宏觀策略

今日市場(chǎng)關(guān)注：

新西蘭聯(lián)儲(chǔ)、印度央行議息會(huì)議

全球宏觀觀察：

國(guó)務(wù)院印發(fā)《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)臨港新片區(qū)總體方案》,對(duì)外開放持續(xù)推進(jìn)。昨日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)臨港新片區(qū)總體方案》，臨港新片區(qū)先行啟動(dòng)面積119.5平方公里，總體方案包括三大類78項(xiàng)安排，支持上海自貿(mào)區(qū)臨港新片區(qū)以投資自由、貿(mào)易自由、資金自由、運(yùn)輸自由、人員從業(yè)自由等為重點(diǎn)，推進(jìn)投資貿(mào)易自由化便利化。方案體現(xiàn)出中國(guó)在對(duì)外開放方面不斷推進(jìn)，通過政策引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及出口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，不斷提升中國(guó)在貿(mào)易中的韌性和競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)深化改革和擴(kuò)大開放具有里程碑意義。此外，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的上海浦東新區(qū)、天津?yàn)I海新區(qū)、重慶兩江新區(qū)、浙江舟山群島新區(qū)、甘肅蘭州新區(qū)、廣州南沙新區(qū)、陜西西咸新區(qū)、貴州貴安新區(qū)、南京江北新區(qū)、河北雄安新區(qū)等19個(gè)國(guó)家級(jí)新區(qū)也正醞釀新一輪升級(jí)規(guī)劃。

澳洲聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議保持按兵不動(dòng)，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒂诮袢战迪?。昨日，澳洲?lián)儲(chǔ)召開議息會(huì)議并公布利率決議，決定維持現(xiàn)金利率在1%不變，與預(yù)期一致，停止了此前在6月和7月連續(xù)兩次降息的腳步。澳洲聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)今年澳大利亞GDP增速2.5%，明年2.75%，但通脹回到2%尚需時(shí)日，失業(yè)率在未來數(shù)年將會(huì)降至5%。澳洲聯(lián)儲(chǔ)表示，將密切關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)的反戰(zhàn)，如有必要，將會(huì)進(jìn)一步降息。新西蘭聯(lián)儲(chǔ)將于今日舉行議息會(huì)議，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期其將于本次會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)降息：美聯(lián)儲(chǔ)多位官員發(fā)表公開講話。其中戴利表示，全球經(jīng)濟(jì)增速和貿(mào)易不確定性可能進(jìn)一步拉低中性利率，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩是上周降息的一個(gè)原因，來自貿(mào)易和其他地區(qū)低利率的壓力使得美聯(lián)儲(chǔ)降息，但他不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入衰退期。布拉德則表示，他預(yù)期年內(nèi)將再降息一次，9月是否降息取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如何發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)的政策可能需要半年時(shí)間其作用才能顯現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)中。此外，白宮貿(mào)易顧問納瓦羅的態(tài)度與特朗普類似，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該進(jìn)一步降息，呼吁其在年底前再降息75-100基點(diǎn)。

點(diǎn)評(píng)：2019年年中以來，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)持續(xù)加強(qiáng)，于2019年7月開啟了十年來首次降息，且繼續(xù)降息預(yù)期仍存，這將在中長(zhǎng)期內(nèi)給美元指數(shù)施加下行壓力，同時(shí)令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

流動(dòng)性：隔夜資金利率繼續(xù)下移

觀點(diǎn)：周二銀行及非銀間流動(dòng)性進(jìn)一步延續(xù)寬松，機(jī)構(gòu)多以出借資金為主，資金利率整體下移顯著。尤其是超短端資金利率下行幅度較大，DR001下行27.01bp，GC001下行16bp。目前來看，在無資金到期壓力且月初節(jié)點(diǎn)下，本周流動(dòng)性將大概率維持穩(wěn)健。

