宏觀策略

今日市場關(guān)注：

中國7月社融、新增人民幣貸款、貨幣供應(yīng)

中國7月CPI、PPI

美國7月PPI

澳洲聯(lián)儲(chǔ)公布貨幣政策聲明

全球宏觀觀察：

中國7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但進(jìn)口繼續(xù)處于下滑之中。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，以美元計(jì)價(jià)，中國7月出口同比增長3.3%，好于預(yù)期下降1.8%以及前值下降1.3%的水平；進(jìn)口下降5.6%，但好于預(yù)期下降8.2%和前值下降7.3%的水平。7月貿(mào)易順差450.5億美元，較前值509.7億美元有所下降。從累計(jì)數(shù)據(jù)來看，今年1-7月我國出口累計(jì)同比增長0.6%，進(jìn)口下降4.5%，貿(mào)易順差2256.9億美元。從貿(mào)易對(duì)象來看，1-7月歐盟是我國第一大貿(mào)易伙伴，進(jìn)出口貿(mào)易總額增長10.8%(占比15.6%，下同)，東盟是第二大貿(mào)易伙伴，進(jìn)出口貿(mào)易總額增長11.3%(13.5%)，美國是第三大貿(mào)易伙伴，進(jìn)出口貿(mào)易總額下降8.1%(12%)，日本是第四大貿(mào)易伙伴，進(jìn)出口貿(mào)易總額增長1%(6.9%)。特別值得指出的是，“一帶一路”沿線國家進(jìn)出口增速高于整體水平，達(dá)到10.2%，且進(jìn)出口貿(mào)易總額占我國全部進(jìn)出口貿(mào)易總額的28.9%。從出口產(chǎn)品類型來看，1-7月機(jī)電產(chǎn)品仍然是我國出口產(chǎn)品的重頭戲，占出口總額的58%，出口額5.5萬億元，累計(jì)同比增長6.1%；七大勞動(dòng)密集型產(chǎn)品占出口總額的19.2%，出口額1.82萬億，累計(jì)同比增長7.8%。從進(jìn)口產(chǎn)品類型來看，1-7月我國進(jìn)口鐵礦砂(-4.9%)、銅(-11.7%)、大豆（-11.2%）、成品油(-3.9%)減少，進(jìn)口原油(9.5%)、煤炭（7%）和天然氣(10.8%)增加，此外進(jìn)口機(jī)電產(chǎn)品(-2.5%)減少。無論是從國別來看，還是從進(jìn)出口結(jié)構(gòu)來看，中美貿(mào)易摩擦對(duì)中美兩國相關(guān)產(chǎn)品的貿(mào)易往來都造成了負(fù)面沖擊。如果美國對(duì)中國3000億清單9月1日落地，會(huì)造成出口數(shù)據(jù)的扭曲，8月存在“搶出口”的可能性，令出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)回升，但從更長的時(shí)間來看出口將因此而承壓；進(jìn)口方面，經(jīng)濟(jì)增速下降帶來的內(nèi)需疲弱以及貿(mào)易摩擦問題同樣會(huì)對(duì)數(shù)據(jù)繼續(xù)施壓。而中美雙方的貿(mào)易壁壘上升，或?qū)⒃斐蓛蓢涱A(yù)期的抬升，限制寬松貨幣政策的空間。

全國多地出臺(tái)老舊小區(qū)改造措施，通過補(bǔ)短板助力基建投資。今日，發(fā)改委赴全國多地調(diào)研老舊小區(qū)改造工作進(jìn)展，上海、河北、新疆、浙江等地也紛紛就區(qū)域內(nèi)老舊小區(qū)改造工作進(jìn)行部署。從目前來看，全國預(yù)計(jì)有17萬個(gè)小區(qū)符合項(xiàng)目申報(bào)的條件，預(yù)計(jì)總體資金投入超過萬億元。自2018年以來，平均每年投入4000-5000億元的水平。

非美央行仍“放鴿”不止。昨日，又有數(shù)家央行采取了降息行動(dòng)。其中，菲律賓央行將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.25%，這是該央行繼今年5月降息25個(gè)基點(diǎn)以來年內(nèi)第二次降息。塞爾維亞和秘魯央行均將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.5%，此外，印尼央行官員也表示，若市場維持穩(wěn)定，該央行或?qū)⒃诮谠俅谓迪ⅰ?/p>

