宏觀策略

今日市場(chǎng)關(guān)注：

美國(guó)7月零售銷(xiāo)售、上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)

中國(guó)70個(gè)大中城市住宅銷(xiāo)售價(jià)格月度報(bào)告

挪威央行公布利率決議

全球宏觀觀察：

中國(guó)7月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐。昨日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局并公布中國(guó)7月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。(1) 7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.8%，不及前月6.3%的水平；累計(jì)同比5.8%，同樣不及前月6.0%的水平。7月我國(guó)進(jìn)入夏季，大部分地區(qū)出現(xiàn)高溫或多雨天氣，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)會(huì)產(chǎn)生季節(jié)性抑制；不過(guò)，無(wú)論是制造業(yè)還是服務(wù)業(yè)，高附加值的行業(yè)成長(zhǎng)速度顯著高于其他行業(yè)，這從側(cè)面反映企業(yè)部門(mén)內(nèi)生的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型在政策的引導(dǎo)下正在向著良性的方向發(fā)展。(2) 7月固定資產(chǎn)投資完成累計(jì)同比增長(zhǎng)5.7%，略低于前月的5.8%。制造業(yè)來(lái)看，企業(yè)投資回歸到增值稅改革對(duì)企業(yè)利潤(rùn)和投資意愿的促進(jìn)這條邏輯上，再配合6月落地的一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策的補(bǔ)充，7月制造業(yè)投資繼續(xù)回升。基建來(lái)看，在發(fā)改委項(xiàng)目批復(fù)的引導(dǎo)下，投資向著水利及交通運(yùn)輸類(lèi)傾斜。房地產(chǎn)來(lái)看，房地產(chǎn)企業(yè)受到房地產(chǎn)市場(chǎng)資金量縮減的影響，只能將資金按照一定比例在土地購(gòu)買(mǎi)、房地產(chǎn)開(kāi)工、房地產(chǎn)竣工、房地產(chǎn)銷(xiāo)售這四個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行分配，因此我們會(huì)看到上述四類(lèi)數(shù)據(jù)出現(xiàn)此起彼伏的現(xiàn)象，7月數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)企業(yè)的資金正在向著竣工和建筑安裝進(jìn)行傾斜，但拿地和新開(kāi)工資金量不足。(3) 7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增速為8.3%，相比前月8.4%略有回落，但仍然保持年內(nèi)次高水平。其中減稅降費(fèi)及消費(fèi)升級(jí)仍然是支撐消費(fèi)的主要因素，而具有夏季特征的季節(jié)性消費(fèi)同樣也對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生促進(jìn)。但是，汽車(chē)消費(fèi)在6月恢復(fù)增長(zhǎng)之后7月再度陷入下滑，顯示當(dāng)前汽車(chē)需求回歸仍有待觀察，尚不具備穩(wěn)定復(fù)蘇的基礎(chǔ)，對(duì)整體消費(fèi)數(shù)據(jù)仍然存在很大拖累。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)降息：繼10年期和3個(gè)月期國(guó)債收益率倒掛近3個(gè)月之后，昨日，美國(guó)10年期和2年期國(guó)債收益率也出現(xiàn)2007年上輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)的首次倒掛。前者被我們視為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的風(fēng)向標(biāo)，后者則可以視為美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)。從周期來(lái)看，10-2利差倒掛后平均4個(gè)月左右美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)確定進(jìn)入連續(xù)降息的周期。對(duì)此，白宮貿(mào)易顧問(wèn)納瓦羅表示這是美聯(lián)儲(chǔ)降息的信號(hào)，但美聯(lián)儲(chǔ)官員布拉德以及美聯(lián)儲(chǔ)前任主席耶倫則表示美國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不會(huì)陷入衰退，國(guó)債收益率曲線倒掛可能不是合適的指標(biāo)。

點(diǎn)評(píng)：2019年年中以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)持續(xù)加強(qiáng)，于2019年7月開(kāi)啟了十年來(lái)首次降息，且繼續(xù)降息預(yù)期仍存，這將在中長(zhǎng)期內(nèi)給美元指數(shù)施加下行壓力，同時(shí)令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

