報(bào)告日期：2019年8月13日申銀萬(wàn)國(guó)期貨研究所

【宏觀】

宏觀：中國(guó)7月份社會(huì)融資規(guī)模增量1.01萬(wàn)億元人民幣，大大低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)估中值1.625萬(wàn)億元，主要因?yàn)槎唐谫J款的大幅度降低，M2同比增速8.1%也遠(yuǎn)低于預(yù)期。金融貨幣數(shù)據(jù)不佳或一定程度上代表了需求的疲軟，但短期貸款減少的主因則讓這種對(duì)于經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂中多了一些希望。自年中以來(lái)的房企融資收緊起到了明顯的效果；面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的壓力和貿(mào)易環(huán)境的惡化政府也非常克制在貨幣政策上的實(shí)施。這體現(xiàn)了政府推行改革和結(jié)構(gòu)性政策的堅(jiān)定決心。在這樣的情況下，央行貨幣政策的實(shí)施空間繼續(xù)加大，定向降準(zhǔn)降息的政策可期。

【金融】

股指：美股夜盤下跌，中美貿(mào)易談判未見(jiàn)明顯成效，亞盤低開(kāi)。目前制約股指反彈高度的原因在于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)尚難確認(rèn)、人民幣貶值預(yù)期下北上資金流出、貿(mào)易摩擦降低風(fēng)險(xiǎn)偏好以及中報(bào)業(yè)績(jī)下滑。第一，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未見(jiàn)回升跡象，經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)探底仍難確認(rèn)。第二，股市流動(dòng)性偏緊，科創(chuàng)板成交活躍分流主板資金，雖然外資中長(zhǎng)期流入的格局不會(huì)改變，但人民幣暫未企穩(wěn)，外資短期偏謹(jǐn)慎。第三，中美貿(mào)易摩擦在9月1日前仍有較大不確定性，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好很難提升。最后，8月底前發(fā)布的中報(bào)業(yè)績(jī)很難超預(yù)期，藍(lán)籌業(yè)績(jī)預(yù)期下滑，科創(chuàng)轉(zhuǎn)型也仍難推動(dòng)科技股業(yè)績(jī)提升和市場(chǎng)風(fēng)格切換。近期，在券商融資政策放松和監(jiān)管層表示引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市等利好消息刺激下，股指出現(xiàn)技術(shù)反彈，但量能不足且上證指數(shù)在2850點(diǎn)附近技術(shù)壓力較大，同時(shí)，鑒于上述四大基本面壓力，預(yù)計(jì)近期股指低位弱勢(shì)振蕩可能性較大，操作上建議先觀望。

國(guó)債：金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，國(guó)債期貨價(jià)格將繼續(xù)上行。7月社會(huì)融資規(guī)模增量1.01萬(wàn)億元，新增人民幣貸款1.06萬(wàn)億元，M2同比增8.1%，均明顯不及預(yù)期，貨幣傳導(dǎo)仍不順暢，利好國(guó)債期貨價(jià)格。全球經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，中美經(jīng)貿(mào)磋商仍存在長(zhǎng)期性和不確定性，政治局會(huì)議指出不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，房地產(chǎn)投資回落壓力較大，下半年P(guān)PI陷入通縮，CPI或至年內(nèi)高點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)仍面臨一定的下行壓力；隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息通道，國(guó)內(nèi)貨幣政策工具利率下調(diào)的概率在增加，降準(zhǔn)仍有可能，流動(dòng)性將繼續(xù)保持合理充裕；央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義GDP增速相匹配，降低小微企業(yè)融資利率；中美經(jīng)貿(mào)磋商仍存在長(zhǎng)期性和不確定性，將持續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)形成擾動(dòng)；預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率仍有下行空間，下行至第一目標(biāo)位3%之后部分機(jī)構(gòu)或止盈離場(chǎng)，市場(chǎng)波動(dòng)可能加大，但調(diào)整就是較好的買入機(jī)會(huì)，10年期國(guó)債收益率第二目標(biāo)位可看至前期低點(diǎn)2.7%附近，建議國(guó)債期貨以逢低做多為主，套利策略上，關(guān)注移倉(cāng)期間的空09多12合約的跨期套利機(jī)會(huì)。