英國國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)事件連連，退歐之后或?qū)⒘⒖膛e行提前大選。英國首相約翰遜表示，盡管其承諾在10月底的脫歐期限到來之前英國不會(huì)舉行大選，但是如果議會(huì)投票通過對(duì)政府的不信任案，將在脫歐后數(shù)日內(nèi)舉行提前大選。如果發(fā)生上述情形，那么英鎊匯率將會(huì)承受額外的下行壓力，英國股市也將受到更大的負(fù)面沖擊，歐元及歐洲主要股指也將受到不同程度的牽連。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)降息：美國至8月3日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為20.9萬人，低于預(yù)期的21.5萬人，前值由21.5萬人修正為21.7萬人。

點(diǎn)評(píng)：2019年年中以來，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場持續(xù)加強(qiáng)，于2019年7月開啟了十年來首次降息，且繼續(xù)降息預(yù)期仍存，這將在中長期內(nèi)給美元指數(shù)施加下行壓力，同時(shí)令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

流動(dòng)性：資金利率小幅走升無礙穩(wěn)健態(tài)勢

觀點(diǎn)：昨日繼續(xù)無資金到期，央行也未進(jìn)行逆回購操作，但是銀行間資金利率有一定幅度上行。其中DR001上行27.9bp,Shibor隔夜上行28bp。對(duì)于銀行間資金利率的小幅上移，一是周四節(jié)點(diǎn)或有跨周末資金拆借推升的因素，二是周三晚間央行辟謠降息傳言，短線降低市場寬松預(yù)期。不過綜合來看，考慮到近期并無收緊壓力，流動(dòng)性大概率仍舊維持穩(wěn)定。

股指：驅(qū)動(dòng)邏輯回歸國內(nèi)，或有小反彈

邏輯：昨日在MSCI納入因子調(diào)整，轉(zhuǎn)融資費(fèi)率下調(diào)等利好驅(qū)動(dòng)下，盤面情緒回暖，上證綜指沖擊2800點(diǎn)關(guān)口。對(duì)于后市，驅(qū)動(dòng)邏輯預(yù)計(jì)由境外擾動(dòng)逐步回歸國內(nèi)，一方面貿(mào)易談判等負(fù)面因素基本計(jì)價(jià)，隔夜美股也出現(xiàn)反彈，另一方面，人民幣匯率也無大幅走貶的跡象。故后續(xù)走勢取決于財(cái)報(bào)是否超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否比想象中的要好。短線來看，可能有小反彈，但演繹為趨勢反攻的可能性并不大，若上證綜指回補(bǔ)6日形成的缺口，可將IC/IH比值上行交易轉(zhuǎn)換為持有IC多單。

操作策略：IC/IH比值上行；若滬指回補(bǔ)6日形成的缺口則轉(zhuǎn)為IC多單

風(fēng)險(xiǎn)：1）美股崩盤；2）貿(mào)易談判；3）白馬業(yè)績暴雷；4）科創(chuàng)板資金分流

期債：交易情緒降溫，債市維持觀望

邏輯：昨日債市維持小幅震蕩。一方面，辟謠降息限制了短期貨幣政策的想象空間，但在經(jīng)濟(jì)下行、全球央行紛紛轉(zhuǎn)向同時(shí)匯率貶值釋放空間的情況下，貨幣政策維持合理充裕的期待仍存。另一方面，外貿(mào)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)再度回歸、同時(shí)全球需求依然未見好轉(zhuǎn)，出口下行風(fēng)險(xiǎn)仍在。整體看，央行辟謠降息和好于預(yù)期的外貿(mào)數(shù)據(jù)對(duì)市場影響均較為有限，也暗示目前市場整體仍然是多頭氛圍。不過，從期貨持倉來看，持倉量持續(xù)下滑反應(yīng)出交易情緒有所降溫，畢竟目前利率已經(jīng)接近前期低點(diǎn)，但又缺乏進(jìn)一步下行的動(dòng)力。因此，短期債市料維持震蕩，我們依然建議投資者觀望。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期之外；2）貿(mào)易摩擦變化；

