限。供給來看，限產(chǎn)區(qū)域性加強(qiáng)，山東臨沂、江蘇徐州地區(qū)焦化限產(chǎn)較嚴(yán)，“二青會”臨近，太原地區(qū)焦化廠要求延長結(jié)焦時(shí)間至36小時(shí)，其他地區(qū)暫未受到影響。目前焦炭供需較為平穩(wěn)，近期鋼材價(jià)格連續(xù)下跌、利潤大幅壓縮，焦炭連續(xù)提漲落或有一定阻力，期貨價(jià)格將維持震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)因素：焦化環(huán)保不及預(yù)期，高爐限產(chǎn)超預(yù)期，終端需求走弱，鋼材價(jià)格大幅下跌

焦煤：供給來看，國內(nèi)產(chǎn)量小幅減少，上周煤礦事故頻發(fā)，安全生產(chǎn)形勢嚴(yán)峻，海運(yùn)煤進(jìn)口通關(guān)時(shí)間較長，蒙煤通關(guān)車輛恢復(fù)。需求來看，焦化限產(chǎn)雖區(qū)域性加強(qiáng)，但山西限產(chǎn)范圍未擴(kuò)大，焦煤需求也較為穩(wěn)定。目前，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格有所分化，國內(nèi)主焦煤價(jià)格小幅上漲，低硫主焦緊俏，海運(yùn)煤價(jià)格持續(xù)低迷、配焦煤價(jià)格承壓偏穩(wěn)?？傮w來看，焦煤供需基本穩(wěn)定，期貨價(jià)格仍將以震蕩為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦產(chǎn)量增加，進(jìn)口煤放松，終端需求走弱，焦炭價(jià)格下跌

動(dòng)力煤：雨水影響下，高溫漸退，日耗提升乏力，在80萬噸徘徊幾日后再次回落到70萬噸以下，對市場沖擊較大，惜售情緒受到影響，現(xiàn)貨價(jià)格再次回落，并向590元/噸以下邁進(jìn)；且三伏已經(jīng)過半，庫存仍舊處于歷史較高的位置，中轉(zhuǎn)港口庫存亦無減少的跡象，這對于后期的冬儲行情預(yù)期同樣是較大的沖擊。綜合來看，利空因素依舊顯著，預(yù)計(jì)市場繼續(xù)維持震蕩偏弱的格局。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策收緊；宏觀需求超預(yù)期

能源化工

原油：貿(mào)易沖突影響升級，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅拋售

邏輯：昨日油價(jià)延續(xù)下行。宏觀方面，上周特朗普宣布加征關(guān)稅，本周影響開始顯現(xiàn)。昨日早間人民幣對美元中間價(jià)較上日調(diào)降229點(diǎn)至6.9225，中間價(jià)貶值至2018年12月3日以來最低。在岸離岸人民幣雙雙跌破7。同時(shí)官宣中國企業(yè)已停止采購美國農(nóng)產(chǎn)品。隔夜美股低開大幅下跌。市場再次開啟貿(mào)易沖突風(fēng)險(xiǎn)回避模式，去年四季度及今年五月走勢或重現(xiàn)；美油美股風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)被拋售，黃金避險(xiǎn)備受追捧。原油方面，前日伊朗宣布第三次在霍爾木茲海峽扣押油輪。美國五月原油產(chǎn)量環(huán)比下行，全球原油庫存近期快速下降。宏觀風(fēng)險(xiǎn)壓制基本面利多，單邊多單離場轉(zhuǎn)為月差多單持有，Brent-WTI價(jià)差空單續(xù)持。

策略建議：Brent-WTI價(jià)差空單持有；WTI 1-6月差多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：華南現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)期價(jià)崩塌式下跌，高基差瀝青深跌概率偏低

