宏觀策略

今日市場(chǎng)關(guān)注：

中國7月規(guī)模以上工業(yè)增加值、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售總額

歐元區(qū)、德國二季度GDP初值

全球宏觀觀察：

發(fā)改委：物價(jià)水平后期有望保持平穩(wěn)，合力穩(wěn)定制造業(yè)投資。昨日，發(fā)改委就近段時(shí)間豬肉上漲的問題予以回應(yīng)。發(fā)改委表示，由于去年8月以來發(fā)生非洲豬瘟疫情，導(dǎo)致我國生豬生產(chǎn)供應(yīng)受到了很大影響，目前出臺(tái)了多項(xiàng)扶持政策，一方面支持養(yǎng)豬場(chǎng)恢復(fù)和擴(kuò)大產(chǎn)能，另一方面引導(dǎo)肉雞、肉牛和肉羊等養(yǎng)殖行業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)以增加替代品。同時(shí)，已經(jīng)有29個(gè)省份啟動(dòng)了價(jià)補(bǔ)聯(lián)動(dòng)，補(bǔ)貼20億元至8000余萬人次困難群眾，保障其基本生活不受大的影響。此外，中央和地方在節(jié)假日和消費(fèi)高峰期時(shí)還會(huì)動(dòng)用豬肉儲(chǔ)備對(duì)供應(yīng)加以保障。多管齊下，保證物價(jià)水平保持平穩(wěn)。另外，發(fā)改委已經(jīng)就制造業(yè)投資形勢(shì)開展了調(diào)研，8月以來，山東、河南、四川、江蘇等地一批重大制造業(yè)項(xiàng)目集中開工，發(fā)改委在調(diào)研之后還將出臺(tái)諸多利好制造業(yè)投資的相關(guān)政策，全國制造業(yè)投資增速有望持穩(wěn)回升。

中美貿(mào)易關(guān)系再度出現(xiàn)破冰跡象。昨日晚間，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話中方牽頭人劉鶴應(yīng)約與美國貿(mào)易代表萊特希澤、財(cái)政部長姆努欽通話。中方就美國擬于9月1日起對(duì)中國3000億美元商品加征關(guān)稅的問題進(jìn)行了嚴(yán)正交涉，雙方約定在未來兩周再次通話。此后，美國貿(mào)易代表辦公室發(fā)表聲明，表示部分加征關(guān)稅從9月1日推遲至12月15日，為雙方談判留出空間。中美貿(mào)易關(guān)系再度出現(xiàn)破冰跡象，將令近期高企的避險(xiǎn)情緒出現(xiàn)退潮，受此影響，需注意避險(xiǎn)類資產(chǎn)大幅回調(diào)的可能性，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回歸也將帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格出現(xiàn)上行動(dòng)力。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)降息：美國7月CPI同比1.8%，高于預(yù)期1.7%和前值1.6%；7月核心CPI同比2.2%，高于預(yù)期升和前值升2.1%。由于能源等多數(shù)商品價(jià)格上升，令CPI及核心CPI雙雙回升，通脹疲軟的勢(shì)頭出現(xiàn)緩和。如果這一趨勢(shì)持續(xù)，將令美聯(lián)儲(chǔ)在短期之內(nèi)二度降息的概率出現(xiàn)明顯降低。若美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫，美元指數(shù)將獲得支撐，這將對(duì)非美貨幣造成被動(dòng)貶值的壓力，同時(shí)對(duì)工業(yè)金屬、能源化工板塊大宗商品也存在向下壓力。

點(diǎn)評(píng)：2019年年中以來，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)持續(xù)加強(qiáng)，于2019年7月開啟了十年來首次降息，且繼續(xù)降息預(yù)期仍存，這將在中長期內(nèi)給美元指數(shù)施加下行壓力，同時(shí)令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

期指：中美談判現(xiàn)緩和跡象

邏輯：在弱勢(shì)美股以及港股拖累下，昨日權(quán)益市場(chǎng)低開，上證綜指多次沖擊2800點(diǎn)未果，最終縮量下行。短線來看，多只消費(fèi)白馬業(yè)績不及預(yù)期、阿根廷匯率急貶、日韓貿(mào)易問題等負(fù)面事件頻現(xiàn)制約反彈彈性，但在中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商重啟之后，偏好回暖有望占據(jù)主導(dǎo)邏輯，短線可考慮將IC/IH比值上行交易轉(zhuǎn)換為IC多單。