黑色建材

鋼材：現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，建材成交繼續(xù)回升。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，本周產(chǎn)量小幅回落，但表觀需求延續(xù)弱勢，連續(xù)回調(diào)后，貿(mào)易商心態(tài)偏悲觀，拿貨明顯減少，社會(huì)庫存增速放緩，而鋼廠累庫幅度擴(kuò)大，總庫存增幅繼續(xù)維持高位，鋼價(jià)承壓回落。目前長流程螺紋已接近盈虧平衡，熱卷、電爐螺紋均持續(xù)虧損，低利潤下，產(chǎn)量收縮預(yù)期增強(qiáng)，產(chǎn)量的邊際下降對(duì)鋼價(jià)形成一定支撐，鋼價(jià)短期弱勢震蕩為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：廢鋼價(jià)格坍塌，需求恢復(fù)不及預(yù)期，限產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；地產(chǎn)韌性超預(yù)期，限產(chǎn)力度再度增強(qiáng)（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

鐵礦：鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)小幅回調(diào)，鋼廠與貿(mào)易商心態(tài)再次轉(zhuǎn)弱，但成交尚可。在整體壘庫+結(jié)構(gòu)性惡化+情緒悲觀的作用下連鐵連續(xù)下跌。但鐵礦整體需求大于供給的狀況仍未改變，01合約已經(jīng)跌破85美金，非主流礦山邊際成本影響仍在，鐵礦下跌空間仍然有限，靜待情緒平復(fù)時(shí)機(jī)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：港口庫存大幅去庫（上行風(fēng)險(xiǎn)），成材利潤大幅下行（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

焦炭：山西、河北、山東等地焦化廠陸續(xù)提漲，山西個(gè)別鋼廠拒絕執(zhí)行。唐山地區(qū)高爐限產(chǎn)放松，武安地區(qū)限產(chǎn)依舊偏嚴(yán)，焦炭需求雖邊際改善，但總體需求仍受限。供給來看，限產(chǎn)區(qū)域性加強(qiáng)，“二青會(huì)”臨近，太原地區(qū)焦化廠要求延長結(jié)焦時(shí)間至36小時(shí)，其他地區(qū)暫未受到影響。目前焦炭供需較為平穩(wěn)，但下游鋼材價(jià)格連續(xù)下跌、利潤大幅壓縮，現(xiàn)貨焦炭提漲或有一定阻力，期貨價(jià)格將維持震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)因素：焦化環(huán)保不及預(yù)期，高爐限產(chǎn)超預(yù)期，終端需求走弱，鋼材價(jià)格大幅下跌

焦煤：供給來看，國內(nèi)產(chǎn)量小幅減少，海運(yùn)煤進(jìn)口通關(guān)時(shí)間較長，蒙煤由于運(yùn)管單限制通關(guān)減少。需求來看，焦化限產(chǎn)雖區(qū)域性加強(qiáng)，但山西限產(chǎn)范圍未擴(kuò)大，焦煤需求也較為穩(wěn)定，焦化廠持續(xù)補(bǔ)庫。目前，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格有所分化，國內(nèi)主焦煤價(jià)格繼續(xù)上漲，低硫主焦資源緊俏，海運(yùn)煤價(jià)格持續(xù)低迷、配焦煤價(jià)格承壓偏穩(wěn)?？傮w來看，焦煤供需基本穩(wěn)定，期貨價(jià)格仍將以震蕩為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦產(chǎn)量增加，進(jìn)口煤放松，終端需求走弱，焦炭價(jià)格下跌

動(dòng)力煤：立秋已至、酷熱漸遠(yuǎn)，日耗再次回落到70萬噸/天，對(duì)市場沖擊較大，惜售情緒受到影響，現(xiàn)貨價(jià)格再次回落，并已跌破590元/噸的大關(guān)；且三伏過半，庫存仍舊處于歷史較高的位置，中轉(zhuǎn)港口庫存亦無減少的跡象，這對(duì)于后期的冬儲(chǔ)行情預(yù)期同樣是較大的沖擊。綜合來看，利空因素依舊顯著，預(yù)計(jì)市場繼續(xù)維持震蕩偏弱的格局。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策收緊；宏觀需求超預(yù)期

能源化工

原油：沙特削減九月出口，托底油價(jià)暫時(shí)企穩(wěn)

