宏觀策略

今日市場關(guān)注：

美國7月CPI、核心CPI

全球宏觀觀察：

中國7月主要金融數(shù)據(jù)出爐，季節(jié)性效應后短期融資有所退潮長期融資保持相對穩(wěn)定。昨日，央行發(fā)布7月主要金融數(shù)據(jù)。其中，7月新增社融規(guī)模1.01萬億，相對6月而言減半，其中新增人民幣貸款及企業(yè)融資雖然相比上月出現(xiàn)減少，但仍然保持增量，表外業(yè)務則出現(xiàn)全面回落。7月金融機構(gòu)新增人民幣貸款1.06萬億，相對6月而言減少6000億元，其中短期貸款減少216億元，相比前月8036億元的水平出現(xiàn)大幅下滑，而長期貸款則保持在8095億元，相比前月僅小幅回落。從部門來看，家庭部門貸款5112億元，其中短期貸款增加695億元，中長期貸款增加4417億元，居民信貸增量的回落來自于對地產(chǎn)方面的金融監(jiān)管加強、虛假消費貸受到清理和整頓；非金融企業(yè)部門貸款增加2974億元，其中短期貸款減少2195億元，中長期貸款增加3678億元，這一方面由于半年度過后季節(jié)性效應的減弱，另一部分源于央行MPA納入了制造業(yè)企業(yè)中長期信貸指標的考核，因此令銀行為滿足中長期貸款比例而壓短放長，此外信托資金流入地產(chǎn)受到約束之后對房企的信貸也帶來負面沖擊。7月M1同比增長3.1%，低于前月的4.2%；M2同比增長8.1%，低于前月的8.5%，央行在6月進行了一輪定向?qū)捤刹僮骱螅?月進入政策觀察期，并未進行大幅度的寬松。我們認為這一趨勢將至少延續(xù)至8月上半月，下半月隨著美聯(lián)儲再度降息的預期回歸，人民幣貶值趨勢緩和，屆時央行的寬松空間方能再度打開，操作上預計仍然會以非常規(guī)操作為主。

房地產(chǎn)貸款專項檢查即將鋪開。因部分城市房價過熱、房地產(chǎn)相關(guān)信貸規(guī)模高企，銀保監(jiān)會將展開2019年銀行機構(gòu)房地產(chǎn)業(yè)務專項檢查，對資金通過對表外業(yè)務、同業(yè)的渠道流入房地產(chǎn)市場的違規(guī)行為進行清理及處罰，檢查范圍包括32個城市在開發(fā)性貸款和土地儲備貸款、個人住房貸款、經(jīng)營性物業(yè)貸款管理等方面的業(yè)務。上述檢查的開展，預計對年內(nèi)房地產(chǎn)市場的拿地、銷售、新開工、竣工環(huán)節(jié)均會造成負面沖擊。

中國乘用車銷量7月重回下滑區(qū)間。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，7月中國乘用車銷量153萬輛，同比下降3.9%；7月汽車產(chǎn)銷分別完成180萬輛和180.8萬輛，比上年同期分別下降11.9%和4.3%，同比降幅比上月分別縮小5.4和5.3個百分點。汽車產(chǎn)銷兩端仍然呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢，但供應方面的頹勢略為恢復。汽車產(chǎn)量繼續(xù)下滑將繼續(xù)對相關(guān)金屬制品以及上游工業(yè)金屬板塊的需求形成壓制，而銷量重返下滑區(qū)間則會對7月消費數(shù)據(jù)造成拖累，部分抵消其他消費品因減稅降費而產(chǎn)生的上漲勢頭。