股指：上行攻勢(shì)受阻，短期回調(diào)壓力漸顯

邏輯：在關(guān)稅延后消息提振之下，股指市場(chǎng)高開(kāi)，但在7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳、港股弱勢(shì)雙重打壓之下，盤(pán)面壓力漸顯。與此同時(shí)，盤(pán)后恒生指數(shù)期貨續(xù)跌，考慮到AH溢價(jià)指數(shù)處于階段高位，不排除A股跟隨港股續(xù)跌的可能。從潛在下行原因來(lái)看，一方面經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)確認(rèn)，中報(bào)踩雷擔(dān)憂加劇，另一方面外盤(pán)近期飄忽不定帶來(lái)不確定性。故在貿(mào)易利好無(wú)法提振偏好之后，預(yù)計(jì)股指有回調(diào)壓力，短線觀望等待。

操作建議：觀望

趨勢(shì)：震蕩

風(fēng)險(xiǎn)：1）美股崩盤(pán)；2）貿(mào)易談判；3）白馬業(yè)績(jī)暴雷；4）科創(chuàng)板資金分流；

期債：關(guān)注MLF操作情況

邏輯：昨日盡管隔夜貿(mào)易形勢(shì)略有緩和的消息使得收益率開(kāi)盤(pán)沖高。但隨著遠(yuǎn)弱于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，債市收益率應(yīng)聲而下，并跌破3%。之后略有回調(diào)。目前看，前期金融數(shù)據(jù)暗示信貸投放明顯放緩、實(shí)體融資需求收縮；昨日公布的7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯不及預(yù)期，工業(yè)受外需、信貸及地產(chǎn)收縮等拖累明顯，而基建對(duì)沖效應(yīng)也不及預(yù)期。這或使得市場(chǎng)對(duì)于逆周期政策出臺(tái)的預(yù)期上升。因此，今日MLF到期續(xù)作可能成為一個(gè)觀察點(diǎn)，關(guān)注央行是否超量對(duì)沖或降低操作利率。目前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊、逆周期政策仍有發(fā)力必要，同時(shí)疊加中美利差優(yōu)勢(shì)，債市中長(zhǎng)期仍有機(jī)會(huì)。但由于債市收益率已經(jīng)逼近銀行間融資成本，更大的下行空間需貨幣政策進(jìn)一步寬松來(lái)打開(kāi)。因此，建議投資者維持此前逢低參與的操作思路。

操作建議：短期觀望，中長(zhǎng)期逢低參與

風(fēng)險(xiǎn)：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期之外；2）貿(mào)易摩擦變化；

黑色建材

鋼材：現(xiàn)貨價(jià)格小幅回升，建材成交有所回落。找鋼網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周鋼材產(chǎn)量繼續(xù)回落，其中熱卷產(chǎn)量下降近10萬(wàn)噸，伴隨剛需釋放，建材社會(huì)庫(kù)存開(kāi)始回落，鋼廠庫(kù)存增幅收窄；但目前鋼材產(chǎn)量仍維持相對(duì)高位，鋼價(jià)反彈疊加廢鋼價(jià)格連續(xù)下跌后，電爐利潤(rùn)有所回升，邊際產(chǎn)量恢復(fù)將施壓鋼價(jià)，預(yù)計(jì)鋼價(jià)短期維持底部區(qū)間震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求恢復(fù)不及預(yù)期，限產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；地產(chǎn)韌性超預(yù)期，限產(chǎn)力度再度增強(qiáng)（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

鐵礦：今日鐵礦現(xiàn)貨回升。貿(mào)易商出貨積極，但挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，鋼廠存在補(bǔ)庫(kù)需求，雙方博弈激烈。今日市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)，8月份鋼廠環(huán)保減產(chǎn)放松，鐵礦需求有望增加，而非主流礦短期難以放量，預(yù)計(jì)鐵礦港口庫(kù)存8月將重新去庫(kù)，鐵礦短期將偏強(qiáng)震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)因素：成材價(jià)格大幅下行、金布巴流動(dòng)性繼續(xù)變差（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

焦炭：第二輪提漲落地范圍擴(kuò)大，唐山高爐限產(chǎn)放松，但鋼材價(jià)格連續(xù)下跌后，山西、山東等地鋼廠開(kāi)始主動(dòng)限產(chǎn)，部分抑制焦炭需求?！岸鄷?huì)”進(jìn)行中，山西呂梁、太原、長(zhǎng)治地區(qū)限產(chǎn)加強(qiáng)，焦?fàn)t開(kāi)工率下降，焦化廠庫(kù)存已降至低位。目前焦炭供需較為平穩(wěn)，行業(yè)自身矛盾不大，以跟隨鋼材漲跌為主。另外由于山西去產(chǎn)能政策力度減弱、時(shí)間也有所延后，焦炭遠(yuǎn)月價(jià)格下跌，預(yù)期短期內(nèi)將維持震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)因素：焦化環(huán)保不及預(yù)期，高爐限產(chǎn)超預(yù)期，終端需求走弱，鋼材價(jià)格大幅下跌