邏輯：昨日油價(jià)小幅上行。沙特方面，前日官員致電其他國家討論托底油價(jià)措施。昨日沙特宣布將九月出口減少70萬桶/日，通常九月出口環(huán)比增加70萬桶/日。對(duì)美國出口減少30萬桶/日，對(duì)歐洲減量大于美國，亞洲國家需求將基本滿足。價(jià)格方面，短期單邊價(jià)格受到宏觀壓制，供需支撐難以顯現(xiàn)。當(dāng)宏觀壓力緩解時(shí)，可能存在基本面推動(dòng)上行窗口；但若宏觀壓力維持，油價(jià)上行難度加大。沙特主動(dòng)減產(chǎn)快速兌現(xiàn)，關(guān)注9日9日歐佩克JMMC是否會(huì)聯(lián)合其余國家擴(kuò)大減產(chǎn)幅度，若落實(shí)將對(duì)提油起到較好提振。

策略建議：Brent-WTI價(jià)差空單持有；WTI 1-6月差多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：主力期價(jià)小幅反彈，瀝青期價(jià)低點(diǎn)漸近

邏輯：昨日EIA原油庫存意外增長，原油大幅下跌，瀝青期價(jià)受到拖累下跌，當(dāng)日非期貨公司多頭入場，瀝青主力期價(jià)有所企穩(wěn)，基差修復(fù)至高位，當(dāng)周社會(huì)庫存較大幅度去化，證實(shí)需求逐漸好轉(zhuǎn)，未來原油一旦企穩(wěn)，瀝青有望迎來上漲行情。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，持續(xù)時(shí)間長的大范圍降雨。

燃料油：新加坡燃料油庫存大漲，主力多頭減倉FU1909繼續(xù)下跌

邏輯：當(dāng)周富查伊拉、新加坡燃料油庫存環(huán)比大漲，新加坡380價(jià)格崩塌式下跌，貼水、月差繼續(xù)下跌，疊加BDI指數(shù)繼續(xù)下挫，F(xiàn)u1909多頭大幅減倉，導(dǎo)致期價(jià)大幅下跌。當(dāng)周三地總庫存有望連續(xù)兩周累庫，各地與新加坡套利空間繼續(xù)走高，考慮月差高位因素后仍有套利空間，未來供應(yīng)增多是大概率事件。

操作策略：空Fu2001-2005

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：高硫燃料油需求高企。

PTA：低位震蕩

邏輯：從供給端看，福海創(chuàng)裝置重啟，負(fù)荷8成，當(dāng)前PTA裝置負(fù)荷較上周回升，但較周初有所下滑；從需求端看，聚酯產(chǎn)銷持續(xù)性不佳，下游仍偏弱預(yù)期；當(dāng)前PTA仍存在累庫的預(yù)期，受此影響，PTA價(jià)格表現(xiàn)依然偏弱；

操作策略：短期震蕩整理，觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求放緩，PTA檢修計(jì)劃未兌現(xiàn)；

乙二醇：低位震蕩回升

邏輯：上周披露本周港口MEG到港量達(dá)26萬噸，也是近10周以來的最高水平；加上湖北化肥以及新疆天盈MEG裝置面臨重啟，市場預(yù)期供給有所松動(dòng)，也是周初價(jià)格大幅下滑的重要原因。從實(shí)際情況看，港口實(shí)際到港量低于預(yù)期，且下周計(jì)劃到港量重新回到20萬噸以下水平，供給增量預(yù)期有所松動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：乙二醇供給端沖擊。

甲醇：庫存繼續(xù)積累，甲醇反彈空間仍受限

邏輯：昨日甲醇延續(xù)反彈走勢，不過2150附近仍表現(xiàn)為一定壓力，近期支撐主要是產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)反彈帶來支撐，且前期利空暫告段落，存修復(fù)需求，其次就是成本支撐刺激了部分現(xiàn)貨抄底需求出現(xiàn)，不過本周庫存數(shù)據(jù)繼續(xù)積累，華東突破100萬噸，說明現(xiàn)貨端壓力仍存，在需求未見恢復(fù)之前，我們?nèi)哉J(rèn)為短期大概率維持低位震蕩，要展開持續(xù)反彈仍需要供應(yīng)縮量以及MTO和傳統(tǒng)需求的逐步恢復(fù)恢復(fù)。綜上所述，我們認(rèn)為短期甲醇上下空間均有限，中長期仍可逐步布局多單。

操作策略：短期底部震蕩，多空都需短線操作，中長期仍建議逐步建立多頭頭寸

下跌風(fēng)險(xiǎn)：國內(nèi)廠商持續(xù)高位運(yùn)行，需求預(yù)期持續(xù)未兌現(xiàn)