近期熱點追蹤：

美聯(lián)儲降息：美國10年期與3個月期國債收益率利差自今年5月開始倒掛，至今已經(jīng)持續(xù)近3個月，同時，德國、法國、意大利、英國、加拿大等非美發(fā)達經(jīng)濟體也出現(xiàn)這一情形。一般來講，出現(xiàn)這一情況后平均一年左右，經(jīng)濟體將陷入增速下行的勢頭中，而上述經(jīng)濟體集體出現(xiàn)這一情形，將加劇全球經(jīng)濟形成下行的一致預期，這也是最近兩周全球數(shù)十家央行紛紛跟隨美聯(lián)儲作出降息選擇的重要誘因。昨日，新西蘭財政部官員表示，在危機時新西蘭聯(lián)儲可以將基準利率(OCR)下調(diào)至-0.35%（新西蘭聯(lián)儲上周才將該利率降息25個基點至歷史新低1%）。

點評：2019年年中以來，美聯(lián)儲鴿派立場持續(xù)加強，于2019年7月開啟了十年來首次降息，且繼續(xù)降息預期仍存，這將在中長期內(nèi)給美元指數(shù)施加下行壓力，同時令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

期指：盤后負面情緒擾動，繼續(xù)筑底

邏輯：昨日在貴州茅臺破千以及科技股躁動之下，上證綜指收復2800點關(guān)口，尤其是尾盤放量彰顯信心修復。但在盤后氛圍突變，一是受事件影響，恒生指數(shù)期貨大跌，二是7月信貸數(shù)據(jù)不及預期，地產(chǎn)周期下行拖累M1調(diào)頭向下，同時非標繼續(xù)收縮，數(shù)據(jù)暗示信貸擴張周期結(jié)束。于是在兩大負面因素擾動之下，預計股指有調(diào)整需求，短期繼續(xù)筑底。

操作建議：待指數(shù)逼近上周前低，將IC/IH比值上行交易轉(zhuǎn)換為IC多單

趨勢：震蕩

風險：1）美股崩盤；2）貿(mào)易談判；3）白馬業(yè)績暴雷；4）科創(chuàng)板資金分流；

期債：7月社融疲軟，債市延續(xù)逢低參與思路

邏輯：昨日早盤債市收益率一路上行。主因有二：其一，周末臺風使得壽光再度遭遇水災，市場對通脹略有擔憂；其二，資金面維持緊平衡狀態(tài)，疊加上周五央行貨幣政策執(zhí)行報告暗示短期貨幣政策仍將保持定力，市場在逼近前期低點之后有所收斂。不過，盤后公布的7月信貸數(shù)據(jù)顯著不及預期，再度點燃了市場對于寬松政策出臺的期待，收益率快速下行。進一步剖析社融數(shù)據(jù)，信貸與非標拖累明顯，背后除了受實體融資需求偏弱影響外，與地產(chǎn)融資受限、包商事件影響中小銀行負債壓力等因素亦有關(guān)。但好消息是，數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)有明顯改善，股權(quán)融資、中長期貸款均不弱。往前看，嚴控地產(chǎn)的思路不變，中小銀行負債壓力需貨幣維持偏寬松狀態(tài)，匯率彈性釋放為政策贏得轉(zhuǎn)圜空間，債市仍有機會。短期需警惕利多集中釋放后的回調(diào)風險，中長期維持逢低參與思路不變。

操作建議：短期觀望，中長期逢低參與

風險因子：1）經(jīng)濟數(shù)據(jù)預期之外；2）貿(mào)易摩擦變化；

黑色建材

鋼材：現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，建材成交有所恢復。低利潤下，晉蜀等地鋼企檢修計劃增加，產(chǎn)量收縮預期增強，但當前供給的邊際下降尚不足以逆轉(zhuǎn)鋼材累庫趨勢，反而會導致廢鋼需求下降，在廢鋼到貨量攀升共振下，廢鋼價格將延續(xù)跌勢，進而導致鋼材成本支撐邏輯失效。淡季下，供需格局整體寬松，剛性需求短暫釋放對反彈支撐有限，鋼價短期將震蕩偏弱運行。

風險因素：地產(chǎn)韌性超預期，限產(chǎn)力度再度增強。

鐵礦：伴隨下午期貨反彈走高，鐵礦現(xiàn)貨價格也開始小幅回升，港口成交好轉(zhuǎn)，但鋼廠情緒仍然不高。鐵礦整體需求大于供給的狀況仍未改變，非主流礦山邊際成本影響仍在，仍需靜待成材下游需求好轉(zhuǎn)及市場情緒平復時機。