焦煤：山東地區(qū)受臺(tái)風(fēng)影響的煤礦多數(shù)已恢復(fù)，國(guó)家煤礦安全監(jiān)察局要求8月下旬至9月底開(kāi)展全國(guó)煤礦安全檢查，安全生產(chǎn)限制國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增量。進(jìn)口煤政策收緊，海運(yùn)煤通關(guān)時(shí)間較長(zhǎng)，蒙煤通關(guān)量減少。焦化限產(chǎn)雖部分加強(qiáng)，但需求總體較為穩(wěn)定。目前，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)分化，國(guó)內(nèi)主焦煤價(jià)格堅(jiān)挺，低硫主焦資源緊俏，海運(yùn)煤價(jià)格持續(xù)低迷、配焦煤價(jià)格承壓?？傮w來(lái)看，焦煤供需穩(wěn)定，短期或以震蕩為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦減產(chǎn)、進(jìn)口收緊（上行風(fēng)險(xiǎn)）；終端需求走弱、焦炭?jī)r(jià)格下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）

動(dòng)力煤：在月度長(zhǎng)協(xié)595元/噸以及590元/噸的支撐連續(xù)跌破之后，接下來(lái)的支撐就是長(zhǎng)協(xié)綜合價(jià)575元/噸附近以及年度長(zhǎng)協(xié)550元/噸，而在市場(chǎng)價(jià)跌破長(zhǎng)協(xié)價(jià)諸多支撐位之后，下游終端可能在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下選擇市場(chǎng)采購(gòu)以保障正常庫(kù)存，由此可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的支撐，價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)抵抗性的反彈。但是長(zhǎng)協(xié)價(jià)格亦是參考現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)調(diào)整，因此對(duì)于底部區(qū)間的預(yù)期還需看長(zhǎng)協(xié)的議價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策收緊；宏觀需求超預(yù)期

能源化工

原油：中美通話提振迅逝，美油美股大跌復(fù)原

邏輯：昨日油價(jià)大幅下行，抹平前日全部漲幅。美國(guó)方面，EIA周報(bào)顯示上周美國(guó)原油、汽油、餾分油、庫(kù)欣庫(kù)存 +158、-141、-194、-254萬(wàn)桶，原油產(chǎn)量、進(jìn)口、出口、煉廠加工 +0、+57、-82、-48萬(wàn)桶/日。原油累庫(kù)成品去庫(kù)，進(jìn)口出口雙雙回升。Permian外運(yùn)美灣管道運(yùn)力增加， 減少庫(kù)欣庫(kù)存流入壓力。Marketlink及Seaway等管道運(yùn)營(yíng)商紛紛下調(diào)費(fèi)率，WTI cushing、Midland、Huston三地價(jià)差迅速收窄，貢獻(xiàn)WTI-Brent跨區(qū)價(jià)差收窄。庫(kù)欣去庫(kù)美灣累庫(kù)，將增加美灣原油出口需求。若后期美灣能順利通過(guò)出口消化庫(kù)存壓力，BR價(jià)差或仍有收窄空間；否則中期或?qū)⒎醋饔脦?kù)欣再累庫(kù)，施壓美油貼水。價(jià)格方面，宏觀壓力繼續(xù)對(duì)峙供需支撐。單邊受到宏觀節(jié)奏不確定性影響較大，關(guān)注相對(duì)確定的基本面推動(dòng)月差及跨區(qū)價(jià)差空間。

策略建議：Brent-WTI價(jià)差空單持有；WTI 1-6月差多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：全球政治動(dòng)蕩引發(fā)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及軍事沖突

瀝青：原油寬幅震蕩，瀝青主力期價(jià)空頭壓制明顯

邏輯：七月瀝青產(chǎn)量公布，環(huán)比下降逾十萬(wàn)噸，七月庫(kù)存去化較為明顯，需求相比六月好轉(zhuǎn)，當(dāng)周社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，基本面好轉(zhuǎn)但瀝青期價(jià)受原油拖累沖高后暴跌，市場(chǎng)空方力量相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，煉廠高位的利潤(rùn)對(duì)華東、山東開(kāi)工提升較為明顯，保值動(dòng)力較強(qiáng)，此外當(dāng)月俄石油馬瑞供應(yīng)山東三船，到港量大增施壓期價(jià)，但當(dāng)周美國(guó)重提委內(nèi)瑞拉制裁，未來(lái)瀝青原料仍有炒作空間。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨。