股指：情緒邊際修復(fù)，有望止跌

邏輯：受美股重挫拖累，上證綜指失守2800點(diǎn)關(guān)口，但與前幾日不同，銀行、券商、食品飲料相對(duì)抗跌，拖累項(xiàng)集中在周期相關(guān)鏈條，暗示近日下跌部分是反映為對(duì)于經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒。對(duì)于后市，一方面標(biāo)普500反彈1.3%，另一方面央行發(fā)行離岸央票，人民幣匯率邊際穩(wěn)定，兩者有利于市場(chǎng)情緒的階段修復(fù)，不排除短反彈的可能。但考慮到科創(chuàng)板近日成交額在400億上下波動(dòng)以及8月仍面臨財(cái)報(bào)披露等潛在負(fù)面因素壓制，反彈節(jié)奏較為曲折，博弈趨勢(shì)性價(jià)比不高。于是策略上，繼續(xù)關(guān)注IC/IH比值上行的可能。

操作策略：IC/IH比值上行

風(fēng)險(xiǎn)：1）美股崩盤；2）貿(mào)易談判；3）白馬業(yè)績(jī)暴雷；4）科創(chuàng)板資金分流

期債：債市維持觀望

邏輯：昨日債市高開低走。匯率端受央行宣布將在離岸發(fā)行央票以及強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期的中間價(jià)影響而有所升值.匯率信號(hào)尚未明晰，疊加利率接近區(qū)間底部，多頭止盈操作帶動(dòng)利率出現(xiàn)上行。目前來看，這一輪利率接近新低更多是由于期限利差的壓縮所致，短端利率受資金成本的約束整體震蕩為主。因此，在利率接近前期底部之后，進(jìn)一步下行需要更強(qiáng)烈的因素支撐，如降息等來打開空間。在這一信號(hào)明確之前，建議投資者維持觀望。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期之外；2）貿(mào)易摩擦變化；

黑色建材

鋼材：成本支撐博弈淡季需求，鋼價(jià)弱勢(shì)震蕩

現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下行，建材成交延續(xù)低迷。淡季因素壓制下游建材需求，當(dāng)前供需格局整體偏寬松，大漢物流數(shù)據(jù)顯示，中西南地區(qū)建材庫存繼續(xù)累積，疊加原料端鐵礦回調(diào)，帶動(dòng)鋼價(jià)震蕩下行。但目前長(zhǎng)流程利潤(rùn)僅100多元，熱卷、電爐螺紋均處于虧損狀態(tài)，低利潤(rùn)下，產(chǎn)量收縮預(yù)期增強(qiáng)，電爐產(chǎn)量的邊際下降將對(duì)鋼價(jià)形成一定支撐，鋼價(jià)短期弱勢(shì)震蕩為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：廢鋼價(jià)格坍塌，需求恢復(fù)不及預(yù)期，限產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；地產(chǎn)韌性超預(yù)期，限產(chǎn)力度再度增強(qiáng)（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

鐵礦：鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)回調(diào)，鋼廠按需補(bǔ)庫，而貿(mào)易商心態(tài)開始轉(zhuǎn)好，市場(chǎng)成交增加。09合約受情緒影響快速下跌，而鐵礦需求大于供給的狀況仍未改變，8月港口難見大幅壘庫，01合約已經(jīng)逼近85美金，非主流礦山邊際成本支撐較強(qiáng)，鐵礦01合約繼續(xù)下跌空間有限。

風(fēng)險(xiǎn)因素：港口庫存大幅去庫（上行風(fēng)險(xiǎn)），成材利潤(rùn)大幅下行（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

焦炭：山西、河北、山東等地焦化廠陸續(xù)提漲，山西個(gè)別鋼廠拒絕執(zhí)行。唐山地區(qū)高爐限產(chǎn)放松，武安地區(qū)限產(chǎn)依舊偏嚴(yán)，焦炭需求雖邊際改善，但總體需求仍受限。供給來看，限產(chǎn)區(qū)域性加強(qiáng)，“二青會(huì)”臨近，太原地區(qū)焦化廠要求延長(zhǎng)結(jié)焦時(shí)間至36小時(shí)，其他地區(qū)暫未受到影響。目前焦炭供需較為平穩(wěn)，但下游鋼材價(jià)格連續(xù)下跌、利潤(rùn)大幅壓縮，現(xiàn)貨焦炭提漲或有一定阻力，期貨價(jià)格將維持震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)因素：焦化環(huán)保超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)），高爐限產(chǎn)超預(yù)期，終端需求走弱，鋼材價(jià)格大幅下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）