風險因素：港口庫存大幅去庫（上行風險），成材利潤大幅下行（下行風險）。

焦炭：第二輪提漲艱難進行中，主流鋼廠尚未落地。唐山地區(qū)高爐限產(chǎn)放松，但鋼材價格下跌后，山西等地鋼廠高爐開始主動限產(chǎn)，低利潤抑制焦炭需求?！岸鄷睍r間來臨，山西呂梁、太原、長治地區(qū)限產(chǎn)加強，焦炭產(chǎn)量減少，焦化廠庫存已降至低位。目前焦炭供需較為平穩(wěn)，行業(yè)自身矛盾不大，主要以跟隨鋼材漲跌為主，短期或震蕩偏弱。

風險因素：焦化環(huán)保、去產(chǎn)能超預期，終端需求超預期

焦煤：供給來看，國內(nèi)產(chǎn)量變動不大，進口煤政策收緊，海運煤通關(guān)時間較長，蒙煤通關(guān)量減少。焦化限產(chǎn)雖部分加強，但需求總體較為穩(wěn)定。目前，焦煤現(xiàn)貨價格持續(xù)分化，國內(nèi)主焦煤價格堅挺，低硫主焦資源緊俏，海運煤價格持續(xù)低迷、配焦煤價格承壓偏穩(wěn)?？傮w來看，焦煤近月供需穩(wěn)定，或以震蕩為主，遠月受鋼材價格下跌影響更大，或震蕩偏弱。

風險因素：煤礦減產(chǎn)、進口收緊（上行風險）；終端需求走弱、焦炭價格下跌（下行風險）

動力煤：當前市場供需寬松情況明確、需求持續(xù)低迷，旺季去庫存落空預期逐漸兌現(xiàn)，市場利多因素越發(fā)趨弱；而在市場價格連續(xù)跌破月度長協(xié)、590元/噸兩大關(guān)口后，存在進一步向長協(xié)綜合價下跌的趨勢。綜合來看，利空因素依舊顯著，預計市場繼續(xù)維持震蕩偏弱的格局。

風險因素：進口政策收緊；宏觀需求超預期。

能源化工

原油：單邊震蕩月差上行，跨區(qū)價差大幅收窄

邏輯：昨日單邊油價震蕩，美油月差上行，跨區(qū)價差繼續(xù)收窄。展望后期，宏觀壓力與供需支撐繼續(xù)對峙。宏觀方面，全球政治動蕩升溫，經(jīng)濟前景持續(xù)惡化。美國與中國貿(mào)易沖突逐漸升級為政治沖突，美國與俄羅斯在俄邊境軍事動作迅速加劇。香港與俄羅斯爆發(fā)的游行頻現(xiàn)美國身影。全齊經(jīng)濟增速、貿(mào)易量、制造業(yè)指數(shù)、商業(yè)信心繼續(xù)下滑。供需方面，供應維持低位，美國產(chǎn)量增幅難抵歐佩克降幅，沙特可能繼續(xù)擴大減產(chǎn)。需求季節(jié)上行，煉廠開工回升支撐原油需求，經(jīng)濟走弱壓制成品油需求。原油進入去庫周期，成品進入累庫周期。價格方面，宏觀承壓時注意回避單邊風險，關(guān)注基本面推動的月差及跨區(qū)價差空間。

策略建議：Brent-WTI價差空單持有；WTI 1-6月差多單持有

風險因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：主力期價震蕩，臺風對煉廠出貨有一定影響

邏輯：宏觀風險施壓布倫特原油跌破60美元/桶，原油崩塌式下跌拖累瀝青，瀝青-WTI價差企穩(wěn)，煉廠利潤繼續(xù)走高。當周廠庫庫存去化趨勢放緩，社會庫存去化幅度較大，期價大跌基差快速向上修復，做多基差貿(mào)易商平倉了結(jié)驅(qū)動凍結(jié)社會庫存去庫，該趨勢維持則社會庫存有望延續(xù)較大的去庫幅度，瀝青基本面在好轉(zhuǎn)，但煉廠高位的利潤對華東、山東開工提升較為明顯，保值動力較強，此外當月俄石油馬瑞供應山東三船，到港量大增施壓期價，但當周美國重提委內(nèi)瑞拉制裁，臺風“利奇馬”對煉廠瀝青出貨有一定影響。