操作建議：待指數(shù)逼近上周前低，將IC/IH比值上行交易轉(zhuǎn)換為IC多單

趨勢(shì)：震蕩

風(fēng)險(xiǎn)：1）美股崩盤；2）貿(mào)易談判；3）白馬業(yè)績暴雷；4）科創(chuàng)板資金分流；

期債：貿(mào)易事件再現(xiàn)緩和，債市或有反復(fù)

邏輯：昨日10年期國債在7月信貸數(shù)據(jù)不及預(yù)期、隔夜美債收益率大跌的推動(dòng)下，一度突破3%，隨后在資金面偏緊的情況下有所收斂。而昨日晚間美國推遲部分商品關(guān)稅時(shí)間點(diǎn)又將使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)，同時(shí)，目前收益率已經(jīng)低于MLF和TMLF，周四MLF到期續(xù)作值得關(guān)注。料短期債市將有所反復(fù)，仍有觀望為主。

操作建議：短期觀望，中長期逢低參與

風(fēng)險(xiǎn)：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期之外；2）貿(mào)易摩擦變化；

黑色建材

鋼材：現(xiàn)貨價(jià)格小幅回升，建材成交維持高位。大漢物流數(shù)據(jù)顯示，中西南地區(qū)建材社會(huì)庫存增幅收窄，但低利潤未能使供給顯著收縮，高產(chǎn)量下，鋼廠庫存持續(xù)累積，鋼價(jià)承壓震蕩。今日受山東鋼廠減產(chǎn)消息刺激反彈，但當(dāng)前供需格局整體寬松，剛性需求短暫釋放對(duì)反彈支撐有限，鋼價(jià)底部震蕩格局延續(xù)，繼續(xù)等待需求回歸。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求恢復(fù)不及預(yù)期，限產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；地產(chǎn)韌性超預(yù)期，限產(chǎn)力度再度增強(qiáng)（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

鐵礦：中品澳礦小幅回調(diào)，卡粉與楊迪粉表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。鋼廠方面詢盤尚可，貿(mào)易商積極出貨，但市場(chǎng)成交一般。當(dāng)前鐵礦整體需求大于供給的狀況仍未改變，非主流礦山邊際成本影響仍在，疊加今日市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)，鐵礦有望止跌反彈。

風(fēng)險(xiǎn)因素：港口庫存大幅去庫（上行風(fēng)險(xiǎn)），成材利潤大幅下行（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

焦炭：第二輪提漲艱難進(jìn)行中，山東代表鋼廠已接受調(diào)價(jià)。唐山高爐限產(chǎn)放松，但鋼材價(jià)格連續(xù)下跌后，山西、山東等地鋼廠開始主動(dòng)限產(chǎn)，部分抑制焦炭需求?！岸鄷?huì)”時(shí)間來臨，山西呂梁、太原、長治地區(qū)限產(chǎn)加強(qiáng)，焦?fàn)t開工率下降，焦化廠庫存已降至低位。目前焦炭供需較為平穩(wěn)，行業(yè)自身矛盾不大，山西去產(chǎn)能時(shí)間可能延后，焦炭短期或震蕩偏弱。

風(fēng)險(xiǎn)因素：焦化環(huán)保不及預(yù)期，高爐限產(chǎn)超預(yù)期，終端需求走弱，鋼材價(jià)格大幅下跌

焦煤：山東地區(qū)受臺(tái)風(fēng)影響的煤礦，停產(chǎn)尚未完全恢復(fù)，國家煤礦安全監(jiān)察局要求8月下旬至9月底開展全國煤礦安全檢查，安全生產(chǎn)限制國內(nèi)產(chǎn)量增量。進(jìn)口煤政策收緊，海運(yùn)煤通關(guān)時(shí)間較長，蒙煤通關(guān)量減少。焦化限產(chǎn)雖部分加強(qiáng)，但需求總體較為穩(wěn)定。目前，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)分化，國內(nèi)主焦煤價(jià)格堅(jiān)挺，低硫主焦資源緊俏，海運(yùn)煤價(jià)格持續(xù)低迷、配焦煤價(jià)格承壓偏穩(wěn)。總體來看，焦煤供需穩(wěn)定，短期或以震蕩為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦減產(chǎn)、進(jìn)口收緊（上行風(fēng)險(xiǎn)）；終端需求走弱、焦炭價(jià)格下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）