焦煤：供給來看，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量小幅減少，海運(yùn)煤進(jìn)口通關(guān)時(shí)間較長(zhǎng)，蒙煤由于運(yùn)管單限制通關(guān)減少。需求來看，焦化限產(chǎn)雖區(qū)域性加強(qiáng)，但山西限產(chǎn)范圍未擴(kuò)大，焦煤需求也較為穩(wěn)定，焦化廠持續(xù)補(bǔ)庫。目前，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格有所分化，國(guó)內(nèi)主焦煤價(jià)格繼續(xù)上漲，低硫主焦資源緊俏，海運(yùn)煤價(jià)格持續(xù)低迷、配焦煤價(jià)格承壓偏穩(wěn)?？傮w來看，焦煤供需基本穩(wěn)定，期貨價(jià)格仍將以震蕩為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦產(chǎn)量增加，進(jìn)口煤放松，終端需求走弱，焦炭?jī)r(jià)格下跌

動(dòng)力煤：立秋將至、酷熱漸遠(yuǎn)，日耗提升乏力，在80萬噸徘徊幾日后再次回落到70萬噸以下，對(duì)市場(chǎng)沖擊較大，惜售情緒受到影響，現(xiàn)貨價(jià)格再次回落，并向590元/噸以下邁進(jìn)；且三伏過半，庫存仍舊處于歷史較高的位置，中轉(zhuǎn)港口庫存亦無減少的跡象，這對(duì)于后期的冬儲(chǔ)行情預(yù)期同樣是較大的沖擊。綜合來看，利空因素依舊顯著，預(yù)計(jì)市場(chǎng)繼續(xù)維持震蕩偏弱的格局。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策收緊；宏觀需求超預(yù)期

能源化工

原油：宏觀風(fēng)險(xiǎn)壓制供需支撐，貿(mào)易沖突避險(xiǎn)模式再現(xiàn)

邏輯：昨日油價(jià)延續(xù)下行。宏觀方面，隨美國(guó)對(duì)剩余3000億中國(guó)商品加征關(guān)稅，及將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)，市場(chǎng)再次開啟貿(mào)易沖突避險(xiǎn)模式。去年四季度及今年五月走勢(shì)重現(xiàn)；美油美股風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)被拋售，黃金避險(xiǎn)備受追捧。供需發(fā)哪個(gè)買哪個(gè)，目前去庫處于前段，前期大幅累庫轉(zhuǎn)為庫存中性。若美國(guó)產(chǎn)量增幅不及全球煉廠加工量增幅，導(dǎo)致庫存繼續(xù)下降至低位水平時(shí)，緩沖能力將減弱。價(jià)格方面，短期單邊價(jià)格持續(xù)受到宏觀壓制，原油去庫利多難以顯現(xiàn)。當(dāng)宏觀壓力緩解時(shí)，可能存在基本面推動(dòng)上行窗口；但若宏觀壓力維持，油價(jià)上行難度加大。早間API數(shù)據(jù)顯示上周美國(guó)原油、汽油、餾分油、庫欣庫存分別 -343、-110、+117、-164萬桶，晚間關(guān)注EIA數(shù)據(jù)發(fā)布。

策略建議：Brent-WTI價(jià)差空單持有；WTI 1-6月差多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：主力期價(jià)低位震蕩，倉單部分注銷多空減倉觀望

邏輯：當(dāng)日瀝青主力期價(jià)有所企穩(wěn)，瀝青主力期價(jià)大跌后，基差修復(fù)至高位，庫存不斷去化、現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)背景下，瀝青期價(jià)繼續(xù)深跌概率偏低，當(dāng)日愛思開寶盈倉單注銷2980噸，對(duì)期價(jià)壓制有所緩解，值得注意的是是當(dāng)日首位持倉主力近期大幅多空減倉，未來持倉分散瀝青壓力或緩解。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨。