尿素：需求空檔期，庫存繼續(xù)積累，尿素短期或承壓

邏輯：尿素01合約掛牌價(jià)1850元/噸，盤面對(duì)現(xiàn)貨存在一定貼水，且近期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)偏弱，預(yù)計(jì)將給盤面帶來壓力，不過目前外盤和合成氨存在一定支撐，且目前氣頭和固定床的利潤不高，價(jià)格持續(xù)下跌也將逐步形成價(jià)差支撐，因此從價(jià)差角度認(rèn)為尿素盤面下行到1700附近會(huì)存在較強(qiáng)的價(jià)差支撐。另外從供需去看，8月份是農(nóng)業(yè)需求空檔期，工業(yè)和復(fù)合肥需求受到環(huán)保壓力，也處于壓制狀態(tài)，而供應(yīng)端去看，目前開機(jī)率處于高位，且預(yù)計(jì)供應(yīng)維持高位，所以近期不論廠商還是港口庫存都在持續(xù)積累，進(jìn)而給現(xiàn)貨帶來壓力，不過9月后，農(nóng)業(yè)和工業(yè)需求以及出口需求（印度下一輪招標(biāo)或在9月）都有恢復(fù)預(yù)期，且裝置將逐步進(jìn)入季節(jié)性檢修周期，屆時(shí)將存在反彈可能，不過考慮出口需求提前釋放，后市反彈高度可能不及往年。綜上所述，近期我們謹(jǐn)慎偏空，大概率貼水現(xiàn)貨，或考驗(yàn)成本端支撐。

操作策略：短期偏弱對(duì)待

上漲風(fēng)險(xiǎn)：印度下一輪招標(biāo)開展、大型裝置故障、宏觀形勢好轉(zhuǎn)、人民幣繼續(xù)大幅貶值

LLDPE：宏觀沖擊有所淡化，短線有望止跌企穩(wěn)

邏輯：期價(jià)跟隨能化板塊整體反彈，現(xiàn)貨也出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)。盡管暫時(shí)還沒有明確的利多消息，盤面卻已反映出宏觀沖擊逐漸淡去的跡象，考慮到當(dāng)前的供應(yīng)壓力并不算太大，農(nóng)膜旺季已漸行漸近，進(jìn)口成本在匯率貶值后也維持在比較高的水平，我們認(rèn)為LLDPE價(jià)格短線存在企穩(wěn)的可能，上方壓力7800，下方支撐7250。 

操作策略：短線偏多交易

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易談判出現(xiàn)進(jìn)展、新裝置投產(chǎn)推遲。下行風(fēng)險(xiǎn)：安全檢查對(duì)需求影響超預(yù)期、需求（宏觀）再度轉(zhuǎn)弱

PP：宏觀沖擊有所淡化，下行風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)緩和

邏輯：期價(jià)跟隨能化板塊整體反彈，現(xiàn)貨方面拉絲供應(yīng)仍不算太多，共聚則繼續(xù)偏弱。就基本面而言，在更多新裝置投產(chǎn)以前，我們維持供需相對(duì)均衡的判斷，即使有一定過剩也不會(huì)特別明顯，因此在目前市場宏觀沖擊逐漸淡化的情況下，預(yù)計(jì)短期表現(xiàn)還可能繼續(xù)回暖，01合約由于貼水較深，基差或仍有修復(fù)的空間。不過新裝置投產(chǎn)預(yù)期也始終會(huì)制約反彈高度，因此暫時(shí)還不宜過于樂觀。

操作策略：暫時(shí)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易談判出現(xiàn)進(jìn)展、新裝置投產(chǎn)推遲。下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置正常或提前投產(chǎn)、需求（宏觀）再度轉(zhuǎn)弱

PVC：弱勢氛圍未改，短期偏空思路

邏輯：PVC昨日走出震蕩行情，現(xiàn)貨端仍有成交價(jià)下調(diào)情況，但市場反應(yīng)今日現(xiàn)貨成交有所好轉(zhuǎn)。成本端，從出廠價(jià)看，跌幅最大的企業(yè)電石出廠價(jià)有200元/噸的價(jià)格下調(diào)。供應(yīng)端的變化趨勢并沒有出現(xiàn)變化，依舊是供應(yīng)逐步恢復(fù)的過程。需求端的情況則更多的受到了整個(gè)市場價(jià)格波動(dòng)的影響。前期的供需轉(zhuǎn)弱已經(jīng)在近期的盤面中有所體現(xiàn)，但當(dāng)前的偏弱氛圍仍在，且沒有看到弱勢因素的消退或變化，因此在當(dāng)前情況下，整個(gè)市場依舊維持偏弱的整體判斷。現(xiàn)階段趨勢判斷方面，我們認(rèn)為下行空間仍存，但存在階段反彈需求，因此短期操作可等待反彈偏空操作，但需要關(guān)注的是在反彈過程中的采購變化，如果現(xiàn)貨明顯上漲的話則建議觀望。技術(shù)上方壓力為6550，下方目標(biāo)為6350。