邏輯：當(dāng)日瀝青主力期價(jià)崩塌式下跌，華南重交瀝青現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)，雖然華東、山東煉廠開工率有所提升，但煉廠庫存延續(xù)去化趨勢，需求好轉(zhuǎn)。宏觀層面七月地方債環(huán)比大降38%同比大降27%或與今年專項(xiàng)債一般債+專項(xiàng)債提前發(fā)放有關(guān)（第一季度同比大增），季節(jié)性趨勢來看六月已達(dá)季節(jié)性高點(diǎn)，但中美貿(mào)易摩擦背景下，基建作用凸顯，尤其是按照目前進(jìn)度來看，地方政府新增一般債未來發(fā)行壓力非常大（后幾個(gè)月地方債發(fā)行有望創(chuàng)新高）；瀝青主力期價(jià)大跌后，基差修復(fù)至高位，庫存不斷去化、現(xiàn)貨強(qiáng)勢背景下，瀝青期價(jià)繼續(xù)深跌概率偏低，主力期價(jià)大跌之后，倉差與期價(jià)實(shí)現(xiàn)部分修復(fù)，多頭回歸增多，對期價(jià)帶來一定支撐。

操作策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅上漲；下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，持續(xù)時(shí)間長的大范圍降雨。

燃料油：貼水、月差齊下調(diào)，燃油壓力漸顯

邏輯：當(dāng)日Fu各合約均下跌，F(xiàn)u09跌幅較小，9-1價(jià)差走強(qiáng)。近期燃料油持續(xù)走強(qiáng)，導(dǎo)致作為煉廠原料的燃料油轉(zhuǎn)向調(diào)油池，煉廠裂解利潤較高，高硫燃料油供應(yīng)或不斷增多，但目前高硫儲罐被低硫替代或已成為共識，疊加中東需求旺季仍在，六月我國燃料油凈進(jìn)口量下降，缺貨傳聞鞏固共同支撐燃料油。當(dāng)周三地總庫存結(jié)束連續(xù)四周下降趨勢（新加坡、ARA大幅累庫），各地與新加坡套利空間繼續(xù)走高，考慮月差高位因素后仍有套利空間，目前Cargo的絕對價(jià)格在原油帶動(dòng)下走弱，我們看到貼水、Bunker價(jià)格減弱后做空的勝率會更高。

操作策略：空Fu2001-2005

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：高硫燃料油需求高企。

PTA：逢高沽空

邏輯：從供給端看，福海創(chuàng)裝置升溫重啟，帶動(dòng)PTA裝置負(fù)荷率回升；從需求端看，織造訂單未見好轉(zhuǎn)，按需補(bǔ)庫，聚酯負(fù)荷維持低位，庫存小幅下滑。綜合來看，PTA供強(qiáng)需弱情況下，存在一定的累庫壓力。

操作策略：逢高沽空。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求放緩，PTA檢修計(jì)劃未兌現(xiàn)；

乙二醇：供給松動(dòng)，價(jià)格轉(zhuǎn)弱

邏輯：供給存在增加預(yù)期，第一，近期國內(nèi)煤化工裝置負(fù)荷率有所回升，湖北化肥以及新疆天盈MEG裝置面臨重啟，供給有所松動(dòng)；第二，下周港口MEG到港預(yù)報(bào)近26萬噸，也是近10周以來的最高水平。需求相對較弱，聚酯負(fù)荷繼續(xù)下滑，預(yù)計(jì)庫存將止跌回升。

風(fēng)險(xiǎn)因素：乙二醇供給端沖擊。

甲醇：宏觀和MTO需求再減量，盤面短期承壓

邏輯：昨日甲醇大幅回調(diào)，主要出現(xiàn)了宏觀風(fēng)險(xiǎn)和新的利空因素，中美貿(mào)易沖突再次給整體商品帶來了較大壓力，且又新添兩家MTO工廠檢修，一個(gè)是南京誠志的消缺，一個(gè)是寧波富德的檢修計(jì)劃，這無疑再次給盤面帶來較大壓力，近期來看，整體供需面壓力依然存在，如果沒有新的利空出現(xiàn)，盤面大概率維持低位震蕩走勢，繼續(xù)下行空間依然有限，這個(gè)支撐仍是來自于價(jià)差，而要展開反彈還是需要供應(yīng)縮量以及MTO和傳統(tǒng)需求的恢復(fù)，這個(gè)預(yù)計(jì)要到8月中下旬后。綜上所述，我們認(rèn)為短期甲醇壓力仍存，但下方空間有限，中長期仍可逐步布局多單。