【能化】

20號(hào)膠：昨天開(kāi)盤上漲6%，夜盤在收盤附近震蕩。主產(chǎn)區(qū)天氣良好，未來(lái)產(chǎn)量大量釋放，膠價(jià)受到壓制。未來(lái)持需關(guān)注中國(guó)和歐美地區(qū)政策因素對(duì)輪胎出口帶來(lái)的影響。中國(guó)汽車銷量持續(xù)下滑，季節(jié)性消費(fèi)淡季持續(xù)，庫(kù)存壓力大。需求端偏弱或?qū)⒊掷m(xù)。20 號(hào)膠期貨上市在即，它對(duì)全乳膠有一定替代作用，價(jià)格比 全乳膠便宜；同時(shí) 09 合約全乳膠老膠年底面臨期轉(zhuǎn)現(xiàn)，近期將 加快流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，使全乳膠價(jià)格承壓。綜上，主產(chǎn)區(qū)天氣良好，開(kāi)割順利，供給提升。下半年需求端季節(jié)性淡季，目前來(lái)看難有轉(zhuǎn)變?；久嬲w偏空，未來(lái)天膠仍是謹(jǐn)慎偏空的思路?？紤]逢高沽空。  

尿素：尿素期貨1月合約昨日午后小幅上漲。目前國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)整體利好因素有限，上游方面，行業(yè)利潤(rùn)情況尚可，同時(shí)，尿素與煤炭、合成氨之間的價(jià)差處于過(guò)去幾年的平均水平，尿素與甲醇之間的價(jià)差處于歷史低點(diǎn)，沒(méi)有減產(chǎn)或轉(zhuǎn)而生產(chǎn)其他品種的動(dòng)力。下游，農(nóng)業(yè)需求在未來(lái)幾年將繼續(xù)拖累尿素下游需求，而工業(yè)需求和出口在短時(shí)間內(nèi)又無(wú)法給予太多利好的刺激，尿素下游需求可能繼續(xù)保持平淡。內(nèi)蒙古部分企業(yè)出廠價(jià)較低，運(yùn)至河北交割可能有一定利潤(rùn)，再加上未來(lái)若是對(duì)標(biāo)印標(biāo)，價(jià)格存在繼續(xù)下調(diào)70-100元的空間。本周末河北、山東等地成交價(jià)繼續(xù)下跌，短期內(nèi)尿素價(jià)格依然承壓，以做空思路為主。                                                                       

PTA：TA1909收于5204（-14）?，F(xiàn)貨價(jià)格5160成交。PX成交價(jià)790美金/噸，匯率7.06，PTA加工成本4210/噸，現(xiàn)貨加工費(fèi)950元/噸。浙江石化400萬(wàn)噸PX新裝置預(yù)計(jì)10月份投產(chǎn)，恒逸石化文萊PX裝置150萬(wàn)噸已經(jīng)進(jìn)入試車階段，預(yù)計(jì)9月份商業(yè)運(yùn)營(yíng)。沙特阿拉伯道達(dá)爾精煉和石化公司(SATORP)的PX裝置年產(chǎn)能70萬(wàn)噸，于7月8日意外停車檢修，原計(jì)劃持續(xù)1個(gè)月，現(xiàn)推遲至8月底重啟。沙特阿美石油公司位于拉比格的PX裝置年產(chǎn)能134萬(wàn)噸，現(xiàn)負(fù)荷6成附近，近期有降負(fù)可能，第四季度計(jì)劃停車檢修45-60天。揚(yáng)子石化3#PTA65萬(wàn)噸裝置今日停車檢修7-10天。寧波逸盛65萬(wàn)噸PTA裝置7月24日起停車檢修一周，計(jì)劃近期重啟。PTA裝置開(kāi)工率92%左右。聚酯開(kāi)工87.7%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷整體尚好，個(gè)別有放量，至下午3點(diǎn)半附近平均估算在8-9成。關(guān)注PTA09合約5090附近支撐。