動(dòng)力煤：當(dāng)前市場(chǎng)供需寬松情況明確、需求持續(xù)低迷，旺季去庫存落空預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，市場(chǎng)利多因素越發(fā)趨弱；而在市場(chǎng)價(jià)格連續(xù)跌破月度長協(xié)、590元/噸兩大關(guān)口后，存在進(jìn)一步向長協(xié)綜合價(jià)下跌的趨勢(shì)。綜合來看，利空因素依舊顯著，預(yù)計(jì)市場(chǎng)繼續(xù)維持震蕩偏弱的格局。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策收緊；宏觀需求超預(yù)期

能源化工

原油：中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)通話，提振情緒油價(jià)上行

邏輯：昨日油價(jià)大幅上行，主要來自中美貿(mào)易對(duì)話進(jìn)展。8月1日特朗普宣布9月1日起對(duì)3000億美元中國商品加征10%關(guān)稅。8月13日晚間中美經(jīng)貿(mào)談判負(fù)責(zé)人進(jìn)行加稅以來的首次通話。美方聲明稱部分商品加稅推遲至12月15日起執(zhí)行，其余仍將于9月1日?qǐng)?zhí)行。下次通話計(jì)劃于兩周后進(jìn)行。展望后期，1）宏觀壓力維持。全球政治動(dòng)蕩升溫，經(jīng)濟(jì)前景持續(xù)惡化。美國與中國貿(mào)易戰(zhàn)逐漸升級(jí)匯率戰(zhàn)與政治戰(zhàn)；雖短期恢復(fù)對(duì)話，中期內(nèi)在沖突暫難緩解。2）供需支撐維持。美國產(chǎn)量增幅難抵歐佩克降幅，沙特可能繼續(xù)擴(kuò)大減產(chǎn)。需求季節(jié)上行，煉廠加工量回升支撐原油需求，經(jīng)濟(jì)走弱壓制成品油需求。原油進(jìn)入去庫周期，成品進(jìn)入累庫周期。價(jià)格方面，單邊受到宏觀不確定性影響較大，關(guān)注相對(duì)確定的基本面推動(dòng)月差及跨區(qū)價(jià)差空間。

策略建議：Brent-WTI價(jià)差空單持有；WTI 1-6月差多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：主力期價(jià)震蕩，靜待本周原油庫存數(shù)據(jù)

邏輯：當(dāng)日瀝青主力期價(jià)震蕩，臺(tái)風(fēng)影響漸減弱，瀝青煉廠開工影響較小，瀝青基本面在好轉(zhuǎn)，但煉廠高位的利潤對(duì)華東、山東開工提升較為明顯，保值動(dòng)力較強(qiáng)，此外當(dāng)月俄石油馬瑞供應(yīng)山東三船，到港量大增施壓期價(jià)，但當(dāng)周美國重提委內(nèi)瑞拉制裁，未來瀝青原料仍有炒作空間。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，持續(xù)時(shí)間長的大范圍降雨。

燃料油：空頭增倉期價(jià)繼續(xù)承壓

邏輯：今日新加坡高硫380月差、裂解價(jià)差繼續(xù)下降，F(xiàn)u2001空頭繼續(xù)增倉，期價(jià)承壓，2001-2005月差繼續(xù)下降。目前深跌后的燃油各合約有企穩(wěn)跡象，在原油震蕩偏強(qiáng)背景下，繼續(xù)深跌概率不大。

操作策略：空Fu2001-2005

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：高硫燃料油需求高企。

PTA：累庫預(yù)期下價(jià)格低位震蕩

邏輯：從供給端看，近期裝置檢修增多，但福海創(chuàng)、四川能投裝置負(fù)荷提升，裝置總體負(fù)荷仍處在高位；從需求端看，織造訂單未見好轉(zhuǎn)，按需補(bǔ)庫，聚酯負(fù)荷有所回升，聚酯庫存壓力有所減輕。綜合來看，短期PTA供強(qiáng)需弱情況下，存在一定的累庫壓力。