操作策略：短期底部震蕩，多空都需短線操作，中長期仍建議逐步建立多頭頭寸

風(fēng)險(xiǎn)因素：下跌風(fēng)險(xiǎn)：國內(nèi)廠商持續(xù)高位運(yùn)行，需求預(yù)期持續(xù)未兌現(xiàn)

LLDPE：匯率大幅貶值，宏觀邏輯再度占據(jù)主導(dǎo)

邏輯：期貨破位下行，主要原因是市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期再度轉(zhuǎn)弱，表現(xiàn)形式和催化劑是人民幣匯率大幅貶值，一舉突破7的關(guān)口，現(xiàn)貨成交也隨之轉(zhuǎn)淡。就基本面而言，我們并不認(rèn)為現(xiàn)階段的實(shí)際供需有太大的下跌壓力，但目前期貨定價(jià)的邏輯已再度轉(zhuǎn)由宏觀預(yù)期主導(dǎo)，因此短線繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)暫無法排除。不過從另一個(gè)角度看，貶值本身對于進(jìn)口依存度本較高的PE應(yīng)歸為利多，原料進(jìn)口成本被抬高的同時(shí)，也有利于降低下游制品的出口成本，因此一旦短期風(fēng)險(xiǎn)充分釋放，疊加農(nóng)膜旺季需求體現(xiàn)，后期反彈的潛力還會存在。上方壓力7800，下方支撐7250。

操作策略：暫時(shí)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易談判出現(xiàn)進(jìn)展、新裝置投產(chǎn)推遲。下行風(fēng)險(xiǎn)：安全檢查對需求影響超預(yù)期、需求（宏觀）再度轉(zhuǎn)弱

PP：匯率大幅貶值，宏觀邏輯再度占據(jù)主導(dǎo)

邏輯：期貨破位下行，主要原因是市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期再度轉(zhuǎn)弱，表現(xiàn)形式和催化劑是人民幣匯率大幅貶值，一舉突破7的關(guān)口，現(xiàn)貨成交也隨之轉(zhuǎn)淡。就基本面而言，在更多新裝置投產(chǎn)以前，我們判斷供需還會是相對均衡的狀態(tài)，但目前期貨定價(jià)的邏輯已再度轉(zhuǎn)由宏觀主導(dǎo)，若悲觀預(yù)期持續(xù)向中下游傳導(dǎo)，去庫存很可能會再度重現(xiàn)，因此短期內(nèi)價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)仍將繼續(xù)存在。09支撐8350，01支撐7900。

操作策略：暫時(shí)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易談判出現(xiàn)進(jìn)展、新裝置投產(chǎn)推遲。下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置正?；蛱崆巴懂a(chǎn)、需求（宏觀）再度轉(zhuǎn)弱

PVC：技術(shù)上跌勢確定，PVC偏空交易

邏輯：PVC呈現(xiàn)破位下行走勢，現(xiàn)貨端價(jià)格同樣有所走低?，F(xiàn)貨端看，市場走弱后，現(xiàn)貨采購積極性走低，加之最近供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期增加，成本有所下行、外盤報(bào)價(jià)下跌。種種跡象顯示PVC現(xiàn)貨端的挺價(jià)模式出現(xiàn)松動(dòng)。因此，短期價(jià)格下行。從空間角度看，技術(shù)上，PVC下行趨勢確認(rèn)，偏空為主。下行目標(biāo)首先關(guān)注6350一線。