燃料油：貼水繼續(xù)走弱，富查伊拉燃料油庫(kù)存環(huán)比上漲

邏輯：當(dāng)周富查伊拉燃料油庫(kù)存環(huán)比上漲，來(lái)到季節(jié)性高位，近期新加坡380貼水、月差持續(xù)走弱，內(nèi)盤(pán)拖累明顯。絕對(duì)價(jià)格深跌后有企穩(wěn)跡象，當(dāng)周三地總庫(kù)存繼續(xù)增加的話，燃油依然承壓明顯。

操作策略：空Fu2001-2005

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：高硫燃料油需求高企。

PTA：累庫(kù)預(yù)期下價(jià)格低位震蕩

邏輯：從供給端看，近期裝置檢修增多，但福海創(chuàng)、四川能投裝置負(fù)荷提升，裝置總體負(fù)荷仍處在高位；從需求端看，聚酯負(fù)荷有所回升，聚酯庫(kù)存壓力有所減輕。綜合來(lái)看，短期PTA供強(qiáng)需弱情況下，存在一定的累庫(kù)壓力。

操作策略：短期震蕩整理，觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求放緩

乙二醇：短期供給增量有限，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)

邏輯：近期湖北化肥以及新疆天盈MEG裝置面臨重啟，國(guó)內(nèi)煤化工裝置負(fù)荷率有所回升，但總體負(fù)荷仍處在低位；港口方面，到港量相對(duì)較少，預(yù)計(jì)港口乙二醇流轉(zhuǎn)貨源將再度縮減。

操作策略：短期震蕩回升，逢低買(mǎi)入；中期檢修裝置恢復(fù)及新裝置投產(chǎn)預(yù)期下，弱勢(shì)格局難改，維持逢高沽空思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：乙二醇供給沖擊。

甲醇：現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)疊加好轉(zhuǎn)預(yù)期，甲醇短期回調(diào)空間有限

邏輯：昨日甲醇開(kāi)始回調(diào)，前期反彈暫高段落，前期整理平臺(tái)2150-2200未有突破，近期現(xiàn)貨支撐仍存，一個(gè)是產(chǎn)區(qū)庫(kù)存延續(xù)反彈，背后推動(dòng)力或在于階段性補(bǔ)庫(kù)存，山東價(jià)格漲到2190，算上運(yùn)費(fèi)或者升貼水，盤(pán)面價(jià)格仍倒掛現(xiàn)貨價(jià)格，短期支撐仍存，另外一個(gè)是前期供需利空出盡，未來(lái)好轉(zhuǎn)預(yù)期增強(qiáng)，首先是部分烯烴工廠已恢復(fù)，且富德檢修推遲，其次是供應(yīng)端利空或陸續(xù)出盡，國(guó)內(nèi)甲醇裝置檢修增多，國(guó)內(nèi)價(jià)格繼續(xù)下跌不排除導(dǎo)致檢修增多的可能性。綜上所述，盡管甲醇高庫(kù)存現(xiàn)實(shí)，且前期階段性補(bǔ)庫(kù)后，短期也有合理的調(diào)整需求，但由于近期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)偏強(qiáng)，且供需面有好轉(zhuǎn)預(yù)期，短期回調(diào)空間或有限，且中期甲醇價(jià)格仍有望逐步震蕩反彈。

操作策略：短期追多謹(jǐn)慎，等調(diào)整后偏多機(jī)會(huì)。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：港口脹庫(kù)導(dǎo)致恐慌拋售，需求預(yù)期持續(xù)未兌現(xiàn)

尿素：現(xiàn)貨企穩(wěn)反彈，8月下半月檢修較多，盤(pán)面或震蕩偏強(qiáng)