操作策略：短期震蕩整理，觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求放緩，PTA檢修計(jì)劃未兌現(xiàn)

乙二醇：短期供給增量有限，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)

邏輯：近期湖北化肥以及新疆天盈MEG裝置重啟，國內(nèi)煤化工裝置負(fù)荷率有所回升，但總體負(fù)荷仍處在低位；港口方面，受臺(tái)風(fēng)天氣影響，港口封航，到港量進(jìn)一步減少，預(yù)計(jì)港口乙二醇流轉(zhuǎn)貨源將有所縮減，對(duì)市場(chǎng)心態(tài)有所提振。

操作：短期震蕩回升，逢低買入；中期檢修裝置恢復(fù)及新裝置投產(chǎn)預(yù)期下，弱勢(shì)格局難改，維持逢高沽空思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：乙二醇供給沖擊

甲醇：現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)疊加好轉(zhuǎn)預(yù)期，甲醇短期偏多對(duì)待

邏輯：昨日甲醇持續(xù)反彈，但仍在前期整理平臺(tái)2150-2200震蕩，近期支撐在逐步積累，一個(gè)是產(chǎn)區(qū)庫存延續(xù)反彈走勢(shì)，背后推動(dòng)力或在于階段性補(bǔ)庫存，內(nèi)蒙價(jià)格漲至1820附近，山東價(jià)格漲到2160，算上運(yùn)費(fèi)或者升貼水，盤面價(jià)格仍倒掛現(xiàn)貨價(jià)格，短期支撐或逐步增強(qiáng)，另外一個(gè)是前期利空出盡，未來好轉(zhuǎn)預(yù)期增強(qiáng)，首先是部分烯烴工廠已恢復(fù)，且富德檢修推遲，其次是供應(yīng)端利空或陸續(xù)出盡，國內(nèi)甲醇裝置檢修增多，國內(nèi)價(jià)格繼續(xù)下跌不排除觸發(fā)檢修增多的可能性。綜上所述，盡管甲醇高庫存現(xiàn)實(shí)，但由于近期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)偏強(qiáng)，且供需面有好轉(zhuǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)后市甲醇價(jià)格仍有望逐步震蕩反彈，短期高庫存下最多也相對(duì)謹(jǐn)慎。

操作策略：短期追多謹(jǐn)慎，中長期仍建議回調(diào)建立多頭頭寸。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：國內(nèi)廠商持續(xù)高位運(yùn)行，需求預(yù)期持續(xù)未兌現(xiàn)

尿素：近日期現(xiàn)背離，后續(xù)尿素將考驗(yàn)賣出保值盤進(jìn)場(chǎng)壓力

邏輯：尿素01合約昨日收盤1767元/噸，收盤漲停，增倉3.6萬手，尾盤空頭離場(chǎng)致漲停。近兩日反彈跟持續(xù)弱勢(shì)現(xiàn)貨相背離，導(dǎo)致昨日盤面出現(xiàn)小幅升水，考慮到01為淡季合約，盤面貼水結(jié)構(gòu)大概率應(yīng)維持，不過由于當(dāng)前價(jià)格仍處于低估值區(qū)域，且9、10月份存反彈預(yù)期，再加上01離交割回歸太遠(yuǎn)以及新品種產(chǎn)業(yè)參與度有待提高，導(dǎo)致目前賣出保值資金或較為謹(jǐn)慎，因此或需要更大升水才會(huì)選擇參與，如果這是多頭資金交易的主邏輯，那我們預(yù)計(jì)上邊界或在現(xiàn)貨+100以上的區(qū)域，且也透支了后市中期上漲的預(yù)期。而尿素基本面邏輯依然未變，8月現(xiàn)貨面壓力仍在積累，現(xiàn)貨仍可能表現(xiàn)偏弱，但9月份后，農(nóng)業(yè)和工業(yè)需求以及出口需求（印度下一輪招標(biāo)預(yù)計(jì)在9月）都有恢復(fù)預(yù)期，且裝置也逐步進(jìn)入季節(jié)性檢修周期，屆時(shí)可能將促使逐步進(jìn)入中期反彈周期，綜上所述，近期資金主動(dòng)行為可能導(dǎo)致盤面波動(dòng)增大，但中期仍大概率震蕩反彈趨勢(shì)。