燃料油：貼水、月差繼續(xù)下降，F(xiàn)U1909承壓

邏輯：當(dāng)日Fu各合約繼續(xù)下跌，新加坡高硫380貼水、月差連續(xù)下降，對(duì)期價(jià)支撐減弱。當(dāng)周三地總庫存結(jié)束連續(xù)四周下降趨勢(shì)（新加坡、ARA大幅累庫），各地與新加坡套利空間繼續(xù)走高，考慮月差高位因素后仍有套利空間，未來供應(yīng)增多是大概率事件。

操作策略：空Fu2001-2005

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：高硫燃料油需求高企。

PTA：逢高沽空

邏輯：從供給端看，福海創(chuàng)裝置升溫重啟，帶動(dòng)PTA裝置負(fù)荷率回升；從需求端看，織造訂單未見好轉(zhuǎn)，按需補(bǔ)庫，聚酯負(fù)荷維持低位，庫存小幅下滑。綜合來看，PTA供強(qiáng)需弱情況下，存在一定的累庫壓力。

操作策略：逢高沽空。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求放緩，PTA檢修計(jì)劃未兌現(xiàn)；

乙二醇：供給松動(dòng)，價(jià)格轉(zhuǎn)弱

邏輯：供給存在增加預(yù)期，第一，近期國(guó)內(nèi)煤化工裝置負(fù)荷率有所回升，湖北化肥以及新疆天盈MEG裝置面臨重啟，供給有所松動(dòng)；第二，下周港口MEG到港預(yù)報(bào)近26萬噸，也是近10周以來的最高水平。需求相對(duì)較弱，聚酯負(fù)荷繼續(xù)下滑，預(yù)計(jì)庫存將止跌回升。

風(fēng)險(xiǎn)因素：乙二醇供給端沖擊。

甲醇：產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨短期支撐，甲醇低位震蕩

邏輯：昨日甲醇再次企穩(wěn)反彈，近期壓力主要是宏觀風(fēng)險(xiǎn)和MTO檢修，不過近期產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格帶來一定支撐，盤面有所企穩(wěn)，其次就是09合約的虛空仍有移倉風(fēng)險(xiǎn)以及成本端的支撐，若沒有新的利空出現(xiàn)，盤面大概率維持低位震蕩走勢(shì)，繼續(xù)下行空間仍有限，而要展開反彈還是需要供應(yīng)縮量以及MTO和傳統(tǒng)需求的恢復(fù)，這個(gè)預(yù)計(jì)要到8月中下旬后。綜上所述，我們認(rèn)為短期甲醇?jí)毫θ源?，但上下空間均有限，中長(zhǎng)期仍可逐步布局多單。

操作策略：短期底部震蕩，多空都需短線操作，中長(zhǎng)期仍建議逐步建立多頭頭寸

下跌風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)廠商持續(xù)高位運(yùn)行，需求預(yù)期持續(xù)未兌現(xiàn)

LLDPE：宏觀沖擊余波尚存，市場(chǎng)心態(tài)仍較脆弱

邏輯：期貨白天弱勢(shì)反彈，主要是央行對(duì)匯率貶值做出回應(yīng)，打消了市場(chǎng)無序貶值的擔(dān)憂，低價(jià)現(xiàn)貨的成交也有一定好轉(zhuǎn)，不過夜盤再度走低，仍反映了參與者較為悲觀的心態(tài)。就基本面而言，我們依然認(rèn)為目前應(yīng)是年內(nèi)供需不那么差的階段，但環(huán)保檢查與貿(mào)易戰(zhàn)都對(duì)短期需求產(chǎn)生了負(fù)面沖擊，考慮到宏觀沖擊難言告一段落，短線下行風(fēng)險(xiǎn)仍難以排除。不過從另一個(gè)角度看，貶值本身對(duì)于進(jìn)口依存度本較高的PE應(yīng)歸為利多，原料進(jìn)口成本被抬高的同時(shí)，也有利于降低下游制品的出口成本，因此一旦短期風(fēng)險(xiǎn)充分釋放，疊加農(nóng)膜旺季需求體現(xiàn)，后期反彈的潛力還會(huì)存在。上方壓力7800，下方支撐7250。