操作策略：逢低多

風險因素：下行風險：原油大幅下跌，持續(xù)時間長的大范圍降雨。

燃料油：三地總庫存連續(xù)兩周積累，F(xiàn)u承壓

邏輯：宏觀風險施壓布倫特原油跌破60美元/桶，原油崩塌式下跌新加坡Bunker、Cargo價格跌幅較大，裂解價差大幅回調(diào)，F(xiàn)u1909全面崩塌。燃料油持續(xù)走強后導致作為煉廠原料的燃料油轉(zhuǎn)向調(diào)油池，煉廠裂解利潤較高，高硫燃料油供應不斷增多，八月中東-亞太燃料油供應仍在高位，預計八月總供應與七月大致持平，市場情緒由極度缺貨向供應充足迅速轉(zhuǎn)變，導致前期缺貨帶來的行情迅速崩塌。當周三地總庫存連續(xù)兩周累庫，月差回調(diào)、新加坡船燃價格崩塌后新加坡-ARA、新加坡-富查伊拉套利空間大幅下降，目前舟山-新加坡現(xiàn)貨價差仍在高位，現(xiàn)貨未崩期貨先崩，隨著貨源增多，臨近交割舟山現(xiàn)貨價格有望向期貨價格趨近。

操作策略：空Fu2001-2005

風險因素：上行風險：高硫燃料油需求高企。

PTA：低位震蕩

邏輯：從供給端看，近期裝置檢修增多，但福海創(chuàng)、四川能投裝置負荷提升，裝置總體負荷仍處在高位；從需求端看，織造訂單未見好轉(zhuǎn)，按需補庫，聚酯負荷有所回升，聚酯庫存壓力有所減輕。綜合來看，短期PTA供強需弱情況下，存在一定的累庫壓力。

操作策略：短期震蕩整理，觀望為主。

風險因素：需求放緩，PTA檢修計劃未兌現(xiàn)。

乙二醇：低位震蕩回升

邏輯：近期國內(nèi)煤化工裝置負荷率有所回升，湖北化肥以及新疆天盈MEG裝置面臨重啟，煤制乙二醇裝置負荷率自8月份以來已有所提升；港口方面，受臺風天氣影響，港口封航，到港量進一步減少，預計港口乙二醇流轉(zhuǎn)貨源將有所縮減，對市場心態(tài)有所提振。

風險因素：乙二醇供給端沖擊。

甲醇：產(chǎn)區(qū)價格反彈，疊加MTO裝置重啟，甲醇回調(diào)空間或受限

邏輯：昨日甲醇前期整理平臺2150-2200面臨一定壓力，主要是仍是港口和進口現(xiàn)貨偏弱疊加高庫存帶來的基差壓力，不過支撐仍在逐步積累，一個是近期產(chǎn)區(qū)庫存反彈較為明顯，內(nèi)蒙價格都漲至1800附近，山東價格漲到2130，算上運費或者升貼水，盤面價格都已經(jīng)倒掛現(xiàn)貨價格，短期支撐或逐步增強，盤面下跌空間大概率有限，另外一個是未來的好轉(zhuǎn)預期，首先是部分烯烴工廠已恢復，且富德檢修推遲，其次是供應端利空或陸續(xù)出盡，國內(nèi)價格繼續(xù)下跌不排除觸發(fā)檢修增多的可能性。綜上所述，盡管高庫存的現(xiàn)實，但由于近期產(chǎn)區(qū)調(diào)漲價格，且供需面有好轉(zhuǎn)預期，預計后市甲醇價格仍有望逐步震蕩反彈，短期高庫存下下行空間或有限。