MEG：乙二醇2001合約收于4468（+2），華東現(xiàn)貨價(jià)4430元/噸，外盤價(jià)格526美金/噸。截止8月8日，國(guó)內(nèi)乙二醇整體開(kāi)工負(fù)荷在66.42%（國(guó)內(nèi)MEG產(chǎn)能1070.5萬(wàn)噸/年）。其中煤制乙二醇開(kāi)工負(fù)荷在58.96%（煤制總產(chǎn)能為441萬(wàn)噸/年）。華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約108.1萬(wàn)噸，環(huán)比上期增加5.4萬(wàn)噸。本周預(yù)計(jì)到港量11萬(wàn)噸左右，較上周大幅下降14萬(wàn)噸。利馬奇臺(tái)風(fēng)離開(kāi)華東地區(qū)，預(yù)計(jì)影響逐步消散，周五夜間受臺(tái)風(fēng)影響沖高，本周預(yù)計(jì)逐步回落，近月逢高空單操作為主。

原油：擔(dān)心歐佩克繼續(xù)減產(chǎn)挺價(jià)，國(guó)際油價(jià)在振蕩后收高。對(duì)石油需求增長(zhǎng)減緩擔(dān)憂抑制油價(jià)漲幅。沙特阿拉伯阿美石油公司重啟上市計(jì)劃。由于油價(jià)下跌，沙特阿拉伯阿美石油公司公布上半年凈利潤(rùn)減少，但是該公司稱已經(jīng)準(zhǔn)備好最早將于明年初上市。上周五美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截止8月6日的一周，對(duì)沖基金在美國(guó)原油期貨和期權(quán)增加了凈多頭。這是投資者“試圖抄底”的信號(hào)。投機(jī)商在低點(diǎn)趁機(jī)買進(jìn)。美國(guó)能源信息署報(bào)告顯示，7月份這七個(gè)地區(qū)已經(jīng)建設(shè)但未完工油井8108座，比2019年6月份數(shù)量減少100座。路透社援引科威特石油部長(zhǎng)法迪勒的話說(shuō)，科威特“完全遵守”歐佩克以及盟國(guó)簽訂的減產(chǎn)協(xié)議。他還說(shuō)，科威特產(chǎn)量削減幅度高于協(xié)議承諾的水平。他認(rèn)為，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)滑坡的擔(dān)憂被“夸大”了，全球原油需求將在下半年回升，有助于逐步減少石油庫(kù)存過(guò)剩。

甲醇：甲醇下跌0.52%。本周期內(nèi)，國(guó)內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開(kāi)工負(fù)荷在73.74%，較上周下降2.15個(gè)百分點(diǎn)。本周期內(nèi)，因內(nèi)蒙古久泰裝置恢復(fù)運(yùn)行，斯?fàn)柊睿ńK盛虹）停車檢修，所以整體開(kāi)工負(fù)荷窄幅下滑。截至8月1日，國(guó)內(nèi)甲醇整體裝置開(kāi)工負(fù)荷為69.26%，環(huán)比下滑0.58%；西北地區(qū)的開(kāi)工負(fù)荷為81.43%，環(huán)比上漲0.43%。本周期內(nèi)，西北地區(qū)恢復(fù)運(yùn)行或者停車檢修較頻繁，導(dǎo)致西北開(kāi)工負(fù)荷略有上漲；及山東等地區(qū)部分裝置停車檢修，導(dǎo)致全國(guó)甲醇開(kāi)工負(fù)荷略有下降。整體來(lái)看沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇庫(kù)存繼續(xù)增長(zhǎng)至113.43萬(wàn)噸，整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估在38.3萬(wàn)噸附近。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計(jì)，從8月2日至8月18日中國(guó)進(jìn)口船貨到港量在49.85萬(wàn)-50萬(wàn)噸。   