邏輯：尿素01合約昨日收盤(pán)1732元/噸，盤(pán)面沖高回落，最高到升水現(xiàn)貨，減倉(cāng)3.86萬(wàn)手，多頭減倉(cāng)明顯是下跌主要驅(qū)動(dòng)。近日盤(pán)面基差修復(fù)后再次回歸到貼水，盡管01有貼水預(yù)期，但由于昨日部分地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始企穩(wěn)反彈，如果反彈持續(xù)，那無(wú)疑將給后市盤(pán)面帶來(lái)支撐。而短期基本面邏輯有好轉(zhuǎn)跡象，8月15日后檢修增多，其中煤制檢修近400萬(wàn)噸，而8月份重啟量?jī)H215萬(wàn)噸，因此我們預(yù)計(jì)8月中下旬供需矛盾有好轉(zhuǎn)可能，且9月份后，農(nóng)業(yè)和工業(yè)需求以及出口需求（印度下一輪招標(biāo)預(yù)計(jì)在9月）都有恢復(fù)預(yù)期，且裝置也進(jìn)入季節(jié)性檢修周期，屆時(shí)可能將促使逐步進(jìn)入中期反彈周期，另外就是1700以下的成本支撐仍在，做多仍具有一定安全邊界，綜上所述，短期隨著現(xiàn)貨企穩(wěn)反彈，盤(pán)面回調(diào)空間或有限，且一旦檢修周期開(kāi)始，疊加中期需求恢復(fù)預(yù)期，中期仍大概率震蕩反彈趨勢(shì)。

操作策略：偏多對(duì)待為主，關(guān)注現(xiàn)貨走勢(shì)。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：需求恢復(fù)預(yù)期未兌現(xiàn)，原料價(jià)格大跌，宏觀氛圍持續(xù)弱勢(shì)

LLDPE：外盤(pán)壓力再現(xiàn)，塑料反彈受阻

邏輯：期貨遇阻回落，主要壓力或來(lái)自于進(jìn)口端，一方面前期連續(xù)反彈后已接近進(jìn)口成本的壓力，另一方面近期外盤(pán)報(bào)價(jià)又有持續(xù)下移的跡象，現(xiàn)貨方面成交依然偏淡。短線而言，我們的觀點(diǎn)重新調(diào)整至中性，主要原因就是進(jìn)口壓力可能再度體現(xiàn)，以及宏觀氛圍有再度轉(zhuǎn)弱的跡象，貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期改善所帶來(lái)的上行驅(qū)動(dòng)僅為“一日游”，考慮到下游旺季備庫(kù)潛力仍存，暫時(shí)也不認(rèn)為新一輪的下跌已就此展開(kāi)，價(jià)格在低位或許還會(huì)有一定震蕩。上方壓力7800，下方支撐7400。

操作策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：農(nóng)膜旺季效應(yīng)體現(xiàn)，下游補(bǔ)庫(kù)增多。下行風(fēng)險(xiǎn)：進(jìn)口壓力回升、環(huán)保 檢查延續(xù)甚至加碼、臺(tái)風(fēng)沖擊下游需求

PP：短期驅(qū)動(dòng)有限，仍將延續(xù)震蕩格局

邏輯：期貨遇阻回落，主要原因是貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期的改善無(wú)法持續(xù)獲得市場(chǎng)認(rèn)可，宏觀氛圍也有再度轉(zhuǎn)弱的跡象。短線來(lái)看，我們維持震蕩的觀點(diǎn)，在集中檢修過(guò)后，供應(yīng)（尤其是拉絲標(biāo)品）會(huì)有一個(gè)逐漸回升的過(guò)程，但在中安與巨正源投產(chǎn)前并不會(huì)有明顯壓力，需求端進(jìn)一步下滑風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)不大，但在目前價(jià)格的采購(gòu)意愿也相對(duì)有限，因此判斷01合約在目前的貼水狀態(tài)上下空間均較有限。09壓力 8700支撐 8450，01壓力 8400支撐 8100。

操作策略：關(guān)注 P-L 01價(jià)差做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)推遲。下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)順利或提前、臺(tái)風(fēng)沖擊下游需求

PVC：宏觀利好炒作消退，PVC存在調(diào)整需求

邏輯：昨日在中美貿(mào)易環(huán)境傳出利好消息的刺激下，PVC出現(xiàn)明顯上漲，但漲幅主要出現(xiàn)在前日夜盤(pán)，昨日白天走勢(shì)以橫盤(pán)為主。從技術(shù)角度看，PVC30分鐘出現(xiàn)頂部背離指標(biāo)，存在調(diào)整需求?；久嫔?，PVC市場(chǎng)模糊點(diǎn)依舊在下游需求的判斷方面，下游訂單不佳但旺季到來(lái)的預(yù)期在盤(pán)面拉鋸。未來(lái)變化看，國(guó)慶藍(lán)的炒作將逐步提上日程。從影響范圍看，PVC的上游及下游均會(huì)受到影響，方向不明。電石價(jià)格繼續(xù)走低，對(duì)PVC利空。整體來(lái)說(shuō)，PVC當(dāng)前驅(qū)動(dòng)不清晰，建議觀望。