操作策略：短期底部震蕩，多空都需短線操作，中長期仍建議逐步建立多頭頭寸。

下跌風險：國內(nèi)廠商持續(xù)高位運行，需求預期持續(xù)未兌現(xiàn)

尿素：國內(nèi)外現(xiàn)貨價格持續(xù)弱勢，尿素反彈驅(qū)動有限

邏輯：尿素01合約昨日收盤1716元/噸，盤中最低跌至1679元/噸，下午反彈有所放量，現(xiàn)實1700附近的多空博弈心態(tài)。從價差去看，盤面跌破1700后或存在一定成本支撐，這可能是近期盤面最主要的支撐，不過近期無煙煤價格高位回落，且短期國內(nèi)外現(xiàn)貨價格包括合成氨價格都在下跌，現(xiàn)貨重心下移導致基差縮窄，盤面壓力仍可能再次增大，限制短期反彈空間。基本面邏輯依然未變，需求方面，8月農(nóng)業(yè)需求空檔期，工業(yè)和復合肥需求也受到環(huán)保壓力，預計持續(xù)到9月份，而供應方面，目前開機率處于高位，且預計供應維持高位，所以近期廠商和港口庫存都在積累，現(xiàn)貨壓力持續(xù)，因此近期盤面預計難明顯反彈，短期或仍是背靠現(xiàn)貨價格拋空，不過9月后，農(nóng)業(yè)和工業(yè)需求以及出口需求（印度下一輪招標預計在9月）都有恢復預期，且裝置也逐步進入季節(jié)性檢修周期，屆時可能將促使逐步進入中期反彈周期，綜上所述，近期我們謹慎偏空，主要是來自現(xiàn)貨面的壓力，貼水狀況或維持，仍可能再次考驗成本支撐。

操作策略：短期背靠現(xiàn)貨價格偏空。

上漲風險：印度下一輪招標開展、大型裝置故障、宏觀形勢好轉(zhuǎn)、人民幣繼續(xù)大幅貶值

LLDPE：市場氛圍繼續(xù)較暖，短線觀點仍稍偏積極

邏輯：期貨展開震蕩，主要原因是接近上方進口成本的壓力，現(xiàn)貨低價成交尚可。短線而言，我們的觀點仍稍偏積極，認為目前供應壓力并不算太高，需求隨著旺季推進也有回升的潛力，不過考慮到經(jīng)過連續(xù)反彈后上方進口成本已近在咫尺，匯率進一步貶值驅(qū)動有限，以及供應整體寬松的格局還將長期延續(xù)，我們判斷繼續(xù)反彈的空間也并不會太大，做多價值有限，仍應以謹慎為宜。上方壓力7800，下方支撐7400。 

操作策略：觀望

風險因素：上行風險：農(nóng)膜旺季效應體現(xiàn)，下游補庫增多。下行風險：進口壓力回升、環(huán)保 檢查延續(xù)甚至加碼、臺風沖擊下游需求

PP：驅(qū)動暫時有限，短線延續(xù)震蕩

邏輯：期貨震蕩稍弱，主要原因是計劃外停車的檢修裝置正在陸續(xù)重啟，現(xiàn)貨方面下游對目前的價格的認可度也有限。短線而言，我們維持震蕩的觀點，認為在中安與巨正源投產(chǎn)前供應并不會有明顯壓力，短期需求大幅下滑的風險也不高，在目前貼水幅度下01合約的下跌驅(qū)動暫時有限，不過向上的話，同樣也會受制于下游追漲意愿較低，一方面未來有大量的投產(chǎn)預期，另一方面PP拉絲價格相較PE與PS已處在偏高水平。09壓力 8700支撐 8450，01壓力 8400支撐 8100。