操作策略：暫時(shí)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易談判出現(xiàn)進(jìn)展、新裝置投產(chǎn)推遲。下行風(fēng)險(xiǎn)：安全檢查對(duì)需求影響超預(yù)期、需求（宏觀）再度轉(zhuǎn)弱

PP：現(xiàn)貨堅(jiān)挺成為支撐，但短線風(fēng)險(xiǎn)或尚未解除

邏輯：期貨探底反彈，一方面是央行對(duì)匯率貶值做出回應(yīng)，打消了市場(chǎng)無序貶值的擔(dān)憂，另一方面現(xiàn)貨價(jià)格仍相對(duì)堅(jiān)挺。就基本面而言，在更多新裝置投產(chǎn)以前，我們判斷供需還會(huì)是相對(duì)均衡的狀態(tài)，即使有一定過剩也不會(huì)十分明顯，不過目前宏觀沖擊難言告一段落，若悲觀預(yù)期持續(xù)向中下游傳導(dǎo)，去庫存很可能會(huì)再度重現(xiàn)，因此短期內(nèi)價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)并未排除。09支撐8350，01支撐7900。

操作策略：暫時(shí)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易談判出現(xiàn)進(jìn)展、新裝置投產(chǎn)推遲。下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置正常或提前投產(chǎn)、需求（宏觀）再度轉(zhuǎn)弱

PVC：持續(xù)下跌后存在反彈需求，采購(gòu)如無改善則偏空交易

邏輯：昨日PVC期、現(xiàn)貨市場(chǎng)雙雙繼續(xù)下行。8月開始的供需轉(zhuǎn)弱目前并無改變。供應(yīng)端正在逐步復(fù)產(chǎn)過程中，需求仍然面臨淡季，同時(shí)遠(yuǎn)期需求不樂觀的狀態(tài)使得市場(chǎng)并沒有出現(xiàn)跌價(jià)后積極拿貨的情況。電石價(jià)格仍在進(jìn)一步的走弱，烏海地區(qū)電石價(jià)格繼續(xù)下調(diào)50~100元。因此整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)了成本下行及需求淡季，供應(yīng)增長(zhǎng)的情況。連續(xù)三日下跌之后，盤面技術(shù)上出現(xiàn)了一定的反彈需求。但供需端的上行驅(qū)動(dòng)不明顯，因此近期存在反彈，但不足以形成反轉(zhuǎn)。操作端，觀察是否出現(xiàn)反彈后的市場(chǎng)采購(gòu)情緒有所改變。如無，則進(jìn)一步偏空交易。

操作：反彈后拋空。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利多因素：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)風(fēng)偏提高；房地產(chǎn)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。

紙漿：宏觀利空下走勢(shì)反而偏強(qiáng)，紙漿維持謹(jǐn)慎偏空

邏輯：昨日紙漿期貨出現(xiàn)低位放量反彈，2001合約日線級(jí)別出現(xiàn)明顯的反包走勢(shì)。從移倉情況看，資金撤離09合約后也未進(jìn)入01合約。現(xiàn)貨端變化不明顯，闊葉漿依舊弱勢(shì)運(yùn)行，而針葉漿走平，下游采購(gòu)整體剛需為主。紙漿對(duì)宏觀利空反應(yīng)平平，低位空頭亦無打壓信心。在整體絕對(duì)價(jià)格處于低位，庫存過高需求不佳的情況下，預(yù)計(jì)之前仍將維持低位震蕩格局，考慮到01合約升水情況，因此維持基差有利時(shí)偏空策略。交易端，維持底部謹(jǐn)慎偏空交易，如站穩(wěn)20日均線，需止損離場(chǎng)。