瀝青：主力合約夜盤微跌0.13%，收于3148元/噸，INE原油主力合約收漲0.41%，近期原油價(jià)格的穩(wěn)步上升給瀝青期貨價(jià)格帶來(lái)了有效支撐。昨日瀝青現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)，中燃油部分煉廠降負(fù)荷生產(chǎn)。目前，終端需求仍較為穩(wěn)定，但臺(tái)風(fēng)及強(qiáng)降雨等使山東部分煉廠瀝青發(fā)貨受到影響，部分終端工程基本停工。此外據(jù)卓創(chuàng)消息，因委內(nèi)瑞拉受到美國(guó)全面制裁，原油供應(yīng)可能受到影響，中燃油煉廠8月計(jì)劃產(chǎn)量可能削減30%左右，對(duì)8月瀝青現(xiàn)貨價(jià)格可能有所支撐。             

PVC：夜盤繼續(xù)震蕩整理，01合約收6625（-10）。周末至今部分電石價(jià)格下調(diào)，運(yùn)力不足問(wèn)題仍需解決，市場(chǎng)貨源過(guò)剩現(xiàn)象短時(shí)間難以好轉(zhuǎn)。應(yīng)急管理部近日組織了6個(gè)檢查組赴天津、河南、吉林、安徽、貴州、廣東等地開(kāi)展化工行業(yè)執(zhí)法檢查，或?qū)VC開(kāi)工率產(chǎn)生一定影響。當(dāng)前山東地區(qū)PVC企業(yè)已連續(xù)三周為負(fù)利潤(rùn)，或?qū)VC估值底部有一定提升。貿(mào)易關(guān)系及70周年大慶仍然是近期影響PVC市場(chǎng)波動(dòng)的主要因素，預(yù)計(jì)短期PVC繼續(xù)震蕩調(diào)整，主力合約已切換至V2001合約，之前反套頭寸在140附近可逐步獲利平倉(cāng)。

【黑色】

焦煤焦炭：12日煤焦期價(jià)低開(kāi)后震蕩反彈。焦炭方面，山西二青會(huì)進(jìn)行時(shí)，太原、呂梁、長(zhǎng)治等地區(qū)個(gè)別焦企開(kāi)工小幅受限，但暫未影響焦炭整體市場(chǎng)供應(yīng)，主產(chǎn)地焦企目前仍保持低庫(kù)存運(yùn)行，隨著焦企提漲情緒漸濃，部分廠內(nèi)庫(kù)存偏低的鋼廠同意焦炭?jī)r(jià)格第二輪提漲100元/噸，但近期鋼材市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行，鋼廠利潤(rùn)收縮明顯，加之多數(shù)鋼廠廠內(nèi)焦炭庫(kù)存可保持中高位水平，仍有多數(shù)鋼廠對(duì)漲價(jià)暫未做出回應(yīng)。焦煤方面，市場(chǎng)仍處于差異化走勢(shì)狀態(tài)，優(yōu)質(zhì)煤種價(jià)格繼續(xù)走高，部分累積漲幅在50-70元/噸左右，但是部分配焦煤礦仍有出貨壓力，另外，山東地區(qū)煤礦因?yàn)榕_(tái)風(fēng)大面積停產(chǎn)，煤礦均不同程度降庫(kù)，一定程度上對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)稍有支撐。進(jìn)口煤方面，禁止異地報(bào)關(guān)范圍擴(kuò)大，進(jìn)口煤政策進(jìn)一步收緊，雖然目前遠(yuǎn)期進(jìn)口澳煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，但后期是否可以順利通關(guān)，是影響后續(xù)市場(chǎng)重要因素之一。整體上，產(chǎn)地環(huán)保影響較小，河北山西焦企復(fù)產(chǎn)為主，主動(dòng)限產(chǎn)動(dòng)力不強(qiáng)，目前港口現(xiàn)貨報(bào)2000，折盤面2180，01基差擴(kuò)大至150-200元左右，盤面價(jià)格在現(xiàn)貨與預(yù)期中反復(fù)博弈。近期鋼價(jià)下滑，鐵礦/廢鋼成本端相繼坍塌，對(duì)焦炭第二輪提漲仍在持續(xù)博弈中。近期在產(chǎn)地環(huán)保無(wú)實(shí)質(zhì)性影響前盤面維持低位震蕩為主，建議參考1.50-1.45分批介入做多01煤焦比。