操作策略：關(guān)注 P-L 01價差做多機會。

風險因素：上行風險：新裝置投產(chǎn)推遲。下行風險：新裝置投產(chǎn)順利或提前、臺風沖擊下游需求

PVC：淡旺季交替，行情驅(qū)動不清晰，觀望為主

邏輯：昨日PVC期貨小幅上漲?；久嬉廊粵]有太大變化。電石價格平穩(wěn)，由于庫存壓力電石價格可能依然維持下調(diào)趨勢，成本支撐較弱。PVC供應端后期檢修企業(yè)較少，供應預期增多。需求端變化存在矛盾，一方面從下游訂單來看，數(shù)量較少，剛需購買；另一方面從供應增加但是庫存減少來看，需求狀況并不低迷。在供應變化明確的情況下，需求在淡旺季交替的時間內(nèi)，行情驅(qū)動不明。技術(shù)上看，PVC主力上行趨勢未完結(jié)，但技術(shù)形態(tài)上存在壓力。因此，觀望為主。

操作：建議觀望

風險因素：利多因素：宏觀預期好轉(zhuǎn)，市場風偏提高；房地產(chǎn)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。利空因素：下游開工的快速回落；新增裝置的投產(chǎn)；宏觀預期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：紙漿存在上行趨勢下的短期調(diào)整需求

邏輯：昨日期貨明顯拉升，帶動現(xiàn)貨市場價格走高。針葉漿價格出現(xiàn)50元/噸的上漲?，F(xiàn)貨市場并沒有聽聞下游支撐大量采購的情況，交割品牌價格的上漲或許受到期現(xiàn)套利影響而上漲。因此，這輪上漲，更多的看到的期貨端向現(xiàn)貨端的趨勢引導，現(xiàn)貨屬于被動跟漲。因此，期貨在階段快速上沖后存在盤整等待現(xiàn)貨跟隨的需求，另一方面，也是釋放期現(xiàn)套利拋壓。盤面的上行趨勢已經(jīng)形成，尚未完結(jié)。操作上，技術(shù)與基差相結(jié)合判斷。主力背靠5日均線偏多交易；如漲至期貨升水240點以上，則多頭了結(jié)偏空交易或買現(xiàn)拋期。短期下方支撐4666點，上方壓力4760點。

操作：主力背靠5日均線偏多交易；如漲至期貨升水240點以上，則多頭了結(jié)偏空交易或買現(xiàn)拋期。

風險因素：利多因素：宏觀預期好轉(zhuǎn)，市場風偏提高；下游加大采購；臨近交割帶來的盤面價格巨幅波動。利空風險：宏觀或金融市場走弱；需求持續(xù)下滑；進口大量到港。

有色金屬

銅觀點：人民幣波動影響銅價，滬銅窄幅震蕩

邏輯：短期銅價走勢受到人民幣波動影響較大，離岸人民幣在7.1附近，若人民幣繼續(xù)貶值，倫銅價格壓力大；中期來看，ICSG預計2019年銅礦供應將僅增長0.2%，供應緊張的格局對銅價形成支撐。綜合來看，滬銅在46000-47000元/噸震蕩尋找方向。

操作建議：觀望；

風險因素：庫存增加、人民幣快速貶值

鋁觀點: 降雨沖擊過后，鋁價上漲基礎仍在

邏輯:山東強降雨天氣，引發(fā)市場對該地區(qū)電解鋁生產(chǎn)中斷的擔憂，刺激鋁價大幅拉升，目前看山東電解鋁企業(yè)電解槽運轉(zhuǎn)正常，鋁水運輸受阻，未運出的鋁水原地鑄錠，后期向市場輸出，事件本身影響有限。山東強降雨成為導火索，由于事件本身對供給的影響相對有限，短期鋁價會回吐部分漲幅，但電解鋁三季度投產(chǎn)有限，導致旺季供小于求，為鋁價提供上漲的基礎未變。

操作建議：逢低建立多單并持有；

風險因素：利潤刺激電解鋁產(chǎn)能快速釋放；貿(mào)易摩擦令經(jīng)濟承壓。

鋅觀點：中國7月金融數(shù)據(jù)不及預期，鋅價偏弱格局不改

邏輯：中期國內(nèi)鋅供應延續(xù)高位的確定性強，現(xiàn)階段消費季節(jié)性淡季特征凸顯，對于今年“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季預期也暫難樂觀期待。目前鋅現(xiàn)貨進口虧損幅度較低，關(guān)注鋅進口流入增加的可能。短期國內(nèi)鋅錠社會庫存小幅波動，后期庫存有望緩慢累積。中期鋅基本面偏弱的預期不改。宏觀方面，中國7月信貸、社融等金融數(shù)據(jù)低于預期，市場情緒或偏謹慎。總的來看，鋅價偏弱格局難改。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅

風險因素：宏觀情緒明顯變動，國內(nèi)鋅供應不及預期

鉛觀點：關(guān)注滬鉛于萬七關(guān)口的表現(xiàn)，短期鉛價或呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢

邏輯：8月國內(nèi)電動車電池傳統(tǒng)消費旺季有所顯現(xiàn)，電池消費環(huán)比回升，但同比仍偏弱。此外，7月份以來國內(nèi)原生鉛檢修結(jié)束后，8月產(chǎn)出恢復并維持相對穩(wěn)定。但由于環(huán)保影響，目前江西等地再生鉛生產(chǎn)受限，再生鉛供應偏緊。國內(nèi)鉛供需預期有所回暖，但宏觀面不明朗，預計短期滬鉛期價或呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，關(guān)注17000元/噸一線的壓力位表現(xiàn)。

操作建議：暫時觀望

風險因素：環(huán)保限產(chǎn)超預期

鎳觀點：礦端紛爭不斷，期鎳日內(nèi)寬幅震蕩

邏輯：鎳鐵供應進程稍慢于預期，但印尼方面鎳鐵有往在未來兩月加大進口，同時高利潤刺激下后續(xù)供應會繼續(xù)增加；需求端方面，不銹鋼8月鋼廠排產(chǎn)較為樂觀，但目前下游情況可能導致8月不銹鋼庫存數(shù)據(jù)大幅累計，需要關(guān)注本周不銹鋼數(shù)據(jù)表現(xiàn)。今日一天內(nèi)倫鎳8%范圍內(nèi)大幅度波動，而印尼方面的新聞也是層出不窮，期鎳繼續(xù)高位超大幅度震蕩，參與難度極大。而后市來說，礦端新聞將對盤面影響越來越少，因為從題材炒作的邏輯來說，若真落地也是部分預期內(nèi)，而弱落空也是不及預期。后市偏向不樂觀，但短線依舊建議維持短線操作為主。

操作建議：短線操作

風險因素：宏觀波動加大

錫觀點：下游逢低買入，期錫大幅震蕩

邏輯：緬甸錫礦遠端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，進口數(shù)據(jù)下降明顯，同時國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價格國內(nèi)所有冶煉廠都已進入虧損區(qū)間存在安全邊際，但走勢相對較弱依舊承壓。期鎳短線依舊有再次回試MA60需求，操作上可短期偏多操作。

操作建議：短期偏多操作

風險因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點: 市場避險情緒出現(xiàn)，貴金屬再度走強

邏輯: 美國總統(tǒng)特朗普表示，還沒有準備好與中國達成協(xié)議，并質(zhì)疑9月計劃舉行的下一輪貿(mào)易磋商是否會如期進行；歐美股市隔夜大跌，國債收益率再度收窄，貴金屬發(fā)揮避險功能。中期看，全球低利率周期開啟，貴金屬作為避險和抗通脹的資產(chǎn)，價值將逐漸抬升。

操作建議：逢回調(diào)介入多頭

風險因素：中美貿(mào)易緩解

農(nóng)產(chǎn)品

油脂觀點：關(guān)注今日MPOB報告公布 料影響有限

邏輯：國際市場，8月馬棕出口好轉(zhuǎn)，利多油脂市場，關(guān)注7月MPOB報告公布，料影響有限。

國內(nèi)市場，上游供應，豆油棕油庫存持續(xù)下降，但油脂整體供應壓力仍存。下游消費，夏季棕櫚油消費改善，小包裝油備貨已開啟。綜上，中美貿(mào)易前景不樂觀，人民幣貶值推升大豆及油脂進口成本，短期利多油脂價格，后期油廠壓榨量將回升，油脂追漲需謹慎。