操作：謹(jǐn)慎偏空，突破20日均線止損離場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)風(fēng)偏提高；下游加大采購(gòu)；臨近交割帶來的盤面價(jià)格巨幅波動(dòng)。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：宏觀驅(qū)動(dòng)下滑基本面支撐漸強(qiáng)，滬銅震蕩整理

邏輯：滬銅繼續(xù)下滑，中美貿(mào)易摩擦激化，美方再次聲稱對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品加征關(guān)稅，空頭增倉。期銅跌破46000元/噸，市場(chǎng)詢價(jià)氛圍積極，持貨商順勢(shì)抬升水，下游企業(yè)逢低買盤明顯改善。進(jìn)口比值修復(fù)，窗口繼續(xù)打開。但目前進(jìn)口銅庫存尚未明顯增多。

操作建議：觀望；

風(fēng)險(xiǎn)因素：交割預(yù)期，倉單增速

鋁觀點(diǎn)：時(shí)間推動(dòng)市場(chǎng)向多頭傾斜

邏輯：美國(guó)財(cái)政部將中國(guó)列為“匯率操縱國(guó)”，雙方摩擦升級(jí)，但在鎳強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下，有色偏強(qiáng)運(yùn)行。鋁產(chǎn)業(yè)上，下游消費(fèi)逐漸從7月的淡季中走出，8月消費(fèi)預(yù)期環(huán)比改善，下游采購(gòu)略微回暖，中間商及貿(mào)易商看漲情緒上升，原料端氧化鋁價(jià)格下行基本到位，電解鋁供應(yīng)上仍未有太多起色，市場(chǎng)慢慢向多頭傾斜。

操作建議：逢低建立多單或買近賣遠(yuǎn)；

風(fēng)險(xiǎn)因素：利潤(rùn)刺激電解鋁產(chǎn)能快速釋放；貿(mào)易摩擦令經(jīng)濟(jì)承壓。

鋅觀點(diǎn)：鋅價(jià)小幅波動(dòng)，偏弱格局不改

邏輯：中期國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)延續(xù)高位的確定性強(qiáng)，現(xiàn)階段消費(fèi)季節(jié)性淡季特征凸顯，對(duì)于今年“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季預(yù)期也暫難樂觀期待。目前鋅現(xiàn)貨進(jìn)口虧損迅速收窄至平衡附近，關(guān)注鋅進(jìn)口流入增加的可能。短期國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存再度小幅增加，后期庫存有望緩慢累積。中期鋅基本面偏弱的預(yù)期不改，宏觀面仍存不確定性。總的來看，目前鋅市場(chǎng)資金謹(jǐn)慎，中期鋅價(jià)偏弱格局不改。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：環(huán)保影響限制國(guó)內(nèi)再生鉛供應(yīng)，短期滬鉛期價(jià)或轉(zhuǎn)為震蕩態(tài)勢(shì)

邏輯：8月國(guó)內(nèi)電動(dòng)車電池傳統(tǒng)消費(fèi)旺季有所顯現(xiàn)，電池消費(fèi)環(huán)比回升，但同比仍偏弱。此外，7月份以來國(guó)內(nèi)原生鉛階段性檢修已逐漸結(jié)束，并陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。但由于環(huán)保影響，目前江西再生鉛生產(chǎn)受限，加上貴州地區(qū)再生鉛生產(chǎn)仍未恢復(fù)，導(dǎo)致再生鉛供應(yīng)收縮。昨日內(nèi)外鉛價(jià)再度強(qiáng)勢(shì)反彈，由于供需預(yù)期有所回暖，預(yù)計(jì)鉛價(jià)或轉(zhuǎn)為震蕩態(tài)勢(shì)，波動(dòng)將加劇。

操作建議：滬鉛空單離場(chǎng)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：強(qiáng)勢(shì)氛圍減弱，期鎳小幅震蕩