螺紋：昨夜螺紋震蕩收平，主力合約換月加速?，F(xiàn)貨方面，唐山鋼坯報(bào)3470漲10。上海一級(jí)螺紋現(xiàn)貨報(bào)3690（理計(jì)）跌40。鋼聯(lián)周度庫(kù)存顯示，螺紋周產(chǎn)量降7.3萬(wàn)噸至370.69萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存增加10.07萬(wàn)噸至643.22萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)存增加15.72萬(wàn)噸至267.5萬(wàn)噸。本周螺紋產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下降，但庫(kù)存仍然累積，庫(kù)存累積壓力從社庫(kù)轉(zhuǎn)向廠庫(kù)。從近期的情況看，庫(kù)存持續(xù)積累，成本坍塌已經(jīng)出現(xiàn)，鋼材、原料交替下跌的負(fù)反饋形成。考慮到電爐成本支撐或?qū)⒋偈苟唐诜磸?，策略建議空單減倉(cāng)持有。

鐵礦：鐵礦昨夜再度走弱。現(xiàn)貨方面，金步巴報(bào)745（干基），普氏62指數(shù)報(bào)94.8。Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存為11850.75降18.53；日均疏港總量293.89增31.79。分量方面，澳礦5926.96增14.13，巴西礦3468.81降44.6，貿(mào)易礦5171.13增31.43，球團(tuán)469.67降23.97， 精粉1104.37增10.89，塊礦1802.00增112.84；在港船舶數(shù)量64條增12（單位：萬(wàn)噸）。澳洲發(fā)運(yùn)環(huán)比大增，巴西礦山復(fù)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，港口庫(kù)存出現(xiàn)回升。下游鋼材價(jià)格大跌，均預(yù)示著未來(lái)鐵礦價(jià)格有走弱的傾向，但目前2001合約貼水幅度仍然較大，策略建議輕倉(cāng)多單入場(chǎng)博反彈，設(shè)好止損。

【金屬】

銅：夜盤銅價(jià)窄幅整理，交易清淡。雖然精礦持續(xù)緊張，但需求也低迷。上半年銅價(jià)主要受電網(wǎng)投資下滑影響，如果下半年電網(wǎng)投資轉(zhuǎn)好，有望出現(xiàn)階段性上漲行情。短期銅價(jià)可能延續(xù)反彈走勢(shì)，建議關(guān)注匯市和股市變化。

鋅：夜盤鋅價(jià)延續(xù)昨日反彈，但幅度有限。目前下游需求仍無(wú)明顯起色，疊加供應(yīng)逐步增加，投資者持續(xù)看空后市。在歷史高位的精礦加工費(fèi)情況下，隨著冶煉供應(yīng)的增加，仍處于供大于求的預(yù)期之下。目前鋅價(jià)已達(dá)到高成本礦山成本附近，礦山未來(lái)行為值得關(guān)注。短期鋅價(jià)可能延續(xù)疲弱走勢(shì)，建議關(guān)注下游開(kāi)工情況以及其它有色品種走勢(shì)。