操作：空頭趨勢確認(rèn)，且支撐因素不明顯，短期偏空交易。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利多因素：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場風(fēng)偏提高；房地產(chǎn)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。利空因素：下游開工的快速回落；新增裝置的投產(chǎn)；宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：底部殺跌行為未現(xiàn)，紙漿依舊謹(jǐn)慎偏空

邏輯：昨日針葉漿期貨探底回升，夜盤重新漲回上周末價(jià)格水平。現(xiàn)貨端價(jià)格也無變化，針、闊葉漿均走平。木漿市場當(dāng)前上漲無驅(qū)動(dòng)，但整體虧損明顯，且絕對價(jià)格已在低位，人民幣的貶值實(shí)際上是增加進(jìn)口成本，因此，紙漿大幅下行的驅(qū)動(dòng)也不明顯。維持前期判斷，在金融市場氛圍不佳，且闊葉矛盾相對明顯的情況下，暫且維持底部謹(jǐn)慎偏空交易，如站穩(wěn)20日均線，需止損離場。

操作：紙漿期貨底部等待反彈謹(jǐn)慎偏空。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場風(fēng)偏提高；下游加大采購；臨近交割帶來的盤面價(jià)格巨幅波動(dòng)。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：中美貿(mào)易摩擦激化，滬銅弱勢震蕩

邏輯：滬銅繼續(xù)下滑，中美貿(mào)易摩擦激化，美方再次聲稱對中國進(jìn)口商品加征關(guān)稅，空頭增倉。期銅跌破46000元/噸，市場詢價(jià)氛圍積極，持貨商順勢抬升水，下游企業(yè)逢低買盤明顯改善。進(jìn)口比值修復(fù)，窗口繼續(xù)打開。但目前進(jìn)口銅庫存尚未明顯增多。

操作建議：觀望；

風(fēng)險(xiǎn)因素：交割預(yù)期，倉單增速

鋁觀點(diǎn)：原料供應(yīng)擔(dān)憂再起，刺激鋁價(jià)走強(qiáng)

邏輯：市場擔(dān)憂印尼再次禁止原礦出口，印尼是我國鋁土礦主要進(jìn)口來源國之一，刺激鋁價(jià)上行。產(chǎn)業(yè)上，下游消費(fèi)逐漸從7月的淡季中走出，采購略微回暖，8月消費(fèi)預(yù)期環(huán)比改善，原料端氧化鋁價(jià)格下行基本到位，電解鋁供應(yīng)上仍未有太多起色，市場慢慢向多頭傾斜，重點(diǎn)關(guān)注去庫的持續(xù)性。

操作建議：逢低建立多單或買近賣遠(yuǎn)；

風(fēng)險(xiǎn)因素：利潤刺激電解鋁供應(yīng)快速增加。

鋅觀點(diǎn)：鋅市場資金謹(jǐn)慎，滬鋅期價(jià)小幅回穩(wěn)但偏弱格局不改

邏輯：中期國內(nèi)鋅供應(yīng)延續(xù)高位的確定性強(qiáng)，現(xiàn)階段消費(fèi)季節(jié)性淡季特征凸顯，對于今年“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季預(yù)期也暫難樂觀期待。短期國內(nèi)鋅錠社會庫存再度小幅增加，后期庫存有望緩慢累積；上周LME鋅庫存止跌回升，關(guān)注進(jìn)一步交倉的可能。中期鋅基本面偏弱的預(yù)期不改。宏觀上，近日宏觀情緒有所轉(zhuǎn)弱，但人民幣迅速貶值對國內(nèi)鋅價(jià)形成一定支撐?？偟膩砜?，目前鋅市場資金謹(jǐn)慎，中期鋅價(jià)偏弱格局不改。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，國內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：國內(nèi)鉛錠庫存累積增加，短期滬鉛期價(jià)或繼續(xù)走弱