邏輯：鎳鐵供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)，高利潤(rùn)刺激下后續(xù)供應(yīng)會(huì)繼續(xù)增加，短期擾動(dòng)并不會(huì)對(duì)于中期格局產(chǎn)生變化；需求端方面，不銹鋼8月鋼廠排產(chǎn)較為樂觀，但目前下游情況可能導(dǎo)致8月不銹鋼庫存數(shù)據(jù)大幅累計(jì)。目前市場(chǎng)格局為供應(yīng)短期暫未跟上而需求暫時(shí)無法證偽，所以鎳價(jià)有強(qiáng)于所有品種繼續(xù)高位震蕩的底氣。今日不銹鋼市場(chǎng)價(jià)格大幅拉漲，成交相對(duì)一般。近期的宏觀局勢(shì)對(duì)于超跌品種可能影響較少，但對(duì)于鎳目前的位置來說其實(shí)不可忽略。同樣供需格局依舊不支持高價(jià)，操作上建議繼續(xù)維持短線操作，若本周漲幅收斂下周將有較大回落壓力。

操作建議：短線操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀波動(dòng)加大

錫觀點(diǎn)：成交氛圍偏淡，期錫維持震蕩

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國(guó)內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價(jià)格國(guó)內(nèi)所有冶煉廠都已進(jìn)入虧損區(qū)間存在安全邊際，但走勢(shì)相對(duì)較弱依舊承壓。今日下游成交一般，期錫維持小幅震蕩，整體還處于震蕩區(qū)間內(nèi)，但目前震蕩依舊接近30個(gè)交易日，有一定橫盤回試MA60的可能，今日反包夜盤回落，若明日有承接走強(qiáng)可跟隨參與偏多操作。

操作建議：趨勢(shì)交易繼續(xù)觀望，明日有承接走強(qiáng)可跟隨參與偏多操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn): 匯率操縱中方遺憾，貴金屬震蕩偏強(qiáng)

邏輯: 短期中美貿(mào)易摩擦推升避險(xiǎn)情緒，然而市場(chǎng)正逐步消化人民幣破7利好因素。同時(shí)央行表態(tài)匯率將保持區(qū)間性穩(wěn)定，大幅進(jìn)一步貶值概率降低。中期歐央行官員暗示可能需要進(jìn)一步下調(diào)歐元區(qū)通脹預(yù)期目標(biāo)，結(jié)合拉加德年底將轉(zhuǎn)任歐洲央行新行長(zhǎng)，歐銀強(qiáng)化負(fù)利率預(yù)期。并且由于外部貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)無法突破，美聯(lián)儲(chǔ)仍將降息刺激經(jīng)濟(jì)加速擴(kuò)張，短期較為有利貴金屬。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)遠(yuǎn)期利率曲線β上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂觀點(diǎn)：油脂漲勢(shì)放緩 關(guān)注7月MPOB報(bào)告公布

邏輯：國(guó)際市場(chǎng)，盡管出口略有改善，但預(yù)計(jì)7月馬棕產(chǎn)量將繼續(xù)增加，庫存上升施壓油脂市場(chǎng)，關(guān)注MPOB報(bào)告公布。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，豆油棕油庫存環(huán)比下降，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，夏季棕櫚油消費(fèi)改善，小包裝油備貨已開啟。綜上，人民幣貶值推升大豆及油脂進(jìn)口成本，短期利多油脂價(jià)格，但隨油廠壓榨量回升，預(yù)計(jì)油脂價(jià)格反彈空間或受限。

操作建議：棕櫚油：觀望；豆油：做多油粕比；菜油：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅下跌，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，拖累油脂價(jià)格。

蛋白粕觀點(diǎn)：蛋白粕沖高回落，買油拋粕可中期持有

邏輯：供應(yīng)端，內(nèi)強(qiáng)外弱，呈分化走勢(shì)。中美貿(mào)易戰(zhàn)前景不樂觀，人民幣貶值導(dǎo)致進(jìn)口大豆成本預(yù)期上升。美中西部天氣反復(fù)，美豆單產(chǎn)前景仍存不確定性。市場(chǎng)可能仍炒作天氣，但美豆供需平衡表預(yù)計(jì)仍難以徹底扭轉(zhuǎn)寬松格局。此外關(guān)注8月WASDE是否上調(diào)美豆新作面積預(yù)估。需求端，川渝地區(qū)非洲豬瘟爆發(fā)，導(dǎo)致6月能繁母豬環(huán)比大幅走低，豆粕消費(fèi)堪憂?？傮w上，蛋白粕重回區(qū)間運(yùn)行。