操作：反彈后拋空。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利多因素：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場風(fēng)偏提高；房地產(chǎn)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。

紙漿：闊葉有所異動(dòng)，關(guān)注持續(xù)性

邏輯：紙漿期貨昨日小幅上漲，現(xiàn)貨端變貨不大，沒有新的消息?；久鏌o變化，高庫存的問題沒有解決，市場價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)明顯的大幅上漲，而絕對(duì)價(jià)格屬于低位，貿(mào)易商在長時(shí)間的虧損之后主動(dòng)殺跌動(dòng)能不足。技術(shù)面看，紙漿主力出現(xiàn)小幅度的底部指標(biāo)背離，指引向上，但長期趨勢均線已經(jīng)下壓，上行的空間不足。2001合約短期4600是技術(shù)性支撐，上方壓力4710。預(yù)計(jì)階段內(nèi)在此區(qū)間來回震蕩，操作建議觀望為主。但如期貨升水放大至220以上，且現(xiàn)貨維持橫盤，則可逢高拋空。

操作：觀望為主；期貨升水?dāng)U大220以上，且現(xiàn)貨維持橫盤，則可逢高拋空。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利多因素：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場風(fēng)偏提高；下游加大采購；臨近交割帶來的盤面價(jià)格巨幅波動(dòng)。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：7月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口上揚(yáng)，滬銅震蕩偏強(qiáng)

邏輯：二季度精銅進(jìn)口盈利窗口跳躍式開啟，電銅進(jìn)口上揚(yáng)，帶動(dòng)未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量增加。表明需求端仍在改善，目前中美貿(mào)易摩擦影響逐步被市場吸收。結(jié)合上游銅礦供應(yīng)偏緊，對(duì)銅價(jià)支撐仍存?，F(xiàn)貨持貨商仍有挺價(jià)意愿，但升水空間有限。綜合分析滬銅上揚(yáng)動(dòng)力仍存。

操作建議：觀望；

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫存大幅增加

鋁觀點(diǎn)：原料端有望企穩(wěn)，鋁價(jià)重心震蕩上移

邏輯：消息稱山西孝義二青會(huì)期間對(duì)當(dāng)?shù)匮趸X企業(yè)實(shí)施50%限產(chǎn)，估算因此損失7.8萬噸產(chǎn)量，對(duì)處于低位的氧化鋁價(jià)格形成支撐。最新的庫存數(shù)據(jù)顯示電解鋁較小幅累庫，符合預(yù)期，順暢的去庫預(yù)計(jì)在8月下旬開啟。盡管行業(yè)利潤改善，但三季度投產(chǎn)有限，導(dǎo)致旺季供小于其，為鋁價(jià)提供上漲動(dòng)力。隨著時(shí)間推移消，消費(fèi)逐漸走出淡季，市場慢慢向多頭傾斜，可少量介入多單。

操作建議：逢低建立多單或買近賣遠(yuǎn)；

風(fēng)險(xiǎn)因素：利潤刺激電解鋁供應(yīng)快速增加。.

鋅觀點(diǎn)：鋅價(jià)繼續(xù)弱勢下探，偏弱格局延續(xù)

邏輯：中期國內(nèi)鋅供應(yīng)延續(xù)高位的確定性強(qiáng)，現(xiàn)階段消費(fèi)季節(jié)性淡季特征凸顯，對(duì)于今年“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季預(yù)期也暫難樂觀期待。目前鋅現(xiàn)貨進(jìn)口虧損迅速收窄至平衡附近，關(guān)注鋅進(jìn)口流入增加的可能。短期國內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存再度小幅增加，后期庫存有望緩慢累積。中期鋅基本面偏弱的預(yù)期不改，宏觀方面仍存較大的不確定性?？偟膩砜矗鼉扇諟\期貨空頭資金配合回升，鋅價(jià)偏弱格局將延續(xù)。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，國內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：滬鉛期價(jià)減倉反彈，目前關(guān)注16900元一線的壓力位表現(xiàn)