邏輯：目前市場對8月國內(nèi)電動(dòng)車電池傳統(tǒng)消費(fèi)旺季存一定預(yù)期，或?qū)?dòng)電池消費(fèi)環(huán)比回升，但同比可能仍偏弱。此外，7月份以來國內(nèi)原生鉛階段性檢修已逐漸結(jié)束，并陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。同時(shí)，隨著新產(chǎn)能的投產(chǎn)，再生鉛開工將小幅回升。因此，國內(nèi)鉛庫存正逐漸累積，國內(nèi)鉛供需面難言好轉(zhuǎn)。上周倫鉛庫存大幅攀升，倫鉛期價(jià)明顯下挫，對滬鉛期價(jià)轉(zhuǎn)為壓制。預(yù)計(jì)短期滬鉛期價(jià)將繼續(xù)震蕩下調(diào)。

操作建議：滬鉛空單輕倉持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：印尼禁礦傳聞突起，期鎳大幅拉升

邏輯：鎳鐵供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)，高利潤刺激下后續(xù)供應(yīng)會繼續(xù)增加，短期擾動(dòng)并不會對于中期格局產(chǎn)生變化；需求端方面，不銹鋼8月鋼廠排產(chǎn)較為樂觀，但目前下游情況可能導(dǎo)致8月不銹鋼庫存數(shù)據(jù)大幅累計(jì)。目前市場格局為供應(yīng)短期暫未跟上而需求暫時(shí)無法證偽，所以鎳價(jià)有強(qiáng)于所有品種繼續(xù)高位震蕩的底氣。今日印尼提前禁礦傳聞在市場大幅傳播，目前也暫無后續(xù)確認(rèn)消息。鎳礦真若被停對于短線有刺激但對于中線無影響，因?yàn)閷?shí)際兩年后鎳金屬將以更多以鎳鐵方式輸入國內(nèi)，并且該事件在前一波上漲中已有預(yù)期。期鎳短線偏強(qiáng)，本周再次新高后能會在后續(xù)嘗試兩年新高，但供需格局依舊不支持高價(jià)，操作上建議繼續(xù)維持短線操作。

操作建議：短線操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀波動(dòng)加大

錫觀點(diǎn)：成交延續(xù)一般，期錫維持震蕩

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對錫價(jià)有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價(jià)格國內(nèi)所有冶煉廠都已進(jìn)入虧損區(qū)間存在安全邊際，但走勢相對較弱依舊承壓。今日下游成交一般，期錫維持小幅震蕩，整體還處于震蕩區(qū)間內(nèi)，但目前震蕩依舊接近30個(gè)交易日，有一定橫盤回試MA60的可能，趨勢交易建議繼續(xù)觀望，若明日反包走強(qiáng)可考慮偏多操作。

操作建議：趨勢交易繼續(xù)觀望，若明日反包走強(qiáng)可考慮偏多操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn): 人民幣破7，貴金屬大幅走強(qiáng)

邏輯:現(xiàn)貨黃金價(jià)格創(chuàng)下近75個(gè)月新高，盤中最大漲因在岸人民幣價(jià)格跌至逾11年新低，美元指數(shù)延續(xù)近期高位回落態(tài)勢。特朗普或?qū)Ω嘀袊斆郎唐芳诱麝P(guān)稅，避險(xiǎn)情緒提升。美聯(lián)儲逾10年來首次降息，但貿(mào)易沖突升級推升避險(xiǎn)情緒短期利好貴金屬。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國遠(yuǎn)期利率曲線β上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