操作建議：區(qū)間思路。買油拋粕。

風(fēng)險(xiǎn)因素：美豆大幅減產(chǎn)；下游需求補(bǔ)欄超預(yù)期      

白糖觀點(diǎn)：7月銷售數(shù)據(jù)同比小幅下降，鄭糖回落

邏輯：7月銷售數(shù)據(jù)同比小幅下降。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場(chǎng)化，使得市場(chǎng)不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，近月受整體供需及成本影響，預(yù)計(jì)5000以下空間不大，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)大幅上升；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對(duì)原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口及政策情況。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：?jiǎn)芜呌^望；1-5正套持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變化、拋儲(chǔ)、走私增加                     

棉花觀點(diǎn)：期貨大幅貼水現(xiàn)貨 基差存在調(diào)整需求

邏輯：供應(yīng)端，新季美棉棄耕率降低，優(yōu)良率同比偏高，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度棉播種接近尾聲，季風(fēng)雨推至印度全境，但水庫蓄水量同比偏低；中國(guó)棉花商業(yè)庫存同比偏高，中國(guó)近期采購(gòu)部分進(jìn)口棉，供應(yīng)充裕。需求端，美威脅繼續(xù)加征關(guān)稅，終端訂單觀望，下游紗布庫存去化，棉花消費(fèi)量存在繼續(xù)下調(diào)可能，美棉裝運(yùn)進(jìn)度偏慢。綜合分析，長(zhǎng)期看，全球棉花供應(yīng)充裕，需求不確定，棉市整體弱勢(shì)格局；短期內(nèi)，期貨大幅貼水現(xiàn)貨，或限制鄭棉跌幅，預(yù)計(jì)鄭棉階段性反彈走勢(shì)。

操作建議：輕倉試多

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)                                                                             

玉米觀點(diǎn)：拋儲(chǔ)底價(jià)支撐，期價(jià)下探空間有限

邏輯：供應(yīng)端，臨儲(chǔ)拍賣量周維持400萬噸，但成交率及溢價(jià)程度均較低，市場(chǎng)供應(yīng)壓力較之前預(yù)期偏低，當(dāng)前南北港口倒掛明顯，市場(chǎng)挺價(jià)意愿明顯。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，加之近期疫情報(bào)告頻率下降，悲觀情緒略有緩解，長(zhǎng)期利空存在，南港庫存持續(xù)下降。深加工方面，行業(yè)利潤(rùn)的下滑，致開機(jī)率下降，但考慮產(chǎn)能擴(kuò)張以及需求旺季的到來，深加工消費(fèi)提振效應(yīng)仍存。政策方面，中美貿(mào)易談判再遇阻，前期進(jìn)口利空打消，對(duì)市場(chǎng)利多。綜上，拋儲(chǔ)周期內(nèi)，市場(chǎng)定價(jià)或由陳糧主導(dǎo)，期價(jià)下方支撐堅(jiān)挺，但在需求難有改觀前，期價(jià)反彈無力，或延續(xù)低位震蕩。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

雞蛋觀點(diǎn)：現(xiàn)貨季節(jié)性上漲，期價(jià)獲益反彈

邏輯：供應(yīng)方面，在產(chǎn)蛋雞存欄量漲幅減緩，疊加夏季產(chǎn)蛋率下降因素，雞蛋供應(yīng)短期回落。當(dāng)前豬價(jià)漲至高位，替代需求利好逐漸體現(xiàn)?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價(jià)格基本面好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性上漲有望延續(xù)。期價(jià)受益于現(xiàn)價(jià)走強(qiáng)，短期反彈。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期