操作策略：短期觀望，中期回調(diào)偏多對(duì)待。

上漲風(fēng)險(xiǎn)：印度下一輪招標(biāo)開展、大型裝置故障、宏觀形勢(shì)好轉(zhuǎn)、人民幣繼續(xù)大幅貶值

LLDPE：中美談判再現(xiàn)利多，短線氛圍繼續(xù)轉(zhuǎn)暖

邏輯：夜盤大幅攀升，主要原因是美國推遲對(duì)部分中國商品進(jìn)一步加征關(guān)稅并計(jì)劃在短期內(nèi)再度舉行談判，現(xiàn)貨方面白天成交一般。短線而言，我們維持相對(duì)積極的觀點(diǎn)，認(rèn)為目前供應(yīng)壓力并不算太高，在旺季行將來臨之際，貿(mào)易談判的預(yù)期轉(zhuǎn)暖有可能會(huì)成為中下游補(bǔ)庫的催化劑，不過對(duì)于反彈高度也仍較謹(jǐn)慎，首先貿(mào)易談判提供的向上驅(qū)動(dòng)僅來自于預(yù)期好轉(zhuǎn)，雙方實(shí)際分歧較大很難真正達(dá)成一致，其次供應(yīng)整體寬松的格局還將長期延續(xù)，經(jīng)過連續(xù)反彈后期價(jià)已接近上方進(jìn)口成本，因此做多仍應(yīng)謹(jǐn)慎。上方壓力7800，下方支撐7400。

操作策略：短線偏多交易

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：農(nóng)膜旺季效應(yīng)體現(xiàn)，下游補(bǔ)庫增多。下行風(fēng)險(xiǎn)：進(jìn)口壓力回升、環(huán)保 檢查延續(xù)甚至加碼、臺(tái)風(fēng)沖擊下游需求

PP：中美談判再現(xiàn)利多，關(guān)注需求跟進(jìn)情況

邏輯：夜盤大幅攀升，主要原因是美國推遲對(duì)部分中國商品進(jìn)一步加征關(guān)稅并計(jì)劃在短期內(nèi)再度舉行談判，現(xiàn)貨方面白天成交一般。短線來看，我們維持震蕩的觀點(diǎn)，雖然在中安與巨正源投產(chǎn)前供應(yīng)還不會(huì)有明顯壓力，下游需求端在目前價(jià)格的采購意愿卻也相對(duì)有限，貿(mào)易談判預(yù)期轉(zhuǎn)暖確實(shí)利多01合約貼水的修復(fù)，但若現(xiàn)貨無法跟進(jìn)，期貨進(jìn)一步向上補(bǔ)基差的空間可能已經(jīng)不多，我們認(rèn)為貿(mào)易談判提供的向上驅(qū)動(dòng)僅來自于預(yù)期好轉(zhuǎn)，雙方實(shí)際分歧較大很難真正達(dá)成一致，因此追漲仍應(yīng)謹(jǐn)慎。09壓力 8700支撐 8450，01壓力 8400支撐 8100。

操作策略：關(guān)注 P-L 01價(jià)差做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)推遲。下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)順利或提前、臺(tái)風(fēng)沖擊下游需求

PVC：宏觀利好刺激，PVC維持觀望

邏輯：昨夜中美貿(mào)易環(huán)境傳出利好消息，PVC隨大流出現(xiàn)反彈。從供需角度看，貿(mào)易環(huán)境的向好預(yù)期利多PVC價(jià)格。但，消息刺激只是短期行為，是情緒上的影響，而非之際的需求改善。PVC供需角度看，市場(chǎng)模糊點(diǎn)依舊在下游需求的判斷方面，多空均無石錘論證自身推翻對(duì)手。資金面PVC整體資金持續(xù)流出，因此，預(yù)計(jì)PVC短期受宏觀消息刺激將進(jìn)一步走好，上行壓力在6775-6820。

操作：驅(qū)動(dòng)不清晰，建議觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利多因素：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)風(fēng)偏提高；房地產(chǎn)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。利空因素：下游開工的快速回落；新增裝置的投產(chǎn)；宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：短期仍有調(diào)整需求，紙漿震蕩上漲