鋁：昨日夜盤鋁價(jià)低開(kāi)后震蕩。近日鋁價(jià)的上漲主要受臺(tái)風(fēng)造成山東地區(qū)煉廠內(nèi)澇引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂，預(yù)計(jì)將逐步平復(fù)。庫(kù)存方面，數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存近期曾短暫回升，市場(chǎng)擔(dān)憂拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面，由于氧化鋁價(jià)格走低，國(guó)內(nèi)冶煉利潤(rùn)維持高位。受環(huán)保影響，國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能一度面臨較大收縮，但目前數(shù)據(jù)顯示氧化鋁產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)其相對(duì)過(guò)剩的趨勢(shì)不會(huì)改變。庫(kù)存端，隨著淡季來(lái)臨，鋁后期庫(kù)存后續(xù)走勢(shì)需持續(xù)關(guān)注。隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策逐步轉(zhuǎn)變，金屬板塊或受較大提振。操作上建議現(xiàn)階段逢高做空為主。

鎳：昨日夜盤鎳價(jià)回落。從目前的庫(kù)存情況看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交割品的不確定性依然較大，現(xiàn)貨渠道了解目前交割品貨源偏低，市場(chǎng)依然面臨逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。中期主要關(guān)注印尼新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度。從趨勢(shì)上看，后期市場(chǎng)鎳鐵供應(yīng)預(yù)計(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)價(jià)格形成較大壓力。消息面上，印尼禁礦政策反復(fù)，操作上建議謹(jǐn)慎觀望。

貴金屬：黃金繼續(xù)走高，倫敦金最高觸及1520美元/盎司，早盤位于1510美元/盎司之上。自美國(guó)總統(tǒng)特朗普威脅9月1日起對(duì)中國(guó)3000億美元商品加征10%關(guān)稅開(kāi)始，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)和貿(mào)易環(huán)境惡化再次成為市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)，美債長(zhǎng)短利差和金油價(jià)比等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)惡化，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)動(dòng)蕩下避險(xiǎn)情緒高漲推動(dòng)黃金，市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)激化之際可能演繹“風(fēng)險(xiǎn)事件提升經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)-市場(chǎng)提前反應(yīng)寬松預(yù)期-央行妥協(xié)于-再度加碼寬松力度”的邏輯。同時(shí)上周新西蘭聯(lián)儲(chǔ)、印度聯(lián)儲(chǔ)、以及泰國(guó)央行都宣布降息，總統(tǒng)特朗普發(fā)推敦促美聯(lián)儲(chǔ)停止量化緊縮，轉(zhuǎn)而更大幅度、更快地降息，進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的確認(rèn)和貨幣寬松的預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)事件使得黃金的避險(xiǎn)邏輯占據(jù)主導(dǎo)，但近期避險(xiǎn)情緒的降溫將使金價(jià)溫和調(diào)整，目前大幅上行后需要小心目前多頭交易是否較為擁擠，但再出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件不排除繼續(xù)受情緒推動(dòng)上行，操作上多頭可適當(dāng)減倉(cāng)以規(guī)避回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，黃金中長(zhǎng)周期的仍以多頭思路對(duì)待，目前CFTC持倉(cāng)顯示多頭倉(cāng)位已經(jīng)較為擁擠，但是黃金ETF持倉(cāng)還有上升的空間。本周重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)CPI通脹和零售銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

【農(nóng)產(chǎn)品】

玉米：玉米期貨昨日小幅震蕩。東北玉米銷售情況依然較差，下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)積極性不高。美玉米進(jìn)口波瀾較多，但前期美玉米漲幅較大，不計(jì)25%關(guān)稅的進(jìn)口成本已經(jīng)來(lái)到1900元/噸以上，對(duì)國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格影響有限。今年臨儲(chǔ)玉米拍賣底價(jià)較去年提高200元/噸，到港成本約1930-1950元/噸，對(duì)玉米價(jià)格提供一定支撐?？紤]到目前港口庫(kù)存的持續(xù)高企和下游需求較差，今年產(chǎn)區(qū)天氣情況較好，光溫和雨水均較為充足，玉米價(jià)格依然存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