操作：驅(qū)動(dòng)不清晰，建議觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利多因素：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)風(fēng)偏提高；房地產(chǎn)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。利空因素：下游開(kāi)工的快速回落；新增裝置的投產(chǎn)；宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：宏觀利好依舊消退，回歸紙漿自身交易邏輯

邏輯：昨日紙漿期貨呈現(xiàn)明顯的放量增倉(cāng)滯漲走勢(shì)，技術(shù)性調(diào)整壓力繼續(xù)存在?，F(xiàn)貨端變化不大，階段利多因素偏多。核心是需求旺季預(yù)期當(dāng)前無(wú)法真?zhèn)危瑫r(shí)下游利潤(rùn)尚可，原料庫(kù)存較低。在前期利空已經(jīng)充分反映且利空出盡、絕對(duì)價(jià)格不高的情況下，紙漿中短期震蕩偏漲。但是，現(xiàn)貨跟漲緩慢而期貨大幅升水的情況會(huì)促成短期的價(jià)格出現(xiàn)震蕩反復(fù)。昨日放量滯漲的形態(tài)預(yù)示今日主力存在回落需求。單邊交易可在4660-4700區(qū)間內(nèi)偏多交易，基差放大到250點(diǎn)左右獲利了結(jié)，跌破4660止損。套利可在基差-250以下買(mǎi)現(xiàn)拋期。

操作：?jiǎn)芜吔灰卓稍?660-4700區(qū)間內(nèi)偏多交易，基差放大到250點(diǎn)左右獲利了結(jié)，跌破4660止損。套利可在基差-250以下買(mǎi)現(xiàn)拋期。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利空風(fēng)險(xiǎn)：宏觀或金融市場(chǎng)走弱；需求持續(xù)下滑；進(jìn)口大量到港。

有色金屬

貴金屬觀點(diǎn)：避險(xiǎn)情緒升溫，貴金屬回升

邏輯：市場(chǎng)關(guān)注持續(xù)的政治和貿(mào)易動(dòng)蕩，即便美國(guó)決定推遲對(duì)部分中國(guó)商品加征關(guān)稅提振了風(fēng)險(xiǎn)偏好。10年期美債收益率隔夜上漲6個(gè)基點(diǎn)，脫離一周前創(chuàng)下的三年低位。香港示威活動(dòng)、英國(guó)退歐不確定性，以及中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)仍困擾市場(chǎng)。市場(chǎng)關(guān)注下周的美聯(lián)儲(chǔ)年度座談會(huì)，預(yù)期9月美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為91.2%。低利率開(kāi)啟黃金的長(zhǎng)牛格局，短期受避險(xiǎn)因素驅(qū)動(dòng)，黃金在1500-1530美元/盎司波動(dòng)。

操作建議：逢低買(mǎi)入

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易關(guān)系緩解

鋁觀點(diǎn)：產(chǎn)量影響難辨析，鋁價(jià)偏強(qiáng)震蕩

邏輯：昨日國(guó)內(nèi)公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，有色金屬走勢(shì)分化，鋁錄得微弱上漲。產(chǎn)業(yè)上，追逐山東強(qiáng)降雨的做多熱情有所消退，但是，市場(chǎng)對(duì)降雨的電解鋁產(chǎn)量影響多少仍存在分歧。剔除可能的產(chǎn)量影響外，電解鋁三季度投產(chǎn)有限，導(dǎo)致旺季供小于求，為鋁價(jià)提供上漲的基礎(chǔ)，鋁價(jià)重心上移的格局尚未改變。

操作建議：逢低建立多單并持有；

風(fēng)險(xiǎn)因素：利潤(rùn)刺激電解鋁供應(yīng)快速增加。

鋅觀點(diǎn)：中國(guó)7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，鋅價(jià)偏弱格局不改

邏輯：中期國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)延續(xù)高位的確定性強(qiáng)，現(xiàn)階段消費(fèi)季節(jié)性淡季特征凸顯，對(duì)于今年“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季預(yù)期也暫難樂(lè)觀期待。目前鋅現(xiàn)貨進(jìn)口虧損幅度較低，關(guān)注鋅進(jìn)口流入增加的可能。此外，近日華南鋅錠貨源開(kāi)始轉(zhuǎn)移至華東地區(qū)。短期國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存小幅波動(dòng)，后期庫(kù)存有望緩慢累積。中期鋅基本面偏弱的預(yù)期不改。宏觀方面，7月中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，部分抵消中美貿(mào)易關(guān)系緩和的利好影響，當(dāng)下宏觀仍存較大不確定性。目前鋅市場(chǎng)資金謹(jǐn)慎，鋅價(jià)偏弱格局難改。