蛋白粕觀點(diǎn)：人民幣貶值，蛋白粕重回區(qū)間運(yùn)行

邏輯：供應(yīng)端，內(nèi)強(qiáng)外弱，呈分化走勢。中美貿(mào)易戰(zhàn)前景不樂觀，人民幣貶值導(dǎo)致進(jìn)口大豆成本預(yù)期上升。美中西部天氣反復(fù)，美豆單產(chǎn)前景仍存不確定性。市場可能仍炒作天氣，但美豆供需平衡表預(yù)計(jì)仍難以徹底扭轉(zhuǎn)寬松格局。此外關(guān)注8月WASDE是否上調(diào)美豆新作面積預(yù)估。需求端，川渝地區(qū)非洲豬瘟爆發(fā)，導(dǎo)致6月能繁母豬環(huán)比大幅走低，豆粕消費(fèi)堪憂?？傮w上，蛋白粕重回區(qū)間運(yùn)行。

操作建議：區(qū)間思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：美豆大幅減產(chǎn)；下游需求補(bǔ)欄超預(yù)期      

白糖觀點(diǎn)：主力完成換月，短期維持偏強(qiáng)態(tài)勢

邏輯：6月進(jìn)口大幅下降，提振鄭糖；廣西、云南7月銷售數(shù)據(jù)同比有所下降。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，使得市場不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，近月受整體供需及成本影響，預(yù)計(jì)5000以下空間不大，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢，目前配額外進(jìn)口利潤大幅上升；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口及政策情況。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：近月多單逢高止盈；1-5正套持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變化、拋儲、走私增加      震蕩偏強(qiáng)                 

棉花觀點(diǎn)：期貨大幅貼水現(xiàn)貨 或階段性限制鄭棉跌幅

邏輯：供應(yīng)端，新季美棉棄耕率降低，優(yōu)良率同比偏高，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度棉播種接近尾聲，季風(fēng)雨推至印度全境；中國棉花商業(yè)庫存同比偏高，中國近期采購部分進(jìn)口棉，棉花供應(yīng)充裕。需求端，美威脅繼續(xù)加征關(guān)稅，終端訂單觀望，下游紗布庫存去化，棉花消費(fèi)量存在繼續(xù)下調(diào)可能，美棉裝運(yùn)進(jìn)度偏慢。綜合分析，長期看，全球棉花供應(yīng)充裕，需求不確定，棉市整體弱勢格局；短期內(nèi)，期貨大幅貼水現(xiàn)貨，或限制鄭棉跌幅，預(yù)計(jì)鄭棉階段性反彈走勢。

操作建議：少量試多

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)                                                                             

玉米觀點(diǎn)：需求疲軟，期價(jià)延續(xù)低位震蕩

邏輯：供應(yīng)端，臨儲拍賣量周維持400萬噸，但成交率及溢價(jià)程度均較低，市場供應(yīng)壓力較之前預(yù)期偏低，當(dāng)前南北港口倒掛明顯，市場挺價(jià)意愿明顯。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，加之近期疫情報(bào)告頻率下降，悲觀情緒略有緩解， 長期利空存在， 南港庫存持續(xù)下降。深加工方面，行業(yè)利潤的下滑，致開機(jī)率下降，但考慮產(chǎn)能擴(kuò)張以及需求旺季的到來，深加工消費(fèi)提振效應(yīng)仍存。政策方面，中美貿(mào)易談判再遇阻，前期進(jìn)口利空打消，對市場利

多。綜上，拋儲周期內(nèi)，市場定價(jià)或由陳糧主導(dǎo)，期價(jià)下方支撐堅(jiān)挺， 但在需求難有改觀前，期價(jià)反彈無力，或延續(xù)低位震蕩。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

雞蛋觀點(diǎn)：期價(jià)再次下跌，短期下方空間有限

邏輯：供應(yīng)方面，在產(chǎn)蛋雞存欄量漲幅減緩，疊加夏季產(chǎn)蛋率下降因素，雞蛋供應(yīng)短期回落。當(dāng)前豬價(jià)漲至高位，替代需求利好逐漸體現(xiàn)?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價(jià)格基本面好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性上漲有望延續(xù)。期價(jià)前期資金炒作情緒消退，預(yù)計(jì)后市在供應(yīng)預(yù)期修復(fù)下期價(jià)震蕩為主。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期