邏輯：昨日紙漿期、現(xiàn)兩市均以橫向整理為主。現(xiàn)貨端的變化并不明顯，近6日的上漲行情主要邏輯更多的是旺季來臨前的投機(jī)行情。梳理市場(chǎng)主要的做多邏輯主要有1、絕對(duì)價(jià)格較低。2、外盤調(diào)漲且人民幣貶值，紙漿國內(nèi)成本提升。3、文化紙需求旺季將要到來。4、下游原料庫不高，國內(nèi)貿(mào)易商庫存同樣有限。悲觀邏輯主要在1、終端需求較差。對(duì)比可以看出，利空觀點(diǎn)是長期驅(qū)動(dòng)，但利多驅(qū)動(dòng)屬于階段性預(yù)期邏輯。我們認(rèn)為，在前期利空已經(jīng)充分反映且利空出盡、絕對(duì)價(jià)格不高的情況下，紙漿中短期震蕩偏漲。而現(xiàn)貨跟漲緩慢而期貨大幅升水的情況會(huì)促成短期的價(jià)格出現(xiàn)震蕩反復(fù)。昨日放量滯漲的形態(tài)預(yù)示今日主力存在回落需求，關(guān)注5日均線支撐，單邊交易可背靠5日均線偏多交易，基差放大到250點(diǎn)左右獲利了結(jié)，跌破4660止損。

操作：?jiǎn)芜吔灰卓杀晨?日均線偏多交易，基差放大到250點(diǎn)左右獲利了結(jié)，跌破4660止損。套利可在基差-250以下買現(xiàn)拋期。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利空風(fēng)險(xiǎn)：宏觀或金融市場(chǎng)走弱；需求持續(xù)下滑；進(jìn)口大量到港。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：美方推遲加征關(guān)稅，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升滬銅價(jià)格

邏輯：中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商雙方牽頭人通話，中方就美方擬于9月1日對(duì)中國輸美商品加征關(guān)稅問題進(jìn)行了嚴(yán)正交涉，雙方約定在未來兩周內(nèi)再次通話。并且據(jù)報(bào)道美國部分對(duì)中加征關(guān)稅的實(shí)施日期推遲至12月15日，人民幣大幅飆升收復(fù)7關(guān)口。中美貿(mào)易問題取得進(jìn)展，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，銅價(jià)有望進(jìn)一步走高，但仍得提防淡季國內(nèi)庫存走高對(duì)價(jià)格的壓力。

操作建議：觀望；

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫存增加、人民幣貶值

鋁觀點(diǎn)：短期回調(diào)不改旺季鋁價(jià)上漲趨勢(shì)

邏輯：中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商雙方牽頭人通話，3000億商品征稅再遇轉(zhuǎn)機(jī)，人民幣大幅升值，LME金屬拉升，內(nèi)盤金屬表現(xiàn)弱于外盤。產(chǎn)業(yè)上，追逐山東強(qiáng)降雨的做多熱情有所消退，鋁價(jià)如期回吐部分漲幅。但是，電解鋁三季度投產(chǎn)有限，導(dǎo)致旺季供小于求，為鋁價(jià)提供上漲的基礎(chǔ)未變，即便回吐漲幅，鋁價(jià)重心上移的格局尚未改變。

操作建議：逢低建立多單并持有；

風(fēng)險(xiǎn)因素：利潤刺激電解鋁供應(yīng)快速增加

鋅觀點(diǎn)：鋅市場(chǎng)資金謹(jǐn)慎，鋅價(jià)小幅回穩(wěn)但偏弱格局不改

邏輯：中期國內(nèi)鋅供應(yīng)延續(xù)高位的確定性強(qiáng)，現(xiàn)階段消費(fèi)季節(jié)性淡季特征凸顯，對(duì)于今年“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季預(yù)期也暫難樂觀期待。目前鋅現(xiàn)貨進(jìn)口虧損幅度較低，關(guān)注鋅進(jìn)口流入增加的可能。短期國內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存小幅波動(dòng)，后期庫存有望緩慢累積。中期鋅基本面偏弱的預(yù)期不改。宏觀方面，昨晚美方推遲加征關(guān)稅，宏觀情緒再度向好，但宏觀仍存較大不確定性。目前鋅市場(chǎng)資金再度謹(jǐn)慎，鋅價(jià)偏弱格局難改。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，國內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：國內(nèi)環(huán)保督查影響暫告一段落，滬鉛期價(jià)于萬七關(guān)口承壓下調(diào)