操作建議：空單持有；買(mǎi)銅賣(mài)鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)供需均恢復(fù)中，滬鉛期價(jià)或維持震蕩

邏輯：8月國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)電池傳統(tǒng)消費(fèi)旺季有所顯現(xiàn)，電池消費(fèi)環(huán)比回升，但同比仍偏弱。此外，7月份以來(lái)國(guó)內(nèi)原生鉛檢修結(jié)束后，8月產(chǎn)出恢復(fù)并維持相對(duì)穩(wěn)定。再生鉛方面，目前環(huán)保督查影響暫告一段落，冶煉利潤(rùn)較為可觀下，預(yù)計(jì)近日再生鉛企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿較高?？偟膩?lái)看，近期國(guó)內(nèi)鉛供需均將回升，多空資金或繼續(xù)博弈，預(yù)計(jì)短期滬鉛期價(jià)或維持震蕩態(tài)勢(shì)。

操作建議：暫時(shí)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：市場(chǎng)分歧較大，期鎳再度大幅震蕩

邏輯：鎳鐵供應(yīng)進(jìn)程稍慢于預(yù)期，但印尼方面鎳鐵有往在未來(lái)兩月加大進(jìn)口，同時(shí)高利潤(rùn)刺激下后續(xù)供應(yīng)會(huì)繼續(xù)增加；需求端方面，不銹鋼8月鋼廠排產(chǎn)較為樂(lè)觀，但目前下游情況可能導(dǎo)致8月不銹鋼庫(kù)存數(shù)據(jù)大幅累計(jì)，需要關(guān)注本周不銹鋼數(shù)據(jù)表現(xiàn)。印尼方面的新聞近期層出不窮，但目前來(lái)看真實(shí)落地也屬預(yù)期內(nèi)。后市偏向不樂(lè)觀，期鎳夜盤(pán)再度出現(xiàn)大幅震蕩格局，短期依舊建議維持日內(nèi)短線操作。

操作建議：趨勢(shì)交易暫時(shí)觀望，短線操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯波動(dòng)

錫觀點(diǎn)：下游買(mǎi)興偏淡，期錫維持震蕩

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國(guó)內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價(jià)格國(guó)內(nèi)所有冶煉廠都已進(jìn)入虧損區(qū)間存在安全邊際，但走勢(shì)相對(duì)較弱依舊承壓。目前市場(chǎng)成交依舊偏弱，但庫(kù)存近期下降明顯。期錫短線依舊有再次回試MA60需求，操作上可短線輕倉(cāng)多單持有。

操作建議：短線輕倉(cāng)多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

銅觀點(diǎn)：美國(guó)擬退出世貿(mào)組織，銅價(jià)應(yīng)聲而落

邏輯：受到美國(guó)擬退出世貿(mào)組織影響，歐洲三大股市,英國(guó)富士,德國(guó)DAX,法國(guó)CAC40都大幅破位向下走勢(shì).意大利指數(shù)更是曝跌400多點(diǎn)。全球股市遭遇黑天鵝、疊加秘魯恢復(fù)銅精礦窗口，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒提高，銅價(jià)沖高回落，后市銅價(jià)偏弱運(yùn)行。

操作建議：觀望；

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫(kù)存增加、人民幣貶值

農(nóng)產(chǎn)品

油脂觀點(diǎn)：8月馬棕出口預(yù)期樂(lè)觀 油脂近期維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)

邏輯：國(guó)際市場(chǎng)，7月馬棕庫(kù)存低于預(yù)期，MPOB報(bào)告中性略偏多，8月馬棕或?qū)⒗^續(xù)增產(chǎn)，施壓油脂市場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，豆油棕油庫(kù)存持續(xù)下降，但油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，夏季棕櫚油消費(fèi)改善，小包裝油備貨已開(kāi)啟。綜上，備貨旺季結(jié)束前，預(yù)計(jì)油脂價(jià)格維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，密切關(guān)注中美貿(mào)易政策變化。

操作建議：棕櫚油：觀望；豆油：做多油粕比；菜油：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅下跌，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，拖累油脂價(jià)格。