邏輯：8月國內(nèi)電動(dòng)車電池傳統(tǒng)消費(fèi)旺季有所顯現(xiàn)，電池消費(fèi)環(huán)比回升，但同比仍偏弱。此外，7月份以來國內(nèi)原生鉛階段性檢修已逐漸結(jié)束，并陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。但由于環(huán)保影響，目前江西再生鉛生產(chǎn)受限，加上貴州地區(qū)再生鉛生產(chǎn)仍未恢復(fù)，導(dǎo)致再生鉛供應(yīng)收縮。國內(nèi)鉛供需預(yù)期有所回暖，但宏觀面不明朗，預(yù)計(jì)短期滬鉛期價(jià)或呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，關(guān)注16900元/噸一線的壓力位表現(xiàn)。

操作建議：暫時(shí)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：礦端紛爭不斷，期鎳漲停新高

邏輯：鎳鐵供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)，高利潤刺激下后續(xù)供應(yīng)會(huì)繼續(xù)增加，短期擾動(dòng)并不會(huì)對(duì)于中期格局產(chǎn)生變化；需求端方面，不銹鋼8月鋼廠排產(chǎn)較為樂觀，但目前下游情況可能導(dǎo)致8月不銹鋼庫存數(shù)據(jù)大幅累計(jì)。目前市場格局為供應(yīng)短期暫未跟上而需求暫時(shí)無法證偽，所以鎳價(jià)有強(qiáng)于所有品種繼續(xù)高位震蕩的底氣。近期礦端新聞不斷，前有印尼鎳礦迷局，今日收盤后又出現(xiàn)了菲律賓最大礦山減產(chǎn)消息。而菲律賓實(shí)際到10月原生就進(jìn)入了雨季產(chǎn)量將會(huì)減少，印尼下午官方的申明則被選擇性忽略。期鎳白天沖板炸板回封，夜盤再度走高， 短線依舊強(qiáng)勢，操作上建議繼續(xù)維持短線操作。

操作建議：短線操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀波動(dòng)加大

錫觀點(diǎn)：成交氛圍回暖，期錫沖高回落

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價(jià)格國內(nèi)所有冶煉廠都已進(jìn)入虧損區(qū)間存在安全邊際，但走勢相對(duì)較弱依舊承壓。今日下游成交氛圍回暖，期錫橫盤許久后今日跟隨有色波動(dòng)會(huì)試MA60而后被下砸，短線仍有沖高動(dòng)力，操作上建議維持短線操作。

操作建議：趨勢交易繼續(xù)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn): 特朗普繼續(xù)給美聯(lián)儲(chǔ)施壓，貴金屬震蕩整理

邏輯: 短期貴金屬價(jià)格被特朗普的避險(xiǎn)因素左右，然而市場正逐步消化人民幣破7利好因素。同時(shí)央行表態(tài)匯率將保持區(qū)間性穩(wěn)定，進(jìn)一步大幅貶值概率降低。中期歐央行官員暗示可能需要進(jìn)一步下調(diào)歐元區(qū)通脹預(yù)期目標(biāo)，結(jié)合拉加德年底將轉(zhuǎn)任歐洲央行新行長，歐銀強(qiáng)化負(fù)利率預(yù)期。然而市場買盤情緒過于強(qiáng)烈，資金端恐有回撤需求。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國遠(yuǎn)期利率曲線β上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂觀點(diǎn)：豆油領(lǐng)漲油脂市場 料油脂短期震蕩偏強(qiáng)

邏輯：國際市場，盡管出口略有改善，但預(yù)計(jì)7月馬棕產(chǎn)量將繼續(xù)增加，庫存上升施壓油脂市場，關(guān)注MPOB報(bào)告公布。

國內(nèi)市場，上游供應(yīng)，豆油棕油庫存環(huán)比下降，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，夏季棕櫚油消費(fèi)改善，小包裝油備貨已開啟。綜上，人民幣貶值推升大豆及油脂進(jìn)口成本，短期利多油脂價(jià)格，但隨油廠壓榨量回升，預(yù)計(jì)油脂價(jià)格反彈空間或受限。

操作建議：棕櫚油：觀望；豆油：做多油粕比；菜油：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅下跌，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，拖累油脂價(jià)格。

