貿(mào)易談判對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)的影響逐漸弱化，市場(chǎng)將回歸供需現(xiàn)實(shí)，豆粕價(jià)格難以持續(xù)上漲。目前國(guó)內(nèi)受非洲豬瘟的影響，生豬存欄大幅下降，消費(fèi)端缺乏亮點(diǎn)，也難以驅(qū)動(dòng)豆粕價(jià)格上漲。豆粕價(jià)格向下有供應(yīng)不確定的支撐，向上有需求低迷的壓力，隨著8月12日美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告公布，美國(guó)天氣前景明朗，國(guó)外和國(guó)內(nèi)的不確定性下降，豆粕價(jià)格大概率保持區(qū)間振蕩走勢(shì)，可擇機(jī)賣(mài)出寬跨式期權(quán)。

國(guó)內(nèi)消費(fèi)缺乏亮點(diǎn)

受非洲豬瘟影響，國(guó)內(nèi)生豬存欄大幅下降，從2019年1月份開(kāi)始，存欄已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)6個(gè)月超過(guò)10%的下降，6月份國(guó)內(nèi)生豬存欄降幅為25.8%。從6月份飼料產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，豬料環(huán)比下降16.3%，同比下降27.1%，禽料產(chǎn)量環(huán)比也都有不同程度的下調(diào)，蛋白終端需求低迷，消費(fèi)缺乏亮點(diǎn)。從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，豬瘟疫情的消除是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，在有效的疫苗大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用之前，豬瘟疫情難以有效消除，消費(fèi)低迷的情況仍將延續(xù)。

由于豆粕消費(fèi)低迷，出貨壓力大，近一個(gè)月油廠開(kāi)機(jī)率大幅降低，周度壓榨量?jī)H有150萬(wàn)—160萬(wàn)噸，明顯低于正常情況的170萬(wàn)—180萬(wàn)噸，大豆庫(kù)存也逐漸累積。根據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)，未來(lái)幾個(gè)月國(guó)內(nèi)大豆到港量依然龐大，8月份最新預(yù)估為910萬(wàn)噸，9月份900萬(wàn)噸，10月份830萬(wàn)噸。隨著到港大豆增加，大豆庫(kù)存可能繼續(xù)上升，國(guó)內(nèi)大豆原料供應(yīng)暫時(shí)無(wú)憂。未來(lái)兩周，油廠的開(kāi)機(jī)率將逐漸恢復(fù)，國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)仍然充足，消費(fèi)端難以對(duì)豆粕價(jià)格形成有效提振。

不確定因素逐漸落地

8月12日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將公布新一期的供需報(bào)告，對(duì)美國(guó)大豆的播種面積、單產(chǎn)等數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。根據(jù)調(diào)查，市場(chǎng)預(yù)估2019/2020年度美國(guó)大豆產(chǎn)量為37.83億蒲氏耳，低于7月份的38.45億蒲氏耳，單產(chǎn)為47.5億蒲氏耳，低于7月份的48.5億蒲氏耳。由于在播種期受到不利天氣的影響，美豆減產(chǎn)已經(jīng)成為定局，市場(chǎng)對(duì)此也有了較強(qiáng)的預(yù)期，只要美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告對(duì)播種面積、單產(chǎn)等數(shù)據(jù)調(diào)整的幅度不大幅超出市場(chǎng)的預(yù)期，對(duì)美豆和國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格的影響就會(huì)比較有限。

8月份供需報(bào)告公布之后，市場(chǎng)的不確定因素逐漸落地。貿(mào)易談判、非洲豬瘟疫情這兩大因素短期內(nèi)難有改變，是影響豆粕走勢(shì)的重要慢變量，市場(chǎng)對(duì)此已經(jīng)有了充足的預(yù)期。供需報(bào)告公布之后，美豆新季的播種面積、產(chǎn)量將逐漸明朗，給市場(chǎng)帶來(lái)沖擊的快變量消退。展望后市，國(guó)內(nèi)和北美的供需格局更加清晰，南美大豆舊作出口進(jìn)入尾聲，新作尚未開(kāi)始播種，市場(chǎng)在未來(lái)一個(gè)月缺乏重大的不確定因素，豆粕波動(dòng)率有望下降。

賣(mài)出寬跨式期權(quán)

近期豆粕價(jià)格小幅上漲。隨著消息面影響減弱，不確定因素逐漸落地，豆粕波動(dòng)幅度有望減小，主力合約2001大概率在2800—3000元/噸區(qū)間振蕩。

截至8月9日，期權(quán)成交量PCR為58.01%，持倉(cāng)量PCR為98.17%，8月7日之后，認(rèn)沽期權(quán)持倉(cāng)比率有明顯提高，來(lái)自貿(mào)易談判的消息對(duì)豆粕價(jià)格的提振料難以持續(xù)。豆粕1月平值看漲期權(quán)的隱含波動(dòng)率為16.51%，1月平值看跌期權(quán)隱含波動(dòng)率為16.12%，在貿(mào)易談判的相關(guān)消息公布之后，最近一周波動(dòng)率均有小幅下行，但與30日歷史波動(dòng)率相比仍然偏高。考慮到9月期權(quán)合約已經(jīng)到期，而1月期權(quán)合約距離到期日12月6日仍有較長(zhǎng)時(shí)間，在此過(guò)程中仍面臨一定變數(shù)，可在8月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告發(fā)布之后，擇機(jī)賣(mài)出寬跨式期權(quán)，持有時(shí)間為一個(gè)月左右，并根據(jù)后續(xù)基本面消息進(jìn)行適度調(diào)整。

綜合來(lái)看，貿(mào)易談判對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)的影響逐漸弱化，國(guó)內(nèi)由于非洲豬瘟影響，消費(fèi)缺乏亮點(diǎn)，豆粕價(jià)格下有支撐，上有壓力，隨著8月12日美國(guó)農(nóng)業(yè)部新一期供需報(bào)告公布，市場(chǎng)的不確定因素將逐漸落地。

后期，貿(mào)易談判、非洲豬瘟疫情這兩大因素短期內(nèi)都難有改變，國(guó)內(nèi)和北美的供需格局更加清晰，南美大豆舊作出口進(jìn)入尾聲，新作尚未開(kāi)始播種，市場(chǎng)在未來(lái)一個(gè)月缺乏重大的不確定因素，豆粕大概率維持區(qū)間振蕩走勢(shì)，可擇機(jī)賣(mài)出寬跨式期權(quán)。