蛋白粕觀點(diǎn)：蛋白粕大幅收跌，關(guān)注中國(guó)貿(mào)易關(guān)系態(tài)度

邏輯：供應(yīng)端，美宣布暫停加征關(guān)稅，關(guān)注中國(guó)是否取消農(nóng)產(chǎn)品加征關(guān)稅。8月供需報(bào)告環(huán)比略偏多，但中美貿(mào)易關(guān)系反復(fù)，以及全球經(jīng)濟(jì)不景氣，美豆出口和壓榨后期可能繼續(xù)下調(diào)，美豆供需平衡表預(yù)計(jì)仍難以徹底扭轉(zhuǎn)寬松格局。此外關(guān)注9月早霜。需求端，中秋備貨支撐豆粕價(jià)格，但國(guó)內(nèi)生豬存欄處于低位，限制豆粕需求增幅，豆粕價(jià)格區(qū)間上沿壓力逐漸增大?？傮w上，蛋白粕重回區(qū)間運(yùn)行。

操作建議：區(qū)間思路。買(mǎi)油拋粕。   

風(fēng)險(xiǎn)因素：美豆大幅減產(chǎn)；下游需求補(bǔ)欄超預(yù)期

白糖觀點(diǎn)：現(xiàn)貨堅(jiān)挺，短期或高位震蕩

邏輯：7月銷(xiāo)售數(shù)據(jù)同比小幅下降。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來(lái)干擾；廣西甘蔗市場(chǎng)化，使得市場(chǎng)不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，近月受整體供需及成本影響，支撐力度較強(qiáng)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，后期或有大幅回落可能，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤(pán)方面，原糖或已見(jiàn)底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)大幅上升；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對(duì)原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口及政策情況。從大周期來(lái)看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：?jiǎn)芜呌^望；1-5正套持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變化、拋儲(chǔ)、走私增加                 

棉花觀點(diǎn)：倉(cāng)單有效預(yù)報(bào)增幅明顯 賣(mài)盤(pán)壓力仍存

邏輯：供應(yīng)端，USDA調(diào)增美棉播種及收獲面積，單產(chǎn)調(diào)增，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度棉播種接近尾聲，季風(fēng)雨推至印度全境，但水庫(kù)蓄水量同比偏低；中國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存同比偏高，供應(yīng)充裕。需求端，中美經(jīng)貿(mào)現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，終端訂單有待觀察，下游紗布庫(kù)存去化。綜合分析，長(zhǎng)期看，全球棉花供應(yīng)充裕，需求不確定，棉市整體弱勢(shì)格局；短期內(nèi)，期貨大幅貼水現(xiàn)貨，中美經(jīng)貿(mào)現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，預(yù)計(jì)鄭棉筑底反彈走勢(shì)。

操作建議：多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)                                                            

玉米觀點(diǎn)：現(xiàn)貨企穩(wěn)，期價(jià)或低位震蕩

邏輯：供應(yīng)端，臨儲(chǔ)拍賣(mài)量周維持400萬(wàn)噸，本周成交率15.47%，較上周下降，渠道庫(kù)存方面，東北部分貿(mào)易商手中貨源相對(duì)充足，階段供應(yīng)充足。需求端豬瘟疫情仍未得到有效遏制，生豬存欄量及母豬存欄量持續(xù)下滑，當(dāng)前市場(chǎng)生豬復(fù)養(yǎng)困難，飼料需求的疲軟短期難有改善空間，施壓行情。深加工企業(yè)處于季節(jié)性檢修階段，玉米需求下滑。政策方面，近期商務(wù)部修改部分配額管理內(nèi)容，市場(chǎng)解讀為為未來(lái)玉米進(jìn)口做準(zhǔn)備，對(duì)市場(chǎng)形成利空。綜上當(dāng)前玉米市場(chǎng)階段性玉米供應(yīng)充足，需求疲軟，疊加政策利空，期價(jià)延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，后期反彈還需需求得到改善。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

雞蛋觀點(diǎn)：現(xiàn)價(jià)小幅上漲，期價(jià)窄幅震蕩

邏輯：供應(yīng)方面，在產(chǎn)蛋雞存欄量漲幅減緩，疊加夏季產(chǎn)蛋率下降因素，雞蛋供應(yīng)短期回落。當(dāng)前豬價(jià)漲至高位，替代需求利好逐漸體現(xiàn)?？傮w來(lái)看，近期現(xiàn)貨價(jià)格基本面好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性上漲有望延續(xù)。期價(jià)受益于現(xiàn)價(jià)走強(qiáng)，短期反彈。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期