邏輯：8月國內(nèi)電動(dòng)車電池傳統(tǒng)消費(fèi)旺季有所顯現(xiàn)，電池消費(fèi)環(huán)比回升，但同比仍偏弱。此外，7月份以來國內(nèi)原生鉛檢修結(jié)束后，8月產(chǎn)出恢復(fù)并維持相對(duì)穩(wěn)定。再生鉛方面，目前環(huán)保督查影響暫告一段落，冶煉利潤較為可觀下，預(yù)計(jì)近日再生鉛企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿較高?？偟膩砜?，近期國內(nèi)鉛供需均將回升，多空資金或繼續(xù)博弈，預(yù)計(jì)短期滬鉛期價(jià)或維持震蕩態(tài)勢(shì)。

操作建議：暫時(shí)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：市場(chǎng)參與者謹(jǐn)慎，期鎳夜盤小幅走弱

邏輯：鎳鐵供應(yīng)進(jìn)程稍慢于預(yù)期，但印尼方面鎳鐵有往在未來兩月加大進(jìn)口，同時(shí)高利潤刺激下后續(xù)供應(yīng)會(huì)繼續(xù)增加；需求端方面，不銹鋼8月鋼廠排產(chǎn)較為樂觀，但目前下游情況可能導(dǎo)致8月不銹鋼庫存數(shù)據(jù)大幅累計(jì)，需要關(guān)注本周不銹鋼數(shù)據(jù)表現(xiàn)。印尼方面的新聞近期層出不窮，但目前來看真實(shí)落地也屬預(yù)期內(nèi)。后市偏向不樂觀，但短線依舊建議維持短線操作為主。

操作建議：趨勢(shì)交易暫時(shí)觀望，短線操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯波動(dòng)

錫觀點(diǎn)：成交氛圍偏弱，期錫震蕩為主

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價(jià)格國內(nèi)所有冶煉廠都已進(jìn)入虧損區(qū)間存在安全邊際，但走勢(shì)相對(duì)較弱依舊承壓。目前市場(chǎng)成交依舊偏弱，但庫存近期下降明顯。期錫短線依舊有再次回試MA60需求，操作上可短期偏多操作。

操作建議：短期偏多操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn): 貿(mào)易對(duì)峙避險(xiǎn)提升，貴金屬震蕩整理

邏輯: 短期貴金屬價(jià)格被特朗普的避險(xiǎn)因素左右，然而市場(chǎng)正逐步消化人民幣破7利好因素。同時(shí)央行表態(tài)匯率將保持區(qū)間性穩(wěn)定，進(jìn)一步大幅貶值概率降低。中期歐央行官員暗示可能需要進(jìn)一步下調(diào)歐元區(qū)通脹預(yù)期目標(biāo)，結(jié)合拉加德年底將轉(zhuǎn)任歐洲央行新行長，歐銀強(qiáng)化負(fù)利率預(yù)期。然而市場(chǎng)買盤情緒過于強(qiáng)烈，資金端恐有回撤需求。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易緩解

農(nóng)產(chǎn)品

油脂觀點(diǎn)：7月馬棕庫存低于預(yù)期 密切關(guān)注中美貿(mào)易政策變化

邏輯：國際市場(chǎng)，7月馬棕庫存低于預(yù)期，MPOB報(bào)告中性略偏多，8月馬棕或?qū)⒗^續(xù)增產(chǎn)，施壓油脂市場(chǎng)。

國內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，豆油棕油庫存持續(xù)下降，但油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，夏季棕櫚油消費(fèi)改善，小包裝油備貨已開啟。綜上，豆油庫存下降短期提振油脂價(jià)格，但中美貿(mào)易政策存不確定性，油脂追漲需謹(jǐn)慎。

操作建議：棕櫚油：觀望；豆油：做多油粕比；菜油：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅下跌，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，拖累油脂價(jià)格。