蘋果：蘋果10合約昨日大幅震蕩。AP910及之后的合約需要關(guān)注2019年蘋果產(chǎn)量，今年花期，甘肅的慶陽(yáng)產(chǎn)區(qū)天氣較好，較為適宜蘋果開(kāi)花坐果；而陜西的中部到山西的運(yùn)城、河南的三門峽一帶氣象條件一般；陜西的北部和山東煙臺(tái)地區(qū)氣象條件則相對(duì)較差。蘋果套袋情況基本明朗，整個(gè)西北產(chǎn)區(qū)較2017年相比套袋量可能小幅減少。依然看好今年蘋果相對(duì)豐產(chǎn)，考慮做空AP910及以后合約。

棉花：ICE期棉跌1.27%，收58.15美分/磅。鄭棉跌0.12%，收12755元/噸。美方表示將于9月開(kāi)始對(duì)3000億中國(guó)商品加征10%關(guān)稅，范圍涵蓋絕大部分的紡織品服裝。相關(guān)出口企業(yè)的毛利基本會(huì)被關(guān)稅吞噬，出口份額預(yù)計(jì)有所下降。棉花的需求將繼續(xù)下降，18/19年度國(guó)內(nèi)供給過(guò)剩，預(yù)計(jì)年度期末流通同比大幅提高，南疆截至7月初還有140萬(wàn)噸新棉未銷售，在8月底未銷售的疆棉面臨還款壓力，施壓市場(chǎng)。期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存同比大幅提高，前期各環(huán)節(jié)累積的庫(kù)存去化速度仍很慢。美棉空頭格局，鄭棉短期仍將維持弱勢(shì)震蕩。

油脂：美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告再次下調(diào)2019/20年度美豆種植面積330萬(wàn)英畝，同時(shí)下調(diào)出口1億蒲，預(yù)估新作期末庫(kù)存7.55億蒲（上月預(yù)估7.95，上年度10.7），報(bào)告比預(yù)期利多，但受出口繼續(xù)下調(diào)的擔(dān)憂，以及玉米上調(diào)單產(chǎn)后跌停的影響，CBOT大豆11月合約昨日下跌14美分。今日MPOB將公布7月馬來(lái)西亞棕櫚油數(shù)據(jù)，市場(chǎng)預(yù)期馬來(lái)庫(kù)存將也將轉(zhuǎn)為上升。國(guó)內(nèi)油脂期貨夜盤小幅回落，近期中美貿(mào)易關(guān)系再度緊張引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于下半年國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)趨緊及成本上升的擔(dān)憂推動(dòng)油脂反彈，而且消費(fèi)旺季預(yù)期也支撐價(jià)格，不過(guò)需要注意的是，目前國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存仍然充足，且豆油期貨升水現(xiàn)貨，如果現(xiàn)貨成交不及預(yù)期將限制期貨上漲的持續(xù)性。Y2001短期支撐5日均線5950左右，短期阻力6380-6450；棕櫚油2001下方支撐4528-4568，短期阻力4940左右；菜油001短期支撐7100-7150，短期阻力7350左右。