蛋白粕觀點(diǎn)：蛋白粕區(qū)間上沿承壓，關(guān)注下周供需報(bào)告

邏輯：供應(yīng)端，內(nèi)強(qiáng)外弱，呈分化走勢。中美貿(mào)易戰(zhàn)前景不樂觀，人民幣貶值導(dǎo)致進(jìn)口大豆成本預(yù)期上升。美中西部天氣反復(fù)，美豆單產(chǎn)前景仍存不確定性。市場可能仍炒作天氣，但美豆供需平衡表預(yù)計(jì)仍難以徹底扭轉(zhuǎn)寬松格局。此外關(guān)注8月WASDE是否上調(diào)美豆新作面積預(yù)估以及9月早霜。需求端，川渝地區(qū)非洲豬瘟爆發(fā)，導(dǎo)致6月能繁母豬環(huán)比大幅走低，豆粕消費(fèi)堪憂?？傮w上，蛋白粕重回區(qū)間運(yùn)行。

操作建議：區(qū)間思路。買油拋粕。

風(fēng)險(xiǎn)因素：美豆大幅減產(chǎn)；下游需求補(bǔ)欄超預(yù)期      

白糖觀點(diǎn)：外盤走弱，鄭糖震蕩

邏輯：7月銷售數(shù)據(jù)同比小幅下降。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，使得市場不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，近月受整體供需及成本影響，預(yù)計(jì)5000以下空間不大，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢，目前配額外進(jìn)口利潤大幅上升；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對(duì)原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口及政策情況。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：單邊觀望；1-5正套持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變化、拋儲(chǔ)、走私增加                     

棉花觀點(diǎn)：現(xiàn)貨指數(shù)跌勢減緩 鄭棉買盤存在支撐

邏輯：供應(yīng)端，新季美棉棄耕率降低，優(yōu)良率同比偏高，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度棉播種接近尾聲，季風(fēng)雨推至印度全境，但水庫蓄水量同比偏低；中國棉花商業(yè)庫存同比偏高，供應(yīng)充裕。需求端，美威脅繼續(xù)加征關(guān)稅，終端訂單觀望，下游紗布庫存去化，棉花消費(fèi)量存在繼續(xù)下調(diào)可能，美棉裝運(yùn)進(jìn)度偏慢。綜合分析，長期看，全球棉花供應(yīng)充裕，需求不確定，棉市整體弱勢格局；短期內(nèi)，期貨大幅貼水現(xiàn)貨，或限制鄭棉跌幅，預(yù)計(jì)鄭棉階段性反彈走勢。

操作建議：多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)                                                                             

玉米觀點(diǎn)：需求疲軟疊加政策偏空，期價(jià)大幅下跌

邏輯：供應(yīng)端，臨儲(chǔ)拍賣量周維持400萬噸，本周成交率15.47%，較上周下降，渠道庫存方面，東北部分貿(mào)易商手中貨源相對(duì)充足，階段供應(yīng)充足。需求端豬瘟疫情仍未得到有效遏制，生豬存欄量及母豬存欄量持續(xù)下滑，當(dāng)前市場生豬復(fù)養(yǎng)困難，飼料需求的疲軟短期難有改善空間，施壓行情。深加工企業(yè)下游產(chǎn)品利潤欠佳且原料庫存普遍寬松，企業(yè)整體采購節(jié)奏偏慢，支撐不足。政策方面，近期商務(wù)部修改部分配額管理內(nèi)容，市場解讀為為未來玉米進(jìn)口做準(zhǔn)備，對(duì)市場形成利空。綜上當(dāng)前玉米市場階段性玉米供應(yīng)充足，需求疲軟，疊加政策利空，期價(jià)延續(xù)偏弱運(yùn)行，后續(xù)新季作物進(jìn)入關(guān)鍵生長期，關(guān)注天氣及病蟲害的影響。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

雞蛋觀點(diǎn)：期現(xiàn)背離，期價(jià)大幅下跌

邏輯：供應(yīng)方面，在產(chǎn)蛋雞存欄量漲幅減緩，疊加夏季產(chǎn)蛋率下降因素，雞蛋供應(yīng)短期回落。當(dāng)前豬價(jià)漲至高位，替代需求利好逐漸體現(xiàn)?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價(jià)格基本面好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性上漲有望延續(xù)。期價(jià)受益于現(xiàn)價(jià)走強(qiáng)，短期反彈。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期