操作建議：棕櫚油：觀望；豆油：做多油粕比；菜油：觀望

風險因素：原油價格大幅下跌，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，拖累油脂價格。

蛋白粕觀點：美豆下跌暗示遠期隱憂，蛋白粕區(qū)間上沿承壓回落

邏輯：供應端，8月供需報告環(huán)比略偏多，但中美貿(mào)易戰(zhàn)前景不樂觀，以及全球經(jīng)濟不景氣，美豆出口和壓榨后期可能繼續(xù)下調(diào)，美豆供需平衡表預計仍難以徹底扭轉(zhuǎn)寬松格局。此外關(guān)注9月早霜。需求端，中秋備貨支撐豆粕價格，但國內(nèi)生豬存欄處于低位，限制豆粕需求增幅，豆粕價格區(qū)間上沿壓力逐漸增大?？傮w上，蛋白粕重回區(qū)間運行。

操作建議：區(qū)間思路。買油拋粕。   

風險因素：美豆大幅減產(chǎn)；下游需求補欄超預期

白糖觀點：關(guān)注鄭糖主力5600關(guān)口壓力位表現(xiàn)

邏輯：7月銷售數(shù)據(jù)同比小幅下降。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，使得市場不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預計后期食糖進口量加大。我們認為，近月受整體供需及成本影響，支撐力度較強，遠月受關(guān)稅下調(diào)影響，后期或有大幅回落可能，近多遠空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態(tài)勢，目前配額外進口利潤大幅上升；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口及政策情況。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：單邊觀望；1-5正套持有。

風險因素：關(guān)稅政策變化、拋儲、走私增加                 

棉花觀點：USDA報告影響偏空 美棉再次試探前低

邏輯：供應端，USDA調(diào)增美棉播種及收獲面積，單產(chǎn)調(diào)增，產(chǎn)量預期增兩成；印度棉播種接近尾聲，季風雨推至印度全境，但水庫蓄水量同比偏低；中國棉花商業(yè)庫存同比偏高，供應充裕。需求端，美威脅繼續(xù)加征關(guān)稅，終端訂單觀望，下游紗布庫存去化，USDA調(diào)低中國棉花消費量，美棉裝運進度偏慢。綜合分析，長期看，全球棉花供應充裕，需求不確定，棉市整體弱勢格局；短期內(nèi)，期貨大幅貼水現(xiàn)貨，或限制鄭棉跌幅，預計鄭棉階段性反彈走勢。

操作建議：多單持有

風險因素：儲備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風險                                                       

玉米觀點：需求疲軟，期價延續(xù)弱勢運行

邏輯：供應端，臨儲拍賣量周維持400萬噸，本周成交率15.47%，較上周下降，渠道庫存方面，東北部分貿(mào)易商手中貨源相對充足，階段供應充足。需求端豬瘟疫情仍未得到有效遏制，生豬存欄量及母豬存欄量持續(xù)下滑，當前市場生豬復養(yǎng)困難，飼料需求的疲軟短期難有改善空間，施壓行情。深加工企業(yè)處于季節(jié)性檢修階段，玉米需求下滑。政策方面，近期商務部修改部分配額管理內(nèi)容，市場解讀為為未來玉米進口做準備，對市場形成利空。綜上當前玉米市場階段性玉米供應充足，需求疲軟，疊加政策利空，期價延續(xù)弱勢運行，后期反彈還需需求得到改善。

操作建議：觀望

風險因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

雞蛋觀點：現(xiàn)價小幅上漲，期價震蕩為主

邏輯：供應方面，在產(chǎn)蛋雞存欄量漲幅減緩，疊加夏季產(chǎn)蛋率下降因素，雞蛋供應短期回落。當前豬價漲至高位，替代需求利好逐漸體現(xiàn)。總體來看，近期現(xiàn)貨價格基本面好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價格季節(jié)性上漲有望延續(xù)。期價受益于現(xiàn)價走強，短期反彈。

操作建議：觀望

風險因素：禽流感導致消費疲軟，前期補欄蛋雞苗超預期