蛋白粕觀點(diǎn)：美宣布暫停加征關(guān)稅，蛋白粕迎來短空機(jī)會(huì)

邏輯：美宣布暫停加征關(guān)稅，蛋白粕承壓回落。供應(yīng)端，8月供需報(bào)告環(huán)比略偏多，但中美貿(mào)易關(guān)系反復(fù)，以及全球經(jīng)濟(jì)不景氣，美豆出口和壓榨后期可能繼續(xù)下調(diào)，美豆供需平衡表預(yù)計(jì)仍難以徹底扭轉(zhuǎn)寬松格局。此外關(guān)注9月早霜。需求端，中秋備貨支撐豆粕價(jià)格，但國內(nèi)生豬存欄處于低位，限制豆粕需求增幅，豆粕價(jià)格區(qū)間上沿壓力逐漸增大?？傮w上，蛋白粕重回區(qū)間運(yùn)行。

操作建議：區(qū)間思路。買油拋粕。   

風(fēng)險(xiǎn)因素：美豆大幅減產(chǎn)；下游需求補(bǔ)欄超預(yù)期

白糖觀點(diǎn)：近月延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

邏輯：7月銷售數(shù)據(jù)同比小幅下降。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場(chǎng)化，使得市場(chǎng)不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，近月受整體供需及成本影響，支撐力度較強(qiáng)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，后期或有大幅回落可能，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤大幅上升；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對(duì)原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口及政策情況。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：?jiǎn)芜呌^望；1-5正套持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變化、拋儲(chǔ)、走私增加                 

棉花觀點(diǎn)：中美經(jīng)貿(mào)現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī) 鄭棉低位反彈

邏輯：供應(yīng)端，USDA調(diào)增美棉播種及收獲面積，單產(chǎn)調(diào)增，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度棉播種接近尾聲，季風(fēng)雨推至印度全境，但水庫蓄水量同比偏低；中國棉花商業(yè)庫存同比偏高，供應(yīng)充裕。需求端，中美經(jīng)貿(mào)現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，終端訂單有待觀察，下游紗布庫存去化。綜合分析，長期看，全球棉花供應(yīng)充裕，需求不確定，棉市整體弱勢(shì)格局；短期內(nèi)，期貨大幅貼水現(xiàn)貨，中美經(jīng)貿(mào)現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，預(yù)計(jì)鄭棉反彈走勢(shì)。

操作建議：多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)                                                            

玉米觀點(diǎn)：中美貿(mào)易關(guān)系再現(xiàn)緩和跡象，期價(jià)或延續(xù)偏弱運(yùn)行

邏輯：供應(yīng)端，臨儲(chǔ)拍賣量周維持400萬噸，本周成交率15.47%，較上周下降，渠道庫存方面，東北部分貿(mào)易商手中貨源相對(duì)充足，階段供應(yīng)充足。需求端豬瘟疫情仍未得到有效遏制，生豬存欄量及母豬存欄量持續(xù)下滑，當(dāng)前市場(chǎng)生豬復(fù)養(yǎng)困難，飼料需求的疲軟短期難有改善空間，施壓行情。深加工企業(yè)處于季節(jié)性檢修階段，玉米需求下滑。政策方面，近期商務(wù)部修改部分配額管理內(nèi)容，市場(chǎng)解讀為為未來玉米進(jìn)口做準(zhǔn)備，對(duì)市場(chǎng)形成利空。綜上當(dāng)前玉米市場(chǎng)階段性玉米供應(yīng)充足，需求疲軟，疊加政策利空，期價(jià)延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，后期反彈還需需求得到改善。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

雞蛋觀點(diǎn)：現(xiàn)價(jià)小幅下跌，期價(jià)延續(xù)震蕩

邏輯：供應(yīng)方面，在產(chǎn)蛋雞存欄量漲幅減緩，疊加夏季產(chǎn)蛋率下降因素，雞蛋供應(yīng)短期回落。當(dāng)前豬價(jià)漲至高位，替代需求利好逐漸體現(xiàn)?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價(jià)格基本面好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性上漲有望延續(xù)。期價(jià)受益于現(xiàn)價(jià)走強(qiáng)，短期反彈。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期