白糖：夜盤外糖大幅下跌2.6%。鄭糖震蕩，價(jià)格接近前期高點(diǎn)。昨日倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)合計(jì)22284張（-142張），19年4月末為33500張，倉(cāng)單預(yù)報(bào)4451張，預(yù)期未來(lái)倉(cāng)單數(shù)量總體平穩(wěn)?，F(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，昆明白糖現(xiàn)貨5665元/噸，柳州5670元/噸。目前配額外進(jìn)口成本較低的泰國(guó)糖成本4900元/噸附近。海關(guān)公布6月白糖進(jìn)口量?jī)H14萬(wàn)噸。截止7月中國(guó)產(chǎn)糖1076萬(wàn)噸，銷糖856萬(wàn)噸，銷糖率79.61%，銷糖率數(shù)據(jù)大幅好于往年同期。國(guó)內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)旺季，需求走升。配額外進(jìn)口泰國(guó)糖利潤(rùn)率目前18%，觸及歷史高位區(qū)間，歷史最高20%。國(guó)家儲(chǔ)備將在5800元/噸以上出現(xiàn)拋儲(chǔ)動(dòng)作。近期糖價(jià)以觸及5600元/噸以上，食糖壓榨企業(yè)出現(xiàn)利潤(rùn)。未來(lái)伴隨企業(yè)套保動(dòng)作，及國(guó)儲(chǔ)拋售等政策，糖價(jià)難以繼續(xù)上漲。

豆粕：美豆下跌。農(nóng)業(yè)部報(bào)告發(fā)布，美新豆播種面積7670萬(wàn)英畝（預(yù)估8100、上月8000、上年8920），收割面積7590萬(wàn)英畝（預(yù)估7990、上月7930、上年8810），單產(chǎn)48.5（預(yù)估47.5、上月48.5、上年51.6），產(chǎn)量36.80億蒲（預(yù)估37.83、上月38.45、上年45.44），期末7.55（預(yù)期8.21，上月7.95，上年10.70）。最新公布的美國(guó)大豆結(jié)莢率54%，上年同期83%，五年均值76%。大豆優(yōu)良率54%，持平于上周，上年同期66%。截止8月6日，管理基金在美豆合約依然持有凈空單。阿根廷匯率昨日大幅貶值。上周國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存環(huán)比持平，同比降低150萬(wàn)噸。豆粕庫(kù)存環(huán)比增加2萬(wàn)噸，同比降低30萬(wàn)噸，油廠開(kāi)機(jī)率有所恢復(fù)。過(guò)去5周國(guó)內(nèi)豆粕提貨量同比降低12%。近一個(gè)月成交提貨穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來(lái)將有所提高。本周豆粕現(xiàn)貨成交良好。中國(guó)7月大豆進(jìn)口864萬(wàn)噸。9月合約基差大致回歸，已進(jìn)入8月中旬，買豆粕M1909-拋M2001套利可逐漸平倉(cāng)。關(guān)注南美貼水變化和國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨對(duì)美國(guó)消息的反應(yīng)，中美關(guān)系轉(zhuǎn)緊，將導(dǎo)致豆粕1-5價(jià)差明顯走強(qiáng)。

【新聞關(guān)注】

國(guó)際： 

紐約聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查：1年期和3年期通脹預(yù)期降至2.6%，此前為2.7%；3年期通脹預(yù)期為2017年5月以來(lái)的最低水平；7月份通脹預(yù)期小幅下滑；就業(yè)市場(chǎng)、家庭財(cái)務(wù)預(yù)期仍然樂(lè)觀。

國(guó)內(nèi)：

7月我國(guó)CPI同比上漲2.8%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.4%，高于上月的-0.1%，無(wú)論同環(huán)比漲幅均高于市場(chǎng)預(yù)期。其中食品價(jià)格尤其豬肉價(jià)格是上漲的主要?jiǎng)恿?。具體來(lái)看，7月食品價(jià)格同比上漲9.1%，漲幅比上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格上漲1.3%，漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，兩者的差距進(jìn)一步拉大。主要食品分項(xiàng)中，鮮果價(jià)格同比上漲39.1%，漲幅最大，但已從上月高點(diǎn)回落；鮮菜價(jià)格同比上漲5.2%，較上月擴(kuò)大1.0個(gè)百分點(diǎn)；豬肉價(jià)格同比上漲27%，漲幅繼續(xù)擴(kuò)大，并創(chuàng)2016年6月以來(lái)的最高水平。